淺談資金時間價值在財務(wù)管理中的應(yīng)用.doc

.淺談資金時間價值在財務(wù)管理中的應(yīng)用【摘要】資金時間價值是指資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而發(fā)生價值的增加，增加的部分價值就是原有資金的時間價值。在商品經(jīng)濟(jì)中，資金的時間價值是客觀存在的。本文從資金時間價值的含義入手，在簡要表述其運用重要性基礎(chǔ)上，深入分析資金時間價值產(chǎn)生的來源實質(zhì)，通過對資金時間價值在籌資、投資等領(lǐng)域的運用，全面深入闡述資金時間價值。目的是為了引起我們對其加以足夠正確認(rèn)識和運用資金是假價值規(guī)律，減少因忽視其存在而造成的經(jīng)濟(jì)損失，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益?！娟P(guān)鍵詞】資金時間價值；投資；籌資；應(yīng)收賬款精選word范本！緒論資金時間價值表明在不同時點上資金的籌集、投放、使用和回收其價值是不等的，認(rèn)識到資金的時間價值，才能用動態(tài)的眼光去看待資金，加強資金管理工作，提高資金使用的效果。隨著我國改革開放的政策執(zhí)行，市場經(jīng)濟(jì)的深入開展，金融市場的逐步發(fā)展和完善，使得我國不僅有了資金時間價值存在的客觀基礎(chǔ)，而且有了充分運用它的迫切性。1.資金時間價值概念1.1資金時間價值的含義資金時間價值是指資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而發(fā)生價值的增加，增加的部分價值就是原有資金的時間價值。在商品經(jīng)濟(jì)中，資金的時間價值是客觀存在的。資金不會自動隨時間變化而增值，資金的時間價值來源于資金進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值。如果把資金積壓起來不投入運動，時間再長也不會產(chǎn)生資金的時間價值。如果將資金存入銀行可以獲得利息，將資金運用于公司的經(jīng)營活動可以獲得利潤，將資金用于對外投資可以獲得投資收益，這種由于資金運用實現(xiàn)的利息、利潤或投資收益表現(xiàn)為資金的時間價值。1.2資金時間價值的基本類型資金時間價值的計算是財務(wù)管理的基礎(chǔ)，一次性收付款項和年金就是區(qū)分資金的兩種基本類型，這是掌握資金時間價值計算的關(guān)鍵所在。我們可以根據(jù)資金的兩種基本類型在款項收付的方式、時間及數(shù)額上有一定特點和規(guī)律歸納出不同類型資金的時間價值計算公式，并且配有相應(yīng)的系數(shù)表，靈活運用這些系數(shù)表大大簡化了資金時間價值的實際計算過程，因此在資金時間價值的計算中關(guān)鍵是正確判斷資金的類型，資金類型判斷準(zhǔn)確就可以快速、無誤地計算出相應(yīng)的時間價值。 一性收付款項是指在某一特定時點上一次性支付(或收取)，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取(或支付)的款項。一次性收付款項的特點是資金的收入或付出都是一次性發(fā)生的。年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項，即如果每次收付的金額相等，那么這樣的系列收付款項就被稱為年金。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。普通年金是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項；即付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項；遞延年金是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金；永續(xù)年金是指從第一期開始，無期限每期期末等額收付的系列款項。它也是普通年金的特殊形式。 1.3資金類型的區(qū)分資金的時間價值是公司理財?shù)囊粋€重要概念，在公司籌資、投資、利潤分配中都需考慮資金的時間價值。它正確揭示了不同時點上一定數(shù)量的資金之間的換算關(guān)系，是進(jìn)行投資、籌資決策的基礎(chǔ)依據(jù)。而要想正確區(qū)分不同的資金類型，就必須做好以下幾個方面。（1）掌握不同資金類型的含義及特點。只有熟識不同資金的含義和特點，才能幫助我們進(jìn)行深入分析，才能從復(fù)雜多變的現(xiàn)象中發(fā)現(xiàn)資金的本質(zhì)，準(zhǔn)確判斷資金的類型。（2）理解不同資金類型的劃分標(biāo)準(zhǔn)。在掌握不同類型資金的含義及特點后，還要真正理解劃分不同資金類型的標(biāo)準(zhǔn)，劃分標(biāo)準(zhǔn)往往是區(qū)分不同類型資金的有效手段。比如先弄清一次性款項和年金的劃分標(biāo)準(zhǔn)；前者是一次性發(fā)生款項，后者是多次等額發(fā)生款項。然后在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步掌握不同年金的劃分標(biāo)準(zhǔn)是款項發(fā)生的具體時點不同。（3）熟練不同資金類型的相互轉(zhuǎn)換。不同的資金類型之間并非完全割裂、獨立的，它們往往既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別，特別是年金的兩個基本類型普通年金和即付年金之間更是有著密切的關(guān)系，在實際計算即付年金的時間價值時，往往把其轉(zhuǎn)換為普通年金的計算問題。因此要熟練不同資金類型的相互轉(zhuǎn)換，這是對其含義、特點和劃分標(biāo)準(zhǔn)靈活運用的具體體現(xiàn)。