影響企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的因素分析.doc

影響企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的因素分析常嬋君 十堰廣播電視大學(xué)（教育學(xué)院） 湖北 十堰 442000內(nèi)容摘要：在我國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，企業(yè)并購(gòu)將越來(lái)越頻繁。然而，在并購(gòu)實(shí)踐中，企業(yè)的并購(gòu)效果并不理想，并沒有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。為了了解這一問(wèn)題的真正原因，本文擬從基于協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因出發(fā)，分析協(xié)同效應(yīng)的理論基礎(chǔ)和產(chǎn)生機(jī)理，從微觀層面對(duì)影響企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析，對(duì)并企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)提出自己的看法。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 協(xié)同效應(yīng) 關(guān)鍵因素企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并和收購(gòu)，即一家企業(yè)以一定的代價(jià)和成本（如現(xiàn)金、股權(quán)和負(fù)債等）來(lái)取得另外一家或幾家獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)或部分資產(chǎn)所有權(quán)的行為。它是一個(gè)內(nèi)涵極其廣泛的概念，除兼并和收購(gòu)之外，還包含合并、重組、接管之義。實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)（即買方）稱并購(gòu)企業(yè)，被并購(gòu)的企業(yè)（即賣方）稱目標(biāo)企業(yè)。美國(guó)從19世紀(jì)60年代開始，就出現(xiàn)了系統(tǒng)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)始于1984年，經(jīng)過(guò)二十幾年的發(fā)展，無(wú)論是并購(gòu)的規(guī)模還是并購(gòu)的形式都有了新的突破。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，企業(yè)并購(gòu)將越來(lái)越頻繁。然而，在企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐中，有些企業(yè)的并購(gòu)效果并不理想，沒有達(dá)到預(yù)期的效應(yīng)。為了了解這一問(wèn)題的真正原因，本文擬從基于協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因出發(fā)，分析協(xié)同效應(yīng)的理論基礎(chǔ)和產(chǎn)生機(jī)理，從微觀方面對(duì)影響企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析，對(duì)并企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)提出自己的看法。一、企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的理論基礎(chǔ)和產(chǎn)生機(jī)理（一）企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的理論基礎(chǔ)企業(yè)為什么要進(jìn)行并購(gòu)，并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因是什么？我們可能會(huì)脫口而出，不就是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化嗎？是的，這一觀點(diǎn)確實(shí)在很長(zhǎng)一段時(shí)期成為解釋企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，他們認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是以利潤(rùn)最大化或成本最小化為目標(biāo)的，企業(yè)并購(gòu)總是合理的。然而，人們卻看到，事實(shí)并非如此，有許多企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)后，利潤(rùn)不斷沒有上升反而下降了。理論與實(shí)踐上的矛盾使人們開始懷疑企業(yè)并購(gòu)的真實(shí)動(dòng)因是利潤(rùn)最大化。如1959年鮑莫爾首次提出了以銷售最大化為目標(biāo)的廠商模型；馬里斯于1963年提出了以資產(chǎn)增長(zhǎng)為目標(biāo)的廠商模型；威廉姆森于1964年提出了經(jīng)理對(duì)工資薪金感興趣的廠商模型。最為系統(tǒng)地認(rèn)為并解釋了企業(yè)可能存在不按利潤(rùn)最大化目標(biāo)為行動(dòng)綱領(lǐng)的理論，是60年代中期由萊賓斯坦提出的效率理論。效率理論告訴我們，每個(gè)企業(yè)的內(nèi)部并不都是有效率的，當(dāng)一家企業(yè)的代理人在缺乏有效監(jiān)督的時(shí)候，他追求的往往并不是企業(yè)利潤(rùn)的最大化，而是自身效用的極大化，這時(shí)這個(gè)企業(yè)就存在低效率。同時(shí)每個(gè)企業(yè)的管理層不同，他們的管理效率也是不同的，當(dāng)一家企業(yè)的管理層比另一家企業(yè)的管理層更有效率時(shí)，這家企業(yè)的管理層就會(huì)認(rèn)為將自己企業(yè)的效率“輸出”到另一家企業(yè)會(huì)給自己帶來(lái)效益時(shí)，就產(chǎn)生了并購(gòu)的效率機(jī)制。美國(guó)學(xué)者安瑟夫于20世紀(jì)60年代第一個(gè)提出了協(xié)同的理念，其含義是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)另一家企業(yè)，使得公司的整體業(yè)績(jī)好于兩家企業(yè)原來(lái)的效益之和。他的解釋比較強(qiáng)調(diào)其經(jīng)濟(jì)含義，即取得有形和無(wú)形利益的潛在機(jī)會(huì)，以及這種潛在機(jī)會(huì)與企業(yè)能力之間的緊密聯(lián)系。