中國期貨十大著名案例.ppt

1、中國期貨十大著名案例,一、 上?！熬住笔录?粳米期貨交易從1993年6月30日由上海糧油商品交易所首次推出到1994年10月底被暫停交易，粳米期價大致出現(xiàn)了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，在南方大米現(xiàn)貨價大幅上漲的帶動下，粳米期貨從1400元/噸上升至1660元/噸；第二次，1994年春節(jié)前后，受國家大幅提高糧食收購價格的影響，期價從1900 元/噸漲到2200元/噸；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南澇北旱自然災(zāi)害預(yù)期減產(chǎn)的心理作用下，期貨價格從2050元/噸上揚(yáng)到2300元/噸。 到了7月初，上海糧油商品交易所粳米期貨交易出現(xiàn)多空對峙局面。空方認(rèn)為：國家正在進(jìn)行宏觀調(diào)控

2、，加強(qiáng)對糧食的管理，平抑糧價政策的出臺將導(dǎo)致米價下跌；多方則認(rèn)為：進(jìn)入夏季以來，國內(nèi)糧食主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱澇災(zāi)害，將會出現(xiàn)糧食短缺局面，而且當(dāng)時上海粳米現(xiàn)貨價已達(dá)2000元/噸，與期貨價非常接近。雙方互不相讓，持倉量急劇放大。隨即，空方被套，上糧所粳米價格穩(wěn)步上行形成了多逼空格局。,7月5日，交易所作出技術(shù)性停市之決定，并出臺限制頭寸措施。 7月13日，上海糧交所出臺了關(guān)于解決上海糧油商品交易所粳米期貨交易有關(guān)問題的措施，主要內(nèi)容包括：召開會員大會，要求多空雙方在7月14日前將現(xiàn)有持倉量各減少l/3；上述會員減少持倉后，不得再增加該部位持倉量；對新客戶暫不允許做粳米期貨交易；12月粳米貼水由15降至

3、l1；交易所要加強(qiáng)內(nèi)部管理等。 隨即，多空雙方大幅減倉，價格明顯回落，9412合約和9503合約分別從2250元/噸、2280元/噸跌至最低的2180 元/噸和2208元/噸。誰知，進(jìn)入8月，受南北災(zāi)情較重及上海糧交所對粳米期價最高限價規(guī)定較高的影響，多方再度發(fā)動攻勢，收復(fù)失地后仍強(qiáng)勁上漲，9503合約從最低位上升了100元/噸之多，9月初已達(dá)到2400元/噸左右。 9月3日，國家計委等主管部門聯(lián)合在京召開會議，布置穩(wěn)定糧食市場、平抑糧油價格的工作。 9月6日，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)在全國加強(qiáng)糧價管理工作會議上，強(qiáng)調(diào)抑制通貨膨脹是當(dāng)前工作重點。受政策面的影響，上海粳米期價應(yīng)聲回落，價格連續(xù)四天跌至停板，成

4、交出現(xiàn)最低紀(jì)錄。 9月13日上午開盤前，上海糧交所發(fā)布公告，規(guī)定粳米合約漲跌停板額縮小至10元，并取消最高限價。受此利多刺激，在隨后幾個交易日中粳米期價連續(xù)以10元漲停板之升幅上沖。這時，市場上傳言政府將暫停粳米期貨交易。于是，該品種持倉量逐日減少，交投日趨清淡，但價格攀升依舊。到10月22日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證券委關(guān)于暫停粳米、菜籽油期貨交易和進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場管理的請示。傳言得到證實，粳米交易以9412合約成交5990手、2541元/噸價格收盤后歸于沉寂。,“3.27”國債事件,起因：一場資本大鱷與官方的生死博弈1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易。此

5、時，國債期貨尚未對公眾開放，交投清淡，并未引起投資者的興趣。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家(包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所)。國債期貨走向火爆的因素主要有兩個。一是1994年初，一些券商鉆實際利率比國債利率高的空子，違規(guī)超計劃賣出非實物國債，以套用社會資金牟利。當(dāng)國務(wù)院宣布查處這類券商時，他們?yōu)榱搜a(bǔ)足計劃外賣出的這部分非實物券，紛紛買入流散在社會上的實物券，使國債現(xiàn)貨市場人為制造出供小于

