證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究.doc

證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究 許明波摘要：證券公司各類風(fēng)險(xiǎn)最終基本上都會(huì)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文通過分析證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，設(shè)計(jì)了全面、系統(tǒng)、邏輯一致的風(fēng)險(xiǎn)識別和評估的指標(biāo)框架和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測框架。關(guān)鍵詞：證券公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理作者簡介：許明波，會(huì)計(jì)學(xué)碩士，長城證券財(cái)務(wù)中心副總經(jīng)理。證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定高風(fēng)險(xiǎn)是證券公司業(yè)務(wù)的固有特性，也就是說，自從證券公司誕生以來，風(fēng)險(xiǎn)就與之相伴隨，并且它已滲透到證券公司業(yè)務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)時(shí)點(diǎn)。證券公司的基本經(jīng)營目標(biāo)，就是在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，追求收益的最大化；或者在收益一定的情況下，使得風(fēng)險(xiǎn)最小化。1998年5月，國際證券委員會(huì)組織(IOSCO)下屬的技術(shù)委員會(huì)提交了一份題為證券公司及其監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制指引（Risk Management and Control Guidance for Securities Firms and Their Superivisors）的研究報(bào)告。該報(bào)告的重點(diǎn)是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的政策、程序和內(nèi)控制度的指引，目的是為了增強(qiáng)證券公司和監(jiān)管當(dāng)局對國內(nèi)、國際風(fēng)險(xiǎn)管理及控制架構(gòu)的意識。國際證券委員會(huì)組織將證券公司所面對的風(fēng)險(xiǎn)劃分為市場風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk）、信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（Operational Risk）、法律風(fēng)險(xiǎn)（Law Risk）和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（System Risk）等六大類型。 我們認(rèn)為，上述各類風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)直接或間接的影響財(cái)務(wù)狀況或?qū)е仑?cái)務(wù)危機(jī)。從財(cái)務(wù)角度上看，有些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)點(diǎn)可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或評估，有些可能在財(cái)務(wù)上無法合理或直接計(jì)量或評估，本文從廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度，將可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或評估的風(fēng)險(xiǎn)界定為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征1盈利模式單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。目前我國綜合類證券公司收入一般結(jié)構(gòu)是：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占50以上，自營證券收入15-20左右，承銷業(yè)務(wù)收入10-15左右。國外證券公司經(jīng)紀(jì)、承銷與自營收入合計(jì)占比不超過50%?？梢?，我國證券公司盈利模式與市場行情高度相關(guān)，一漲俱漲，一損俱損，現(xiàn)實(shí)情況往往是，“公司三年不開張，開張吃三年”。盈利模式單一，使得證券公司無法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并可能爆發(fā)危機(jī)。2融資渠道狹窄，資金鏈脆弱。融資渠道狹窄一直是證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的“瓶頸”，也是證券公司挪用客戶資金、違規(guī)進(jìn)行國債回購的根本原因。目前證券公司主要的融資渠道有銀行間同業(yè)市場拆借、自營股票質(zhì)押貸款、國債回購等。這些融資渠道基本上短期資金融資渠道，且都有一定的限制或障礙。目前由于證券公司資信下降，銀行融資渠道越來越窄，而證券公司因財(cái)務(wù)狀況惡劣，資金缺口越來越大，證券公司只能利用資金拆借的滾動(dòng)存量來彌補(bǔ)資金缺口，即“短借長用”，資金鏈非常脆弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大。