金融環(huán)境信息和戰(zhàn)略性分析（DOC 223頁）.doc

主辦單位安邦集團研究總部服務(wù)熱600010-67686760（Fax）訂閱熱500電子郵件Industry_網(wǎng)址地址北京市豐臺區(qū)南方莊1號安富大廈15層郵編100079總第328期 2007/08/23-2007/08/29本期要目戰(zhàn)略性分析1【中國應(yīng)慎防將“匯率為綱”作為解決問題的全部】1【中國的保險業(yè)打算在偏離保障的路線上走多遠？】2環(huán)境信息3【統(tǒng)計局：7月宏觀經(jīng)濟指數(shù)再度逼近趨熱警戒線】3【央行認為通脹問題也許不會持續(xù)太長時間】4【央行：銀行業(yè)應(yīng)盡快建立高管股票期權(quán)】4【央行：盡快形成國有銀行股權(quán)激勵機制】5【銀監(jiān)會：美次級債危機對中國金融業(yè)影響有限】5【首期6000億元特別國債發(fā)行】6【資產(chǎn)證券化試點擴大已經(jīng)得到國務(wù)院批準】6【財政部將對金融國資企業(yè)轉(zhuǎn)讓制定新規(guī)】7【首單公司債可能在9月出臺】7【深圳中小企業(yè)可“抱團”發(fā)行債券】8【我國將進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試】8【創(chuàng)業(yè)板草案獲國務(wù)院批準】9【券商直投試點將改寫中小板股東格局】9【證監(jiān)會發(fā)布證券市場資信評級管理辦法】9【上市公司信披違規(guī)致股價異動或被暫停再融資】10【屠光紹：穩(wěn)步推進多層次市場建設(shè)】10【下半年券商上市將是證監(jiān)會新的工作重點】11【證券公司凈資本計算標準將做出調(diào)整】11【任志剛：內(nèi)地資金投資港股自由度或?qū)⒏蟆?2【港股直通車交易費用低于A股】12【我國擬擴大養(yǎng)老保險基金投資范圍】13【樊綱：應(yīng)特別警惕股市和樓市資產(chǎn)泡沫】13【夏斌：提高銀行競爭力要大力推進公司治理】14【羅杰斯認為中國股市目前處在初期泡沫階段】14【次貸風(fēng)暴還未動搖亞洲國家的貨幣緊縮政策】15【國際專家稱中國充斥次級抵押貸款】15【譚雅玲稱美國降低貼現(xiàn)率可能是加息的先兆】15【危機反思不夠，也許未來將有金融風(fēng)暴】16【經(jīng)濟全球化下各國通脹周期開始一致】16競爭對手情報17【建設(shè)銀行有望在年內(nèi)發(fā)行90億元A股】17【工行將收購澳門誠興銀行】18【中行外匯敞口問題基本解決】18【交行欲聯(lián)手匯豐設(shè)專業(yè)養(yǎng)老金公司】18【華夏銀行2007年凈利增長35%】19【光大集團董事長唐雙寧上任后的整頓思路】19【興業(yè)銀行信用卡發(fā)卡突破200萬】20【國開行將參與組建富滇銀行】20【重慶銀行業(yè)緊縮二手房房貸業(yè)務(wù)】21【上海銀行上半年凈利潤增長近4成】21【中信證券8億元揮師進軍股權(quán)投資】21【國泰君安上市受挫】22【光大證券擬發(fā)5.2億股】22【東方證券獨家舉牌久聯(lián)期貨】23【興業(yè)證券受讓華商期貨七成股權(quán)】23【南方博時基金總規(guī)模雙破2000億】23【中國人壽上半年賺232.89億】24【渣打銀行重慶分行開業(yè)】24【德第二大銀行投資失敗】25【新加坡淡馬錫家團欲收購倫敦交易所】25【次級債危機迫使巴克萊進行投資產(chǎn)品重組】25市場信息26【上市銀行利潤暴增，利差收入仍是主要利潤來源】26【上半年國有銀行匯兌損失大增】26【中資銀行執(zhí)行力普遍偏弱】27【二季度滬公積金放貸環(huán)比增43%】27【中國成為世界第二大風(fēng)險投資目的國】28【上半年全國典當額增加31%】28【英研究機構(gòu)稱中國將有1.3萬億美元存款進入國際市場】28【外匯投資公司開始“盯上”了央企】29【7月份以來QFII投資收益率超越大盤】29【QFII七月份頻頻加倉】30【中金首只QDII產(chǎn)品希望募集超10億美元】30【我國吸收外商直接投資已逾7500億美元】31【三季度房地產(chǎn)公司業(yè)績苦樂不均】31【今年房地產(chǎn)上市公司融資額突破千億】31【機構(gòu)投資者成為A股市場的主要玩家】32【交叉持股使上市公司利潤增長變成泡沫游戲】32【資產(chǎn)重組再次成為股市投資亮點】33【上市公司增發(fā)價格你追我趕】33【A股對B、H股溢價是因為港幣和美元幣值被高估】34【中國企業(yè)海外IPO持續(xù)活躍】34【1243只A股加權(quán)動態(tài)市盈率達41倍】35【養(yǎng)老金空賬超9000億元實際收益率貶值縮水】35【半年凈賺5203億賺錢效應(yīng)加速基金“散戶化”】36【私募基金已分化成空、多和騎墻三派】36【8月基民新增380萬】37【社?；?月以來增值35.2%】37【保險資金二季度狂吃金融保險股】37【前7個月保險投資增近六成】38【貨幣市場基金重獲美投資者青睞】38【信用危機取代恐怖分子成美經(jīng)濟最大隱憂】39【俄羅斯加快對外開放本國證券市場步伐】39數(shù)據(jù)庫40貨幣市場40【8月貨幣市場流動性不見收緊】40【貨幣政策受多重因素挑戰(zhàn)有效性降低】41銀行市場45【三大銀行業(yè)績增長多元化綜合經(jīng)營能力提高】45【專家認為宏觀調(diào)控將促商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型】47【我國商業(yè)銀行品牌定位研究】49證券市場52【華生：市值遠超GDP的虛胖與警示】52【美日經(jīng)驗：暴跌發(fā)生在經(jīng)濟很好候投資者猝不及防】56【A股與H股：拉近價差尚需時日】58【易憲容：個人購買香港股票的投資國際化】59債券市場61【韓志國：三條建議應(yīng)對次債危機】61【居安思危：美國次級債危機帶來的警示】62【次級債危機三大焦點中國能否獨善其身？】65基金市場68【保險大幅做空封基流動性考驗非股票基金】68【基金公司可以適度引入衍生產(chǎn)品】70信托市場73【私人銀行業(yè)務(wù)中的信托服務(wù)分析】73【信托新政實施數(shù)月業(yè)界呈現(xiàn)三大變化】77期貨市場79【股指期貨的風(fēng)險從何而來？】79【信誠基金曹幼非：股指期貨宜于避險不宜投資】80【股指期貨交易主體及其交易策略】81保險市場84【境外保險探析】84【論財產(chǎn)保險公司的資產(chǎn)負債管理與資金運用】88【保險業(yè)大集中面臨的風(fēng)險及其防范對策】93經(jīng)濟環(huán)境95【國際金融報：隱憂距全面通脹有多遠】95【中國經(jīng)濟過熱證據(jù)仍有不足】98戰(zhàn)略性分析【中國應(yīng)慎防將“匯率為綱”作為解決問題的全部】最近分析師注意到一種觀點似乎很有市場，那就是將人民幣升值的前景看得“無限大”。在這種觀點的指引下，似乎全球只有中國市場能夠吸引資金，外匯儲備投資到國外的錢，也一定會再轉(zhuǎn)回中國。說白了，這種觀點就是說人民幣升值“無解”，只能大幅升值解決問題。