6、求的局面。二是為了配合新國債發(fā)行，財政部根據(jù)當(dāng)時物價水平較高的客觀情況，對1992年3年期和5年期利率比較低的券種實行保值補(bǔ)貼。一時間，國庫券炙手可熱。當(dāng)時，國債期貨開戶保證金只要1 萬元，每手保證金只要500元，浮盈還可以再開新倉；一些散戶滿倉帶透支，一路死多頭，由幾萬元翻到幾十萬元，再由幾十萬元翻到幾百萬元，狂熱絕不亞于一場豪賭。,“327”國債，是1992年發(fā)行的3年期國庫券，發(fā)行總量為240億，1995年6月到期兌付。當(dāng)時利率為9.5%的票面利息加保值貼補(bǔ)。因為當(dāng)時財政部對是否進(jìn)行保值不確定，所以其價格在1995年2月后一直徘徊在147.8元-148.3元之間。但是隨著財政部是否進(jìn)行保

7、值貼補(bǔ)的猜測下，“327”國債的期貨價格大幅度變化。其中萬國（指沒被申銀合并前的萬國）證券作為空方代表，聯(lián)合了包括遼國發(fā)等6家機(jī)構(gòu)進(jìn)行做空，依據(jù)為1995年1月通貨膨脹已經(jīng)見頂，因此不會貼息。這是符合當(dāng)時的基本國情的。而中經(jīng)開為首的11家機(jī)構(gòu)因為其總經(jīng)理就是前國家財政部副部長，因此得到很確切的消息，就是要進(jìn)行保值貼補(bǔ)。因此堅決做多，不斷推升價格。說簡單些，萬國當(dāng)時是以自己一家的勢力對抗中國財政部，這是其實已經(jīng)不是完全的技術(shù)對壘，而是政策搏弈了。,1995年2月23日，財政部發(fā)出公告，1992年期國庫券保值貼補(bǔ)的消息終于得到證實。多頭乘勝追擊，而空方不甘束手就擒。 2月23日，多空短兵相接，多方

8、基本控制著主動權(quán)，先以80萬口在前日的收盤價的基礎(chǔ)上提高到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，再以100萬口改寫150元的記錄。盤中出現(xiàn)過200萬口的空方巨量封單，但瞬間便被多方收入囊中。這說明，違規(guī)操作的不僅是空方，多方也存在類似問題。但多方因有中經(jīng)開，幸運(yùn)便似乎總是與之相伴相隨。 2月23日下午，空方主力陣營中遼國發(fā)臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種創(chuàng)出151.98元天價。 16點22分之后，空方主力大量透支交易，以千萬手的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使327合約暴跌38元，并使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林事件”。 在這一陣緊鑼密鼓的

9、狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達(dá)2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數(shù)額超過了該品種總額的7.8倍。多方頓時兵敗如山倒。若按收市價147.50元結(jié)算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷于無法自拔的資不抵債泥坑。當(dāng)日開倉的多頭將全部爆倉。并且如果按照此價格交割，中經(jīng)開在1995年將破產(chǎn)消失。,2月28日，上交所再次強(qiáng)調(diào)：對超規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)持倉的將采取強(qiáng)行平倉，平倉價將參照27、28日場內(nèi)協(xié)議平倉的加權(quán)平均價來確定，大約在151元左右，致使平倉交易開始活躍，28日平倉140萬口，327國債占85以上。3月1日又延期一天進(jìn)行協(xié)議平倉，當(dāng)天平倉量達(dá)到80萬

10、口。3月2日雖然不設(shè)平倉專場，但327品種平倉仍達(dá)到25萬口。經(jīng)過幾天的平倉使持倉量大幅減少。 算按照當(dāng)時規(guī)定的2.5的保證金制度計算，最后8分鐘砸出的1056萬口賣單，面值為2112億，需要的只是52億元的保證金，萬國證券當(dāng)時是支付得起的。但是當(dāng)時財政部作為依據(jù)的竟然是萬國不可能持有如此巨大的保證金。隨后萬國證券總裁管金生在1995年“327國債”事件發(fā)生后，被上海第一中級人民法院于1997年判處17年徒刑，罪名是行賄并在期貨市場成立前數(shù)年里濫用公共資金，總額達(dá)人民幣269萬元。 “327”風(fēng)波之后，各交易所采取了提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施以抑制國債期貨的投機(jī)氣氛。但因國債期貨的特殊

