通過信托增值你的財富-中誠信托.doc

通過信托增值你的財富（上）時間：2008年12月6日 地點：北京青年報大廈2001室 主講人：馬颋（中誠信托有限責(zé)任公司信托業(yè)務(wù)總部高級經(jīng)理） - 本站編輯什么是信托 所謂信托，是指委托人基于對受托人的信任，將提高合法所有的財產(chǎn)委托給受托人，受托人按委托人的意愿以自己的名義進行管理的行為。在信托里面，有三種人和一個東西，委托人、受托人和受益人。這一個東西是什么，是我們說的信托財產(chǎn)。怎么連接起來的，委托人通過信托行為將只有合法所有的信托財產(chǎn)給受托人管理受托人可以理解為信托公司。我對某個公司的信任，將我自己合法擁有的財產(chǎn)，或者是資金、房產(chǎn)、或者是其他的資產(chǎn)，信托給信托公司。 信托公司怎么運用這個財產(chǎn)呢？這個時候不是以委托人的名義運用這個時間，如果我把這個財產(chǎn)委托給中誠信托，中誠信托用我給的500萬的資金的時候，中誠信托將以自己的名義投資、貸款或者是股票投資。這個時候大家將會產(chǎn)生疑問了。這個財產(chǎn)權(quán)屬都已經(jīng)發(fā)生變更了，財產(chǎn)在運用的過程中，收益歸誰呢？這個時候就有概念的，受益人。如果大家做過保險就知道了，受益人是法律規(guī)定可以獲得收益的人。這是通俗的理解。在信托里面是指什么呢？可以合法獲得信托財產(chǎn)收益的人，這個受益人可以是委托人自己，比如我馬頲做了信托，把500萬給中誠信托，我可以指定我自己為受益人，同時也可以指定我的夫人或者是孩子作為受益人。中誠信托運用這個財產(chǎn)的時候，一定要根據(jù)信托合同，當委托人把這個財產(chǎn)交給信托公司的時候，一定要簽署合同，這個合同里面規(guī)定財產(chǎn)具體的運用范圍，信托公司運用的時候的權(quán)限，收益如何分配，財產(chǎn)如何返還的。這是把信托概念簡單的分析。這里面還有一個名詞，我今后講的時候，講的比較多，叫受益權(quán)。 這個信托財產(chǎn)信托了以后，有兩種權(quán)屬，一個是所有權(quán)，比如有500萬資金，這500萬資金一開始在馬頲帳戶里面，交給中誠信托以后，我得把500萬資金劃給中誠信托，在權(quán)屬上，這個500萬是中誠信托名下的資金了，但是在運用的過程中產(chǎn)生收益，這就產(chǎn)生受益權(quán)的概念，這個受益權(quán)歸屬于誰？就是我馬頲指定的受益人。簡而言之，信托就是建立在一種信任的基礎(chǔ)上的一種財產(chǎn)轉(zhuǎn)移和管理制度，就是通常所說的受人之托，代人理財。大家在買基金的時候，就是一個最基本的信托關(guān)系，因為中國的基金就是一種信托產(chǎn)品。當你在買基金的時候，你將資金交給了基金管理公司，基金管理公司就是受托人，你在購買基金的過程中，基金購買的認購合同，或者是填的單，就是信托文件，你通過認購了基金，你的信托行為就發(fā)生了。你將資金給基金管理公司，基金管理公司有一個投資的帳戶，這個帳戶是誰的名字，是基金管理公司的名字，比如華夏成長基金一號，你認購這個基金以后，基金管理公司運作這個基金的時候，以華夏成長基金一號的名義運用，你獲得是信托單位，你每回分收益。以貨幣的形式也好，通過以增加信托單位的數(shù)量也好，你都得到了收益。如果你買了基金，就做了最基本的信托。信托的定義包括四個方面的內(nèi)容，第一個是大家要信任受托人，你買基金的時候，肯定要對基金有很多的了解和認識。認購的時候，等于已經(jīng)信任了要買的基金，或者是認可基金經(jīng)理或者是基金公司。第二交付財產(chǎn)，一定是合法所有的。如果你非法取得的話，一會兒我會講其法律后果，這個非法取得財產(chǎn)，由于其權(quán)屬存在的瑕疵，所以你這個財產(chǎn)有可能會面臨法律風(fēng)險。第三個，受托人運用和管理財產(chǎn)的時候，不是以你委托人的名義運行的，是以信托公司的名義，或者是信托公司開設(shè)的某某基金，或者是某某信托計劃的名字在運作這財產(chǎn)。第四個，受托人在運作管理財產(chǎn)的時候中，不是為委托人的最大利益服務(wù)的，而是為受益人最大利益服務(wù)的。比如我自己是委托人和受益人，如果我做他益的信托，我在買這個信托產(chǎn)品以后，指定我的兒子受益的話，信托公司運作這個財產(chǎn)的時候，不為我負責(zé)了，而是為我的兒子。如果這個信托運作了，我沒有權(quán)力終止，而是我的兒子即我說的受益人，來終止這個過程。受益人才是這個關(guān)系里面非常核心的關(guān)鍵節(jié)點，這個核心有兩個，一個是受托人，一個是受益人。在信托關(guān)系里面，這非常重要的。至于委托人只是履行交付財產(chǎn)的權(quán)利，他他交付財產(chǎn)了以后，如果他自己不是受益人的話，他將喪失財產(chǎn)的所有權(quán)和支配權(quán)以及受益權(quán)。信托與委托有什么區(qū)別呢？ 比如我做一個信托，與做一個委托沒有什么區(qū)別，在法律關(guān)系上存在很大的區(qū)別的。如果是委托，我馬頲辦一個事，我簽署一個委托代理協(xié)議，指定一個委托人，他幫我處理委托代理協(xié)議中規(guī)定的事務(wù)的時候，他所處理的事務(wù)都是以誰的名義呢。他是以馬頲名義，所產(chǎn)生的一切法律后果都是馬頲承擔的。信托不一樣了，我簽署信托合同以后，信托公司處理事故的時候，是以信托公司的名義處理，產(chǎn)生的損失和法律風(fēng)險，由誰承擔呢？要看信托合同。 比如我與信托公司簽訂合同，交付了500萬資金，說信托公司買寶鋼的股票，不能買別的，這個時候信托公司按照信托合同買了寶鋼的股票，由于寶鋼股票漲跌產(chǎn)生的收益和損失，如果我是受益人，都是由我承擔的，如果信托公司在處理信托事故的時候，違背了這個信托約定，該買寶鋼沒有買，買別的，這個損失由信托公司承擔。如果在委托代理中，就比較微妙我委托這個人買寶鋼的股票，他沒有買產(chǎn)生的法律后果將是另外一種情形，如果是善意第三人，在充分信任其有代理權(quán)的情況下，處理信托所發(fā)生的損失，都是由我馬頲承擔的。 我和代理人之間，還可以通過其他的法律訴訟，我找代理人再索賠，那就是另外的關(guān)系了。