（陸步青）中國私募股權投資及創(chuàng)業(yè)板上市20091101南寧

二零零九年十月南寧 本報告僅供收件人參考 未經(jīng)先鋒投資集團允許，不得以任何方式復印、分發(fā)或傳閱他人 中 國私募股權投資及創(chuàng)業(yè)板上市 嚴格保密 陸步青 中金高技術資產(chǎn)管理有限公司 目錄 第一部分 中國資本市場融資方式介紹 第一章 基本融資方式 第二章 債權融資 第三章 私募股權投資基金 第四章 各種融資方式比較 第二部分 中國私募股權投資基金介紹 第三部分 案例介紹 第四部分 創(chuàng)業(yè)板 第五部分 先鋒投資基金 -中金高技術資產(chǎn)管理公司介紹 基本融資方式 第 一章 基本融資方式 按融資方式分為： 間接融資 ：通過銀行或其他金融中介機構進行的融資如銀行貸款等 直接融資 ：籌資人在資本市場直接面對投資人進行的融資 公募融資 ：發(fā)行人通過對某一可以在證券交易場所公開交易的融資產(chǎn)品（如企業(yè)債券或股票）向廣大投資者（包括機構和個人投資者）公開出售進行的融資 私募融資：向特定的投資者進行定向募集的融資；一般通過協(xié)議轉讓的方式實現(xiàn)交易流通 按償還要求可分為： 債權融資：本金需要在一定的期限內償還 股權融資：本金不需要償還 目前中國資本市場中債權融資的主要產(chǎn)品 企業(yè)債券 企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權債務關系，債券持有人是企業(yè)的債權人，債券持有人有權按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，屬有價證券，可以自由轉讓。 企業(yè)短期融資券 2005年 5月 24日，中國人民銀行頒布了企業(yè)短期融資券管理辦法，為企業(yè)開辟了新的融資渠道。中國人民銀行對短期融資券的定義是：企業(yè)依照法定程序在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 資產(chǎn)證券化是指以特定的資產(chǎn)（如住房抵押貸款、信用卡貸款、企業(yè)應收款、租賃收入等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)類型）為支持發(fā)行證券，即 ABS（ Asset Backed Securities）， ABS投資者獲得資產(chǎn)池未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流。最初擁有資產(chǎn)池的原始權益人通過 ABS出售資產(chǎn)，獲得現(xiàn)金。企業(yè)可以利用資產(chǎn)證券化作為有效的資產(chǎn)負債管理和融資手段。 股權融資 第 三 章 股權融資 按不同的分類方法 ， 股票分成以下這些類別： （ 1） 按股票持有者可分為國家股 、 法人股 、 個人股三種 。 三者在權利和義務上基本相同 。 不同點是國家股投資資金來自國家；法人股投資資金來自企事業(yè)單位；個人股投資資金來自個人 。 （ 2） 按股東的權利可分為普通股 、 優(yōu)先股及兩者的混合等多種 。 普通股的收益完全依賴公司盈利的多少 ， 因此風險較大 ， 但享有優(yōu)先認股 、 盈余分配 、 參與經(jīng)營表決 、 股票自由轉讓等權利 。 優(yōu)先股享有優(yōu)先領取股息和優(yōu)先得到清償?shù)葍?yōu)先權利 ， 但股息是事先確定好的 ， 不因公司盈利多少而變化 ， 一般沒有投票及表決權 ， 而且公司有權在必要的時間收回 。 優(yōu)先股還分為參與優(yōu)先和非參與優(yōu)先 、 積累與非積累 、 可轉換與不可轉換 、 可回收與不可回收等幾大類 。 （ 3） 按發(fā)行范圍可分為 A股 、 B股 H股和 F股四種 。 A股是在我國國內發(fā)行 ， 供國內居民和單位用人民幣購買的普通股票； B股是以人民幣標明面值 ， 而以外幣 (滬市以美元計價 、 深市以港元計價 )為計價單位 ， 在滬深證券交易所流通轉讓的外資股； H股是我國境內注冊的公司在香港發(fā)行并在香港聯(lián)合交易所上市的普通股票；F股是我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票 。 