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第7章 長期負債融資,第一節(jié) 公司債融資 第二節(jié) 長期借款融資 第三節(jié) 融資租賃,第一節(jié) 公司債融資,一、公司債的要素和特征 (一)要素 1、票面價值、期限、利率、本息的償還 (二)公司債的特征 對融資者:成本固定、節(jié)稅、償還期明確、避 免通漲影響、不分散公司的控制權。 對投資者:償還性、收益性、安全性、流動性,第一節(jié) 公司債融資,二、公司債的估價 (一)公司債的發(fā)行價格 (二)公司債的市場價格 (三)公司債的投資價值 市場利率=期望報酬率,第一節(jié) 公司債融資,1、某公司擬發(fā)行5年期債券進行籌資,債券票面 金額為1000元,票面利率為12%,當時市場利率 為12%,計算以下兩種情況下該公司債券發(fā)行價 格應為多少。 (1)單利計息,到期一次還本付息; (2)每年付息一次,到期一次還本。,第一節(jié) 公司債融資,(1)不計復利、到期一次還本付息的 債券發(fā)行價格1000(1+12%5)(P/F, 12%,5)907.84(元) (2)債券發(fā)行價格100012%(P/A, 12%,5)+1000(P/F,12%,5)1000(元),第一節(jié) 公司債融資,2.C公司2003年1月1日平價發(fā)行面值1000元,利 率為10%,期限為5年,每年年末付息到期還本的 債券,當時市場利率為10%,2年后,市場利率上 升至12%,假定現(xiàn)在是2006年1月1日,要求計算 該債券的價值為多少?,第一節(jié) 公司債融資,2006年1月1日該債券價值100010%(P/A,12%,2)+1000(P/F,12%,2) 1001.6901+10000.7972 966.21(元),第一節(jié) 公司債融資,3、某公司2001年1月1日平價發(fā)行新債券,每張 面值1000元,5年到期,每年12月31日付息100 元,到期歸還本金1000元。要求計算: (1)假定2005年1月1日的市場利率下降到 8%,那么此時債券的價值是多少? (2)假定2003年1月1日投資者要求的必要報 酬率為12%,債券的市價為950元,是否應購買?,第一節(jié) 公司債融資,(1)2005年1月1日債券價值=(100+1000) (18%)=1018.52(元) (2)2003年1月1日債券價值=100(P/A, 12%,3)+1000(P/F,12%,3)=951.98(元) 債券的價值951.98元大于債券市價950元, 應購買該債券。,第一節(jié) 公司債融資,三、公司債的替換 (一)替換的原因 利率下降、消除限制條款、推遲 到期日、保持 資本結構等。 (二)替換的決策 凈現(xiàn)值法。,四、公司債的評價 優(yōu)點:成本低、具有財務杠桿作用、保障控制權 缺點:財務風險、限制多、數(shù)量有限、股價下降 適合發(fā)行公司債的條件: 收益穩(wěn)定;預計利潤和物價上升;負債比率偏低 控制權不宜分散;負債的負擔或限制不是太重。,第二節(jié) 長期借款融資,一、長期借款的特征 1、有明確的還款期 2、償還方式多樣 3、一般要求有抵押品 4、借款利率多樣 5、有限制性條款 : (1)一般性條款 營運資本、流動比率的限制 現(xiàn)金支付、資本支出、長期負債的限制,第二節(jié) 長期借款融資,(2)例行性限制條款 定期提供財務報表、及時支付到期的債務 不得出售資產、補償性余額。 (3)特殊限制條款 專款專用、公司主管的改變等等。 6、籌資速度快 7、借款彈性大,第二節(jié) 長期借款融資,二、長期借款的償還 (一)到期一次還本付息,復利計息 (二)到期一次還本,單利一次還本 (三)完全分期等額償還 三、企業(yè)信用評估,第三節(jié) 融資租賃,融資租賃 (一)特點:租賃期長、契約的嚴格性、租期屆 滿后,有三種處理方法可以選擇。 (二)形式: 1、售后租回:,出售資產 支付租金,支付價款 出租資產,第三節(jié) 融資租賃,2、直接租賃 3、杠桿租賃,支付租金,出租資產,支付租金,出租資產,抵押借入(如70%),還本付息,出資(如30%),第三節(jié) 融資租賃,(三)融資租賃決策 1、融資租賃租金的計算 2、融資租賃和舉債的比較。,第三節(jié) 融資租賃,某企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租 賃公司租入一臺設備,設備款為50000元,租期 為5年,到期后設備歸企業(yè)所有。雙方商定,如 果采取后付等額租金方式付款,則折現(xiàn)率為 16%;如果采取先付等額租金方式付款,則折現(xiàn) 率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。(2005年考 題),第三節(jié) 融資租賃,要求: (1)計算后付等額租金方式下的每年租金額。 (2)計算后付等額租金方式下的5年租金終值。 (3)計算先付等額租金方式下的每年租金額。 (4)計算先付等額租金方式下的5年租金終值。 (5)比較上述兩種租金支付方式下的終值大小,說明哪種租金支付方式對企業(yè)更為有利。 (以上計算結果均保留整數(shù)),第三節(jié) 融資租賃,(1)后付等額租金方式下的每年租金額50000/(P/A,16%,5)15270(元) (2)后付等額租金方式下的5年租金終值15270(F/A,10%,5)93225(元) (3)先付等額租金方式下的每年租金額50000/(P/A,14%,4)112776(元) 或者:先付等額租金方式下的每年租金額50000/(P/A,14%,5)(114%)12776(元),第三節(jié) 融資租賃,(4)先付等額租金方式下的5年租金終值12776(F/A,10%,5)(110%)85799(元) 或者:先付等額租金方式下的5年租金終值 12776(F/A,10%,5+1)185799(元) (5)因為先付等額租金方式下的5年租金終值小 于后付等額租金方式下的5年租金終值,所以應 當選擇先付等額租金支付方式。,第三節(jié) 融資租賃,(四)融資租賃籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點: (1)籌資速度快(籌資
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