貨幣銀行學(xué)第十四章金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展.ppt

第十四章 金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖金融深化理論的內(nèi)容 第二節(jié) 對金融深化的批評及其修正與發(fā)展 第三節(jié) 20世紀(jì)90年代金融發(fā)展理論的新發(fā)展 第四節(jié) 中國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長 第五節(jié) 金融自由化,在這一章中，我們將學(xué)習(xí)羅納德麥金農(nóng)與愛德華肖所提出的“金融抑制論”和“金融深化論”以及這一理論的發(fā)展和修正，研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。學(xué)完本章后，你應(yīng)當(dāng)知道： 金融抑制和金融深化理論的主要內(nèi)容及其政策主張； 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系； 金融發(fā)展將如何影響經(jīng)濟(jì)增長。,麥金農(nóng)和肖在1973年分別發(fā)表了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化。提出了金融抑制和金融深化的新理論。,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,金融抑制：政府對金融體系和金融活動(dòng)的過多干預(yù)壓制了金融體系的發(fā)展，而金融體系的不發(fā)展，又阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成金融抑制與經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。,金融深化：如果政府取消對金融活動(dòng)的過多干預(yù)，可形成金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,金融抑制對經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展有四個(gè)方面的不良影響： 第一，負(fù)收入效應(yīng)。 第二，負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng)。 第三、負(fù)投資效應(yīng)。 第四，負(fù)就業(yè)效應(yīng)。,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,二、麥金農(nóng)肖模型的核心內(nèi)容,實(shí) 際 利 率,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,如果實(shí)際利率被限制在較低的水平，就會(huì)形成嚴(yán)重的資金供求缺口，必然導(dǎo)致非價(jià)格性的信貸配給。這使得社會(huì)投資效率大為降低，其主要原因有三： （1）資金配給的對象未必是投資效率高的企業(yè)和個(gè)人； （2）利率限制影響了金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)的積極性； （3）由于作為資金成本的利率偏低，一些企業(yè)和個(gè)人便肆意舉債，并用于非生產(chǎn)性的投資。,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,所以在麥金農(nóng)和肖看來，發(fā)展中國家實(shí)行低利率政策只能有礙于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。既然如此，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，采取的政策應(yīng)該是適當(dāng)提高利率。,根據(jù)麥金農(nóng)和肖的分析，實(shí)際利率的提高既能增加資本形成的數(shù)量，又能提高資本形成的質(zhì)量，所以它對經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展有著雙重的影響。 為使實(shí)際利率等于或盡可能接近于均衡利率，政府當(dāng)局應(yīng)該徹底地廢除一切對利率的干預(yù)和管制，同時(shí)應(yīng)該積極地制止通貨膨脹，以使名義利率免受物價(jià)上漲的影響。,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,總之，麥金農(nóng)肖金融發(fā)展模型的核心思想是主張實(shí)行金融自由化，以使實(shí)際利率通過市場機(jī)制的作用自動(dòng)地趨于均衡水平，從而保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展以最優(yōu)速度進(jìn)行。