而在這種觀點之下延伸出來的另外一個觀點則是對人民幣升值的“懼怕”，這些人同樣認為人民幣升值無解，因此只能將人民幣升值的速度能放慢一步是一步，以盡可能減少短期大幅升值給中國經(jīng)濟造成的損害。這些觀點將世界看得如此簡單，以為匯率問題是個“終極”問題，這對中國的發(fā)展將是貽害無窮。這實際上是將“匯率為綱”推向極致的一種過度反應(yīng)。而匯率作為價格信號的一種，始終是一種結(jié)果上的表現(xiàn)，而非原因。從這種意義上看，“匯率為綱”是一種典型的目標導(dǎo)向型的政策。而在這種政策基調(diào)下的過度反應(yīng)，則是為了得到這種結(jié)果而讓人民幣硬性地達到所謂的合理水平。這就是不少人現(xiàn)在支持人民幣大幅升值的根本原因。但在沒有合理市場機制的前提下，誰也不知道人民幣的合理水平在哪里。不針對不合理匯率產(chǎn)生的原因而希望直接依靠匯率來解決問題的這些人，不啻于買櫝還珠、舍本逐末。我們不能否認匯率在金融世界中的重要性，但如果就此否認了金融世界的多樣性，那我們還何談良性金融市場生態(tài)的建設(shè)呢？我們必須清楚的知道，全球金融市場發(fā)展到目前的多樣性，使得金融產(chǎn)品收益率比人民幣資產(chǎn)更可觀的，“大有人在”。各類金融衍生品交易、保證金交易、杠桿交易，已經(jīng)在全球金融市場極為發(fā)達，這些金融產(chǎn)品的收益率個個都可能比簡單的人民幣資產(chǎn)升值潛力可觀。在這樣的全球競爭下，在中國必然開放金融市場的趨勢下，我們有什么理由認定人民幣必將持續(xù)升值？現(xiàn)在，通貨膨脹已經(jīng)進入我們的視線。如果通貨膨脹不能被控制住，居民儲蓄就要外逃避險，重演上個世紀90年代資金外逃的歷史。早前還有外國投行預(yù)計，到2020年，將有近萬億美元的中國居民對外投資需求。我們現(xiàn)在只能乞望的是，這些資金別在一夜之間同時流出中國，否則，世紀性的金融風(fēng)暴必將席卷中國。作為政府，現(xiàn)在應(yīng)該高度警惕的是來自國外金融市場的競爭。無論是當今各類金融資產(chǎn)價格的飆升，還是“港股直通車”政策的開閘，都意味著中國已經(jīng)進入了“全民金融意識覺醒的時代”。未來的投資者將不再好用區(qū)區(qū)3-4個百分點的儲蓄收益率來糊弄。我們的投資者只要能夠開始接受西方金融業(yè)的服務(wù)，就可以輕易找到收益率在7-8個百分點，甚至是兩位數(shù)收益率的金融投資產(chǎn)品。隨著投資者們與國際市場的接觸越來越頻繁，金融知識逐漸普及，中國投資者在境外的金融投資需求將是一種不可能被抑制的龐大需求，必將釋放。中國政府權(quán)力再大，也壓抑不了資本逐利的傾向，壓抑不了人們追求富裕的動力。在這種市場趨勢下，中國政府能做的，只能是引導(dǎo)市場逐漸釋放這樣的對外投資需求，而不要等到所謂的人民幣升值到位的時候一次性釋放。同時，中國還需要增強金融市場的吸引力，使得外資能夠駐留并進行長期投資，以對沖未來龐大的國內(nèi)對外投資可能造成的沖擊。中國需要高度發(fā)達的資產(chǎn)證券化市場來創(chuàng)造和吸收流動性，改變目前中國銀行體系單一流動性來源的現(xiàn)狀。中國還需要避免“撈一把就走”的資金過度聚集中國，但絕不是靠現(xiàn)在對跨境資金的監(jiān)管與黑金的打擊來實現(xiàn)，而應(yīng)該建設(shè)一個有真正吸引力的、能夠讓資本生根發(fā)芽的生態(tài)市場。這樣的市場需要定價的自由、交易的自由、流動的自由，需要管制的放開與透明的監(jiān)管。最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：分析師因此不得不再次重復(fù)的觀點是，對中國而言，可怕的不是人民幣升值，而是我們沒有能力來承載高幣值的人民幣；可怕的是來自全球金融市場的高收益率產(chǎn)品的競爭，將導(dǎo)致中國儲蓄的爆發(fā)式外流；而因上述原因?qū)е碌娜嗣駧刨H值，對中國而言才是真正可怕的結(jié)局。“匯率為綱”只能是個目標，而非解決當前中國金融市場問題的過程的全部。返回目錄【中國的保險業(yè)打算在偏離保障的路線上走多遠？】在2006年10月中國保監(jiān)會公布的中國保險業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃綱要中明確指出，中國要“大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，穩(wěn)步發(fā)展投資型產(chǎn)品，探索發(fā)展衍生型產(chǎn)品?！睉?yīng)該說這樣的發(fā)展方向，從保險業(yè)在社會中所起到的基本保障責(zé)任來說，是正確的。不過令人遺憾的是，自從2006年以股市為代表的中國資產(chǎn)價格開始大幅飆升以來，保險行業(yè)似乎也開始在偏離保障的路線上越走越遠了。由于保障型產(chǎn)品目前僅為2.5%的預(yù)定利率原因，使得這類承繼著保險業(yè)社會責(zé)任的產(chǎn)品，在飆漲的資產(chǎn)價格面前日漸形穢。結(jié)果是，壽險市場投資型產(chǎn)品的占比大幅度提高，而傳統(tǒng)保障型壽險產(chǎn)品大比例下降。據(jù)中國工商銀行2006年統(tǒng)計，全國銀行保險壽險和財險代銷量的比例是41，理財型產(chǎn)品與保障型產(chǎn)品代銷量的比例約是991；壽險中分紅險與其他產(chǎn)品代銷量的比例約是991，財險中保障型產(chǎn)品與其他產(chǎn)品代銷量的比例是17。尤其是在央行多次加息的背景下，銀保產(chǎn)品重理財輕保障的結(jié)構(gòu)上的不合理的先天劣勢越發(fā)明顯。最新披露的中國人壽2007年上半年業(yè)績報告也表明，占中國壽險市場比例高達46.86%的中國人壽，其投資型業(yè)務(wù)保費收入已經(jīng)超過了傳統(tǒng)保險產(chǎn)品的保費收入。該公司今年上半年，投資型合同業(yè)務(wù)收入高達637億元，超過了總體保費收入的半壁江山。這樣的情況，在原先中國股市的5年熊市中，是不可想象的。當年平安公司的投連險業(yè)務(wù)推出很短的時間就慘遭夭折。不過保險公司顯然不滿在資產(chǎn)價格飆漲階段，只產(chǎn)生如此的業(yè)績。來自保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，中國人壽今年上半年的保費收入僅增長10.48%，其中貢獻利潤更多的投資型業(yè)務(wù)增長速度，竟然大大慢于傳統(tǒng)的保障型產(chǎn)品收入。更糟糕的情況是，囿于保險資金投資渠道的限制，使得保險產(chǎn)品的競爭力大大弱于基金及其他金融投資產(chǎn)品，股市漲得越好，保險公司退保額越高。如此一來，保險公司豈能不急！為了突破退保的困境，越來越多的保險公司把目光投向了“類基金”的投連險，并開始向保監(jiān)會施加壓力。今年一季度，多家保險公司“排隊”遞交增設(shè)投連險賬戶的申請，中國保監(jiān)會的批復(fù)頻率也明顯加快，僅在4月中旬不足一周時間內(nèi)，保監(jiān)會就批準了20個投連險投資賬戶。在近日央行加息之后引發(fā)的保險預(yù)定利率調(diào)整的大論戰(zhàn)中，保險公司這種急切與焦躁的心態(tài)也清晰可見。