東風(fēng)股份有限公司財(cái)務(wù)分析.doc

中山大學(xué)2011 2012學(xué)年第 一 學(xué)期 財(cái)務(wù)管理（II） 課程案例分析 東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司財(cái)務(wù)分析目 錄一、公司籌資及其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)31. 公司籌資32. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)4二、公司盈利能力與發(fā)展能力51.利潤(rùn)分析52.盈利能力分析63.發(fā)展能力分析8三、公司利潤(rùn)分配政策，經(jīng)營(yíng)策略及經(jīng)營(yíng)思想111.公司利潤(rùn)分配政策分析112.公司經(jīng)營(yíng)策略及體現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)思想13四、公司股票投資價(jià)值151影響公司收益與風(fēng)險(xiǎn)的要素分析152公司股票的投資價(jià)值分析15五、公司綜合財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)161.杜邦系統(tǒng)分析162.東風(fēng)汽車(chē)財(cái)務(wù)指標(biāo)19一、公司籌資及其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)1. 公司籌資企業(yè)籌資的目的是為了自身的生存與發(fā)展和增加股東財(cái)富。企業(yè)具體的籌資活動(dòng)通常受特定目的對(duì)籌資行為和結(jié)果產(chǎn)生直接影響.企業(yè)籌資的具體目的是多種多樣的,歸納起來(lái)主要有以下幾類：創(chuàng)建企業(yè)；企業(yè)擴(kuò)張；償還債務(wù)；調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。籌資渠道的變化：在2003-2010這個(gè)期間，前期更多是資產(chǎn)是靠股東投資，所占比重較大，由資產(chǎn)負(fù)債表（表1）作出圖1，由圖可看出，東風(fēng)汽車(chē)公司資產(chǎn)情況基本上呈逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)，增長(zhǎng)速度也比較快，只有08年資產(chǎn)情況次于07年，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍處于擴(kuò)大之中，但是擴(kuò)大的主要增長(zhǎng)點(diǎn)是在債權(quán)人上，因此籌資也主要轉(zhuǎn)向了借貨方向，比如負(fù)債總額09年較08年增加了2,912,180,018.97元，而所有者權(quán)益只增長(zhǎng)了940,599,503.90元，這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)比較有壓力。表1：東風(fēng)汽車(chē)公司2003-2010年度資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)年度2003年2004年2005年2006年資產(chǎn)總計(jì)6,517,729,366.36 7,110,696,433.30 9,746,125,443.00 10,919,278,584.50 負(fù)債合計(jì)2,416,406,798.34 2,744,243,636.93 5,076,050,571.84 5,915,565,564.18 百分比37.07%38.59%52.08%54.18%所有者權(quán)益4,101,322,568.02 4,366,452,796.37 4,670,074,871.16 5,003,713,020.32 百分比62.93%61.41%47.92%45.82%會(huì)計(jì)年度2007年2008年2009年2010年資產(chǎn)總計(jì)12,113,017,957.15 11,114,215,683.85 14,966,995,206.72 18,824,274,523.86 負(fù)債合計(jì)6,542,166,368.64 5,289,104,525.90 8,201,284,544.87 11,559,039,474.71 百分比54.01%47.59%54.80%61.40%所有者權(quán)益5,570,851,588.51 5,825,111,157.95 6,765,710,661.85 7,265,235,049.15 百分比45.99%52.41%45.20%38.60%圖1：各年份資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖2. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)如下圖2可以看出公司（除2008年）負(fù)債所占總資產(chǎn)的比例逐年增加，而所有者權(quán)益逐年下降，由此可看出現(xiàn)公司的發(fā)展處于業(yè)務(wù)規(guī)模處于擴(kuò)展階段，負(fù)債率較高。圖2：各年份資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化二、公司盈利能力與發(fā)展能力1.利潤(rùn)分析下表2為東風(fēng)汽車(chē)?yán)麧?rùn)表表2：東風(fēng)汽車(chē)公司利潤(rùn)表（單位：元）會(huì)計(jì)年度2003 2004 2005 2006 一、營(yíng)業(yè)收入5,851,438,324.086,100,132,474.758,801,057,910.5610,071,248,977.12減：營(yíng)業(yè)成本4,777,764,843.744,970,711,905.477,481,539,203.068,442,899,862.13營(yíng)業(yè)稅金及附加30,310,887.5014,479,527.4759,380,205.36132,096,836.97銷(xiāo)售費(fèi)用256,216,290.26252,989,809.40524,672,012.26572,079,532.55管理費(fèi)用140,937,267.91335,984,775.88364,816,185.66440,851,238.95財(cái)務(wù)費(fèi)用-26,712,290.47-32,872,944.01-106,716,858.44465,347.59資產(chǎn)減值損失0000加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益0000投資收益5,341,263.86-16,768,049.81-8,194,786.2712,195,426.39影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的其他科目8904675.88328418.631203962.3960454028.51二