企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析報(bào)告(doc 27頁)VIP

第六章 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析學(xué)習(xí)目標(biāo)通過財(cái)務(wù)報(bào)告分析，人們可以系統(tǒng)、全面地了解企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況，這是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的主要目的之一。本章主要介紹了三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析及聯(lián)系，對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析的總體分析評價(jià)的三種方法：杜邦分析體系、沃爾分析法、國有資本金效績評價(jià)體系。通過對本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)主要掌握報(bào)表間的關(guān)系及三種綜合分析方法的基本原理以及分析的具體步驟和方法。第一節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容及綜合分析一、三大財(cái)務(wù)報(bào)表的分析及聯(lián)系1. 資產(chǎn)負(fù)債表及其分析資產(chǎn)負(fù)債表是反映會計(jì)主體在某一特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和順序，把企業(yè)在特定日期的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益項(xiàng)目予以適當(dāng)排列，并對日常工作中形成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高度濃縮、整理后編制而成的。通過資產(chǎn)負(fù)債表，可以反映企業(yè)某一日期資產(chǎn)的總額，表明企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源及其分布情況，是分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的重要資料；可以反映企業(yè)某一日期的負(fù)債總額及其結(jié)構(gòu)，表明企業(yè)未來需要多少資產(chǎn)或勞務(wù)來清償債務(wù)；可以反映企業(yè)某一日期的所有者權(quán)益總額，表明投資者在企業(yè)總資本中所占的份額，了解權(quán)益的結(jié)構(gòu)狀況，而有關(guān)企業(yè)資本狀況的信息，對于評價(jià)企業(yè)利潤和提供投資收益的能力是至關(guān)重要的。因而，資產(chǎn)負(fù)債表能夠提供財(cái)務(wù)分析的基本資料，通過資產(chǎn)負(fù)債表可以計(jì)算流動比率、速動比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解企業(yè)償債能力等基本財(cái)務(wù)狀況，從而對企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況的合理性、有效性做出分析判斷。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表并不是對企業(yè)價(jià)值的揭示，而是與其他財(cái)務(wù)報(bào)表和資料一起為需要自己判斷價(jià)值的外部使用者提供有用的信息，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表可以幫助外部使用者對企業(yè)的資產(chǎn)流動性、資金靈活性和經(jīng)營能力進(jìn)行評價(jià)。2. 利潤表及其分析利潤表是總括反映會計(jì)主體在一定時(shí)期（一般是月份、年度）內(nèi)的經(jīng)營成果的會計(jì)報(bào)表，它由企業(yè)收入、費(fèi)用和利潤三大會計(jì)要素構(gòu)成，是動態(tài)反映企業(yè)資金運(yùn)動的會計(jì)報(bào)表。通過利潤表，可以了解企業(yè)在正常經(jīng)營狀況下的收支情況以判斷企業(yè)的盈利能力。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)作為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其主要目的是為了最大限度地獲取利潤。企業(yè)只有在凈資產(chǎn)或所有者權(quán)益得到保全和維護(hù)的前提下，才能得到真實(shí)收益。通過將真實(shí)收益和其他有關(guān)項(xiàng)目的對比而形成的指標(biāo)，如銷售利潤率、普通股每股收益率等，可以用來評估企業(yè)的盈利能力。利潤表按照企業(yè)利潤的形成過程，對營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支進(jìn)行分項(xiàng)反映，這不僅反映了企業(yè)利潤的形成過程和結(jié)果，還反映了企業(yè)利潤的構(gòu)成情況，為進(jìn)行企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)和盈利能力的分析提供了第一手資料。同時(shí)，通過分別對前后期營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支的對比分析，還可以分析和測定企業(yè)利潤的發(fā)展變化趨勢，以預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力。企業(yè)盈利能力是許多決策如投資決策、信貸決策等重要的依據(jù)。投資者（包括現(xiàn)在投資者和潛在投資者）對企業(yè)利潤尤為關(guān)心。通過對利潤表的分析，可以評估投資的價(jià)值和報(bào)酬，以確定該項(xiàng)投資是否有利以及是否要進(jìn)行投資。利潤既是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，又是進(jìn)行利潤分配的主要依據(jù)，本期凈收益轉(zhuǎn)入作為利潤表附表的利潤分配表中，成為聯(lián)結(jié)利潤表及其附表的紐帶；凈利潤分配后所剩的未分配利潤則列于資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益部分，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表聯(lián)結(jié)起來。