證券投資論文-我國發(fā)展風(fēng)險投資問題研究 .doc

證券投資論文-我國發(fā)展風(fēng)險投資問題研究知識經(jīng)濟是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為支柱和龍頭的經(jīng)濟，一個國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，是衡量其經(jīng)濟實力強弱的重要標(biāo)志。風(fēng)險投資正是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的孵化器和助推器。沒有風(fēng)險投資，就沒有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，也就沒有知識經(jīng)濟時代的到來。加速發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)，刻不容緩。一風(fēng)險投資的發(fā)展與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，以知識密集型技術(shù)為基礎(chǔ)的知識產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)日益成為一個國家發(fā)展的中心，成為一國長期競爭優(yōu)勢的最主要來源。美國是風(fēng)險投資的發(fā)源地，其風(fēng)險投資的發(fā)達(dá)程度在全球首屈一指。美國的信息、電子計算機和通訊產(chǎn)業(yè)正是由于有了風(fēng)險投資的“開路”，才得以從獲利微薄的新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展成為獲利豐厚的領(lǐng)航產(chǎn)業(yè)，并成為當(dāng)代新技術(shù)革命的核心。風(fēng)險投資還創(chuàng)造了一批中小型高科技企業(yè)，這些企業(yè)目前都已經(jīng)成為新技術(shù)革命中的有生力量。在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，許多成績卓著的企業(yè)最初都是靠風(fēng)險投資起家的。就我國情況而言，無論從經(jīng)濟實力還是從科技實力，在當(dāng)今世界上所處位置都是比較靠后的。我國正處于從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟向工業(yè)經(jīng)濟的過渡進(jìn)程之中，尚處于知識經(jīng)濟的萌芽階段。風(fēng)險投資在我國也已經(jīng)發(fā)展了10幾年，已經(jīng)日益顯示出其在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用?？偨Y(jié)我國近些年來風(fēng)險投資中存在的問題，主要有以下幾個方面。1。政府在風(fēng)險投資中的地位風(fēng)險投資歸根到底是一種商業(yè)活動，從國外的經(jīng)驗來看，政府只是在市場機制失效和企業(yè)無能為力的領(lǐng)域內(nèi)才給予創(chuàng)新活動以直接支持。如資助研究開發(fā)活動、設(shè)立孵化器、加強國際間協(xié)作、營造良好的經(jīng)營環(huán)境等。從我國目前的情況來看，風(fēng)險投資的主體集中在政府行為上，由政府投入資金，政府承擔(dān)風(fēng)險，這與風(fēng)險投資發(fā)展的內(nèi)在要求不相適應(yīng)。因此，必須盡快由單一的政府投資主體向投資主體多元化發(fā)展。2。退出機制存在不足退出是風(fēng)險投資正常運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，風(fēng)險投資的成功與否最終取決于資本退回的成功與否，沒有退出便沒有風(fēng)險投資。我國尚存在欠缺，主要表現(xiàn)在：（1）證券市場不健全。我國證券市場成立時間不長，配套機制不完善，主板市場存在許多不規(guī)范的地方，二板市場仍在醞釀之中。無法解決風(fēng)險投資的出口問題。（2）產(chǎn)權(quán)交易市場不完善。產(chǎn)權(quán)評估和產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達(dá)，企業(yè)尚未成為技術(shù)進(jìn)步的主體，高新技術(shù)企業(yè)不能自由地轉(zhuǎn)換產(chǎn)權(quán)，成為風(fēng)險投資運行中的障礙。3。風(fēng)險投資的環(huán)境缺陷完善的外部運行環(huán)境是支持風(fēng)險投資體系順暢運作的前提條件。在這方面我國存在的不足主要表現(xiàn)在：（1）政府引導(dǎo)調(diào)控不足。缺乏有效的激勵措施；缺乏規(guī)范化的管理辦法。（2）金融體制及配套機制落后，尚不能適應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展要求，更不能適應(yīng)風(fēng)險投資的發(fā)展。