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)687,167,264.80550,399,769.33500,376,338.78555,505,613.83加：補(bǔ)貼收入363548.33991991.374207698.738927278營(yíng)業(yè)外收入5,183,250.113,565,152.472,428,571.641,959,486.26減：營(yíng)業(yè)外支出7,554,188.0211,660,725.1517,073,865.5417,596,407.11其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失0000三、利潤(rùn)總額685,159,875.22543,296,188.02489,938,743.61548,795,970.98減：所得稅54,966,729.1980,963,201.2254,576,469.9356,740,963.24四、凈利潤(rùn)630,193,146.03462,332,986.80435,362,273.68492,055,007.74歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)629,853,939.27465,874,785.14393,884,720.36434,335,308.38少數(shù)股東損益339,206.76-3,541,798.3441,477,553.3257,719,699.36會(huì)計(jì)年度2007 2008 2009 2010 一、營(yíng)業(yè)收入13,392,645,858.0312,431,496,585.7814,311,440,851.1219,800,179,458.67減：營(yíng)業(yè)成本11,224,623,869.1010,848,709,724.1412,446,257,962.6517,480,279,779.62營(yíng)業(yè)稅金及附加203,606,337.12213,791,502.85196,712,424.43303,422,755.81銷(xiāo)售費(fèi)用795,105,695.78741,324,439.30920,168,201.181,142,940,885.44管理費(fèi)用565,777,662.60510,949,684.27676,471,527.06891,436,959.35財(cái)務(wù)費(fèi)用-30,072,810.8539,580,356.31-59,801,496.94-27,704,424.47資產(chǎn)減值損失56097791.3364920532.7272360412.3126954146加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-31236986.42-13718203.19-155116.940投資收益127,435,763.92393,881,329.00268,678,653.74708,315,723.54影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的其他科目0000二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)673,706,090.45392,383,472.00327,795,357.24591,165,080.51加：補(bǔ)貼收入0000營(yíng)業(yè)外收入17,038,282.2754,559,473.07104,666,099.0864,345,678.21減：營(yíng)業(yè)外支出12,894,433.6717,120,525.0911,310,782.6725,647,884.95其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失6515883.941980772.664231945.782128024.85三、利潤(rùn)總額677,849,939.05429,822,419.98421,150,673.65629,862,873.77減：所得稅95,591,386.9215,212,838.7856,325,169.7526,225,042.40四、凈利潤(rùn)582,258,552.13414,609,581.20364,825,503.90603,637,831.37歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)489,327,005.71315,482,031.69317,939,670.53570,824,784.85少數(shù)股東損益92,931,546.4299,127,549.5146,885,833.3732,813,046.52東風(fēng)公司凈利潤(rùn)趨勢(shì)圖如下，在公司規(guī)模擴(kuò)展中保持一定的凈利潤(rùn)，同時(shí)在2010年出現(xiàn)了較好的回報(bào)。2.盈利能力分析盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)繕?biāo)就是在既定投入下取得最大產(chǎn)出，因此，盈利能力分析師企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有：銷(xiāo)售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益率等。東風(fēng)汽車(chē)2003-2010年及2011年上半年的盈利能力指標(biāo)數(shù)值如下表3所示：表3：盈利能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 凈資產(chǎn)收益率0.160.110.090.090.090.060.060.1總資產(chǎn)收益率0.10.070.040.040.040.030.020.03主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率0.180.180.140.150.050.030.020.03營(yíng)業(yè)收入毛利率 0.180.190.150.160.160.130.130.12營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率 0.10.080.040.040.040.020.020.03營(yíng)業(yè)成本率 0.130.10.060.060.050.040.030.03營(yíng)業(yè)費(fèi)用率0.020.050.030.040.10.10.110.1每股收益0.630.230.20.220.240.160.160.29（1） 資產(chǎn)收益率：計(jì)算公式：資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100% 資產(chǎn)收益率是業(yè)界應(yīng)用最為廣泛的衡量銀行盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。