我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配政策研究

2本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目：我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配政策探究教學(xué)單位 ： 專 業(yè)： 學(xué) 號(hào)： 姓 名： 指導(dǎo)教師 ： 2015 年 6 月2摘要股利分配是指上市公司向股東分派股利，是上市公司利潤(rùn)分配的重要組成部分，對(duì)投資者、市場(chǎng)以及上市公司本身都會(huì)產(chǎn)生重大影響。持續(xù)、穩(wěn)定的股利分配政策在實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的前提下，也有利于資本市場(chǎng)和企業(yè)自身的健康發(fā)展。就目前我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配政策來(lái)說(shuō)，仍存在不足，本文以國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的六家牛奶業(yè)上市公司為例，分析說(shuō)明上市公司需要制定科學(xué)合理的股利分配政策。本文首先對(duì)股利分配和股利分配模式的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行概述，介紹了我國(guó)目前上市公司常見(jiàn)的股利分配方式； 其次，通過(guò)分析這六家上市公司近五年的股利分配情況，說(shuō)明該行業(yè)的股利分配情況，同時(shí)分析出存在的問(wèn)題和產(chǎn)生問(wèn)題的原因；第三，針對(duì)牛奶業(yè)制定何種股利分配政策，給出一定的建議；最后，根據(jù)本文的研究情況進(jìn)行總結(jié)。關(guān)鍵詞: 股利分配；分配方式；上市公司2AbstractDividend distribution is refers to the distributing dividends to shareholders of listed companies, listed companies is an important part of the profit distribution, for investors, market and listed company itself will have a significant impact. Sustained, stable dividend distribution policy on the premise of maximizing shareholders interests, but also to the healthy development of capital market and enterprise itself. Dairy listed companys dividend distribution policy in China, there are still insufficient, this paper takes six dairy in domestic listed company as an example, the analysis shows that listed companies need to develop scientific and reasonable dividend distribution policy. This article first to dividend distribution and pattern of dividend distribution of an overview of the related content, introduces the common way of dividend distribution of listed companies in our country at present. Secondly, through the analysis of the six nearly five years of dividend distribution of listed companies, dividend distribution situation of the industry, at the same time, analysis the existing problems and causes of the problem; Third, on dairy what sort of dividend distribution policy, some Suggestions are given; Finally, according to the article summarized the research situation of.Key words: Dividend distribution; Allocation; The listed company目錄1 緒論 .11.1 研究背景和意義 .11.2 研究?jī)?nèi)容 .11.3 國(guó)內(nèi)外研究情況 .11.3.1 國(guó)外研究情況 .11.3.2 國(guó)內(nèi)研究情況 .21.4 本文的研究框架 .32 股利政策及股利分配方式 .42.1 股利及股利政策 .42.1.1 股利的含義 .42.1.2 股利政策的含義 .42.2 股利分配方式 .42.2.1 現(xiàn)金股利 .42.2.2 股票股利 .52.2.3 財(cái)產(chǎn)股利 .52.2.4 負(fù)債股利 .52.2.5 清算股利 .53 牛奶業(yè)上市公司股利分配情況和問(wèn)題及其原因分析 .63.1 牛奶業(yè)上市公司股利分配總體情況 .63.2 牛奶業(yè)上市公司股利分配主要方式分析 .63.3.1 股利分配政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性 .83.3.2 股利分配以現(xiàn)金股利分配為主流趨勢(shì) .83.3.3 股利支付率總體水平較低 .83.3.4 股利分配形式多樣，存在超能力派現(xiàn)的現(xiàn)象 .83.4 牛奶業(yè)上市公司股利分配存在問(wèn)題的原因分析 .93.4.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)因素 .93.4.2 法律因素 .103.4.3 內(nèi)部影響因素 .114 優(yōu)化我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配政策的建議 .134.1 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) .134.2 選用適當(dāng)靈活的股利分配方式 .134.3 制定規(guī)范的股利分配信息披露制度 .144.4 提高公司盈利能力 .144.5 市場(chǎng)的力量和投資者共同作用 .145 結(jié)論 .15參考文獻(xiàn) .16西京學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）01 緒論1.1 研究背景和意義1.1.1 研究背景司馬遷曾說(shuō)：“天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往。 ”人們?yōu)榱双@得除基本收入以外的額外收益，往往會(huì)選擇對(duì)上市公司進(jìn)行投資，從中獲取收益，而股東所獲得收益的多少主要取決于所投資公司的股利分配政策。而上市公司三大財(cái)務(wù)政策之一就是股利分配政策，股利分配政策反映不同利益主體利益分配的結(jié)果，因此是上市公司得以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。公司使用恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔撸粌H能有效的限制管理層過(guò)度投資的行為，而且能滿足公司投資發(fā)展的需要，保證公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因?yàn)楣镜墓衫吆凸蓶|的收益有密切的關(guān)系，因此股東非常注意公司會(huì)采用何種股利政策，在一定程度上也會(huì)使用一定的手段影響股利分配政策的選擇。1.1.2 研究意義牛奶行業(yè)的上市公司由于經(jīng)歷了前幾年的事件，現(xiàn)在又遭受洋奶粉的沖擊，如今面臨的第一個(gè)問(wèn)題就是如何獲得投資者的信任。首先應(yīng)該產(chǎn)品質(zhì)量的好壞放在第一位，然后找出符合公司本身發(fā)展，并能讓投資者獲取更大利潤(rùn)的股利分配方案。目前，我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配政策存在著諸多問(wèn)題，因此探討其股利分配問(wèn)題就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.2 研究?jī)?nèi)容本文根據(jù)股利分配理論，分析我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配現(xiàn)狀，并總結(jié)出問(wèn)題，最后在此基礎(chǔ)上提出改善牛奶業(yè)上市公司股利分配問(wèn)題的建議。以六家上市公司為例，分析說(shuō)明上市公司需要制定科學(xué)合理的股利分配政策。對(duì)股利分配和股利分配模式的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行概述，介紹了我國(guó)目前上市公司常見(jiàn)的股利分配方式，并分析這六家上市公司近五年的股利分配情況，說(shuō)明該行業(yè)的股利分配情況，同時(shí)分析出存在的問(wèn)題和產(chǎn)生問(wèn)題的原因，針對(duì)牛奶業(yè)制定何種股利分配政策，給出一定的建議，最終本文的研究進(jìn)行總結(jié)。