（4）學(xué)會運用資金時間價值示例圖。學(xué)會運用資金時間價值示例圖可以形象、生動、非常直觀地幫助我們區(qū)分不同的資金類型。2.資金時間價值的產(chǎn)生原因及意義2.1資金時間價值的產(chǎn)生原因資金時間價值產(chǎn)生的原因主要有三點：1.資金時間價值是資源稀缺性的體現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的發(fā)展要消耗社會資源，現(xiàn)有的社會資源構(gòu)成現(xiàn)存社會財富，利用這些社會資源創(chuàng)造出來的將來物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來的社會財富，由于社會資源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產(chǎn)品，所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來物品的效用。在貨幣經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣是商品的價值體現(xiàn)，現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現(xiàn)在貨幣的價值自然高于未來貨幣的價值。市場利息率是對平均經(jīng)濟(jì)增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量資金時間價值的標(biāo)準(zhǔn)。2.資金時間價值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征。在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。3.資金時間價值是人們認(rèn)知心理的反映，由于人們在認(rèn)識上的局限性，人們總是對現(xiàn)存事物的感知能力較強，而對未來事物的認(rèn)識較為模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來，現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們的現(xiàn)實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要，所以現(xiàn)在單位資金價值要高于未來單位資金的價值，為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。在理解資金時間價值時，我們還要注意兩點：第一，資金時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風(fēng)險和通貨膨脹，我們還要將它們考慮進(jìn)去。第二，不同時點單位資金的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計算。2.2資金時間價值的意義資金的時間價值要求加速資金周轉(zhuǎn)，減少資金占用，縮短建設(shè)周期，提高經(jīng)濟(jì)效益，而這正是社會主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律、國民經(jīng)濟(jì)有計劃按比例發(fā)展規(guī)律和時間節(jié)約規(guī)律的客觀要求。時間上不進(jìn)行快速化，那經(jīng)濟(jì)上也就要受到影響。因此，時間經(jīng)濟(jì)以及有計劃地分配勞動時間是加快資金周轉(zhuǎn)和提高經(jīng)濟(jì)效益的一個關(guān)鍵問題。通過對資金時間價值的運用，能夠促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)管理水平的提高。資金周轉(zhuǎn)就像血液循環(huán)一樣，是整個國民經(jīng)濟(jì)的綜合反映。因此，要想加速資金周轉(zhuǎn)，不能單就某個方面采取措施，而是要對整個國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行綜合治理。隨著國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理，比例協(xié)調(diào)，管理水平的提高，作為綜合反映這些成果的資金周轉(zhuǎn)速度必將大大加快。可見，集中體現(xiàn)資金的時間價值的速度、時間問題，對于整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展絕不是無足輕重可有可無的，必須要加以重視。 3.資金時間價值在財務(wù)管理中的應(yīng)用3.1在籌資中的應(yīng)用3.1.1利用權(quán)益資本籌資首先是關(guān)于吸收直接投資，由于這種方式不僅可以籌集到資金還可以直接獲取投資者的先進(jìn)技術(shù)，所以有利于盡快形成生產(chǎn)能力，這樣就可以為企業(yè)增加一定的時間價值。但這種方式的資本成本較高，因為其報酬是根據(jù)出資的數(shù)額和實現(xiàn)利潤的多寡來計算的。其次對于發(fā)行股票來說，它沒有固定的到期日，是無須償還永久性的資本，也不需定期支付股利。發(fā)行股票可以促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營，但是不管是普通股還是優(yōu)先股其籌資成本都很高限制也多，增加了財務(wù)負(fù)擔(dān)。3.1.2利用債務(wù)資本籌資首先，關(guān)于長期借款，和其他方式來進(jìn)行比較長期借款的成本比較低，其利息可以在所得稅前列支。而且比起股票、債券來說它的等集速度要快很多，可以較早的使用這些資金來獲得收益。