能源化工品種分析

原油振蕩格局難改 能源化工品種分道揚(yáng)鑣2010年下半年能源化工品種分析金瑞期貨 王曉偉前言：作為能源化工品種源頭的原油與其下游的能源化工品種相關(guān)性較高。一般而言，原油的走勢(shì)對(duì)能源化工品種有著方向性的引導(dǎo)作用。但是，2010年在宏觀經(jīng)濟(jì)政策分歧加大，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)不明朗的大背景下，原油的走勢(shì)總體以振蕩為主，我們預(yù)計(jì)在今年下半年，原油下有支撐上有壓力的狀況將難有改觀。這也就意味著，作為能源化工品種“帶頭大哥”的原油，對(duì)能源化工品種方向性的指引作用并不十分明顯。能源化工品種將在自身基本面的作用下，或?qū)⒆叱龈髯詾檎男星椤Ｒ?、原油市?chǎng)分析2010年上半年，影響國(guó)際原油價(jià)格的因素更多的表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及自身基本面的變化，第一季度在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的大背景下及冬季北半球寒冷天氣刺激取暖油需求的影響下，國(guó)際原油總體以上漲趨勢(shì)為主，此輪上漲一直延續(xù)到第二季度前期，國(guó)際原油最高曾一度逼近90美元/桶。進(jìn)入第二季度中期，即從5月初開(kāi)始，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)大爆發(fā)，歐元匯率因債務(wù)惡化而一落千丈，美元指數(shù)則因避險(xiǎn)升溫而一飛沖天，世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的悲觀情緒不盡滾滾而來(lái)，油價(jià)下跌在劫難逃，振蕩走低成主基調(diào)，油價(jià)最低曾跌至70美元/桶下方。進(jìn)入下半年，我們依然認(rèn)為影響原油走勢(shì)的主要因素還是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及自身基本面的變化。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比預(yù)想來(lái)的更加前途莫測(cè)，經(jīng)濟(jì)政策的巨大分歧也使得宏觀經(jīng)濟(jì)的前景更加撲朔迷離。 1、經(jīng)濟(jì)政策分歧加大，復(fù)蘇動(dòng)力減退2010年以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，一直存在著寬松貨幣政策的“繼續(xù)”和“退出”之爭(zhēng)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，這種爭(zhēng)論更加白熱化。目前，貨幣政策的爭(zhēng)論已從“口水戰(zhàn)”轉(zhuǎn)化為“肉博戰(zhàn)”。八國(guó)集團(tuán)(G8)和20國(guó)集團(tuán)(G20)成員國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議已經(jīng)落幕，這次會(huì)議的結(jié)果是成員國(guó)在2008年和2009年所表現(xiàn)出來(lái)的空前團(tuán)結(jié)、同仇敵愾被強(qiáng)烈分歧和分道揚(yáng)鑣所取代。歐洲、美國(guó)、中國(guó)三方勢(shì)力進(jìn)行的“三國(guó)演義”已經(jīng)開(kāi)始。歐洲開(kāi)始退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，以緊縮性政策來(lái)緩解主權(quán)債務(wù)危機(jī)；美國(guó)面對(duì)國(guó)內(nèi)居高不下的失業(yè)率，繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)刺激政策；而中國(guó)政府則主張保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)政策的巨大分歧，表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定因素增多，勢(shì)必將加劇資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。自5月開(kāi)始，作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的中國(guó)，在房地產(chǎn)調(diào)控措施不松動(dòng)、出口退稅率下調(diào)等一系列調(diào)控措施下，伴隨著PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回落，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)回落的擔(dān)憂，從而使得市場(chǎng)更加擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能正在失去動(dòng)力。