第07章 籌資基本原理課件

第七章籌資的基本原理籌資概述權益資本籌集債務資本籌集資本成本與資本結構第三篇籌資第07章籌資基本原理第一節(jié)籌資概述教材第七章第一節(jié)第07章籌資基本原理企業(yè)籌資的需要企業(yè)設立企業(yè)發(fā)展項目投資需要補充流動資金需要歸還債務時需要資金需要的特點和要求不同，導致不同的籌資來源和籌資方式第07章籌資基本原理一.籌資渠道和籌資方式(一)籌資渠道具體資金的來源1、國家財政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構資金4、其他法人單位資金5、民間資金6、企業(yè)內(nèi)部資金7、境外資金(二)籌資方式具體取得資本的方式、手段。本章重點.吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益銀行借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用第07章籌資基本原理二.籌資的類型(一)按產(chǎn)權性質(zhì)分:權益資本與債務資本.1.權益資本又稱股權資本或自有資本,是指企業(yè)依法籌集并長期擁有,自主支配的資本來源.屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。是法人財產(chǎn)權和企業(yè)負債的載體,是“永久資本”.企業(yè)無需還本付息,是一種高成本低風險的資本來源.2.債務資本又稱負債或借入資本,是指企業(yè)依法籌措并依約使用,按期償還的資本來源.體現(xiàn)企業(yè)與債權人之間的債權債務關系。到期必須還本付息；它是一種低成本高風險的資本來源，是財務風險的主要來源。第07章籌資基本原理(二)按時間分:長期資本和短期資本1.長期資本期限在1年以上的資本.內(nèi)容:長期負債(長期債券、長期銀行借款、融資租賃)和權益資本(吸收直接投資或發(fā)行股票)特點:高成本、低風險.2.短期資本期限在1年以內(nèi)。內(nèi)容：短期債務（短期銀行借款，應付票據(jù)，應付賬款，其余的應付項目）特點：低成本、高風險第07章籌資基本原理(三)按方式分:直接籌資和間接籌資1.直接籌資直接面對資本供應者借貸或發(fā)行股票,債券等方式進行的籌資活動.特點:受金融市場和法律的限制較大.必須依附一定的載體(金融工具).籌資范圍廣,籌資方式多.2.間接籌資通過金融機構間接進行,主要為借款和融資租賃.特點:籌資效率高,交易成本低.是我國企業(yè)最主要,最重要的籌資方式.第07章籌資基本原理(四)按是否在報表上披露:1.表內(nèi)籌資:在資產(chǎn)負債表上予以披露的籌資行為.2.表外籌資:所籌資本未在資產(chǎn)負債表上披露.主要為經(jīng)營租賃和應收票據(jù)貼現(xiàn).第07章籌資基本原理三.籌資目標與籌資原則(一)目標進行適當?shù)幕I資組合,使得所籌資本成本最低.------縱向：資本結構合理選擇適當?shù)幕I資種類,使資產(chǎn)與籌資來源具有良好的配比.-----橫向：資產(chǎn)負債匹配第07章籌資基本原理(二)籌資原則合理性原則:籌資數(shù)量合理.及時性原則:籌資時間及時.效益性原則:盡可能低的成本籌資,節(jié)約成本.適度性原則:負債比例應適度.第07章籌資基本原理第二節(jié)權益資本的籌資方式教材第八章的部分內(nèi)容第07章籌資基本原理一、股票籌資股票：從籌資的角度看，它是股份公司為籌集權益資本而發(fā)行的有價證券，是股東擁有公司股份的憑證。分類：普通股與優(yōu)先股流通股、非流通股A股、B股、H股、N股、S股第07章籌資基本原理普通股與優(yōu)先股的權利比較普通股的基本權利：表決權：在股東大會上投票表決優(yōu)先認股權：優(yōu)先認購公司發(fā)行的新股收益分配權：分配公司取得的利潤剩余資產(chǎn)分配權：清算時分配剩余資產(chǎn)股份轉(zhuǎn)讓權優(yōu)先股一般無表決權，但有優(yōu)先收益分配權和剩余資產(chǎn)分配權,并且可以被贖回所謂贖回，就是由發(fā)行公司用一定的代價向股東回購本公司股票并予以注銷。案例一：一拖集團發(fā)行H股第07章籌資基本原理（一）發(fā)行股票的條件設立發(fā)行：公司成立時的發(fā)行股票籌集資本金，分發(fā)起式設立（由發(fā)起人全部認購股份）和募集式設立（由發(fā)起人和社會公眾共同認購）。增資發(fā)行：已經(jīng)設立的股份公司發(fā)行股票募集資金，用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、改善資本結構等。