日前，中國人壽和中國平安兩大壽險巨頭齊聲反對調(diào)高預(yù)定利率的舉措。試問在投資型業(yè)務(wù)已經(jīng)遭受巨大競爭壓力的情況下，這兩大巨頭又如何還能允許調(diào)高預(yù)定利率給自己的傳統(tǒng)市場份額所帶來的沖擊呢？顯然，預(yù)定利率無論是調(diào)高，還是放開，都使得中小型保險公司將在傳統(tǒng)的保障型業(yè)務(wù)上，給這兩大巨頭帶來更大的競爭壓力，這是它們難以容忍的。事實上，整個保險業(yè)還是有不少明智人士清楚地認識到，放開壽險定價利率，管好準備金利率，是保監(jiān)部門應(yīng)該做的事情。也就是說，把對壽險產(chǎn)品的定價尺度和應(yīng)對市場變化的辦法交給保險公司自己解決，監(jiān)管部門著重保險公司償付能力的監(jiān)管。筆者要在此指出的是，保監(jiān)會負有保證整個保險行業(yè)擔(dān)負起社會保障責(zé)任的重任，絕對不能因為數(shù)家壟斷寡頭的部門利益，就因此推遲預(yù)定利率的市場化或者提高預(yù)定利率的舉措，因為購買保障型保險的保戶利益，是需要通過保監(jiān)會監(jiān)管來保障的。最終分析結(jié)論(Final Analysis Conclusion)：不放開預(yù)定利率，不提高預(yù)定利率，在加息的大背景下，就是對保戶利益的直接侵占。整個保險行業(yè)都應(yīng)該回歸到以保障為主的路線上來，特別是從監(jiān)管者角度看，更應(yīng)該如此。沒有這樣的監(jiān)管基礎(chǔ)而去奢談投資型保險市場的發(fā)展，未來遭遇必將是行業(yè)性的生存問題。返回目錄環(huán)境信息【統(tǒng)計局：7月宏觀經(jīng)濟指數(shù)再度逼近趨熱警戒線】國家統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)報告顯示，在中國經(jīng)濟再度逼近“趨熱”區(qū)域的同時，“財政收入”也再次亮紅燈，連續(xù)三個月處于過熱狀態(tài)。國家一般通過宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)反映當前經(jīng)濟的基本走勢，而預(yù)警指數(shù)是宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的主要組成部分，它直接反映目前經(jīng)濟運行的冷熱狀態(tài)，而所謂綠燈、黃燈、紅燈的設(shè)置，主要是為了讓冷熱狀態(tài)顯示得更加直觀。統(tǒng)計顯示，7月份中國宏觀經(jīng)濟景氣預(yù)警指數(shù)為113.3點，與上月持平，再度逼近“趨熱”警戒線。在預(yù)警指數(shù)的10項構(gòu)成指標中，固定資產(chǎn)投資、消費品零售、貨幣供應(yīng)M2等7項指標處于“安全的綠燈區(qū)”；有2項指標城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)處于“值得警惕的黃燈區(qū)”；而財政收入則處于“明顯過熱的紅燈區(qū)”。來自財政部的最新統(tǒng)計顯示，上半年全國財政收入保持較快增長，總額突破2.6萬億元，比去年同期增長30.6%，漲幅遠超上半年國民經(jīng)濟11.5%的增長速度。財政收入連續(xù)三個月亮紅燈與其今年以來的快速增長直接相關(guān)。值得一提的是，7月份增幅首次放緩的“工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)”目前依然處于“偏熱”的黃燈區(qū)。陳濟軍認為，這項與經(jīng)濟增速相關(guān)指標目前依舊在高位運行，而如果消費價格、貨幣信貸等其他指標下半年繼續(xù)保持強勁，那么，央行在今年內(nèi)將可能再次加息。2007/08/28返回目錄【央行認為通脹問題也許不會持續(xù)太長時間】中國人民銀行行長助理易綱在清華大學(xué)舉辦的“亞洲金融危機10年后的反思”論壇表示，中國人民銀行有決心解決通貨膨脹的問題，會及時推出相關(guān)措施予以調(diào)控。不過易綱強調(diào)，中國需要時間令實質(zhì)利率恢復(fù)至正常水平，也不能單憑單月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來判斷通脹，而應(yīng)該從一段時間考慮。他又強調(diào)，央行控制通脹的決心是堅定不移的，政府要盡量避免長時期負利率的局面。央行21日突然宣布上調(diào)存貸款基準利率，加上國家統(tǒng)計局公布7月居民消費物價指數(shù)（CPI）創(chuàng)5.6%的十年新高，加劇市場對中央調(diào)控通脹的政策預(yù)期。我們認為，易綱的這番表態(tài)意味著央行對于通脹的態(tài)度還是嚴厲的，不容許出現(xiàn)猛烈通脹的現(xiàn)象出現(xiàn)，如果不出意外，十七大之后，相應(yīng)的緊縮措施還將出臺。但是從易綱認為負實際利率將從一段時間考慮的態(tài)度來看，顯然央行認為目前的通脹水平也許不會持續(xù)很長時間，所謂避免長時間的負實際利率的局面有點含糊其辭。2007/08/26返回目錄【央行：銀行業(yè)應(yīng)盡快建立高管股票期權(quán)】銀行業(yè)將出現(xiàn)長期性的重大利好。日前，央行發(fā)布重要消息稱，堅定信心，毫不動搖地深化國家控股商業(yè)銀行改革。同時建議銀行業(yè)盡快形成員工持股、高管股票期權(quán)等激勵機制，并切實發(fā)揮資本市場對建立現(xiàn)代銀行制度的監(jiān)督、促進和約束作用。當天，央行還表示，要加強和改善宏觀調(diào)控，防范經(jīng)濟周期波動可能引發(fā)的金融風(fēng)險，進一步加快利率市場化改革進程，不斷完善匯率形成機制，促進商業(yè)銀行不斷提高風(fēng)險定價能力。對此，業(yè)內(nèi)分析人士評價認為，“從目前商業(yè)銀行上市公司已經(jīng)公布的半年報可以發(fā)現(xiàn)，我國銀行上市公司的凈利潤出現(xiàn)了普遍的大幅增長，增幅最小的超過37%，最高的甚至達到120%左右，顯示了良好的盈利能力。但是，事實上我國銀行業(yè)依然存在一些隱憂，比如公司治理還不完善，內(nèi)控機制仍不健全，以及金融領(lǐng)域中外競爭日趨激烈等困擾。此番管理層決意推進國有銀行業(yè)深入改革，將有利于促進銀行股成為股市上持久的龍頭板塊?！睋?jù)央行發(fā)布的消息稱，與現(xiàn)代銀行制度的要求和國際先進銀行相比，我國國家控股商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營管理水平和整體競爭力還有相當大的差距。因此，要充分認識到深化國家控股商業(yè)銀行改革的長期性、復(fù)雜性、艱巨性，堅持不懈地把改革推向前進。2007/08/28返回目錄【央行：盡快形成國有銀行股權(quán)激勵機制】在國有商業(yè)銀行改革取得突破性進展之后，央行在官方網(wǎng)站發(fā)布公告，明確提出將從多方面繼續(xù)深化國有商業(yè)銀行改革，并要求盡快形成員工持股、高管層股票期權(quán)等在內(nèi)的激勵約束機制。