國(guó)信醫(yī)藥投資手冊(cè)

前言種，又進(jìn)入目前估值居高不下，交投清淡研究性價(jià)比不佳階段。國(guó)多，雖一度對(duì)醫(yī)藥投研造成擾動(dòng)，但所幸經(jīng)過(guò)一段時(shí)間摸索，現(xiàn)階色，大方向正確明了，現(xiàn)有政策逐一對(duì)應(yīng)到藥品質(zhì)量提升（仿制藥新（優(yōu)先審評(píng)）、渠道下沉（分級(jí)診療）、渠道集中度提升（兩票），除此之外，未來(lái)尚可關(guān)注的就是與海外同步的創(chuàng)新以及商業(yè)保險(xiǎn)的在這十年中，化學(xué)藥、醫(yī)療器械、生物藥、中藥飲片這幾個(gè)子行業(yè)都龍受或不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響，也開始分化，醫(yī)藥零售由于處方藥外流帶來(lái)的增量，唯一具有行業(yè)性機(jī)會(huì)的子行業(yè)，且資本正加速其集中度提升，因此子行業(yè)中一公司尚存輪動(dòng)機(jī)會(huì)。批發(fā)行業(yè)受醫(yī)?？刭M(fèi)影響沒(méi)有增量存在，兩票制營(yíng)改增加度進(jìn)一步在高基數(shù)上提升，市場(chǎng)份額雖向龍頭集中，但中報(bào)顯示龍頭暫時(shí)也難新股次新股主要集中在醫(yī)療器械、生物藥、分金秋送爽，國(guó)信醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)為您送上此冊(cè)，除常規(guī)醫(yī)藥行業(yè)投資策略、新股梳理外，還圖文并茂為您精心準(zhǔn)備了各種醫(yī)藥投資研究中需要掌握的知識(shí)點(diǎn)以供您此外我們將醫(yī)藥研究延伸到日常居家醫(yī)藥小常識(shí)及其應(yīng)用上，內(nèi)容包括報(bào)告、寵物飼養(yǎng)及戶外活動(dòng)、家中老人兒童保健、自身健康管理等，建 2隨著醫(yī)改推進(jìn)，國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻變革。展望未來(lái)，我們循醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，在藥品領(lǐng)域推薦以下三條投資主線：①需求呈剛性，受醫(yī)?？刭M(fèi)沖擊相對(duì)較小，仍有望保持較快增長(zhǎng)的高壁壘?？朴盟?；②仿制藥一致性評(píng)價(jià)帶來(lái)存量市場(chǎng)重新洗牌的高質(zhì)量水平普藥制劑；高壁壘?？朴盟帯八幷急取闭叩耐菩惺沟冕t(yī)院處方行為發(fā)生重要精神用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、胰島素、抗腫瘤藥等細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)保持了超行業(yè)平均的增速水平?？紤]到而對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)，除了分享快速增長(zhǎng)的用藥市場(chǎng)的紅利外，依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)（尤其積累和增強(qiáng)的學(xué)術(shù)推廣能力，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品替代也是未來(lái)銷售增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力?？煸鲩L(zhǎng)、高毛利的高性激素麻醉藥精神用藥抗腫瘤藥行業(yè)整體增速高質(zhì)量水平普藥制劑一致性評(píng)價(jià)將對(duì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)制藥工業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，加快推進(jìn)仿制藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而這一過(guò)程試驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看并不樂(lè)觀，顯示國(guó)內(nèi)藥物制劑工業(yè)與國(guó)外原研仍存在巨大差距。由于藥物制劑開發(fā)過(guò)多因素，從剖析原研藥出發(fā)，需要針對(duì)具體制劑品種的特點(diǎn)，在原料藥、輔料選擇與配比、生產(chǎn)工藝計(jì)及參數(shù)優(yōu)化等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行反復(fù)的試驗(yàn)與優(yōu)化，才能做到與原研藥一致。這一過(guò)程需要資本投入（目前一致性評(píng)價(jià)正式進(jìn)入報(bào)審階段，隨著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，市場(chǎng)格局將開始重構(gòu)。我們推薦兩類藥企：一是有高端制劑技術(shù)積累，其積累體現(xiàn)在有高品質(zhì)制劑已出口到歐美日等規(guī)范市場(chǎng)、或在為跨國(guó)企程中積淀優(yōu)勢(shì)、或在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)針對(duì)重點(diǎn)品種或高難度制劑品種進(jìn)行攻關(guān)與開發(fā)并積累一定經(jīng)驗(yàn)等，3藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、京新藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、信立泰等；二是有資本實(shí)力有望在此次一致性評(píng)價(jià)中實(shí)現(xiàn)突品牌醫(yī)藥消費(fèi)品在國(guó)家政策支持中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展及國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大背景下，以品牌中藥為代表的醫(yī)藥消費(fèi)品正迎展機(jī)遇。營(yíng)銷模式創(chuàng)新不斷擴(kuò)大消費(fèi)人群，供需缺口加大不斷提高品牌溢價(jià)能力，量?jī)r(jià)提升促使產(chǎn)品模疊創(chuàng)新高。我們繼續(xù)看好云南白藥、東阿阿膠等醫(yī)藥消費(fèi)龍頭。另外，中藥飲片面臨快速增長(zhǎng)的用及政策紅利如醫(yī)院仍可加成25%銷售、不計(jì)入藥占比等，行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期，相關(guān)企業(yè)銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，重點(diǎn)推薦藥品個(gè)股2.二代胰島素受益用藥需求增長(zhǎng)、進(jìn)口替代、渠道拓展等加快增長(zhǎng)；巨大業(yè)績(jī)彈性；1.研發(fā)+營(yíng)銷雙輪驅(qū)動(dòng)的行業(yè)龍頭邁入快速發(fā)展軌道；2.促性素受益二胎增長(zhǎng)未來(lái)幾年持續(xù)放續(xù)；研發(fā)管線為中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；費(fèi)沖擊相對(duì)較??；受益用藥需求增長(zhǎng)銷售加快；著渠道下沉，仍有望持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)；品種如環(huán)孢素、嗎替麥考酚酯等增長(zhǎng)亮4制劑出口持續(xù)推進(jìn)，今年有望共計(jì)5-8個(gè)制劑獲批出口，18-19年有望放量；受益于政策紅利，多個(gè)品種進(jìn)入優(yōu)先評(píng)審和新版國(guó)家醫(yī)保，創(chuàng)新藥阿帕替尼經(jīng)談判納入醫(yī)保，未來(lái)有望持續(xù)擴(kuò)容；快推進(jìn)，做大做強(qiáng)；效率逐步提升；多個(gè)品種評(píng)價(jià)，有望彎道超車；龍頭企業(yè)，環(huán)保整改使得產(chǎn)品價(jià)格提升，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性；工業(yè)板塊增速明顯，上半年同比增長(zhǎng)大型商業(yè)分銷龍頭，全國(guó)化戰(zhàn)略持續(xù)推益于兩票制下的行業(yè)整合加快獲得更大市場(chǎng)份額；廣東省中藥配方顆粒試點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)獲批，6有所不同。例如血制品主要以原材料限制為主；器械企業(yè)每個(gè)單品的總市場(chǎng)規(guī)模不大，難以出現(xiàn)巨頭企業(yè)；醫(yī)療服務(wù)我國(guó)公立醫(yī)療體系優(yōu)勢(shì)明顯，往往民營(yíng)只能承接特定?？苹騿未参划a(chǎn)出較低的細(xì)域業(yè)務(wù)；醫(yī)藥商業(yè)無(wú)論是批發(fā)還是零售講究的都是精細(xì)化管理和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但是二者的集中度程度紛雜的細(xì)分行業(yè)個(gè)性之中，能作為共性的投資策略有兩點(diǎn)：魚躍醫(yī)療等。這其中部分子行業(yè)如醫(yī)藥批發(fā)、IVD可能面臨的是行業(yè)規(guī)模的壓縮與集中度提升對(duì)沖，而醫(yī)藥零售、血制品、器械則是集中度提升疊加行業(yè)的穩(wěn)健成長(zhǎng)。其中我們尤其推薦醫(yī)制品，本身就屬于穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)的醫(yī)藥零售企業(yè)。背后的邏輯除了顯而易見的在醫(yī)改政策擾動(dòng)中尋找避風(fēng)港以外，我們認(rèn)為更本質(zhì)的原因在于估值體系切換為絕對(duì)估值和預(yù)期回報(bào)率的降低會(huì)使得穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)價(jià)值逐漸凸顯。