圖1. 全球全主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind圖2. 全球各主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind2、原油供應(yīng)保持平穩(wěn)目前，全球石油供應(yīng)總體保持平穩(wěn)。此前國(guó)際能源署對(duì)于非OPEC國(guó)家2010年原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)預(yù)期在0.6百萬(wàn)桶/日，在 5月份調(diào)高到了 0.8百萬(wàn)桶/日，但是這一產(chǎn)量的調(diào)高，主要是來(lái)自 OPEC國(guó)家的天然氣開(kāi)采量擴(kuò)大。如果今年天然氣價(jià)格保持低迷，則不一定能夠?qū)崿F(xiàn)這一產(chǎn)量的增長(zhǎng)。而墨西哥灣漏油事件對(duì)于深海石油開(kāi)采的產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)潛在的壓力。從最近幾個(gè)月的情況來(lái)看，全球石油供應(yīng)保持一個(gè)比較平穩(wěn)的水平，維持在 86-86.5 百萬(wàn)桶/日之間。OPEC組織當(dāng)前的產(chǎn)量配額在 10月份開(kāi)會(huì)之前不會(huì)調(diào)高，雖然此前部分成員國(guó)未完全履行減產(chǎn)計(jì)劃，但核心三國(guó)在當(dāng)前的原油價(jià)格下仍將保持嚴(yán)格的配額約束。總體來(lái)看，2010年石油輸出國(guó)組織對(duì)原油的供應(yīng)保持穩(wěn)定。圖3. OPEC產(chǎn)量及占全球原油供應(yīng)比重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：IEA圖4. 三大能源機(jī)構(gòu)對(duì)09/10非OPEC原油供給變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA 、EIA、OPEC3、原油需求預(yù)計(jì)有所上升全球石油消費(fèi)量在連續(xù)兩年的下降以后，全球石油需求今年仍將增加。美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）在 6 月份短期能源展望中表示，預(yù)計(jì) 2010 年全球石油日均需求量或?yàn)?551萬(wàn)桶，較上年增長(zhǎng)150萬(wàn)桶，增幅 1.8%。但是，預(yù)期的增加已被美國(guó)和歐洲疲軟的經(jīng)濟(jì)前景所沖淡。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，全球第二大石油消費(fèi)國(guó)中國(guó)全年石油日均需求量或增加 56 萬(wàn)桶，至 878萬(wàn)桶，增幅6.8%。因此，我們可以預(yù)期，原油需求的增長(zhǎng)主要來(lái)源于新興市場(chǎng)國(guó)家，新興市場(chǎng)國(guó)家的石油需求增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的剛性特點(diǎn)，這些國(guó)家的石油消費(fèi)增長(zhǎng)成為全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。圖5. 三大能源機(jī)構(gòu)對(duì)09/10世界原油需求變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA 、EIA、OPEC對(duì)于下半年原油來(lái)說(shuō)，一個(gè)不可忽視的季節(jié)性因素是，每年年底北半球冬季取暖油消費(fèi)的季節(jié)的到來(lái)將對(duì)原油需求有刺激作用。原油受冬季取暖油需求影響，存在反彈機(jī)會(huì)。如果加上宏觀經(jīng)濟(jì)走好的配合，那么，年底原油反彈行情將值得期待。原油需求上升，也將消化高企的原油庫(kù)存，前期抑制原油上漲的高庫(kù)存狀態(tài)也將有所好轉(zhuǎn)。圖6. 原油庫(kù)存變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨4、兩地原油價(jià)差回歸正常 油價(jià)走勢(shì)趨穩(wěn)我們認(rèn)為 5 月以來(lái)的原油價(jià)格調(diào)整并不意味著即將迎來(lái)油價(jià)的熊市，而只是下一輪更長(zhǎng)期的原油牛市中的短暫停頓。