如果是信托的話，信托公司毋庸置疑，如果讓買了寶鋼的股份，沒有買，而買鞍鋼的，無論漲跌，他都要承擔賠償責(zé)任。就是說信托關(guān)系比委托關(guān)系穩(wěn)定，更契約化。如果你做了信托，在信托合同中規(guī)定，只要有信托公司按照信托合同處理事故，所有的受益和損失都是歸屬受益人，如果違背了，都是由信托公司或者是受托人賠償，這是信托和委托最重要的區(qū)別。信托的起源 他起源英國，最早的起源是事務(wù)管理的需要，大家了解信托，他不是一種財產(chǎn)管理制度，實際上是一種法律層面的關(guān)系。最早產(chǎn)生信托是什么呢？是為了避稅。國外有一個稅叫遺產(chǎn)稅，這個稅是比較重的。國外財富有一個逐漸繼承的關(guān)系，按照國外的法律，每發(fā)生一次繼承，要納很高的稅。信托產(chǎn)生的時候是為了避稅。 英美發(fā)達國家丈夫死了時候，留了10萬英鎊的遺產(chǎn)，如果其妻子繼承，按照英國當時的法律，稅率是10%的話，必須支付1萬英鎊的遺產(chǎn)稅，如果妻子死亡，留給孩子還要交9000鎊的稅，兒子只能獲得8.1萬英鎊。如果丈夫在死亡之前做信托，指定妻子為受益人，10萬英鎊受益權(quán)，當丈夫死亡的時候，信托公司在管理這些財產(chǎn)的時候，產(chǎn)生的收益都給妻子，這樣就避免財產(chǎn)過戶支付遺產(chǎn)稅的問題，只發(fā)生一個過戶，而且還是免稅的。丈夫?qū)?0萬英鎊給信托機構(gòu)，10萬英鎊的財產(chǎn)權(quán)屬是歸屬于銀行，妻子獲得10萬英鎊的受益權(quán)，銀行運用這些財產(chǎn)產(chǎn)生的收益和虧損都是由妻子承擔的。這個時候如果妻子去世，把受益權(quán)給兒子，會發(fā)生兩個情況，一個是要求信托終止，信托公司向其返還財產(chǎn)，如果財產(chǎn)沒有發(fā)生損失，返還給她是10萬，她兒子再繼承的時候，只交10%的遺產(chǎn)稅是90000英鎊。 第二個，只需要將受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給兒子，就不需要納稅了。當時這個信托還繼續(xù)存在，就換成他的兒子將從10萬英鎊的遺產(chǎn)中獲得收益或者是損失，這樣就可以有效避稅，而實際上其妻子和兒子只要沒有發(fā)生一些意外的情況，非要動用這10萬英鎊的本金，就不需要支付這個稅收。 比如10萬英鎊每年產(chǎn)生5%的收益，每年有5千英鎊，足夠生活的，就沒有必要終止信托。丈夫在生前可以指定，當其妻子和兒子發(fā)生以下情況的時候，允許終止信托，向他們返還財產(chǎn)，你把稅率交就可以了。只要沒有發(fā)生意外的情況，通過受益權(quán)的轉(zhuǎn)移就可以有效避稅了。這是其產(chǎn)生的起源。信托的優(yōu)勢優(yōu)勢一：信托財產(chǎn)有獨立性的優(yōu)勢 我有500萬資金，我把這些錢給信托公司，這500萬發(fā)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，也就是說，原來我有500萬所有權(quán)，現(xiàn)在是信托公司有500萬所有權(quán)，大家問，這500萬究竟是誰的，信托有這樣的優(yōu)勢，他會通過法律的形式告訴每個人，這500萬既不是馬頲的，也不是信托公司的。這個財產(chǎn)要單獨核算，不因信托公司的破產(chǎn)而破產(chǎn)，這個財產(chǎn)有獨立性，我把500萬交出來的，我破產(chǎn)了沒有關(guān)系，我的債權(quán)人沒有權(quán)力要求這500萬抵債的。 信托公司破產(chǎn)了，同時他們債權(quán)人也沒有權(quán)力要求這500萬抵債，他有一定的獨立性。最后一個是信托財產(chǎn)一般不得強制執(zhí)行。我馬頲在經(jīng)濟情況非常好的時候，比如我開一個公司，我這個時候資金充裕，我通過分紅有500萬資金了，我把這個資金做信托，指定我的兒子受益，這個財產(chǎn)就變成獨立的財產(chǎn)了，獨立于馬頲，也獨立于信托公司，但是實際的受益人，能夠從財產(chǎn)中獲得受益的是我的兒子。 比如馬頲我在以后的日子中，又可能欠一屁股債，他的債權(quán)人說你曾經(jīng)做信托，給信托公司500萬，他知道這個以后，就要求法院把馬頲給信托公司的500萬查封，然后執(zhí)行給我。信托公司會說明，法院知道這個財產(chǎn)也不會強制執(zhí)行，因為我當做信托以后，我失去對這個財產(chǎn)的支配權(quán)和所有權(quán)，等于這個財產(chǎn)已經(jīng)不是我的。 同時，如果信托公司欠了一屁股債，他的債主來要債，說還有500萬，法院也不會執(zhí)行，因為這是別人的財產(chǎn)，不是信托公司的。這個時候有一個人有這個財產(chǎn)受益權(quán)，就是我的兒子。如果我的兒子欠了一屁股債，他的債主要債的話。這500萬受益權(quán)不能做強制執(zhí)行，我兒子是唯一的受益人的情況下，我的債主和法院有權(quán)要求信托終止，信托公司向我的兒子返還信托財產(chǎn)。終止的時候，由于500萬跌了400萬的市值了，如果終止的時候，是400萬，信托公司必須向我的兒子返還400萬。我兒子的債主有權(quán)把400萬拿走。 如果是換一個情況，如果我馬頲做信托的時候，給兩個受益人，我兒子和女兒各250萬，我兒子的寨主只能要求法院，馬頲的兒子在受益權(quán)里面有250萬的信托單位，法院必須通知信托公司凍結(jié)這250萬的信托受益權(quán)，這個時候信托終止嗎？不終止的，因為有我女兒在，如果她不同意，就會繼續(xù)運行下去，如果信托合同是5年期的，五年到期的時候，再返還財產(chǎn)。 也許500萬買寶鋼的股份，我兒子債主要求的時候，寶鋼股份是400萬了，分配的時候只能分配我兒子和女兒各200萬，我的女兒是受到損失的，這個時候，她覺得這是不利的，他覺得股票還可以上，可以要求不終止，如果漲到了600萬，我兒子和女兒可以同意終止，我女兒和兒子各拿300萬?；蛘呤堑狡诘臅r候，無論是虧損還是上漲，都得分配，我兒子只能拿他的部分，不能影響我女兒的受益權(quán)。