首次公開發(fā)行（IPO,InitialPublicOfferings），股份公司第一次向社會公開發(fā)行股票。上市后增資發(fā)行（再融資）：增發(fā)和配股我國《公司法》、《證券法》對公司發(fā)行股票、尤其是公開發(fā)行股票有諸多規(guī)定。P234第07章籌資基本原理(二)股票發(fā)行方式公開間接發(fā)行（公募，publicoffering）公開：指向社會公眾發(fā)行。間接：需要中介機構（投資銀行）承銷。優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。缺點：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。不公開直接發(fā)行（私募,privateplacement）包括：發(fā)起設立發(fā)行和不公開特定第三方發(fā)行。優(yōu)點：不需要中介機構承銷，籌資速度快、費用低、條件靈活。缺點：資本使用成本高，限制條件多，籌資數(shù)量有限.第07章籌資基本原理(三)投資銀行在股票發(fā)行中的功能投資銀行：是金融市場的重要參與者，主要從事證券推銷、投資咨詢、并購業(yè)務、代理理財?shù)?。中國國際金融投資有限公司各大證券公司投資銀行部（獲得資格認證）美國的高盛、摩根士丹利等投行在股票發(fā)行中的主要業(yè)務：對擬發(fā)行股票的發(fā)行人進行上市輔導；與發(fā)行人共同確定發(fā)行價格；從事股票推介業(yè)務、承銷股票；作為上市公司的保薦人履行相應的責任和義務。第07章籌資基本原理(四)股票發(fā)行定價決策股票發(fā)行定價的重要性：股票發(fā)行價格的高低直接關系企業(yè)籌資量。股票定價決定籌資風險。股票發(fā)行定價的基本模式：首先測定公司股票的內(nèi)在投資價值，即公司給股東創(chuàng)造的未來收益的價值。其次測定股票發(fā)行的價格底線。再次，根據(jù)資本市場對該股票的反應（供求關系）最終確定發(fā)行價格。第07章籌資基本原理1、股票價值的確定方法：股利貼現(xiàn)法：該種方法認為股票的投資價值在于未來獲得現(xiàn)金股利，因此股票的價值等于所有未來股利的現(xiàn)值。市盈率法：該種方法認為投資股票在于取得公司的盈利，同時承擔經(jīng)營風險。因此，可用風險相當?shù)耐袠I(yè)或同類企業(yè)的參考市盈率與公司的預期收益來確定股票的投資價值。股票價格P=參考市盈率×每股收益一般用每股凈資產(chǎn)法和清算價值法確定發(fā)行價格的底線。第07章籌資基本原理2、具體股票定價方式：(1)議價法:是指由股票發(fā)行人(企業(yè))與主承銷商協(xié)商確定股票發(fā)行價的方法.在核準制下,議價法是我國新股定價的主要方式,主承銷商起主導作用.有固定價格方式和市場詢價方式兩種。(2)競價法:指由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格的定價方式。網(wǎng)上競價、機構投資者競價和券商競價。第07章籌資基本原理（五）股票上市決策股份公司的股票在證券交易所上市交易，就稱為上市股票，公司則稱為上市公司。上市的方式：公開發(fā)行后上市，買殼或者借殼上市。股票上市的利弊：利：便于今后發(fā)股、發(fā)債籌資；便于確定公司價值；便于原始股東分散風險；提高股權流動性和變現(xiàn)能力，增加股票價值；提高公司知名度、擴大市場影響力；改善公司治理。弊：可能稀釋原有股東的控制權；維持上市費用很高；必須對外披露財務和經(jīng)營上的信息；降低公司決策效率；對管理上有短期效益壓力。思考：目前，我國股票市場普遍出現(xiàn)了“新股破發(fā)”的現(xiàn)象，你如何看待這個問題？第07章籌資基本原理（六）增發(fā)與配股增發(fā)：即股份公司增資發(fā)行股票。一般是公司IPO后的后續(xù)籌資行為。包括：公開增發(fā)（不指定對象）和定向增發(fā)（對特定對象）如果對新股東增發(fā)，會改變老股東的持股比例。配股：公司向現(xiàn)有股東按一定比例配售股份的行為，是股票增發(fā)的一種形式。如果只有配股，則不會改變老股東的持股比例和控制權第07章籌資基本原理大秦鐵路（601006）2010年增發(fā)價格8.73，發(fā)行量18.9億股.增發(fā)三部分：1.老股東有優(yōu)先認股權，配售比10:1.4；2.網(wǎng)上定價增發(fā)，不指定對象；3.網(wǎng)下機構投資者申購。10月22日同時進行，11月5日上市交易。第07章籌資基本原理（七）股票籌資的優(yōu)點（企業(yè)為什么要發(fā)行股票？）：為企業(yè)籌得巨額的權益資本。股本沒有到期日，無需償還。沒有固定的股利負擔。風險低。