主要原因在于今年上半年以來(lái)原油的基本面沒(méi)有發(fā)生較大的改變，原油的大幅調(diào)整主要是市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期擔(dān)憂的過(guò)度反應(yīng)。從紐約商品交易所（NYMEX）的WTI原油和倫敦洲際交易所(ICE)的布倫特原油價(jià)差走勢(shì)圖中，我們可以看出這種微妙的變化。一般而言，WTI原油以其優(yōu)良的品質(zhì)，其價(jià)格要高于布倫特原油，正常情況下，WTI原油價(jià)格要高于布倫特原油1-2美元/ 桶。今年5月份以來(lái)，WTI原油價(jià)格卻低于布倫特原油，最高峰時(shí)曾低于布倫特原油10美元/ 桶。歐洲債務(wù)危機(jī)緩和后，兩者價(jià)差逐漸收窄，并回歸正軌，表明即期原油價(jià)格開(kāi)始走穩(wěn)。圖7. 兩地原油價(jià)差走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨綜上所述，隨著需求的逐步回升，需求有所改善，而原油供應(yīng)控制在一定的水平，供應(yīng)保持穩(wěn)定，從基本面來(lái)說(shuō)，今年下半年原油基本面將趨于改善，而今年年底冬季取暖油的季節(jié)性消費(fèi)旺季將有力的刺激原油需求，高企的原油庫(kù)存有望在一定程度上得以消化，前期抑制原油上漲的高庫(kù)存狀態(tài)也將有所好轉(zhuǎn)。在歐債危機(jī)緩和后，WTI原油和布倫特原油價(jià)格趨于正常。而原油市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，全球經(jīng)濟(jì)政策已現(xiàn)巨大分歧，經(jīng)濟(jì)增速有放緩跡象，7 月份西班牙債務(wù)再融資高峰將會(huì)再次考驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)歐洲國(guó)債的信心和歐盟應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步加大了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)動(dòng)蕩，原油的動(dòng)蕩將不可避免。我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)際原油平均價(jià)格在80美元/桶的中軸線上振蕩，區(qū)間在70美元/桶90美元/桶之間。二、燃料油市場(chǎng)分析1、亞洲燃料油供應(yīng)壓力十分巨大從供應(yīng)情況來(lái)看，亞洲燃料油供應(yīng)壓力較大。6月上旬，國(guó)際原油走勢(shì)低迷，受此拖累，新加坡燃料油市場(chǎng)價(jià)格大幅走低，隨后原油出現(xiàn)恢復(fù)性漲勢(shì)，但新加坡燃料油價(jià)格仍呈現(xiàn)小幅波動(dòng)行情，漲幅不及原油。據(jù)2010年6月份船貨數(shù)據(jù)顯示，6月抵達(dá)新加坡市場(chǎng)的套利船貨數(shù)量在390萬(wàn)噸左右的水平，較5月份的350萬(wàn)噸增加40萬(wàn)噸，漲幅為11.43%，較2009年6月份的265萬(wàn)噸上升125萬(wàn)噸，漲幅為47.17%。而新加坡市場(chǎng)上船用燃料油需求一般保持在300萬(wàn)噸左右，這就意味著6月份有90萬(wàn)噸的供應(yīng)將過(guò)剩。進(jìn)入7月份，煉廠檢修結(jié)束后來(lái)自歐洲的供應(yīng)增加及東西方燃料油套利船貨交易窗口的打開(kāi)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月份流入亞洲市場(chǎng)的西方套利船貨量將達(dá)到420萬(wàn)噸460萬(wàn)噸，可能觸及5年來(lái)的最高點(diǎn)。過(guò)剩的供應(yīng)也導(dǎo)致了新加坡市場(chǎng)上燃料油庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升。我們預(yù)計(jì)供應(yīng)的格局在今年年內(nèi)難以改觀。圖8. 新加坡市場(chǎng)燃料油供應(yīng)圖 單位：萬(wàn)噸數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨圖9. 新加坡燃料油庫(kù)存 單位：萬(wàn)桶數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨1、國(guó)內(nèi)燃料油整體需求正在萎縮根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2010年前5個(gè)月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口燃料油數(shù)量為988萬(wàn)噸，同比下降10%，其中5月份進(jìn)口燃料油211萬(wàn)噸，環(huán)比下降14%，這說(shuō)明市場(chǎng)無(wú)法及時(shí)消化前期驟增的進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體需求正在萎縮。