風險與收益(ppt 43頁).ppt

風險和收益 風險和收益 定義風險和收益用概率分布衡量風險風險態(tài)度證券組合中的風險和收益投資分散化資本 資產(chǎn)定價模型 CAPM 定義收益 一項投資的收入加上市價的任何變化 它經(jīng)常以投資的初始市價的一定百分比來表示 Dt Pt Pt 1 Pt 1 R 收益Example 1年前A股票的價格為 10 股 股票現(xiàn)在的交易價格為 9 50 股 股東剛剛分得現(xiàn)金股利 1 股 過去1年的收益是多少 1 00 9 50 10 00 10 00 R 5 定義風險 今年你的投資期望得到多少收益 你實際得到多少收益 你投資銀行CD或投資股票 情況怎么樣 證券預期收益的不確定性 定義期望收益 R Ri Pi R資產(chǎn)期望收益率 Ri是第I種可能的收益率 Pi是收益率發(fā)生的概率 n是可能性的數(shù)目 n i 1 定義標準差 風險度量 Ri R 2 Pi 標準差 是對期望收益率的分散度或偏離度進行衡量 它是方差的平方根 n i 1 怎樣計算期望收益和標準差 股票BWRiPi Ri Pi Ri R 2 Pi 15 10 015 00576 03 20 006 00288 09 40 036 00000 21 20 042 00288 33 10 033 00576和1 00 090 01728 計算標準差 風險度量 Ri R 2 Pi 01728 1315or13 15 n i 1 方差系數(shù) 概率分布的標準差與期望值比率 它是相對風險的衡量標準 CV RCVofBW 1315 09 1 46 確定性等值 CE 某人在一定時點所要求的確定的現(xiàn)金額 此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時間點預期收到的一個有風險的金額無差別 風險態(tài)度 確定性等值 期望值風險愛好確定性等值 期望值風險中立確定性等值 期望值風險厭惡大多數(shù)人都是風險厭惡者 風險態(tài)度 你有兩個選擇 1 肯定得到 25 000或 2 一個不確定的結(jié)果 50 的可能得到 100 000 50 的可能得到 0 賭博的期望值是 50 000 如果你選擇 25 000 你是風險厭惡者 如果你無法選擇 你是風險中立者 如果你選擇賭博 你是風險愛好者 風險態(tài)度Example RP Wj Rj RP投資組合的期望收益率 Wj是投資于jth證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù) Rj是證券jth的期望收益率 m是投資組合中不同證券的總數(shù) 計算投資組合的期望收益 m j 1 投資組合的標準差 m j 1 m k 1 P WjWk jkWj投資于證券jth的資金比例 Wk投資于證券kth的資金比例 jk是證券jth和證券kth可能收益的協(xié)方差 TipSlide AppendixA Slides5 17through5 19assumethatthestudenthasreadAppendixAinChapter5 協(xié)方差 jk j kr jk j是證券jth的標準差 k是證券kth的標準差 rjk證券jth和證券kth的相關系數(shù) 相關系數(shù) 兩個變量之間線性關系的標準統(tǒng)計量度 它的范圍從 1 0 完全負相關 到0 不相關 再到 1 0 完全正相關 方差 協(xié)方差矩陣 三種資產(chǎn)的組合 列1列2列3行1W1W1 1 1W1W2 1 2W1W3 1 3行2W2W1 2 1W2W2 2 2W2W3 2 3行3W3W1 3 1W3W2 3 2W3W3 3 3 j k 證券jth和kth的協(xié)方差 早些時候你投資股票Dand股票BW 你投資 2 000買BW 投資 3 000買D 股票D的期望收益和標準差分別為8 和10 65 BW和D相關系數(shù)為0 75 投資組合的期望收益和標準差是多少 投資組合風險和期望收益Example 投資組合的期望收益 WBW 2 000 5 000 4WD 3 000 5 000 6RP WBW RBW WD RD RP 4 9 6 8 RP 3 6 4 8 8 4 兩資產(chǎn)組合 Col1Col2Row1WBWWBW BW BWWBWWD