籌資形成權益資本，增強公司的實力和信譽。

公開發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準備。我國企業(yè)還借助改制上市提升公司管理水平，提升競爭力。第07章籌資基本原理

股票籌資的缺點發(fā)行風險高、成本大。（股票籌資怎么樣取得成功？）發(fā)行條件高，不易達到（申請不成功）發(fā)行中與市場的溝通（推介）發(fā)行定價的合理與否發(fā)行失敗（股票發(fā)行數(shù)量不到最低目標或籌資的金額過少等等）股票發(fā)行上市后對企業(yè)的不利影響：資本成本高（收益雙重征稅、發(fā)行費用高，投資者要求的期望收益高）發(fā)行股票引起市價波動，帶來不利影響。公開發(fā)行上市增加公司代理成本（信息披露、監(jiān)管等）發(fā)行股票可能改變公司股權結構、影響控制權。第07章籌資基本原理二、吸收直接投資案例：新成裝飾材料有限公司的設立2004年6月7日，張成和新悅公司達成協(xié)議組建新成裝飾材料有限公司。張成以現(xiàn)金100萬元出資。新悅公司以其名下房產(chǎn)、設備和新材料專利配方出資，經(jīng)有關機構評估，出資總額80萬元。2004年6月10日，東方會計師事務所徐星等注冊會計師出具了驗資報告。張成等人隨即向工商部門申請設立新公司。6月30日，工商管理局批準該公司設立，并頒發(fā)了營業(yè)執(zhí)照。2004年8月中旬，新成公司完成房產(chǎn)和新材料專利配方的過戶手續(xù)。至此該公司股東的出資全部到位。第07章籌資基本原理吸收直接投資主體：即企業(yè)的出資人國家、法人、個人、外商出資方式現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)第07章籌資基本原理3、吸收直接投資的評價優(yōu)點：不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設備和技術，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。屬于權益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。財務風險低。缺點：產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓與交易不便。資本成本高于負債。第07章籌資基本原理三、留存收益又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實質(zhì)是投資者用利潤向企業(yè)的追加投資。方式：1、按法定要求提取盈余公積金2、按股東意志提取任意盈余公積金3、當期利潤不分配第07章籌資基本原理評價優(yōu)點：1、不發(fā)生籌資費用。

2、可使股東獲得稅收上的利益。3、性質(zhì)上屬于權益資本，可以提高企業(yè)的實力、信譽和舉債能力。缺點：1、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；2、留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場形象，也不利于今后的外部籌資。第07章籌資基本原理第三節(jié)債務資本的籌集銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃第07章籌資基本原理一、銀行借款(一)分類：1.按借款期限的長短分:長期借款短期借款2.按有無擔保分:信用借款抵押借款第07章籌資基本原理信用借款定義:是指借款人的信用取得的借款.特點:對銀行來說,風險較高,因此要求的利率較高.附加一些苛刻的限制條件.短期信用借款的信用條件有:信貸額度:一定時期內(nèi),銀行對貸款企業(yè)規(guī)定的無擔保貸款的最高金額.不具有法律效應.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定:銀行正式承諾的最高貸款限額,需要企業(yè)提供額外的承諾費. 補償性余額:貸款時,銀行要求企業(yè)在帳戶內(nèi)保持的最低存款余額.這使得企業(yè)可用資金減少,實際成本增加.第07章籌資基本原理抵押借款定義:指以特定的抵押品為擔保取得的借款.我國《擔保法》把企業(yè)信用借款以外取得的借款統(tǒng)稱為擔保借款，擔保方式主要有：保證：借款時需要第三方保證，承擔連帶責任。第三方是除政府機構以外的法人、組織和公民。抵押：以借款人或第三人的不動產(chǎn)為抵押物取得借款。質(zhì)押：以動產(chǎn)和權利為抵押物取得的借款。與抵押不同，質(zhì)押期間抵押物的收益歸債權人所有。第07章籌資基本原理(二)借款成本及支付方式借款成本:利息和相關費用.利率和支付方式?jīng)Q定借款成本。長期借款:利率:一般高于短期借款,有固定利率與浮動利率.支付方式:1.定期付息,到期一次性還本

