項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案.ppt

項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案,本章內(nèi)容 3.1 融資主體及融資方式 3.2項(xiàng)目資本金的籌措 3.3債務(wù)資金的籌措 3.4 資本成本（cost of capital）,建設(shè)項(xiàng)目資金籌措與資本成本,本章要求 熟悉項(xiàng)目融資主體及方式 熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資 掌握不同來(lái)源渠道資金的資金成本計(jì)算 掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算,建設(shè)項(xiàng)目資金籌措與資本成本,本章重點(diǎn) 不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道 股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 項(xiàng)目融資的概念 資本成本的概念和計(jì)算 本章難點(diǎn) 不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道 資本成本的概念和計(jì)算,既有法人融資主體適用條件 既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目 既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、汽等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目 項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切 現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金,既有法人融資主體及融資方式,【例3-1】某外地電氣公司投資5000萬(wàn)元，在西安建立一家電氣分廠，其中3000萬(wàn)元為自有資金，2000萬(wàn)元為貸款。,借款2000萬(wàn)元,某電氣公司,5000萬(wàn)元,西安分廠,項(xiàng)目,分廠沒(méi)有法人地位，從物理形態(tài)上看完全是“新建”，但項(xiàng)目仍然屬于既有法人融資主體興建的擴(kuò)建項(xiàng)目。 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)針對(duì)該公司:按5000萬(wàn)元進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，按3000萬(wàn)元進(jìn)行增量資本金現(xiàn)金流量分析，按2000萬(wàn)元進(jìn)行清償能力分析。,既有法人融資主體及融資方式,既有法人融資主體及融資方式,既有法人融資方式 建設(shè)項(xiàng)目所需資金來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增債務(wù)資金依靠既有法人整體盈利能力來(lái)償還，以既有法人整體資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。,新設(shè)法人融資主體適用條件 項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切 擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，需要新設(shè)法人募集股本金 項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù),新設(shè)法人融資主體及融資方式,【例3-2】某外地電氣公司借款2500萬(wàn)元，動(dòng)用企業(yè)內(nèi)部資金投資500萬(wàn)元，總計(jì)投資并注冊(cè)3000萬(wàn)元在西安建立一家電氣子公司。注冊(cè)后子公司貸款2000萬(wàn)元，完成總計(jì)5000萬(wàn)元的投資項(xiàng)目。,借款2500萬(wàn)元,某電氣公司,3000萬(wàn)元,西安子公司,項(xiàng)目,西安子公司有法人地位，所以項(xiàng)目是新設(shè)法人 ，西安子公司作為融資主體 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析針對(duì)該子公司，遵循新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法：按5000萬(wàn)元進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，按3000萬(wàn)元進(jìn)行資本金現(xiàn)金流量分析，按2000萬(wàn)元進(jìn)行清償能力分析。,既有法人融資主體及融資方式,借款2000萬(wàn)元,【例3-3】北京某電氣公司與上海另一家公司商定按七三比例投資并注冊(cè)3000萬(wàn)元，在西安建立一家合資電氣公司。注冊(cè)后合資公司貸款2000萬(wàn)元，完成總計(jì)5000萬(wàn)元投資項(xiàng)目。兩家公司所投資金中各含50%借款。,借款1050萬(wàn)元,北京電氣公司,2100萬(wàn)元,項(xiàng)目,西安合資公司是項(xiàng)目法人，所以項(xiàng)目是新設(shè)法人 ，西安合資公司作為融資主體 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析針對(duì)該合資公司，遵循新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法：按5000萬(wàn)元進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，按3000萬(wàn)元進(jìn)行資本金現(xiàn)金流量分析，分別按2100萬(wàn)元和900萬(wàn)元進(jìn)行北京和上海公司各方的現(xiàn)金流量分析，按2000萬(wàn)元進(jìn)行清償能力分析。,既有法人融資主體及融資方式,900萬(wàn)元,西安公司,借款450萬(wàn)元,上海電氣公司,借款2000萬(wàn)元,既有法人融資主體及融資方式,新設(shè)法人融資方式 由項(xiàng)目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。,總投資,在項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。我國(guó)除了主要由中央和地方政府用財(cái)政預(yù)算投資建設(shè)的公益性項(xiàng)目等部分特色項(xiàng)目外，大部分投資項(xiàng)目都實(shí)行資本金制度。,新設(shè)法人項(xiàng)目公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保。,項(xiàng)目資本金的籌措,項(xiàng)目資本金的來(lái)源 中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金 國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金 “撥改貸”和經(jīng)營(yíng)性建設(shè)基金回收的本息 土地批租收入 國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入 地方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各種稅費(fèi)和其他預(yù)算外資金 國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益 企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)籌措的資金 經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券 國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金,項(xiàng)目資本金的籌措,項(xiàng)目資本金的籌措 股東直接投資 包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)外企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的入股資金和基金投資公司入股資金，分別形成國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。 股票融資 既有法人融資項(xiàng)目和新設(shè)法人融資項(xiàng)目，凡符合規(guī)定條件均可通過(guò)發(fā)行股票在資本市場(chǎng)募集股本資金。股票融資可以采取公募和私募兩種形式。 政府投資 政府投資主要用于基礎(chǔ)性項(xiàng)目和公益性項(xiàng)目。,國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資,國(guó)家政策性銀行不以盈利為目的，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)，貸款利率低，期限長(zhǎng)。