3歷史遺留包袱沉重，積重難返。證券公司歷史遺留包袱主要有兩部分，一是不良資產(chǎn)(準(zhǔn)確地說，是低流動(dòng)性資產(chǎn))，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年底不良資產(chǎn)約476億元，占凈資產(chǎn)的41。不良資產(chǎn)主要構(gòu)成是：（1）早年經(jīng)營過程形成中的不良債權(quán)（如拆借款項(xiàng)、場外國債回購款項(xiàng)等）、法人股投資、實(shí)業(yè)投資和房地產(chǎn)；（2）被大股東占用的資金；（3）在報(bào)表中披露的不規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的浮動(dòng)虧損。二是客戶保證金缺口，挪用客戶保證金是早期證券公司較為普遍的現(xiàn)象，近年來由于加強(qiáng)對客戶保證金的監(jiān)管，挪用客戶保證金的缺口有所降低，但客戶保證金缺口依然較大，2002年底證券公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示挪用客戶保證金總金額達(dá)64億元。但是，這只可能是挪用客戶資金的冰山一角。有大批的券商采用的是在實(shí)際過程中挪用客戶資金，但在年終報(bào)表又設(shè)法補(bǔ)足客戶資金的做法來逃避監(jiān)管部門的監(jiān)管。客觀地講,10多年積累的歷史包袱,依靠券商自身的盈利能力是無法消化的,目前已經(jīng)陷入一種違規(guī)經(jīng)營或高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的“路徑依賴”,所以證券公司的改造需要外力。4凈資本規(guī)模較小，與其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式和市場風(fēng)險(xiǎn)不相適應(yīng)。凈資本是券商抗風(fēng)險(xiǎn)的最終保障。中國券商在發(fā)展過程中經(jīng)歷了幾次增資擴(kuò)股潮，其根本的驅(qū)動(dòng)因素是擴(kuò)大自營規(guī)模，而不是防范證券市場風(fēng)險(xiǎn)。由于中國股市至今未有做空機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者除了做高股價(jià)之外別無其他盈利方式，因此，資金實(shí)力成為自營業(yè)務(wù)必須考慮的因素。但自2001年股市由高位回落以來，資金驅(qū)動(dòng)型獲利模式被打破，券商的自營與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)承受了極大的市場壓力。西方證券市場的實(shí)踐表明，大型券商雖然擁有巨額資本，但資本的根本作用不在于操縱市場，而是自身提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的根本保障。而資本規(guī)模是否足夠應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，則是券商風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)回答的問題。按照國際證券委員會(huì)組織下屬的技術(shù)委員會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，證券公司的資本要求為“市場風(fēng)險(xiǎn)的資本要求”、“信用風(fēng)險(xiǎn)的資本要求”、“不可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的資本要求”三者之和。而據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年底我國證券公司凈資本合計(jì)791億元，平均每家證券公司不到6.5億元（且還有水分，如至少資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表外虧損并沒有扣減等），顯然與其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式、市場風(fēng)險(xiǎn)不相適應(yīng)，抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。5表外風(fēng)險(xiǎn)較為普遍。證券公司可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量的表外風(fēng)險(xiǎn)主要分布在以下三個(gè)方面：一是表外自營業(yè)務(wù)虧損，包括賬外自營業(yè)務(wù)、為粉飾利潤將自營證券轉(zhuǎn)入到關(guān)聯(lián)公司（計(jì)入應(yīng)收賬款科目）或轉(zhuǎn)為長期投資；二是表外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)損失，包括已實(shí)現(xiàn)損失、受托資產(chǎn)浮動(dòng)虧損及支付客戶收益掛賬等，這也是證券公司新的歷史包袱；三是或有負(fù)債，包括對外擔(dān)保、層出不窮的各類應(yīng)訴事項(xiàng)（主要是與客戶的資金糾紛，證券公司較為普遍）等。證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)1挪用客戶資金。挪用客戶資金包括挪用客戶交易結(jié)算資金和受托管理資金及以客戶資金對外提供擔(dān)保，這是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。