有色金屬行業(yè)2019年三季報總結(jié)細分行業(yè)利潤分化加劇風(fēng)險防御性配置仍是資.doc

有色金屬行業(yè)2019年三季報總結(jié)細分行業(yè)利潤分化加劇風(fēng)險防御性配置仍是資 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號未經(jīng)許可，禁止證券研究告報告有色金屬行業(yè)2019年三季報總結(jié)推薦（維持）細分行業(yè)利潤分化加劇，風(fēng)險防御性配置仍是資金首選?三季度營收同環(huán)比平穩(wěn)較快增長，金屬及非金屬新材料增速拖累。 2019Q3有色金屬行業(yè)營收4623.96億元，同比增18.81%，環(huán)比增9.24%，其中工業(yè)金屬營收2723.21億元，同比增9.12%；黃金營收851.88億元，同比增45.83%；稀有金屬營收808.53億元，同比增39.31%；金屬及非金屬新材料營收240.34億元，同比增3.75%。 整體來看，三季度有色金屬行業(yè)營收保持著平穩(wěn)較快增長，但是針對不同行業(yè)，增速存在較大差異，其中黃金和稀有金屬增速較快而工業(yè)金屬和金屬及非金屬新材料增速相對較低，并且Q1-3金屬及非金屬新材料行業(yè)營收負增長，主因金屬新材料、非金屬新材料營收分別下滑4.33%、1.88%，而稀土營收同比增40.78%，部分對沖了二者的影響。 ?三季度歸母凈利潤同環(huán)比俱減，行業(yè)間分化進一步加劇。 2019Q3有色金屬行業(yè)歸母凈利潤94.31億元，同比降17.78%，環(huán)比降9.48%，其中工業(yè)金屬歸母凈利潤58.96億元，同比增63.46%；黃金歸母凈利潤18.3億元，同比增40.43%；稀有金屬歸母凈利潤-2.74億元，同比降108.26%；金屬及非金屬新材料歸母凈利潤19.78億元，同比降38.96%。 整體來看，有色金屬三季度歸母凈利潤同環(huán)比均出現(xiàn)一定程度的下降，但是行業(yè)間分化加劇，其中工業(yè)金屬和貴金屬歸母凈利潤同環(huán)比均保持著較高增速，但是稀有金屬和金屬及非金屬新材料行業(yè)歸母凈利潤下滑程度進一步加劇。 具體來看，工業(yè)金屬Q(mào)3增速高于Q1-3增速，也即Q3利潤的增長帶動Q1-3增速有所上升，黃金Q3歸母較高的增速使得Q1-3增速下滑幅度有所收窄。 金屬及非金屬新材料Q1-3與Q3增速差異不大，因此可認為三季度業(yè)績并沒有形成進一步拖累。 稀有金屬行業(yè)Q3歸母凈利潤出現(xiàn)三位數(shù)的負增長，使得Q1-3歸母增速進一步下滑，主因ST金貴Q3歸母凈利潤為-15.46億元，同比降2077.8%，對稀有金屬行業(yè)歸母凈利潤造成較大拖累。 ?金屬價格分化致使行業(yè)利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變。 2019年Q1-3有色金屬行業(yè)中歸母凈利潤同比正增長的細分行業(yè)有鋁（+73.37%）、稀土（+28.37%）、鉛鋅（+18.76%）、銅（+18.35%）、金屬新材料（+10.68%），而磁性材料（-7.1%）、黃金（-7.79%）、非金屬新材料（-53.48%）、鋰（-83.24%）、鎢（-83.67%）、其他稀有小金屬（-85.3%）歸母凈利潤出現(xiàn)負增長。 整體來看，2019年Q1-3細分行業(yè)的歸母凈利潤同比出現(xiàn)較大變化，以鋰鈷為首的新能源金屬和石墨電極以及工業(yè)硅等非金屬新材料價格下跌對企業(yè)歸母凈利潤環(huán)比下跌存在一定影響。 電解鋁行業(yè)利潤同比大幅增長主因去年電解鋁行業(yè)維持全行業(yè)虧損，而今年8月份開始，國內(nèi)電解鋁價格因為事故影響產(chǎn)能較多而出現(xiàn)上漲，疊加氧化鋁供應(yīng)過剩等背景，電解鋁企業(yè)利潤在三季度迎來修復(fù)期。 ?Q3機構(gòu)大范圍減持有色行業(yè)股票，但是部分個股仍有增持。 受到大部分有色金屬價格走弱等因素影響，大部分機構(gòu)在三季度減持了有色金屬行業(yè)股票，但是對于細分行業(yè)來說，依然存在部分個股受到機構(gòu)增持。 以2019年三季度末股價計算，增持資金主要分布于山東黃金（+99.61億元）、金力永磁（+66.19億元）、中鎢高新（+23.2億元）、三祥新材（+16.25億元）、寒銳鈷業(yè)（+15.96億元）、盛達資源（+12.04億元）、合盛硅業(yè)（+10.45億元）、華友鈷業(yè)（+7.5億元）、金鉬股份（+2.95億元）。 