央行從完善公司治理、深化人力資源管理體制改革、加強與境外戰(zhàn)略投資者的深度合作、加快金融創(chuàng)新、推進綜合經(jīng)營、創(chuàng)造外部環(huán)境等多個方面進行了闡述。央行著重指出，需要盡快形成包括員工持股、高管層股票期權(quán)在內(nèi)的有效激勵約束機制。目前國有控股銀行中只有建設(shè)銀行推進了股權(quán)激勵。在總結(jié)國有商業(yè)銀行改革的成功經(jīng)驗時，央行認為，適時引進合格的境外戰(zhàn)略投資者，是國內(nèi)外包括金融業(yè)在內(nèi)的競爭性行業(yè)重組改革取得成功的重要經(jīng)驗。對建立真正意義上的公司治理結(jié)構(gòu)、形成現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營機制具有重要意義。在關(guān)于加強與戰(zhàn)略投資者合作上，央行指出要注重引進先進管理經(jīng)驗和技術(shù)，加強公司治理、產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險管理、金融創(chuàng)新等方面的技術(shù)合作，引進先進而又適用的管理技術(shù)與業(yè)務(wù)品種，增強信用分析和風(fēng)險管理能力。在加強國際合作的同時，積極把握競爭與發(fā)展的主動性，鞏固擴大市場優(yōu)勢，堅持國家控股，維護金融安全。央行還指出，國有銀行改革的另一重要經(jīng)驗是堅持改革與堅持國家控股、維護國家利益和金融安全相統(tǒng)一。確保國家對改制銀行的絕對控股權(quán)，同時通過相應(yīng)的制度安排，加強對戰(zhàn)略引資和業(yè)務(wù)合作的規(guī)范管理，確保商業(yè)銀行信息安全，維護商業(yè)銀行核心競爭力。2007/08/27返回目錄【銀監(jiān)會：美次級債危機對中國金融業(yè)影響有限】近來由美國次級住房貸款抵押債券引發(fā)的金融風(fēng)波席卷全球。劉春航表示，銀監(jiān)會一直高度關(guān)注美國次級房地產(chǎn)抵押債券市場的發(fā)展。就美國次級債危機對我國金融業(yè)影響而言，目前尚沒有造成太大的直接沖擊。他說，國內(nèi)銀行持有美國次級債相對較少，所持債券信用評級普遍較高，并有相應(yīng)的投資風(fēng)險管理機制，因此直接損失有限。對于我國銀行業(yè)金融機構(gòu)海外投資，銀監(jiān)會一直有審慎的監(jiān)管要求，對海外投資產(chǎn)品的數(shù)量、品種以及交易對手的資質(zhì)等，均有嚴格規(guī)定。就其對我國金融業(yè)發(fā)展的啟示而言，劉春航認為，主要有以下五個方面：一是金融機構(gòu)審慎經(jīng)營的重要性。二是對我國房地產(chǎn)市場發(fā)展有借鑒意義。三是對發(fā)展我國資本市場的借鑒。四是金融監(jiān)管的重要性，市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。在這次美國次級債危機中，我們可以看到，美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失。這對我們來說，是個重要警示。五是對中國而言，必須認真考慮如何更好地防范全球金融體系中的風(fēng)險。這次美國的次級債危機警示我們，在我國金融業(yè)積極穩(wěn)妥地推進對外開放的同時，全球金融體系中的風(fēng)險不容忽視。這當中很重要的一點就是，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)必須深化改革，改進風(fēng)險管理能力，提高綜合競爭力。同時，我國金融企業(yè)“走出去”是大勢所趨，但是“走出去”一定要注意審慎經(jīng)營，不能盲目地搞粗放型擴張。2007/08/23返回目錄【首期6000億元特別國債發(fā)行】權(quán)威人士透露，首批6000億元特別國債今日（29日）發(fā)行，這批國債擬在同日從農(nóng)業(yè)銀行賬面“過手”給人民銀行，利率將在4.3%左右，較貼近市場長期利率水平，而傳聞的2000億元向市場發(fā)行的特別國債不在此次發(fā)行之列。市場人士推測，特別國債期限可能為10年和15年，利率將接近市場利率，分別為4.3%左右和4.45%左右，而作為參考的銀行間市場10年和15年期國債收益率昨日分別為4.23%和4.47%。市場人士稱，昨日發(fā)行的350億元一年期央票參考收益率已達3.3165%，央行對沖成本較高，加上近期央票到期高峰的到來，促使了特別國債的出爐，“央行很有可能用新發(fā)行的特別國債替代到期央票，這種方式對市場流動性不會有很大影響?！?月底，全國人大常委會批準財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債購買2000億美元外匯儲備。財政部有關(guān)負責(zé)人明確指出，財政發(fā)債購匯僅相當于用特別國債替換部分央行票據(jù)，并沒有發(fā)生本質(zhì)的變化。因此，財政發(fā)行特別國債時，不管是一次發(fā)行還是分批發(fā)行，不直接影響市場貨幣供應(yīng)量，也不直接影響證券市場中的存量資金。2007/08/29返回目錄【資產(chǎn)證券化試點擴大已經(jīng)得到國務(wù)院批準】央行網(wǎng)站28日消息稱，為進一步總結(jié)積累經(jīng)驗，改進和完善制度，2007年4月，國務(wù)院批準同意擴大信貸資產(chǎn)證券化試點工作，要求在試點過程中始終加強制度建設(shè)和風(fēng)險防范。試點協(xié)調(diào)小組各成員單位針對試點過程中暴露出來的問題，認真研究擴大合格機構(gòu)投資者范圍，加強基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露，規(guī)范引導(dǎo)信用評級機構(gòu)評級行為等制度措施，確保擴大試點工作順利進行。為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化信息披露行為，維護投資者合法權(quán)益，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，中國人民銀行日前頒布公告（2007年第16號），要求信貸資產(chǎn)證券化試點各參與機構(gòu)加強信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露工作，切實保護投資者利益，防范風(fēng)險。公告要求，受托機構(gòu)、發(fā)起機構(gòu)和其他證券化服務(wù)機構(gòu)要高度重視基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露工作，嚴格按照信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法、資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則和公告要求做好基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露工作。