證券投資基本分析

1、.,第四章 證券投資基本分析,.,基本分析就是對(duì)發(fā)行證券的公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及影響公司經(jīng)營(yíng)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素進(jìn)行分析，尋找證券的內(nèi)在價(jià)值，并將其內(nèi)在價(jià)值與證券的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較，從而找出被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的證券，并以此作為證券投資的依據(jù)。 一般來說，基本分析包括三個(gè)方面：一是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析；二是對(duì)公司所處行業(yè)的分析；三是對(duì)公司的分析。,.,第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析,宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的意義和方法 宏觀經(jīng)濟(jì)分析是證券投資的基本面分析中的第一步。顯然，投資前一定要考慮整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否適合證券投資，因此，這一步驟至關(guān)重要。宏觀經(jīng)濟(jì)分析就是以宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策等影響經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的因素為研究對(duì)象，并對(duì)一個(gè)

2、國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行研判，進(jìn)而從大方向上把握證券市場(chǎng)的變化動(dòng)態(tài)。,.,一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法,（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法： 1經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析。 2計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。 3概率預(yù)測(cè)。,.,二、影響證券市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量分析,（一）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） （二）失業(yè)率 ：是失業(yè)人數(shù)占全部勞動(dòng)力的比率。 （三）利率 （四）匯率 （五）通貨膨脹與通貨緊縮 ：是指物價(jià)水平的持續(xù)上漲。,.,三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券投資,（一）貨幣政策 （二）財(cái)政政策 （三）收人政策 （四）產(chǎn)業(yè)政策,.,第二節(jié) 行業(yè)分析,就證券投資分析而言，行業(yè)分析是介于宏觀和微觀之間的重要的經(jīng)濟(jì)因素

3、。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，一些行業(yè)的增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率保持同步，另一些行業(yè)的增長(zhǎng)率高于國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率，還有一些行業(yè)的增長(zhǎng)率則可能低于國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率。,.,一 、行 業(yè) 分 類,所謂行業(yè)，一般是指按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類別。,.,（一）我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類,1985年，我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)。把農(nóng)業(yè)（包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等）定義為第一產(chǎn)業(yè)；把工業(yè)（包括采掘業(yè)、制造業(yè)、自來水、電力、煤氣）和建筑業(yè)定義為第二產(chǎn)業(yè)；把第一、二產(chǎn)業(yè)以外的各行業(yè)定義為第三產(chǎn)業(yè)，主要是指向全社會(huì)提供各樣勞務(wù)的服務(wù)性行業(yè)，具體包括交通運(yùn)輸業(yè)、文化娛樂、郵電通信業(yè)、倉(cāng)

4、儲(chǔ)業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)等。,.,(二)我國(guó)上市公司的行業(yè)分類,1.分類對(duì)象與適用范圍。 2.分類原則與方法。 3.編碼方法。 4.管理機(jī)構(gòu)。 證券交易所負(fù)責(zé)分類指引的具體執(zhí)行，包括負(fù)責(zé)上市公司類別變更等日常管理工作和定期向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)備對(duì)上市公司類別的確認(rèn)結(jié)果。,.,（三）上海證券交易所 上市公司行業(yè)分類調(diào)整,為更好地反映證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，服務(wù)投資管理需求，2003年經(jīng)上海證券交易所指數(shù)專家委員會(huì)研究決定，將在上海證券交易所上市的公司按一定標(biāo)準(zhǔn)劃分為10大行業(yè)。10大行業(yè)基本情況如表： 表：上海證券交易所上市公司行業(yè)分類,.,上海證券交易所上市公司行業(yè)分類,.,二、行業(yè)的一

5、般特性分析,（一）行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性 哪些因素決定了一個(gè)行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性呢？ 1.銷售量對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性。 2.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小，即產(chǎn)品生產(chǎn)成本中固定成本與可變成本所占的比例。 表：按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點(diǎn)比較,.,按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點(diǎn)比較,.,（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu),劃分行業(yè)的另一種方法是根據(jù)它們的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行分類，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)取決于行業(yè)中廠商的數(shù)量、產(chǎn)品的屬性、價(jià)格的控制程度等因素。根據(jù)這些因素的特征，可以將行業(yè)劃分成4種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：（1）完全競(jìng)爭(zhēng)；（2）不完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng)；（3）寡頭獨(dú)占；（4）壟斷。 表：各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特征,.,各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特征,.,（三）行業(yè)生命周期,1.幼

6、稚期。幼稚期的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、低收益。 2.成長(zhǎng)期。成長(zhǎng)期的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。 3.成熟期。這是一段比較長(zhǎng)的時(shí)期。 4.衰退期。在衰退期，原行業(yè)的市場(chǎng)需求呈萎縮趨勢(shì)，替代品和新產(chǎn)品在市場(chǎng)上出現(xiàn) 。,.,三、影響行業(yè)興衰的因素分析,（一）政府管制 實(shí)際上每一種行業(yè)都受到不同程度的政府管制，管制程度的高低能影響一種行業(yè)的發(fā)展和利潤(rùn)率。 1.受政府管制的行業(yè)。按照我國(guó)憲法，一些“與大眾利益緊密相關(guān)”的行業(yè)必須服從政府的管制。受政府管制主要行業(yè)如下表： 受政府管制的行業(yè),.,受政府管制的行業(yè),.,2.政府對(duì)行業(yè)壟斷的管制。壟斷的存在，不利于行業(yè)內(nèi)廠商提高生產(chǎn)效率、降低產(chǎn)品價(jià)格，它大大損害了消費(fèi)者的福

