財(cái)務(wù)管理》第六章.ppt

財(cái)務(wù)管理第六章,證券投資管理,本章內(nèi)容及學(xué)習(xí)要求,本章主要介紹企業(yè)進(jìn)行證券投資的一般動(dòng)機(jī)和投資對(duì)象，重點(diǎn)分析了股票投資、債券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。 學(xué)習(xí)本章，要求熟悉股票、債券投資的一些相關(guān)概念，掌握股票、債券的價(jià)值估價(jià)方法；掌握股票、債券投資的收益率的計(jì)算方法，理解股票投資和債券投資的風(fēng)險(xiǎn)及防范。,第一節(jié)證券投資概述,企業(yè)進(jìn)行證券投資的動(dòng)機(jī) 證券的種類(lèi) 投資證券需要考慮的因素,一、企業(yè)進(jìn)行證券投資的動(dòng)機(jī),證券是指票面載有一定金額,代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán),可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。證券投資的目的主要有： 作為現(xiàn)金的替代品 作為短期投資或長(zhǎng)期投資獲取投資收益 為了控制某企業(yè) 分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),二、證券的種類(lèi),國(guó)庫(kù)券（國(guó)家債券） 金融債券 企業(yè)債券 股票 商業(yè)票據(jù)（短期融資券） 可轉(zhuǎn)讓存單 銀行承兌匯票,三、投資證券需要考慮的主要因素,安全性 流動(dòng)性 期限性 收益性,第二節(jié) 股票投資管理,股票投資的特點(diǎn) 股票的價(jià)值分析 股票投資報(bào)酬率的計(jì)算 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析,一、股票投資的特點(diǎn),股票投資是指通過(guò)認(rèn)購(gòu)股票，成為股票發(fā)行公司股東并獲取股利收益或價(jià)差收益的投資活動(dòng)。股票投資具有以下的特點(diǎn)： （1）股票投資是權(quán)益性投資。 （2）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大。 （3）股票投資的收益不穩(wěn)定。 （4）股票價(jià)格的波動(dòng)性大。 （5）股票的市場(chǎng)流動(dòng)性好。,二、股票價(jià)值的估算,1、概念：股票價(jià)值也叫股票的內(nèi)含價(jià)值或股票的投資價(jià)值。是投資者通過(guò)對(duì)股票的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析后所估算股票價(jià)值。計(jì)算投資價(jià)值的目的是用來(lái)指導(dǎo)是否購(gòu)買(mǎi)。股票價(jià)值市場(chǎng)價(jià)格，則可以購(gòu)買(mǎi)，反之則賣(mài)出。股票的其它價(jià)值概念還有：票面價(jià)值、賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值等。 股票價(jià)值的計(jì)算：用收益現(xiàn)值法。即投資股票在未來(lái)所獲收益的現(xiàn)值。,股票價(jià)值的一般計(jì)算公式 V= 式中D代表股利,Ks代表投資者要求的必要報(bào)酬率 幾種特殊情況的股票價(jià)值的計(jì)算公式：（請(qǐng)同學(xué)們自己推導(dǎo)） 1、零成長(zhǎng)股票股利固定的情況。 2、固定成長(zhǎng)股票股利呈固定增長(zhǎng)的情況。 3、非固定增長(zhǎng)不同階段股利增長(zhǎng)率不同的情況。,股票的其它價(jià)值概念,票面價(jià)值：公司發(fā)行股票時(shí)，在票面上標(biāo)明的金額。以每股為單位，大小由公司決定。股票的面值與股票所代表的實(shí)際價(jià)值無(wú)關(guān)，它的作用在于確定每股股票在公司權(quán)益中所占份額，同時(shí)也表明在有限公司中股東對(duì)每股股票所負(fù)有限責(zé)任的最高限額。 賬面價(jià)值：股票賬面價(jià)值也叫股票凈值、每股凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值的計(jì)算公式是：普通股賬面價(jià)值=（凈資產(chǎn)-優(yōu)先股面值）普通股股數(shù) 賬面價(jià)值表明股東實(shí)際擁有公司的財(cái)產(chǎn)價(jià)值，賬面價(jià)值越大，股東享有的權(quán)益越大。,清算價(jià)值：是公司清算時(shí)每股股金所代表的實(shí)際價(jià)值。清算價(jià)值的大小取決于凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。清算價(jià)值一般出現(xiàn)在公司存續(xù)期滿(mǎn)或公司破產(chǎn)清算時(shí)，由于需要在短期內(nèi)快速變現(xiàn)，故清算價(jià)值一般小于賬面價(jià)值。,發(fā)行價(jià)格：指股票發(fā)行時(shí)所確定的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格的確定要考慮很多因素，由發(fā)行公司和承銷(xiāo)商研究確定。由股東大會(huì)決議通過(guò)。我國(guó)規(guī)定，股票可以按面值發(fā)行，也可高于面值發(fā)行，但不允許折價(jià)發(fā)行。,市場(chǎng)價(jià)格：指股票在證券市場(chǎng)上交易的價(jià)格。股票市場(chǎng)價(jià)格是不斷變化的。就某一天來(lái)說(shuō)，有開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、最高價(jià)。市場(chǎng)價(jià)格是了解股市行情的依據(jù)。影響市場(chǎng)價(jià)格的因素很多，除股息、銀行利率等基本因素外，還受市場(chǎng)供求狀況、公司經(jīng)營(yíng)狀況、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等各種因素的影響。,三、股票投資報(bào)酬率的計(jì)算,股票價(jià)值的估算是為了指導(dǎo)是否購(gòu)進(jìn)。如果投資者已購(gòu)買(mǎi)了股票，其報(bào)酬率有多大呢？ 股票投資報(bào)酬率的計(jì)算可以利用內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算原理來(lái)計(jì)算。將購(gòu)買(mǎi)價(jià)格作為投資額（現(xiàn)金流出），將未來(lái)的股息收入作為投資報(bào)酬（現(xiàn)金流入）就可以確定股票投資的內(nèi)含報(bào)酬率。 同學(xué)們自己推導(dǎo)幾種等殊情況的投資報(bào)酬率的計(jì)算公式。,四、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析,股票投資的風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分散 股票投資的系數(shù)分析 資本資產(chǎn)定價(jià)模型在股票投資分析中的應(yīng)用,（一）股票投資的風(fēng)險(xiǎn),股票投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者不能獲得收益，甚至蒙受損失的可能性。