各個細分行業(yè)基本都有個股受到增持，行業(yè)股票風(fēng)格各異，但是可以看到資金的主要邏輯還是看好貴金屬、貿(mào)易戰(zhàn)可能導(dǎo)致的稀土反制以及部分新能源汽車材料金屬。 ?風(fēng)險提示中美貿(mào)易談判超預(yù)期解決、全球經(jīng)濟復(fù)蘇。 證券分析師任志強電箱renzhiqianghcyjs.執(zhí)業(yè)編號S0360518010002聯(lián)系人李超電箱lichaohcyjs.占比%股票家數(shù)(只)1153.1總市值(億元)13,361.962.17流通市值(億元)10,732.842.38%1M6M12M絕對表現(xiàn)-4.93-7.831.95相對表現(xiàn)-6.82-7.15-21.29有色金屬行業(yè)周報（20190812-20190816）氧化鋁跌電解鋁漲電解鋁盈利雙向修復(fù)，推薦電解鋁標的2019-08-18有色金屬行業(yè)周報（20190819-20190823）中美貿(mào)易摩擦再次升級，推薦稀土永磁和黃金板塊2019-08-25有色金屬行業(yè)周報（20190826-20190830）稀土靜待國家收儲佳音，鋁出庫量環(huán)比改善旺季邏輯兌現(xiàn)，繼續(xù)推薦稀土磁材板塊和電解鋁標的2019-09-02-10%2%14%26%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-022019-10-31滬深300有色金屬相關(guān)研究報告相對指數(shù)表現(xiàn)行業(yè)基本數(shù)據(jù)華創(chuàng)證券研究所行業(yè)研究有色金屬2019年年11月月1日有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號2目錄 （xx）1210號4 一、2019Q3營收持續(xù)增長，歸母凈利潤同環(huán)比均有所下滑（一）三季度營收同環(huán)比平穩(wěn)較快增長，金屬及非金屬新材料增速拖累2019年Q1-3有色金屬行業(yè)營收12501.05億元，同比增11.87%，其中工業(yè)金屬營收7501.09億元，同比增6.73%；黃金營收2369.75億元，同比增34.43%；稀有金屬營收1958.75億元，同比增16.69%；金屬及非金屬新材料營收671.46億元，同比降1.47%。 2019Q3有色金屬行業(yè)營收4623.96億元，同比增18.81%，環(huán)比增9.24%，其中工業(yè)金屬營收2723.21億元，同比增9.12%；黃金營收851.88億元，同比增45.83%；稀有金屬營收808.53億元，同比增39.31%；金屬及非金屬新材料營收240.34億元，同比增3.75%。 整體來看，三季度有色金屬行業(yè)營收保持著平穩(wěn)較快增長，但是針對不同行業(yè)，增速存在較大差異，其中黃金和稀有金屬增速較快而工業(yè)金屬和金屬及非金屬新材料增速相對較低，并且Q1-3金屬及非金屬新材料行業(yè)營收負增長，主因金屬新材料、非金屬新材料營收分別下滑4.33%、1.88%，而稀土營收同比增40.78%，部分對沖了二者的影響。 圖表12019年三季度有色金屬行業(yè)營收狀況（億元）申萬二級行業(yè)2019Q1-3營收同比2019Q3營收同比環(huán)比工業(yè)金屬7,501.096.73%2,723.219.12%6.84%黃金2,369.7534.43%851.8845.83%3.42%稀有金屬1,958.7516.69%808.5339.31%27.34%金屬及非金屬新材料671.46-1.47%240.343.75%6.61%合計12,501.0511.87%4,623.9618.81%9.24%Wind，華創(chuàng)證券（二）三季度歸母凈利潤同環(huán)比俱減，行業(yè)間分化進一步加劇2019年Q1-3有色金屬行業(yè)歸母凈利潤283.89億元，同比降28.07%，其中工業(yè)金屬歸母凈利潤144.15億元，同比增34.04%；黃金歸母凈利潤48.88億元，同比降7.79%；稀有金屬歸母凈利潤27.45億元，同比降79.03%；金屬及非金屬新材料歸母凈利潤63.41億元，同比降38.58%。 