A股市場與 H股市場上市比較 A股市場 H股市場 提升企業(yè)形象 體現(xiàn)公司立足國內的市場定位 極大提高公司國內品牌認知度 實現(xiàn)產(chǎn)品市場與資本市場的互動 A股上市可成為公司良好的營銷手段 有助于公司拓展國際業(yè)務 有助于公司提升國際知名度 建立激勵機制 目前國內對 A股上市公司實施股權激勵有嚴格的限制，基本上沒有可操作的空間 1998年中國證監(jiān)會發(fā)布法規(guī)，明令停止發(fā)行公司內部職工股 隨著 A股市場的進一步完善和與國際接軌，有關激勵機制的政策有望松動 由于相關政策法規(guī)的限制及外匯管制的要求，目前階段要實施真正的股票或期權激勵機制有相當?shù)恼系K 當前僅能以 “ 影子期權 ” 等方式實施初步激勵，要待相關政策放開后才可能建立國際通行的股權激勵機制 籌集資金 平均估值水平高，集資效率高 再融資能力強 審批程序相對簡單，但時間周期長 平均估值水平較低，集資效率較差 再融資能力較差 審批程序復雜，但時間周期較短 構建資本運作平臺 發(fā)行 A股、登陸國內資本市場，有利于公司在國內開展并購等資本運作 發(fā)行 H股，雖上市公司為國內公司，但用外幣融資，在國內資本運作仍有一定限制 各種融資方式比較 第 四章 各融資工具特點及成本比較 工具名稱 優(yōu) 點 缺 點 周 期 綜合成本 企業(yè)債券 融資成本低 所籌資金的穩(wěn)定性高 設計靈活 利息抵稅 不影響對企業(yè)的控制權 審批周期長 行業(yè)限制 6 12個月 （依審批進度而定） 10年期固定利率 4.3%/ 年 短期融資券 融資成本低于同期銀行貸款利率 設計靈活不影響對企業(yè)的控制權 資金用途無限制 期限短 短期融資券的發(fā)行可能會在額度和發(fā)行上影響企業(yè)債券的發(fā)行 3 6個月 365天（利隨本清） 4.0%/ 年 資產(chǎn)證券化 可將資產(chǎn)變現(xiàn) 設計靈活 市場不成熟 試點范圍小 由于市場和產(chǎn)品欠成熟，周期較長 0.6% (不含票面利率 ) 信托產(chǎn)品 可將資產(chǎn)變現(xiàn) 設計靈活 規(guī)模較小 投資者范圍較窄 依不同產(chǎn)品和市場而定 N/A 股 票 促進建立現(xiàn)代企業(yè)制度 所籌資金的穩(wěn)定性高 政策敏感性高 稀釋控制權 稀釋利潤 18 24個月 2.5 3.5% (不含每年的股息 ) 可轉換債券 兼具債券與股票的優(yōu)點 控制權的潛在稀釋性 6 12個月 5年期 1.5 3.5%/年 私募股權投資基金的定義： 私募股權投資廣義上包括對任何一種既不能自由在公開交易所進行交易，也不能公開對外出售的代表被投資資產(chǎn)權益的證券的股權投資。私募股權投資公司從大型機構投資者和資金充裕的個人手中募集大量資本來組成私募基金，而私募股權投資公司的投資專家則負責管理基金和投資個案（其往往也在基金中投入其個人資本）。 另類投資（ Alternative Investments）已成為全球投資者投資策略的一個重要組成部分。最為市場所熟悉的另類投資是對沖基金。對沖基金在債券市場、外匯市場、股票市場、商品市場以及金融衍生品市場等金融市場上進行交易，通過在不同金融市場間進行套利操作尋求盈利。目前一種新的另類投資方式正引起國內人士的關注。這種被稱為私募股權投資 (private equity，簡稱PE)的投資方式近年來在國外已取得很大成功。私募股權投資基金與對沖基金不同。私募股權投資基金以非公開方式募集資金，然后投資于未上市企業(yè)的股權，并通過企業(yè)上市或股權轉讓等方式退出盈利。 私募股權投資基金的發(fā)展歷史： 起源于古埃及的農業(yè)發(fā)展及尋找歐亞通道運用私人資本的先例。 現(xiàn)代意義上的專業(yè)私募股權投資興起于 20世紀中后期。 1958年美國國會通過 小企業(yè)投資公司法案 ，允許銀行及其控股公司投資于合格的小企業(yè)（英文簡稱）。 20世紀七十年代末稅務其他變化使美國大眾和私人退休基金以及大學的捐款開始投資小額資金于私募基金。這些潛力龐大的資金成為私募股權投資的資金來源，對私募基金的形成起了非常大的推動作用。同時因 20世紀 80年代高收益?zhèn)鶆杖谫Y的蓬勃發(fā)展，美國的私募股權投資再次邁進了一大步。高收益?zhèn)堑陀谕顿Y級別水平并基于債權持有人協(xié)議發(fā)行的債務證券。