信托關(guān)系是比較穩(wěn)定的關(guān)系，不發(fā)生意外的情況下，任何人的債權(quán)人都不能要求信托終止，前提是受益人不是一個。這是信托財產(chǎn)的獨立性優(yōu)勢。優(yōu)勢二：財產(chǎn)所有權(quán)與受益權(quán)分離 信托公司得到了什么呢？信托公司得到了財產(chǎn)的所有權(quán)，他可以根據(jù)信托合同支配、運用和使用財產(chǎn)，這個時候受益權(quán)是誰呢？或者是我的夫人，或者是我的兒子，是由我指定的。原來就是一個產(chǎn)權(quán)的概念，被信托制度分成了兩塊，一塊是名義的產(chǎn)權(quán)，支配權(quán)，另外一個是實際上的受益權(quán)。優(yōu)勢三：有限清償責(zé)任 比如我信托了500萬，這500萬有可能增值和虧損了，我運用500萬的時候，有可能欠債。這個信托財產(chǎn)不是500萬的資金，而是一個500萬的股票，我當時信托給中誠信托，價值500萬的寶鋼股份的股票，信托給信托公司了，信托公司運用了一段時間以后，發(fā)現(xiàn)這個股票的市值已經(jīng)到1000萬了，他做一個事，征求受益人的同意，把這1000萬的股票做了質(zhì)押貸款，比如壓給那個銀行。銀行打四折了，給400萬資金，又拿去投資的。這一切都必須經(jīng)過受益人的同意，投資了以后發(fā)現(xiàn)400萬虧沒了，同時壓給銀行1000萬寶鋼股份的股票也虧了，只有200萬了，銀行就來強制執(zhí)行的，執(zhí)行完了以后發(fā)現(xiàn)，這個信托財產(chǎn)變成零了，結(jié)果還欠銀行200萬，因為貸了400萬。這200萬怎么算，只能很遺憾地告訴銀行，你這200萬要不回來的，信托財產(chǎn)已經(jīng)歸零了。這是說有限清償，在沒有其他的擔保方情況下，受益人得到的受益權(quán)是零，信托財產(chǎn)是獨立管理的，當時銀行沒有進行審慎義務(wù)，或者是市值到400萬的時候，你沒有平倉。 信托財產(chǎn)是有獨立人格的，資金是以當初委托的財產(chǎn)，可能不斷增值，或者是不斷貶值，一直到歸零為止，就不會再欠錢了。優(yōu)勢四：專家理財。 中國的金融市場目前來看還是一個非常嚴格的分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理的市場。什么意思呢？銀行只能進行存貸款的業(yè)務(wù)，我發(fā)放貸款，吸收存款。證券公司承銷證券，做證券的經(jīng)理人，基金公司只能在證券市場或者是債券市場進行投資，保險公司只能做保險，這是一個比較分散的市場。銀行的資金是不能進行股權(quán)投資的。中國商業(yè)銀行法有明確的規(guī)定，中國目前的金融市場是一個非常嚴格的分業(yè)管理市場，雖然有混業(yè)經(jīng)營的趨勢，但是目前還是如此。信托制度是目前唯一一個連接這所有市場的制度安排。也就是說，信托公司什么都可以做，既可以放貸也可以股權(quán)投資，還可以搞房地產(chǎn)投資，或者是搞股票投資，哪怕賣保險都可以，這是信托制度最靈活的地方。因為其靈活，所以其后果是什么呢？ 信托項目的風(fēng)險是不同的。就是由于其資金運用方式的多樣化，導(dǎo)致其運用的結(jié)果和風(fēng)險是不同的，但是正是這種制度安排產(chǎn)生非常好的結(jié)果，就是專家理財。為什么呢？從目前來看，國家宏觀經(jīng)濟刺激方案是4萬億，在這中間有許多投資的機會，比如國家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，例如以北京市為例，北京市搞一個軌道交通的建設(shè)，這個軌道交通首先需要一個項目管理公司來開發(fā)，比如地鐵12號線需要一個項目管理公司運作開發(fā)，但是項目管理公司需要一個初始的注冊資本金，按照商業(yè)銀行的貸款法，既使是商業(yè)銀行想給項目公司發(fā)貸，也需要資本金達到一定規(guī)模，或者是30%，或者是40%，才能符合銀行的貸款條件。北京市政府最近由于資金的問題，沒有財力注冊這個公司，這個時候可以與社會和公司合作，發(fā)行信托產(chǎn)品，以信托資金入股，成立一個項目管理公司進行合作，這樣有一個好處，你個人的錢總是有限的。但是這種基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)注冊資本金是非常大的，像軌道建設(shè)的公司，注冊資本金是幾十個億，或者是幾百億。按照我們國家注冊公司法的規(guī)定，有限公司的人不能超過50人，按照這個你不能參與投資建設(shè)開發(fā)中。這個時候可以通過信托，從信托公司的角度而言，投資者只有一個。無論是吸收了50個自然人，還是是100個投資群體，交給一信托公司以后，只有以信托公司的名義來運行。多數(shù)投資的項目規(guī)模大，期限長，但是受益可觀，信托公司可以根據(jù)其方式，作出合理的融資安排，以股本金，信托貸款等多種方式進入。還是軌道交通的事，我可以拿一部分的資金入股，還可以拿一部分的放貸。使投資者在有效風(fēng)險的前提下，分享收益。信托制度的優(yōu)勢的其他功能 信托制度的優(yōu)勢，第一個是減少和延遲稅務(wù)的制度。從目前來看，稅收前提特點比較明顯，前提有利息稅的時候，有投資者買信托，和買銀行的理財產(chǎn)品，稅是從來沒有納的。現(xiàn)在利息稅取消了，這個優(yōu)勢就變得不明顯了，但是如果未來還有利息稅的情況下，信托最起碼可以減稅。如果作為一種制度安排可以了卻委托人和受益人逝世后分配財產(chǎn)時所牽涉的法律手續(xù)。 還有一個是提高隱私程度，信托要為委托人保密的。我講一條，大家可以聽一下。這與股市有相關(guān)性。當時股市里面有這么一家企業(yè)，二股東和大股東之間發(fā)生了矛盾，二股東是一家信托公司，實際上信托公司只是一個名義股東，是由委托人委托給他的，信托公司只是以名義來代持，不知道出于什么目的，信托公司與大股東發(fā)生矛盾，就是信托公司背后的委托人與大股東有矛盾。這個時候大股東要求信托公司必須披露是信托，還是信托公司的背后持有人。這個事在05年鬧了很久，后來信托公司拒絕這個要求，根據(jù)信托法的規(guī)定，信托公司有權(quán)為委托人保密，名義上我就是股東，在股東大會上我就是投反對票。