11、性和當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢，其交易中仍風(fēng)波不斷，并于5月10日釀出“319”風(fēng)波。5月17日，中國證監(jiān)會鑒于中國目前尚不具備開展國債期貨的基本條件，作出了暫停國債期貨交易試點的決定。至此，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。,海南棕櫚油M506事件,這是一個由于過度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件。棕櫚油作為國內(nèi)期市較早推出的大品種，一度成為期貨市場的熱門炒作對象，吸引了大量的投機(jī)者和套期保值者參與，市場容量相當(dāng)大。但由于M506合約上的過度投機(jī)和監(jiān)管不力，嚴(yán)重打擊了投資者的信心，導(dǎo)致棕櫚油這個品種在此事件之后，參與者越來越少，直到最后退出期貨市場。 早期國內(nèi)外棕櫚油市場由于供求不平衡，全球植物

12、油產(chǎn)量下降，而同期需求卻持續(xù)旺盛，導(dǎo)致棕櫚油的價格不斷上漲。但到了1995年，國內(nèi)外棕櫚油市場行情卻出現(xiàn)了較大的變化，棕櫚油價格在達(dá)到高峰后，逐漸形成回落趨勢。1995年第一季度海南棕櫚油期價一直于9300元/噸以上橫盤，但在M506合約上，市場投機(jī)者組成的多頭陣營仍想憑資金實力拉抬期價。而此時又遇到了一批來自以進(jìn)口商為主的空頭勢力，在國內(nèi)外棕櫚油價格下跌的情況下，以現(xiàn)貨拋售套利，由此點燃了M506合約上的多空戰(zhàn)火。,1995年3月以后，多空的激烈爭奪令M506合約上的成交量和持倉量急劇放大，3月28日持倉一度達(dá)到47944手的歷史最高位。與此同時，有關(guān)部門發(fā)出了期貨監(jiān)管工作必須緊密圍繞抑制通

13、貨膨脹，抑制過度投機(jī)，加大監(jiān)管力度，促使期貨市場健康發(fā)展的通知。國家的宏觀調(diào)控政策是不允許原料價格上漲過猛，對糧油價格的重視程度也可想而知。這就給期貨市場上的投機(jī)商發(fā)出了明確的信號，而此時，M506合約上的多空爭奪硝煙正濃。多頭在來自管理層監(jiān)控及國內(nèi)外棕櫚油價格下跌雙重打壓下匆忙撤身，而空方則借助有利之勢乘機(jī)打壓，使出得勢不饒人的兇悍操作手法，在1995年4月，將期價由9500以上高位以連續(xù)跌停的方式打到7500一線。而此時的海南中商所施行全面放開棕櫚油合約上的漲跌停板限制，讓市場在絕對自由的運(yùn)動中尋求價格。多頭在此前期價暴跌之中虧損嚴(yán)重，此時那有還手之力。這又給空方以可乘之機(jī)，利用手中的獲利

14、籌碼繼續(xù)打低期價，在M506臨近現(xiàn)貨月跌到了7200水平。至此，M506事件也告結(jié)束。此后的棕櫚油合約中雖有交易，但已是江河日下，到1996年已難再有生機(jī)了。,廣聯(lián)“秈米事件”,廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時間內(nèi)吸引了眾多投機(jī)商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國期貨市場上一次過度投機(jī)，大戶聯(lián)手交易，操縱市場的重大風(fēng)險事件。,廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價一路飆升，其中9511和9601兩個合約

15、，分別由開始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉量穩(wěn)步增加。多空雙方的分歧在于：多方認(rèn)為，其一是國內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當(dāng)年夏季遭嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢；其二是秈米期貨實物交割中存在著增值稅問題，據(jù)此估算當(dāng)時的期價偏低?？辗絼t認(rèn)為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價格受國家宏觀調(diào)控，而且當(dāng)時的秈米現(xiàn)貨價格在2600元/噸左右，遠(yuǎn)低于期價。隨著夏糧豐收、交易所出臺特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。 10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基

16、金部、中國有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀(jì)公司等會員大舉進(jìn)駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊倉單僅200多張的利多消息，強(qiáng)行拉抬秈米9711合約，開始“逼空”，16、17、18日連拉三個漲停板，至18日收盤時已升至3050元/噸，持倉幾天內(nèi)劇增9萬余手。此時，空方開始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開盤，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當(dāng)日9511合約收低于2910元/噸，共計成交248416手，持倉量仍高達(dá)22萬手以上。,收盤后，廣東聯(lián)合期貨交易所