1.3 國(guó)內(nèi)外研究情況1.3.1 國(guó)外研究情況股利分配政策作為上市公司管理財(cái)務(wù)的重中之重，投資管理和籌資管理相互融合相互影響，共同組建起公司的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略。上市公司股利分配的研究從來(lái)都是西京學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）1學(xué)術(shù)界的熱門話題，以下是一些國(guó)外學(xué)者對(duì)此的研究：（1）股利無(wú)關(guān)論從米勒以及莫迪利亞尼在 1961 年創(chuàng)作出股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值一文后，在嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)上提出了股利無(wú)關(guān)論，他們認(rèn)為股利的支付率不影響公司的市場(chǎng)價(jià)值，哪種股利分配方式發(fā)放股利，都不會(huì)對(duì)其股票價(jià)格產(chǎn)生影響。（2）股利相關(guān)論Gordon 和 Lintner 提出了 “一鳥(niǎo)在手”理論，由于股票價(jià)格波動(dòng)較大，相比留存收益和再投資帶來(lái)的資本利得，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者更喜歡股利收益。相對(duì)資本利得，投資者更偏好股利收益，他們認(rèn)為等到將來(lái)收取較多的股利是需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)的，他們不愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。Litzenberger 和 Ramaswamy 認(rèn)為稅率影響著投資者對(duì)股利支付方式的偏好，如果股利所得稅高于個(gè)人所得稅，則投資者偏好于股票股利，反之，投資者傾向于現(xiàn)金股利支付。Jensen 等人則通過(guò)對(duì)管理層分析，得出了股東要與管理層存在著利益沖突，如果股東提高對(duì)于公司整體資產(chǎn)的管控能力，那么就會(huì)削弱管理層的相應(yīng)水平，所以說(shuō)，兩者之間要進(jìn)行協(xié)調(diào)，盡量保證股東的權(quán)益。1.3.2 國(guó)內(nèi)研究情況相對(duì)于國(guó)外的研究狀況，國(guó)內(nèi)對(duì)于這一課題的研究深度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，只是對(duì)股利分配的問(wèn)題進(jìn)行了探索，但大部分都只是對(duì)某一方面進(jìn)行驗(yàn)證。下面是一些我國(guó)學(xué)者的研究成果：（1）股利政策制約因素從影響因素上來(lái)看股價(jià)利息和政策之間的關(guān)系，這方面研究是在上個(gè)世紀(jì)末的時(shí)候。當(dāng)時(shí)李豫湘、劉星二人在考慮對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響的多種因素時(shí)，研究了股價(jià)的影響因素，盈利能力、股東權(quán)益，代理成本、流動(dòng)能力以及負(fù)債水平被認(rèn)為對(duì)每股現(xiàn)金股利產(chǎn)生主要影響。之后，呂長(zhǎng)江等人又基于國(guó)外相關(guān)模型的分析，以國(guó)內(nèi)具有類似特征的上百家公司的數(shù)據(jù)作為樣本，并通過(guò)回歸分析得出了具體的結(jié)論。（2）股利分配信號(hào)傳遞效應(yīng)在 1997 年陳曉和陳小悅則證明了派發(fā)純股利能夠傳遞信號(hào)，并在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。方光正在 2005 年提出，由于我國(guó)上市公司的實(shí)際支付力度不夠，這就導(dǎo)致了價(jià)格上的不平衡，損害了中小投資者的利益，很大程度上提高了投資的風(fēng)險(xiǎn)。西京學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）2（3）股利政策的選擇動(dòng)機(jī)在選擇股利政策時(shí)，不同的動(dòng)機(jī)都會(huì)產(chǎn)生不同的選擇結(jié)果，對(duì)此，國(guó)內(nèi)的學(xué)者又進(jìn)行了一系列的分析。