從風(fēng)險(xiǎn)角度審視玉米市場機(jī)會(huì)魏斌.PPTVIP

1,從風(fēng)險(xiǎn)角度審視玉米市場機(jī)會(huì),魏斌 2015年12月27日,2015年國產(chǎn)玉米價(jià)格表現(xiàn),2,9月底山東玉米價(jià)比4月中旬下跌27%,同比下跌27%;吉林價(jià)格比4月中旬下跌8%,同比下跌11%,3,主要內(nèi)容,市場分析框架 供求狀況變化 行情節(jié)奏判斷 市場心態(tài)演化,一、市場分析框架,中國玉米市場屬于典型的“政策市”，研判市場行情首要關(guān)注政策變化 臨儲(chǔ)收購期內(nèi)，政策是最大的市場需求，臨儲(chǔ)拍賣期內(nèi)，政策是最大的市場供給 其它供求因素在政策影響下繼續(xù)發(fā)揮作用,4,首要關(guān)注政策變化,5,2015年部分政策措施,1月份，財(cái)政部提高部分玉米加工產(chǎn)品出口退稅。 4月份，臨儲(chǔ)玉米收購8329萬噸，當(dāng)時(shí)市場心態(tài)樂觀。 4月份，國家開始拍賣臨儲(chǔ)玉米，市場心態(tài)出現(xiàn)分化。 6月份，傳言國家研究調(diào)整拍賣底價(jià)，市場整體心態(tài)轉(zhuǎn)變。 7月份，國家財(cái)政補(bǔ)貼東北深加工企業(yè)采購玉米100元/噸。 7月份，國家相關(guān)部門研究調(diào)低臨儲(chǔ)價(jià)格問題。 8月份，臨儲(chǔ)收購降價(jià)細(xì)節(jié)出現(xiàn)，貿(mào)易節(jié)奏混亂，價(jià)格下挫。 9月份，國家公布臨儲(chǔ)收購價(jià)2000元/噸，同比下跌10-12% 。 10月底，國務(wù)院研究做好糧食收儲(chǔ)等工作。 11月份，有關(guān)部委召開東北秋糧收儲(chǔ)會(huì)議，臨儲(chǔ)收購啟動(dòng)。 11月份，國務(wù)院開會(huì)研究保障糧食安全和農(nóng)民利益問題。 12月份，中央農(nóng)村工作會(huì)議：加快消化過大的農(nóng)產(chǎn)品庫存。,6,政策決定市場走向,2016/17年度：臨儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)，行情趨勢向下 2015/16年度：市場依然存在階段性上漲過程 臨儲(chǔ)收購期內(nèi)：可以劃分為四個(gè)階段 秋糧上市至10月底：價(jià)格表現(xiàn)正常的、季節(jié)性下跌 11月份，臨儲(chǔ)玉米收購開始，市場價(jià)格觸底回升 12月至春節(jié)前后，臨儲(chǔ)收購進(jìn)度與農(nóng)戶收糧進(jìn)度疊加，下一年度玉米臨儲(chǔ)收購政策有望出臺(tái) 2016年3月中旬至4月底，東北臨儲(chǔ)玉米收購走進(jìn)尾聲，臨儲(chǔ)玉米大規(guī)模銷售逐步臨近 臨儲(chǔ)收購結(jié)束之后 臨儲(chǔ)玉米銷售政策、拍賣底價(jià)、出庫進(jìn)度，飼用和工業(yè)消費(fèi)狀況，進(jìn)口產(chǎn)品替代數(shù)量等因素影響市場行情,7,不確定性因素,政策因素 臨儲(chǔ)收購標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行程度、等外玉米收購政策 東北各省是否繼續(xù)給予深加工企業(yè)采購補(bǔ)貼 收儲(chǔ)期臨儲(chǔ)玉米銷售時(shí)間、數(shù)量、對(duì)象、方式、價(jià)格 下一年臨儲(chǔ)玉米收購政策如何調(diào)整、價(jià)格、公布時(shí)間 中儲(chǔ)糧輪換（或一次性儲(chǔ)備）開始時(shí)間、方式、數(shù)量 天氣因素 暖冬影響農(nóng)戶存糧安全。吉林省已經(jīng)發(fā)布關(guān)于切實(shí)做好異常天氣安全儲(chǔ)糧工作的緊急通知。河北地區(qū)玉米水分含量22-25%，部分玉米水分超過30%。 進(jìn)口因素：控制谷物進(jìn)口措施及執(zhí)行力度,8,玉米價(jià)格運(yùn)行框架示意圖,9,？,二、供求狀況變化,10,數(shù)據(jù)來源：國家糧油信息中心。,中國玉米產(chǎn)量不斷增加,11,數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。,玉米播種面積持續(xù)擴(kuò)大,12,數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。