外匯市場與外匯交易.pptVIP

第三講 外匯市場 與外匯交易,第一節(jié) 外匯市場 第二節(jié) 外匯交易,第一節(jié) 外匯市場,一、外匯市場的基本概念及構(gòu)成 外匯市場(Foreign Exchange Market)，是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。 在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型： 本幣與外幣之間的買賣； 不同幣種的外匯之間的買賣。,（二）外匯交易市場的構(gòu)成 1. 外匯銀行：央行指定的經(jīng)營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行和開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機構(gòu)，是外匯市場的主體。 2. 外匯經(jīng)紀人（中間商），一般分為兩類： 一般經(jīng)紀人：也叫大經(jīng)紀人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制） 他們也拿自己的資金參與外匯買賣。 外匯掮客也叫小經(jīng)紀人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔風險。 3. 顧客：據(jù)其交易目的可分為不同類型： 交易性的外匯買賣者：例如進口商。 保值性的外匯交易者：如外匯保值者。 投機性的外匯交易者：如外匯投機交易。 4. 中央銀行：監(jiān)督、干預外匯市場,二、 外匯市場的種類,根據(jù)有無固定場所可分為： 有形市場（Visible Market）：有固定的交易場所 無形市場（Invisible Market）：沒有固定的交易場所 無形市場的優(yōu)勢：（1）市場運作成本低；（2）市場交易效率高；（3）有利于市場一體化。 根據(jù)外匯交易主體的不同可分為： 銀行間市場（Inter-bank Market）也叫批發(fā)市場 客戶市場（Customer Market） 也叫零售市場,三、世界主要的金融中心,1、國際金融起源于國際貿(mào)易。,2、世界二大國際金融中心：,紐約、倫敦、蘇黎世,此外，巴黎、法蘭克福、東京和香港 也是重要的國際金融中心。,紐約,倫敦,蘇黎世,巴黎,法蘭克福,東京,香港,一,三、外匯市場的特征,從全球范圍看，外匯市場是一個從星期一到星期五，24小時全天候運行的晝夜市場。 基本特征：外匯市場全球一體化、 外匯市場全天候運行。 北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。,倫敦,紐約,香港,收市,開市,收市,開市,收市,開市,歐洲市場,亞洲市場,美洲市場,外匯的交易程序： /,第二節(jié) 外匯交易,一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易 即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業(yè)務量最大的交易，約占2/3。 即期交易的作用（目的）：通過調(diào)換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；平衡頭寸；進行外匯投機。 交割日可細分為三種： 當日交割：成交當日進行交割，如：香港市場。 隔日交割：成交后第一個營業(yè)日進行交割，如，加拿大 標準交割：成交后第二個營業(yè)日進行交割（標準spot),頭寸失衡：如果一個商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)和外匯負債不平衡，就是頭寸失衡。 外匯資產(chǎn)大于負債，叫多頭寸（long position）；多頭寸時，如果外匯即期匯率不斷下跌，則外匯資產(chǎn)價值變?。?外匯負債大于資產(chǎn)，叫缺頭寸（short position）；缺頭寸時，如果外匯即期匯率不斷上升，則外匯負債越來越大。,即期拋補,即期拋補(spot covering)是指利用即期外匯市場，買進或借入所需要支出的外匯，以規(guī)避匯率變動風險的行為。 【例】假設(shè)某家進口商在3 個月后有一筆300 萬美元的進口支出，若該進口商擔心到支付時美元升值，則該進口商可以在目前的即期市場以目前的即期匯率買進300 萬美元，然后存入銀行，到時候便可用此存款支付進口所需。當然，只有美元的升值幅度大于進口商所在國家貨幣利率與美元利率之間的差額，或者美元利率不能太低時，該進口商才可采用此方法，否則其成本很大。,即期外匯市場上的套利投機。外匯市場投機盛行，這與即期匯率波動不定，不同時間的價格差存在套匯的機會有直接關(guān)系。當投機者預期某種貨幣上升或下降時，該投機者就會在即期外匯市場上買入該種貨幣或賣出該種貨幣。 