如下圖可知：凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)的收益率保持一樣的增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2003-2009年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下降，但2010年出現(xiàn)反彈，這表現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)展的投資收益出現(xiàn)的較好的效果，未來(lái)前景很好。（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)如下圖可知在2003-2009年，各指標(biāo)均出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，只有營(yíng)業(yè)費(fèi)用處于快速增長(zhǎng)階段，表明公司不斷發(fā)展自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。因此利潤(rùn)都出現(xiàn)了較小的下滑。3.發(fā)展能力分析發(fā)展能力又稱成長(zhǎng)能力，是指公司未來(lái)的前景，通常是對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利能力進(jìn)行分析。企業(yè)發(fā)展能力主要通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率，總資產(chǎn)擴(kuò)張率，每股收益增長(zhǎng)率，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行分析。東風(fēng)汽車(chē)2003-2010年的發(fā)展能力指標(biāo)數(shù)值如下表4所示表4：發(fā)展能力指標(biāo) 會(huì)計(jì)年度20032004200520062007200820092010總資產(chǎn)擴(kuò)張率-0.010.090.370.120.11-0.080.350.26凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率0.190.070.060.060.0900.040.09固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率-0.380.110.450.030.11-0.180.230.34主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率-0.160.040.440.140.33-0.070.150.38應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)率0.2-0.0600.360.16-0.160.380.97凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率0.02-0.26-0.150.10.13-0.360.010.8（1）資產(chǎn)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率：計(jì)算公式：凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（期末凈資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)）/期初凈資產(chǎn) 在新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，建議將凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率公式改為：凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（期末扣除其他資本公積的凈資產(chǎn)期初扣除其他資本公積的凈資產(chǎn)-1）100%.凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是代表企業(yè)發(fā)展能力的一個(gè)指標(biāo)，反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的情況。 現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強(qiáng)的生命力。如果在較高凈資產(chǎn)收益率的情況下，又保持較高的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，則表示企業(yè)未來(lái)發(fā)展更加強(qiáng)勁?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率：計(jì)算公式:總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100% 其中：本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額年末資產(chǎn)總額-年初資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí)，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。 固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率：計(jì)算公式：固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率的公式固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率 （本年固定資產(chǎn)總額-上一年固定資產(chǎn)總額）/上一年固定資產(chǎn)總額 它反映了固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)張程度。如果該指標(biāo)較大，說(shuō)明企業(yè)正在進(jìn)行較大規(guī)模的資產(chǎn)擴(kuò)張投資項(xiàng)目，表明企業(yè)長(zhǎng)足的盈利能力能夠有所增強(qiáng)。如果過(guò)大，也需要注意企業(yè)是否盲目投資，導(dǎo)致投資失敗。通常來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)有更強(qiáng)的投資欲望。由下圖分析可知，03-10年?yáng)|風(fēng)汽車(chē)的凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資基本呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，總資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)波動(dòng)比較大，除03，08年出現(xiàn)很小的負(fù)增長(zhǎng)外，其他年份的擴(kuò)張率比較大，表明經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度很快。而凈資產(chǎn)基本上能保證穩(wěn)步增長(zhǎng)，表明了企業(yè)未來(lái)發(fā)展比較有強(qiáng)勁。