它還能根據(jù)公司情況提前償還本息，這樣能為企業(yè)節(jié)省一部分資金，但其不足之處就是籌資的數(shù)額有限。其次，對于債券來說有固定的到期日，并須定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。但債券的利息也允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受扣減所得稅的優(yōu)惠，公司實際負(fù)擔(dān)的債券成本一般要低于股票利息，而且無論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，這樣增加的收益大于支付的債息額就會增加股東的財富和公司的價值。無論通過何種籌資渠道來進(jìn)行籌資活動，都要為資金所有者因暫時失去其使用價值而付出代價，因而企業(yè)不僅要承擔(dān)相應(yīng)的資金成本，還要支付一定的利息，這說明不管選擇哪種籌資方式都要支付相應(yīng)的資金時間價值。由于各種籌資渠道的資金成本是不同的，所以企業(yè)為了以較少的資金成本取得所需要的資金，就必須比較不同資金來源的資金成本，并合理地進(jìn)行配置，選出對企業(yè)有利的一種或幾種籌資方式。當(dāng)企業(yè)要選擇通過貸款進(jìn)行籌資時，由于借款具有到期償還本息的特點，即受資金時間規(guī)律的影響，所以企業(yè)必須根據(jù)所等資金的用途，使用時間的長短，數(shù)額的多少，償還的條件以及企業(yè)財務(wù)狀況，盈利穩(wěn)定性等情況來確定借款的數(shù)額、用途和期限。這說明在企業(yè)確定了適合自己的籌資方式后，仍要根據(jù)這些籌資方式的特點和償還方式認(rèn)真分析，來最大限度的為企業(yè)節(jié)省資金。3.2在投資中的應(yīng)用由于資金時間價值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項經(jīng)營活動中，就應(yīng)充分考慮到資金時間價值。一個企業(yè)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺到比原始投資額要多的資金，限制的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以，企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動中，發(fā)生增值。企業(yè)投資的最主要動機就是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，在不考慮資金時間價值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，考慮到貨幣時間價值的影響。投資回收期和投資利潤率屬于非貼現(xiàn)法。投資回收期是根據(jù)重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預(yù)訂回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行。投資利潤是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。投資利潤率標(biāo)準(zhǔn)是：投資項目的投資利潤越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤的方案為不可行方案。貼現(xiàn)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值（NPV）、凈現(xiàn)值率（NPVR）、現(xiàn)值指數(shù)（PI）、內(nèi)含報酬率（IRR）等指標(biāo)。凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個方案的投資額相同、項目計算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資限制合計的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值。凈現(xiàn)值大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項目的報酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。內(nèi)含報酬率是指投資項目在項目計算內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，內(nèi)含報酬率的計算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值不能揭示各個方案本身可以達(dá)到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率實際上反映了項目本身的真實報酬率。評價項目可行的必要條件是：內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率。上述6種方法，得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢？非貼現(xiàn)指標(biāo)計算均沒有考慮資金的時間價值，另外，投資利潤率沒有考慮折舊的回收，即沒有完整反映現(xiàn)金凈流量，無法直接利用現(xiàn)金凈流量的信息，而投資回收期沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金凈流量對投資收益的貢獻(xiàn)，也就是說，沒有考慮投資方案的全部現(xiàn)金凈流量，有較大的局限性。