醫(yī)藥行業(yè)整體已經(jīng)從打亂體系忽視了行業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流的巨大價(jià)值。隨著海外投資者的逐漸進(jìn)入，其較低的預(yù)期回報(bào)率和我們物勢(shì)療白馬股中不多的主業(yè)器械部分行業(yè)了強(qiáng)大的銷售能力，品種導(dǎo)入可復(fù)可降解支架模型中仍然考慮較少，新增銷售橫向地域擴(kuò)張+渠道下沉醫(yī)保體系外屬性在醫(yī)改大潮眾多不73.產(chǎn)品梯隊(duì)三年內(nèi)預(yù)期仍有絕對(duì)優(yōu)配高增長(zhǎng)，精細(xì)化管理龍頭在行業(yè)醫(yī)保資質(zhì)放開、內(nèi)生增速提升費(fèi)用勢(shì)帶來(lái)的預(yù)期收益率下行過(guò)程中市場(chǎng)將聚焦發(fā)展戰(zhàn)略選擇誤認(rèn)為是化學(xué)發(fā)光四大龍頭之一，產(chǎn)品線布局全面在集約化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)中優(yōu)勢(shì)明具有經(jīng)銷商基因，外延渠道整合能唯一家用醫(yī)療器械平臺(tái)型企業(yè)、品電商占比迅速提高，數(shù)據(jù)跟蹤有第上械、中優(yōu)效率提升仍有空間，期資源型+需求剛性=穩(wěn)定現(xiàn)金流行業(yè)，在預(yù)期收益率下行過(guò)程中DCF低估值工商一體化行業(yè)龍頭，工商反映行業(yè)增長(zhǎng)，確定性強(qiáng)，預(yù)期收89抗生素分類：甄選原則：針對(duì)不同細(xì)菌，我們可以有選擇地使用不同草草乙乙凝凝金金耐耐腸腸耐耐流流大大變變沙沙假假口口腹腹綠型型固固黃黃甲甲球球萬(wàn)感腸腸形形雷雷單單腔腔腔腔色色溶溶酶酶色色氧氧菌菌古嗜桿桿桿桿氏氏胞胞厭厭厭厭鏈血血陰陰葡葡西西霉血血菌菌菌菌菌菌菌菌氧氧氧氧球鏈鏈性性萄萄林林素桿菌菌菌菌菌球球葡葡糖糖金金腸菌菌菌萄萄球球葡葡球球球菌菌菌菌菌--菌菌××××-×√√××-×√√×√√×√-×√√×××××√√×××√√×√××----××√-×√-××√√××××細(xì)菌耐藥性的產(chǎn)生：生活中很多因素都會(huì)導(dǎo)致耐藥性的產(chǎn)生：處方抗生素過(guò)量衛(wèi)生條件惡劣醫(yī)療機(jī)構(gòu)控制感染水平低缺乏快速實(shí)驗(yàn)室檢查工具患者不按處方使用抗生素農(nóng)業(yè)上使用不必要的抗生素提高實(shí)驗(yàn)室水平提高生物體鑒定準(zhǔn)確度選擇正確的抗生素以及最佳劑量和持續(xù)時(shí)間遵守指南開發(fā)確保在合適的時(shí)間選擇正確的抗生素建立數(shù)據(jù)共享體系生素耐藥性案例進(jìn)行抗生素管理計(jì)劃對(duì)醫(yī)生和患者進(jìn)行抗生素知識(shí)教育可用性患者應(yīng)嚴(yán)格遵從醫(yī)囑在醫(yī)生指導(dǎo)下使用抗生素上市公司原料藥布局：東北制藥廣濟(jì)藥業(yè)億帆醫(yī)藥花園生物浙江醫(yī)藥氟喹諾酮、抗生素、維生素E金達(dá)威新和成魯抗醫(yī)藥頭孢克肟、鹽酸美金剛等京新藥業(yè)左氧氟沙星、環(huán)丙沙星、恩諾沙星等喹諾酮類原料藥海翔藥業(yè)新華制藥布洛芬、安乃近、咖啡因、左旋多巴、阿司匹林等亞洲第一大解熱鎮(zhèn)痛類藥物生產(chǎn)與出口基地華北制藥抗生素行業(yè)內(nèi)龍頭舒巴坦系列、他唑巴坦系列、碳青霉烯類永安藥業(yè)千紅制藥胰激肽原酶、復(fù)方消化酶、門冬酰胺酶、肝素鈉等金城醫(yī)藥谷胱甘肽、硝呋太爾、匹多莫德磺胺嘧啶、磺胺脒、次硝酸鉍和間苯二酚等雄烯二酮、九羥基雄烯二酮、雄二烯二酮等五大系列海正藥業(yè)抗腫瘤原料藥健友股份標(biāo)準(zhǔn)肝素、低分子肝素肝素原料藥龍頭企業(yè)天藥股份皮質(zhì)激素類原料藥華海藥業(yè)造影劑原料藥龍頭美諾華數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、公開資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所I型糖尿病患者無(wú)法產(chǎn)生足量的胰島素外源性：僅部分患者使用慢，高血糖狀態(tài)可能持續(xù)數(shù)年后才被發(fā)現(xiàn)治療與控制二甲雙胍（首選）胰島素分類及作用特點(diǎn)：相關(guān)藥品口服降糖藥（OAD阿卡波糖和二甲雙胍市占率最高樣本醫(yī)院口服降糖藥競(jìng)爭(zhēng)格局（單位：百萬(wàn)元）0國(guó)內(nèi)主要口服降糖藥相關(guān)企業(yè)：國(guó)內(nèi)GLP-1類似物在研企業(yè)：百克生物（長(zhǎng)春高新）成都圣諾（樂(lè)普藥業(yè)）成都圣諾（樂(lè)普藥業(yè)）杭州九源基因（受讓華東醫(yī)藥）國(guó)內(nèi)胰島素企業(yè)情況：（預(yù)上市）數(shù)據(jù)來(lái)源：藥智網(wǎng)、公司年報(bào)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究疫苗一般為滅活病毒，它通過(guò)刺激人體產(chǎn)生疫苗接種須知兒童疫苗：成人疫苗：相關(guān)產(chǎn)品：球菌多糖結(jié)合疫苗、甲型副傷寒結(jié)合疫苗、吸附無(wú)細(xì)胞百白破-b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗、重組(漢遜酵母)乙型肝炎疫苗、流感病毒裂解苗、精制甲型肝炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）鼻噴凍干流感減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活病疫苗(核酸疫苗與重組痘苗聯(lián)合使用)、45、52、58接種后常見的不良反應(yīng)包括輕微疼痛、肌肉緊張、局部水腫、包塊、局部皮膚發(fā)紅、頭痛、發(fā)熱、暈、嘔吐。部分患者在接種時(shí)會(huì)發(fā)生暈厥，因此，可考慮平臥接種治療作用&篩查相關(guān)公司），再將發(fā)育到卵裂期或囊胚期階段的胚胎移植到宮腔，使其著床發(fā)育成胎兒相關(guān)公司通策醫(yī)療：l2013年與昆明婦幼保健院建立昆明婦永泰能源：l2016年11月發(fā)公告稱：擬通過(guò)研究前，假設(shè)該新藥無(wú)任何療效研究假設(shè)假設(shè)該新藥有療效，但不確定療效和不良反應(yīng)有多大I期臨床研究臨床研究路線研究目的和對(duì)象疾病患者，納入標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)格；受試者納入標(biāo)準(zhǔn)疾病患者，納入標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松；受試者人數(shù)多以安慰劑為對(duì)照組，研究流程研究設(shè)計(jì)示例以該疾病的經(jīng)典治療藥物為對(duì)照組，），l藥代動(dòng)力學(xué)研究：是通過(guò)測(cè)量不同時(shí)間點(diǎn)的生物樣本（如全血經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)分析處理，得出與吸收程度和速率有關(guān)的藥代動(dòng)力學(xué)參數(shù)如曲線下面積（AUC）、達(dá)峰濃度（Cmax）和達(dá)峰時(shí)間（Tmax）等，通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)比較以上參數(shù)，相關(guān)公司程中積淀優(yōu)勢(shì)、或在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)針對(duì)重點(diǎn)品種或高難度制劑品種進(jìn)行攻關(guān)與開發(fā)并積累一定華海藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、京新藥業(yè)、華東醫(yī)藥、信立泰，建議關(guān)注石藥集團(tuán)、普2.有資本實(shí)力有望在此次一致性評(píng)價(jià)中實(shí)現(xiàn)突圍，把握住產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)的藥企樂(lè)普醫(yī)療、現(xiàn)代制藥、上海醫(yī)藥、人福醫(yī)藥，建議關(guān)注華潤(rùn)雙鶴、科倫相關(guān)藥物給藥途徑藥物示例兒童用藥一般按體重計(jì)算成人用藥一般按劑量計(jì)算布洛芬顆粒、小兒退等氨酚黃那敏顆粒、小小兒腹瀉散、乳酸菌粒（獨(dú)家產(chǎn)品）、鹽酸氨溴索口服溶液、小小兒止咳糖漿、小兒咳喘靈口服液、小兒化痰止咳顆粒、小兒肺熱咳喘顆粒司坦顆粒、小兒麻甘粒、小兒咽扁顆粒、（獨(dú)家劑型）、氯雷他定顆粒養(yǎng)相關(guān)公司魚躍醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品：優(yōu)勢(shì)：NIPT（non-invasiveprenataltest）無(wú)創(chuàng)DNA產(chǎn)前檢測(cè)技術(shù)：相關(guān)公司華大基因——國(guó)內(nèi)NIPT龍頭企業(yè)√√√√√√××××√√××××××√×√××膽固醇有“好”有“壞”VS分解成甘油和脂肪酸，氧化供能肝臟合成極低密度脂蛋白（VLDL非藥物治療LDL-C是降酯治療主要目標(biāo)甘油三酯極高伴糖尿病和器官損傷的極高風(fēng)險(xiǎn)者：飲食調(diào)節(jié)非藥物治療高膽固醇血適用他汀類高甘油三酯使用貝特類LDL-C是“壞膽固醇”疾病風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)曾是降低膽固醇治療的主要目標(biāo)，走勢(shì)要看是否維持減重效果；篩查檢查項(xiàng)目中應(yīng)包括總膽固醇和HDL-C非藥物干預(yù)飲食調(diào)節(jié)低脂飲食初期能輕微降低，但這種降低并不會(huì)增加心血管風(fēng)險(xiǎn)；藥物干預(yù)降血脂藥物競(jìng)爭(zhēng)格局：阿托伐他汀一枝獨(dú)秀，瑞舒樣本醫(yī)院降血脂藥物銷售情況（百萬(wàn)元）0其他依折麥布匹伐他汀多廿烷醇氨氯地平+阿托伐他汀，復(fù)方普羅布考阿昔莫司非諾貝特氟伐他汀普伐他汀辛伐他汀瑞舒伐他汀阿托伐他汀他汀類藥物：國(guó)外原研一枝獨(dú)秀樣本醫(yī)院阿托伐他汀銷售情況（百萬(wàn)元）樣本醫(yī)院瑞舒伐他汀銷售情況（百萬(wàn)元）0北京嘉林天方藥業(yè)浙江新東港廣州一品紅萊柯GoedeckeGmbHIPR貝特制藥京新藥業(yè)正大天晴先聲東元海正藥業(yè)三洋制藥相關(guān)公司樂(lè)普醫(yī)療：過(guò)分擔(dān)心甲狀腺結(jié)節(jié)演變成甲狀腺癌，只要適度隨訪觀察1、若確診良性結(jié)節(jié)，不會(huì)演變成甲狀腺癌，適度隨訪即2、若良性結(jié)節(jié)與甲狀腺癌鑒別困難，應(yīng)進(jìn)行突變基因檢測(cè)；高血壓可引起機(jī)體病變和多種并發(fā)癥：劑）：鈣離子通道阻滯劑血管緊張素II拮抗劑β-阻滯劑國(guó)內(nèi)降壓藥相關(guān)企業(yè)：公司名稱藥品名稱樣本醫(yī)院2016年銷售額（萬(wàn)元）信立泰阿利沙坦酯樂(lè)普醫(yī)療氨氯地平（北京永正）0氯沙坦氫氯噻嗪（美華制藥）飲酒篇456456123感冒是究竟是什么疾??？