由此可看出企業(yè)正處于發(fā)展?fàn)畲髸r(shí)期。（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率公式：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100% 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率可以用來(lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說(shuō)，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在5%10%之間，說(shuō)明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。如果該比率低于5%，說(shuō)明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)開(kāi)始滑坡，如果沒(méi)有已開(kāi)發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率與應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率的比較分析，可以表示公司銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)幅度，可以借以判斷企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。 一般認(rèn)為，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率低于30%時(shí)，說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅滑坡，預(yù)警信號(hào)產(chǎn)生。另外，當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率小于應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率，甚至主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)時(shí)，公司極可能存在操縱利潤(rùn)行為，需嚴(yán)加防范。在判斷時(shí)還需根據(jù)應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重進(jìn)行綜合分析。如下圖可看出東風(fēng)汽車(chē)的主營(yíng)業(yè)務(wù)基本上能保持較大的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，超過(guò)了10%，這說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，并保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，屬于成長(zhǎng)型公司。（3）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)的計(jì)算公式為： 凈利潤(rùn)利潤(rùn)總額所得稅 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(當(dāng)期凈利潤(rùn)/基期凈利潤(rùn))*100%-100%凈利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額減所得稅后的余額，是當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤(rùn)。它是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。下圖可知：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不太穩(wěn)定，有較小的波動(dòng)，但仍能保持著增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在2010年出現(xiàn)較大的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，對(duì)比資產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的變化可以看出東風(fēng)汽車(chē)大規(guī)模的擴(kuò)展出現(xiàn)了較好的效益。三、公司利潤(rùn)分配政策，經(jīng)營(yíng)策略及經(jīng)營(yíng)思想1.公司利潤(rùn)分配政策分析（1）資產(chǎn)變動(dòng) 由以上各表圖分析可見(jiàn)，東風(fēng)汽車(chē)公司在總資產(chǎn)上總體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，除了2008年受到金融危機(jī)的影響有所下降。其中，流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)變動(dòng)趨勢(shì)與總資產(chǎn)變動(dòng)趨勢(shì)接近。在所占比例方面，流動(dòng)資產(chǎn)從2003年的79%下降到2010年的68%，固定資產(chǎn)從2003年的21%上升到2010年的32%。表明公司發(fā)展呈現(xiàn)良性，即公司能夠穩(wěn)定的可持續(xù)的向前發(fā)展。（2）利潤(rùn)分配和股東權(quán)益會(huì)計(jì)年度2003200420052006利潤(rùn)總額685,159,875.22543,296,188.02489,938,743.61548,795,970.98 所得稅54,966,729.1980,963,201.2254,576,469.9356,740,963.24凈利潤(rùn)630,193,146.03462,332,986.80435,362,273.68492,055,007.74歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)629,853,939.27465,874,785.14393,884,720.36434,335,308.38 少數(shù)股東損益339,206.76-3,541,798.3441,477,553.3257,719,699.36會(huì)計(jì)年度2007200820092010利潤(rùn)總額677,849,939.05429,822,419.98421,150,673.65629,862,873.77所得稅95,591,386.9215,212,838.7856,325,169.7526,225,042.40凈利潤(rùn)582,258,552.13414,609,581.20364,825,503.90603,637,831.37歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)489,327,005.71315,482,031.69317,939,670.53 570,824,784.85少數(shù)股東損益92,931,546.4299,127,549.5146,885,833.3732,813,046.52由上表分析可得，東風(fēng)公司在利潤(rùn)上，2003-2005下降，2005-2007上升，2007-2009下降，2009-2010上升，當(dāng)2010年的凈利潤(rùn)仍小于2003年的凈利潤(rùn)，由此可見(jiàn)公司經(jīng)營(yíng)受到2007-2009年金融危機(jī)的巨大影響，尤其是2008年公司利潤(rùn)下降速度最大；股東權(quán)益在變化趨勢(shì)基本與利潤(rùn)相同,即股東權(quán)益與公司經(jīng)營(yíng)情況息息相關(guān)；少數(shù)股東損益在最近幾年呈現(xiàn)明顯的下降，由此可見(jiàn)其子公司發(fā)展前景不容樂(lè)觀。