將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表結(jié)合起來可以反映企業(yè)的償債能力及各有關(guān)項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)效率；將利潤表與利潤分配表結(jié)合起來可以綜合反映利潤的實(shí)現(xiàn)和分配情況，以及年末未分配利潤的結(jié)余情況等。3. 現(xiàn)金流量表及其分析現(xiàn)金流量表以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，詳細(xì)地說明企業(yè)在某一特定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入與流出情況，可以讓使用者了解、評價(jià)和預(yù)測企業(yè)目前和未來獲取現(xiàn)金的能力、償債能力和支付能力，評估、判斷企業(yè)所獲得利潤的質(zhì)量?，F(xiàn)金流量表能夠彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，反映凈收益的質(zhì)量，其主要表現(xiàn)在：一方面，當(dāng)前的會計(jì)核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，按照這種原則編制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表均體現(xiàn)權(quán)責(zé)發(fā)生制，由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有較多主觀因素的一面。而編制現(xiàn)金流量表則完全依據(jù)現(xiàn)金流量的事實(shí)，反映的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金費(fèi)用并不遵循實(shí)現(xiàn)原則和配比原則等，所以，現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表結(jié)合在一起，可以從不同側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，形成一個(gè)相輔相成、功能完整的報(bào)表體系，使會計(jì)信息能公正、合理、客觀、真實(shí)和全面地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者在掌握資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表信息的同時(shí)，再閱讀不受會計(jì)準(zhǔn)則左右的現(xiàn)金流量表，可以完整地把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，更準(zhǔn)確地對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行評判。另一方面，現(xiàn)金流量表提供了一定時(shí)期企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金的資料，揭示了經(jīng)營活動的所得現(xiàn)金和企業(yè)凈收益的關(guān)系，從而有利于領(lǐng)導(dǎo)人員和會計(jì)人員正確評價(jià)企業(yè)收益的質(zhì)量。4. 各財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)部勾稽關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三者間的關(guān)系可以大致地表示為如圖71所示。期初資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量表期末資產(chǎn)負(fù)債表利潤表圖71 財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)系圖其中，期初資產(chǎn)負(fù)債表列示了企業(yè)在會計(jì)期初的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況；利潤表和現(xiàn)金流量表揭示了企業(yè)管理人員在本期內(nèi)使用、保持及增加資本等經(jīng)營活動的結(jié)果。這將對企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益帶來不同程度的影響；而期末資產(chǎn)負(fù)債表則報(bào)告了會計(jì)期末的變動結(jié)果，反映了企業(yè)在經(jīng)過一個(gè)時(shí)期的經(jīng)營后的財(cái)務(wù)狀況。二、財(cái)務(wù)報(bào)表的綜合分析所謂綜合分析（The Comprehensive Analysis），就是將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況進(jìn)行剖析、解釋和評價(jià)，說明企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和效益的好壞。這是財(cái)務(wù)分析的最終目的。顯然，要達(dá)到這樣的分析目的，只測算幾個(gè)簡單的、孤立的財(cái)務(wù)比率，或者將一些孤立的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)堆壘在一起，彼此毫無聯(lián)系地進(jìn)行考察，是不可能得出合理、正確的綜合性結(jié)論的，有時(shí)甚至?xí)贸鲥e(cuò)誤的結(jié)論。因此，只有將企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力及發(fā)展趨勢等各項(xiàng)分析指標(biāo)有機(jī)地聯(lián)系起來，相互配合使用，才能對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出系統(tǒng)的綜合評價(jià)。綜合分析與前述的單項(xiàng)分析相比，具有以下特點(diǎn)：（1）分析問題的方法不同。單項(xiàng)分折是把企業(yè)財(cái)務(wù)活動的總體分解為每個(gè)具體部分，逐一加以分析考察；而綜合分析是通過歸納綜合，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。（2）單項(xiàng)分析具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性，能夠真切地認(rèn)識每一具體的財(cái)務(wù)現(xiàn)象；而綜合分析具有高度的抽象性和概括性，著重從整體上概括財(cái)務(wù)狀況的本質(zhì)特征。