如，10 月11 日，當投機者預期日元將在未來的幾天升值，而當時的市場匯率為JPY/USD=0.008 4 時，該投機者立即在東京外匯市場上買入日元1 000 萬，待10 月20 日，日元果然升值到JPY/USD=0.008 6，該投機者即可賣出日元1000 萬從中獲取匯差，可以看到這個記者每日元獲得了0.000 2 美元的利潤，1000 萬日元共獲得利潤2 000美元的利潤。,即期外匯市場上的套利,投機（Speculation）,投機的定義：與保值恰好相反，外匯交易者接受或利用外匯風險，最大限度地追求利潤。保值者害怕匯率變動，投機者害怕匯率不變動。 即期投機指外匯經(jīng)營者根據(jù)自己對匯率的預測，買進或賣出某種現(xiàn)匯，希望從匯率變動中賺取利潤的行為。,軟貨幣投機（weak currency speculation） 空頭交易（bear）：先貴賣后賤買的交易方式稱為空頭交易。投機者斷定某種通貨估價過高，在一定階段內(nèi)必然貶值，他們就要在貶值前以比較高的價格出賣這種通貨，等到貶值后再以較低的價格買回該種通貨?？疹^交易是對軟貨幣先貴賣，后賤買。（sell dear and buy cheap）。 早付遲收（leads and lags）：是進出口商利用軟貨幣進行投機的一種方式。 硬貨幣投機（strong currency speculation） 硬貨幣投機的實質(zhì)是先賤買，后貴賣(buy cheap and sell dear),也叫多頭交易（bull）。,（二）遠期外匯交易,1. 定義 ： 遠期外匯交易（Forward Transaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。,1. 完整匯率（Outright Rate）報價方法或直接報價 是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。 如：東京某銀行報6個月期美元兌日元匯價為： USD1=JPY110. 10/30 銀行對一般客戶以及日本、瑞士等國銀行之間遠期外匯買賣采用這一方法。 2. 遠期差價又稱掉期率（Swap Rate）或點數(shù)匯率報價方法 是指不直接公布遠期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠期匯率。 如某日巴黎外匯市場USD/FRF行市： 即期 6.3240/6.3270 1個月 60/70 12個月 160/170,遠期匯率的報價,遠期差價用升水、貼水、平價表示，升、貼水是針對外匯而言的。 升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴； 貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜； 平價（at par）表示兩者相等。 升貼水的幅度一般用點數(shù)來表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。,升貼水舉例： 判斷在以下外匯市場上，哪種貨幣在升值/貶值？升/貼水點數(shù)是多少？ 直接標價法下： 多倫多市場 即期匯率： $CAD1.4530/40， 一個月遠期匯率： $CAD1.4570/90， 美元升水，升水點數(shù)為40/50 香港市場 即期匯率： $1=HKD7.7920/25， 三個月遠期匯率： $1=HKD7.7860/75， 美元貼水，貼水點數(shù)為60/50,間接標價法下： 紐約市場 即期匯率： $SF1.8170/80， 一個月遠期匯率： $SF1.8110/30， 瑞郎升水，升水點數(shù)為60/50 倫敦市場 即期匯率： $1.8305/15， 一個月遠期匯率： $1.8325/50， 美元貼水，貼水點數(shù)為20/35,直接標價法下：遠期匯率=即期匯率+升水點數(shù) 遠期匯率=即期匯率-貼水點數(shù) 間接標價法下:遠期匯率=即期匯率-升水點數(shù) 遠期匯率=即期匯率+貼水點數(shù),在實際外匯交易中，遠期匯率總報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。 直接標價法下，遠期點數(shù)按“小/大”排列則為升水，按“大/小”排列則為貼水；間接標價法下剛好相反，按“小/大”排列為貼水，按“大小”排列則為升水。,升(貼)水年率：按中間匯率把遠期差價換成年率來表示，用以分析遠期匯率 基準貨幣的升（貼）水年率= （遠期匯率-即期匯率） 即期匯率 （12遠期月數(shù)）100%,例如：即期匯率為1=$1.8210，1個月的遠期匯率為1= $1.8240，則英鎊的升水年率為： （1.8240-1.8210）1.8210 (121) 100%=1.9769% 該計算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個月升水30點的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會升水1.9769%。,遠期交易的分類,遠期外匯買賣按外匯實際的交割日來劃分，可分為以下三種： （1）固定外匯交割日的遠期外匯買賣，即交易雙方商定某一確定的日期作為外匯買賣履行的交割日。這類外匯交易的交割日既不能提前，也不能推遲。 （2）確定外匯交割月份的遠期外匯業(yè)務買賣。它是指交易雙方商定某一月份中的任何一天可以作為外匯買賣履行日。 （3）未確定交割期的遠期外匯買賣。它是指交易一方可以把在簽訂遠期外匯合約的第三天到約定期滿之間的任何一天選擇為交割日。這種類型的遠期外匯買賣基本上與第二種類似，是一種選擇外匯交割日的遠期外匯買賣，只是可選擇的時間范圍更寬。,擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易 擇期價格的確定(即報價銀行報價遵循的原則)： 報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率； 報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。,已知某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為： 即期匯率 1.3820/50 3個月 70/20 6個月 120/50 根據(jù)客戶下述要求報出遠期匯率（直接將答案寫在題后的括號中）： 買入美元，擇期從3個月到6個月： 【 】 買入美元，擇期從即期到6個月： 【 】 賣出美元，擇期從即期到3個月： 【 】 賣出美元，擇期從3個月到6個月： 【 】,1.3700,1.3700,1.3850,1.3830,一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預期3個月后可以收回投資。假設(shè)當時外匯市場上的即期匯率是： l$1.984555， 則該公司即期買進100萬英鎊時需要付出198. 55萬美元的本幣投資本金。 若3個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于198.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。 若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國投資公司將能對其投資本金進行保值。,掉期交易【導入案例】,掉期交易的概念：,掉期外匯業(yè)務(swap transaction)是指在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯，或者在買入或賣出近期外匯(指期限較短的遠期外匯)的同時，賣出或買入比近期要遠的遠期外匯，借以牟取利潤或避免風險的業(yè)務。也就是說將一筆即期和一筆遠期業(yè)務合在一起做。 在掉期外匯業(yè)務中，兩筆外匯買賣貨幣數(shù)額相同，買賣方向相反，交割日不同，所采用的匯率也有差異。 作用：為了調(diào)整外匯資金頭寸，規(guī)避風險，以達到保值的目的；利用不同交割期的匯率差異，通過賤買貴賣賺取利潤。,掉期交易的類型,交易對象,純粹掉期（PURE SWAP）,制造掉期（ENGINEERED SWAP）,掉期的期限,一日掉期,遠期對遠期,即期對遠期（SPOT-FORWARD SWAP）,今日對次日,即期對次日,明日對后日,掉期交易的類型,圖,制造掉期,掉期交易中遠期匯率的計算,掉期遠期匯率即在掉期外匯業(yè)務遠期外匯交易中買入、賣出價，其計算方法與單 純遠期外匯業(yè)務中的遠期匯率的計算方法不同， 遠期匯率等于即期匯率加減掉期率，這里掉期率反映遠期匯率與即期匯率的差異。 在掉期外匯業(yè)務中，掉期率等于兩筆交易所使用的匯率的差價，即買進和賣出兩種不同期限的外匯所使用的匯率的差價，因此， 掉期率的第一價格相當于即期或近期賣出單位貨幣與遠期買入單位貨幣的兩個匯率差額； 掉期率的第二個價格相當于即期或近期買入單位貨幣與遠期賣出單位貨幣的兩個匯率的差額,若美元對歐元的即期匯率為：1 USD= 0.8420 / 0.8430 EUR，3個月掉期率為4060，則掉期遠期匯率的買入價等于0.8470(即0.8430+0.0040=0.8470)，賣出價為0.8480(即0.8420+0.0060=0.8480)。 若英鎊對美元的即期匯率為1 GBP=1.7500 / 1.7530 USD，3個月掉期率為4020，則掉期遠期匯率的買入價等于1.7490(即1.7530-0.0040=1.7490)，掉期遠期匯率的賣出價等于1.7530(即1.7500-0.0020=1.7480) 表現(xiàn)在掉期遠期匯率的買入價與賣出價之間的差價不一定大于即期外匯交易或近期外匯交易的買賣差價，甚至掉期遠期匯率的買入價可能高于賣出價。 因為銀行推出掉期外匯業(yè)務，其利潤源于即期或近期外匯交易的買入價與遠期交易的賣出價之間的差價，或者即期或近期外匯交易的賣出價與遠期交易的買入價之間的差異，可見銀行做掉期外匯業(yè)務的利潤大小取決于掉期率的大小，而不取決于掉期遠期匯率買賣差價的大小。,三、外匯交易方式的創(chuàng)新 (一)外匯期貨 外匯期貨（Foreign Currency Futures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。 