,三、金融深化的政策主張和效應(yīng)分析 政策主張 效應(yīng)分析,第一節(jié) 麥金農(nóng)肖的金融發(fā)展理論與模型,放開利率 鼓勵(lì)銀行競爭 擴(kuò)大放款 政策同步 改革同步,收入效應(yīng) 儲(chǔ)蓄效應(yīng) 投資效應(yīng) 就業(yè)效應(yīng),:,一、對金融自由化理論的一些批評觀點(diǎn) 新凱恩斯學(xué)派 新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派 新制度主義學(xué)派,第二節(jié) 對金融深化的批評及其修正與發(fā)展,:,二、金融自由化的次序 1.金融自由化帶來的問題 2.自由化的次序：麥金農(nóng)的修正 3.金融改革的次序：世界銀行研究報(bào)告的解說,第二節(jié) 對金融深化的批評及其修正與發(fā)展,:,三、金融約束論 （一）金融發(fā)展理論的微觀基礎(chǔ)： （二）金融約束論的政策主張 1.控制存款利率 2.限制銀行業(yè)競爭 3.限制資產(chǎn)替代 4.貸款利率控制,第二節(jié) 對金融深化的批評及其修正與發(fā)展,:,一、經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展的作用 二、金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用 三種機(jī)制： (1)金融中介體和金融市場的發(fā)展更高比例的儲(chǔ)蓄被轉(zhuǎn)化為投資經(jīng)濟(jì)增長 (2)金融中介體和金融市場的發(fā)展資本配置效率提高經(jīng)濟(jì)增長 (3)金融中介體和金融市場的發(fā)展改變儲(chǔ)蓄率經(jīng)濟(jì)增長,第三節(jié) 90年代金融發(fā)展理論的新發(fā)展,:,選學(xué),一、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的金融運(yùn)行與特征 金融經(jīng)營組織機(jī)構(gòu)的單一化 金融資產(chǎn)或金融工具的種類單調(diào)化 金融資產(chǎn)的配設(shè)方式和運(yùn)行調(diào)節(jié)方式計(jì)劃化 金融體系運(yùn)行的宏觀管理機(jī)制與管理方式行政化 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下金融抑制對經(jīng)濟(jì)增長的制約 單一信用形式對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約 受限的銀行作用對經(jīng)濟(jì)的制約 如何看待計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的金融抑制,第四節(jié) 中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長,2.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下的金融發(fā)展 （1）二級銀行體制的建立和金融機(jī)構(gòu)的多元化發(fā)展 （2）金融資產(chǎn)的種類和數(shù)量的變化 3.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下的金融抑制 (1)利率管制 (2)高準(zhǔn)備金制度 (3)產(chǎn)權(quán)多元化程度低，國有商業(yè)銀行仍處絕對壟斷地位 (4)業(yè)務(wù)范圍自由度低 (5)信貸干預(yù),第四節(jié) 中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長,4 中國金融發(fā)展道路選擇金融約束 在我國，較適宜的金融約束政策是對存貸款利率加以控制。而不應(yīng)該對銀行業(yè)競爭加以限制和對資產(chǎn)替代加以限制。理由如下： （1）“限制銀行業(yè)競爭”在我國的不可取 （2）“對資產(chǎn)替代加以限制”在我國的不可取 （3）“對存貸款利率加以控制”在我國的必要性,第四節(jié) 中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長,第五節(jié) 金融自由化,金融自由化,20世紀(jì)70年代興起,呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的態(tài)勢,目前世界上絕大多數(shù)國家都參加到這一進(jìn)程中來.由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和相應(yīng)金融制度的差異,發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的金融自由化具有不同的特征.發(fā)達(dá)國家先后放松或取消對利率,分業(yè)經(jīng)營和資本市場的管制,使本國金融業(yè)發(fā)展進(jìn)入了較為寬松的時(shí)期.