被挪用的客戶資金主要用于實(shí)業(yè)投資（早期）、證券自營、向客戶融資、對外拆借等違規(guī)或高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，挪用客戶資金扭曲了證券公司的自有資金和客戶資金的關(guān)系，扭曲了風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放會(huì)給其帶來毀滅性打擊。2對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶融資或透支。向客戶融資或透支是被證券法嚴(yán)厲禁止的行為，但變相的形式時(shí)有發(fā)生，如T+0融資、利用國債交易向客戶融資、為客戶資金貸款提供擔(dān)保等。3違規(guī)國債回購。違規(guī)進(jìn)行國債回購（質(zhì)押式回購），主要指券商挪用托管在其席位上的客戶國債進(jìn)行回購，因目前我國的國債的清算體制是一級清算，且可進(jìn)行T0操作，券商在技術(shù)上完全可能挪用客戶國債進(jìn)行回購，并可以放大規(guī)模。今年以來，關(guān)于券商國債回購問題的曝光頻頻發(fā)生，且與券商被關(guān)閉和發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)直接相關(guān)。可見，違規(guī)進(jìn)行國債回購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大。4三方監(jiān)管業(yè)務(wù)?！叭奖O(jiān)管”已成為證券業(yè)內(nèi)公開的秘密。三方監(jiān)管指的是:A方有一定籌碼,B方愿意為A方提供一定比例資金,此時(shí)證券公司作為第三方以監(jiān)管者身份出現(xiàn)。按照協(xié)議規(guī)定,資金委托方(B方)將資金、資金受托方(A方)將股票同時(shí)存入該券商專門開立的賬戶中進(jìn)行操作,而當(dāng)虧損超過一定比例時(shí)，證券公司或特別授權(quán)人有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)行平倉。當(dāng)客戶的損失接近止損線時(shí),券商可以以監(jiān)管者身份合理地拋售莊家質(zhì)押的籌碼,以保全客戶資金安全。目前三方監(jiān)管業(yè)務(wù)又衍生出另一種形式，被稱為四方監(jiān)管，是將券商的保證金開戶銀行或擔(dān)保公司（資金委托方往往是擔(dān)保公司的關(guān)聯(lián)方）拉了進(jìn)來,授權(quán)銀行負(fù)責(zé)監(jiān)控營業(yè)部的客戶保證金。當(dāng)券商強(qiáng)行平倉后依然造成資金委托方虧損的時(shí)候,銀行可以挪用客戶保證金來保全資金委托方的資金安全。監(jiān)管業(yè)務(wù)證券公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)非常多,如無效協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)議內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)議執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)等，且證券公司收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配。從大量的案例來看，若股票暴跌、資金鏈斷裂、單方面失信、合作雙方合謀欺詐等，“三方監(jiān)管”實(shí)質(zhì)上形同虛設(shè)，證券公司十分被動(dòng)，很難防范風(fēng)險(xiǎn)。5客戶資金存取和結(jié)算。在目前的保證金存管模式下，券商既代理客戶證券交易，又代理客戶資金存取和結(jié)算，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多，主要分布在以下方面：（1）“拖拉機(jī)”賬戶，即一個(gè)資金賬戶下掛多個(gè)賬戶，主要是機(jī)構(gòu)戶下掛多個(gè)個(gè)人賬戶；（2）證券開戶和交易非實(shí)名制，資金結(jié)算關(guān)系不清晰；（3）代理人辦理存取款，授權(quán)和手續(xù)有漏洞；（4）機(jī)構(gòu)戶的資金存??；（5）部分機(jī)構(gòu)利用證券營業(yè)部“洗錢”；（5）銀證轉(zhuǎn)賬結(jié)算；（6）銀證通業(yè)務(wù)資金結(jié)算；（7）資金存取結(jié)算差錯(cuò)；（8）客戶資金利息結(jié)算，券商存在“高息攬存”的現(xiàn)象；（8）財(cái)務(wù)資金總賬與柜臺資金明細(xì)賬不一致。6資本及凈資本狀況。凈資本對證券公司來說非常重要，其作用不僅體現(xiàn)在在證券公司經(jīng)營、管理上發(fā)揮功效，更體現(xiàn)在資本金對于證券公司的保護(hù)作用。資本金可以在證券公司出現(xiàn)虧損時(shí)彌補(bǔ)虧損。證券公司的資本規(guī)模越大，其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力越大。資本及凈資本的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）股東投入的資本金是否到位，是否真實(shí)；（2）股東單位和公司之間的資本利益關(guān)系是否規(guī)范；（3）凈資本的絕對規(guī)模及在行業(yè)中的地位；（4）凈資本在凈資產(chǎn)的比重；（5）凈資本的月度變動(dòng)幅度。7盈利狀況及結(jié)構(gòu)。盈利是證券公司持續(xù)經(jīng)營的基本條件。