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，華南燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏需求支撐，加之市場(chǎng)人氣不足，整體仍表現(xiàn)為觀望。從基本面來(lái)看，廣州黃埔市場(chǎng)代理采購(gòu)進(jìn)口油較多，6月份，黃埔市場(chǎng)到貨量預(yù)計(jì)將在50萬(wàn)噸左右。由于目前華南燃料油庫(kù)存幾乎處于飽和狀態(tài)。需求的疲弱使得華南地區(qū)煉廠開(kāi)工率維持在較低水平。在華北地區(qū)，市場(chǎng)同樣存在供需矛盾，作為華北地區(qū)燃料油集散地的山東，供應(yīng)壓力十分巨大。目前，山東地區(qū)的渣油日供應(yīng)量已從5月份的5000噸提高至7月初的1萬(wàn)噸水平。地?zé)拵?kù)存維持高位，部分貿(mào)易商通過(guò)拋售的方式降低庫(kù)存壓力，但低價(jià)拋售庫(kù)存，將加劇市場(chǎng)的看跌氣氛。圖10. 國(guó)內(nèi)燃料油港口總庫(kù)存 單位：萬(wàn)噸數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨圖11. 華南煉廠理論盈虧及開(kāi)工率數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨結(jié)論：亞洲燃料油供應(yīng)壓力十分巨大致使庫(kù)存高企，而中國(guó)燃料油需求整體萎縮，華南燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏需求支撐，市場(chǎng)人氣不足，煉廠大部分時(shí)間呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，開(kāi)工率維持較低水平。而華北地區(qū)渣油供應(yīng)量也呈上升趨勢(shì)，地?zé)拵?kù)存維持高位。從基本面來(lái)看，燃料油市場(chǎng)疲態(tài)特征明顯，其走勢(shì)受原油影響較大，但由于燃料油的價(jià)格剛性不及原油，只有在原油大幅上漲的背景下才能保證燃料油的小幅上漲。三、LLDPE市場(chǎng)分析1、聚乙烯供應(yīng)壓力大 石化庫(kù)存維持高位當(dāng)前聚乙烯供過(guò)于求的格局沒(méi)有改觀，石化的高位庫(kù)存仍等待進(jìn)一步消化。今年4月份國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量達(dá)到92.5萬(wàn)噸的歷史新高，5月份產(chǎn)量雖有小幅回落，但也達(dá)到了85.7萬(wàn)噸，總體維持偏高的位置。6月份雖然國(guó)內(nèi)有部分乙烯裝置停車(chē)檢修，但6月中旬揚(yáng)巴及鎮(zhèn)海裝置開(kāi)工將加大華東市場(chǎng)的供應(yīng)量，目前華北和華南市場(chǎng)價(jià)格明顯低于華東市場(chǎng)，估計(jì)鎮(zhèn)海裝置開(kāi)車(chē)后，華東的銷(xiāo)售壓力隨之加大，正如我們所料，6月份國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量高達(dá)91.2萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)今年下半年整體市場(chǎng)資源仍將維持高位。從進(jìn)口來(lái)看，2010年1-5月，國(guó)內(nèi)PE累計(jì)進(jìn)口為334.09萬(wàn)噸，較2009年同期增加33.86萬(wàn)噸，增幅為11.28%。庫(kù)存方面，目前中石油華北地區(qū)和中石化華北地區(qū)通用塑料庫(kù)存處于偏高水平。這些庫(kù)存以前期較高成本進(jìn)口貨物為主，進(jìn)口商套牢情況出現(xiàn)，部分進(jìn)口商選擇觀望等待，部分進(jìn)口商選擇拋貨，低價(jià)拋貨雖然使庫(kù)存壓力減輕，但卻加劇了市場(chǎng)看跌的心態(tài)。圖12. 國(guó)內(nèi)乙烯年產(chǎn)量變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨圖13. PE月度進(jìn)口量圖數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨2、中東乙烯大量進(jìn)口 乙烯價(jià)格節(jié)節(jié)走低今年上半年，原油價(jià)格實(shí)際上維持振蕩格局，美原油指數(shù)僅下跌5%，但國(guó)內(nèi)LLDPE期貨價(jià)格卻大幅下跌24%，主要原油在于乙烯價(jià)格的大幅下降。