2.定期等額還本付息,實際成本更高短期借款:利率:低于長期利率,多種多樣支付方式:1.收款法2.貼現(xiàn)法3.加息法（成本依次增加）第07章籌資基本原理(三)借款籌資的評價優(yōu)點:籌資速度快

籌資靈活性大

籌資成本低籌資可取得財務杠桿利益缺點:籌資的數(shù)量有限限制條件多籌資風險較高第07章籌資基本原理二、發(fā)行債券債券：從籌資角度看，它是債務人為籌集債務資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權人還本付息的有價證券。第07章籌資基本原理（一）債券發(fā)行價格1、影響發(fā)行價格的因素：債券面值、票面利率、市場利率、債券期限。其中，債券期限決定投資風險。2、債券發(fā)行價格的確定：債券發(fā)行價格

=債券面值

(P/S,i,n)+票面利息(P/A,i,n)

n為債券期數(shù)，i(貼現(xiàn)率)為債券發(fā)行時的市場利率.票面利息=票面金額票面利率第07章籌資基本原理例，某公司發(fā)行面額為1000元,票面利率10%,期限10年的債券,每年年末付息一次.其發(fā)行價格的計算如下:1.當市場利率=10%時，債券發(fā)行價格2.當市場利率=8%時，債券發(fā)行價格

=1134元3.當市場利率=12%時，債券發(fā)行價格

=886元元第07章籌資基本原理債券發(fā)行價與市場利率當票面利率>市場利率,則發(fā)行價格>面值,溢價發(fā)行;當票面利率<市場利率,則發(fā)行價格<面值,折價發(fā)行;當票面利率=市場利率,則發(fā)行價格=面值,等價發(fā)行.第07章籌資基本原理（二）債券的信用等級企業(yè)公開發(fā)行債券要由債券評信機構評定信用等級。我國公開發(fā)行企業(yè)債券，需要由人民銀行指定資信評級機構或公正機構進行信用評級。國際上流行“三等九級”。AAA最高級，AA高級，A上中級；BBB中級，BB中下級，B投機級（垃圾）；CCC完全投機級，CC最大投機級，C最低級。等級越高的債券償還能力越強，風險越小，票面利率越低。第07章籌資基本原理（三）債券籌資的評價優(yōu)點：籌資成本較低可利用財務杠桿作用保障股東控制權便于調(diào)整資本結構缺點：財務風險較高限制條件很多籌資數(shù)量有限第07章籌資基本原理三、租賃定義：租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟行為.租賃有四個要素：出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn).對出租人而言，租賃是一種投資行為，對承租人而言，租賃可以節(jié)約現(xiàn)在的資金，因此是一種籌資行為。第07章籌資基本原理（二）租賃的類型1、經(jīng)營租賃：短期服務性租賃，一般不以融資為目的。特點：出租人通常無法通過租金收入得到完全的補償通常要求出租人維護設備和對設備投保承租人具有“撤消”的選擇權第07章籌資基本原理2、融資租賃是出租人按照承租人的要求購置或者提供設備，并在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務.它通過融物來達到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式.特點：出租人能夠從租金中得到完全補償出租人一般不提供設備維護和維修的服務承租人通常擁有到期日續(xù)租的權利融資租賃通常是不能撤消的，即承租人不能提前解除租賃合同第07章籌資基本原理融資租賃的類型：（1）直接租賃（2）售后租回出租人承租人出租設備支付租金（購置設備）出租人承租人先出售后租回支付租金（購置設備）第07章籌資基本原理（3）杠桿租賃貸款機構出租人承租人借款支付利息支付租金出租設備（購置設備）第07章籌資基本原理（三）租金的確定1、租金的構成：（1）租賃設備的購置成本，包括設備買價、運雜費、途中保險費；（2）設備的預計殘值；（3）利息，即出租人為購置設備融資應計的利息；（4）租賃手續(xù)費和利潤（手續(xù)費）.2、租金的計算方法平均分攤法（不考慮貨幣時間價值）等額年金法（考慮貨幣時間價值）第07章籌資基本原理（四）租賃籌資評價優(yōu)點：租賃能迅速獲得資產(chǎn)租賃的限制性條件較少租金分期支付，可適當減少償付風險租金可節(jié)約所得稅租賃能減少設備過時的風險缺點：租金費用高籌資成本高租賃國外設備帶來匯率風險第07章籌資基本原理四、商業(yè)信用定義：在商品交易中由于延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系。是自發(fā)性籌資。（一）商業(yè)信用的具體籌資方式1、應付賬款：賒購商品形成。2、應付票據(jù)：根據(jù)購銷合同，買方向賣方開出或承兌的商業(yè)票據(jù)。3、預收貨款：交付貨物前收取的貨款。第07章籌資基本原理（二）商業(yè)信用籌資評價1.優(yōu)點籌資方便；限制條件少；成本較低.2.缺點期限短；支付壓力大（風險大）；不能用于長期投資第07章籌資基本原理第四節(jié)資本成本與資本結構1、資本成本2、財務杠桿3、資本結構決策第07章籌資基本原理一、資本成本（一）資本成本概述資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。內(nèi)容：（1）籌集費用：在籌資過程中花費的各項開支，一般屬于一次性費用，作為所籌集資金的減項。（2）用資費用：占用資金支付給出資者的費用，如股利、借款利息、債券利息等，一般是經(jīng)常性、定期性支付，構成了資本成本的主要內(nèi)容。第07章籌資基本原理資本成本的表示：（1）絕對數(shù)：為籌集和使用一定量的資本而付出的籌資費用和用資費用的總和。（2）相對數(shù)：資本成本率（年成本）資本成本率=用資費用凈籌資額100%