公告還就發(fā)行說明書、信托公告、受托機構(gòu)報告、信用評級報告等涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露的內(nèi)容，投資者在資產(chǎn)支持證券發(fā)行期限內(nèi)查閱基礎(chǔ)資產(chǎn)池全部具體信息（包括借款人姓名、借款合同等）的途徑和方法等作了具體規(guī)定和要求，有利于投資者全面、真實、客觀了解資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)池的具體情況，做出科學(xué)投資決策。2007/08/28返回目錄【財政部將對金融國資企業(yè)轉(zhuǎn)讓制定新規(guī)】據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，財政部將在9月份召開座談會，對金融類企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（征求意見稿）進行進一步的討論。據(jù)知情者稱，起草這份文件旨在規(guī)范金融企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。據(jù)悉，財政部將地方國有金融企業(yè)股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的審核權(quán)限下放給地方財政部門，做到“誰出資，誰負責(zé)”。這份文件規(guī)定，對于上市金融企業(yè)，不超過10億股的，3年內(nèi)凈轉(zhuǎn)讓累計超過總股本5%；對總股本超過10億股的3年內(nèi)累計凈轉(zhuǎn)讓5000萬股或超過總股本3%的；在上述基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)讓股份還將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，需報同級財政部門審核批準。涉及國民經(jīng)濟關(guān)鍵行業(yè)的，還應(yīng)事先得到相關(guān)監(jiān)管部門的批準。轉(zhuǎn)讓方為上市公司國有參股股東，在一個完整會計年度內(nèi)累計凈轉(zhuǎn)讓股份達到或超過上市公司總股本5%的，需報批同級財政部門。同時，轉(zhuǎn)讓方采取大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的，價格不得低于當天股價的加權(quán)平均價格。對于場外直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓，文件規(guī)定，國家法律及行政法規(guī)對受讓方有特殊要求的，或因資產(chǎn)重組，經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門和財政部門批準后，轉(zhuǎn)讓方可以采取直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓非上市國有產(chǎn)權(quán)和上市公司股份。根據(jù)這份正在征求意見的文件，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格確定不得低于經(jīng)核準或備案的資產(chǎn)評估結(jié)果。如果交易價格低于評估結(jié)果的90%時，應(yīng)當暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準機構(gòu)書面同意后方可繼續(xù)進行。文件同時明確，國有獨資金融企業(yè)所屬子公司在實施資產(chǎn)重組過程中，擬采取直接協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)，且轉(zhuǎn)讓方和受讓方為集團公司內(nèi)部全資企業(yè)的，轉(zhuǎn)讓價格不得低于最近一期經(jīng)審計后的凈資產(chǎn)值。2007/08/26返回目錄【首單公司債可能在9月出臺】中國證監(jiān)會日前出臺證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法，標志著公司債試點的啟動已進入倒計時。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，如果一切順利，首單公司債有望9月出爐。外界普遍預(yù)測，基于樹立標桿的考慮，市值規(guī)模較大、管理規(guī)范的行業(yè)龍頭公司成為公司債發(fā)行的試點公司顯然更合情合理。目前，長江電力等正在積極運作的上市公司也證明了這一點。不過也有代表性意見認為，雖然規(guī)模很重要，但公司本身的現(xiàn)金流、還債能力等應(yīng)該是更重要的考慮因素。最近業(yè)界關(guān)注較多的是，作為債券市場最大的買家之一，保險資金投資公司債有無變數(shù)？顯然，無擔(dān)保的公司債是市場未來的發(fā)展方向，但按照現(xiàn)行規(guī)定，保險資金是無法投資無擔(dān)保的公司債的。此前有媒體報道稱，保監(jiān)會正在研究分類管理，計劃放行符合規(guī)定的保險公司試點投資無擔(dān)保公司債，把不符合規(guī)定的保險公司暫時攔在門外。消息雖未經(jīng)證實，不過從道理上講，極有可能成為監(jiān)管部門采取變通措施的備選方案。因為從本質(zhì)上看，不管是監(jiān)管部門還是業(yè)界對此都沒有太大分歧。在保險機構(gòu)眼中，債券是與保險資產(chǎn)負債最為匹配的投資工具，公司債收益率相對較高，可以給保險機構(gòu)帶來更大的回報率。作為保險機構(gòu)的監(jiān)管部門，在風(fēng)險可控的情況下實現(xiàn)保險資金更大收益更是在情理之中。2007/08/27返回目錄【深圳中小企業(yè)可“抱團”發(fā)行債券】深圳為緩解民營企業(yè)融資難，努力探索創(chuàng)新中小企業(yè)融資渠道。在日前舉行的民營領(lǐng)軍骨干企業(yè)授牌大會上，深圳一連下發(fā)了深圳市中小企業(yè)集合債券組織發(fā)行實施細則、關(guān)于扶持我市中小企業(yè)改制上市的若干措施、深圳市重點民營企業(yè)貸款風(fēng)險補償暫行辦法、深圳市重點民營企業(yè)互保金管理辦法等四個征求意見稿，向各相關(guān)單位、有關(guān)企業(yè)征求意見，擬進一步修改完善后印發(fā)。據(jù)了解，深圳在全國率先組織中小企業(yè)集合債券發(fā)行申報工作，中小企業(yè)集合發(fā)債的基本制度設(shè)計思路是：通過政府組織協(xié)調(diào)，將一批持續(xù)盈利能力、風(fēng)險控制能力、償債能力較強的優(yōu)秀中小企業(yè)集中起來，進行集合公開發(fā)債，從而有效解決單一中小企業(yè)難以發(fā)行企業(yè)債券的難題。