發(fā)展中國家則根據(jù)發(fā)達(dá)國家的改革經(jīng)驗(yàn),相繼開展以金融深化或金融發(fā)展為主題的金融體制改革,力爭趕上國際金融自由化的潮流,促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展.,第五節(jié) 金融自由化,所謂金融自由化，是指一國國內(nèi)金融管理的放松或解除，主要是相對于單一國家而言的。也有學(xué)者認(rèn)為，它是指20世紀(jì)80年代西方國家普遍放松金融管制后出現(xiàn)的金融體系和金融市場充分經(jīng)營、公平競爭的趨勢，表現(xiàn)為： （1）價(jià)格自由化。取消利率限制、放開匯率，讓金融價(jià)格重新發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用； （2）業(yè)務(wù)自由化。允許各類金融機(jī)構(gòu)交叉業(yè)務(wù)，公平競爭，金融機(jī)構(gòu)由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營方向發(fā)展； （3）市場自由化。放開各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場的限制，完善金融市場的管理和豐富金融市場的融資工具和技術(shù) （4）資本流動(dòng)自由化。外國資本、外國金融機(jī)構(gòu)方便地進(jìn)入本國市場，同時(shí)也放寬本國資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外國市場的限制。,第五節(jié) 金融自由化,金融自由化與國際性金融危機(jī) 1982年以墨西哥政府宣布不能償還外債為先導(dǎo)，開始了拉美國家的債務(wù)危機(jī)； 1994年，墨西哥政府宣布比索貶值，引起拉美國家為先導(dǎo)的新興國家的貨幣危機(jī)和資本市場危機(jī)； 1997年，從泰國開始的東南亞金融危機(jī)。,一、金融危機(jī)的定義,金融危機(jī)是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。,二、金融危機(jī)的特征,金融危機(jī)的特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更 加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn) 幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出 現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。往往 伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì) 普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社 會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。,三、金融危機(jī)的分類,從廣義上講，一國貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過一定幅度（一般認(rèn)為該幅度為15%20%），就可稱為貨幣危機(jī)。如：70年代墨西哥貨幣危機(jī)、92年英鎊危機(jī)。,如：1995年巴林銀行破產(chǎn)案件。,如：80年代初的全球性債務(wù)危機(jī)。,貨幣危機(jī),債務(wù)危機(jī),銀行危機(jī),近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。 如：1997年亞洲金融危機(jī)。,幣值穩(wěn)定程度 匯率穩(wěn)定程度 股指穩(wěn)定程度 外債嚴(yán)重程度 資產(chǎn)不良程度,五、20世紀(jì)重大金融危機(jī)回顧,19291933年的金融危機(jī) 19741975年的金融危機(jī) 1987年的西歐金融危機(jī) 1992年的歐洲貨幣危機(jī) 1994年的墨西哥金融危機(jī) 1997年的亞洲金融危機(jī),六、金融危機(jī)的理論解釋,第一代金融危機(jī)理論對20世紀(jì)七八十年代拉美金融危機(jī)的解釋 貨幣危機(jī)來源于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策與固定匯率制度之間的矛盾，二者分別代表經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡與外部均衡。 該理論突出強(qiáng)調(diào)了與固定匯率制相抵觸的財(cái)政赤字政策導(dǎo)致貨幣危機(jī)的必然性。,六、金融危機(jī)的理論解釋,第二代金融危機(jī)理論以1992年歐洲貨幣危機(jī)為基礎(chǔ) 政府行為是理性的，即政府會(huì)比較維持和放棄匯率制度的成本與收益來相機(jī)選擇。