（3）單項(xiàng)分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)；而綜合分析的重點(diǎn)和比較基準(zhǔn)是企業(yè)的整體發(fā)展趨勢，兩者考察的角度是有區(qū)別的。（4）單項(xiàng)分析把每個(gè)分析的指標(biāo)視為同等重要的角色來處理，它不太考慮各種指標(biāo)之間的相互關(guān)系；而綜合分析的各種指標(biāo)有主輔之分，要抓住主要指標(biāo)，在對主要指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，再對其他輔助指標(biāo)進(jìn)行分析，才能分析透徹，把握準(zhǔn)確、詳盡。通過以上的對比分析不難看出，綜合分析更有利于財(cái)務(wù)報(bào)表分析者把握企業(yè)財(cái)務(wù)的全面狀況。對會計(jì)報(bào)表進(jìn)行綜合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析體系、沃爾分析法、國有資本金效績評價(jià)等。第二節(jié) 杜邦分析體系 一、杜邦分析體系的原理和分析步驟企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互聯(lián)系著的，并且相互影響，這便要求財(cái)務(wù)分析人員將企業(yè)財(cái)務(wù)活動看做一個(gè)大系統(tǒng)，對系統(tǒng)內(nèi)相互依存、相互作用的各種因素進(jìn)行綜合分析。杜邦分析體系（TheDuPontSystem）就是對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析。它通過對幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間相互關(guān)系的分析，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而大大節(jié)省了財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的時(shí)間。杜邦分析體系是采用“杜邦分析圖”，將有關(guān)指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系排列，它主要體現(xiàn)了以下一些關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率）由上述公式的前兩式可得：凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)即決定凈資產(chǎn)收益率的因素有三個(gè)。通過這樣分解以后，就可以把凈資產(chǎn)收益率這一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因具體化。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以進(jìn)行進(jìn)一步的分解：一是銷售凈利率可以分解為：稅后凈利潤銷售收入全部成本其他利潤所得稅全部成本制造成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分解為：總資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)通過對以上指標(biāo)的層層分解，就可找出企業(yè)財(cái)務(wù)問題的癥結(jié)之所在。下面我們以A公司的杜邦圖（圖61）為例，說明其主要內(nèi)容。自有資金利潤率14.94%權(quán)益乘數(shù)2.0221/(1資產(chǎn)負(fù)債率)資產(chǎn)凈利率7.39%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.6304銷售凈利率4.53%資產(chǎn)總額年初1680、年末2000銷售收入3000銷售收入3000凈利136圖61圖61中的權(quán)益乘數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，是指企業(yè)由于舉債經(jīng)營而帶來的企業(yè)資產(chǎn)相對于所有者權(quán)益的擴(kuò)大倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。資產(chǎn)對所有者權(quán)益的擴(kuò)大倍數(shù)越大。通常的財(cái)務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)即為乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)即資產(chǎn)除以權(quán)益。其計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)1（1資產(chǎn)負(fù)債率）公式中的資產(chǎn)負(fù)債率是指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。例如，A公司2000年度初負(fù)債總額為800萬元（流動負(fù)債為220萬元，長期負(fù)債為580萬元），年末負(fù)債總額為1060萬元（流動負(fù)債為300萬元，長期負(fù)債為760萬元）。依上式計(jì)算權(quán)益乘數(shù)為：權(quán)益乘數(shù)11（8001060）2 /（16802000）2 100%1（150. 54%）2. 022自有資金利潤率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個(gè)指標(biāo)。因?yàn)椋鹤杂匈Y金利潤率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)而且：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以：自有資金利潤率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)從公式中看，決定自有資金利潤率高低的因素有三個(gè)方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，就可以把自有資金利潤率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因具體化，比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說明問題。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。負(fù)債比例大，權(quán)益乘數(shù)就高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銷售凈利率高低的因素分析，需要我們從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析可以參見有關(guān)盈利能力指標(biāo)的分析。