電力設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告-歐洲電車趨勢已起-從歐洲車企2025Q1財(cái)報(bào)看電動化趨勢

電力設(shè)備歐洲電車趨勢已起——從歐洲車企2025Q1財(cái)報(bào)看電動化趨勢36%24%12%0%-12%-24% 2024-052024-092025-012025-05數(shù)據(jù)來源：聚源2025年第一季度，包括雷諾、大眾、寶馬在內(nèi)的多家車企在歐洲的BEV銷量大 電力設(shè)備歐洲電車趨勢已起——從歐洲車企2025Q1財(cái)報(bào)看電動化趨勢36%24%12%0%-12%-24% 2024-052024-092025-012025-05數(shù)據(jù)來源：聚源拉動下吉林化纖碳纖維漲價(jià)—行業(yè)周《新質(zhì)生產(chǎn)力為矛，周期成長為盾—電新行業(yè)2025年中期投資策略》《充電樁“倍增”行動或引領(lǐng)新一輪l2025-2026年歐洲車企新品持續(xù)推出，有望鞏固并延續(xù)電動化趨勢。l碳排放考核現(xiàn)階段較有壓力，新車型不斷推出后2027年有望超l風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/15 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/151、銷量：2025Q1多家車企在歐洲的BEV銷量大幅增長 31.1、雷諾：2025Q1雷諾品牌BEV銷量同比+88%，雷諾5歐洲B級電車銷量第一 31.2、大眾：2025Q1歐洲BEV交付量同比+113% 31.3、寶馬：2025Q1歐洲BEV銷量同比+64% 41.4、Stellantis&奔馳：產(chǎn)品換代影響節(jié)奏 51.5、特斯拉：受ModelY交付延遲以及馬斯克等影響，在歐份額下滑 51.6、中國車企：加大PHEV出口以規(guī)避加征關(guān)稅影響 62、新車節(jié)奏：新品持續(xù)推出，電動化趨勢有望延續(xù) 72.1、Stellantis：2.5萬歐元價(jià)格帶更多新車將在Q2進(jìn)一步推動銷量復(fù)蘇 72.2、雷諾：雷諾4將于Q2末推出，有望延續(xù)雷諾5熱銷趨勢 72.3、大眾：9月將展出一系列入門級BEV，2026年推出ID.2 82.4、寶馬：2025年底前開始生產(chǎn)iX3，2026-2027年系列車型放量 82.5、奔馳：2025年發(fā)布CLA，2026年開啟大規(guī)模電車發(fā)布 93、碳排放考核：考核三年平均值更符合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 3.1、Stellantis：放寬考核期限能避免行業(yè)在2025Q4進(jìn)行恐慌性降價(jià) 3.2、雷諾：與其向歐盟支付罰款不如給客戶提供價(jià)格折讓 3.3、大眾：即使放寬考核期限也并不會減輕行業(yè)2025-2026年的壓力 3.4、寶馬：有信心繼續(xù)達(dá)成考核目標(biāo) 4、投資建議 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖1：2025Q1歐洲電車銷量排行：雷諾5是歐洲B級電車銷量第一（單位：萬輛） 3圖2：2025Q1大眾集團(tuán)在西歐市場的BEV滲透率提升至19%，同比+9.7pcts 4圖3：寶馬集團(tuán)2025Q1全球BEV銷量11萬輛，BEV滲透率18.7% 4圖4：2025年特斯拉份額下滑，大眾集團(tuán)份額提升顯著 5圖5：2024年歐洲電車市場中國品牌銷量情況：名爵同比下滑36%（單位：輛） 6圖6：2025Q1中國汽車品牌出口情況：比亞迪增勢迅猛，名爵、特斯拉下滑（單位：輛） 6圖7：各車企新一代純電平臺車型將陸續(xù)放量 7圖8：雷諾5是法國電車銷量第一，也是歐洲B級電車銷量第一（2025Q1） 8圖9：寶馬集團(tuán)NEUEKLASSE系列首款車型寶馬iX3預(yù)計(jì)將于2025年底前開始生產(chǎn) 9圖10：奔馳2026年將開啟大規(guī)模電車發(fā)布 9表1：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/15寶馬集團(tuán)歐洲BEV銷量同比+64%。Stellantis和奔馳受產(chǎn)品換代的影響，Q1并未呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長，但后續(xù)新車型推向市場有望推動量1.9萬輛，位列歐洲電車暢銷榜第5位，同時(shí)也是歐洲B級電車銷量第一。 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/15 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/15車型ID.3/4/52025Q1在德國市場Elroq、奧迪A6e-Tron等新車型也創(chuàng)造了較 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/152024年中國電車品牌在歐洲市場的銷量大幅下滑，主要2023年2024年蔚來NIO數(shù)據(jù)來源：eu-evs、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：第一電動汽車網(wǎng)、開源證券研究所 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/15產(chǎn)品，2026-2027年系列車型或?qū)⒎帕?。