=用資費用

(籌資總額-籌資費用)100%=用資費用[籌資總額(1-籌資費用率)]100%

第07章籌資基本原理資本成本的作用籌資決策的重要依據(jù)選擇資本成本小的的籌資方案投資決策的重要尺度投資收益必須大于資本成本衡量經(jīng)營業(yè)績的重要指標資本成本是否達到目標第07章籌資基本原理（二）個別資本成本1、債務資本的成本考慮利息抵稅效應之后的資本成本，也稱稅后成本。利息抵稅：由于債務資本的利息成本在所得稅前作為費用扣除，減少了利潤，因此具有抵稅（所得稅）的效應。2、權益資本的成本各類權益資本的成本有差異，外部投入的為實際成本，留存收益的成本為機會成本第07章籌資基本原理（三）綜合資本成本加權平均資本成本（WACC）：是指企業(yè)全部長期資本的總成本。它通常以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)，對個別資本的成本進行加權平均而確定的，也稱為綜合資本成本。第07章籌資基本原理WACC的計算綜合資本成本：KW

綜合資本成本Kj

個別資本成本W(wǎng)j

權數(shù)，即個別資本占總資本的比重，滿足：賬面值、市場值、目標值第07章籌資基本原理M公司初創(chuàng)時擬籌資500萬元,現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇,有關資料如下表:籌資方式籌資方案A籌資方案B金額：萬元成本：%金額：萬元成本：%長期借款807.01107.5公司債券1208.5408.0普通股30014.035014.0合計500-500-解:第07章籌資基本原理二、財務杠桿

經(jīng)營杠桿財務杠桿聯(lián)合杠桿第07章籌資基本原理(一)經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿又稱營業(yè)杠桿，是指企業(yè)在決策時，對營業(yè)成本中固定成本的利用.營業(yè)成本包括銷售成本、價內(nèi)銷售稅金、銷售費用、管理費用等,不包括財務費用.根據(jù)各項成本與銷售收入變動的關系，經(jīng)營成本分為固定成本和變動成本.第07章籌資基本原理例如:銷售額變動成本固定成本EBIT24萬元14.4萬元8萬元1.6萬元26萬元15.6萬元8萬元2.4萬元當銷售額從24萬元增加到26萬元,增長8.3%時,EBIT增長50%.反之，當銷售額從26萬元下降到24萬元，減少7.7%時，EBIT減少33.3%第07章籌資基本原理

1、經(jīng)營杠桿利益是指在擴大銷售額的條件下，由于營業(yè)成本中固定成本這一杠桿的作用所帶來的增長程度更高的經(jīng)營利潤（息稅前利潤，用EBIT表示）第07章籌資基本原理2、經(jīng)營風險是指企業(yè)利用經(jīng)營杠桿而導致息稅前利潤變動的風險.