,中國玉米單產(chǎn)增速放緩,13,數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。,臨儲(chǔ)玉米收購與銷售,14,數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理。,玉米市場供給能力繼續(xù)提高,新產(chǎn)玉米：2.24億噸 以往年份臨儲(chǔ)玉米剩余：1.5億噸左右 2012年產(chǎn)玉米：東北300萬噸，關(guān)內(nèi)800萬噸 2013年產(chǎn)玉米：6000萬噸 2014年產(chǎn)玉米：8329萬噸 2015/16年度進(jìn)口玉米：預(yù)計(jì)350萬噸 新增供給：產(chǎn)量+進(jìn)口=2.26億噸 潛在供給：產(chǎn)量+進(jìn)口+臨儲(chǔ)玉米=3.8億噸,15,預(yù)計(jì)市場需求明顯增加,預(yù)計(jì)飼料產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩 飼用玉米消費(fèi)“反替代”增加1000萬噸 進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品減少600-1000萬噸 小麥替代玉米減少400-500萬噸 玉米工業(yè)消費(fèi)增加500-700萬噸 酒精產(chǎn)量增加（擠占木薯市場份額），促進(jìn)消費(fèi)增加300-400萬噸 木薯淀粉進(jìn)口減少，促進(jìn)消費(fèi)增加200萬噸 淀粉糖、醇消費(fèi)增加 玉米淀粉及其制品出口增加，乙醇進(jìn)口減少,16,飼料消費(fèi)增速放緩,17,數(shù)據(jù)來源；國家糧油信息中心。,生豬及母豬存欄量明顯減少,18,數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家相關(guān)部門公布數(shù)據(jù)整理。,豬肉價(jià)格出現(xiàn)回升,19,豬糧比價(jià)不斷攀升,20,CPI變化與豬糧比價(jià)關(guān)系,21,小麥玉米價(jià)差回歸,22,飼用小麥數(shù)量減少,23,飼料能量原料消費(fèi),24,玉米工業(yè)消費(fèi)增長分布,25,木薯淀粉進(jìn)口減少,26,玉米淀粉出口增加,27,消費(fèi)增加無礙供大于求,需要注意增加消費(fèi)的“糧源”結(jié)構(gòu)問題 工業(yè)消費(fèi)增加的玉米，不完全是新玉米 東北地區(qū)工業(yè)消費(fèi)陳糧，結(jié)余新糧進(jìn)入臨儲(chǔ) 華北地區(qū)工業(yè)消費(fèi)陳糧，結(jié)余新糧留在市場 飼用消費(fèi)增加的玉米，更傾向于采購新糧 東北及華北飼料企業(yè)傾向于采購本地新產(chǎn)玉米 南方銷區(qū)飼料企業(yè)可以通過期貨采購合格玉米,28,2015年進(jìn)口產(chǎn)品繼續(xù)增加,29,單位：萬噸,數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)公布數(shù)據(jù)。,國家加強(qiáng)進(jìn)口谷物管控,商務(wù)部關(guān)于納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理貨物目錄的公告（海關(guān)總署公告2015年第34號(hào)）中明確， 大麥、高粱、木薯和玉米酒糟納入自動(dòng)進(jìn)口許可管理，自2015年9月1日起執(zhí)行。 傳商務(wù)部貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查局已經(jīng)受理DDGS反傾銷申請(qǐng)。繼續(xù)進(jìn)口面臨最長可達(dá)1年半時(shí)間的調(diào)查期內(nèi)臨時(shí)反傾銷稅征收風(fēng)險(xiǎn) 商務(wù)部曾于2010年12月28日至2012年6月28日對(duì)原產(chǎn)于美國的進(jìn)口干玉米酒糟進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。