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析，而企業(yè)外部財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告使用者則不具備這個(gè)條件。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題出在哪里。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是：第一，解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。假設(shè)A公司第二年自有資金利潤率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：自有資金利潤率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)第一年14. 93%7. 39%2. 02第二年12. 12%6%2. 02通過分解可以看出，自有資金利潤率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒變）；而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題，造成資產(chǎn)凈利率下降。這種分解可以在任何層次上進(jìn)行，如可以對資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2通過分解可以看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但由此帶來的收益不足以抵補(bǔ)銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的原因是售價(jià)太低、成本太高還是費(fèi)用過大，則需要進(jìn)一步通過分解指標(biāo)來揭示。第二，通過與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)相比，杜邦財(cái)務(wù)分析體系有助于解釋變動的趨勢。假設(shè)D公司是一個(gè)同類企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率A公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2D公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%5%1. 2兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)凈利率變動趨勢是一樣的，但通過分解可以看出原因各不相同。A公司是成本費(fèi)用上升或售價(jià)下跌，而D公司是資產(chǎn)使用效率下降。從以上實(shí)例的分析中可看出，通過杜邦分析體系自上而下地分析，可以了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增減變動的影響因素及存在的問題。杜邦分析體系提供的上述財(cái)務(wù)信息，較好地解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，這為進(jìn)一步采取具體措施指明了方向，而且還為決策者優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和理財(cái)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提供了基本思路，即要提高凈資產(chǎn)收益率的根本途徑在于擴(kuò)大銷售、改善經(jīng)營結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本費(fèi)用開支、合理資源配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。在具體應(yīng)用杜邦分析體系時(shí)，應(yīng)注意這一方法不是另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是一種對財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分解的方法。它既可通過凈資產(chǎn)收益率的分解來說明問題，也可通過分解其他財(cái)務(wù)指標(biāo)（如總資產(chǎn)報(bào)酬率）來說明問題。杜邦分析體系和其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算而在于對指標(biāo)的理解和運(yùn)用。利用杜邦分析圖進(jìn)行綜合分析需要抓住以下幾點(diǎn)：（1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的核心。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)之一是使股東財(cái)富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者投人資本的獲利能力，說明了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)營運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)及其管理活動的效率，而不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證。所以，這一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是企業(yè)所有者、經(jīng)營者都十分關(guān)心的。而凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有三個(gè)，即銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣，在進(jìn)行分解之后，就可以將凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)發(fā)生升降變化的原因具體化，從而它比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說明問題。（2）銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。要想提高銷售凈利率，一是要擴(kuò)大銷售收入，二是要降低成本費(fèi)用。