外匯期貨的特點（外匯期貨與遠期外匯交易的不同） （1）交易的標的物不同 （2）交易方式不同 （3）保證金和手續(xù)費制度不同 （4）交易清算方式不同 （5） 交割方式不同,外匯期貨交易的作用 1、套期保值：在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做相反方向的兩筆對沖交易，達到保值的目的。 （1）賣出套期保值（空頭套期保值） 在期貨市場上先賣出后買進。 例題：美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需625萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機構(gòu)匯去了625萬，當日的現(xiàn)匯匯率為1US1.57901.5806。為了避免將來收回貸款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務。,36,（2）買入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場上先買進后賣出。 一名美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進行了買入套期保值。,五、外匯期權(quán) 1外匯期權(quán)的定義 期權(quán)（options）是一種以一定的費用（期權(quán)費）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約。 外匯期權(quán)（Foreign Currency Option），亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應義務在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務。,2外匯期權(quán)的特點 外匯期權(quán)有更大的靈活性。 期權(quán)費不能收回，且費率不固定。 外匯期權(quán)交易的對象是標準化合約。 3外匯期權(quán)的類型 （1）按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)： 美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起，到期日的截止時間之前，買方可以在此期間內(nèi)之任一時點，隨時要求賣方依合約的內(nèi)容，買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣。 歐式期權(quán)：期權(quán)買方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣方履行合約，僅能于到期日的截止時間，要求期權(quán)賣方履行合約。,（2）按雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)： 看漲期權(quán)，也稱擇購期權(quán)、買權(quán)（Call Option），是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處買進特定數(shù)量的貨幣。 看跌期權(quán)，也稱擇售期權(quán)、賣權(quán)（Put Option），是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣 （3）按交易方式劃分，可以分為在有組織的交易所交易期權(quán)和場外交易期權(quán)。,期權(quán)費及其決定因素 （1）合約的有效期 （2）期權(quán)的約定匯率 （3）預期匯率的波動幅度 （4）期權(quán)供求狀況,套匯交易,套匯交易：指套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。 1直接套匯（Direct Arbitrage） 直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。,2間接套匯（Indirect Arbitrage） 間接套匯是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。 例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情： 蘇黎士：1SF2.2600/2.2650 倫 敦： 1=1.8670/1.8680 紐 約： 1SF1.1800/1.1830,套匯方法為三步走： 判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異。 中間匯率 統(tǒng)一標價法 標價單位為1 連乘 只要乘積不為1，就有套匯機會；離1越遠，獲利越多。 蘇黎世： 1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 倫 敦: 1（1.86701.8680）/2=1.8675 紐 約： 1（1.18001