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口信貸銀行。,信托投資公司 財(cái)務(wù)公司 保險(xiǎn)公司,商業(yè)銀行就是以經(jīng)營(yíng)存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動(dòng)性為主要經(jīng)營(yíng)原則的信用機(jī)構(gòu)。,商業(yè)銀行貸款,1.商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn) 籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快 籌資成本較低。 2.商業(yè)銀行貸款期限 簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定： 貸款期：貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日 提款期：貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日 寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日 還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息全部還清日,國(guó)外債務(wù)籌資,融資租賃,1.融資租賃的含義 亦稱金融租賃或資本租賃，指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。實(shí)質(zhì)上是承租者通過(guò)設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。 在該方式下，設(shè)備由出資人完全按照承租人的要求選定，出租人對(duì)設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險(xiǎn)及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。通常情況下出租人在租期內(nèi)回收全部成本、利息和利潤(rùn)，租賃期滿后，出租人通過(guò)收取名義貨價(jià)的形式，將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。 2.融資租賃的方式 自營(yíng)租賃 回租租賃 轉(zhuǎn)租賃,發(fā)行債券,1.債券的含義 債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。 2.債券的種類 按發(fā)行方式：記名債券、無(wú)記名債券 按還本期限：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券 按發(fā)行條件：抵押債券、信用債券 按償還方式：定期償還債券、隨時(shí)償還債券 按發(fā)行主體：國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券 按可否轉(zhuǎn)換公司股票：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券,發(fā)行債券,3.發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn) 支出固定，無(wú)論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。 企業(yè)控制權(quán)不變，因?yàn)閭钟姓邿o(wú)權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。 少納所得稅，債券利息可進(jìn)成本。 若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率。 4.發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn) 債券利息為固定費(fèi)用。 會(huì)提高負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)。 限制性條件較多，如限制企業(yè)在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)股息等。 發(fā)行債券有一定的限度，如超過(guò)負(fù)債比例，借債成本會(huì)大幅度提高或無(wú)法發(fā)行。,發(fā)行股票,1.股票的含義： 股票(stock)的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。 2.債券的種類 優(yōu)先股：在公司利潤(rùn)分配方面較普通股票有優(yōu)先權(quán)的股份。 普通股：在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份。 3.股票籌資的優(yōu)點(diǎn) 彈性融資方式，由于股息不像利息須按期支付，融資風(fēng)險(xiǎn)低。 股票屬于永久性投資，無(wú)到期日。 發(fā)行股票籌資資金，可降低公司負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。 4.股票籌資的缺點(diǎn) 資金成本高，因?yàn)楣善钡耐顿Y報(bào)酬高于債券的利息收入，投資者才愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤(rùn)中支付。 增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而會(huì)降低原有股東的控制權(quán)。,資金成本,1.資金成本的含義 投資者在項(xiàng)目實(shí)施中，為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 資金籌集成本：籌集資金過(guò)程中所需的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等。屬于一次性費(fèi)用，籌集次數(shù)越多，資金籌集成本越大 資金使用成本：使用資金時(shí)所需的費(fèi)用，如利息、股利等。資金使用成本一般與所籌資金的多少和使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)，是資金成本的主要內(nèi)容。 2.資金成本的作用 選擇資金來(lái)源和籌資方式的重要依據(jù)。 投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。 評(píng)價(jià)各種項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度。,資金成本計(jì)算,1.資金成本計(jì)算的一般形式 資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱為資金成本率。其一般計(jì)算公式為：,式中K資金成本率 P籌集資金總額 D資金占用費(fèi) F籌資費(fèi) f籌資費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率),資金成本計(jì)算,式中：T所得稅稅率 R銀行利率 Vd擔(dān)保費(fèi)率 V擔(dān)保費(fèi)總額 p 企業(yè)借款總額 n 擔(dān)保年限 f貸款籌資費(fèi)率,不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本,2.銀行借款的資金成本,對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本,考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本,資金成本計(jì)算,式中：B債券籌資額 fb債券籌資費(fèi)率 Ib債券年利息 Rb 債券利率,3.債券資金成本,式中：Dp優(yōu)先股每年股息 Pp優(yōu)先股票面值 fp優(yōu)先股籌資費(fèi)率 i 股息率,4.優(yōu)先股資金成本,資金成本計(jì)算,式中：Dc預(yù)期年股利額 PC普通股籌資額 fC普通股籌資費(fèi)率額 G普通股利年增長(zhǎng)率,5.普通股資金成本,式中：Rf預(yù)期年股利額 Rm普通股籌資額 股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù),評(píng)價(jià)法,資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,資金成本計(jì)算,式中：B年租金額 Pl租賃資產(chǎn)價(jià)值 T所得稅稅率,6.融資租賃資金成本,7.留存盈余資金成本,式中：Dc預(yù)期年股利額 PC普通股籌資額 G普通股利年增長(zhǎng)率,8.加權(quán)平均資金成本,式中：Kj第j種融資渠道的資金成本 Wj第j種融資渠道籌集的資金占全部資金的比重,資金成本計(jì)算,【例3-4】根據(jù)一個(gè)投資項(xiàng)目的資金來(lái)源渠道，列出其資本結(jié)構(gòu)如下圖1，同時(shí)還假設(shè)公司求出了各種資本的稅后貨幣支付資本成本如下圖2所示，用加權(quán)平均資本成本計(jì)算資本成本。,使用上式計(jì)算得該項(xiàng)目的