擴(kuò)大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用是提高銷售凈利率的一個(gè)重要因素，從杜邦分析圖可以看出成本費(fèi)用的基本結(jié)構(gòu)是否合理，從而找出降低成本費(fèi)用的途徑和加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制辦法。如果企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出過高，就要進(jìn)一步分析其負(fù)債比率是否過高；如果管理費(fèi)用過高，就要進(jìn)一步分析其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況等等。從圖73中還可以看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤。為了詳細(xì)地了解企業(yè)成本費(fèi)用的發(fā)生情況，在具體列示成本總額時(shí)，還可根據(jù)重要性原則，將那些影響較大的費(fèi)用單獨(dú)列示，以便為尋求降低成本的途徑提供依據(jù)。（3）影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。它由流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)組成。它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來說，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而長期資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)該有一個(gè)合理的比例關(guān)系。如果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)資產(chǎn)比重過大，影響資金周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深入分析其原因，例如企業(yè)持有的貨幣資金超過業(yè)務(wù)需要，就會影響企業(yè)的盈利能力；如果企業(yè)占有過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既會影響獲利能力，又會影響償債能力。因此，還應(yīng)進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。（4）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時(shí)，也帶來了較多的風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 沃爾分析法一、沃爾分析法財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)的先驅(qū)者之一是亞歷山大沃爾。他在20世紀(jì)初出版的信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，他把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價(jià)企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾分析法（WallAnalysis）。他選擇了七種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評分。我們用沃爾的方法，給四川明星電力股份有限公司2000年的財(cái)務(wù)狀況評分的結(jié)果見表71所示。沃爾的分析法從理論上講，有一個(gè)弱點(diǎn)，就是未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率，以及未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。沃爾的分析法從技術(shù)上講有一個(gè)問題，就是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會對綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相對比率與比重相“乘”而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。表71 沃爾綜合評分表財(cái)務(wù)比率比重1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對比率432綜合指數(shù)514流動比率凈資產(chǎn)/負(fù)債資產(chǎn)/固定資產(chǎn)銷售成本/存貨銷售額/應(yīng)收賬款銷售額/固定資產(chǎn)銷售額/凈資產(chǎn)25251510101052.001.502.5086431.662.391.849.948.610.550.400.831.590.7361.2431.4350.13750.13320.7539.7511.0412.4314.351.380.67合 計(jì)100100.37從表71可知，四川明星電力股份有限公司的綜合指數(shù)為100. 37，總體財(cái)務(wù)狀況是不錯(cuò)的，綜合評分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求，但由于該方法技術(shù)上的缺陷，夸大了達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的程度。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實(shí)踐中被廣泛地加以應(yīng)用。二、綜合評價(jià)方法現(xiàn)代社會與沃爾的時(shí)代相比，已有很大變化。一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償位能力，再次是成長能力。它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。盈利能力的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個(gè)指標(biāo)可按2：2：1的比重來安排。償債能力有四個(gè)常用指標(biāo)。成長能力有三個(gè)常用指標(biāo)（都是本年增量與上年實(shí)際量的比值）。如果仍以100分為總評分，以四川明星電力股份有限公司2000年的財(cái)務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為評價(jià)基礎(chǔ)，則其綜合評分標(biāo)準(zhǔn)如表7-2所示。