后來還是退出了信托公司，因為中國證監(jiān)會出一個上市公司信息披露暫行管理辦法，這個暫行辦法與信托法有沖突。 信托公司管理辦法是部門規(guī)章，證監(jiān)會作為一個部門，是國務(wù)院下屬一個部門，規(guī)定一個部門規(guī)章。信托法是什么呢是全國人大制訂的，是上位法的。也就是說，信托官司完全可以按照信托法的規(guī)定，拒絕證監(jiān)會相關(guān)信息披露管理辦法中的規(guī)定和要求。歸人家管，還拿這個說事，不就產(chǎn)生沖突嘛。后來通過調(diào)節(jié)，這個事不了了之了，信托公司說這個事終止了，我還是把這個股權(quán)反給委托人，使股東變成實名股東。信托可以有效提高隱私程度，除非法律的特殊規(guī)定之外，信托公司都可以委托人履行保密的義務(wù)。在什么情況下不能呢？如果最高人民檢察院有司法解釋或者是最高人民檢察院有相關(guān)的規(guī)定，除此之外，信托公司可以按照信托法的規(guī)定，為委托人保密的，還有連續(xù)性的管理等等。通過信托增值你的財富（中）信托的發(fā)展簡單說一下，從表1可以看出，中國是一個嚴格的分業(yè)管理，現(xiàn)在有一行三會，中國人民銀行負責(zé)制訂貨幣政策，三會是銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，各自管各自的事，各自有自己的自留地，誰也別干涉誰。從銀監(jiān)會的角度來講，銀監(jiān)會監(jiān)管的重點是商業(yè)銀行，包括工農(nóng)中建、還有許多的股份制銀行以及政策性銀行，是指國家開發(fā)銀行，中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、以及許多的農(nóng)信社。還有一塊是非銀行金融機構(gòu)，有一個非銀司，主要盡管信托公司，財務(wù)公司、金融租賃公司。還有一個概念，叫金融機構(gòu)里面分兩塊，一個是銀行一類，還有一行是非銀行。非銀行金融機構(gòu)里面又被三會分別管，像信托公司、財務(wù)公司、金融租賃公司歸引見管，證券公司基金管理公司歸證監(jiān)會管，保監(jiān)會管保險公司、保險代理公司。銀監(jiān)會是從人民銀行分出來的，所以人民銀行在監(jiān)管來講，是最嚴的。中國金融業(yè)怎么發(fā)展，銀行肯定是基礎(chǔ)，大家知道中國的金融穩(wěn)定全靠銀行，銀監(jiān)會在三會里面管理力度最強的。證監(jiān)會成立的比較早，而且中國市場發(fā)展也比較坎坷，證監(jiān)會管理從松到緊，從緊到松，但是目前來看，證監(jiān)會的管理在逐步走向規(guī)范，證券公司管理、基金管理管理也比較規(guī)范了。最后一個是保監(jiān)會，與相關(guān)問題的關(guān)系不大，不多講了。 中國的信托經(jīng)歷了兩個時期，大塊是兩個，1978年中國第一家名字叫信托公司，當時叫中信，就是中信集團的前身。是1978年創(chuàng)建的，是中國改革開放融資的窗口，從中國國際信托公司創(chuàng)建開始到中國信托公司最紅火的時候，全國多的時候有1300多家信托公司。當時是地市某銀行，某農(nóng)信社下面有一個信托公司，當時的信托公司不要理解為信托公司，就可以理解為一個小銀行，吸收存款，發(fā)放貸款，只是比銀行靈活多，不規(guī)范多，破產(chǎn)快的多。導(dǎo)致的結(jié)果是1300多家一夜之間900多家都倒閉了。在第五次清理整頓的時候，200多家都關(guān)閉了。 就讓他們不要吸收存款了，或者是轉(zhuǎn)行做股票。目前有六次清理整頓，第五次是最嚴格的，當時所有的信托公司都關(guān)了，是什么概念呢？不能吸收存款了，作為金融機構(gòu)而言，如果沒有資金的來源，你等于是沒有事干了，因為金融機構(gòu)像銀行類或者是我們這種，是吃利差的，靠吸收資金，再發(fā)放或者是股權(quán)投資，靠這個賺利差或者是收益差生存的，把這個停了以后。 比如你自有資金10億，干10億的買賣，不能作別的事，不能放大。在第五次清理整頓在我的記憶中，1998年開始，2001年結(jié)束，經(jīng)歷了3年，當時1300多家公司基本沒有什么業(yè)務(wù)。第五次清理整頓以后發(fā)牌照，中誠信托是第一家發(fā)牌照的公司，2001年核發(fā)的，陸續(xù)發(fā)了60家，發(fā)牌照沒有多久，2003年，當時有資本市場非常牛的公司叫德隆（音），他旗下有兩個公司，由于是德?。ㄒ簦┻`規(guī)融資的平臺，旗下兩家公司就被關(guān)了。他們的債務(wù)，包括發(fā)行一些信托計劃后來都有效解決了，投資者沒有受到損失。這樣他們被關(guān)閉了以后，全國有牌照是59家信托公司。其中銀監(jiān)會直接監(jiān)管是3家，到目前為止，歸銀監(jiān)會管也是三家，一家是中誠信托，我們1995年成立的，為什么2001年我們公司是第一家發(fā)牌照呢？因為我們是沒有趕上最旺的時候，真正做業(yè)務(wù)的時候是1997年，98年趕上第五次清理整頓，按當時的話說，還沒有等你想干壞事的時候，就不讓干壞事了，我們當時的資產(chǎn)是非常好的，沒有什么不良的壞帳等等。目前的三家，原來的榮毅仁叫中信信托，全名叫中國國際信托投資有限公司，翻盤了以后變成中信集團，下面有許多金融資產(chǎn)，他已經(jīng)不是嚴格意義上的信托公司，但是中信集團下面有一個中信信托，這個信托公司注冊資本金是5億多，也是中央直屬的。還有一家叫中國對外經(jīng)貿(mào)信托，它的前身是中化，上市公司中化國際那個集團下屬的信托公司，都是央企。這是一家銀監(jiān)會直屬的，剩余的50多家是地方銀監(jiān)局管的。還有兩家從外地簽過來的信托公司，叫國民信托（音），從浙江遷到北京的，還有一個叫中投信托，原來是沈陽的公司，后來被國家開發(fā)投資公司收購了，就簽到北京的，現(xiàn)在在北京注冊的有六家，其他都是外地的，上海一共有5家。 從分布來看，信托公司主要在發(fā)達城市，上海有5家，北京有6家，深圳有3家還是4家，其他各省一個，作為省的金融平臺，由于各地金融業(yè)發(fā)展的實力不同，各地金融公司發(fā)展的實力也不一樣，還是沿海發(fā)達城市信托公司比較強。