能源航運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：供需承壓下行探底-worldreportmarket

2025.3全球煉能及油品需求增速kbd

及美國(guó)衰退擔(dān)憂背景下，能源轉(zhuǎn)型仍對(duì)石油消費(fèi)增速構(gòu)成壓制，歐洲前蘇聯(lián)中東北非北美拉美合計(jì)亞洲需求增速IEA預(yù)估2025年全球石油消費(fèi)增速自去年的83.3萬(wàn)桶/天小幅回升至103.1萬(wàn)桶/天21001800150012009009000600030000

預(yù)估2025年全球煉能凈投放50.1萬(wàn)桶/天、月均煉能增幅75.3萬(wàn)桶/天，投產(chǎn)壓力集中在二季度體現(xiàn)：墨西哥34萬(wàn)桶/日Olmeca項(xiàng)目、中國(guó)22萬(wàn)桶/日鎮(zhèn)海二期改擴(kuò)建項(xiàng)目、20萬(wàn)桶/日裕龍石化項(xiàng)目，此外巴林、印尼、印度等亦有部分煉廠可能投產(chǎn)，歐美煉能則仍處于退出期6003000-300-600-900-1200-1500-1800-2100-3000-6000-9000

加之OPEC+與OECD的NGLs供應(yīng)增量40萬(wàn)桶/天，全球生物燃料增量8萬(wàn)桶/天左右，煉能相對(duì)寬松的周期仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)煉化毛利中樞較2024年穩(wěn)中有降，進(jìn)一步向2021年水平靠攏數(shù)據(jù)：wind，國(guó)投期貨2025年全球煉能投放&關(guān)停節(jié)奏新加坡石油制品裂解價(jià)差美元/桶kbd美國(guó)巴林中國(guó)俄羅斯德國(guó)墨西哥印尼巴西汽油柴油航煤403020100500日本石腦油高硫燃料油低硫燃料油4003002001000-100-200-300-10-2023/723/9

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25/12：wind，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)??OPEC+產(chǎn)量OPEC+目標(biāo)產(chǎn)量OPEC+目標(biāo)產(chǎn)量（考慮減產(chǎn)補(bǔ)償）俄羅斯產(chǎn)量（右）OPEC+產(chǎn)量配額OPEC+原有目標(biāo)產(chǎn)量（考慮減產(chǎn)補(bǔ)償）沙特產(chǎn)量（右）OPEC+核心集團(tuán)減產(chǎn)路徑kbd4450050004500伊拉克科威特阿聯(lián)酋沙特（右）俄羅斯（右）1150043500425004150040500395003850037500365003550010900110001050010000950090008500800010400

400035009900300094002500200034500890022/1

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26/11數(shù)據(jù)：rystad

energy

，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨被制裁VLCC被制裁阿芙拉被制裁蘇伊士累計(jì)被制裁原油輪載重噸萬(wàn)DWT???1/10美國(guó)制裁俄羅斯油輪180070001600140012001000800600400200060005000400030002000100002/24美國(guó)制裁伊朗油輪；歐盟對(duì)俄第16輪制裁3/13美國(guó)制裁伊朗油輪18/9

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25/3數(shù)據(jù)：克拉克森，國(guó)投期貨俄羅斯產(chǎn)原油周度裝船量萬(wàn)桶/日510kbd委內(nèi)瑞拉伊朗300020212022202320242025460410360310260210160250020001500100050001/1

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25/1數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨???萬(wàn)桶/天萬(wàn)桶/天西北歐地中海&北非亞洲其他非洲中東俄羅斯&前蘇聯(lián)亞洲其他非洲地中海&北非北美中南美中東西北歐中歐&東歐28026024022020018016014012010080130中南美1201101009080706050403020100中歐&東歐北美俄羅斯&前蘇聯(lián)604020021/1

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25/1數(shù)據(jù)：wind，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：wind，國(guó)投期貨??美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)百萬(wàn)桶/天14.52同比增長(zhǎng)（右）2023-82023-122024-31413.5132024-62025-22025-31012.512-1-2-3-411.51110.5109.519/1

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25/9數(shù)據(jù)：EIA，國(guó)投期貨???WTI原油價(jià)格原油陸上&浮倉(cāng)&在途庫(kù)存1000桶美元/桶130百萬(wàn)桶/天IEAOPECEIAIEA&EIA均值OPEC+原油產(chǎn)量（IEA&EIA均值）供需缺口（IEA&EIA均值）布倫特原油價(jià)格230000020202023202120242022202544.11.01201101009080706050403020100原油管理基金相對(duì)凈多持倉(cāng)（右）OPEC+原油產(chǎn)量（預(yù)期值）供需缺口（預(yù)期值）85%65%45%25%5%43.643.142.542.041.541.040.439.939.438.938.32200000210000020000001900000180000017000000.50.0-0.5-1.0-1.5-2.01/5