證券公司盈利狀況有一定特殊性，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）盈利結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略是否匹配，有無體現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營；（2）盈利結(jié)構(gòu)與投入結(jié)構(gòu)是否匹配；（3）盈利的質(zhì)量，有無水分；（4）持續(xù)盈利的能力，有無非經(jīng)常性損益；（5）超額盈利能力，能否超過市場和行業(yè)的平均盈利水平。8成本狀況及結(jié)構(gòu)。成本水平與結(jié)構(gòu)狀況是證券公司是否具備核心競爭力的基礎(chǔ)，也是管理水平的體現(xiàn)，其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）成本規(guī)模與同等規(guī)模券商的比較，有無競爭優(yōu)勢；（2）成本變動(dòng)與收入的相關(guān)程度；（3）成本結(jié)構(gòu)的先進(jìn)性，人力成本、折舊攤銷費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)用、市場開拓費(fèi)用、信息技術(shù)費(fèi)用、行政費(fèi)用占總成本的結(jié)構(gòu)及變動(dòng)情況；（4）證券營業(yè)部盈虧平衡保本點(diǎn)有無競爭優(yōu)勢。9資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。證券公司客戶資產(chǎn)（客戶保證金和受托資金）一般占總資產(chǎn)70以上，客戶資產(chǎn)的安全性就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，自有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要分布在以下方面：（1）不良資產(chǎn)或低流動(dòng)性資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例；（2）流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例；（3）自營證券占凈資產(chǎn)的比例；（4）長期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例及變動(dòng)情況；（5）長期資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例；（6）自營證券與受托資產(chǎn)的浮動(dòng)虧損占凈資產(chǎn)的比例；（7）計(jì)提的減值準(zhǔn)備占不良資產(chǎn)的比例。10負(fù)債狀況及結(jié)構(gòu)。負(fù)債的占用情況及負(fù)債的結(jié)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，表現(xiàn)形式如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債率狀況及其在行業(yè)中的狀況；（2）固定性資金缺口的彌補(bǔ)方式，是否存在“短借長用”情況；（3）負(fù)債資金被占用在低流動(dòng)性資產(chǎn)上的情況；（4）負(fù)債資金被占用在自營證券上的情況；（5）長期負(fù)債占總負(fù)債的比例情況；（6）負(fù)債的結(jié)構(gòu)、期限與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、期限的匹配情況；（7）國債回購余額與自營國債的比例情況。11證券承銷業(yè)務(wù)。證券承銷業(yè)務(wù)是證券公司的主要業(yè)務(wù)之一，因?yàn)轫?xiàng)目周期長，受市場不可預(yù)測因素影響較大，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)，證券公司的連帶責(zé)任增加，公司各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)增大，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分布在以下方面：（1）推薦企業(yè)發(fā)行證券失敗遭受利潤和信譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)；（2）對待發(fā)行證券企業(yè)提供“過橋貸款”或投資法人股引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）對二級市場的走勢判斷錯(cuò)誤，造成股票價(jià)格定位不合理或債券的利率和期限設(shè)計(jì)不符合市場需求，包銷的證券賣不出去，占用大量資金引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（4）對上市公司進(jìn)行過分包裝，在信息披露上出現(xiàn)過錯(cuò)，誤導(dǎo)投資人，造成或有損失；（5）投行項(xiàng)目費(fèi)用的控制問題。12證券自營業(yè)務(wù)。作為證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，證券自營收入約占證券公司總收入的20左右，但其風(fēng)險(xiǎn)較大。主要表現(xiàn)在：（1）自營規(guī)模是否控制在法定和公司內(nèi)部規(guī)定的限額內(nèi)；（2）自營證券資產(chǎn)的宏觀、行業(yè)與品種配置的風(fēng)險(xiǎn)；（3）自營證券的浮動(dòng)盈虧是否控制公司內(nèi)部規(guī)定的“止盈止虧”的區(qū)域內(nèi)；（4）自營證券收益率與市場狀況和行業(yè)水平的比較；（5）違規(guī)操作導(dǎo)致或有損失，為追求自營業(yè)務(wù)收益增加，惡意炒作使股價(jià)震蕩加劇從中獲利；（6）自營賬戶的管理，有無賬外自營情況。