2019Q3有色金屬行業(yè)歸母凈利潤94.31億元，同比降17.78%，環(huán)比降9.48%，其中工業(yè)金屬歸母凈利潤58.96億元，同比增63.46%；黃金歸母凈利潤18.3億元，同比增40.43%；稀有金屬歸母凈利潤-2.74億元，同比降108.26%；金屬及非金屬新材料歸母凈利潤19.78億元，同比降38.96%。 整體來看，有色金屬三季度歸母凈利潤同環(huán)比均出現(xiàn)一定程度的下降，但是行業(yè)間分化加劇，其中工業(yè)金屬和貴金屬歸母凈利潤同環(huán)比均保持著較高增速，但是稀有金屬和金屬及非金屬新材料行業(yè)歸母凈利潤下滑程度進一步加劇。 具體來看，工業(yè)金屬Q(mào)3增速高于Q1-3增速，也即Q3利潤的增長帶動Q1-3增速有所上升，黃金Q3歸母較高的增速使得Q1-3增速下滑幅度有所收窄。 金屬及非金屬新材料Q1-3與Q3增速差異不大，因此可認為三季度業(yè)績并沒有形成進一步拖累。 稀有金屬行業(yè)Q3歸母凈利潤出現(xiàn)三位數(shù)的負增長，使得Q1-3歸母增速進一步下滑，主因ST金貴Q3歸母凈利潤為-15.46億元，同比降2077.8%，對稀有金屬行業(yè)歸母凈利潤造成較大拖累。 圖表22019年三季度有色金屬行業(yè)歸母凈利潤狀況（億元）申萬二級行業(yè)2019Q1-3歸母同比2019Q3歸母同比環(huán)比工業(yè)金屬144.1534.04%58.9663.46%22.08%黃金48.88-7.79%18.3040.43%16.12%稀有金屬27.45-79.03%-2.74-108.26%-115.59%金屬及非金屬新材料63.41-38.58%19.78-38.96%-12.31%合計283.89-28.07%94.31-17.78%-9.48%Wind，華創(chuàng)證券有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號5 二、金屬價格持續(xù)分化，行業(yè)利潤結(jié)構(gòu)巨變（一）全球風(fēng)險偏好有所降低，有色金屬價格分化嚴重在主要的有色金屬品種中，2019Q3同比環(huán)比價格均有所上漲的只有貴金屬和鎳，其中Q3黃金價格同比上漲25.64%，環(huán)比上漲15.29%；白銀價格同比上漲15.9%，環(huán)比上漲15.86%；鎳價同比上漲15.9%，環(huán)比上漲22.61%。 稀土、鋁、鉛價格雖然同比有所下滑，但是環(huán)比出現(xiàn)一定改善。 仲鎢酸銨、碳酸鋰、鋅價格不論同比環(huán)比均出現(xiàn)了較大程度的下跌。 鈷價雖然同比出現(xiàn)較大跌幅，但是環(huán)比價格波動較小。 銅和錫價格同環(huán)比小幅下跌。 整體來看，在目前全球經(jīng)濟持續(xù)走弱、中美貿(mào)易談判不確定性較大、全球央行相繼進行寬松貨幣政策的宏觀經(jīng)濟背景下，貴金屬今年以來持續(xù)走強，而以實體經(jīng)濟需求為代表的工業(yè)金屬價格普遍有所下跌，銅價在三季度維持區(qū)間內(nèi)震蕩而鋁價因為部分電解鋁企業(yè)事故造成價格環(huán)比有所上漲，鋅價在下游需求不振而供應(yīng)增加的預(yù)期下有所下跌，工業(yè)金屬中只有鎳因為印尼禁礦等一系列不確定性造成價格短期飆升。 鋰價因為供應(yīng)持續(xù)增長的預(yù)期而持續(xù)下跌，鈷價在三季度因為嘉能可將于今年年底關(guān)閉剛果金Mutanda銅鈷礦的消息而出現(xiàn)一定程度的反彈。 整體而言，有色金屬價格受到全球經(jīng)濟走弱、消費下滑，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩以及中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素而導(dǎo)致價格有所下跌，全球風(fēng)險偏好較去年有所下降，貴金屬價格異軍突起。 