張春等人通過(guò)多個(gè)實(shí)例的具體分析論述，得出了關(guān)于股利政策的選擇機(jī)制相關(guān)問(wèn)題。從分析上來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)資本流通不連貫等因素，導(dǎo)致了很多上市公司的盈利出現(xiàn)了問(wèn)題。在這種情況下，國(guó)內(nèi)公司針對(duì)這種狀況選通常選擇用多家子公司分別上市的方法來(lái)轉(zhuǎn)移一部分問(wèn)題資產(chǎn)，使得新分離出去的子公司能夠有良好的資金狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這樣就把問(wèn)題資產(chǎn)就全部轉(zhuǎn)移到了總部，然后總部用控股的方式來(lái)得到分公司的利益支配權(quán)，并通過(guò)股利分紅來(lái)得到利益回收。用這種方式來(lái)規(guī)避問(wèn)題資產(chǎn)的巨大影響，獲得一個(gè)雙贏的結(jié)果，就使得很多大公司對(duì)于股利分配方式的選擇都是采用的現(xiàn)金支付。1.4 本文的研究框架 股利分配政策對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是極其重要的政策，股利分配的選擇會(huì)影響上市公司今后穩(wěn)定的發(fā)展。本文從四個(gè)部分對(duì)我國(guó)牛奶行業(yè)上市公司的股利分配情況進(jìn)行論述，通過(guò)實(shí)證分析研究希望可以對(duì)我國(guó)上市牛奶公司的股利分配方式的優(yōu)化提供幫助。第一部分，緒論，主要是闡述了本文的研究所處的研究環(huán)境及研究意義，同時(shí)也對(duì)國(guó)內(nèi)外研究情況進(jìn)行闡述，為本研究的進(jìn)行提供了充分的理論支持。第二部分，股利政策及股利分配方式，通過(guò)對(duì)股利和股利政策的定義進(jìn)行介紹，讓讀者能夠?qū)@兩個(gè)概念有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，接著對(duì)股利分配方式進(jìn)行了研究。第三部分，牛奶業(yè)上市公司股利分配情況和問(wèn)題及其原因分析，對(duì)我國(guó)牛奶公司上市公司的股利分配方案進(jìn)行了分析研究，同時(shí)給出了這些問(wèn)題存在的原因。第四部分，優(yōu)化我國(guó)牛奶業(yè)上市公司股利分配政策的建議，針對(duì)以上研究得出的問(wèn)題及其原因，提出有針對(duì)性的優(yōu)化對(duì)策。第五部分， 結(jié)論，總結(jié)本文對(duì)六家牛奶業(yè)上市公司股利分配政策的研究情況。西京學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）32 股利政策及股利分配方式股利作為股東財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種表現(xiàn)形式，是股東為了獲得投資報(bào)酬的重要形式之一。國(guó)內(nèi)上市公司理應(yīng)把股東財(cái)富最大化作為目標(biāo)出發(fā)點(diǎn)，根據(jù)不同股利形式、不同股利政策類型的特點(diǎn)，做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。2.1 股利及股利政策2.1.1 股利的含義股利是指股份公司按股東的持股比例派發(fā)給股東的利潤(rùn)。股利包括股息和紅利，都是股東因投資而取得的收益。股息，是公司根據(jù)股票面值，按照之前確定的固定比例向股東支付的公司盈余。紅利的含義有狹義上和廣義上的區(qū)別，狹義上的紅利指公司在把股息除外的前提下，事先不確定分配比率，由公司股東會(huì)根據(jù)公司的盈余狀況臨時(shí)決定向股東支付的公司盈余。廣義的紅利，還包括員工的獎(jiǎng)金。2.1.2 股利政策的含義股利政策是指公司是否進(jìn)行股利分配，分配股利的多少以及分配股利的時(shí)間等方面的方針和策略。它有狹義上和廣義上的區(qū)別，狹義上來(lái)講，其指的是研究普通股股利與保留盈余兩者間支付比例的問(wèn)題。廣義上來(lái)講，是指股利的宣布日、分配比例和分配時(shí)資產(chǎn)籌集的問(wèn)題。股利政策方式主要包括剩余股利政策、穩(wěn)定股利額政策、固定股利率政策和正常股利加額外股利政策。這四種股利政策由于其各方面的差異，需要公司根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展周期和發(fā)展?jié)摿Φ牟煌?，按其?shí)際情況來(lái)選擇和應(yīng)用。2.2 股利分配方式股利分配，是指公司按照法律規(guī)定的程序并遵照一定的原則從公司的凈利潤(rùn)中提取適當(dāng)?shù)谋壤鳛橥顿Y回報(bào)，分配給股東的一種法律行為。