年份20032004200520062007200820092010股東權(quán)益所占凈利潤(rùn)比例99.94%100.76%90.47%88.26%84.04%76.09%87.14%94.56%由上表分析可得，股東權(quán)益占凈利潤(rùn)比例同樣受到金融危機(jī)的影響，在2006-2009年間，股東權(quán)益所占利潤(rùn)比例均不到90%。在2009年后，其比例回升，公司發(fā)展重回正軌。2.公司經(jīng)營(yíng)策略及體現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)思想（1）設(shè)立企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)策略： 二零零零年，東風(fēng)汽車(chē)公司進(jìn)行債務(wù)重組，與中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共同組建東風(fēng)汽車(chē)公司。東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司現(xiàn)主要由汽車(chē)分公司、鑄造分公司、車(chē)廂分公司、常州東風(fēng)汽車(chē)有限公司四個(gè)分公司，工程車(chē)、海外、特種車(chē)三個(gè)事業(yè)部，東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司、鄭州日產(chǎn)汽車(chē)有限公司、東風(fēng)輕型發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司、東風(fēng)襄樊旅行車(chē)有限公司、東風(fēng)裕隆汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司、東風(fēng)襄樊物流工貿(mào)有限公司、東風(fēng)襄樊專用汽車(chē)有限公司、上海嘉華投資有限公司等10家控股子公司組成，事業(yè)布局武漢、襄樊、十堰、鄭州、常州。經(jīng)營(yíng)思想：資本市場(chǎng)，呼風(fēng)喚雨。集團(tuán)公司在資本上具有巨大優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多樣化經(jīng)營(yíng)提高資金安全性，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。人力資源，得天獨(dú)厚。集團(tuán)企業(yè)具有較高的穩(wěn)定性，待遇較好，具備一流的人才吸引力，成為人才的后花園。產(chǎn)品市場(chǎng)，聯(lián)合作戰(zhàn)?；パa(bǔ)性的產(chǎn)品聯(lián)合作戰(zhàn)，統(tǒng)一品牌，推廣擴(kuò)大品牌優(yōu)勢(shì)。高端交際，整合營(yíng)銷(xiāo)。通過(guò)各子公司整合各自交際，擴(kuò)大集團(tuán)公司的交際關(guān)系，開(kāi)展多項(xiàng)業(yè)務(wù)。集中力量，占領(lǐng)市場(chǎng)。團(tuán)結(jié)各子公司力量，阻擊對(duì)手，從而占領(lǐng)更多的市場(chǎng)。（2） “315”計(jì)劃 ，“N(新)315計(jì)劃” 及四大基地項(xiàng)目布局經(jīng)營(yíng)策略： 2008年2月，東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司發(fā)布了未來(lái)5年的發(fā)展計(jì)劃，即 “315”計(jì)劃。“315”計(jì)劃，是東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司依據(jù)東風(fēng)汽車(chē)有限公司的事業(yè)發(fā)展部署，將圍繞著擴(kuò)大資源、管理創(chuàng)新、提高成本競(jìng)爭(zhēng)力等3條戰(zhàn)線，于遍布研發(fā)、產(chǎn)品、采購(gòu)、制造、銷(xiāo)售、服務(wù)、管理等各個(gè)領(lǐng)域的共計(jì)15個(gè)課題全方位地展開(kāi)。2009年12月19日，東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司發(fā)布了“N(新)315計(jì)劃”。襄陽(yáng)基地：引領(lǐng)行動(dòng)為未來(lái)謀篇布局；鄭州基地：中原謀勢(shì)迎來(lái)發(fā)展新天地；常州基地：“里程碑”項(xiàng)目開(kāi)啟微車(chē)事業(yè)新征程；十堰基地：打造輕型商用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略基地。經(jīng)營(yíng)思想： 5年的發(fā)展計(jì)劃：統(tǒng)籌規(guī)劃公司未來(lái)發(fā)展道路和目標(biāo)，知己知彼，完善前期各項(xiàng)準(zhǔn)備，有計(jì)劃有準(zhǔn)備的發(fā)展公司事業(yè)。 基地項(xiàng)目布局：在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)棋局中，東風(fēng)股份像是一個(gè)運(yùn)籌帷幄的弈者，通過(guò)巧妙的布局落子實(shí)現(xiàn)了陣地優(yōu)化、產(chǎn)能提升的全新突破，為2011年再戰(zhàn)必勝備好了先決條件，也展示了其破局者的實(shí)力。（3）創(chuàng)新性營(yíng)銷(xiāo)方式和服務(wù) 經(jīng)營(yíng)策略：2007年，東風(fēng)股份依托呼叫中心服務(wù)平臺(tái)在輕型車(chē)行業(yè)內(nèi)首家推行電話營(yíng)銷(xiāo)服務(wù),為客戶提供全面的顧問(wèn)式銷(xiāo)售服務(wù)。2010年7月，營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)把營(yíng)銷(xiāo)觸角試著向備件業(yè)務(wù)拓展，為用戶打通“綠色通道”。2010年3月31日，東風(fēng)股份全面打響汽車(chē)下鄉(xiāng)“渡江戰(zhàn)役”。 