蘇寧云商償債能力分析

蘇寧云商償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)償還各種長短期債務(wù)的能力，保持良好的償債能力對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。企業(yè)償債能力分析通常是通過計(jì)算反映長短期償債能力的指標(biāo)對(duì)企業(yè)的償債能力做出評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力指標(biāo)高低的合理性，不能概而言之，而應(yīng)看站在某種角度并結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位以及其他因素綜合分析，本文以蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司為研究對(duì)象，從衡量企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)出發(fā)，分析了該企業(yè)償債能力情況并提出了合理化建議。一、企業(yè)簡介蘇寧云商1990年創(chuàng)立于中國南京，是中國商業(yè)的領(lǐng)先者，國家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一，中國最大的商業(yè)零售企業(yè)。2004年7月，蘇寧云商（蘇寧電器（002024）在深交所上市，成為國內(nèi)首家IPO上市的家電連鎖企業(yè)，連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋海內(nèi)外600多個(gè)城市，中國香港和日本東京、大阪地區(qū)，擁有1600多家店面，海內(nèi)外銷售規(guī)模2300億元，員工總數(shù)18萬人，先后入選福布斯亞洲企業(yè)50強(qiáng)、全球2000大企業(yè)中國零售業(yè)第一，中國民營企業(yè)前三強(qiáng)，品牌價(jià)值956.86億元。二、蘇寧償債能力分析1、償債能力的內(nèi)涵償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。企業(yè)償債能力指標(biāo)主要為企業(yè)管理者、債權(quán)人及股權(quán)投資者所用。本文擬通過分析主要長、短期償債能力指標(biāo)，揭示蘇寧償債能力情況。2、償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)（1）短期償債能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)負(fù)債需要以現(xiàn)金直接償還，處理不好可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至引起資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此流動(dòng)資產(chǎn)成為償還流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)安全保障。流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。比率越高說明企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。但過高的流動(dòng)比率可能反映了企業(yè)滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金越多，沒能夠有效利用。一般流動(dòng)比率在2:1就可認(rèn)為是比較高的值。速動(dòng)比率。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的部分。比率越高說明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)?，F(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債。它最能體現(xiàn)企業(yè)直接償付能力。此比率越高說明企業(yè)對(duì)償付負(fù)債越有保障。一般認(rèn)為現(xiàn)金比率在20以上較好，但過高的現(xiàn)金比率則反映了企業(yè)資金利用不合理，造成資源浪費(fèi)?，F(xiàn)金流量比率?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動(dòng)負(fù)債。表示以當(dāng)年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金償還未來債務(wù)的能力。它反映了支持公司運(yùn)營所需資金的來源，比率越高說明償債能力越強(qiáng)。蘇寧的相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：表1：蘇寧短期償債能力計(jì)算表項(xiàng)目2011年2012年流動(dòng)資產(chǎn)（千元）42,116,63353,427,129速動(dòng)資產(chǎn)（千元）28,689,89236,204,645現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（千元）12,949,15820,243,719經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量（千元）6,588,5205,299,441流動(dòng)負(fù)債（千元）35,638,26241,245,256流動(dòng)比率1.181.3速動(dòng)比率0.810.88現(xiàn)金比率0.360.49現(xiàn)金流量比率0.180.13蘇寧2011、2012年流動(dòng)比率分別為1.18和1.30，這說明蘇寧1元的流動(dòng)負(fù)債，有1.18元的流動(dòng)資產(chǎn)作為保障。2012年其保障系數(shù)提高到了1.3?？梢钥吹?011年蘇寧的流動(dòng)比率過低，2012年較之有較大幅度的提高但仍然維持在低水平。這說明企業(yè)的短期流動(dòng)負(fù)債償還能力較差。這可能與蘇寧近幾年一系列的投資活動(dòng)有關(guān)，如蘇寧易購的推出，店面的快速擴(kuò)張，物流網(wǎng)的建設(shè)及對(duì)金融工具、理財(cái)產(chǎn)品的投資等。