Stellantis的新一代平臺均為多能源平臺，可以同時(shí)提供內(nèi)燃機(jī)、混動、純電版將在2025Q2末推出，在下半年繼續(xù)此外，新款雷諾Twingo預(yù)計(jì)于2026年投放市場，售價(jià)低于2萬歐元。 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/15鐵鋰電池。ID.2將在西班牙生產(chǎn)，大眾在西班牙也有電池工廠，但為了實(shí)現(xiàn)較低的成本，單個(gè)零部件將納入中國供應(yīng)商。年底前開始生產(chǎn)，2026年進(jìn)入市場。2026-2027年兩年內(nèi)，共將推出6款 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/15產(chǎn)品空缺，但更多地關(guān)注高端市場，希望在性能市場中開啟電動化攻勢，以期維持集團(tuán)的目標(biāo)是到2027年將新能源滲透率提升至30%以上。 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/15總體來看，除了信心滿滿的寶馬之外，歐洲各車企認(rèn)為現(xiàn)階段達(dá)成考核目標(biāo)比較有壓力，放寬考核期限能夠給行業(yè)以及各個(gè)車企一定的準(zhǔn)備時(shí)間，來推出各自的此外，各車企比較排斥支付罰款，一旦未來面臨達(dá)不成目標(biāo)的壓力，預(yù)計(jì)將會對于歐盟碳排放法規(guī)的看法：如果歐盟沒有“放松”碳排放考核目標(biāo)，那么很會影響未來現(xiàn)金流，同時(shí)也將給競爭對手帶來優(yōu)勢。雷諾計(jì)劃對電動汽車給予激勵，以改善其產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)。與其支付碳排放法規(guī)的罰款，不如將這些錢用在給客戶的折扣優(yōu)惠上，因?yàn)槊抠u一輛車，同時(shí)也在賣售后服務(wù)、賣金融產(chǎn)品，這是在留住一個(gè)會回來的固的長期業(yè)務(wù)，就不能破壞殘值、定價(jià)，必須首先降低成本，雷諾正通過Ampere來做到這一點(diǎn)。但降本需要時(shí)間，這也就是為什么要呼吁碳排放考核在時(shí)間上的放寬，這樣就有時(shí)間來推出新產(chǎn)品，也能做一些能讓電動汽車越來越受歡迎的事情，也即刺激電車需求。畢竟車企已經(jīng)對電動化技術(shù)進(jìn)行了投資，車企并不希望看到這些投資貶值。雷諾計(jì)劃將產(chǎn)品開發(fā)周期從超過三年縮短到兩年以內(nèi)，將開發(fā)成本降不會違背自己想要符合碳排放法規(guī)這一事實(shí)，考核三年的平均值有助于行業(yè)以及雷小，所以雷諾的考核要求比行業(yè)平均水平要低。 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/15大眾表示必須專注于降低電動汽車的成本，并明確表示他們不會在內(nèi)飾或質(zhì)量 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/15此前為應(yīng)對即將收緊的考核要求，陸續(xù)推出新一代純電平臺，新車型有望帶動歐洲（2）鋰電材料：推薦湖南裕能；中偉股份、華友鈷業(yè)；星源材受益標(biāo)的富臨精工、萬潤新能；容百科技、當(dāng)升科技、廈鎢新能、華友鈷業(yè)；星源（3）鋰電結(jié)構(gòu)件：受益標(biāo)的科達(dá)利、銘利達(dá)、敏實(shí)集團(tuán)、和勝股份；//////////////請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/15//////數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所；注：威邁斯、富特請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/15行業(yè)深度報(bào)告的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。預(yù)計(jì)相對市場表現(xiàn)在－5%5%之間波動；備注：評級標(biāo)準(zhǔn)為以報(bào)告日后的6~12個(gè)月內(nèi)，證券相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對協(xié)議的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較均有其局限性，估值結(jié)果不保證所涉及證券能 行業(yè)深度報(bào)告請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明