借汽車(chē)下鄉(xiāng)政策的春風(fēng)，東風(fēng)股份已在18個(gè)省區(qū)建立了34家經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，一個(gè)以縣（市）公司為主的金字塔型銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)初步形成。隨著網(wǎng)絡(luò)覆蓋區(qū)域的擴(kuò)大，2010年，東風(fēng)股份在湖北的十堰、襄陽(yáng)、宜昌、武漢試行了具有服務(wù)管理、備件平臺(tái)、技術(shù)支持、培訓(xùn)實(shí)習(xí)、信息反饋等5項(xiàng)職能的4個(gè)連鎖服務(wù)中心，全面執(zhí)行到限定期定點(diǎn)服務(wù)和“24小時(shí)到位48小時(shí)修好”限時(shí)服務(wù)。2010年?yáng)|風(fēng)股份與襄陽(yáng)市合作，成功探索出東風(fēng)家園農(nóng)村沼氣“社車(chē)入戶三業(yè)循環(huán)”服務(wù)體系。2010年3月，東風(fēng)股份一邊著力于布建銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，一邊在湖北試行網(wǎng)絡(luò)化汽車(chē)服務(wù)新模式，即：全面利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、GPS、ARDS等現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，按照“1+N”的組織原則，將連鎖服務(wù)有機(jī)連接起來(lái)，為用戶提供全方位服務(wù)。2010年，東風(fēng)股份輕卡銷(xiāo)售單元制定了完備的服務(wù)政策和零件政策。2010年7月15日，東風(fēng)股份正式啟動(dòng)首問(wèn)負(fù)責(zé)制。經(jīng)營(yíng)思想：在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，新的營(yíng)銷(xiāo)方式無(wú)疑對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是一種全新的消費(fèi)體驗(yàn)。東風(fēng)股份各營(yíng)銷(xiāo)單元在做好常規(guī)營(yíng)銷(xiāo)的同時(shí)突破常規(guī)思路，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式，開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道。對(duì)客戶負(fù)責(zé)，用快捷滿意的服務(wù)贏得更多客戶的信賴，對(duì)服務(wù)體系進(jìn)行全方位的信息化改造和高效、人性化的管理。通過(guò)這些扎扎實(shí)實(shí)的服務(wù)措施，東風(fēng)股份向用戶提供及時(shí)快速、熱情周到的服務(wù)，解除了消費(fèi)者的后顧之憂，提高了產(chǎn)品的品牌形象和美譽(yù)度，樹(shù)立起了倍受信賴的企業(yè)形象。四、公司股票投資價(jià)值1影響公司收益與風(fēng)險(xiǎn)的要素分析面對(duì)原材料價(jià)格上漲,運(yùn)輸費(fèi)用提高以及受石油、鐵礦石等國(guó)際價(jià)格的影響，造成國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的生產(chǎn)要素嚴(yán)重不足，直接導(dǎo)致整車(chē)制造業(yè)關(guān)鍵零部件總成資源短缺，加之國(guó)家在今年要執(zhí)行新的排放法規(guī)，給商用車(chē)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)諸多不確定因素。當(dāng)然還有人工成本提升。2公司股票的投資價(jià)值分析從已分析出來(lái)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率表看出，雖然在2008年利潤(rùn)率達(dá)到了成立以來(lái)最低，但這不足以說(shuō)明公司的缺乏盈力能力，因?yàn)檫@是有客觀條件的，2008年的金融危機(jī)影響了太多的企業(yè)，好多自身結(jié)構(gòu)不完善或者沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃缺乏危機(jī)意識(shí)的企業(yè)早已在這場(chǎng)全球危機(jī)中銷(xiāo)聲匿跡。最重要的是圖中已經(jīng)出現(xiàn)了拐點(diǎn)，就是2008年總資產(chǎn)利潤(rùn)率表示的那個(gè)點(diǎn)，這表明東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司已經(jīng)走出了暫時(shí)的困境，生產(chǎn)能力營(yíng)利能力逐步恢復(fù)，最令投資者欣喜的是東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司2010年的總資產(chǎn)利潤(rùn)率達(dá)到了0.29，表示公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已漸入佳境。圖1中有非常時(shí)顯的趨勢(shì)，就是東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司的資產(chǎn)越來(lái)越多，而負(fù)債與所有者權(quán)益的比例同以前相比有了很大的變化，表明東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)正在發(fā)生改變。這再一次說(shuō)明在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的時(shí)候，上者企業(yè)更多的傾向與利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，采用的風(fēng)險(xiǎn)較大的財(cái)務(wù)政策。這也更進(jìn)一步說(shuō)明企業(yè)股東對(duì)未來(lái)汽車(chē)行業(yè)預(yù)期好，不惜通過(guò)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。所以說(shuō)東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司的發(fā)展前景十分良好。3東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司對(duì)于國(guó)家政策的敏銳觸角國(guó)家政策對(duì)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展有很重要的作用，有時(shí)候能影響整個(gè)行業(yè)的動(dòng)向。一個(gè)對(duì)國(guó)家政策有敏銳觸角的企業(yè)，必然是一個(gè)值得投資者信任的企業(yè)，一個(gè)令股東放心的企業(yè)。