但是從另一個(gè)方面也說明了企業(yè)沒有將大量資金閑置，而是利用了資金的杠桿作用，使其發(fā)揮最大效用。海爾近幾年的流動(dòng)比率大概維持在1.2多。格力電器的流動(dòng)比率與蘇寧相差無幾。蘇寧在流動(dòng)比率方面2011年到2012年有向好方向發(fā)展趨勢。從另一方面講，適當(dāng)提高流動(dòng)比率也會(huì)給投資者傳遞一種安全信號(hào)，從而從證券市場獲得更多的融資。蘇寧2011、2012年速動(dòng)比率分別為0.81和0.88，家電行業(yè)的速動(dòng)比率為0.9是比較合適的。速動(dòng)資產(chǎn)為流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后的值，可以看出2012年有所提高，也接近0.9，海爾近幾年速動(dòng)比率在1點(diǎn)多，相對(duì)來說，蘇寧還是比較適當(dāng)?shù)?。蘇寧2011、2012年現(xiàn)金比率分別為0.36和0.49，這說明企業(yè)有較強(qiáng)的及時(shí)付現(xiàn)能力，蘇寧近幾年的擴(kuò)張需要充足的現(xiàn)金流，較高的現(xiàn)金比率是需要的。但考慮到資金的杠桿作用，多余的現(xiàn)金用于投資于回收期較短的行業(yè)或者高流動(dòng)性的開放式基金比較好。蘇寧2011、2012年現(xiàn)金流量比率分別為0.18和0.13，蘇寧的現(xiàn)金流量比率較低。本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量抵償流動(dòng)負(fù)債的能力較差。（2）長期償債能力。是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力。分析企業(yè)的償債能力利于債權(quán)人和投資者全面了解企業(yè)的償債能力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）100，它反映企業(yè)舉債所得占總資產(chǎn)比重。比率越高企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額。乘數(shù)越大說明股東投入的資本占資產(chǎn)比重越小，企業(yè)負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)杠桿越大。產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額。它反映了企業(yè)借款經(jīng)營的程度。比率越低則企業(yè)自有資本占總資本的比重越大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理，長期償債能力越強(qiáng)。一般1.2比較合適。利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用。它反映了企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。倍數(shù)越大表明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，資金越安全。蘇寧的相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示：表2：蘇寧長期償債能力計(jì)算表項(xiàng)目2011年2012年資產(chǎn)總額（千元）59,786,47376,161,501負(fù)債總額（千元）36,755,93547,049,966股東權(quán)益總額（千元）23,030,53829,111,535利潤總額（千元）6,473,2263,241,598利息費(fèi)用（千元）11,55892,864資產(chǎn)負(fù)債率0.610.62權(quán)益乘數(shù)2.562.63產(chǎn)權(quán)比率1.61.62利息保障倍數(shù)561.0635.91蘇寧2011、2012年資產(chǎn)負(fù)債率分別為61和62，這表明蘇寧這兩年舉債所得占總資產(chǎn)61左右。海爾近幾年資產(chǎn)負(fù)債率維持在68。蘇寧可以通過舉借外債的方式提供給企業(yè)足夠的營運(yùn)資金。蘇寧2011、2012年股東權(quán)益乘數(shù)分別為2.56和2.63，這表明蘇寧所有可供運(yùn)營的總資產(chǎn)是股東權(quán)益的2.6倍左右。公司處于發(fā)展階段，權(quán)益乘數(shù)越大會(huì)創(chuàng)造出更高的公司利益。蘇寧2011、2012年產(chǎn)權(quán)比率分別為1.60和1.62，蘇寧的比率偏高，長期償債能力偏弱。蘇寧2011、2012年利息保障倍數(shù)分別為561.06和35.91，說明債權(quán)人不必過于擔(dān)心利息回報(bào)問題。三、結(jié)論與建議通過以上分析，反映了蘇寧的長、短期償債能力偏弱，資金沒有出現(xiàn)閑置的情況。但是資金流比較充裕，企業(yè)及時(shí)付現(xiàn)能力強(qiáng)。這可能與蘇寧近幾年經(jīng)營狀況、銀行信貸狀況及外部的不利條件有關(guān)。中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩，消費(fèi)品市場回落，零售行業(yè)也受到了影響，蘇寧作為家電業(yè)制造兼零售大公司必然不能獨(dú)善其身。2013年第1季度，現(xiàn)金比率大幅上升了約30個(gè)百分點(diǎn)，而現(xiàn)金流量比率大幅下降。這說明此時(shí)蘇寧持有大量的現(xiàn)金類資產(chǎn)，而經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅下降。這除與企業(yè)管理及行業(yè)因素外，2013年3月企業(yè)剛完成對(duì)紅孩子母嬰及化妝品網(wǎng)購業(yè)務(wù)的收購及其他動(dòng)作也有關(guān)。長期償債比率變動(dòng)較小，企業(yè)負(fù)債好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)趨向合理。簡言之，長期負(fù)債能力增強(qiáng)。蘇寧以技術(shù)立本向高科技轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略、加大智能科技投入、完善信息技術(shù)平臺(tái)是非常值得肯定的。以優(yōu)秀企業(yè)松下為例，19