17、對多方三家違規(guī)會員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對秈米合約進(jìn)行協(xié)議平倉，釋放了部分風(fēng)險。11月20日9511合約最后摘牌時已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國證監(jiān)會吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證。 事件發(fā)生以后，中國證監(jiān)會于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門和期貨交易所發(fā)出通知，要求進(jìn)一步控制期貨市場風(fēng)險，嚴(yán)厲打擊操縱市場行為，并作出了幾條對整個市場有較大影響的決定：一、各期貨交易所必須嚴(yán)格控制持倉總量；二、禁止T0結(jié)算；三、除套期保值頭寸外，不得利用倉單抵押代為支付交易保證金；四、除

18、證監(jiān)會批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)公司外，其它機(jī)構(gòu)不得從事二級代理；五、對監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責(zé)令其停業(yè)整頓，直至取消其試點資格。,廣聯(lián)秈米事件的總結(jié)與反思。,抑制過度投機(jī)和防范風(fēng)險對于期貨市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過廣聯(lián)秈米事件可以看出：當(dāng)時我國期貨市場中會員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場、聯(lián)手交易、嚴(yán)重超倉、借倉、分倉等嚴(yán)重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營輕代理的問題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風(fēng)險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常運(yùn)行。作為期貨市場核心的交易所監(jiān)管不力，面對秈米期價出現(xiàn)

19、異常波動和過度投機(jī)行為，未能及時出臺化解風(fēng)險的有效措施，導(dǎo)致交易失控。事件發(fā)生后，面對巨大的結(jié)算風(fēng)險只能采取單一的協(xié)議平倉手段，減少持倉，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風(fēng)險，違背設(shè)立交易所的初衷和市場自由競價的原則，對市場發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。 從秈米事件引發(fā)出的種種問題來看，加強(qiáng)對市場風(fēng)險管理對策的研究是必要的。首先，需要一部期貨法，通過法律規(guī)范市場行為。另外，完善期貨市場風(fēng)險管理體系，建立起政府監(jiān)管部門、期貨交易所、經(jīng)紀(jì)公司和投資者的層層監(jiān)控機(jī)制，對期貨市場的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報制度、會員最大持倉限額、限倉制度和信息公

20、開等。,其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強(qiáng)，只要期貨合約設(shè)計具有科學(xué)性、公正性，交易所有合理的風(fēng)險監(jiān)控措施，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。 再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動和活躍一個期貨品種，不能僅靠幾個投機(jī)大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場的長遠(yuǎn)建設(shè)。為啟動行情，交易所往往是請一些經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)商入市，以使成交量放大，但投機(jī)大戶的運(yùn)作常常缺少嚴(yán)格的約束力，致使期價異常波動。當(dāng)期價偏離現(xiàn)貨價過大時，會吸引現(xiàn)貨保值商的進(jìn)入，造成多空雙方嚴(yán)重對峙局面

21、。由于交易所出臺的措施往往對一方有利，不能把握住均衡之勢，這樣就違背了“公平、公正、公開”的原則，打擊了市場主體參與的信心，同時給各方面帶來了消極的影響。實際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學(xué)性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強(qiáng)交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個期貨市場的穩(wěn)定與發(fā)展。,還有，從事件發(fā)生的整個過程看，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的風(fēng)險管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵?！岸i米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)公司為首的一些會員單位，自身運(yùn)作不規(guī)范，缺少嚴(yán)格的風(fēng)險管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉、分倉、聯(lián)手交易、透支等嚴(yán)重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易

22、秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀(jì)公司本身，導(dǎo)致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會吊銷經(jīng)紀(jì)牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀(jì)公司的信譽(yù)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是中國期貨市場的重要組成部分，應(yīng)嚴(yán)格自律，規(guī)范運(yùn)作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。,鄭州綠豆期貨多空慘烈博殺紀(jì)實,1999年1月18日下午，鄭交所發(fā)布中鄭商交字（1999）第10號文宣布：“1999年1月18日閉市后，交易所對綠豆9903、9905、9907合約的所有持倉以當(dāng)日結(jié)算價對沖平倉?！边@意味著，這些合約的所有交易將在一夜之間全部對沖為零，并終止一切現(xiàn)貨交割。