信托產(chǎn)品 首先給大家看一下表2（1年期）和表3（2年期），這是一年期和兩年期的表。我對比一下可以做的產(chǎn)品，大家可以選擇的產(chǎn)品有這么幾類，存款、國債、貨幣市場基金，銀行人民幣理財，集合信托計劃、開放式基金、股票，大類就是這些。 首先先不看收益率從流動性來分析，流動性最好肯定是存款，不管是死期還是活期的都可以取。再接著是國債，要是電子國債還可以在銀行柜臺進行贖回。 再接著是貨幣市場基金，你如果想贖回的話，兩個工作日就可以到帳。銀行人民幣理財與信托是一致的，目前市場可以買的人民幣理財產(chǎn)品，80%是信托產(chǎn)品，20%是外匯性產(chǎn)品，只要是人民幣產(chǎn)品，我可以打保票，人民幣產(chǎn)品里面，90%都是信托產(chǎn)品，都是與信托公司合作的。 銀行理財產(chǎn)品與集合信托計劃，流動性都是非常差的，大家應(yīng)該有準備，如果做這兩個產(chǎn)品的時候，一定不是你急需的錢。如果你在信托期和理財期內(nèi)，這個資金有安排的話，千萬不要做這個。因為其流動性比較差。我在信托到期之前，信托可以轉(zhuǎn)讓，人民幣理財產(chǎn)品連轉(zhuǎn)讓都不行，必須持有，不能轉(zhuǎn)讓，也不能質(zhì)押。 下面兩個特點基本一致，開放式基金和股票，由于開放式基金做組合投資，風(fēng)險比買股票低一些，但是流動性比較好，無論是漲跌，只要需要錢，這個錢都可以拿回來。 從風(fēng)險來看，國債肯定是最低的，國家信用擔保，緊接著是銀行，從目前來看，中國的銀行是不會破產(chǎn)的，不會像美國那樣，銀行說破產(chǎn)就破產(chǎn)了，從目前來看，銀行是一個非常安全的投資產(chǎn)品。 再往下風(fēng)險低是貨幣市場基金了，因為貨幣市場基金主要的投資對象是銀行間市場的債券，包括一些貨幣市場基金前階段還可以申購新股，當然現(xiàn)在申購新股是有風(fēng)險的，貨幣市場基金不能說沒有風(fēng)險，只是比較低。為什么這么講呢？在去年，銀行間市場有一個債券平整，當時叫短期融資券，人民銀行當時為鼓勵規(guī)模比較大的企業(yè)在市場融資，給這些規(guī)模比較大的企業(yè)一個發(fā)行票據(jù)，相當于一個票據(jù)的權(quán)力，期限一般是六個月到期，有一個銀行幫助承銷，一個評級公司來評級，當時一個短期公司券是上海福喜（音）公司發(fā)行的，大家知道這個老板涉嫌陳良宇社保案。他通過陳良宇的關(guān)系，從上海市政府手里拿到了兩條比較有名的高速公路的經(jīng)營管理權(quán)，但是資金的來源是上海的社保資金，結(jié)果后來又缺錢，通過工商銀行承銷在市場發(fā)行融資券，這個融資券評級是3A級的。 這個債是可以買的對象之一，一些貨幣市場基金買了這個券，由于上海社保案的牽涉，這個券在兩天時間面值發(fā)生下跌，100元面值的最低跌到60元，由于上海社保案的爆發(fā)，這個證券被暫停了后來由于工商銀行出面和政府出面，通過一些制度安排，最后這個券六個月到期了以后按照面值兌付了。這些兌換的人沒有發(fā)生損失，但是60塊錢賣的人受了損失。理論上，貨幣市場基金，不應(yīng)該有太大的風(fēng)險的，實際上他也是存在風(fēng)險的。為什么呢？銀行存款是銀行以其信用為你保證本金和利息的兌付，國債是國家用信用保證利息和本金的兌付，而貨幣市場基金，沒有人作為擔保人，保證其本金和收益的安全。 我說這個話的目的，從目前來看，這個市場上只有兩種產(chǎn)品可以保本保息，一個是存款，二就是國家允許發(fā)行的債券國家允許發(fā)行的債券，現(xiàn)在看分三種，一種是國債，只要中華人民共和國沒有事，就沒有問題，第二個是企業(yè)債，這是國家發(fā)改委立項發(fā)行的，一般的企業(yè)債都是有銀行提供擔保的，這個信用也很高，基本不會發(fā)生問題。還有一個是證監(jiān)會大力推廣的公司證券，早期有幾期是銀行擔保的，現(xiàn)在發(fā)的幾期是沒有銀行擔保的。比如北辰、招商地產(chǎn)都在近期發(fā)債，這個擔保是沒有銀行擔保的，但是其大股東擔保。 從這個角度可以看到，一個企業(yè)做擔保與一個銀行做擔保，債券的信用等級是不一樣的。銀行在中國目前的信用評級里面，第一是國家，第二是銀行，銀行還分三六九等，四大銀行擔保與股份制銀行擔保的肯定不一樣，四大銀行擔保的信用等級肯定比廣發(fā)、北京銀行擔保的信用等級高。這么理解是對的。 大家了解擔保人破產(chǎn)的概率，越是大越不容易出問題，像工行這種大銀行肯定不會出問題。隨著信用等級的提升，收益率是降低的。你承擔了多大的風(fēng)險拿多大的收益。比如國債的收益率，最近一期電子國債是三年期，年利率5.17%，現(xiàn)在應(yīng)該是降了，大概在4%左右。其收益率應(yīng)該是最低的，同期的銀行五年期存款，現(xiàn)在我了解是3.87%，不扣利息稅。存款比國債好，國債想取出來，損失比存款還大。 比如08年發(fā)行的北辰（音）債券，我記得當時的年利率是6%多，隨著信用評級的降低，其利率是上升的。大家考慮這點，你的收益與風(fēng)險是相對應(yīng)的。講完這個，讓大家明確一點，目前大家可以選擇的兩種是可以有保本保息承諾的，一種是存款，第二種是債券，無論國債還是企業(yè)債都允許保本保息，債券一定是國家允許發(fā)行的，一些小企業(yè)說自己發(fā)債，沒有對象，沒有計劃，這個債沒有任何意義，沒有法律效應(yīng)。緊接著是貨幣市場基金，下面這些是不允許有保本保息承諾的，大家做這些投資的時候，一定要判斷投資對象與擔保方式，其投資對象是否安全，或者投資對象拿不準，一定要看擔保方，或者是風(fēng)險防范措施安全不?；谶@幾點，還考慮如果我冒這個風(fēng)險，我拿多少收益才是合適。國債的利率是4%，我冒風(fēng)險多拿了4%的收益，到了8%，我覺得合算嗎？如果不合算的話，就老老實實買國債，如果我覺得還可以適當承擔風(fēng)險，多拿4%合算，就去投資別的。作為銀行的理財經(jīng)理，信托公司的銷售人員有義務(wù)向你揭示的，作為投資者在了解這些風(fēng)險以后，作出正確的判斷。 