7、利。 3.政府的產(chǎn)業(yè)政策。政府實(shí)行的產(chǎn)業(yè)政策是影響行業(yè)發(fā)展的另一個(gè)必須考慮的重要因素。,.,（二）技術(shù) （三）社會(huì)習(xí)慣的改變 （四）相關(guān)行業(yè)變動(dòng)因素的影響,.,四、行業(yè)投資的選擇,（一）順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的行業(yè)進(jìn)行投資。 （二）判斷不同行業(yè)在生命周期中所處的階段，并做出不同的投資決策。 （三）正確理解國(guó)家的行業(yè)政策。,.,第三節(jié) 公司分析,公司分析的目的在于通過對(duì)具體投資目標(biāo)的考查以確定目標(biāo)公司是否具有投資價(jià)值。在我國(guó)的證券市場(chǎng)上，由于暫時(shí)沒有推出股指期貨等金融衍生工具，如果對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，就必須具體分析投資的微觀對(duì)象，一般對(duì)公司的分析可以分為基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分

8、，基本素質(zhì)的分析著重于考查公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和經(jīng)營(yíng)管理能力；財(cái)務(wù)分析則通過分析公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)考查其償債能力和盈利能力等。,.,一、公司基本素質(zhì)分析,對(duì)公司基本素質(zhì)的分析可以從以下幾個(gè)方面著手： （一）技術(shù)水平 （二）經(jīng)營(yíng)管理水平 （三）市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率 （四）資本與規(guī)模效益,.,二、公司財(cái)務(wù)狀況分析,（一）財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)分析： 就是要運(yùn)用一定的方法，根據(jù)公司一定時(shí)期的連續(xù)財(cái)務(wù)報(bào)表，比較各期有關(guān)項(xiàng)目的變化情況，以反映公司財(cái)務(wù)狀況的變化情況及基本趨勢(shì)。 公司的財(cái)務(wù)報(bào)表包括損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表。,股份有限公司的會(huì)計(jì)報(bào)表,.,股份有限公司的會(huì)計(jì)報(bào)表,.,（二）償債能力分析,1、長(zhǎng)期比率

9、。 股東權(quán)益比率：股東權(quán)益比率是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率，其計(jì)算公式為： 股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額）100%=股東權(quán)益總額（負(fù)債總額+股東權(quán)益總額） 資產(chǎn)負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，用數(shù)學(xué)公式表示為： 資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額資產(chǎn)總額）100%,.,這里涉及到兩個(gè)比率： 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）流動(dòng)負(fù)債 衡量公司財(cái)務(wù)杠桿的資本化比率一般有兩個(gè)： 長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益比率=長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益 負(fù)債與股東權(quán)益比率=（流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債） 股東權(quán)益 利息保障比率的計(jì)算公式為： 利息保障比率=（稅前收益+已付利息費(fèi)用）已付利息費(fèi)用,2、償

10、債能力比率。,.,（三）營(yíng)運(yùn)能力分析,1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入/平均應(yīng)收賬款 2.存貨周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為： 存貨周轉(zhuǎn)率銷售收入/存貨平均余額 存貨平均余額年度內(nèi)每月末存貨余額/12 在分析中有必要分別按產(chǎn)成品、在產(chǎn)品和原材料計(jì)算各自的周轉(zhuǎn)率： 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率銷售產(chǎn)品成本/產(chǎn)成品平均存貨 在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率年制造總成本/在產(chǎn)品平均余額 原材料周轉(zhuǎn)率年耗用原材料總成本/原材料平均庫(kù)存余額,.,（四）獲利能力分析,評(píng)價(jià)公司獲利能力的指標(biāo)主要是：總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本金報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等,.,1.總資產(chǎn)報(bào)酬率。,總資產(chǎn)報(bào)酬率也稱資產(chǎn)收益率或投資報(bào)酬率，是公司在

11、一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式：總資產(chǎn)報(bào)酬率凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額 公式中的資產(chǎn)總額可用年初、年末平均數(shù)，也可用期末數(shù)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率主要用來衡量公司利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，它反映公司總資產(chǎn)的利用效果。,.,2.資本金報(bào)酬率。,資本金報(bào)酬率是一個(gè)時(shí)期公司的凈利潤(rùn)與資本金總額的比率，它直接反映投資者投入公司資本金的獲利能力。其計(jì)算公式為：資本金報(bào)酬率凈利潤(rùn)/資本金總額 資本金報(bào)酬率是用以衡量公司運(yùn)用所有資本金所獲經(jīng)營(yíng)成效的指標(biāo)。資本金報(bào)酬率越高，則表明公司資本的利用效率越高。,.,3.銷售利潤(rùn)率。,衡量公司利潤(rùn)率水平的指標(biāo)一般有毛利率、銷售凈利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率。毛利率是公司的毛利與銷售收入總額的比率；銷售凈利潤(rùn)率是凈利潤(rùn)與銷售收入凈額的比率，它可用來衡量公司銷售收入的收益水平，是衡量公司獲利能力的重要指標(biāo)。 銷售利潤(rùn)率的計(jì)算公式為： 銷售利潤(rùn)率利潤(rùn)總額/銷售收入凈額,.,4.成本費(fèi)用利潤(rùn)率。,計(jì)算公式：成本費(fèi)用利潤(rùn)率利潤(rùn)總