今年上半年以來(lái)，亞洲乙烯價(jià)格下跌超過(guò)30%，乙烯價(jià)格的暴跌是拖累LLDPE價(jià)格下行的“罪魁禍?zhǔn)住薄Ｒ蚁﹥r(jià)格的暴跌除了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加以外，來(lái)自中東地區(qū)廉價(jià)的乙烯進(jìn)口量是導(dǎo)致乙烯價(jià)格暴跌的最重要原因。從PE的供應(yīng)格局來(lái)看，進(jìn)口所占的比重正迅速上升，預(yù)計(jì)2010年進(jìn)口的比重將超過(guò)50%。表1. PE供應(yīng)格局 單位：萬(wàn)噸2008年2009年產(chǎn)量711占61%769占51%進(jìn)口量450占39%741占49%圖14. 乙烯單體價(jià)格走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：金瑞期貨根據(jù)我們了解到信息，沙特/伊朗/阿聯(lián)酋/卡塔爾/科威特等中東國(guó)家依托豐富的石油和天然氣資源，大力發(fā)展石化行業(yè)，據(jù)美國(guó)化工理事會(huì)預(yù)測(cè)，2010年中東化學(xué)品產(chǎn)量都將得到不同程度的提升，沙特增幅6。3%，卡塔爾增幅7。4%，科威特增幅3。2%。中東地區(qū)乙烯成本對(duì)我國(guó)石腦油裂解裝置生產(chǎn)的乙烯成本有300-400美元的優(yōu)勢(shì)（包含到我國(guó)港口的運(yùn)費(fèi)/關(guān)稅和包裝等成本）。因此，我們預(yù)計(jì)2010年大量進(jìn)口的中東貨源繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)造成巨大沖擊。結(jié)論：國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)產(chǎn)量維持在高位，庫(kù)存高企，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力較大。而來(lái)自中東地區(qū)廉價(jià)的乙烯正在以特有的優(yōu)勢(shì)源源不斷的進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊非常明顯，預(yù)計(jì)下半年LLDPE行情積重難返。四、PVC市場(chǎng)分析1、PVC產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已有所改善PVC產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題一直是制約其價(jià)格上行的重要因素，在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)保的健康發(fā)展要求下，落后產(chǎn)能已成為國(guó)家重拳打擊的對(duì)象。隨著國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能政策的實(shí)施，大量的中小電石企業(yè)必將逐漸退出市場(chǎng)。今年4月初出臺(tái)的國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知的出臺(tái)，明確指出2010年電石產(chǎn)能淘汰計(jì)劃為71.8萬(wàn)噸，各省已上報(bào)淘汰計(jì)劃書(shū)。從結(jié)果來(lái)看，這些淘汰的產(chǎn)能多集中在山西、寧夏、內(nèi)蒙、陜西等西北部地區(qū)。值得一提的是，作為電石企業(yè)比較集中的山西省，近年來(lái)眾多小規(guī)模不符合政策的電石生產(chǎn)企業(yè)被強(qiáng)制關(guān)停，山西省占總產(chǎn)能58%的落后電石產(chǎn)能已經(jīng)被淘汰，在全國(guó)電石產(chǎn)量已從第一滑到了第四，三年間山西電石產(chǎn)量累計(jì)下降了50%。圖15. 國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率圖數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)氯堿網(wǎng)2、煤炭?jī)r(jià)格上漲為PVC提供成本支撐我國(guó)富煤貧油的國(guó)情使得以煤炭為源頭的電石法PVC生產(chǎn)工藝占主體。就煤炭而言，目前，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格并未出現(xiàn)明顯松動(dòng)。今年頻繁發(fā)生的煤礦事故使得煤礦企業(yè)繼續(xù)進(jìn)行嚴(yán)格的檢查整頓，勢(shì)必使煤炭供應(yīng)減少。而第四季度，隨著氣溫的下降，國(guó)內(nèi)用煤高峰的到來(lái)將刺激用煤需求?？傮w而言，今年下半年煤炭?jī)r(jià)格將以上漲為主。圖16. 