感冒藥可緩解不適癥狀，改善休息，提高工作舒適度及工感冒藥物使用指南：外用藥物外用藥物*定期查看保質(zhì)期，及時(shí)更新！癌癥轉(zhuǎn)移方式出血性腦卒中致死率相對(duì)較高缺血性腦卒中腦出血?jiǎng)e稱腦梗死相對(duì)較高：相對(duì)較低：病因及常見癥狀出血性腦卒中癥狀較重且預(yù)后相對(duì)不佳缺血性腦卒中癥部分腦血管脆弱并破裂，導(dǎo)致血液漏入大腦腦供血?jiǎng)用}狹窄或被血腦出血、蛛網(wǎng)膜下腔出血類型腦栓性腦卒中、栓塞性腦卒中診斷與治療腦實(shí)質(zhì)內(nèi)可見高密度病灶CT腦實(shí)質(zhì)內(nèi)可見低密度病灶可有血性腦脊液則血壓目標(biāo)為原有水平或150/90mmHg左右?；蚴鎻垑?gt;110mmHg時(shí)才需要降壓。臥床2~4周；其他對(duì)癥治療有消化道出血者禁食1~2天；需控制血糖在7.8~及出血量決定手術(shù)方法；早期溶栓治療；他汀類穩(wěn)定斑塊；狹窄部位在下頜骨角以下的患者。過(guò)敏癥狀發(fā)紅、凸起（蕁麻疹）反應(yīng)機(jī)制治療方式冷敷常使用冰袋或濕冷毛巾直接/間接敷于熱敷常使用暖水袋或濕熱毛巾直接/間接敷于病變常用工具溫度冷敷的生理效應(yīng)主要為收縮，抑制作用減輕局部充血或出血控制炎癥擴(kuò)散對(duì)血管作用促進(jìn)炎癥的消散和局限減輕深部耗氧量減少、細(xì)胞代謝減慢對(duì)組織細(xì)胞作用耗氧量增多、細(xì)胞代謝加快緩解肌肉僵硬、痙攣；術(shù)后恢復(fù)及預(yù)后后期應(yīng)用（72h后）皮膚出現(xiàn)發(fā)紫、麻木感停用指征皮膚出現(xiàn)潮紅、疼痛公司簡(jiǎn)介大參林603233大參林603233.SH成立于1993年,主要分布在華南地區(qū)。2017年7月31日大參林正式登陸資本市場(chǎng),成為連鎖藥店第二波上市潮中首家上市公司。公司堅(jiān)持以直營(yíng)連鎖藥店終端業(yè)務(wù)為核心,以省級(jí)區(qū)域?yàn)榛A(chǔ)的密集擴(kuò)張戰(zhàn)略。近三年門店迅速擴(kuò)張,截至2016年底,公司建立了覆蓋全國(guó)六個(gè)省、共計(jì)2409家直營(yíng)連鎖門店的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),其中醫(yī)保定點(diǎn)資質(zhì)門店1591家(占比66%)。擁有超過(guò)1,800萬(wàn)名會(huì)員?！ぴ趨⑷鬃萄a(bǔ)藥材領(lǐng)域形成了自主品牌"東紫云軒"為主、覆蓋高中低各檔次產(chǎn)品、滿足不同消費(fèi)人群需求的業(yè)務(wù)特色,形成了較為明顯的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:董事長(zhǎng)柯云峰、總經(jīng)理柯康保、副總經(jīng)理柯金龍營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司中西成藥營(yíng)業(yè)收入中西成藥營(yíng)業(yè)收入1840.32113.62475.33071.83865.6毛利率(%)32.2%33.3%36.5%35.8%35.5%參茸滋補(bǔ)藥材營(yíng)業(yè)收入456.3521.4768.8880.1毛利率(%)33.2%39.4%36.7%40.7%40.4%保健品營(yíng)業(yè)收入462.2487.9475.9523.0548.6毛利率(%)60.4%66.5%69.3%70.4%68.9%醫(yī)療器械營(yíng)業(yè)收入144.3214.9243.2275.2毛利率(%)57.0%62.9%65.5%65.6%中藥飲片營(yíng)業(yè)收入99.0毛利率(%)24.1%27.0%26.3%其他商品營(yíng)業(yè)收入241.4400.4429.7毛利率(%)6.0%3.3%14.7%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入66.8毛利率(%)99.0%98.2%99.6%99.0%99.7%總體毛利率(%)36.6%38.9%40.3%41.0%40.2%凈利率(%)5.3%6.8%8.0%6.8%分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況分地區(qū)省份進(jìn)入年份現(xiàn)有門店數(shù)2016營(yíng)業(yè)收入占收入比重地區(qū)藥品流通規(guī)模估計(jì)相應(yīng)占比華南廣東18095084.632060.7華南廣西2006304491.67.8%5751.98.6%華中河南20092053385.4%19302.8華東江西2009545199.8華東福建20072754.30.9%0.8%華東浙江20091016.90.3%26925.4合計(jì)24096045.196.4%ROE與ROA走勢(shì)公司雄踞廣東,逐步輻射外省,藥店終端網(wǎng)絡(luò)密集擴(kuò)張。參茸滋補(bǔ)16年占比達(dá)14%,毛利率較高,自主品牌ll紫云軒"占參茸滋補(bǔ)藥材比例接近80%。得益于較高的參茸滋補(bǔ)銷售占比,公司毛利率業(yè)內(nèi)排名靠前,2014~2016年毛利率穩(wěn)定在39%左右。積極拓展醫(yī)藥電子商務(wù),多品類線上經(jīng)營(yíng)。上市后將借助資金優(yōu)勢(shì)加速擴(kuò)張。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入4545052655627377482790875YOY22.6%15.9%19.2%19.3%21.5%歸母凈利潤(rùn)265.5395.4430.2502.4600.2YOY345%489%88%168%195%EPS(稀釋)0.98PE(TTM)--32.4公司簡(jiǎn)介艾德生物300685艾德生物300685.SZ公司自成立以來(lái)就專注于腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷細(xì)分市場(chǎng),經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累和銷售渠道建設(shè),產(chǎn)品線完備,銷售團(tuán)隊(duì)成熟。主營(yíng)業(yè)務(wù)為腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,并提供相關(guān)的檢測(cè)服務(wù)。主要產(chǎn)品為腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療靶向用藥分子診斷試劑盒腫瘤化療用藥分子診斷試劑兩類?！ぜ夹g(shù)上擁有行業(yè)內(nèi)國(guó)際領(lǐng)先、完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ADx-ARMS?、super-ARMS?專利,基于核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì),公司陸續(xù)研發(fā)了14種獨(dú)立或聯(lián)合檢測(cè)試劑,取得國(guó)家藥監(jiān)局醫(yī)療器械注冊(cè)證書和通過(guò)歐盟CE認(rèn)證。公司產(chǎn)品成為全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)數(shù)百家大中型醫(yī)院腫瘤分子診斷的首選產(chǎn)品。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:Ll-MOUZHENG營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況營(yíng)業(yè)收入34.0毛利率93.8%95.2%95.9%94.9%檢測(cè)服務(wù)營(yíng)業(yè)收入14.7毛利率84.7%88.0%79.1%62.4%總體毛利率93.2%94.2%93.2%90.8%凈利率20.9%29.7%25.9%主要產(chǎn)品價(jià)格走高腫瘤分子診斷行業(yè)技術(shù)壁壘高,市場(chǎng)空間大,利潤(rùn)水平高。艾德生物是國(guó)內(nèi)腫瘤精準(zhǔn)檢測(cè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司,科研實(shí)力強(qiáng),擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。營(yíng)收凈利高速增長(zhǎng),產(chǎn)能不斷擴(kuò)大,主力產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊飛,有望成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入253034784753YOY43.6%65.6%43.0%37·5%36.6%歸母凈利潤(rùn)19.167.086.2YOY-13·2%10.2%2179%28·5%331%EPS(稀釋)0.35PE(TTM)80.460.4公司簡(jiǎn)介透景生命300642透景生命300642.SZ公司成立于2003年,2017年4月上市。定位于體外診斷行業(yè)的細(xì)分市場(chǎng):免疫診斷及分子診斷,該市場(chǎng)技術(shù)門檻高,市場(chǎng)容量大,發(fā)展前景廣闊。