13資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，目前非常不規(guī)范，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，主要表現(xiàn)在以下方面：（1）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是否在賬內(nèi)核算；（2）受托資金的規(guī)模與凈資產(chǎn)的比例；（3）受托資金的專戶管理情況及資金存管模式；（4）客戶與公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)情況，保本保底情況；（5）受托資產(chǎn)浮動(dòng)盈虧是否控制在公司規(guī)定的“止盈止虧”區(qū)域內(nèi)；（6）受托資產(chǎn)未結(jié)算的總虧損占凈資產(chǎn)的比例；（7）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)虧損資金彌補(bǔ)渠道及對公司資金鏈的影響；（8）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)虧損的會(huì)計(jì)處理方式；（9）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)賬戶的操作，有無在公司系統(tǒng)外操作或委托投資情況；（10）對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶提供擔(dān)保情況。14關(guān)聯(lián)交易。證券公司關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要分布在以下方面：（1）內(nèi)部職工基金操作虧損引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）委托關(guān)聯(lián)公司投資，有關(guān)資金往來和損益核算的監(jiān)管問題；（3）向關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)投資款，虛增利潤；（4）自營業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間盈虧相互轉(zhuǎn)移問題。15交易傭金返還。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金下調(diào)后，證券營業(yè)部現(xiàn)金返傭現(xiàn)象依然沒有杜絕，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有：（1）向機(jī)構(gòu)戶賬戶管理人員的返傭；（2）通過設(shè)置賬戶返還；（3）虛列返還對象，侵蝕公司利潤；（4）返傭的財(cái)務(wù)處理及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。16經(jīng)紀(jì)人制度及財(cái)務(wù)處理。經(jīng)紀(jì)人制度目前在證券公司營業(yè)部普遍存在，也非常不規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)較大，主要表現(xiàn)在以下方面：（1）經(jīng)紀(jì)人的人事及勞動(dòng)合同管理問題引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）經(jīng)紀(jì)人的考核與傭金提成的計(jì)算問題；（3）經(jīng)紀(jì)人提成的財(cái)務(wù)處理及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題；（4）經(jīng)紀(jì)人支出中舞弊行為。17財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)處理風(fēng)險(xiǎn)。證券公司財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)處理風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下方面：（1）賬外自營和理財(cái)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）利潤操縱問題，主要有：將自營證券轉(zhuǎn)為長期投資、將自營證券按賬面價(jià)值轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)公司、自營證券成本核算不實(shí)、投行項(xiàng)目費(fèi)用不結(jié)轉(zhuǎn)和費(fèi)用支出或損失掛賬；（3）資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提問題；（4）賬實(shí)不符問題，證券公司一直對實(shí)物資產(chǎn)疏于管理，資產(chǎn)管理漏洞較多；（5）凈資本核算不實(shí)問題；（6）對已存在的不規(guī)范業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)處理風(fēng)險(xiǎn)。18業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及創(chuàng)新及其財(cái)務(wù)影響。