據(jù)介紹，構(gòu)建重點民營企業(yè)貸款信用平臺與補償機制基本制度設(shè)計思路是：針對深圳民營企業(yè)“融資難”問題，以民營領(lǐng)軍骨干企業(yè)為主體，成立“重點民營企業(yè)池”，池中企業(yè)首先設(shè)立“互保金”進行自我增信；在此基礎(chǔ)上，市財政在“十一五”期間安排10億元(首期)的專項資金，與“互保金”共同構(gòu)建增信平臺；銀行根據(jù)這個平臺所提供的規(guī)模放大效應(yīng)，自主向符合要求的重點民營企業(yè)提供貸款；受貸企業(yè)之間形成互保監(jiān)督，信用平臺發(fā)揮風(fēng)險補償?shù)淖饔?。最終目的是借助這個信用平臺的引導(dǎo)和推動，構(gòu)建民營企業(yè)的信用基礎(chǔ)。2007/08/26返回目錄【我國將進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試】28日從中國人民銀行獲悉，中國將進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。為進一步總結(jié)積累經(jīng)驗，改進和完善制度，2007年4月，國務(wù)院批準同意擴大信貸資產(chǎn)證券化試點工作，要求在試點過程中始終加強制度建設(shè)和風(fēng)險防范。試點協(xié)調(diào)小組各成員單位針對試點過程中暴露出來的問題，認真研究擴大合格機構(gòu)投資者范圍，加強基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露，規(guī)范引導(dǎo)信用評級機構(gòu)評級行為等制度措施，確保擴大試點工作順利進行。據(jù)介紹，資產(chǎn)支持證券與股票和一般債券不同，它不是對某一經(jīng)營實體的利益要求權(quán)，而是對基礎(chǔ)資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余利益的要求權(quán)，是一種以資產(chǎn)信用為支持的新型證券。因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露是資產(chǎn)支持證券投資者識別風(fēng)險，做出科學(xué)投資決策的重要依據(jù)。央行指出，加強信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露工作，全面、真實、客觀反映基礎(chǔ)資產(chǎn)池的風(fēng)險和收益狀況，對于保護投資者利益，防范風(fēng)險，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，具有重要意義。2007/08/28返回目錄【創(chuàng)業(yè)板草案獲國務(wù)院批準】 據(jù)了解，中國證監(jiān)會將于9月召開會議，部署有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的具體工作。而創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法(草案)已于8月22日獲得國務(wù)院批準，籌劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板可能將很快登陸深圳證券交易所。早在1999年，深交所就著手籌建創(chuàng)業(yè)板，2000年后甚至停止了主板的IPO項目。然而創(chuàng)業(yè)板卻自此陷入難產(chǎn)之中。2004年5月17日深交所推出了權(quán)宜之策中小企業(yè)板，不過它一問世便存在著定位不明的問題。其IPO條件與主板一樣，僅在股本規(guī)模上有所區(qū)別。IPO發(fā)行股份在1億股以下的企業(yè)(金融行業(yè)除外)放在中小板，1億股以上的大企業(yè)在上海交易所掛牌。由于中小板是國內(nèi)小盤新股發(fā)行的惟一平臺，目前市場投資主體-中小投資者云集于此地。相對于資金的充裕，小盤股供應(yīng)不足，今年中小板上市的新股在首日股價、漲幅、市盈率等方面呈現(xiàn)了突出的“三高”現(xiàn)象。首日“三高”之后，新股后續(xù)走勢則大面積下跌，中小板風(fēng)險驟增。從降低投資風(fēng)險角度看，增加上市渠道、拓展上市企業(yè)資源、擴大股票供應(yīng)已經(jīng)迫在眉睫。2007/08/29返回目錄【券商直投試點將改寫中小板股東格局】繼第一家有券商“染指”股權(quán)的辰州礦業(yè)登陸中小板后，已經(jīng)允許申請的券商直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，有望為中小板帶來更多的類似公司。本月16日，辰州礦業(yè)登陸中小板。與其他163家中小板公司不同，辰州礦業(yè)的股權(quán)有點特殊。持股約2968萬股辰州礦業(yè)的中國比利時直接股權(quán)投資基金為其第三大股東，而海通證券則是持股中國比利時直接股權(quán)投資基金10%的并列第三大股東。據(jù)了解，中國比利時直接股權(quán)投資基金主要尋求以股權(quán)形式投資于具有高科技內(nèi)涵、快速成長期的中小企業(yè)，尤其是擬上市的中小企業(yè)。除了辰州礦業(yè)之外，它還投資有金鳳科技和摩士集團，而這兩家公司也都將在不久的未來登陸A股市場。其中，金鳳科技早從2004年就進入了上市輔導(dǎo)期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)私募股權(quán)投資市場目前通過公開上市完成退出的比例高達64%，而美國通過并購?fù)顺龅膭t高達80%左右。業(yè)內(nèi)人士認為，通過尋求并購方來完成退出容易達到事半功倍的效果。從這種角度去看，券商試點直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，將為我國私募股權(quán)投資市場形成良好退出機制探索可供發(fā)展的路徑。2007/08/28返回目錄【證監(jiān)會發(fā)布證券市場資信評級管理辦法】 中國證監(jiān)會26日發(fā)布證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法，并將于9月1日起施行。暫行辦法所涉及的評級對象包括，中國證監(jiān)會依法核準發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券以及其他固定收益或者債務(wù)型結(jié)構(gòu)性融資證券；在證券交易所上市交易的債券、資產(chǎn)支持證券以及其他固定收益或者債務(wù)型結(jié)構(gòu)性融資證券，國債除外；相關(guān)證券的發(fā)行人、上市公司、非上市公眾公司、證券公司、證券投資基金管理公司等。分析人士認為，資信評級是公司債順利發(fā)行的重要一環(huán)，暫行辦法的出臺使中國向建立完善的債券市場和多層次資本市場又邁出了一步。中國證監(jiān)會14日宣布實施公司債發(fā)行試點辦法，目前已有金地集團、長江電力、華能國際等多家上市公司推出擬發(fā)行方案。