從個(gè)別投資主體分析，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)有兩種： 1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指哪些影響所有證券的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。如通貨膨脹、高利率、經(jīng)濟(jì)衰退、國(guó)家政變、戰(zhàn)爭(zhēng)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于企業(yè)外部的宏觀環(huán)境，表現(xiàn)為股市平均報(bào)酬率的下降，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)論投資哪家企業(yè)都無(wú)法避免，也不能通過(guò)有效的投資組合予以分散，因此，也叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但各種股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小是不同的。,2、公司特有風(fēng)險(xiǎn)：指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。如新產(chǎn)品試制失敗、訴訟失敗、工廠發(fā)生事故等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于公司自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并非每個(gè)企業(yè)都會(huì)發(fā)生。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)某家企業(yè)是不利因素，但對(duì)另一些企業(yè)是有利因素。因此，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,（二）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分散,股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分散方法是：選擇若干種股票組成投資組合。 投資組合能分散公司特有風(fēng)險(xiǎn)，但不能分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能分散風(fēng)險(xiǎn)的程度取決于所選擇的股票的相關(guān)性。 所謂相關(guān)性，一種股票的收益變化與另一種股票收益的變化的的一致性。兩種股票收益變化完全一致，稱(chēng)完全正相關(guān)；兩種股票收益變化完全相反，稱(chēng)完全負(fù)相關(guān)。,完全正相關(guān)的股票，其相關(guān)系數(shù)為1，完全負(fù)相關(guān)的股票相關(guān)系數(shù)為-1，大部分股票既不完正相關(guān)，也不完全負(fù)相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)在0.50.7之間。投資組合包括的股票越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。,（三）股票投資的系數(shù)分析,系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)，它用來(lái)衡量個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小。某種股票的系數(shù)等于1，則它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同。某種股票的系數(shù)大于（或小于）1，則它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于（或小于）整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系原理，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。,（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型在股票投資分析中的應(yīng)用,資本資產(chǎn)定價(jià)模型是用來(lái)反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系模型。表示如下： 某種股票的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（所有股票的平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）,第三節(jié)債券投資,債券的概念與分類(lèi) 債券投資收益的評(píng)價(jià) 債券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析,一、債券的概念與分類(lèi),債券是發(fā)行單位為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定的時(shí)間內(nèi)支付一定比例的利息，并到期償還本金的一種有價(jià)證券。債券的種類(lèi)有： 按發(fā)行單位不同分為：政府債券、金融債券、公司債券 按期限長(zhǎng)短分：長(zhǎng)期債券、短期債券 按利率是否固定分：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券。 按是否上市流通分：上市債券與非上市債券。 債券還有其它分類(lèi)方法見(jiàn)第三章,二、債券投資收益的評(píng)價(jià),債券投資收益的評(píng)價(jià)可通過(guò)債券價(jià)值與債券投資的到期收益率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行。 債券投資的收益是每期的利息和到期收回的本金。投資成本是購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。 債券的價(jià)值是投資債券所獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值。（以市場(chǎng)利率或投資者要求的最低報(bào)酬率貼現(xiàn)） 債券的到期收益率是購(gòu)買(mǎi)債券后一直持有至到期日的年平均收益率?？砂磧?nèi)含報(bào)酬率的方法計(jì)算。,三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析,（一）違約風(fēng)險(xiǎn)：指發(fā)行單位無(wú)法按期支付利息與本金的風(fēng)險(xiǎn)。防范違約風(fēng)險(xiǎn)的方法是購(gòu)買(mǎi)高等級(jí)債券。 （二）利率風(fēng)險(xiǎn)：是由于市場(chǎng)利率上升而引起債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券的價(jià)值是按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值，因此，債券的價(jià)值隨市場(chǎng)利率的上升而下降，隨市場(chǎng)利率的下降而上升。控制利率風(fēng)險(xiǎn)的方法是將到期日不同的債券組合在一起。,