東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司抓住“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策機(jī)遇，下鄉(xiāng)產(chǎn)品研發(fā)和網(wǎng)絡(luò)下沉穩(wěn)步推進(jìn)。2010年，東風(fēng)股份延續(xù)以公司高管掛帥的汽車(chē)下鄉(xiāng)督導(dǎo)組策略，把全國(guó)劃分為10個(gè)汽車(chē)下鄉(xiāng) 督導(dǎo)區(qū)和廣州“黃標(biāo)車(chē)”專案組，以點(diǎn)授權(quán)，規(guī)劃發(fā)展，將網(wǎng)點(diǎn)向三四級(jí)市場(chǎng)下沉，快速進(jìn)入縣域市場(chǎng)，新增一級(jí)網(wǎng)點(diǎn)300多家，縣域市場(chǎng)覆蓋率首次達(dá)到 48%，新增網(wǎng)點(diǎn)累計(jì)提車(chē)3.4萬(wàn)輛。可見(jiàn)東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司對(duì)國(guó)家政策變動(dòng)反應(yīng)之快。綜上，東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司是一間有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，它能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有較強(qiáng)的營(yíng)利能力，以及對(duì)國(guó)家政策的敏銳觸角，所以說(shuō)東風(fēng)汽車(chē)股份有限公司的股票有很大的升值的空間，是值得投資者信賴的，股東在為公司發(fā)展提供資金時(shí)，也會(huì)獲得相應(yīng)的報(bào)酬。五、公司綜合財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)1.杜邦系統(tǒng)分析日期：2009-12-31凈資產(chǎn)收益率5.87% 總資產(chǎn)收益率2.8%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-54.8%)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率2.22%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.1%=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:14,966,995,207期初:11,113,079,237 凈利潤(rùn)317,939,671/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14,311,440,851主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14,311,440,851/資產(chǎn)總額14,894,587,861.77主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14,311,440,851-全部成本14,252,169,031+其他利潤(rùn)268,678,654-所得稅56,325,170+主營(yíng)業(yè)務(wù)成本12,642,970,387營(yíng)業(yè)費(fèi)用920,168,201管理費(fèi)用676,471,527財(cái)務(wù)費(fèi)用-59,801,497日期：2010-12-31凈資產(chǎn)收益率9.69% 總資產(chǎn)收益率3.57%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-61.41%)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率2.88%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.17%=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:14,966,995,207期初:11,113,079,237 凈利潤(rùn)570,824,785/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19,800,179,459主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19,800,179,459/資產(chǎn)總額18,528,430,645.29主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19,800,179,459-全部成本19,917,330,102+其他利潤(rùn)708,315,724-所得稅26,225,042+主營(yíng)業(yè)務(wù)成本17,783,702,535營(yíng)業(yè)費(fèi)用1,142,940,885管理費(fèi)用891,436,959財(cái)務(wù)費(fèi)用-27,704,424從杜邦系統(tǒng)圖可以看出，股東權(quán)益報(bào)酬率反映了股東投入資金的盈利能力，是一個(gè)綜合性極強(qiáng)，最有代表性的財(cái)務(wù)比率，也是杜邦系統(tǒng)的核心。東風(fēng)汽車(chē)公司2010年期末股東權(quán)益報(bào)酬率即凈資產(chǎn)收益率，為9.69%，上年股東權(quán)益報(bào)酬率為5.87%。說(shuō)明2009年度東風(fēng)汽車(chē)企業(yè)籌資投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率有大幅上升，上升幅度為3.82%。另外，股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。2010年度該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)有所上升，增幅約為0.31%，說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2.東風(fēng)汽車(chē)財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)計(jì)年度2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 流動(dòng)比率2.11.991.381.391.411.411.281.13速動(dòng)比率1.91.711.081.11.050.940.970.89現(xiàn)金比率1.181.090.730.690.590.470.570.35營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率0.120.090.060.050.050.030.020.03銷(xiāo)售毛利率0.180.190.150.160