主營(yíng)業(yè)務(wù)系腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療分子診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。在免疫診斷領(lǐng)域,公司專注于腫瘤標(biāo)志物臨床檢測(cè)的開發(fā)應(yīng)用,已開發(fā)出20種相關(guān)的臨床檢測(cè)產(chǎn)品,是全球該領(lǐng)域產(chǎn)品最齊全的公司之一。。公司產(chǎn)品覆蓋30個(gè)省市近460家醫(yī)療機(jī)構(gòu),終端客戶主要為綜合性大醫(yī)院,且三級(jí)及以上醫(yī)院占比高達(dá)86.88%。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:姚見兒營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司三級(jí)醫(yī)院三級(jí)醫(yī)院231二級(jí)及以下醫(yī)院1042體檢機(jī)構(gòu)2542獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室26科研機(jī)構(gòu)、疾控中心等其他組織928民營(yíng)醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院?？漆t(yī)院等206分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況體外診斷試劑營(yíng)業(yè)收入48.7毛利率78.8%81.0%81.4%80.7%免疫診斷試劑營(yíng)業(yè)收入47.369.0毛利率82.4%85.9%82.7%82.5%分子診斷試劑營(yíng)業(yè)收入10.144.760.4毛利率87.6%86.5%84.2%82.1%總體毛利率78.8%81.4%80.7%凈利率28.0%29.4%30.5%38.8%42.3%透景生命是國(guó)內(nèi)體外診斷領(lǐng)域的優(yōu)秀公司,主要布局免疫診斷和透景生命是國(guó)內(nèi)體外診斷領(lǐng)域的優(yōu)秀公司,主要布局免疫診斷和分子診斷,細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)壁壘高。主要產(chǎn)品腫瘤標(biāo)志物和HPV病毒檢測(cè)產(chǎn)品,市場(chǎng)空間大。對(duì)比其他公司,擁有最齊全的腫瘤標(biāo)志物檢測(cè)手段。銷售覆蓋全國(guó)30多個(gè)省市、400余家機(jī)構(gòu),其中包括300余家三甲醫(yī)院。毛利率穩(wěn)定于高位(80%+),凈利率不斷提升。業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谛袠I(yè)平均水平。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入YOY539%433%365%350%341%歸母凈利潤(rùn)36.065.897.8YOY59.5%82.7%48.6%30.0%34·4%EPS(稀釋)2.85PE(TTM)42.4公司各種產(chǎn)品情況免疫診斷腫瘤標(biāo)志物7種腫瘤標(biāo)志物定量檢測(cè)試劑盒覆蓋85%人群的發(fā)惡性腫瘤癌胚抗原、細(xì)胞角蛋白特異性EGTM推薦的肺癌佳定量測(cè)定試劑盒檢測(cè)組合游離/總前列腺特異抗原定量檢測(cè)試劑盒男性前列腺癌胃蛋白酶原I/胃蛋白酶原定量測(cè)定試劑盒萎縮性胃炎-癌胃粘膜損傷優(yōu)生優(yōu)育弓形蟲、風(fēng)疹病毒、等抗體檢測(cè)試劑盒婦女懷孕期生殖道感染分子診斷HPV核酸人乳頭瘤病毒核酸分型檢測(cè)試劑盒婦女宮頸癌早期篩查優(yōu)生優(yōu)育Y染色體微缺失檢測(cè)試劑盒無(wú)精癥、少精癥、弱精癥個(gè)性化用藥人EGFR基因突變檢測(cè)試劑盒非小細(xì)胞肺癌公司簡(jiǎn)介基蛋生物603387基蛋生物603387.SH·基蛋生物主要從事體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國(guó)內(nèi)體外診斷領(lǐng)域,尤其是POCT(現(xiàn)場(chǎng)即時(shí)檢測(cè))的主要供應(yīng)商之一。主要產(chǎn)品為心血管疾病診斷、炎癥疾病診斷、腎臟疾病診斷、血糖檢測(cè)、優(yōu)生優(yōu)育POCT試劑及生化試劑等診斷試劑以及診斷儀器。公司核心技術(shù)自有,核心原料自產(chǎn),對(duì)進(jìn)口依賴小,極大降低成本。國(guó)內(nèi)POCT市場(chǎng)目前以外資品牌為主,美國(guó)Alere(美艾利爾)、丹麥Radiometer(雷度米特)等心肌標(biāo)志物快速檢測(cè)項(xiàng)目上占據(jù)國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)。公司國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是萬(wàn)孚生物、瑞萊生物、明德生物。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:董事長(zhǎng)總經(jīng)理蘇恩本營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司中國(guó)POCT市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)中國(guó)POCT市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況試劑營(yíng)業(yè)收入毛利率87.7%86.7%86.4%其中:心血管類營(yíng)業(yè)收入202.35245·2毛利率93.26%93.76%炎癥類營(yíng)業(yè)收入37.954.480.4毛利率65.72%65.50%69.20%腎臟類營(yíng)業(yè)收入0.9毛利率儀器營(yíng)業(yè)收入14.6毛利率286%233%總計(jì)毛利率83.8%82.8%81.2%凈利率37.9%37.5%44.2%資料來(lái)源:Rncos 終端客戶增長(zhǎng)情況,三級(jí)醫(yī)院占比提高2016年中國(guó)POCT市場(chǎng)規(guī)模約9.3億美元,增速15-20%?；吧锸菄?guó)內(nèi)體外診斷POCT細(xì)分領(lǐng)域的主要廠家。主力產(chǎn)品心血管診斷毛利率93%左右,高于同行,且市場(chǎng)空間大。炎癥系列產(chǎn)品占比提升快;營(yíng)收利潤(rùn)增產(chǎn)品線延伸(從單領(lǐng)域向多領(lǐng)域突破)管高端市場(chǎng)替代進(jìn)口,能進(jìn)一步打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入2764369149136525YOY364%31.5%33·5%331%32·8%歸母凈利潤(rùn)226.5YOY14.5%398%31.7%279%28.0%EPS(稀釋)076106PE(TTM)42.233.0公司簡(jiǎn)介美年系慈銘體檢00271美年系慈銘體檢002710.SZ·慈銘體檢是專業(yè)健康體檢行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),提供健康咨詢,健康體檢,數(shù)據(jù)分析等健康服務(wù)。。公司擁有57家線下體驗(yàn)門店,主要覆蓋一二線城市,在北京市場(chǎng)份額較高。。公司品牌知名度、社會(huì)信譽(yù)度、客戶滿意度高,服務(wù)于許多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)在華機(jī)構(gòu),如中國(guó)石化、IBM、阿里巴巴等。與A股上市公司美年健康有同一實(shí)際控制人熔,2017年7月13日,美年健康收購(gòu)慈銘體檢已過(guò)會(huì),有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)并表,成為美年健康全資子公司。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:俞熔營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司注:2013年數(shù)據(jù)根據(jù)2013三季度報(bào)估算,2015-2016年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)毛利率凈利率走勢(shì)注:2013年數(shù)據(jù)取2013三季度公布值,2015-2016年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)資料來(lái)源:來(lái)自《2016年中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒》公司年體檢量情況慈銘體檢為業(yè)界著名品牌,客戶高端,北京區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯;在專業(yè)體檢服務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域占有率第三,僅次于美年大健康及愛康國(guó)賓;從整體健康體檢行業(yè)看,公立醫(yī)院體檢占8成,專業(yè)體檢占比仍很小,未來(lái)發(fā)展空間大。重組完成,與參股公司美年健康解除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系后,將可能在資本助力下快速發(fā)展。單位:人民幣2014201520162017E2018E營(yíng)業(yè)收入(億)10.16YOY11.3%21.5%34·3%19.5%歸母凈利潤(rùn)(億)0.502.03YOY-364%294·2%31.0%24.9%0.26 資料來(lái)源Wd數(shù)據(jù)美年健康公告國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理公司簡(jiǎn)介金域醫(yī)學(xué)603882金域醫(yī)學(xué)603882.SH公司成立于2003年,是一家專業(yè)從事第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷業(yè)務(wù)的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室。