表72 綜合評分標(biāo)準(zhǔn)指 標(biāo)評分值標(biāo)準(zhǔn)比率(%)行業(yè)最高比率(%)最高評分最低評分每分比率的差盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率償債能力：自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：銷售增長率凈利增長率總資產(chǎn)增長率20201088886665.526.04.425.995.72908002.510.17.315.856.222.755.8253.6960303038.951.242.8303015121212129991010544443331.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.83合 計(jì)10015050標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個(gè)指標(biāo)評分時(shí)，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常對總分造成不合理的影響。上限可定為正常評分值的1. 5倍，下限可定為正常評分值的0. 5倍。此外，給分不是采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來處理，以克服沃爾分析法的缺點(diǎn)。例如，總資產(chǎn)報(bào)酬率每分比率的差為1. 03%（15. 8%5. 5%）（30分20分）。總資產(chǎn)報(bào)酬率每提高1. 03%，多給1分，但該項(xiàng)得分不得超過30分。根據(jù)這種方法，對四川明星電力股份有限公司的財(cái)務(wù)狀況重新進(jìn)行綜合評價(jià)，得124. 94分（見表73），是一個(gè)中等略偏上水平的公司。綜合評價(jià)方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。在本例中，根據(jù)四川明星電力股份有限公司的實(shí)際情況，選擇同行業(yè)的中型企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的平均值為其標(biāo)準(zhǔn)比率。對于綜合評價(jià)方法，只有長期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好的效果。表73 四川明星電力股份有限公司財(cái)務(wù)情況評分指 標(biāo)實(shí)際比率1標(biāo)準(zhǔn)比率2差異312每分比率4調(diào)整分534標(biāo)準(zhǔn)評分值6得分756盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率償債能力：自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：銷售增長率凈利增長率總資產(chǎn)增長率1033.5413.8372.7116686199417.71.7446.365.526.04.425.995.72908002.510.17.34.57.549.4346.8170.357119415.211.8439.061.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.834.372.502.586.261.783.410.351.250.863.30202010888866624.3722.5012.5814.269.7811.418.357.255.149.30合 計(jì)100124.94第四節(jié) 財(cái)務(wù)失敗的預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗可能表現(xiàn)在許多方面，如破產(chǎn)清算、對短期債權(quán)人延期付款、延期支付債券利息、延期償還債券本金或者無力支付優(yōu)先股利等等。判斷企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的標(biāo)準(zhǔn)不同，在對財(cái)務(wù)失敗進(jìn)行預(yù)測時(shí)所采用的指標(biāo)也就不同。一、單一變量模型威廉比弗（WilliamBeaver）在1968年10月的會計(jì)評論上發(fā)表的一篇論文中提出了單一變量模型。其單一變量模型只運(yùn)用單一變數(shù)，用個(gè)別財(cái)務(wù)比率來預(yù)測財(cái)務(wù)失敗。比弗的研究提出，在19541964年間，發(fā)生下列事項(xiàng)中的任何一項(xiàng)的企業(yè)即被列為財(cái)務(wù)失敗企業(yè)：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行賬戶或無力支付優(yōu)先股利。比弗從Moodys行業(yè)手冊中抽出79個(gè)失敗企業(yè)和同樣數(shù)量的成功企業(yè)，對它們進(jìn)行了比較。對于每一個(gè)失敗企業(yè)，都從其所屬的行業(yè)中選擇一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)。經(jīng)測算，下列比率對于預(yù)測財(cái)務(wù)失敗來說是較為可行的。1. 現(xiàn)金流量/債務(wù)總額2. 凈收益/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)報(bào)酬率）3. 債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（資產(chǎn)負(fù)債率）比弗認(rèn)為，現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)狀況在短期內(nèi)不易改變，即表現(xiàn)為企業(yè)長期的狀況。由于失敗對于所有被卷入的企業(yè)來說代價(jià)都是非常昂貴的，因此決定一個(gè)企業(yè)是否宣告破產(chǎn)或拖欠償還債券款，主要是長久因素，而不是短期因素。在預(yù)測某企業(yè)的財(cái)務(wù)失敗時(shí)，應(yīng)考察這些比率的變化趨勢。另外，比弗還指出財(cái)務(wù)失敗企業(yè)在財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告中呈現(xiàn)出來的一些特點(diǎn)：1. 失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但卻有較多的應(yīng)收賬款；2. 當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起，列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)之中時(shí)，失敗企業(yè)與成功企業(yè)之間的不同就被掩蓋住了，因?yàn)楝F(xiàn)金和應(yīng)收賬款在數(shù)額上具有此消彼長的關(guān)系；3. 