高收益?zhèn)念l繁運用形成了額外的融資渠道，極大促進了融資市場的形成。 80年代以來，通過被收購的目標公司發(fā)行高收益?zhèn)瘉砘I集部分收購融資款已成為私募基金的通行做法。 歐洲的私募股權則是在 80年代從一個作坊式的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)基礎上發(fā)展起來的，其投資最初專注于早期的創(chuàng)業(yè)投資項目。在 80年代達到高潮， 90年代初走向了下坡路，中期逐漸恢復，并于 21世紀有了進一步發(fā)展，今日，歐洲的收購市場正蓬勃發(fā)展。 私募股權投資基金的特征 積極監(jiān)管受資公司；（指定董事，提供增值性的戰(zhàn)略服務，財務方面的意見并監(jiān)督管理層） 有限的投資期限；（通常時限： 10-13年， 3-5年募集資本，投資期限 5-6年） 非流通證券； (受限制證券，投資決策時考慮退出策略至關重要 ) 注重高收益；（追求高度復合收益，優(yōu)先權低于債權的普通股或可轉換債券等達到每年 25%-30%或更高的投資回報） 激勵培養(yǎng)管理層（高度重視發(fā)展和激勵專業(yè)的管理團隊來管理受資公司，包括任期或業(yè)績相關的激勵措施，如廉價股票、與任期或與公司發(fā)展業(yè)績的期權，并提供給管理人員以與私募基金首期投資相同的條件直接投資該項目的機會，控股權除外。） 私募股權投資基金的 組織方式 1投資公司形式；以投資公司名義出現(xiàn)的私募股權投資基金運作方式投資機構，該類基金設立程序簡單、投資方式靈活，國內大部分的創(chuàng)業(yè)投資基金均采取此種組織方式。成立投資有限公司，優(yōu)點是出資方股東之間有股權關系，聯(lián)系緊密，缺點是產(chǎn)生效益后所得稅無法規(guī)避。 2產(chǎn)業(yè)投資基金形式：國家發(fā)改委特批的公司型產(chǎn)業(yè)基金，在國內被稱作產(chǎn)業(yè)投資基金，目前采取該種模式的基金家數(shù)較少，較為成熟的只有三支，分別是：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金公司、中瑞合作基金、中比直接股權合資基金。其原因除了設立該種基金需要經(jīng)過國家發(fā)改委批準外，還有是此類基金須明確產(chǎn)業(yè)投資方向且投資于該領域的比例不得低于基金資產(chǎn)總值的 60%，申批困難，募集資金難。 3信托基金形式：發(fā)起成立信托計劃，各出資人把資金交給信托公司，信托公司根據(jù)出資人的指令進行投資。優(yōu)點是稅收很低，缺點是關系不緊密。通過信托計劃形成的契約型私人股權投資基金，設立該種基金涉及發(fā)行信托憑證，需要與信托公司合作且手續(xù)較為復雜，一般為特定的、具有信托公司背景的基金發(fā)起人所使用。 私募股權投資基金的運營管理形式 私募股權投資基金由一個職業(yè)團隊來管理并投資基金中的資金，歷來使用的是有限責任合伙制投資體制。投資者經(jīng)常被稱為 “ 有限責任合伙人 ” ，英文簡稱： s。基金管理人則稱為 “ 普通合伙人 ” ，也叫 “ ” 。一般而言，投資于私募基金直到該基金變現(xiàn)前將失去對這筆資金的控制權，不得減少其承諾的投資額，也不得在分配收益前提前兌換其權益。一般有權在基金時限中的某個時段要求提供投資資金。但對任何一家公司的投資總額比例不得超過有限合伙協(xié)議中設定的比例。收取的管理費通常以基金所有承諾資金的百分比計算，全球行業(yè)標準為 2%，按季度或半年計算。以及基金分配的攜帶利潤是由出資攜帶而來的利潤，通常是在扣除給約定的優(yōu)先回報之后的基金利潤中提取，全球標準 20%。的優(yōu)先回報率（該回報占基金所有利潤的比例），也稱門檻回報率，通常在 6%8%年度復合率之間。 典型的私募股權交易 創(chuàng)業(yè)投資：通常涉及新興的具有較高增長率的投資，私募股權投資的初級階段； 成長型股權投資：優(yōu)先的購買權，對上市股權的私募投資， PIPE。 杠桿收購（ LBO）：私募股權投資公司成立新公司，并用少量的自有資金加上大部分第三方貸款，一般來自銀行和其他貸款方，來收購目標公司的大多數(shù)股權。通常用目標公司的資產(chǎn)來作抵押擔保新公司購買目標公司所需的貸款。