,六、金融危機(jī)的理論解釋,第三代金融危機(jī)理論對1997年亞洲金融危機(jī)的解釋 1、傳染效應(yīng)理論 該理論主要從國家間的關(guān)聯(lián)角度出發(fā)解釋危機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)全球化以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加深，國家之間經(jīng)濟(jì)依存度逐漸增高，危機(jī)將首先在經(jīng)濟(jì)依存度高的國家之間擴(kuò)散。,六、金融危機(jī)的理論解釋,2、羊群效應(yīng)理論 該理論認(rèn)為匯率市場是沒有效率的，其中一個(gè)表現(xiàn)就是羊群效應(yīng)，即一波貨幣賣出會(huì)僅僅因?yàn)槟７露a(chǎn)生逃跑性的貨幣拋售，這很可能會(huì)引發(fā)貨幣危機(jī)。,六、金融危機(jī)的理論解釋,3、道德風(fēng)險(xiǎn)理論 該理論認(rèn)為政府為防止金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，往往會(huì)為之提供各種安全保障，或是在破產(chǎn)情況下政府會(huì)介入并補(bǔ)償存款者的損失，這就增加了金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)道德冒險(xiǎn)的可能性。,六、金融危機(jī)的理論解釋,4、流動(dòng)性不足理論 流動(dòng)性不足理論是在銀行擠兌論基礎(chǔ)上提出的。銀行擠兌論認(rèn)為銀行作為金融中介，其債務(wù)主要為短期存款，其資產(chǎn)主要是對企業(yè)的長短期貸款，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值不抵其債務(wù)價(jià)值時(shí)，銀行就失去了清償能力，就會(huì)導(dǎo)致擠兌風(fēng)潮，引發(fā)銀行破產(chǎn)。流動(dòng)性不足理論發(fā)展了銀行擠兌論，指出在金融市場國際化進(jìn)程加深后，外資可能大量流入該國銀行體系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模快速擴(kuò)張，尤其是銀行的對外負(fù)債增長更為顯著。,七、金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制,1.匯率與外貿(mào)的傳導(dǎo)機(jī)制 一國貨幣匯率變動(dòng)的直接結(jié)果是影響該國的進(jìn)出口貿(mào)易, 并進(jìn)而影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)一國貨幣貶值時(shí), 會(huì)對該國的外貿(mào)帶來雙重影響:一是因本國出口商品價(jià)格下降而增加出口量; 二是因進(jìn)口商品價(jià)格上升而減少進(jìn)口量。但是, 從貿(mào)易額的增減來看, 本幣貶值是否必然會(huì)導(dǎo)致出口的增加和進(jìn)口的減少, 是不確定的。,匯率與外貿(mào)的傳導(dǎo)機(jī)制,乙國貨幣 貶值（為 了保持外 貿(mào)競爭力）,乙國匯市、 股市的震蕩,乙國經(jīng)濟(jì) 衰退、社會(huì) 不穩(wěn)定,乙國金融危機(jī),甲國金融危機(jī)，貨幣貶值,因此一國貨幣的貶值便引起了其他國家貨幣幣值的競爭性下調(diào)。,七、金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制,2.游資和金融市場的傳導(dǎo)機(jī)制 游資是指為追逐高額利潤而在各金融市場之間流動(dòng)的短期資產(chǎn), 它具有投機(jī)性強(qiáng), 流動(dòng)性快, 傾向性明顯的特征。游資的存在, 對調(diào)節(jié)國際間的資金余缺和活躍金融市場能夠起到一定的積極作用。但是其負(fù)面作用也相當(dāng)大。,游資負(fù)面作用,游資會(huì)因投機(jī)性操作動(dòng)搖某國匯率而引起外匯市場的大起大落, 最終扭曲匯率水平，引發(fā)貨幣危機(jī)。 游資在某國的大量進(jìn)出, 會(huì)造成外匯儲(chǔ)備的大增大減, 推動(dòng)股市的大升大降，造成國內(nèi)金融市場嚴(yán)重波動(dòng)。 游資的迅速移動(dòng), 往往與各國的貨幣調(diào)控政策呈反向作用。 游資不僅會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和金融危機(jī), 而且會(huì)通過金融市場中的投機(jī)運(yùn)作把危機(jī)傳給他國。,七、金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制,3.