BW DRow2WDWBW D BWWDWD D D這是兩資產(chǎn)組合的方差 協(xié)方差矩陣 投資組合的標準差 兩資產(chǎn)組合 Col1Col2Row1 4 4 0173 4 6 0105 Row2 6 4 0105 6 6 0113 代入數(shù)值 投資組合標準差 兩資產(chǎn)組合 Col1Col2Row1 0028 0025 Row2 0025 0041 投資組合標準差 投資組合標準差 P 0028 2 0025 0041 P SQRT 0119 P 1091or10 91 不等于單個證券標準差的加權(quán)平均數(shù) StockbwStockDPortfolioReturn9 00 8 00 8 64 Stand Dev 13 15 10 65 10 91 CV1 461 331 26投資組合的方差系數(shù)最小是因為分散投資的原因 計算投資組合風險和收益總結(jié) 只要證券間不是正相關關系 組合起來就會有降低風險的好處 分散化和相關系數(shù) 投資收益率 時間 時間 時間 證券E 證券F 組合EandF 系統(tǒng)風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的 非系統(tǒng)風險是由一種特定公司或行業(yè)所特有的風險 總風險 系統(tǒng)風險 非系統(tǒng)風險 總風險 系統(tǒng)風險 非系統(tǒng)風險 總風險 系統(tǒng)風險 非系統(tǒng)風險 總風險 非系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險 組合收益的標準差 組合中證券的數(shù)目 這些因素包括國家經(jīng)濟的變動 議會的稅收改革或世界能源狀況的改變等等 總風險 系統(tǒng)風險 非系統(tǒng)風險 總風險 非系統(tǒng)風險 系統(tǒng)風險 組合收益的標準差 組合中證券的數(shù)目 特定公司或行業(yè)所特有的風險 例如 公司關鍵人物的死亡或失去了與政府簽訂防御合同等 CAPM是一種描述風險與期望收益率之間關系的模型 在這一模型中 某種證券的期望收益率等于無風險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風險溢價 資本 資產(chǎn)定價模型 CAPM 1 資本市場是有效的 2 在一個給定的時期內(nèi) 投資者的預期一致 3 無風險收益率是確定的 用短期國庫券利率代替 4 市場組合只包含系統(tǒng)風險用 S P500指數(shù)代替 CAPM假定 特征線 股票超額收益率 市場組合超額收益率 Beta RiseRun Narrowerspreadishighercorrelation 特征線 一種系統(tǒng)風險指數(shù) 它用于衡量個人收益率的變動對于市場組合收益率變動的敏感性 組合的beta是組合中各股beta的加權(quán)平均數(shù) Beta 不同Betas特征線 股票超額收益率 市場組合超額收益率 Beta 1 防御型 Beta 1 Beta 1 進攻型 每一條特征線都有不同的斜率 Rjj股票要求的收益率 Rf無風險收益率 jj股票的Beta系數(shù) 衡量股票j的系統(tǒng)風險 RM市場組合的期望收益率 證券市場線 Rj Rf j RM Rf 證券市場線 Rj Rf j RM Rf M 1 0系統(tǒng)風險 Beta Rf RM 期望收益率 風險溢價 無風險收益率 BW公司的LisaMiller想計算該公司股票的期望收益率 Rf 6 RM 10 beta 1 2 則BW股票的期望收益率是多少 DeterminationoftheRequiredRateofReturn RBW Rf j RM Rf RBW 6 1 2 10 6 RBW 10 8 公司股票期望收益率超過市場期望收益率 因為BW的beta超過市場的beta 1 0 BWs期望收益率 LisaMiller還想知道公司股票的內(nèi)在價值 她使用固定增長模型 Lisa估計下一期的股利 0 50 股 BW將按g 5 8 穩(wěn)定增長 股票現(xiàn)在的交易價格是 15 股票的內(nèi)在價值 股票是高估還是低估 BW的內(nèi)在價值 股票被高估 市場價格 15 超過內(nèi)在價