股利分配是公司利潤(rùn)分配的其中一種模式，是利潤(rùn)分配的核心。目前，我國(guó)上市公司有如下幾種分配股利的方式。而我國(guó)現(xiàn)有的股利分配方式主要為以下幾種：2.2.1 現(xiàn)金股利這種分配方式也被稱為派現(xiàn)，是公司直接用現(xiàn)金貨幣的形式將公司盈余按照比例發(fā)放給股票的持有者，是上市公司最常使用的股利分配方式，同時(shí)，也是在國(guó)外最常見(jiàn)的分配方式。由于現(xiàn)金更加讓一些中小型的股東安心，并且更最直觀的反映出自身的盈利情況，因此，這種方法帶來(lái)更多的中小型的投資者的投資和加盟。這是對(duì)于股票持有西京學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）4者來(lái)講，對(duì)于公司的管理者以及比重較大的股票持有者來(lái)講，這種方式更能使的其他股東的安心，并且對(duì)公司的未來(lái)不再抱持懷疑，并且還可以吸引更多的投資者，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展十分有利。但是缺點(diǎn)就是，由于現(xiàn)金都用于進(jìn)行利潤(rùn)的派發(fā),一時(shí)間會(huì)讓公司的資金周轉(zhuǎn)方面運(yùn)轉(zhuǎn)不靈活，這是這正是由于現(xiàn)金的大量流出造成的，因此，可以流動(dòng)的資金銳減。所以，要想兼顧股東和公司的正常發(fā)展和未來(lái)發(fā)展，就需要衡量好這二者之間的比例關(guān)系，只有將這二者的比例協(xié)調(diào)好，才能讓廣大股票持有者滿意自身盈利的同時(shí)讓公司還能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。2.2.2 股票股利股票股利，也稱為送紅股，是公司通過(guò)發(fā)放股票取代現(xiàn)金向股東支付股息，正常情況下根據(jù)股東持股比例進(jìn)行派發(fā)。股票股利不會(huì)減少公司資產(chǎn)或增加負(fù)債，只是轉(zhuǎn)移了股東權(quán)益賬戶上的資金，這并不是資金的使用。雖然這種方式并沒(méi)有讓雙方獲得即時(shí)可見(jiàn)的利益，但是從長(zhǎng)期發(fā)展考慮，公司可以通過(guò)這種方式進(jìn)行讓資金更多的使用在未來(lái)發(fā)展上并且獲得更多的投資金.另一方面，造成的股票數(shù)量的增多可以讓其價(jià)格稍微下降，會(huì)吸引更多的投資者前來(lái)進(jìn)行股票的購(gòu)買，無(wú)形中擴(kuò)大了公司的范圍，并且讓其股票也有著穩(wěn)定的發(fā)展前景。而這種情況的適用者主要是處在前期成長(zhǎng)階段的公司，而這種公司只要有實(shí)力，就會(huì)吸引更多的投資者。2.2.3 財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是指上市公司用證券或?qū)嵨锵蚬蓶|發(fā)放的股利。證券是上市公司把持有的其他公司的有價(jià)證券作為股利進(jìn)行發(fā)放，實(shí)物是公司把自身的不動(dòng)產(chǎn)及產(chǎn)品等作為股利進(jìn)行發(fā)放。例如：文具公司可將生產(chǎn)的文具產(chǎn)品作為股利發(fā)放給員工。2.2.4 負(fù)債股利負(fù)債股利是指公司在沒(méi)有能力發(fā)放股利的情況下，可短時(shí)間發(fā)行一種票據(jù)并在未來(lái)某一時(shí)刻支付股利。這種分紅方式，股東雖然沒(méi)有直接得到現(xiàn)金收益，但是通過(guò)所享有的債權(quán)獲得了利息，間接達(dá)到了投資的目的。該方式本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的替代方式，目前在我國(guó)的實(shí)務(wù)中很少用到，相關(guān)法律也并未禁止。2.2.5 清算股利清算股利，是指投資企業(yè)所獲得的被投資單位累積分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)被投資企業(yè)在接受投資后產(chǎn)生的累積凈損益由投資企業(yè)所享有的數(shù)額。從字面的意思理解就是結(jié)算股票持有人現(xiàn)有的股票的價(jià)值，實(shí)質(zhì)上是返還其股票持有人投資時(shí)的資金并不是這些投資基金帶來(lái)的收益額?？傊逅愎衫琴Y本的返還而不是資本所帶來(lái)的收益。西京學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）53 牛奶業(yè)上市公司股利分配情況和問(wèn)題及其原因分析3.1 牛奶業(yè)上市公司股利分配總體情況本文通過(guò)六家富有代表性并且經(jīng)營(yíng)狀況良好的牛奶行業(yè)的上市公司，這六家上市公司分別是：貝因美、三元股份、光明乳業(yè)、伊利股份、黑牛食品以及皇