23、鄭交所這一中盤毀局、交易銷零的做法，使場內(nèi)眾多中小散戶損失慘重，做套期保值的空頭也將因不能交貨而蒙受損失。當(dāng)天閉市后，全場先是絕望愕然，緊接著便被指責(zé)叫罵所淹沒了。 期貨市場的參與者是相互對立的多方和空方，交易所是非盈利性中介機(jī)構(gòu)，因為它負(fù)責(zé)提供市場并監(jiān)管市場，只有將自身利益置于市場之外，交易所的監(jiān)管才能真正做到公平。但多年來，雖然中國的期貨交易所一直在調(diào)整自己在市場中的位置，卻一直沒有到位，此次事件便是一個極端的惡果。它終于把中國的期貨市場推到了何去何從的最后一個岔口。,不知從何時開始，一般中國媒體都不想沾期貨，主要是因為那里的內(nèi)幕太多，根本無從下手。 但這次當(dāng)1月20日記者開始采訪后，許多

24、業(yè)內(nèi)人士，包括近年來避媒體惟恐不遠(yuǎn)的期貨經(jīng)紀(jì)公司都積極和記者接觸，要求曝光。悲極言真，他們說：“這在世界期貨史上都絕無僅有。中國的期貨市場從來就不公平，但這一次做絕了。我們希望中國的期貨市場發(fā)展，但如果必須在黑暗和失業(yè)中做出選擇，我們寧肯失業(yè)。” 人們最憤怒的是游戲規(guī)則徹底失去了平衡，客戶今后將虧得更多，期貨市場也必然死路一條?？疹^這次損失慘重，因為近一年半以來，由于綠豆現(xiàn)貨供應(yīng)相對充足，現(xiàn)貨價格一直在跌，大概在2400元 / 噸左右。但在去年10月，市場突然冒出了逆大市而為的大多頭，曾將綠豆期價最高拉抬到4000元 / 噸以上，使期、現(xiàn)價嚴(yán)重背離，也使空頭出現(xiàn)巨大虧損。 進(jìn)入今年1月以來，多

25、空雙方在在7月合約上膠著酣戰(zhàn)。1月11日廝殺進(jìn)入白熱化，收盤時該合約持倉達(dá)到雙邊401392手，已超過交易所規(guī)定的市場持倉總量，極大風(fēng)險。其后幾天，交易所連著出臺大幅提高保證金和控制漲跌停板、直至強(qiáng)制平倉的措施，使市場在18日時基本歸于平靜，而此時場內(nèi)的期價已拉抬到對空頭不利的高位。,依照交易規(guī)則，交易所在以下幾種情況下有權(quán)采取強(qiáng)行平倉或暫停交易的措施，即偶發(fā)事故、重大事件或不可抗力、或交易風(fēng)險明顯過大。但這次沒有出現(xiàn)上面的任何一種情形。 據(jù)某期貨公司的人員介紹，18日，場內(nèi)綠豆各合約的交易風(fēng)險似乎已很小了，因為各合約的保證金都已大幅上調(diào)；5、7月合約均提高到50%，3月合約的保證金竟不可思議

26、地提高到了100%，此合約幾乎可視為零風(fēng)險。而且，各合約都已大幅減倉，從前幾日的幾十萬手持倉下降到雙邊7萬手以下；這說明場內(nèi)虛盤和場外現(xiàn)貨實盤的比例在下降，風(fēng)險也大大降低。 但鄭交所的有關(guān)人員堅持說市場存在很大風(fēng)險，因為當(dāng)時規(guī)定的保證金過高，漲跌停的幅度又太?。ㄕ?fù)6個點），長期執(zhí)行，綠豆交易會越來越萎靡，市場將死；不長期執(zhí)行更危險，因為空頭勢力強(qiáng)大，一旦放開特殊限制，多頭必死。 “中國的期貨交易所一直有解不開的多頭情結(jié)，以為錢總比貨多，在買方市場下價格上漲是必然，所以總是縱容上演多逼空，還屢屢成功。他們完全忽視了一點，中國的期貨市場是在買方市場的環(huán)境下建立發(fā)展起來的，但現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)已逐漸進(jìn)入了賣方市場；現(xiàn)貨價格一直在