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及創(chuàng)新是證券公司目前的一項(xiàng)重要工作，因其具有很大的不確定性，也同樣存一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：（1）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不確定性導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）短期利益與長期利益的協(xié)調(diào)問題；（2）轉(zhuǎn)型成本與公司財(cái)力問題；（3）投入產(chǎn)出分析科學(xué)性和真實(shí)性問題；（4）對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)處理問題。19對外擔(dān)保。對外擔(dān)保是一個(gè)不容忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對外擔(dān)保必須控制在一定規(guī)模內(nèi)，證監(jiān)會(huì)規(guī)定不超過凈資產(chǎn)的20。證券公司對外擔(dān)保的對象主要有：（1）對客戶提供擔(dān)保；（2）對股東單位提供擔(dān)保；（3）對關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保。20“賬外賬”和小金庫。證券公司的“賬外賬”主要是賬外自營和賬外受托理財(cái)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常大；“小金庫”主要指通過隱瞞收入、轉(zhuǎn)移收入、少計(jì)收入、虛列成本費(fèi)、資金返還用等方式而形成的賬外資金。設(shè)置小金庫是嚴(yán)重違反國家財(cái)經(jīng)紀(jì)律的行為，且嚴(yán)重阻礙了公司自身的健康發(fā)展，造成了公司效益的流失，必須杜絕。量化管理證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)量化管理的基本策略借鑒國外券商風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架，結(jié)合中國證券公司的實(shí)際情況，本文提出幾點(diǎn)策略：（1）全面風(fēng)險(xiǎn)管理原則；(2)必須保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可測、可控、可承受；（3）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理；（4）以凈資本指標(biāo)為核心識別和評估總風(fēng)險(xiǎn)，以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）模型計(jì)量和管理金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，以“壓力實(shí)驗(yàn)”方法來作為VaR風(fēng)險(xiǎn)測度方法的必要補(bǔ)充；（5）規(guī)模經(jīng)營與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并重，業(yè)務(wù)發(fā)展與財(cái)務(wù)約束并重；（6）靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)監(jiān)測兼顧；（7）風(fēng)險(xiǎn)防范和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相統(tǒng)一。 關(guān)于凈資本：目前我國證券公司凈資本計(jì)算規(guī)則與國際規(guī)則仍有一定的差距,需要進(jìn)行完善,如特定長期負(fù)債如何計(jì)入凈資本問題、預(yù)計(jì)負(fù)債（如應(yīng)訴事項(xiàng)的金額）核算不規(guī)范、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的或有損失沒有扣減、對外擔(dān)保未完全扣減等。凈資本計(jì)算的真實(shí)和準(zhǔn)確性非常關(guān)鍵，為實(shí)現(xiàn)凈資本指標(biāo)的核心作用，下文提到的凈資本指標(biāo)是在現(xiàn)有凈資本標(biāo)準(zhǔn)上考慮上述因素重新計(jì)算的金額。關(guān)于VaR（VauleatRisk）：VaR是指在正常的市場條件和給定的置信度內(nèi)，用于評估和計(jì)量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)大小和可能遭受的潛在最大價(jià)值損失。其風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)是對市場風(fēng)險(xiǎn)的總括性評估，它考慮了金融資產(chǎn)對某種風(fēng)險(xiǎn)來源(例如利率、匯率、商品價(jià)格、股票價(jià)格等基礎(chǔ)性金融變量)的敞口和市場逆向變化的可能性。VaR模型是近年來在金融市場發(fā)達(dá)國家(主要在歐美)興起的一種金融風(fēng)險(xiǎn)評估和計(jì)量模型，目前已被全球各主要銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)(包括證券公司、保險(xiǎn)公司、基金管理公司、信托公司等)、公司和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)廣泛采用。關(guān)于“壓力測試”（stress testing）：VaR值的最大優(yōu)點(diǎn)就是能科學(xué)準(zhǔn)確地預(yù)測在正常市場波動(dòng)下，券商所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)的大小。