在收購后，目標公司的現(xiàn)金流則用來支付貸款的本金和利息，并且支付的貸款利息可用來抵稅。 私募股權投資基金的退出戰(zhàn)略 股票上市（ IPO）：讓受資公司通過首次公開發(fā)行股票成為上市公司，禁售期：在美國是首次發(fā)行后 180天； 出售：通常是買方與受資公司處于同一行業(yè)，并且通過購買而擴大經(jīng)濟規(guī)模的企業(yè)，或是希望通過受資公司的行業(yè)平臺進入該行業(yè)的大企業(yè)。 杠桿再融資：通過迫使受資公司再借款或向新股東發(fā)行證券，并向公司股東分配特別的分紅來重新組織資本結構。通過受資公司再借款可將受資公司的股權債務比例調整甚至超過最初收購時的水平，這樣可以以債務代換股權而把現(xiàn)金分給股東。（部分退出） 風險投資模式的成功經(jīng)驗 風險投資的回報與上市公司的市場回報率之比較 劍橋協(xié)會私募基金指數(shù)（ the Cambridge Associates Private Equity Index ） 的平均回報率達到 12.7，而同期標準普爾 500僅為 10.3%. 在過去 20年高度不穩(wěn)定的狀況下，風險投資業(yè)的收益一直與標準普爾 500的收益相當甚至更高。 創(chuàng)投公司的業(yè)務運作模式 風險投資的整個業(yè)務流程 (The whole work flow of VC) 建立廣泛的社會、企業(yè)關系和良好的外部形象 積極收集各類信息和數(shù)據(jù) 出差報告 項目意向書 形成穩(wěn)定的交易流，提供可能投資項目的信息庫 根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資的投資理念進行迅速篩選 訪談企業(yè)管理層以探尋可能的機會 判斷項目的可行性，對初選項目進行立項 確定針對行業(yè)、企業(yè)、管理層和退出的詳細調查內容 全面收集各項數(shù)據(jù)信息，進行分析整理 ,確定企業(yè)有無核心競爭力 決策交易實施的目標企業(yè)和上市公司殼資源對象 設計現(xiàn)階段較規(guī)范的項目交易結構 進行價值評估，分析交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流預測 討論確定項目的展開過程和相應條款 開展多次談判以形成交易決策 具體實施完成投資項目 設立現(xiàn)階段較為合適的管理結構 根據(jù)業(yè)績目標實施監(jiān)控，確保經(jīng)營業(yè)績的改善 實現(xiàn)管理層激勵和管理層管控 1. 交易生成 2. 初步篩選 3. 盡職調查 4. 交易結構 5. 投資管理 6. 退出變現(xiàn) 評估退出的時間和價格 實現(xiàn)有效的業(yè)務退出 根據(jù)業(yè)務收入進行投資者分成，解散該項投資基金 項目意向篩選報告 立項項目名單 項目意向 盡職調查結果 價值評估 項目計劃 /合同 項目進程跟蹤 項目收益分析 工作內容 國內外私募股權投資基金發(fā)展的概況 目前，全球私募股權投資基金規(guī)模已接近萬億美元。在企業(yè)融資方面， 2006年，通過美國大股市的企業(yè)融資額為 1540億美元，而通過私募第一次超過股市成為最主要的融資手段。英國的情況也是如此。在美國次貸危機爆發(fā)及隨后的信貸市場緊縮等不利環(huán)境下， 2007年，全球私募股權市場仍保持快速增長勢頭，募資額達1300億美元，比 2006年增長了 23%。 2007年中國企業(yè)在境內外資本市場上的融資額輕松超過千億美元，上市公司中有 40%的企業(yè)具有私募股權投資的支持。 2007年共有 64支可投資亞洲市場的私募股權投資基金成功募集資金 355.84億美元，較 2006年增長 150.7%。同時私募股權投資機構在中國大陸地區(qū)共投資了 177個案例，整體投資規(guī)模達到 128.18億美元。 2008年第一季度， 16支可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權投資基金募集的資金總額達199.98億美元，超過 2007年的一半。種種跡象表明中國已成為亞洲最活躍的私募股權投資市場。 私募股權投資基金的公共政策與法律環(huán)境 1985年國家科委成立第一家創(chuàng)投公司 -中國科技創(chuàng)業(yè)投資公司，已破產(chǎn)。 