最后說收益率，剛才也說的，目前一年期銀行存款利率是2.52%，國債是2.5%左右，貨幣市場基金是替代銀行活期存款利率的工具，現(xiàn)在是0.36%，如果你在銀行存活期，基本沒有利率可以拿。你想近期用錢，不如買貨幣市場基金，收益率肯定比活期存款高一些。當然其風(fēng)險適度低一些。 我再說一個題外話，最近中國的主權(quán)基金，大家看這個信息了沒有，中投在美國市場買一個貨幣市場基金，被清盤了，買的貨幣市場基金是美國最大的貨幣市場基金，正常是沒有風(fēng)險的，結(jié)果就是這個貨幣市場基金買是雷曼發(fā)行的，買了以后，雷曼破產(chǎn)了，這個債券從100塊錢的面值最后拿回來不到40塊錢，導(dǎo)致這個債券凈虧了1%，被強制清盤了，中投說在債券清盤之前提出了申請，可以按照1塊錢的面值拿出來，但是美國貨幣市場基金認為應(yīng)該一視同仁，中投應(yīng)該與所有人一樣享受清盤價格，中投最多損失1%，但是這也是本金，理論上是沒有風(fēng)險的，但是實際上也有風(fēng)險。 銀行人民幣理財，與集合信托計劃一起說，銀行人民幣理財就是信托。他有90%都是信托，你看銀行人民幣理財?shù)恼f明書，里面都會寫道，本資金就委托信托公司用于什么什么，或者是認購我信托公司發(fā)行的資產(chǎn)，實際上這兩個的收益率應(yīng)該是接近的，應(yīng)該是一致的。為什么銀行人民幣理財比集合信托低呢，信托公司給銀行的批發(fā)價格是6%，銀行給客戶是4.5%，或者是5%，銀行賺一點利差。最后開放式基金與股票的收益率不確定了。最后，大家在選擇產(chǎn)品的時候，考慮的因素。大家在選擇的時候，首先對中國的金融市場有一個認知，我剛才說的，我把中國金融市場大的品種和門類大致與大家講了，你首先有一個宏觀的認知，那些東西是可以投資的，那些東西是法律規(guī)定保本保息的。 第二個，你應(yīng)該對資產(chǎn)狀態(tài)有了解，如果你短期用錢，就別碰銀行理財。你要根據(jù)自己的資產(chǎn)管理的需要，安排投資產(chǎn)品， 第三個，個人對風(fēng)險的偏好，如果我是一個風(fēng)險極度厭惡性的客戶。我的目標是通貨膨脹率，如果通貨膨脹率是4.5%，我買的東西一定要比這個高，不能虧錢。比如國債是4.7%，我就買這個。但是也有一定的風(fēng)險，國債是三年期的，現(xiàn)在是固定利率的。如果像上半年通貨膨脹達到7%，我買國債是虧錢。如果你的目標是戰(zhàn)勝通貨膨脹，你就選適度安全，并高于通貨膨脹率的產(chǎn)品。如果你是激進的投資者，你可能選擇股票，基金或者是證券類的信托產(chǎn)品，像陽光私募產(chǎn)品，就是比較激進，還有一些投資者，大多數(shù)是中庸型的，我這個資產(chǎn)要求多少是絕對安全的，50%是絕對安全，還有30%要求適安全，還有20%是要求博高收益的。你就按照你的要求做投資。 最后一點是對收益率的考量。在08年初，或者是去年年底，我們信托產(chǎn)品不大好銷售。我們當時是固定收益率，我們當時給的一年期的收益率達到9.5%！這是最高的。兩年期的產(chǎn)品收益率是9.5%，10.5%，11.5%，還有一次達到12%。那個時候收益率是比較高的，但是買的客戶沒有現(xiàn)在高。因為那個時候股市好，我買股票，第二天漲10%，我做信托一年才10%，所以選擇股票和基金了。你對收益率有考量，但是對風(fēng)險應(yīng)該有認識。 最后一個是對理財產(chǎn)品投資對象的具體分析，別的理財產(chǎn)品不分析的。我就重點分析一下信托產(chǎn)品，別的因為不專業(yè)。圖片1：圖片2：圖片3：通過信托增值你的財富（下） 理財面對面 點評 打印本頁 2008-12-11 14:54:45時間：2008年12月6日 地點：北京青年報大廈2001室 主講人：馬颋（中誠信托有限責(zé)任公司信托業(yè)務(wù)總部高級經(jīng)理） 信托產(chǎn)品的分類 銀行資產(chǎn)類 我把目前的信托產(chǎn)品做分類，這個分類比較粗。我的分裂是這么幾種，一個是銀行資產(chǎn)類，剛才我在解答你的問題的時候，已經(jīng)講過了，我一會說一個案例。政信合作類 這個也許是今年，或者是明年能夠買到的比較多的產(chǎn)品之一。第三個是證券投資類，如果市場很好的話，有可能比較多。第四個融資租賃類，我本來想刪的，這個市場基本沒有了。第五個是壟斷行業(yè)股權(quán)類，市面不多，也不少，這個風(fēng)險不一而足，作為投資者必須比較理性和專業(yè)的時候，才能做。第六個是房地產(chǎn)類，這是我們公司發(fā)的比較多的產(chǎn)品，市場這方面也比較多。隨著房地產(chǎn)市場的調(diào)整，這種產(chǎn)品在短期內(nèi)有減小的跡象，從長期來看，這個產(chǎn)品占據(jù)信托產(chǎn)品的半壁江山，這不是從規(guī)模說的，如果說規(guī)模，銀行就比較多了。從支數(shù)來說，房地產(chǎn)類發(fā)了50支，銀行也就發(fā)20支從未來的角度來看，未來的兩年之內(nèi)，房地產(chǎn)信托基金肯定有一定的發(fā)展，這也可能是投資者投資的比較好的品種，這里面的案例有，我一會兒好好講講最后是項目公司股權(quán)投資類，這個大家聽的比較多，其專業(yè)名詞叫PE，私人股權(quán)投資，或者是理解風(fēng)險大一點，就是風(fēng)險投資基金VC。我分門別類講，第一個是銀行資產(chǎn)類的，這個交易模式比較簡單。 我不多說了，這個信托計劃是我們發(fā)行的，07年我們已經(jīng)兌付了，投資者加入南鋼的貸款計劃，我們中誠信托拿南鋼投資計劃的認購基金，總規(guī)模是2.1億，我們給上司公司的母公司南京聯(lián)合鋼鐵有限公司，放了一筆2.1億貸款，分一年期和兩年期的貸款，利率是7.2%，隨銀行的基準利率同時調(diào)整的，為了這個貸款，我們提供一個年貸責(zé)任的擔保。如果南京鋼鐵聯(lián)合公司不還，廣東發(fā)展銀行幫助還。這個模式不能復(fù)制的。去年年底，發(fā)了一個文件，要求下屬監(jiān)管的商業(yè)銀行不能隨意給企業(yè)提供擔保。大家可以看到，我們原來發(fā)的人民幣理財，一些銀行在里面寫百分之百保本?