主要業(yè)務(wù)為向各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)等提供包括理化質(zhì)譜檢驗(yàn)、基因組檢驗(yàn)、病理診斷、生化發(fā)光檢驗(yàn)、免疫學(xué)檢驗(yàn)、其他綜合檢驗(yàn)等6大類超過(guò)2400余項(xiàng)檢驗(yàn)項(xiàng)目外包及科研技術(shù)服務(wù).·專注從事第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷業(yè)務(wù)10余年,為超過(guò)21000家客戶提供醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷服務(wù),年檢測(cè)量超4000萬(wàn)例,已成為國(guó)內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模最大、檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室數(shù)量多、覆蓋市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)最廣、檢驗(yàn)項(xiàng)目及技術(shù)平臺(tái)齊全的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:董事長(zhǎng)梁耀銘營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況基因組學(xué)檢驗(yàn)營(yíng)業(yè)收入151.6225.9443.3707.2毛利率47.5%53.9%53.6%52.9%50.0%生化發(fā)光檢驗(yàn)營(yíng)業(yè)收入2659357947817449毛利率395%451%445%410%綜合檢驗(yàn)營(yíng)業(yè)收入248.1349.8467.6653.0毛利率29.3%34.5%35.1%34.4%29.0%病理診斷營(yíng)業(yè)收入288.5331.4380.8毛利率463%465%477%468%432%免疫學(xué)檢驗(yàn)毛利率35.9%40.9%41.5%40.2%理化、質(zhì)譜檢驗(yàn)營(yíng)業(yè)收入46.872.6233.7毛利率62.8%66.3%67.2%67.7%65.9%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入92.9毛利率350%490%441%總體毛利率39.4%44.1%45.4%45.9%42.4%凈利率4.4%2.2%6.0%5.8%中國(guó)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室檢驗(yàn)情況中國(guó)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)仍處于發(fā)展初期,僅占全部醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)市場(chǎng)的5%,行業(yè)增速約在35%以上,呈寡頭壟斷的格局,金域、艾迪康、迪安診斷和達(dá)安基因四家全國(guó)性綜合檢驗(yàn)公司合計(jì)約占50%市場(chǎng)份額。金域檢驗(yàn)市占比在30%以上,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著,擁有35家實(shí)驗(yàn)室,數(shù)量最多、覆蓋區(qū)域最廣、服務(wù)客戶數(shù)量最多。效率高,擁有物流;近三年費(fèi)用率有所改善。目前有向基層下沉趨勢(shì),并探索B2C、o20,未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額,提高營(yíng)收凈利潤(rùn)空間。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入2389.43221.64049.95061.3YOY35.5%30.0%34.8%25.7%25.0%歸母凈利潤(rùn)214.6267.8YOY-40.4%320.5%294%26.2%24·8%EPS(稀釋)0.440.470.58PE(TTM)公司簡(jiǎn)介昭衍新藥6031昭衍新藥603127.SH公司成立于1995年,2017.8.25上市。專注于臨床前CRO市場(chǎng),經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和積累,公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模,技術(shù)人才,客戶資源等方面相較于國(guó)內(nèi)同行具備較大優(yōu)主營(yíng)業(yè)務(wù)系藥物臨床前研究服務(wù)和實(shí)驗(yàn)動(dòng)物銷售業(yè)務(wù),前者為核心業(yè)務(wù)且以藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)為主。公司建立了符合國(guó)際規(guī)范的Glp體系的臨床前安全評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái),是國(guó)內(nèi)唯一擁有2個(gè)GLP機(jī)構(gòu)的臨床前CRO企業(yè),公司的實(shí)驗(yàn)報(bào)告可同時(shí)被美國(guó)FDA和中國(guó)CFDA認(rèn)可從而獲取爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。。企業(yè)客戶包括300多家制藥企業(yè)和科研院所,形成了穩(wěn)定的客戶群體,奠定了公司的行業(yè)領(lǐng)先地位。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:馮宇霞營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司全球醫(yī)藥產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)情況全球989全球醫(yī)藥產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)情況全球9%發(fā)達(dá)國(guó)家623.64.5%其中:美國(guó)340.03.6%6.5%新興市場(chǎng)國(guó)家242.99.5%其中:中國(guó)97.7分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況藥物臨床前研究服務(wù)營(yíng)業(yè)收入毛利率47.0%48.8%50.7%49.4%實(shí)驗(yàn)動(dòng)物級(jí)附屬產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入8.4毛利率37.2%47.5%總體毛利率48.8%50.4%53.2%50.5%凈利率9.9%26.5%23.8%21.4%資料來(lái)源:IMSHealth我國(guó)CRO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模昭衍新藥是國(guó)內(nèi)臨床前CRO行業(yè)的龍頭公司,行業(yè)資質(zhì)過(guò)硬;規(guī)模效益顯著,藥物安全性評(píng)價(jià)服務(wù)為國(guó)內(nèi)規(guī)模第一;坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源。中國(guó)臨床前CRO行業(yè)受益于國(guó)家對(duì)新藥研發(fā)的大力支持,伴隨藥企外包業(yè)務(wù)擴(kuò)大而不斷增長(zhǎng)。上市后業(yè)績(jī)有望迎來(lái)騰飛。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入184.8206.6300.0364.9YOY285%170%241%216%歸母凈利潤(rùn)49.049.265.8YOY119.8%04%5.1%273%24.3%EPS(稀釋)0.84PE(TTM)29.0公司簡(jiǎn)介開立醫(yī)療300633開立醫(yī)療300633.SZ公司成立于2002年,2017年4月上市。始終致力于臨床醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)和制造,產(chǎn)品涵蓋超聲診斷系統(tǒng)、電子內(nèi)鏡系統(tǒng)、體外診斷系列。是國(guó)內(nèi)超聲領(lǐng)域中最早獨(dú)立掌握彩超核心技術(shù)與探頭核心技術(shù)的廠家,而且是產(chǎn)品數(shù)量最多、種類最全、應(yīng)用范圍最廣的生產(chǎn)廠商。。公司在全球建立了六大研發(fā)中心(中國(guó)深圳、上海、哈爾濱、武漢;美國(guó)西雅圖、硅谷),擁有超過(guò)400多名研發(fā)人員,并堅(jiān)持將超過(guò)年銷售額13%的資金投入新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā),保障公司迅速的發(fā)展成為高速成長(zhǎng)的醫(yī)療行業(yè)卓越領(lǐng)導(dǎo)者。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:董事長(zhǎng)陳志強(qiáng),總經(jīng)理吳坤祥營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況超聲診斷設(shè)備營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)56.9%60.4%62.8%63.1%65.7%醫(yī)用內(nèi)窺鏡營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)24.8%43.8%配件及其他營(yíng)業(yè)收入24.626.626.2毛利率(%)53.8%67.9%67.0%63.4%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)70.2%79.9%72.3%99.8%總體毛利率(%)56.8%60.9%63.2%62.8%65.0%凈利率(%)26.8%20.6%資料來(lái)源:中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)中國(guó)超聲診斷設(shè)備和軟鏡市場(chǎng)份額2015年中國(guó)超聲診斷設(shè)備市場(chǎng)份額2016年中國(guó)軟鏡市場(chǎng)份額開立醫(yī)療是國(guó)產(chǎn)醫(yī)用超聲診斷設(shè)備龍頭企業(yè)。