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12/512/1114/1116/1118/1120/1122/1124/112024Q1

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2025Q4：IEA/DOE/OPEC，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：wind，彭博，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：wind，國(guó)投期貨???亞洲高硫燃料油到岸量萬(wàn)噸700中東俄羅斯亞太5國(guó)600500400300200100021/1

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25/1數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨??中國(guó)煉廠用燃料油到岸量新加坡船加油價(jià)差kt美元/噸240020242025高硫380低硫40302010022002000180016001400120010001月2月3月4月5月6月7月8月9月

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25/3數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨???千噸科威特燃料油周度裝船量新加坡低硫船燃加注量萬(wàn)桶/日4031002025202220232024202320242025353025201510529002700250023002100019001/12/1

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12/11月2月3月4月5月6月7月8月9月

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12月數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：MPA，國(guó)投期貨?????億元1701651601551501451402024年1-3月中旬：企業(yè)預(yù)警通，國(guó)投期貨2025年1-3月中旬?dāng)?shù)據(jù)bcf/d產(chǎn)能新投產(chǎn)產(chǎn)能（右軸）十億方/年十億方/年10001201008060402008006004002000數(shù)據(jù)：EIA，國(guó)投期貨2019

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2027F數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨十億方東北亞其他歐洲南亞和東南亞歐洲占比

東北亞占比6070%60%50%40%30%20%10%0%50403020100

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25/1數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨bcf/d110產(chǎn)量預(yù)估105100959021/4

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25/10數(shù)據(jù)：EIA，國(guó)投期貨

bcf庫(kù)存五年低位五年高位五年均值45004000350030002500200015001000

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25/11數(shù)據(jù)：EIA，國(guó)投期貨

億方供應(yīng)量需求量庫(kù)存預(yù)估走勢(shì)1000800600400200

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25/11：路透，彭博，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：EIA，國(guó)投期貨

??三西442家煤礦周度產(chǎn)量中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤周度發(fā)貨量萬(wàn)噸萬(wàn)噸32001000202020212022202320242025202120222023202420259008007006005004003002001000300028002600240022002000180016001/12/1

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12/5數(shù)據(jù)：cctd，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：路透，國(guó)投期貨??全國(guó)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率中國(guó)通用水泥開工率%%9580202120222023202420252021202220232024202570605040302010090858075701/32/3

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12/3數(shù)據(jù)：mysteel，國(guó)投期貨數(shù)據(jù)：卓創(chuàng)，國(guó)投期貨??動(dòng)力煤港口&終端庫(kù)存動(dòng)力煤月度供需平衡表萬(wàn)噸萬(wàn)噸4600064004800320016000202020212022202320242025供需缺口（右）供應(yīng)需求2000019000180001700016000150001400013000120001100010000445004300041500400003850037000355003400032500310002950028000-1600-3200-4800-640024/1

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25/11：wind，國(guó)投期貨1月2月3月4月5月6月7月8月9月

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12月數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：wind，國(guó)投期貨

圖：庫(kù)存變動(dòng)與制造業(yè)PMI圖：生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)體PPI圖：亞洲-歐洲集運(yùn)貿(mào)易量季節(jié)性201720202023201820212024201920222025歐元區(qū)20國(guó):對(duì)GDP同比的拉動(dòng):存貨變動(dòng):季調(diào)歐元區(qū):PMI-制造業(yè)（右軸）萬(wàn)TEU德國(guó):PPI:季調(diào)日本:PPI中國(guó)大陸:PPI1501801.51.07060

14050

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120160140120100800.50.0-0.5302010011010090-1.0二季度為傳統(tǒng)需求上行時(shí)間段俄烏沖突后，能源價(jià)格高企，歐洲工業(yè)價(jià)格劣勢(shì)明顯，制約經(jīng)濟(jì)改善歐洲庫(kù)存對(duì)GDP的拖累2024年以來(lái)邊際收窄，到三季度同比轉(zhuǎn)正，指向補(bǔ)庫(kù)開啟-1.5-2.0608004-0308-0312-0316-0320-0324-0312345678910

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24-07數(shù)據(jù)：CTS，ifind，國(guó)投期貨

圖：全球船隊(duì)交付（含預(yù)測(cè)）圖：歐線周均運(yùn)力（以華東始發(fā)計(jì)）圖：歐線供需變化曲線（以1月為1000點(diǎn)）萬(wàn)TEU202320242025供應(yīng)需求17,000+TEU12,000-16,999TEU<8,000TEU萬(wàn)TEU3511501100105010009501009080706050403020