（3）法律、法規(guī)建設(shè)滯后。缺少有關(guān)風(fēng)險投資公司和風(fēng)險投資基金等方面的法律，使我國的風(fēng)險投資事業(yè)難以起步。4。風(fēng)險投資專業(yè)人才匱乏風(fēng)險投資家在風(fēng)險投資過程中的作用是無法替代的，既需具有專業(yè)素養(yǎng)，又需具備豐富的實踐經(jīng)驗。我國目前是高層次、國際化的專門人才奇缺，能夠適合于風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展要求的高素質(zhì)、復(fù)合型人才，尤其是風(fēng)險投資家很少。我國現(xiàn)行的人才教育培養(yǎng)體制也不適合培養(yǎng)風(fēng)險投資的人才。二發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)，應(yīng)做好以下幾方面工作：（一）實現(xiàn)投資主體多元化風(fēng)險投資主體單一，風(fēng)險資金來源短缺，這是我國風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展過程中遇到的主要問題。我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展，必須要有更多的風(fēng)險資本加入進(jìn)來。因此，實現(xiàn)風(fēng)險投資主體多元化是我們首先要努力的目標(biāo)。我國風(fēng)險投資主體可以從以下幾方面考慮：1政府政府財政資金仍然是可以利用的來源之一。它通過兩種形式進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。一是融資擔(dān)保資金。二是政府直接投資資金。政府風(fēng)險投資實質(zhì)上是一種政策性投資，其目的是用較少的資金帶動全社會的風(fēng)險投資，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的政策扶植環(huán)境，積極拓展籌措風(fēng)險資金的渠道。2。金融機構(gòu)（1）將保險業(yè)引入風(fēng)險投資領(lǐng)域。金融機構(gòu)投資者主要有：證券公司、保險公司、信托投資公司等。其中最有實力的是保險公司。目前由于保險法的限制使保險公司的資金難以進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。實際上，在國外，保險資金和年金基金是風(fēng)險投資資本的主要來源。積極引導(dǎo)保險資金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，對于我國保險業(yè)以及風(fēng)險投資的發(fā)展都將產(chǎn)生積極的影響。（2）將養(yǎng)老保險基金引入風(fēng)險投資領(lǐng)域適度放寬養(yǎng)老保險基金可以進(jìn)入的領(lǐng)域。如讓養(yǎng)老保險基金進(jìn)入風(fēng)險資本市場，一方面可以找到養(yǎng)老保險基金增殖的辦法，另一方面也會給風(fēng)險投資基金帶來巨量資金注入。（3）將銀行業(yè)引入風(fēng)險投資領(lǐng)域銀行大規(guī)模介入風(fēng)險投資業(yè)，可以使風(fēng)險投資業(yè)有了可靠的資金來源?？梢越梃b國外的經(jīng)驗，建立信用擔(dān)?；穑瑸殂y行向高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資提供擔(dān)保，以促進(jìn)我國銀行進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。從長遠(yuǎn)看，國家對風(fēng)險投資的支持主要表現(xiàn)在政策的支持上，風(fēng)險投資的真正發(fā)展還是在于建立大批民營或集體的風(fēng)險投資公司。只要政府采取一定的扶持措施，我國沉淀的民間資金一定能夠?qū)ξ覈母咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到越來越重要的作用。3企業(yè)利用大型企業(yè)集團的雄厚資金實力，是風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的需要，也是大型企業(yè)集團發(fā)展的一種選擇。這是目前除政府財政資金以外最為現(xiàn)實可行的風(fēng)險資本來源。從目前來看，可以利用的資金有：（1）上市公司的資金。對于每一個上市公司來說，由于用于風(fēng)險投資的資金比例很小，可以控制風(fēng)險，保護(hù)投資者的根本利益。而眾多上市公司的投資積累效應(yīng)會極大地豐富風(fēng)險資本的來源。（2）國有大中型企業(yè)的資金。目前在國有企業(yè)形勢不斷好轉(zhuǎn)的情況下，利用這部分企業(yè)資金是風(fēng)險投資穩(wěn)定而可靠的資金來源。（3）民營企業(yè)資金。