站在公司的角度，被認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)能獲得協(xié)同效應(yīng)，合并后企業(yè)的績(jī)效能被提高，這種提高一是來(lái)自于并購(gòu)后企業(yè)能提高獲取自由現(xiàn)金的能力，二是企業(yè)合并后聯(lián)合企業(yè)的資金成本會(huì)降低，于是企業(yè)就獲得了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、更高的管理效率、資源的更合理配置和更強(qiáng)的市場(chǎng)控制能力等。（二）并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理許多學(xué)者對(duì)安瑟夫的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，進(jìn)行了不同的分類，其中應(yīng)用最廣泛的是將協(xié)同效應(yīng)分為管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)三類。管理協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)企業(yè)在兼并目標(biāo)企業(yè)之后，其剩余管理能力得以充分利用而產(chǎn)生的效益。可以看出，管理協(xié)同效應(yīng)的前提之一是兩個(gè)企業(yè)的的管理效率必須具有可比性，即并購(gòu)雙方必須處于同一行業(yè)，因此，這一理論被視為橫向并購(gòu)（即并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)和銷售的是同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近）的理論依據(jù)之一；另一個(gè)前提是剩余管理能力能夠轉(zhuǎn)移。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益，它主要是通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指產(chǎn)出在某一范圍內(nèi)，平均成本隨著生產(chǎn)的增加遞減的現(xiàn)象。要實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須達(dá)到一定的規(guī)模。企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的前提是企業(yè)在合并之前，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)尚末達(dá)到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)增長(zhǎng)的潛在要求。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的種種效益，這種效益的取得不是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率的提高而引起的，它包括由于稅法、會(huì)計(jì)處理規(guī)則及證券交易帶來(lái)的內(nèi)在規(guī)定作用所產(chǎn)生的貨幣效應(yīng)，還包括由于企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的內(nèi)部化、對(duì)外投資的的內(nèi)部化等作用所帶來(lái)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力和效率的提高。例如企業(yè)在并購(gòu)之后可以利用稅法中的虧損遞延條款，減少投資收益的納稅金額，減少企業(yè)的現(xiàn)金流量就是財(cái)務(wù)協(xié)同的一種。通過(guò)上面的分析我們可以看出并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，如果兩個(gè)企業(yè)在管理效率、經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)效率上存在著差異，則通過(guò)并購(gòu)整合，可以使目標(biāo)企業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)效率提高到與并購(gòu)企業(yè)同樣的水平，則企業(yè)并購(gòu)就會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。二、影響企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵因素從理論上來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)在宏觀上可以實(shí)現(xiàn)國(guó)家資源的優(yōu)化配置，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理，在微觀上，可以使目標(biāo)企業(yè)獲得管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)生“1+12”的效果，例如可使并購(gòu)企業(yè)節(jié)省通過(guò)內(nèi)部發(fā)展擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的時(shí)間、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、繞過(guò)某些行業(yè)的進(jìn)入壁壘等。所以企業(yè)并購(gòu)已被認(rèn)為是公司開發(fā)和創(chuàng)造價(jià)值的一個(gè)極其有效的手段。然而，實(shí)踐中，大部分企業(yè)并購(gòu)并未產(chǎn)生理論上預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。究其原因，是因?yàn)橛绊懫髽I(yè)并協(xié)同效應(yīng)的因素很多，企業(yè)不可能把所有這些影響因素都找出來(lái)，同時(shí)各影響因素變動(dòng)的方向和程度不一樣，變動(dòng)的頻率也不一致，企業(yè)很難準(zhǔn)確去把握它們。我們現(xiàn)在的問(wèn)題是要找到影響企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素，通過(guò)對(duì)關(guān)鍵因素的重點(diǎn)控制和把握來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)?？