,30,進(jìn)口DDGS增加,31,反傾銷,反傾銷,進(jìn)口木薯不斷增加,32,進(jìn)口改性乙醇數(shù)量增加,33,國內(nèi)外玉米價(jià)差依然較大,34,三、行情節(jié)奏判斷,東北玉米： 9月底10月份開始上市，供應(yīng)能力至下年新糧上市 對(duì)銷區(qū)行情影響時(shí)間：11月至下年10月 華北玉米： 8月底9月份開始上市，供應(yīng)能力至下年6月份 對(duì)銷區(qū)行情影響時(shí)間：11月至下年5月 西北玉米： 8月底9月份上市，供應(yīng)能力至下年8月份 對(duì)西南銷區(qū)影響時(shí)間：11月至下年8月 華中產(chǎn)區(qū)：8月中旬上市，滿足當(dāng)?shù)厥袌?35,臨儲(chǔ)收購期內(nèi)東北產(chǎn)區(qū)行情判斷,2015年東北地區(qū)玉米品質(zhì)同比提高，尤其是霉變較低。 遼寧、吉林局部地區(qū)因干旱減產(chǎn)，黑龍江局部地區(qū)因積溫不足而減產(chǎn)，內(nèi)蒙古地區(qū)整體正常。 低品質(zhì)玉米對(duì)本地和港口價(jià)格沖擊作用同比減弱。 臨儲(chǔ)收購期內(nèi)，農(nóng)戶收糧壓力與臨儲(chǔ)收購支撐力相互作用，價(jià)格小幅波動(dòng)，最終價(jià)格向臨儲(chǔ)收購價(jià)位靠攏。 收購期間，市場利空因素出現(xiàn)，將會(huì)影響用糧企業(yè)和貿(mào)易商存糧積極性，港口玉米收購價(jià)格將出現(xiàn)波動(dòng)；最終利空因素將反過來促進(jìn)臨儲(chǔ)收購數(shù)量增加。 5月份優(yōu)質(zhì)玉米流通數(shù)量減少，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)現(xiàn)象明顯。,36,臨儲(chǔ)收購期內(nèi)華北產(chǎn)區(qū)行情判斷,華北產(chǎn)區(qū)玉米產(chǎn)量總體增加，玉米品質(zhì)出現(xiàn)分化。 河南玉米品質(zhì)同比提高。2015年提前入冬，導(dǎo)致山東、河北玉米水分偏高，影響兩省玉米品質(zhì)和外銷。 春節(jié)前飼料和工業(yè)企業(yè)有備貨需求；但如果玉米水分不降，用糧企業(yè)無法建倉，市場價(jià)格難以見“底”。 市場看漲預(yù)期不強(qiáng)，收儲(chǔ)企業(yè)入市收購時(shí)間推遲。 東北臨儲(chǔ)托市收購政策對(duì)華北玉米有支撐，理論上河北港口、山東港口干糧價(jià)格1800元/噸左右順暢外銷。 臨儲(chǔ)收購期內(nèi)，利空消息對(duì)華北地區(qū)玉米行情影響效果大于東北地區(qū)，但價(jià)格容易超跌，也容易反彈。 中儲(chǔ)糧輪換、臨儲(chǔ)銷售問題對(duì)華北市場影響深遠(yuǎn)。,37,臨儲(chǔ)收購期內(nèi)價(jià)格走勢分析,38,過去三年1-6月大連港玉米平倉價(jià)與臨儲(chǔ)收購價(jià)之差,禽流感影響,年度之間大連玉米平倉價(jià),39,年度間價(jià)差回歸250元/噸附近,接近臨儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)幅度,年度之間山東玉米價(jià)格,40,山東玉米年度間價(jià)差由-600元/噸回歸至-300元/噸,北方港與河北中部玉米價(jià)差,41,兩地價(jià)差超過150元/噸，河北玉米能夠大量北上,山東與廣東玉米價(jià)差,42,山東與廣東玉米價(jià)差回歸-300元/噸左右正常水平,北方港口與廣東玉米價(jià)差,43,多年數(shù)據(jù)顯示大連與廣東玉米價(jià)差-110元/噸左右,四、市場心態(tài)演化,多種因素導(dǎo)致矛盾心態(tài)，促成“臨界狀態(tài)” 本年度臨儲(chǔ)收購利多與下年度價(jià)格下調(diào)利空帶來的心態(tài)交互矛盾。 階段性流通減少與巨量臨儲(chǔ)出售的時(shí)間交錯(cuò)矛盾。 現(xiàn)貨價(jià)格階段性攀升與期價(jià)不斷下跌的節(jié)奏錯(cuò)位矛盾。 “自組織臨界狀態(tài)”之下的操作 本年度內(nèi)，任何價(jià)格上漲均為“階段性”走高，其特點(diǎn)為上漲速度慢，下跌速度快，追尋市場處于“臨界狀態(tài)”的階段，不追求觸發(fā)價(jià)格下跌的“臨界點(diǎn)” 。 臨儲(chǔ)收購期內(nèi)，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨買入的時(shí)機(jī)與期貨價(jià)格階段性見底為同一時(shí)期。,44,玉米現(xiàn)貨與期貨聯(lián)動(dòng)關(guān)系,大商所玉米期貨價(jià)格定價(jià)看東北玉米行情 吉林批發(fā)市場電子盤定價(jià)看華北玉米行情 大商所