1998年，全國政協(xié)九屆一次會議一號提案 加快發(fā)展我國風險投資事業(yè) 催生了一批政府主導的 VC機構及創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，意在推動高科技產(chǎn)業(yè)化，科技部為歸口管理部門 2006年國家發(fā)改委等 10部委頒布 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法 及一系列相關規(guī)定，明確規(guī)定國家發(fā)改委金融司歸口管理創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金（Industrial Investment Fund）。 2006年先后成立北京產(chǎn)權交易所、天津產(chǎn)權交易所、上海產(chǎn)權交易所三大全國性產(chǎn)權交易所。 2006年 12月 30日國務院特批天津濱海新區(qū)渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立。 2007年全國各地方政府相繼出臺有關創(chuàng)業(yè)投資及私募股權投資基金相關扶持政策。 2007年 3月國務院特批天津濱海新區(qū)為金融試點區(qū)并啟動建立 OTC市場。 2007年 9月國家主權財富基金之中國投資有限公司成立。 2007年全國首家天津股投資基金協(xié)會（ Tianjin Private Equity Association）成立 2008年 7月北京股權投資基金協(xié)會（ Beijing Private Equity Association）成立。 外資私募股權投資基金在中國面臨的問題 盡職調查：資料的完整性，產(chǎn)權的歸屬； 政府審批：行業(yè)壁壘，國家的政策，外商投資目錄， 2006年 8月 8日關于 關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定 、有關部門審批的不確定性，國務院，商務部，國資委，國內主要行業(yè)，國家經(jīng)濟安全，馳名商標、老字號或名牌； 控制權： 產(chǎn)業(yè)結構調整指導目錄 鼓勵、限制、禁止、允許，限制領域不能超過 50%股權，中方少數(shù)股權在董事會的否決權； 債務融資：高債務股權比例的限制： 0.43： 1到 2:1債務權比例，限制了公司的借款能力；與歐美國家比，中國還沒有建立完美的資產(chǎn)擔保體制并且執(zhí)行擔保利益較困難；嚴格的外匯管理體制下資金進出困難；政策上商務部沒有批準通過任何并購債務融資的實例。 管理層持股：商務部 10號文及外管局 2005年 11月 1日 15號文規(guī)定。為獲得離岸公司股權的激勵，中國公司的管理層必須遵循文件中登記和批露要求。特殊目的公司及返程投資。 退出：離岸公司、紅籌公司、免征中國的資本增值稅 10%。 外資私募基金與本土私募基金的優(yōu)劣勢比較 項目 外資基金 本土基金 管理經(jīng)驗 高 低 海外上市影響力 高 低 人才儲備 高 低 企業(yè)融資成本 高 低 資金實力 略高 略低 中國國情熟悉度 低 高 本土立項能力 低 高 本土上市影響力 低 高 私募股權投資基金的宏觀經(jīng)濟趨勢分析 中國經(jīng)濟區(qū)域內的私募股權投資基金分類： 外資背景：較為活躍有凱雷、華平、摩根、新橋、英聯(lián)、黑石、 IDG、戈壁投資等，成功案例有蒙牛、無錫尚德、盛大網(wǎng)絡、李寧等。 政府主導型：渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、中比直接股權投資基金、中瑞合作基金等。 券商背景型：鼎輝國際、厚樸國際、弘毅投資等。 民營背景型：上海聯(lián)創(chuàng)、中科招商、深圳創(chuàng)新投、先鋒投資等。 私募股權投資基金的產(chǎn)業(yè)集群與區(qū)域發(fā)展 中國的私募股權投資基金主要集中在北京、天津、上海、深圳等地及沿海開放區(qū)。 北京 -中國的政治經(jīng)濟文化中心，北京市政府利用其首都地位計劃打造其成為中國的金融中心。 天津 -中國北方的經(jīng)濟中心，利用國務院給的一系列特殊優(yōu)惠政策，在全國私募股權投資基金方面走在前列。 