偟膩?lái)說(shuō)，影響企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的因素按來(lái)源不同大致可分為兩大類，一類是宏觀因素，一類是微觀因素。宏觀因素如經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變、政策法規(guī)的影響、政府的介入等，這些都不是企業(yè)所能夠掌握和控制的，所以在本文中并未分析這些因素，只是就影響并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的微觀因素進(jìn)行了分析，以便使并購(gòu)企業(yè)更好地運(yùn)用好并購(gòu)這一工具，提高并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。作者參考了一些理論著作和實(shí)證資料，認(rèn)為影響我國(guó)企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素至少應(yīng)包括并購(gòu)籌劃、并購(gòu)規(guī)模、并購(gòu)金額和并購(gòu)整合四大部分。（一）并購(gòu)籌劃一項(xiàng)理性的并購(gòu)行為首先要確定并購(gòu)戰(zhàn)略，然后才是選擇目標(biāo)公司，并進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃和具體操作。并購(gòu)前的準(zhǔn)備必須全面而細(xì)致，就選擇目標(biāo)公司這一步而言，并購(gòu)企業(yè)至少要進(jìn)行以下幾方面的調(diào)查分析工作：并購(gòu)企業(yè)的自我評(píng)估、目標(biāo)企業(yè)的基本情況分析、并購(gòu)依據(jù)分析、并購(gòu)可行性分析、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益評(píng)估等。同時(shí)并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間由于存在著信息不對(duì)稱，就會(huì)出現(xiàn)逆向選擇問(wèn)題。如目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的而有意隱瞞事實(shí)、企業(yè)潛虧或有債務(wù)、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，或目標(biāo)企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)或并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部知情人員共謀，制造虛假信息，使并購(gòu)企業(yè)的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而作出錯(cuò)誤的決策，致使并購(gòu)方并購(gòu)成本增加，從而協(xié)同效應(yīng)減少。所以并購(gòu)企業(yè)要客觀公正的評(píng)價(jià)自己，找出自身和目標(biāo)公司隱伏的問(wèn)題，做好詳細(xì)周密的戰(zhàn)略策劃，知已知彼，百戰(zhàn)不殆。（二）并購(gòu)規(guī)模從效率理論中我們知道，企業(yè)橫向并購(gòu)的主要原因之一就是為了追求規(guī)模效益，但是并不是企業(yè)規(guī)模越大越好，規(guī)模經(jīng)濟(jì)也有一個(gè)限度。當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度，各方面的優(yōu)勢(shì)已充分發(fā)揮出來(lái)時(shí)，則進(jìn)入最佳階段。若生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，便進(jìn)入不經(jīng)濟(jì)階段。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)擴(kuò)張到一定程度使得管理已不再適應(yīng)需要的時(shí)候，企業(yè)的內(nèi)部管理成本就會(huì)迅速擴(kuò)大，同時(shí)由于外部市場(chǎng)的變動(dòng)性使產(chǎn)品的銷售數(shù)量和價(jià)格受到市場(chǎng)需求的限制，成為制約企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的因素。在我國(guó)現(xiàn)階段，企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模還有另外一方面的含義，即并購(gòu)交易金額占并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)總額的比重，如果企業(yè)的并購(gòu)比重偏小時(shí)，也不會(huì)產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。張德亮（2004）在他的企業(yè)并購(gòu)及其效應(yīng)的研究一書中對(duì)我國(guó)企業(yè)橫向并購(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，他指出：無(wú)論采用直線回歸還是曲線回歸，并購(gòu)額占資產(chǎn)總額比重與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的變化率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率的變化率、主營(yíng)利潤(rùn)占主營(yíng)收入比重的變化率都呈正相關(guān)關(guān)系。如果由于并購(gòu)交易金額相對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)總額來(lái)說(shuō)比重不大，即便有效應(yīng)，但就整個(gè)企業(yè)來(lái)考察，其影響并不大，效應(yīng)也就不會(huì)顯著。值得一提的是，我國(guó)目前行業(yè)的集中度相對(duì)于世界其他國(guó)家的水平來(lái)說(shuō)非常低，行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的潛力應(yīng)該是比較大的。（三）并購(gòu)金額并購(gòu)金額是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中的出價(jià)，如果企業(yè)并購(gòu)的價(jià)格過(guò)高，不僅會(huì)使并購(gòu)企業(yè)背上沉重的包袱，有時(shí)甚至?xí)侠燮髽I(yè)。因?yàn)椴①?gòu)中并購(gòu)企業(yè)的股東并不是真正的贏家。