根據(jù)規(guī)定，申請證券評級業(yè)務(wù)許可的資信評級機構(gòu)，應(yīng)當具有中國法人資格，實收資本與凈資產(chǎn)均不少于人民幣2000萬元，且具有完善的業(yè)務(wù)制度，包括信用等級劃分及定義、評級標準、評級程序、評級委員會制度、評級結(jié)果公布制度、跟蹤評級制度、信息保密制度、證券評級業(yè)務(wù)檔案管理制度等。暫行辦法規(guī)定，境外人士擔(dān)任資信評級機構(gòu)負責(zé)證券評級業(yè)務(wù)的高級管理人員除滿足相應(yīng)的條件外還應(yīng)當在中國境內(nèi)或者香港、澳門等地區(qū)工作不少于3年。2007/08/26返回目錄【上市公司信披違規(guī)致股價異動或被暫停再融資】消息人士透露，針對近期個別上市公司在定向增發(fā)等重大事項中存在信息披露違規(guī)行為、導(dǎo)致股價異常波動這一情況，監(jiān)管部門正考慮在相關(guān)審核中對這類公司采取冷淡對待態(tài)度，其再融資事宜可能會暫停3個月甚至更長時間。今年3月，某公司股價在3個交易日內(nèi)漲幅偏離值超過20%，按規(guī)定需發(fā)布股票交易異常波動公告，披露影響股價的重大信息。但該公司控股股東稱沒有應(yīng)披露未披露的重大信息，有意隱瞞了擬以非公開發(fā)行股票方式注資的事實，造成該公司股價繼續(xù)出現(xiàn)3個漲停后才披露上述事實。按照目前信息披露監(jiān)管方面的要求，若發(fā)現(xiàn)媒體報道、市場傳聞導(dǎo)致股價連續(xù)異動的，監(jiān)管部門將及時詢問公司及其控股股東、實際控制人，督促上市公司及時澄清或發(fā)布有關(guān)重大事項信息，必要時采取現(xiàn)場檢查措施，做到“實時監(jiān)控、實時詢問、及時披露”，并追究相關(guān)人員的責(zé)任。2007/08/24返回目錄【屠光紹：穩(wěn)步推進多層次市場建設(shè)】中國證監(jiān)會副主席屠光紹日前接受媒體采訪時表示，當前在中國建設(shè)多層次資本市場的條件已經(jīng)具備，應(yīng)當抓住機遇，不失時機地逐步推進多層次資本市場建設(shè)。但同時還應(yīng)該看到，資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固，尤其是創(chuàng)業(yè)板、場外市場等層次的市場風(fēng)險不容忽視，因此還需穩(wěn)步推進。在談到資本市場的對外開放時，他認為，雙向的、漸進的對外開放是市場健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。目前內(nèi)地資本市場正逐步具備境外上市企業(yè)前來掛牌的條件?！拔艺J為，多層次市場建設(shè)可以抓緊起步了。比如說適時啟動創(chuàng)業(yè)板，將會在很大程度上緩解中小企業(yè)融資難的問題，同時也可以進一步完善資本市場的結(jié)構(gòu)和功能?！蓖拦饨B說。圍繞如何啟動創(chuàng)業(yè)板市場，現(xiàn)在有兩種不同意見：一種意見認為，條件已經(jīng)具備，但馬上推出尚不成熟；一種是說步子應(yīng)該快一點，或者條件放低一點。屠光紹說，的確，創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點是“低門檻進入，運作上嚴格要求”，以這種模式為那些具有發(fā)展?jié)摿?，但成立時間較短且規(guī)模較小的企業(yè)拓展創(chuàng)業(yè)期的融資渠道?！暗覀€人認為，雖然創(chuàng)業(yè)板的標準應(yīng)該比主板要低，但根據(jù)穩(wěn)妥推進原則，中國在啟動創(chuàng)業(yè)板之初，準入條件不宜放得過低；也就是說，不能像境外創(chuàng)業(yè)板那樣，幾乎沒有基本的上市條件。”“目前證券法對于企業(yè)上市條件包含了兩個指標：一個是規(guī)模，一個是企業(yè)經(jīng)營年限。即便在現(xiàn)行法律框架內(nèi)，開展創(chuàng)業(yè)板試點也已經(jīng)可以為相當一批企業(yè)提供服務(wù)了。”2007/08/28返回目錄【下半年券商上市將是證監(jiān)會新的工作重點】8月31日第三方存管大限來臨，歷時3年的證券公司綜合治理終將畫上句號。而強勢監(jiān)管之后，券商業(yè)正醞釀新的發(fā)展。來自證監(jiān)會內(nèi)部人士的消息稱，推進券商上市將成為新的工作重點，兩月內(nèi)將有券商IPO獲批。與此同時，直接投資、股指期貨、QDII、融資融券券商新業(yè)務(wù)的審批也將提速。上述消息透露，券商借殼將依據(jù)公布“券商借殼條件通知”的時間作為界限，之前提交借殼方案并符合條件的將予以放行，之后提交借殼方案的原則上將不予批復(fù)。同時，年內(nèi)加緊審批符合條件的券商IPO。此前一直傳言招商證券成為首發(fā)的最大熱門，而華泰證券、東方證券、國泰君安、光大證券均有望年內(nèi)獲得IPO許可。上述人士透露，證監(jiān)會加速券商上市，更多是由于“年內(nèi)券商開放”的需要。2004年，證監(jiān)會啟動了證券公司綜合治理工作，同時暫停了合資券商項目的審批。今年5月，第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話，中美雙方就中國證券業(yè)領(lǐng)域開放達成一致意見：中國同意自2007年下半年重啟對合資證券公司的證券牌照發(fā)放；另外，在第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟對話前，允許外資（合資）證券公司擴展在華業(yè)務(wù)，包括經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)和基金管理等。同時，已經(jīng)全面進入中國的高盛與瑞銀也已經(jīng)鋒芒盡顯，在高端客戶和項目的爭奪中給國內(nèi)投行形成巨大壓力。2007/08/26返回目錄【證券公司凈資本計算標準將做出調(diào)整】證監(jiān)會近日發(fā)出通知，對證券公司凈資本計算標準做出調(diào)整。其中，證券公司自營股票投資和“其他股權(quán)投資”的凈資本扣減比例均被提升。業(yè)內(nèi)認為，“其他股權(quán)投資”包括即將開始的證券公司直接投資活動。本次調(diào)整的直接原因，系由于從今年7月開始，證券公司全面執(zhí)行新企業(yè)會計準則。其中，股票等金融資產(chǎn)的計量原則發(fā)生了重大變化，其風(fēng)險扣減比例有必要進行調(diào)整。同時，新準則改變了會計報表有關(guān)項目的名稱和順序，凈資本計算表有關(guān)項目的名稱和排列順序也有必要進行相應(yīng)調(diào)整。有券商人士表示：“具體說來，按照新準則的規(guī)定，自營證券不再按成本與市價孰低的原則計提跌價準備，而是改為以公允價值計量?？紤]采用公允價值計量后波動性相比之前增大，為充分反映公司的流動性風(fēng)險，有必要在計算凈資本時提高股票等金融資產(chǎn)的風(fēng)險扣減比例。”另外，對直投等股權(quán)投資扣減比例的提高，恐怕很大程度上是考慮到這類投資的變現(xiàn)難度較大，所以要充分反映其流動性風(fēng)險。