國際負(fù)債的傳導(dǎo)機(jī)制 如果對外債的使用和管理不合理, 比如負(fù)債太多, 償債率太高等, 也會(huì)使負(fù)債國陷入債務(wù)危機(jī)難以自拔, 并會(huì)通過國際負(fù)債的傳導(dǎo)機(jī)制把危機(jī)傳入向外貸款的債權(quán)國。當(dāng)危機(jī)循著傳導(dǎo)機(jī)制由債務(wù)國傳向債權(quán)國后, 受危機(jī)波及的范圍并未就此止住, 而是繼續(xù)向其他國家蔓延。,國際負(fù)債的傳導(dǎo)機(jī)制,負(fù)債國陷 入危機(jī),債權(quán)國銀行出 現(xiàn)大量壞賬,債權(quán)國信貸緊 張和支付危機(jī),債權(quán)國金融 危機(jī)和經(jīng)濟(jì) 衰退,債務(wù)國負(fù)債太多,八、金融危機(jī)與國際金融秩序的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性,1 .以少數(shù)發(fā)達(dá)國家為主的政策協(xié)調(diào)的傾斜性 以美元為主的布雷頓森林體系瓦解后 , 少數(shù)大國為主的協(xié)調(diào)方式雖然打破了美國的強(qiáng)權(quán) , 但往往以數(shù)發(fā)達(dá)國家利益為重 , 不惜違反市場規(guī)則和犧牲他國利益尤其是發(fā)展中國家的利益 , 從而導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。 1994 年墨西哥金融危機(jī)的直接原因也是由于美國利率上調(diào)。墨西哥較早實(shí)行了金融自由化 , 建立新興證券市場 , 大量外資從直接投資轉(zhuǎn)為證券投機(jī) , 其中短期資金受突發(fā)因素敏感 , 此次危機(jī)的觸發(fā)因素是美國利率上調(diào) ,貸款利率從 1993年 6 %提高到 1994年的 7. 14 % , 1995年繼續(xù)提高到 8. 8 % ,導(dǎo)致股票市場大量短期游資抽逃 ,股市暴跌。,八、金融危機(jī)與國際金融秩序的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性,2.缺乏國際性危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)以及相應(yīng)的發(fā)達(dá)金融市場的 國際監(jiān)督管理制度。 80十年代以來，越來越多的國家實(shí)行了金融開放政策，全球金融市場一體化的程度越來越高。這一發(fā)展過程中出現(xiàn)了的新的問題 ,如國際金融投機(jī)猖獗 ,貨幣危機(jī)和銀行信用危機(jī)頻繁爆發(fā)等，在東南亞金融危機(jī)之前，國際貨幣體系對國際投機(jī)、防范金融危機(jī)方面沒有相應(yīng)的危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)和國際監(jiān)督管理制度。 比如：東南亞金融危機(jī)時(shí)，由于缺乏國際監(jiān)督管理制度，被國際金融界譽(yù)為“投機(jī)市場的傳教士”的索羅斯等人，自1997年初就開始攻擊泰銖。他們從離岸金融市場和泰國銀行大量借入或買入泰銖，并在外匯市場上把手中持有的泰銖大量拋售，以此打壓泰銖幣值后，再從市場上廉價(jià)買入泰銖償還借款，從而獲取暴利，使得該地區(qū)受到重創(chuàng)。引發(fā)亞洲金融危機(jī)。,八、金融危機(jī)與國際金融秩序的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性,3.缺乏一種國際最終貸款人的功能 中央銀行作為一國國內(nèi)的最終貸款者可以有效地減少局部資金周轉(zhuǎn)不靈引起整個(gè)金融體系危機(jī)的可能性。當(dāng)金融全球化趨勢不斷發(fā)展 ,金融市場日益聯(lián)成一體時(shí) ,國際金融活動(dòng)規(guī)?？涨皵U(kuò)張 ,信用關(guān)系也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國界 ,防范國際金融危機(jī)理應(yīng)被提上議事日程 ,國際最終貸款者也顯得越來越有必要。但現(xiàn)行制度缺乏相應(yīng)的制度安排，其目標(biāo)仍沿襲布雷頓森林體系是的目標(biāo)，其載體IMF難于承擔(dān)起國際最終貸款者的大任。 東南亞金融危機(jī)發(fā)生后， IMF并沒有真正擔(dān)當(dāng)起最后貸款者的大任（因?yàn)镮MF的貸款附帶許多限制條件），以致于不能及時(shí)控制住危機(jī)，導(dǎo)致危機(jī)的不斷蔓延，造成重大后果。,九、對國際金融秩序的展望,1. 建立國際貨幣金融政策主體, 即世界級中央銀行,應(yīng)付世界性金融危機(jī) 。世界級中央銀行可作為最后貸款人進(jìn)行“危機(jī)清償”, 把危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)控制在局部范圍內(nèi), 避免全球性蔓延。,九、對國際金融秩序的展望,2. 由聯(lián)合國通過世界中央銀行對國際金融實(shí)行超宏觀超國界的監(jiān)