上海 -中國傳統(tǒng)的金融中心，上海證交所及中國黃金交易所，外資創(chuàng)投及私募股權投資基金云集。 深圳 -中國最早的經(jīng)濟特區(qū)，深圳證券交易所，大量民營創(chuàng)投及民間私募股權投資基金聚集之地。 民營創(chuàng)投基金 2009年 5月 11日，渝富資產(chǎn)管理公司與億泰證券就合資組建重慶億泰股權投資基金管理公司舉行了簽字儀式。億泰股權投資基金是重慶乃至整個西部地區(qū)第一家合資私募股權投資基金，管理金額將達 50億元人民幣。 。 私募股權投資基金未來發(fā)展趨勢與面臨的挑戰(zhàn) 中國未來的私募股權投資基金發(fā)展方興未艾，具有極大的發(fā)展?jié)摿?，為中國建立多層次資本市場打下深厚基礎，必將成為中國資本市場一支有力的生力軍。為眾多的中國企業(yè)帶來直接融資的機會，促進中國經(jīng)濟的高速可持續(xù)性發(fā)展。 面臨的挑戰(zhàn)： 相關法律法規(guī)的制定及完善，行業(yè)歸口部門的管理，私募股權投資基金的合法地位及設立審批、資金的募集、雙重稅收優(yōu)惠、退出、基金管理技術水平及經(jīng)驗、人民幣基金的建立，相關專業(yè)人才的培養(yǎng)等。 國務院同意濱海新區(qū)金融創(chuàng)新方案 重大改革可先試 2009年 10月 29日 天津濱海新區(qū)金融創(chuàng)新方案六方面 30個重點項目 在金融企業(yè)、金融業(yè)務、金融市場和金融開放等方面先行先試 人民網(wǎng)天津 10月 29日電 (記者陳杰 )經(jīng)國務院同意，國家發(fā)改委 26日批復 天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗金融創(chuàng)新專項方案 ，要求加快金融體制改革和金融創(chuàng)新，努力建設與北方經(jīng)濟中心相適應的現(xiàn)代金融體系和全國金融改革創(chuàng)新基地。 據(jù)了解，自 2008年 5月至今年 6月國家發(fā)改委多次就該專項方案廣泛征求中央有關部委意見，先后歷經(jīng)七次修改。專項方案重申在金融企業(yè)、金融業(yè)務、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津濱海新區(qū)先行先試，提出力爭用 5至 10年時間，基本形成具有行業(yè)領先水平和國際競爭力的多元化金融機構體系，國內外投資者共同參與、具有國際影響力的金融市場體系，與經(jīng)濟發(fā)展需要相適應的金融產(chǎn)品創(chuàng)新體系，保障金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展、規(guī)范嚴格的金融風險防范體系，符合國際通行規(guī)則、規(guī)范有序的金融發(fā)展環(huán)境。 專項方案包括六個方面 30個重點改革創(chuàng)新項目。第一、深化投融資體制改革，多渠道擴大直接融資規(guī)模，搞好產(chǎn)業(yè)投資基金試點和建立符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的人民幣基金，開展商業(yè)物業(yè)投資信托基金(REITS)試點，增強國際化直接投融資服務平臺功能，發(fā)展證券期貨業(yè)，支持天津股權交易所發(fā)展、支持天津產(chǎn)權交易中心和北方產(chǎn)權交易市場增加交易品種；第二、開展綜合經(jīng)營試點，健全金融服務功能，搞好濱海新區(qū)保險改革試驗區(qū)建設，探索金融控股公司金融業(yè)綜合經(jīng)營模式，爭取銀行開展綜合經(jīng)營試點，搞好排放權交易綜合試點；第三、整合及新設金融機構，健全金融機構體系，深化農村金融改革，解決中小企業(yè)融資問題，支持設立和引進法人機構，發(fā)展擔保業(yè)和各種金融業(yè)務；第四、搞好外匯管理改革試點，研究探索離岸金融業(yè)務，進行跨境貿易人民幣結算和人民幣境外投資試點，設立貨幣經(jīng)紀公司；第五，扎實做好設立天津濱海新區(qū)柜臺交易市場的前期準備，逐步健全多層次資本市場；第六、改善金融發(fā)展環(huán)境，提升金融服務水平，加強金融監(jiān)管和