圖表32019Q3有色金屬價格變化金屬品種單位2019Q3均價同比環(huán)比黃金元/克35525.64%15.29%白銀元/千克4,11015.90%15.86%鎳元/噸122,74811.20%22.61%氧化釹萬元/噸32-0.41%3.66%鋁元/噸14,077-1.88%0.18%銅元/噸46,877-4.60%-2.13%錫元/噸136,601-5.72%-6.38%氧化鐠萬元/噸39-7.55%2.84%鋅元/噸19,121-12.05%-10.64%鉛元/噸16,710-12.14%1.88%仲鎢酸銨元/噸114,038-31.72%-20.76%碳酸鋰元/噸65,840-32.11%-13.91%鈷元/噸260,100-48.21%-0.75%Wind，華創(chuàng)證券（二）金屬價格分化致使行業(yè)利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生巨變2019年Q1-3有色金屬行業(yè)中營收同比正增長的細分行業(yè)有稀土（+40.78%）、黃金（+34.43%）、其他稀有小金屬（+19.29%）、銅（+8.95%）、鋁（+8.03%）、磁性材料（+3.49%），而非金屬新材料（-1.88%）、鋰（-4.13%）、金屬新材料（-4.33%）、鉛鋅（-6.72%）、鎢（-7.27%）營收出現(xiàn)負增長。 2019年Q1-3有色金屬行業(yè)中歸母凈利潤同比正增長的細分行業(yè)有鋁（+73.37%）、稀土（+28.37%）、鉛鋅（+18.76%）、銅（+18.35%）、金屬新材料（+10.68%），而磁性材料（-7.1%）、黃金（-7.79%）、非金屬新材料（-53.48%）、鋰（-83.24%）、鎢（-83.67%）、其他稀有小金屬（-85.3%）歸母凈利潤出現(xiàn)負增長。 整體來看，2019年Q1-3細分行業(yè)的歸母凈利潤同比出現(xiàn)較大變化，以鋰鈷為首的新能源金屬和石墨電極以及有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號6工業(yè)硅等非金屬新材料價格下跌對企業(yè)歸母凈利潤環(huán)比下跌存在一定影響。 電解鋁行業(yè)利潤同比大幅增長主因去年電解鋁行業(yè)維持全行業(yè)虧損，而今年8月份開始，國內(nèi)電解鋁價格因為事故影響產(chǎn)能較多而出現(xiàn)上漲，疊加氧化鋁供應(yīng)過剩等背景，電解鋁企業(yè)利潤在三季度迎來修復(fù)期。 圖表4細分行業(yè)2019Q1-3營收同比變化圖表5細分行業(yè)2019Q1-3歸母凈利潤同比變化Wind，華創(chuàng)證券Wind，華創(chuàng)證券 三、Q3機構(gòu)大范圍減持有色行業(yè)股票，但是部分個股仍有增持受到大部分有色金屬價格走弱等因素影響，大部分機構(gòu)在三季度減持了有色金屬行業(yè)股票，但是對于細分行業(yè)來說，依然存在部分個股受到機構(gòu)增持。 具體來看，三季度有色金屬行業(yè)股票中共有22支股票受到增持，其中銅行業(yè)增持電工合金；鋁行業(yè)增持華鋒股份、閩發(fā)鋁業(yè)、寧波富邦、怡球資源、神火股份；鉛鋅行業(yè)增持盛達資源、豫光金鉛；黃金行業(yè)增持山東黃金；鎢行業(yè)增持中鎢高新、翔鷺鎢業(yè)；其他稀有金屬行業(yè)增持三祥新材、寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、金鉬股份、貴研鉑業(yè)、東方鋯業(yè)、西部材料；金屬新材料行業(yè)增持中飛股份、合金投資；磁性材料行業(yè)增持金力永磁；非金屬新材料行業(yè)增持合盛硅業(yè)。 整體來看，以2019年三季度末股價計算，增持資金主要分布于山東黃金（+99.61億元）、金力永磁（+66.19億元）、中鎢高新（+23.2億元）、三祥新材（+16.25億元）、寒銳鈷業(yè)（+15.96億元）、盛達資源（+12.04億元）、合盛硅業(yè)（+10.45億元）、華友鈷業(yè)（+7.5億元）、金鉬股份（+2.95億元）。 各個細分行業(yè)基本都有個股受到增持，行業(yè)股票風(fēng)格各異，但是可以看到資金的主要邏輯還是看好貴金屬、貿(mào)易戰(zhàn)可能導(dǎo)致的稀土反制以及部分新能源汽車材料金屬。 四、風(fēng)險提示中美貿(mào)易談判超預(yù)期解決、全球經(jīng)濟復(fù)蘇。