西方學(xué)者通過(guò)對(duì)并購(gòu)事件引起股票價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的非正常收益測(cè)算，得出并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)股東的非正常收益要遠(yuǎn)高于并購(gòu)企業(yè)股東的非正常收益。目標(biāo)企業(yè)的股東才是并購(gòu)的真正贏家。從美國(guó)的情況看，G.A.Jarrell 和A.B.Poulsen對(duì)1963-1986年間的526件并購(gòu)事件進(jìn)行研究后得出，并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的股東和并購(gòu)企業(yè)的股東非正常收益分別是29%和1%。從英國(guó)的情況看，M.Firth對(duì)1969-1975年間的486件并購(gòu)事件研究的結(jié)論是，并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的股東和并購(gòu)企業(yè)的股東非正常收益分別是28%和-6.3%2。為防止企業(yè)并購(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境，并購(gòu)價(jià)格不能過(guò)高，要減少信息不對(duì)稱的成本，根據(jù)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值確定最佳的交易成本。（四）并購(gòu)整合雖然并購(gòu)能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但并不是說(shuō)只要并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大了就能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，能否取得良好的效果，最終取決于并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否真正融為一體，是否對(duì)已有的經(jīng)營(yíng)資源進(jìn)行了重新配置，能否保證資源取得最佳的利用效果?？梢哉f(shuō)，企業(yè)并購(gòu)后的整合是企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)得以發(fā)揮的支撐條件。并購(gòu)整合是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它涉及組織結(jié)構(gòu)整合、資產(chǎn)整合、業(yè)務(wù)整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合等。要進(jìn)行合理有效的整合這需要企業(yè)的高管一開始就有清晰的思路，從解決最棘手的問(wèn)題入手，研究怎樣把兩個(gè)不同的企業(yè)文化結(jié)合起來(lái)，才能產(chǎn)生好的協(xié)同效應(yīng)。如海爾集團(tuán)在并購(gòu)中運(yùn)用獨(dú)特的企業(yè)文化-造物先造人，來(lái)盤活目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)，向目標(biāo)企業(yè)培育和樹立具有本企業(yè)特色、積極向上的企業(yè)精神，規(guī)范企業(yè)行為，振奮職工精神，完善企業(yè)內(nèi)部管理，激勵(lì)職工積極性，確立企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念和發(fā)展戰(zhàn)略，促使企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。海爾集團(tuán)從1988年到2001年共13年時(shí)間里共兼并了虧損總額5.5億元的14家企業(yè)，盤活了14.2億元的資產(chǎn)。海爾成功的經(jīng)驗(yàn)不僅為中國(guó)也為世界企業(yè)并購(gòu)中文化整合模式樹立了典范。三、對(duì)企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的一點(diǎn)想法（一）要有與企業(yè)戰(zhàn)備匹配的并購(gòu)戰(zhàn)略和全面的并購(gòu)計(jì)劃企業(yè)從事并購(gòu)活動(dòng)前，首先應(yīng)明確并購(gòu)的戰(zhàn)略目的，并購(gòu)必須與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。企業(yè)的一切行為都應(yīng)圍繞企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略展開，因而企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段。企業(yè)的并購(gòu)應(yīng)本著專業(yè)化為主的原則，不管是同類企業(yè)間的橫向并購(gòu)，還是上下游企業(yè)間的縱向并購(gòu)，都應(yīng)該依據(jù)產(chǎn)業(yè)自身的內(nèi)在技術(shù)、工藝或產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)方式等方面的相互關(guān)聯(lián)來(lái)進(jìn)行整合。對(duì)混合并購(gòu)要謹(jǐn)慎行事，不要盲目進(jìn)行。對(duì)任何一項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力必須明確，資金運(yùn)用必須切合實(shí)際，收購(gòu)金額不要太大，要進(jìn)行力所能及的并購(gòu)，不要借太多的錢，因?yàn)椴豢深A(yù)期的貸款最容易導(dǎo)致并購(gòu)失敗。在并購(gòu)計(jì)劃里還要對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的意外情況作出預(yù)測(cè)并提出解決方案，防患于未然。（二）并購(gòu)前要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的預(yù)計(jì)和正確的估價(jià)并購(gòu)企業(yè)選擇合適的并購(gòu)對(duì)象并了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況至關(guān)重要，現(xiàn)實(shí)中有不少因選錯(cuò)目標(biāo)企業(yè)而導(dǎo)致并購(gòu)失敗的例子。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的分析著重要做好產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析和財(cái)務(wù)狀況分析。