民營企業(yè)代表著一種發(fā)展方向，在未來發(fā)展中將成為風(fēng)險投資主體中不可忽視的一支力量。國家應(yīng)該給予鼓勵和支持。4個人引導(dǎo)個人進(jìn)行風(fēng)險投資，可以采取三種方式：一是對于資金實力雄厚的個人投資者，允許開辦私人風(fēng)險投資公司，按公司的運行方式進(jìn)行風(fēng)險投資活動；二是普通居民可以通過購買風(fēng)險投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進(jìn)行風(fēng)險投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風(fēng)險企業(yè)。5建立風(fēng)險投資基金風(fēng)險投資基金是風(fēng)險企業(yè)資本來源的一種重要形式。投入基金直接形成公司資本，將來可按出資比例分享利潤，也可通過資產(chǎn)重組，以產(chǎn)權(quán)交易或組建上市公司等方式在資本市場上出讓股權(quán)，整體溢價收回投資。6國外風(fēng)險資本國外風(fēng)險資本大規(guī)模介入中國高科技企業(yè)，資本市場向中國企業(yè)開放，有利的方面是：在很短的時間內(nèi)解決企業(yè)面臨的資金不足問題，對緩解我國風(fēng)險資本來源短缺發(fā)揮作用；對于加快國內(nèi)企業(yè)在財務(wù)管理、審計等方面與國際接軌，增強企業(yè)透明度等很有好處。還會促進(jìn)一些產(chǎn)權(quán)不清的企業(yè)盡快明晰產(chǎn)權(quán)；國外資本進(jìn)入中國企業(yè)，從而把國內(nèi)企業(yè)的利益與投資商的利益結(jié)合在一起，投資商就會幫助國內(nèi)企業(yè)擴大國外市場，這對于國內(nèi)企業(yè)走上國際經(jīng)濟舞臺是一個很大的促進(jìn)。但是，國外風(fēng)險資本大舉進(jìn)入我國也存在不利因素：短期內(nèi)會對民族工業(yè)、國內(nèi)金融業(yè)、人們的思想觀念等造成一定的沖擊，其中最嚴(yán)峻的將是對國內(nèi)金融界的沖擊。（二）、建立退出機制從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資的退出一般采取三種方式：1IPO首次公開發(fā)行（公開上市）對于風(fēng)險資本，IPO通常是最佳的退出方式。所謂IPO是指將風(fēng)險企業(yè)股票第一次向一般公眾發(fā)行。通過公開發(fā)行股票，風(fēng)險投資公司將持有的股票在公開市場上拋售，收回投資和收益。要做到這一點，風(fēng)險企業(yè)必須經(jīng)營狀況良好，財務(wù)結(jié)構(gòu)健全，且具有繼續(xù)成長的潛力，并符合政策、法律對上市公司的規(guī)定。實踐證明，只有少數(shù)風(fēng)險投資項目能以這種方式完成退出。2出售出售包括兩種形式：股份轉(zhuǎn)讓和股票回購。股份轉(zhuǎn)讓又稱企業(yè)購并，即風(fēng)險投資公司將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者，如另外一家風(fēng)險投資公司或者一家大企業(yè)，或是風(fēng)險企業(yè)被其他企業(yè)兼并。近年來，購并在風(fēng)險投資退出方式中所占比重越來越大，作用也越來越重要。股份回購是當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到相當(dāng)階段時，風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者自己出錢將風(fēng)險投資者所持有的股份收回。股票回購是對投資收益的一項重要保護(hù)措施。3清算或破產(chǎn)風(fēng)險投資家一旦確認(rèn)風(fēng)險企業(yè)失去了發(fā)展的可能性或者成長太慢，不能帶來預(yù)期高額回報，就要果斷地撤出，將能收回的資金用于下一個投資循環(huán)。在上述風(fēng)險投資的三種退出方式中，目前國內(nèi)只有股權(quán)轉(zhuǎn)讓一種可以操作。從風(fēng)險投資業(yè)發(fā)達(dá)的國家來看，有60%以上的風(fēng)險投資是通過上市以外途徑退出的。其中主要以收購兼并的方式來完成風(fēng)險資本退出。在國外，股權(quán)回購也是風(fēng)險投資常用的退出形式。國內(nèi)企業(yè)回購股權(quán)的事例尚不多見。我國現(xiàn)行公司法明確規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外?！睂ξ覈痉ǖ倪@一條規(guī)定應(yīng)予以修正。應(yīng)鼓勵風(fēng)險企業(yè)以股權(quán)回購的方式實現(xiàn)風(fēng)險資本的退出。任何一國風(fēng)險投資的發(fā)展必須要有充分發(fā)育的金融市場作為前提條件，包括風(fēng)險資本市場和風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場。鑒于公開