國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind3、房地產(chǎn)較快發(fā)展 PVC下游需求強(qiáng)勁從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求大約占了PVC下游需求的70%，這些需求主要體現(xiàn)在管材、管件、型材、門(mén)窗、板材等硬制品方面。從PVC的用途來(lái)看，來(lái)自硬制品的消費(fèi)比例越來(lái)越大，也反映出PVC硬制品的需求旺盛。雖然目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷，但國(guó)家要調(diào)控的不是房地產(chǎn)，而是房地產(chǎn)價(jià)格。國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知（國(guó)辦發(fā)（2010）4號(hào)）文件提出到2012年底，要基本解決1540萬(wàn)戶(hù)低收入住房困難家庭的住房問(wèn)題，主要是指城鎮(zhèn)低收入家庭住房困難戶(hù)，也包括目前還居住在各類(lèi)棚戶(hù)區(qū)當(dāng)中的低收入家庭。也就是說(shuō)，剔除2010年580萬(wàn)套保障性住房和棚戶(hù)區(qū)改造住房，尚余960萬(wàn)套保障性住房要在2011-2012年全部解決。圖17. 房屋新開(kāi)工面積及同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind結(jié)論：PVC在國(guó)家鐵腕淘汰落后產(chǎn)能、成本支撐及需求有所改善的背景下，有望走強(qiáng)。今年上半年，大連LLDPE期貨指數(shù)下跌24%，而PVC期貨指數(shù)僅下跌5%，表明PVC抗跌性良好，我們維持下半年P(guān)VC行情將走好的判斷。五、PTA市場(chǎng)分析1、生產(chǎn)利潤(rùn)良好使PTA生產(chǎn)維持高負(fù)荷對(duì)于PTAT生產(chǎn)而言，利潤(rùn)持續(xù)良好是PTA企業(yè)的現(xiàn)狀，我們可以從PX與MX價(jià)差及PX與石腦油的價(jià)差中反應(yīng)出來(lái)，如果PXMX和PX石腦油價(jià)差為正值，且正值越大，表明PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)越好。從PX的外盤(pán)歷史報(bào)價(jià)情況來(lái)看，自2009年11月份開(kāi)始，其報(bào)價(jià)絕大多數(shù)時(shí)間保持在1000美元/噸之上。隨著PX價(jià)格的大幅下跌，PTA的理論生產(chǎn)成本也一路下滑，通過(guò)理論成本價(jià)格與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)比較，可以看出當(dāng)前PTA工廠的生產(chǎn)利潤(rùn)每噸高達(dá)1200元2000元。圖18. PTA上游原料價(jià)差走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：化工在線高利潤(rùn)使得PTA裝置開(kāi)工率維持高位，市場(chǎng)供應(yīng)較為充足。由于近期PX下跌速度快于PTA，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)不降反升，企業(yè)的生產(chǎn)積極性很高，裝置負(fù)荷在90%以上，現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)增加。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前PTA日產(chǎn)能在4.4萬(wàn)噸，而聚酯對(duì)PTA的日消耗在4.27萬(wàn)-4.5萬(wàn)噸，在不考慮進(jìn)口貨物供應(yīng)的情況下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA供需較為均衡。2、下游聚酯纖維產(chǎn)銷(xiāo)旺盛 風(fēng)險(xiǎn)在于人民幣升值2010年上半年，國(guó)內(nèi)紡織品進(jìn)出口與內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)延續(xù)上年末的良好勢(shì)頭，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。今年上半年，我國(guó)紡織品出口額同比增速為32.31%，紡織服裝類(lèi)出口增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源于兩個(gè)因素：一是全球經(jīng)濟(jì)回暖，需求逐漸回升；二是出口產(chǎn)品價(jià)格提高。綜觀PTA的下游需求，我們看到從紡織服裝到滌絲的產(chǎn)銷(xiāo)情況都較為良好，根據(jù)行業(yè)的季節(jié)