，F(xiàn)在買的時候，這些字樣已經(jīng)取消了，為什么當時可以百分之百保本呢？因為一些產(chǎn)品本身是自己提供擔保，或者是其他銀行提供擔保的，有銀行擔保，風(fēng)險是很低的。自從銀監(jiān)會發(fā)文件以后，商業(yè)銀行不允許提供擔保了，基本很難找到這種產(chǎn)品。就變成另外一種產(chǎn)品的，我中誠信托直接貸款給南京鋼鐵，現(xiàn)在是變成什么呢？比如廣東發(fā)展銀行先向南京鋼鐵聯(lián)合公司發(fā)放2.1億貸款，但是其貸款規(guī)模有限，僅接著把2.1億的貸款賣給我們。我沒有直接把資金給南京鋼鐵公司，而是把錢給廣發(fā)銀行，買了南京鋼鐵公司的貸款，廣東發(fā)展銀行是承諾回購，因為回購不是擔保，承諾賣給我的貸款，一年或者是兩年以后再買回來。 回購的話，是不能出行業(yè)資產(chǎn)負債表的。他承諾，信托到期之前，他向南京鋼鐵公司再發(fā)放2.1億的貸款，把我的貸款換出來，這種交易模式是比較多。從法律的角度而言，這樣的承諾與提供擔保的法律效力低很多。 如果到期的時候，廣發(fā)銀行不向南京鋼鐵發(fā)放2.1億的貸款，他基本不承擔責(zé)任，他除了有道義的責(zé)任，基本不承擔什么法律責(zé)任，這個時候信托公司也比較擔心，萬一你不回購，我買貸款不是發(fā)生問題了嗎！這個時候信托公司不直接對自有的客戶發(fā)行產(chǎn)品，好你廣東發(fā)展銀行發(fā)一個理財產(chǎn)品，你面向自己的客戶發(fā)，客戶是你的，貸款也是你的，你到時候不買的話，客戶也是你的，我提供一個平臺，名義是中誠信托買的，但是是你的客戶買的，信托公司通過這樣的設(shè)計，從法律角度沒有完全規(guī)避風(fēng)險，但是從經(jīng)營的角度適度降低了風(fēng)險。 現(xiàn)在大家見到銀行發(fā)的理財產(chǎn)品，有60%到70%都是這類的產(chǎn)品。這是第一種產(chǎn)品。后面我就不講了。風(fēng)險如：南京鋼鐵破產(chǎn)了，銀行不還款了。因為中國一般不允許銀行破產(chǎn)的。我們當時的發(fā)行利率是很高的，一年期是4.2%，兩年期4.5%。而且我還有一個優(yōu)惠條件，兩年期的產(chǎn)品隨銀行的利率隨時調(diào)整，當時的利率還是比較滿意的。為什么利率高呢？是因為廣發(fā)行的信用不是特別好。有傳言說廣發(fā)行要破產(chǎn)，在中國銀行是不會破產(chǎn)的。 下面我重點講第二類。叫政信合作類，我預(yù)計2009年比較多的產(chǎn)品，這個產(chǎn)品還是以中誠信托的產(chǎn)品說事，這個產(chǎn)品里面也加入了銀行的信用。在這個里面再把銀行的信用拿掉，就沒有問題了。大家有右邊的圖，這個產(chǎn)品是什么呢？我們當時募集了2億的資金，以貸款的形式發(fā)放了重慶渝福資產(chǎn)管理公司，是重慶市政府下屬的全國資企業(yè)，職責(zé)是整合重慶市下屬的一些金融機構(gòu)，比如重慶市商業(yè)銀行，或者是下面的農(nóng)村信用合作社。我發(fā)這個貸款的目的，也是給重慶渝福資產(chǎn)管理公司，用于重慶市商業(yè)銀行的重組，為什么呢？因為2005年的時候，根據(jù)中國銀監(jiān)會的規(guī)定，當時銀監(jiān)會執(zhí)行一個新巴塞爾協(xié)議，要求銀行的資本充足率達到8%，貸款的自由資本金比上貸款最規(guī)模在8%以上。 重慶市商業(yè)銀行是一個城商行，由于早年承擔許多重慶市政府的政策性貸款任務(wù)，導(dǎo)致有許多的不良資產(chǎn)收不回來了，這個時候不良資產(chǎn)要剝離，把不良的貸款剝離以后，才能輕裝上陣，才能符合8%的資產(chǎn)管理的要求。這樣的話，剝離資產(chǎn)是需要資金的，當時渝福資產(chǎn)管理公司沒有這筆資金了，就從我們信托融資，去把不良貸款買掉，我承諾融的這筆資金，兩年以后還給我們中誠信托。針對這筆貸款，當時的國家開發(fā)銀行，出了一個我剛才說后續(xù)貸款承諾，國家開發(fā)銀行承諾，兩年以后，給重慶渝福資產(chǎn)管理公司發(fā)放一個等額的貸款，把我們換下來。國開行的資金也是重慶市政府的承諾，第一個，重慶市政府承諾，把一些土地資源注入渝福資產(chǎn)管理公司，由渝福資產(chǎn)管理公司處置一些土地，賣這些土地的錢，還給國家開發(fā)銀行，這是第一條，第二條，重慶市政府向國家開發(fā)銀行承諾，如果渝福資產(chǎn)管理公司不能償還資金，重慶市政府補助差額。 第三條，地方政府有什么權(quán)力呢？按照中國預(yù)算法的相關(guān)關(guān)系，地方政府是不能舉債經(jīng)營的，地方政府不能發(fā)行債券，也不能擔保，也不能給金融機構(gòu)、企業(yè)機構(gòu)擔保。所以重慶市政府對國開行的承諾和擔保在法律上有瑕疵的，到時候，渝福資產(chǎn)管理公司不給國開行還錢，告重慶市政府，法院是不受理的。 重慶市政府就想到一點，我不是承諾補差嗎？重慶市政府告訴國開行，我們有來源的，他們通過人大做一個決議，把還款資金的來源，納入同期財政的預(yù)算，放心吧，這個錢一定給你，已經(jīng)做進預(yù)算計劃里面，通過這個措施，變相提供了擔保。 我們國家開發(fā)銀行如果從行政級別來講是正部級單位，他在國際的信用評級上是與中國政府同級的信用評級。他實際來講，就是二財政，財政有許多不能發(fā)放的貸款是通過開發(fā)銀行做的。國家開發(fā)銀行不能向社會資金，他的資金來源是向社會發(fā)放國開行債。其資金來源是發(fā)債，他的債券認購主體許多是央企。 我是非常認他的信用的，明年做的比較多是把右邊去掉，國開行沒有了。也就是說，國開行按照今年國務(wù)院一個發(fā)展的要求，國開行今后要商業(yè)化發(fā)展，也就是說，他不能隨便為一些基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施的項目提供擔保，提供支持了，他要商業(yè)化運作，要自負盈虧，如果他是一個商業(yè)銀行，其信用評級就比原來低很多了。我對他的評級就要比照對股份制商行做了?，F(xiàn)在一些信托公司已經(jīng)開始做，重慶市政府應(yīng)該向信托公司直接做承諾了，明年大家看到一些市政建設(shè)的信托。