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019Q1-3營收2018Q1-3營收01020304050607080901002019Q1-3歸母2018Q1-3歸母有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號7附表表12019Q3機構(gòu)持股變化Wind，華創(chuàng)證券有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號8附表表22019年有色金屬行業(yè)歸母凈利潤增速趨勢Wind，華創(chuàng)證券有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號9大宗組團隊介紹副所長、大宗組組長任志強上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士。 曾任職于興業(yè)證券。 xx年加入華創(chuàng)證券研究所。 xx年-xx年連續(xù)三年新財富最佳分析師鋼鐵行業(yè)第三名。 高級分析師王保慶湘潭大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士。 2018年加入華創(chuàng)證券研究所。 研究員李超上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，CPA。 曾任職于海通期貨。 2019年加入華創(chuàng)證券研究所。 有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號10華創(chuàng)證券機構(gòu)銷售通訊錄地區(qū)姓名職職務(wù)辦公電話企業(yè)郵箱北京機構(gòu)銷售部張昱潔北京機構(gòu)銷售總hangyujiehcyjs.杜博雅高級銷售經(jīng)uboyahcyjs.張菲菲高級銷售經(jīng)hangfeifeihcyjs.侯春鈺銷售經(jīng)ouchunyuhcyjs.侯斌銷售經(jīng)oubinhcyjs.過云龍銷售經(jīng)uoyunlonghcyjs.劉懿銷售經(jīng)iuyihcyjs.達娜銷售助anahcyjs.廣深機構(gòu)銷售部張娟所長助理、廣深機構(gòu)銷售總hangjuanhcyjs.汪麗燕高級銷售經(jīng)angliyanhcyjs.羅穎茵高級銷售經(jīng)uoyingyinhcyjs.段佳音銷售經(jīng)uanjiayinhcyjs.朱研銷售經(jīng)huyanhcyjs.花潔銷售經(jīng)uajiehcyjs.包青青銷售助aoqingqinghcyjs.上海機構(gòu)銷售部石露華東區(qū)域銷售總hiluhcyjs.張佳妮高級銷售經(jīng)hangjianihcyjs.潘亞琪高級銷售經(jīng)anyaqihcyjs.沈穎銷售經(jīng)henyinghcyjs.汪子陽銷售經(jīng)angziyanghcyjs.柯任銷售經(jīng)erenhcyjs.何逸云銷售經(jīng)eyiyunhcyjs.蔣瑜銷售經(jīng)iangyuhcyjs.施嘉瑋銷售助hijiaweihcyjs.吳俊銷售經(jīng)ujun1hcyjs.董昕竹銷售經(jīng)ongxinzhuhcyjs.有色金屬業(yè)行業(yè)2019年三季報總結(jié)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號證監(jiān)許可 （xx）1210號11華創(chuàng)行業(yè)公司投資評級體系(基準指數(shù)滬深300)公司投資評級說明強推預(yù)期未來6個月內(nèi)超越基準指數(shù)20%以上；推薦預(yù)期未來6個月內(nèi)超越基準指數(shù)10%20%；中性預(yù)期未來6個月內(nèi)相對基準指數(shù)變動幅度在-10%10%之間；回避預(yù)期未來6個月內(nèi)相對基準指數(shù)跌幅在10%20%之間。 行業(yè)投資評級說明推薦預(yù)期未來3-6個月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)漲幅超過基準指數(shù)5%以上；中性預(yù)期未來3-6個月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)變動幅度相對基準指數(shù)-5%5%；回避預(yù)期未來3-6個月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)跌幅超過基準指數(shù)5%以上。 分析師聲明每位負責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此作以下聲明分析師在本報告中對所提及