研發(fā)能力強(qiáng),擁有核心的超聲探頭技術(shù),超聲設(shè)備獲得德國(guó)紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng),及CE、FDA認(rèn)證。彩超產(chǎn)品毛利率逐年提升。2016年底推出高清消化內(nèi)窺鏡系統(tǒng) (HD-500),為國(guó)內(nèi)首家,打破日企的壟斷格局,2017H1迅速放量,有望成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。銷售網(wǎng)絡(luò)布局廣闊,國(guó)內(nèi)覆蓋29個(gè)省市海外銷售覆蓋120多個(gè)國(guó)家地區(qū)。2017H1營(yíng)收4.2億(+64,%),歸母凈利潤(rùn)o.74億(+162%),正處于高速增長(zhǎng)期。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入639.7685.8719.4906.41119.9YOY80%72%49%260%236%歸母凈利潤(rùn)13041734YOY86.5%-19.6%23·2%33.0%26.6%EPS(稀釋)0.370.360.430.55PE(TTM)43.9歐普康視300595.SZ歐普康視300595.SZ。歐普康視科技(合肥)有限公司專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售硬性透氣性角膜接觸鏡類產(chǎn)品,是目前中國(guó)大陸唯一合法的角膜塑形鏡研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。旗下?lián)碛袎?mèng)戴維、日戴維、華錐和鏡特舒四個(gè)商標(biāo),產(chǎn)品已進(jìn)入全國(guó)600多家醫(yī)療機(jī)構(gòu),累計(jì)使用人數(shù)超過(guò)50萬(wàn),全球領(lǐng)先,產(chǎn)品質(zhì)量由中國(guó)平安保險(xiǎn)承保。公司聚集了眼視光、材料、機(jī)械、微生物、電子、營(yíng)銷等各類專業(yè)人才,研制開發(fā)涵蓋角膜接觸鏡、鏡片沖洗液、鏡片檢測(cè)工具、等離子處理器等多項(xiàng)高科技產(chǎn)品,擁有發(fā)明專利3項(xiàng),實(shí)用新型專利17項(xiàng),軟件著作權(quán)5項(xiàng),取得了一系列具有國(guó)內(nèi)、國(guó)際領(lǐng)先水平的研究成果實(shí)際控制人實(shí)際控制人:總經(jīng)理陶悅?cè)籂I(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況角膜接觸鏡營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)83.1%86.3%86.4%86.7%86.7%護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)41.9%37.8%37.3%39.4%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入0.40.2毛利率(%)73.1%36.3%25.7%59.4%普通框架鏡銷售及其他營(yíng)業(yè)收入8.4毛利率(%)62.1%56.5%61.3%總體毛利率(%)76.0%79.6%77.0%74.1%凈利率(%)44.0%27.3%48.5%48.5%資料來(lái)源:中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)眼科及視光分會(huì) 競(jìng)爭(zhēng)公司對(duì)比歐普康視2004BOSTONXO100<-600度<=175度5000-8000亨泰BOSTON>9044ALPHABOSTONNEM<=400度<=100度>10000歐幾里得2007BOSTON<=500度<=150度10000易安易2008BOSTONXO100<=500度菁視PARAGONHDS100100<=300度<=150度露晰得BOSTONXO100<=500度<=200度PROCORNABOSTONXO100<=450度<=150度公司是角膜塑形鏡行業(yè)的引領(lǐng)者,是國(guó)內(nèi)唯一獲得CFDA注冊(cè)的角膜塑形鏡和少數(shù)獲批的角膜接觸鏡生產(chǎn)企業(yè),我國(guó)近視高發(fā),近視人口超過(guò)4億,擁有龐大的市場(chǎng)空間。歐普視康在近視范圍及散光范圍相較同類產(chǎn)品具有巨大優(yōu)勢(shì),將享受行業(yè)的高速增長(zhǎng)。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入235.0304.1YOY42.7%35.7%33·4%29.4%32.0%歸母凈利潤(rùn)63.888.7149.2YOY1571%39.1%28.6%30.8%32.0%EPS(稀釋)224PE(TTM)公司簡(jiǎn)介榮泰健康603579榮泰健康603579.SH公司成立于2002年,2017年1月上市。長(zhǎng)期專攻按摩器具市場(chǎng),經(jīng)過(guò)多年積累已形成自有品牌和專利技術(shù),立體式營(yíng)銷渠道構(gòu)建日趨完善。主營(yíng)業(yè)務(wù)是按摩器具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,是國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。堅(jiān)持產(chǎn)品差異化創(chuàng)新,公司針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng)研發(fā)不同的產(chǎn)品系列,并通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新不斷進(jìn)行升級(jí)更新。目前,公司產(chǎn)品已經(jīng)在功能特性、款式設(shè)計(jì)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力等多方面建立起了綜合優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐盟、美國(guó)、日本等多個(gè)國(guó)家和地區(qū),在建立全球客戶網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)樹立了良好的市場(chǎng)口碑。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:林琪營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司公司分地區(qū)營(yíng)業(yè)收入情況公司分地區(qū)營(yíng)業(yè)收入情況分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況按摩器具制造營(yíng)業(yè)收入324.7408.5705.31009.11242.7毛利率26.7%27.2%32.9%38.5%體驗(yàn)式按摩服務(wù)營(yíng)業(yè)收入毛利率89.3%40.8%0.0%總體毛利率26.7%27.2%30.4%32.4%38.2%凈利率2.2%6.3%8.6%14.0%全球按摩器具市場(chǎng)規(guī)模中國(guó)按摩器具市場(chǎng)2014年87億,CARG約19%,滲透率僅0.3%,對(duì)比日韓的10%,增長(zhǎng)潛力大。榮泰健康是國(guó)內(nèi)按摩器具領(lǐng)域的龍頭公司,科研實(shí)力強(qiáng),不斷推陳出新;品牌口碑好,盈利能力和議價(jià)能力高于同行;得益于渠道拓展至線上,內(nèi)銷達(dá)增速37%。公司是國(guó)內(nèi)出口規(guī)模第二的企業(yè),ODM模式外銷增長(zhǎng)高速;并開拓共享按摩。隨著國(guó)內(nèi)人口老齡化和居民可支配收入提高,公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入723.11024.02284.5YOY758%416%255%374%294%歸母凈利潤(rùn)61.6142.7206.7266.5359.2YOY138.5%131.7%44.8%29.0%34.8%EPS(稀釋)1.22.723.94PE(TTM)23.4資料來(lái)源資料來(lái)源中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出.商會(huì)按摩器具分會(huì)資料來(lái)源Wnd致預(yù)測(cè)公司公告國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理公司簡(jiǎn)介康泰生物300601康泰生物300601.SZ深圳康泰生物制品股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司成立于1992年,于2017年2月上市。公司掌握了多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的生物疫苗核心技術(shù),通過(guò)多年來(lái)不斷的研發(fā)創(chuàng)新,現(xiàn)已形成產(chǎn)品線豐富、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)良且具有良好市場(chǎng)前景的疫苗產(chǎn)品梯隊(duì),除已上市的4種產(chǎn)品以外,目前公司在研項(xiàng)目25項(xiàng),其中5項(xiàng)已申請(qǐng)藥品注冊(cè)批件。公司為中國(guó)最大的乙肝疫苗生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品覆蓋全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū),市場(chǎng)占有率達(dá)50%以上。