但是，VaR值方法也有缺陷，因?yàn)樗鼰o法預(yù)測到一些極端情形的出現(xiàn)，如股市的大起大落。所以，國外證券公司往往采用另外一種比較流行的市場風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)“壓力測試”方法來作為VaR風(fēng)險(xiǎn)測度方法的必要補(bǔ)充，以檢驗(yàn)券商在特別不利的市場行情出現(xiàn)時(shí)，是否具有繼續(xù)生存的能力。實(shí)踐證明，壓力試驗(yàn)特別適用于那些不規(guī)范的新興市場中的金融企業(yè)（如我國的證券公司）。二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的指標(biāo)體系設(shè)計(jì)1證券監(jiān)管部門關(guān)于證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)。中國證監(jiān)會(huì)在證券公司管理辦法及其他有關(guān)法規(guī)中規(guī)定了對證券公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)，主要指標(biāo)見表1（適用于綜合類券商）。表1 證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)評價(jià)指標(biāo)計(jì)算公式監(jiān)管線1凈資本（資產(chǎn)余額折扣比例）-負(fù)債總額-或有負(fù)債低于2億元2凈資本增長率（期末凈資本余額/期初凈資本余額）-1下降203凈資本負(fù)債比凈資本/（負(fù)債總額受托資金代買賣證券款）低于84凈資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額受托資金代買賣證券款）/凈資產(chǎn)大于9倍5流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)受托資金代買賣證券款）/（流動(dòng)負(fù)債受托資金代買賣證券款）小于16客戶資金安全性指標(biāo)（代買賣證券款受托資金）（客戶資金存款客戶結(jié)算備付金交易保證金受托資產(chǎn)）大于07權(quán)益類自營證券比例權(quán)益類自營證券成本/期末凈資產(chǎn)高于808撥付下屬機(jī)構(gòu)占注冊資本的比例期末撥付所屬資金/注冊資本高于409對外擔(dān)保占凈資產(chǎn)的比例期末對外擔(dān)保金額/期末凈資產(chǎn)高于202內(nèi)部全面風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系。我們認(rèn)為，上述風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)是非常寬松的，也不夠全面，達(dá)標(biāo)非常容易，且沒有體現(xiàn)凈資本指標(biāo)的核心地位，不能真正起到識別和評估風(fēng)險(xiǎn)的作用。證券公司需在上述監(jiān)管指標(biāo)的基礎(chǔ)上，根據(jù)上述風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以凈資本指標(biāo)（調(diào)整后）為邏輯起點(diǎn)和核心，按照風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受的原則，設(shè)計(jì)內(nèi)部全面風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系。證券公司內(nèi)部全面風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)體系可分為兩個(gè)層次。一是公司層次上的，反映整個(gè)公司整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，見表2。二是各個(gè)業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，作為二級指標(biāo)，可進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。見表3。表2 一級指標(biāo)體系評價(jià)指標(biāo)計(jì)算公式預(yù)警線（區(qū)域）一、資本充足性指標(biāo)1凈資本額=（資產(chǎn)余額折扣比例）-負(fù)債總額-或有負(fù)債特定長期負(fù)債應(yīng)承擔(dān)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)浮動(dòng)虧損低于凈資產(chǎn)的60702凈資本增長率=（期末凈資本余額/期初凈資本余額）-1下降103凈資本相對指標(biāo)1：凈資本率期末凈資本/期末凈資產(chǎn)低于60-704凈資本相對指標(biāo)2：凈資本負(fù)債比凈資本/（負(fù)債總額受托資金代買賣證券款）低于205凈資本相對指標(biāo)3：凈資本充足率凈資本/（自營權(quán)益類證券凈額證券包銷金額非規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)協(xié)議規(guī)模拆出資金買入返售證券其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）15-20二、資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)6資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額受托資金代買賣證券