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析是分析目標(biāo)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)處于哪個(gè)階段、該產(chǎn)業(yè)是否是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)的特征如何，深入分析影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各種因素，決定是否并購(gòu)該產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)來(lái)加強(qiáng)自己的競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)務(wù)狀況分析重點(diǎn)是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否良好、財(cái)務(wù)比例是否適當(dāng)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理、會(huì)計(jì)處理方法有無(wú)不符合規(guī)定的地方、有無(wú)潛在的虧損等，考慮企業(yè)能否通過(guò)整合達(dá)到預(yù)期的并購(gòu)目標(biāo)。在并購(gòu)過(guò)程是，還要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的估價(jià)，不要因?yàn)閷?duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格過(guò)高或因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)而使并購(gòu)企業(yè)缺乏充裕的現(xiàn)金流而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)價(jià)格過(guò)高有兩個(gè)原因，一是對(duì)市場(chǎng)的前景過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)未來(lái)的預(yù)期太美好。二是對(duì)協(xié)同效應(yīng)的期望過(guò)高。要考慮到并購(gòu)不僅能帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，它也會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面的影響，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可能會(huì)增加管理成本，目標(biāo)企業(yè)不良的資產(chǎn)狀況可能會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的信譽(yù)等，這些都會(huì)影響到協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，影響到未來(lái)的預(yù)期收益。（三）并購(gòu)后要進(jìn)行積極有效的整合并購(gòu)后的整合是并購(gòu)成敗的又一個(gè)關(guān)鍵因素。如果整合得好，并購(gòu)的積極性就顯著，如果整合得不好，并購(gòu)的效應(yīng)不明顯甚至還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。成功的整合是把并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)納入到并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略中，卓有成效的進(jìn)行全面整合。我們能看到很多企業(yè)成功整合的例子，如我國(guó)特大化纖骨干企業(yè)儀征化纖對(duì)廣東佛山化纖的收購(gòu)的戰(zhàn)略整合、一汽的發(fā)展壯大的戰(zhàn)略整合、可口可東公司的品牌重組整合、海爾集團(tuán)的文化整合等。當(dāng)然不成功的例子也不少見，如我國(guó)太原首例民營(yíng)企業(yè)太原青龍實(shí)業(yè)有限公司兼并太原新華印刷廠的風(fēng)波就是因?yàn)樵谡线^(guò)程中沒有處理好對(duì)目標(biāo)企業(yè)管理層和員工的善后問(wèn)題，以至引發(fā)矛盾，打起了官司。許多研究表明，企業(yè)整合的最大障礙來(lái)自于不同企業(yè)的文化沖突，所以文化整合應(yīng)貫穿于整個(gè)整合過(guò)程的始終。整合過(guò)程應(yīng)該是在一個(gè)包含兩個(gè)關(guān)鍵人物的協(xié)調(diào)小組的協(xié)調(diào)下進(jìn)行的，這兩個(gè)關(guān)鍵人物分別來(lái)自并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)，這一協(xié)調(diào)小組將在不同的企業(yè)功能和文化環(huán)境之間能起到較好的緩沖作用。參考文獻(xiàn)：1王一 企業(yè)并購(gòu) 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2001年2張德亮 企業(yè)并購(gòu)及效應(yīng)研究以上市公司為例 中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社 2004年3張秋生 周琳 企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的研究與發(fā)展 會(huì)計(jì)研究2003年6月4初宜紅 企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)解釋 山東社會(huì)科學(xué)2005年第12期5趙陽(yáng) 淺談企業(yè)并購(gòu)與協(xié)同效應(yīng)理論 探討與爭(zhēng)鳴理論導(dǎo)刊2004年第9期6 蔡四平 論企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng) 湖南商學(xué)院學(xué)報(bào)2004年第1期附作者簡(jiǎn)介：常嬋君（1970-），女，十堰廣播電視大學(xué)（教育學(xué)院）講師。研究方向：統(tǒng)計(jì)，企業(yè)并購(gòu)，管理會(huì)計(jì)。The analyze for the Influence of the factors on enterprise merger and acquisition coordinationAbstract：In our country, along with the economical developmen