失敗企業(yè)的存貨一般較少。該結(jié)論說明，在預(yù)測財(cái)務(wù)失敗時(shí)應(yīng)給予三個(gè)流動資產(chǎn)項(xiàng)目以特別的注意：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨。尤其是對于現(xiàn)金及存貨較少而應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，更應(yīng)加以額外關(guān)注。二、多種變量模型埃德沃德艾阿爾特曼（EdwardI. Altiman）發(fā)展了預(yù)測破產(chǎn)的多種變量模型。他的模型運(yùn)用了五種財(cái)務(wù)比率，為了使該模型的預(yù)測能力達(dá)到最大限度，五種比率均進(jìn)行加權(quán)平均。該模型產(chǎn)生了一個(gè)總的判斷分，稱為Z值。因此，該模型也被稱為Zscore模型。該模型為：Z1. 2X11. 4X23. 3X30. 6X41. 0X5其中，Z判斷分X1營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額X2留存收益/資產(chǎn)總額X3息稅前收益/資產(chǎn)總額X4權(quán)益市值/債務(wù)賬面價(jià)值X5銷售額/資產(chǎn)總額X1是營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額。該比率反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動性和規(guī)模的特點(diǎn)。一個(gè)持續(xù)經(jīng)營虧損的企業(yè)的營運(yùn)資本相對于總資產(chǎn)會相對變小。X2是留存收益/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)積累利潤的程度，同時(shí)它也可以反映出企業(yè)的年齡。一個(gè)年輕的企業(yè)的這個(gè)比率會相對較低，因?yàn)樗€沒用時(shí)間積累利潤。因此這個(gè)分析對那些很有發(fā)展前途但此比率較低的年輕企業(yè)的確有失偏頗，但反過來說，在企業(yè)的早期階段，財(cái)務(wù)失敗的可能性也更高些。X3是息稅前收益/資產(chǎn)總額。這個(gè)比率衡量的是企業(yè)在不考慮稅收和融資影響的前提下，其資產(chǎn)的總體收益水平。實(shí)際上，它衡量的是企業(yè)總體的盈利能力，這畢竟是防止財(cái)務(wù)失敗的最根本的保障。X4是權(quán)益市值/債務(wù)賬面價(jià)值。這個(gè)比率的分子是每種股票（優(yōu)先股和普通股）的發(fā)行在外的總的股數(shù)與其市價(jià)的乘積。分母是流動負(fù)債和長期負(fù)債的賬面價(jià)值之和。這個(gè)比率衡量的是企業(yè)的價(jià)值在其資不抵債之前允許下降的幅度。由于市價(jià)是一個(gè)預(yù)計(jì)破產(chǎn)的更有效的指標(biāo)，因此用股權(quán)的市值取代賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。X5是銷售額/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)取得銷售收入的能力?？煞从称髽I(yè)在市場競爭條件下的生存能力和競爭優(yōu)勢。阿爾特曼是以那些資產(chǎn)規(guī)模在100萬美元至2500萬美元之間的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而經(jīng)測算開發(fā)出的該模型。盡管所采用的最初樣本及其檢驗(yàn)樣本是19461965年間的資料，但經(jīng)以后年間包括制造業(yè)公司在內(nèi)的多個(gè)行業(yè)的多家公司的檢驗(yàn)，破產(chǎn)預(yù)測基本準(zhǔn)確。根據(jù)Zscore模型，Z值越低，企業(yè)就越可能破產(chǎn)。通過計(jì)算某個(gè)企業(yè)若干年的Z值，就能確定該企業(yè)的運(yùn)行是否趨于破產(chǎn)。在實(shí)踐中，Z值低于1. 8的企業(yè)便很有可能面臨破產(chǎn)的境地。Zscore模型不僅在美國，而且在其他許多國家，如澳大利亞、巴西、加拿大、英國、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭等都得到了廣泛的應(yīng)用。盡管在不同國家Zscore模型有很多不同的形式和判斷標(biāo)準(zhǔn)，但在所有情況下，“失敗組”企業(yè)比“安全組”企業(yè)的Z值要低得多。在幾乎所有的國家，后來財(cái)務(wù)失敗了的企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1. 8。而從我國目前來看，有關(guān)方面尚未規(guī)定出評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合指標(biāo)，理論界在這方面結(jié)合國情的研究尚屬空白。但同時(shí)應(yīng)清醒地認(rèn)識到，Zscore模型是存在某種局限性的，因此在實(shí)際運(yùn)用中應(yīng)注意結(jié)合具體情況對其加以調(diào)整。由于各指標(biāo)中資產(chǎn)總額較多地取決于企業(yè)的會計(jì)政策，因此，企業(yè)間各比率的計(jì)算與比較應(yīng)盡量剔除會計(jì)政策差異的影響。此外，經(jīng)濟(jì)生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，而Zscore模型則較少考慮或根本沒有體現(xiàn)反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等。由此可以想像，包括體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量在內(nèi)的多變量模型將更能提高Zscore模型的預(yù)測適應(yīng)性。第五節(jié) 財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告綜合分析程序有效的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告分析程序包括以下幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的步驟：一、確定企業(yè)所處特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告與企業(yè)財(cái)務(wù)特性之間關(guān)系的確定不能離開產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的分析。