款）/（資產(chǎn)總額受托資金代買賣證券款）高于45-557流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)受托資金代買賣證券款）/（流動(dòng)負(fù)債受托資金代買賣證券款）低于1.28現(xiàn)金流量指標(biāo)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/(流動(dòng)負(fù)債代買賣證券款受托資金)低于10三、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo)9自營證券比例權(quán)益類自營證券成本/期末凈資本大于1倍10受托資金比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)受托資金余額/期末凈資本高于60-8011或有負(fù)債比例期末或有負(fù)債/期末凈資本高于10-20四、財(cái)務(wù)績效風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)12凈資產(chǎn)收益率凈利潤額/（期初凈資產(chǎn)額期末凈資產(chǎn)額）/2小于公司平均融資成本或低于同業(yè)平均水平13營業(yè)費(fèi)用收入率期末營業(yè)收入/期末營業(yè)費(fèi)用低于1.5五、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)14長期投資比例（期末長期投資余額購買國債及金融債余額）/期末凈本高于20-3015固定資本比例（期末固定資產(chǎn)凈值在建工程余額）/期末凈資本高于30-40 表3 二級指標(biāo)體系評價(jià)指標(biāo)計(jì)算公式預(yù)警線（區(qū)域）備注一、承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)1凈資本包銷比例證券包銷總金額/凈資本高于60監(jiān)管線為602凈資本單項(xiàng)包銷比例單項(xiàng)包銷總金額/凈資本高于30監(jiān)管線為303承銷股票毛利率承銷股票業(yè)務(wù)凈收入/承銷股票業(yè)務(wù)總金額低于34項(xiàng)目收入費(fèi)用率項(xiàng)目費(fèi)用合計(jì)/項(xiàng)目總收入高于305失敗項(xiàng)目費(fèi)用率失敗項(xiàng)目費(fèi)用/項(xiàng)目費(fèi)用合計(jì)高于10二、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)1市場份額當(dāng)期股票基金交易量/兩市當(dāng)期交易總額低于上年度水平2客戶保證金挪用比率挪用金額（含T+O）/客戶保證金總額大于零3交易傭金率當(dāng)期交易傭金/當(dāng)期交易量（1）低于保本點(diǎn)傭金標(biāo)準(zhǔn)；或：（2）低于上年水平4客戶保證金變動(dòng)率期末保證金余額/期初保證金余額1低于-205三方監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)管賬戶資產(chǎn)市值/融資金額低于1206經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入費(fèi)用率營業(yè)費(fèi)用/營業(yè)收入高于75三、證券自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)1股票自營比例自營股票成本/凈資本高于80-902單只股票自營比例持有單只股票成本/凈資本高于20-30監(jiān)管線為不高于凈資產(chǎn)203單只股票市場份額持有單只股票市值/該股票流通市值高于10監(jiān)管線為204自營證券投資組合的VaR值Var值高于凈資本的205、自營證券投資組合的壓力測試值ST值高于凈資本的506自營證券收益率（差價(jià)收入期末浮動(dòng)盈虧期初浮動(dòng)盈虧）/自營證券投入額（1）低于資金成本；或：（2）低于市場指數(shù)增幅7自營證券浮動(dòng)收益率單只自營證券浮動(dòng)盈利/自營證券成本高于108自營證券浮動(dòng)虧損率單只自營證券浮動(dòng)虧損/自營證券成本高于7四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)1受托資產(chǎn)率期末受托資產(chǎn)余額/期末受托資金高于702承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理組合的VaR值Var值高于凈資本的303承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理組合的壓力測試值ST值高于凈資本的504受托資產(chǎn)市場份額所管理客戶資產(chǎn)投資于一家公司的證券的面值/該證券流通總量高于10監(jiān)管線為105受托資產(chǎn)增值率（本期實(shí)現(xiàn)增值額期末浮動(dòng)盈虧期初浮動(dòng)盈虧）/受托資金金額低于預(yù)期收益率6資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總或有損失占凈資本的比例（期末已實(shí)現(xiàn)未結(jié)算虧損受托資產(chǎn)浮動(dòng)虧損應(yīng)付客戶收益）/期末凈資本高于407受托資產(chǎn)損失率（期末已實(shí)現(xiàn)未結(jié)算虧損受托資產(chǎn)浮動(dòng)虧損）/期末受托資產(chǎn)高于15五、資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)1股票質(zhì)押貸款比例期末股票質(zhì)押貸款余額/實(shí)收資本高于15監(jiān)管線152資金拆借