2007/08/28返回目錄【任志剛：內(nèi)地資金投資港股自由度或?qū)⒏蟆肯愀劢鹑诠芾砭挚偛萌沃緞側(cè)涨爸赋觯醒胝鷾试圏c地區(qū)的個人投資者直接投資港股，有助內(nèi)地資金有序流出，也有助香港及其它地區(qū)維持金融穩(wěn)定。他表示，不排除日后朝著自由度更大的安排發(fā)展的可能；至于計劃會否令外匯需求大幅增加和緩解匯率上調(diào)的市場壓力，仍有待觀察。任志剛在其“觀點”專欄中表示，對于國家外匯管理局最近宣布有關(guān)允許內(nèi)地居民以個人身份投資香港交易所上市證券的試點計劃感到十分鼓舞。這是繼較早前推出的各項合格境內(nèi)機構(gòu)投資者計劃后，進一步放寬內(nèi)地居民對外投資的重要舉措。他重申，一直主張加快開放內(nèi)地資本項目的步伐，因為這有助鼓勵資金有序流出，某種程度上可緩解匯率上調(diào)的市場及國際政治壓力，而內(nèi)地居民對外投資會讓他們享受到經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后更穩(wěn)定的回報率，從而刺激境內(nèi)消費、增加進口、減低國際收支順差，以達到更均衡及持久的經(jīng)濟增長。基于可控性的考慮，計劃初期以天津中國銀行作為試點，全國居民都可透過這個單一渠道投資香港股市。任志剛認為，雖然目前試點計劃的限制較大，但不排除日后朝著自由度更大的安排發(fā)展的可能；至于計劃會否令外匯需求大幅增加和緩解匯率上調(diào)的市場壓力，則仍有待觀察。2007/08/27返回目錄【港股直通車交易費用低于A股】即將開通的港股直通車交易成本將低于內(nèi)地A股市場，投資者將完全按照在港交易標準交納手續(xù)費用，雙向約為交易額的0.718%。中國銀行天津理財中心的一位李姓經(jīng)理介紹，現(xiàn)在只是辦理預(yù)約手續(xù)，但理財中心將免費給投資者辦理港股直通車開戶手續(xù)，投資者在辦完開戶手續(xù)5天后就可以交易港股，投資者將完全按照在港交易港股的標準交納交易費用。中銀國際證券有關(guān)人士介紹，目前投資者在港交易港股一般采用電話或網(wǎng)絡(luò)交易形式，須向經(jīng)紀公司交納0.25%的交易傭金。不過，如果投資者資金超過100萬港幣，交易傭金可能會降到0.125%至0.18%。根據(jù)香港交易所公布的證券交易費用規(guī)定，投資者在買賣證券時除繳付傭金、并由經(jīng)紀商與客戶自由商議傭金收費標準外，還要交納交易征費、交易費與股票印花稅。自2006年12月1日起，港股買賣雙方須分別向香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會繳納每宗交易金額0.004%的交易征費；買賣雙方還須各付每宗交易金額0.005%的交易費予香港交易所。另外，買賣雙方均須分別繳納每宗交易金額0.1%的股票印花稅。交易征費、交易費與股票印花稅三項費用合計為0.109%，再加上0.25%的傭金，投資者交易港股單向交費標準為交易額的0.359%，雙向則為0.718%，這一標準低于目前內(nèi)地A股市場的收費水平。自今年5月30日后，A股市場印花稅上調(diào)為0.3%，再加上券商傭金收取比例0.2%，目前A股單向交易費用為0.5%，雙向則為1%。即使考慮內(nèi)地券商傭金收取大多會有所優(yōu)惠，目前行業(yè)平均水平為0.16%左右，A股雙向交易成本仍達0.92%，還是高于香港的0.718%。2007/08/29返回目錄【我國擬擴大養(yǎng)老保險基金投資范圍】數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，我國養(yǎng)老金空賬已達9000億元，而養(yǎng)老金賬戶節(jié)余只有4800億元。隨著養(yǎng)老金巨額缺口壓力的增加，日前，勞動和社會保障部會同財政部共同起草了養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資管理辦法，擬擴大養(yǎng)老基金投資范圍，目前該辦法已經(jīng)基本成型，將于近期上報國務(wù)院。另外，為鼓勵通過企業(yè)年金方式解決養(yǎng)老問題，第二批企業(yè)年金資格認定將于9月啟動。據(jù)了解，目前養(yǎng)老險基金主要以協(xié)議存款的形式存入大型商業(yè)銀行，部分進行長期項目投資，如投資于高速公路、鐵路等項目，收益不高，增加投資范圍后，養(yǎng)老保險基金有可能進軍國債、金融債券、定向國債、甚至基金，有利于提高養(yǎng)老基金的使用收益。另外，個人賬戶投資獲得允許之后，將選擇專業(yè)化的機構(gòu)作為基金托管人和投資管理人，通過專家理財可使退休人員獲得更高回報。2007/08/29返回目錄【樊綱：應(yīng)特別警惕股市和樓市資產(chǎn)泡沫】央行貨幣政策委員會委員樊綱28日表示，綜合經(jīng)濟增長的各種要素，中國經(jīng)濟再保持20年的高增長是很正常的，稍微努努力，30年8%以上的增長也是可能的。但是他也指出，宏觀經(jīng)濟中也有三大風(fēng)險不容忽視。儲蓄率太高、外貿(mào)順差太大和外匯儲備太多，導(dǎo)致流動性過剩，市場上游資太多，從而引發(fā)通貨膨脹。但是他認為，在目前超過5%的CPI增幅中，4.4%是食品價格上漲引起，0.8%是由于房租上漲，制造業(yè)只有0.1%，0.2%的貢獻，而且相當一部分出廠價下降。因此，當前生產(chǎn)資料價格基本平穩(wěn)，對消費品通貨膨脹形勢不必太悲觀，物價加速上漲的態(tài)勢可能會在四季度有所緩解。他同時指出，在流動性過剩的情況下，產(chǎn)品價格保持平穩(wěn)，更多的流動性可能流向其他地方。為此，他特別強調(diào)，應(yīng)警惕股市和樓市的資產(chǎn)泡沫。“近二三十年來世界經(jīng)濟波動多是由資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致。”樊綱認為，如果中國能夠防范股市和樓市的泡沫，受到的打擊會小一些，經(jīng)濟增長持續(xù)的時間就會長一點。樊綱說當前經(jīng)濟面臨的第二個風(fēng)險是制度不健全，違規(guī)行為太多。“在經(jīng)濟、股市、房市這么火的時候，監(jiān)管當局應(yīng)特別嚴懲違規(guī)行為，借發(fā)展的大好時期，強化制度改革，補上一些漏洞，增加一些防火墻，使經(jīng)濟更健康?！狈V建議。2007/08/28返回目錄【夏斌：提高銀行競爭力要大力推進公司治理】國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌25日在京表示，中國銀行業(yè)經(jīng)歷過近幾年的改革與發(fā)展，競爭力已有明顯提高。下一步改革的重點之一是須繼續(xù)大力推進公司治理，推進董事會決策的科學(xué)化和民主化，以及總行決策在各分支機構(gòu)的執(zhí)行力度。他是在由中國銀行家雜志舉行的“2007中國商業(yè)銀行競爭力評價報告”發(fā)布會上做上述表示的。夏斌說，2003年以來，通過注資、股改、上市，以四大行為主體的銀行業(yè)改革已經(jīng)取得了巨大成績，金融風(fēng)險基本化解，中資銀行整體的財務(wù)狀況和整體