由于經(jīng)營杠桿的作用，當營業(yè)額或業(yè)務量下降時，EBIT將以更快的速度下降，這就給企業(yè)帶來經(jīng)營風險.第07章籌資基本原理3、經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）經(jīng)營杠桿系數(shù)也稱經(jīng)營杠桿程度,是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(量)變動率的倍數(shù).第07章籌資基本原理DOL的意義

（1）DOL的值表示當銷售或業(yè)務量變動1倍時，EBIT變動的倍數(shù).（2）DOL用來反映經(jīng)營杠桿的作用程度，估計經(jīng)營杠桿利益的大小，評價經(jīng)營杠桿的風險程度.

一般而言，DOL值越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強，經(jīng)營風險也越大.第07章籌資基本原理

（二）財務杠桿

財務杠桿是企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用.

運用財務杠桿，企業(yè)可取得一定的財務杠桿利益，同時也承受相應的財務風險.第07章籌資基本原理例如：某公司有普通股100萬股，有關數(shù)據(jù)如下(金額單位：萬元）：

EBIT債務利息所得稅稅后利潤EPS1288012360.361808025750.75當EBIT從128萬元增加到180萬元，增長40.63%時,稅后利潤從36萬元增加到75萬元，EPS從0.36元上升到0.75元,增長108%.反之，當EBIT從180萬元下降到128萬元，減少28.9%時，稅后利潤和EPS減少52%。第07章籌資基本原理1、財務杠桿利益概念財務杠桿利益是指利用債務籌資而給股東帶來的額外收益.原理

在資本結構一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中扣除的債務利息是相對固定的，這樣就提供了一個杠桿，使得稅后利潤的變動大于息稅前利潤。第07章籌資基本原理2、財務風險廣義：是指企業(yè)在組織財務活動過程中，由于客觀環(huán)境的不確定性和主觀認識上的偏差，導致企業(yè)預期收益產(chǎn)生多種結果的可能性，它存在于企業(yè)財務活動的全過程，包括籌資風險、投資風險和收益分配風險。狹義：與籌資有關的風險，指由于財務杠桿的作用，導致企業(yè)所有者權益的變動，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。第07章籌資基本原理3、財務杠桿系數(shù)（DFL）1.概念與計算財務杠桿系數(shù)是指普通股每股收益（EPS）變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù).第07章籌資基本原理2.DFL的意義DFL表示當EBIT變動1倍時EPS變動的倍數(shù).用來衡量籌資風險，DFL的值越大，籌資風險越大，財務風險也越大在資本結構不變的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小.在資本總額、息稅前利潤相同的條件下,負債比率越高,財務風險越大。負債比率是可以控制的,企業(yè)可以通過合理安排資本結構,適度負債,

使增加的財務杠桿利益抵銷風險增大所帶來的不利影響.第07章籌資基本原理

三、總杠桿（聯(lián)合杠桿）

(一)總杠桿的概念用來反映企業(yè)綜合利用財務杠桿和經(jīng)營杠桿給企業(yè)普通股東收益帶來的影響.(二)總杠桿系數(shù)(DTL)1.概念與計算

是EPS的變動率相當于銷售變動率的倍數(shù).

第07章籌資基本原理總杠桿系數(shù)

=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)第07章籌資基本原理2.意義(1)表示銷售變動1倍時EPS變動的倍數(shù).(2)反映了經(jīng)營杠桿與財務杠桿之間的相互關系,便于進行不同組合.第07章籌資基本原理三、資本結構決策資本結構的含義資本結構的決策方法第07章籌資基本原理（一）資本結構的含義1、資本結構的含義資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系。資產(chǎn)結構流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)橫向結構流動負債長期負債權益資本資本結構產(chǎn)權結構時間結構縱向結構一般，資本結構是指負債占總資本的比重。第07章籌資基本原理2、最優(yōu)資本結構企業(yè)價值vu負債比例無公司稅企業(yè)價值F最優(yōu)資本結構