我們北京市可能不缺錢，比如東北等地方，某些省市修一些路，進行地鐵建造的時候，會委托信托公司發(fā)放理財產(chǎn)品，當?shù)卣兄Z，肯定有一個借款主體出面，肯定是當?shù)卣聦僖粋€全資的國有企業(yè)，他出面借款，政府給這個企業(yè)出一個變相的擔保，如果這個企業(yè)不能還錢了，我政府出錢還，通過當?shù)氐娜舜罅腥腩A(yù)算，這個產(chǎn)品很多。中誠信托在選擇這些產(chǎn)品的時候有一個標準，一定要考察當?shù)卣呢斦Ц赌芰Γ@是很重要的。 如果是一個區(qū)縣級的政府，一年的財政收入只有10億，一下子要做一個15億的項目，可能是一個政績工程，因為政府大不了是五年一屆，如果換了以后可能不認上屆的帳了。他一下子做15億的項目，用兩年的財政收入來還，這種項目就不要碰，其還款資金的來源是比較值得懷疑的。重慶市政府是直轄市，如果是省級政府做的事，信用就比較高了。區(qū)縣級基本不作，我做地市級的時候同時衡量其信用等級，一些地方政府不太講信用，如果我發(fā)一個產(chǎn)品，是在北京發(fā)的，投資的都是北京的客戶，這個資金用在東北建設(shè)。他當?shù)氐恼还苣愕?，北京的客戶都找你信托公司，找當?shù)卣X，當?shù)卣f沒有錢，我要干別的，我財政資金不足。這個事不是沒有發(fā)生過，有一個信托曾經(jīng)發(fā)生過這個事。原本是一個三年期的產(chǎn)品，做了五年期還沒有兌付，最后當?shù)劂y監(jiān)局出面，也是當?shù)卣鉀Q的。 如果這個產(chǎn)品是北京市政府做的，上海市政府做的，他們有錢?；蛘哌€有一種情況，當?shù)卣龅捻椖?，向當?shù)氐睦习傩瞻l(fā)，他也得講信用。 現(xiàn)在發(fā)生了一些沖擊地方政府的事件，現(xiàn)在講究和諧社會，如果北京市政府修一個軌道交通，你肯定信得過。我們在做項目的時候，掌握這個原則，我們公司是這樣，比如昆明市政府想做一項目，這個資金來源以當?shù)氐娜藶橹鳌Ｒ部赡苡斜本┑目蛻?，但是至少一大部分的資金是當?shù)氐目蛻粽J購，或者是當?shù)氐你y行發(fā)行的，你看政治風(fēng)險有多大。如果是一個東北的項目跑北京發(fā)，你去當?shù)佤[，成本也很高。這種產(chǎn)品有一個好處，往往比同期的國債高一些，這種產(chǎn)品目前的收益率至少在5%以上，現(xiàn)在市場上發(fā)了幾個，明年這種產(chǎn)品應(yīng)該很多。房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的分類 房地產(chǎn)的產(chǎn)品。這個是中誠信托做一個最簡單的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。說叫房地產(chǎn)信托，下面還分門別類有許多種。類別比較多的有四種。 債權(quán)類我做構(gòu)造我放貸，左邊還是一樣的。我募集2億的資金，我把這個資金貸給北京盛榮房地產(chǎn)公司。這個項目盛今佳園項目，他們提供了抵押貸款，當時2億元的貸款評估市值是7.8億，等于是我抵押率非常低。這個產(chǎn)品的風(fēng)險在什么地方？如果借款人不還款，如果我去處置抵押物，當時其抵押物值7.8億，按照10%的利息算，兩年的利息是2.4億，如果兩年以后跌價低于2.4億，我們的投資就有影響。唯一的風(fēng)險，一個是抵押物跌價風(fēng)險，還有一個信托延期的風(fēng)險。大家知道中國的司法比較長，一般處置抵押物，保守估計是半年的時間，這應(yīng)該是最快的。這是最簡單的債權(quán)型的。我們目前掌握幾條原則，第一條，我們發(fā)的貸款必須有抵押，擔保我們一般不認。像房地產(chǎn)類型的企業(yè)貸款，擔保往往是股東或者是關(guān)聯(lián)方作出的，也是一些民營企業(yè)做的，很少有特大型國有企業(yè)做的。我們認為比較實在還是實物、土地和房產(chǎn)。 為什么我們認為土地、房產(chǎn)比較可靠呢？與設(shè)備不同，土地和房產(chǎn)可移動性差。第二條，我們土地和房產(chǎn)抵押登記制度非常健全，在進行抵押的時候，必須辦法抵押登記，像汽車這些等辦理登記的時候，可以開走啊。但是房產(chǎn)等辦理抵押了以后，可以有效對抗第三人。也就是說，第一權(quán)分第一抵押權(quán)人，和第二抵押權(quán)人，你把這個東西抵押給別人，必須經(jīng)過原來的人的同意，如果不同意的話，就不能辦。如果借款人不還款，要求還款的時候，是先還第一抵押權(quán)人的，之后才是第二抵押權(quán)人。我們中國的抵押制度，尤其是這些發(fā)達城市，像我們中誠信托就做做北京、天津的項目，一些中小城市的項目，我們不敢碰。從法律來講，抵押登記制度是很完善的，但是一些中小城市處于一種地方保護主義的要求，他可能抵押也辦了，登記也辦，但是處置抵押物的時候，當?shù)氐姆ㄔ?，國土、房產(chǎn)部門不配合你，這個比較麻煩。一些小地方不講誠信，地方保護主義比較嚴重。 所以我們中誠信托做比較多是北京和天津的。其他一些信托公司做的，基本只做上海的，深圳只做深圳的，當?shù)氐男磐泄局蛔錾钲诘?，只在當?shù)匕l(fā)行。因為他們當?shù)赜幸恍┤嗣}，處置的時候比較安全。股權(quán)型 我以股本金的形式投。他也是把這個錢用于這個項目的開發(fā)和建設(shè)。我不是入股，因為入股了以后要承擔很大的風(fēng)險的，對于一個企業(yè)而言，如果這個上市公司破產(chǎn)的時候，是把債權(quán)人的錢還了再還股東馬。這個時候，項目公司股東要有回購我2億元的權(quán)益，他可能用其他的項目提供擔保。 在這里面，從公司的個人來講，股權(quán)型信托安全性差一些。我作抵押貸款，權(quán)益很清晰，如果作為股權(quán)人不一樣了我明確寫了股本金，你未來要買回去，不買回去，再把一些東西抵給我。同時不能抵抗善意第三人。我是這個信托公司的，這個女士是房地產(chǎn)公司另外一個股東，我說入股你們公司兩個億，到時候你把兩個億的溢價買回去。因為我也是股東，你也是股東，你把土地抵押給我。等于是我自己拿土地抵押給我。如果我們公司在經(jīng)營的過程中，欠了別人的債。他