換句話說，同樣的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告在不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，它所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)意義和財(cái)務(wù)特性很可能完全不同。一般可以從企業(yè)行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、成長期、產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)周期性和替代性、經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境的影響、對其他行業(yè)的依賴程度以及有關(guān)法律政策對該行業(yè)的影響程度來分析企業(yè)所處行業(yè)的基本狀況和發(fā)展趨勢。透過產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的確定，一方面為理解財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)意義提供了一個(gè)航標(biāo)，另一方面又縮短了財(cái)務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)與管理決策之間的距離。二、判斷企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)如果說產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征是財(cái)務(wù)分析人員理解財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告經(jīng)濟(jì)意義的航標(biāo)，那么企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)判斷是財(cái)務(wù)分析人員為管理決策做出相關(guān)評價(jià)的具體指南，離開企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析，財(cái)務(wù)分析同樣會迷失方向，財(cái)務(wù)分析不可能真正幫助管理決策做出科學(xué)的評價(jià)。一般可從企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展階段、產(chǎn)品的單一性或多樣化、經(jīng)營策略（差別化戰(zhàn)略還是低成本戰(zhàn)略）、產(chǎn)品情況和市場份額以及在采購、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素來判斷企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。三、考察企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的組織形式、文化特點(diǎn)、管理層素質(zhì)和對風(fēng)險(xiǎn)的控制能力、經(jīng)營管理作風(fēng)等方面來考察企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)并且關(guān)注企業(yè)遇到的一些經(jīng)濟(jì)糾紛及法律訴訟。如果我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的管理層出現(xiàn)重大變動，大量有經(jīng)驗(yàn)的管理人員提出辭職申請，而由一些專斷獨(dú)行、不懂業(yè)務(wù)的人員擔(dān)任企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，此時(shí)，即使企業(yè)目前的經(jīng)營狀況良好，我們也不能判斷出企業(yè)未來的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況。四、正確理解和凈化企業(yè)的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告對財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告本身需要一個(gè)理解和凈化的過程，所謂理解，是指要了解財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告的局限性；所謂凈化，是指財(cái)務(wù)分析人員對財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告中的關(guān)鍵項(xiàng)目（如利潤）所作的調(diào)整，以增強(qiáng)其可靠性和可比性。凈化需調(diào)整的項(xiàng)目主要有：非常項(xiàng)目；研究與開發(fā)等支出；盈利管理等。五、計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)比率這里將前面各章給出的分析指標(biāo)進(jìn)行重新構(gòu)建，設(shè)計(jì)為一個(gè)包括廣度、深度和遠(yuǎn)度的三維立體評價(jià)結(jié)構(gòu)，對企業(yè)業(yè)績進(jìn)行多方位的全面評價(jià)。（一）廣度維指標(biāo)就是在評價(jià)的視角上，從企業(yè)本身向投資者、債權(quán)人、員工、市場以及社會等多方面擴(kuò)散。1. 企業(yè)本身：資產(chǎn)報(bào)酬率；2. 投資者：股東權(quán)益報(bào)酬率；3. 債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率；4. 員工：主營業(yè)務(wù)收入對員工人數(shù)比率；5. 市場：銷售利潤率；6. 社會：社會貢獻(xiàn)率、社會積累率。（二）深度維指標(biāo)就是在評價(jià)的層次上，由表面業(yè)績向內(nèi)部經(jīng)營挖掘。表現(xiàn)為：第一，資產(chǎn)使用效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。第二，經(jīng)營耗費(fèi)水平：主營業(yè)務(wù)成本毛利率、經(jīng)營成本利潤率；營業(yè)成本利潤率、稅前成本利潤率和稅后成本利潤率。（三）遠(yuǎn)度維指標(biāo)就是在評價(jià)的時(shí)域上，由短期向長期滲透，由現(xiàn)實(shí)成績向發(fā)展?jié)摿B透。主要指標(biāo)包括：資產(chǎn)增長率、銷售增長率、利潤增長率。六、為管理決策做出相關(guān)的綜合評價(jià)這里的管理決策主要包括兩個(gè)類別：