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:董事長(zhǎng)杜偉民營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司中國(guó)乙肝疫苗批發(fā)總量(2017年上半年)產(chǎn)品-—類疫苗1中國(guó)乙肝疫苗批發(fā)總量(2017年上半年)產(chǎn)品-—類疫苗127.454.6%自主產(chǎn)品-二類疫苗營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)85.8%毛利率(%)四聯(lián)苗營(yíng)業(yè)收入2427601337毛利率(%)92.9%94.6%89.5%乙肝疫苗營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)76.5%52.2%55.0%49.6%Hib疫苗營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)54.2%86.9%89.4%72.8%麻風(fēng)二聯(lián)苗營(yíng)業(yè)收入020302毛利率(%)24.9%25.9%20.6%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入0607070808毛利率(%)58.9%70.7%67.0%76.9%83.1%總體毛利率(%)754%689%682%635%786%凈利率(%)9.4%0.6%10.3%13.9%15.6%分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況單位:百萬(wàn)劑簽發(fā)總量占比簽發(fā)總量占比簽發(fā)總量占比簽發(fā)總量占比康泰生物及民海生物24.064.3%2.9%3.4023.2%0.0%大連漢信20.4%天壇生物0.9%4.1027.7%華北制藥葛蘭素史克華蘭生物0.00.0%博爾納0.00.0%沃森生物50.392.3%蘭州所0000%賽諾菲·巴斯德智飛綠竹2.7%諾華0000%北生研生物7.2749.1%合計(jì)37.32100%54.49100%14.77100%0.68100%康泰生物產(chǎn)品線豐富、結(jié)構(gòu)優(yōu)良康泰生物產(chǎn)品線豐富、結(jié)構(gòu)優(yōu)良,且在各領(lǐng)域擁有較高的高市場(chǎng)占有率,擁有獨(dú)家產(chǎn)品百白破-Hib四聯(lián)苗;在研產(chǎn)品梯隊(duì)豐富,2018-2019年將陸續(xù)上市。山東疫苗事件影響逐漸消除,2017年上半年公司收入大幅提升。1.授權(quán)專利眾多?？堤┥飺碛惺跈?quán)專利28項(xiàng),其中發(fā)明專利27項(xiàng),實(shí)用新型專利1項(xiàng)。2.非專利技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。通過(guò)自主研發(fā)與應(yīng)用實(shí)踐,公司還掌握了16項(xiàng)非專利技術(shù),主要應(yīng)用于疫苗產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)等環(huán)節(jié)。其中,4項(xiàng)為國(guó)際領(lǐng)先水平,12項(xiàng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,構(gòu)成了康泰生物核心競(jìng)爭(zhēng)力的一部分。3.在研項(xiàng)目保障未來(lái)技術(shù)領(lǐng)先。康泰生物在研項(xiàng)目25項(xiàng),其中5項(xiàng)已申請(qǐng)藥品注冊(cè)批件,10項(xiàng)已獲得臨床批件,1項(xiàng)已經(jīng)申請(qǐng)臨床研究,9項(xiàng)處于臨床前研究階段。專利與在研項(xiàng)目情況單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入303.4452.71430.2YOY21.1%492%21.9%89.7%36.6%歸母凈利潤(rùn)62886214902485YOY1963.0%101.6%372%72·8%66.8%EPS(稀釋)0.090.230.350.59PE(TTM)54.7公司簡(jiǎn)介衛(wèi)光生物002880衛(wèi)光生物002880.SZ公司成立于1986年,2017年6月上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)系血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,現(xiàn)已取得3大類9種產(chǎn)品21種規(guī)格的血液制品產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。血液制品行業(yè)準(zhǔn)入門檻高,競(jìng)爭(zhēng)程度小。公司積極響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,重點(diǎn)發(fā)展"特異性免疫球蛋白"等關(guān)鍵產(chǎn)品?！の覈?guó)血漿采集政策嚴(yán)格導(dǎo)致血液制品受限于原料供應(yīng),產(chǎn)量相對(duì)于醫(yī)療市場(chǎng)的需求而言長(zhǎng)期不足。公司下屬7家子公司均為血漿采集站,為公司的生產(chǎn)活動(dòng)提供緊缺的血漿原料,有效減少成本。。嚴(yán)格的原漿血液采集和管理體系有望在未來(lái)逐步放寬,但血液制品供不應(yīng)求局面短期仍無(wú)法緩解。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:光明集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司公司產(chǎn)品收率和理論產(chǎn)能白蛋白公司產(chǎn)品收率和理論產(chǎn)能白蛋白-10g2800400靜丙-2.5g210023048乙免-100U/1ML170004068破免-250U/2.5ml160005080狂免-200lu/2ml223003067肌丙170005085分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況人血白蛋白營(yíng)業(yè)收入毛利率47.2%43.7%39.3%42.3%靜注人免疫球蛋白營(yíng)業(yè)收入98.020l毛利率47.8%52.7%44.0%46.5%狂犬病人免疫球蛋白營(yíng)業(yè)收入27.839.438.842.6毛利率45.6%55.6%59.5%54.0%破傷風(fēng)人免疫球蛋白營(yíng)業(yè)收入14.0毛利率47.7%60.0%57.5%總體毛利率48.4%49.4%44.3%46.5%47.4%凈利率23.8%25.0%22.2%24.9%我國(guó)血漿采集政策和采漿量衛(wèi)光生物是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的血液制品上市公司,擁有9個(gè)血制品產(chǎn)品批文,主要產(chǎn)品包括血蛋白、靜丙、乙免、狂免和破免。公司有7個(gè)血漿站,深挖采漿潛能;血制品行業(yè)進(jìn)入壁壘高,隨著血液采集政策放寬和采漿量的增長(zhǎng)以及醫(yī)保目錄報(bào)銷范圍變大,行業(yè)景氣度上升。公司產(chǎn)品毛利率高;并且伴隨收入規(guī)模增長(zhǎng),費(fèi)用率逐年降低。研發(fā)投入高,收益率處于行業(yè)第一梯隊(duì)。有7個(gè)單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入452.8500.9566.1674.8779.3YOY275%106%130%192%155%歸母凈利潤(rùn)YOY24·2%22.7%24.6%19.8%EPS(稀釋)PE(TTM)36.330.3資料來(lái)源資料來(lái)源中國(guó)國(guó)家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)行業(yè)協(xié)會(huì)資料來(lái)源Wd致預(yù)測(cè)公司公告國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理公司簡(jiǎn)介普利制藥300630普利制藥300630.SZ·海南普利制藥股份有限公司,成立于1992年,是專業(yè)從事化學(xué)藥物制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),公司旗下有浙江普利藥業(yè)有限公司和杭州賽利藥物研究所兩家全資子公司。公司于2017.3月上市?！て绽扑帉Ｗ⒉⑸瞄L(zhǎng)于藥物緩控釋制技術(shù)、掩味制劑技術(shù)和難溶性注射劑技術(shù),公司主要產(chǎn)品地氯雷他定片為國(guó)家級(jí)火炬項(xiàng)目,地氯雷他定干混懸劑為海南省高新技術(shù)產(chǎn)品,并獲海南省科學(xué)技術(shù)三等獎(jiǎng),雙氯酚酸鈉腸溶緩釋膠囊獲海南省科學(xué)技術(shù)二等獎(jiǎng)。