因此，非貼現(xiàn)指標(biāo)一般只適用方案的初選，或者投資后各項目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時間價值，指標(biāo)之間存在數(shù)量關(guān)系：當(dāng)NPV大于0時，NPVR大于0，PI大于1，IRR大于i；當(dāng)NPV等于0時，NPVR等于0，PI等于1，IRR等于i；當(dāng)NPV小于0時，NPVR小于0，PI小于1，IRR小于i，將投資項目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現(xiàn)金流入對投資盈利的不同作用。財務(wù)管理最今本的觀念就是資金時間價值，運用資金時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們在進(jìn)行投資決策時應(yīng)多采用考慮了資金時間價值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)指標(biāo)為主，以非貼現(xiàn)指標(biāo)為輔。此外，計算評價指標(biāo)是為了進(jìn)行項目投資方案的對比與選優(yōu)，為項目投資方案提供決策的定量依據(jù)。在對幾個獨立方案進(jìn)行對比與選優(yōu)，常用的評價有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率。如果評價指標(biāo)同事滿足一下條件：NPV大于0，NPVR大于0，PI大于1，IRR大于i和當(dāng)NPV等于0時，NPVR等于0，PI等于1，IRR等于i，則項目可行；反之，則不具備可行性。而在互斥方案的對比與選優(yōu)中，第一種情況是互斥方案的投資額、項目計算期相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法，第二種情況是互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等，可采用差額法，第三種情況是互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相等，可采用年回收額法。通過上面的論述，可以清楚地看到，資金時間價值是一個重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及個人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會產(chǎn)生重要的影響，在進(jìn)行投資決策時，一定要考慮到資金時間價值，重視資金時間價值，做出科學(xué)的投資決策。3.3在應(yīng)收賬款中的應(yīng)用運用資金時間價值原理加速流動資金周轉(zhuǎn)因為不同的周轉(zhuǎn)速度具有不同的資金時間價值，所以企業(yè)要加速流動資金的周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，必須分析資金的時間價值，采取切實可行的措施。如要管好在途商品資金，縮短在途時間，及時驗收入庫，及時查詢商品短缺，及時銷售。選擇銷售方式也要考慮資金時間價值，對賒銷、分期付款、代銷、批發(fā)等，都要用資金的時間價值測算最優(yōu)的銷售方式。從而在整體上搞好商品流通，加強流動資金管理，做到在經(jīng)營量一定的情況下，千方百計地減少資金占用額；在資金占有量一定的情況下，努力擴大經(jīng)營，加快資金周轉(zhuǎn)速度，用較少的錢辦較多的事，以提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)銷售收入的實現(xiàn)是以貨幣回籠為依據(jù)，而貨幣的及時回籠正是遵循了貨幣時間價值規(guī)律的要求。銷售收入回籠的越快，企業(yè)便可以越早的進(jìn)行再投資獲得更大的收益。同事，在商業(yè)信用情況下，企業(yè)為了推銷產(chǎn)品和及早收回貨款，還合理運用了銷售折扣手段。如在商場購買衣服時，會采用送代金券或贈送禮品等手段盡快銷售完服裝。這樣公司就能提早回籠資金，進(jìn)行下一季服裝的設(shè)計與制作提前進(jìn)行再投資，這就是資金時間價值的體現(xiàn)。有時企業(yè)在銷售過程中，會出現(xiàn)賒銷或拖欠貨款的現(xiàn)象。根據(jù)資金時間價值遠(yuǎn)離，不同時點上的資金具有不同的價值。因此，在業(yè)務(wù)發(fā)生時應(yīng)該收取的貨款與拖欠后再收回的貨款是不可比的，只有考慮了資金的時間價值，將以后收回的貨款折算成現(xiàn)值，才能與業(yè)務(wù)發(fā)生時的貨款進(jìn)行比較，從而判斷出企業(yè)在資金循環(huán)中收到損失的大小。現(xiàn)金流量法是其中常見的分析方法?，F(xiàn)金流量法通過計算各期的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，得出基期的凈現(xiàn)值，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行信用決策分析。如果新信用政策產(chǎn)生的凈現(xiàn)值較原來有所增加，則應(yīng)采用新的信用政策，反之，如果凈現(xiàn)值減少，則維持原有的信用政策不變。3.4資金時間價值在證券估價的應(yīng)用3.4.1資金時間價值原理在證券估價的計算運用資金時間價值的原理，可以對各種證券的價值進(jìn)行估計。證券估價的基本方法，是將證券投資者獲得的現(xiàn)金按投資者要求的報酬率折現(xiàn)，計算其現(xiàn)值。這是一中考慮了各種風(fēng)險后計算證券應(yīng)有價值的方法。證券內(nèi)在價值的影響因素有：1.預(yù)期未來的現(xiàn)金流量，其與內(nèi)在價值成同方向變化。2.貼現(xiàn)率，其中包括時間價值和風(fēng)險價值，其與內(nèi)在價值成反向變化。3.4.2資金時間價值在債券