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:董事長(zhǎng)范敏華、朱小平營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司出口制劑產(chǎn)品注冊(cè)情況抗過(guò)敏類藥物營(yíng)業(yè)收入出口制劑產(chǎn)品注冊(cè)情況抗過(guò)敏類藥物營(yíng)業(yè)收入94.4毛利率(%)79.2%80.5%82.4%82.8%83.5%非甾體抗炎類藥物營(yíng)業(yè)收入48.1毛利率(%)83.7%84.1%85.5%85.6%88.9%抗生素類藥物營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)49.3%58.1%60.2%56.6%55.8%消化類藥物營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)40.0%49.0%56.6%52.8%54.6%其他主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入19.0毛利率(%)36.0%50.7%58.0%其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.014.1毛利率(%)79.7%100.0%86.7%85.7%總體毛利率(%)68.5%71.4%74.5%76.8%凈利率(%)13.8%18.7%22.3%25.0%28.1%分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況美國(guó):2012年遞交美國(guó)和國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng),目前已注射用阿奇霉素獲得美國(guó)FDA暫時(shí)性批準(zhǔn)歐盟:2017年完成遞交申報(bào)中國(guó):獲得審批乙類注射用更昔洛韋鈉美國(guó):美國(guó)ANDA現(xiàn)場(chǎng)檢查通過(guò),正在等待最后審批歐盟:2012年遞交美國(guó)、歐盟、WHO以及國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng),目前已獲得德國(guó)、荷蘭、法國(guó)的產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)中國(guó):優(yōu)先審評(píng)審批,目前正在技術(shù)評(píng)審中乙類注射用托拉唑鈉美國(guó):公司已就注冊(cè)用泮托拉唑鈉開發(fā)了新的配方,繞開了美國(guó)市場(chǎng)配方專利壁壘,從而使公司生產(chǎn)的該種產(chǎn)品可以在美國(guó)配方專利到期前提前上市歐盟:2015年遞交歐盟產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)。已通過(guò)歐盟審批,待發(fā)批件乙類中國(guó):優(yōu)先審評(píng)審批,目前正在技術(shù)評(píng)審中美國(guó):2015年遞交美國(guó),預(yù)計(jì)2018年底獲批左乙拉西坦注射液歐盟:2016年11月、2016年12月分別得到德國(guó)、荷蘭的產(chǎn)品上市許可乙類中國(guó):2016年7月獲得國(guó)內(nèi)臨床批件依替巴肽注射液美國(guó):2016年12月遞交申報(bào)乙類普利制藥是國(guó)內(nèi)注射劑出口企業(yè),產(chǎn)品覆蓋面廣普利制藥是國(guó)內(nèi)注射劑出口企業(yè),產(chǎn)品覆蓋面廣,并逐漸向高壁壘的注射液出口、兒童藥領(lǐng)域發(fā)展。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,擁有龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和出口海外市場(chǎng);公司是地氯雷他定首仿廠,市場(chǎng)份額處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。阿奇霉素、更昔洛韋鈉等多品種等待上市,多個(gè)產(chǎn)品獲得一致性評(píng)價(jià)的優(yōu)先評(píng)審資格,有利于未來(lái)業(yè)績(jī)提速。單位:百萬(wàn)元2014A2015A2016A2017E2018E營(yíng)業(yè)總收入202.8248.0322.1450.7YOY242%233%223%299%400%歸母凈利潤(rùn)36.769.892.7YOY479%38·3%376%32.9%43·4%EPS(稀釋)0.40.760.761.09PE(TTM)63.244.0出口試劑市場(chǎng)規(guī)模注射用阿奇霉素全球:3.87億美元美國(guó):6700萬(wàn)美金,7家在售英國(guó):1家在售10億元,批文眾多注射用更昔洛韋鈉美國(guó):1200萬(wàn)美金,2家在售歐盟:300萬(wàn)美金,英國(guó)1家在售3億元,批文眾多注射用泮托拉唑鈉美國(guó):2億美元,4家在售法國(guó):3300萬(wàn)歐元,3家在售45億元,批文眾多英國(guó):250萬(wàn)歐元,6家在售左乙拉西坦注射液美國(guó):3億美元,9家在售英國(guó):250萬(wàn)歐元,4家在售無(wú)上市品種,19家申報(bào)依替巴肽注射液美國(guó):1.2億美元,4家在售市場(chǎng)小,2家公司簡(jiǎn)介東陽(yáng)光藥1東陽(yáng)光藥1558.HK·東陽(yáng)光藥是一家專注于抗病毒、內(nèi)分泌和代謝類疾病、心血管疾病等治療領(lǐng)域產(chǎn)品的制藥企業(yè),為東陽(yáng)光集團(tuán)旗下最核心的國(guó)內(nèi)制劑生產(chǎn)銷售平臺(tái),核心產(chǎn)品包括溴馬隆片)、歐美寧(替米沙坦片)等,是目前國(guó)內(nèi)磷酸奧司他韋市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)先者,市占率高達(dá)84%。公司研發(fā)投入高,在研產(chǎn)品數(shù)量多,前景廣,競(jìng)爭(zhēng)格局好。2018年起二代、三代胰島素及依米他韋膠囊等產(chǎn)品將陸續(xù)上市。海外制劑出口全國(guó)前列。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:張中能營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司可威毛利率變化可威毛利率變化分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況抗病毒產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入13.575.4199.4457.4739.8毛利率(%)58.9%75.3%76.8%心腦血管用藥營(yíng)業(yè)收入97.0毛利率(%)63.2%61.8%82.3%內(nèi)分泌代謝營(yíng)業(yè)收入39.046.7毛利率(%)83.5%85.2%85.9%其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入毛利率(%)52.3%62.9%75.5%46.1%總體毛利率(%)57.0%63.4%72.8%74.3%77.3%凈利率(%)8.5%18.2%30.7%38.4%40.4%費(fèi)用率及凈利率變化趨勢(shì)可威毛利率提高推動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);可威顆粒進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保,推動(dòng)基層醫(yī)院開發(fā)。公司控費(fèi)能力提高,費(fèi)用率下降明顯,凈利率大幅提升。單位:百萬(wàn)元2014201520162017E2018E2019E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)441693942YOY39%57%36%30%25%26%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)265381514647808YOY134%96%43%35%26%25%每股收益(元)0.790.83市盈率(PE)公司簡(jiǎn)介三生制藥1三生制藥1530.HK·三生制藥是國(guó)內(nèi)生物制藥的龍頭企業(yè),是行業(yè)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者。在前20年發(fā)展中成功抓住國(guó)內(nèi)基因工程制藥產(chǎn)業(yè)機(jī)遇并脫穎而出確立龍頭地位,在近年國(guó)內(nèi)單抗藥物爆發(fā)時(shí)期又抓住并購(gòu)機(jī)遇再次傲立潮頭,同時(shí)積極展開國(guó)際合作迅速拓寬了糖尿病等領(lǐng)域產(chǎn)品線。公司有豐富的研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn),核心產(chǎn)品針對(duì)臨床治療腎臟病、腫瘤以及自身免疫等疾病,核心產(chǎn)品在各細(xì)分領(lǐng)域占絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位。o2017年底成立合資公司,打造全球化、綜合全面、專注生物制藥領(lǐng)域的合同開發(fā)及生產(chǎn)業(yè)務(wù)(CDMO)平臺(tái)。實(shí)際控制人實(shí)際控制人:婁競(jìng)營(yíng)業(yè)收入·營(yíng)業(yè)收入·歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)股權(quán)結(jié)構(gòu)及子公司政府政策大力支持·政府政策大力支持·潛在需求巨大,滲透率較大·醫(yī)生對(duì)生物藥物的了解和應(yīng)用逐漸提高分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況營(yíng)業(yè)收入541.6收入增長(zhǎng)656.2875.4672%308%—、核心產(chǎn)品482.7583.01520.81814.92174.32462.21.促紅素合計(jì)317.9373.0479.0594.0727.0772.0412.6173%284%373.0479.0594.0684.0677.0347.4增長(zhǎng)率26.7%17·3%28·4%24.0%15.2%-1.0%-1.0%賽博爾增長(zhǎng)率43.095.0120.9%57·7%2.特比澳164.8210.0314.0445.0605.0765.0492.6增長(zhǎng)率28.1%274%49.5%41.7%36.0%264%21.5%3.益賽普727.8775.9842.3925.2439.8增長(zhǎng)率6.6%8.6%9.8%-1.5%4.百泌達(dá)二、重要子公司浙江萬(wàn)晟增長(zhǎng)率27·2%31.6%中國(guó)市場(chǎng)與全球相比仍處于早期階段通過(guò)向具有巨大增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域拓展,增強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)地位。與國(guó)際巨頭合作,滲透進(jìn)入糖尿病領(lǐng)域。核心產(chǎn)品進(jìn)入2017年全國(guó)醫(yī)保,有望推動(dòng)銷售增速。2014201520162017E2018E2019