20250504-華源證券-中閩能源-600163.SH

證券研究報(bào)告公用事業(yè)|電力非金融|公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告2025年05月04日投資評(píng)級(jí)：買入（維持）

中閩能源(600163.SH) ——24年業(yè)績下滑主因減值2025Q1風(fēng)資源表現(xiàn)優(yōu)異投資要點(diǎn)：投資要點(diǎn)：證券分析師查浩證券分析師劉曉寧SAC：S1350523120003liuxiaoning@蔡思SAC：S1350524070005caisi@聯(lián)系人 市場表現(xiàn)： 基本數(shù)據(jù) 2025基本數(shù)據(jù) 2025年04月29日收價(jià)（） 5.68

事件：）公司發(fā)布202420417.10.5%，6514.342426公司發(fā)布2025205151410.32.5118.20240.83（含稅），對應(yīng)3.120316.1224301wh2.4%//7.8%-1.5%/6497，黑龍江風(fēng)電和生物質(zhì)項(xiàng)目發(fā)電量下滑主因限電率同比上升，生物2040.622含稅0.11元/千瓦時(shí)，其中福建風(fēng)電/0.03/0.2/千瓦時(shí)，公司福建風(fēng)電項(xiàng)目量0.40.320.150.4403。2025年一季度福建風(fēng)況表現(xiàn)超預(yù)期，單季度利潤同比增長18%。20258.912.%8.81.2%，2251181。1.2GW1.2GW2019流程”121（31B29），120（已投產(chǎn)/（元）

6.60/4.19

參考二期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年均利潤預(yù)估4-5億元，永泰抽蓄項(xiàng)目已經(jīng)于2024年底啟動(dòng)資產(chǎn)注入65，預(yù)計(jì)這兩個(gè)項(xiàng)目逐步注入將給公司帶來較高的利潤彈性?？傊担ㄈf元） 10,809.02流市值百萬） 10,809.02總本（萬股） 1,903.00資負(fù)債（%） 39.19每凈資（元/股） 3.69資料來源：聚源數(shù)據(jù)

205-0277.、3.7.%205-227PE分別為15、13、12倍，繼續(xù)維持公司“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期） 202320242025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元）1,7321,7411,8802,0322,113同比增長率（%）-3.30%0.54%7.96%8.10%3.98%歸母凈利潤（百萬元）678651740841907同比增長率（%）-6.94%-4.03%13.69%13.58%7.89%每股收益（元/股）0.360.340.390.440.48ROE（%）10.85%9.62%10.16%10.68%10.66%市盈率（P/E）15.9316.6014.6012.8611.92資料來源：公司公告，華源證券研究所預(yù)測請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評(píng)級(jí)說明和重要聲明源引金融活水潤澤中華大地源引金融活水潤澤中華大地請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評(píng)級(jí)說明和重要聲明PAGE請務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的評(píng)級(jí)說明和重要聲明PAGE2頁/3頁附錄：財(cái)務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）利潤表（百萬元）會(huì)計(jì)年度 20242025E2026E2027E會(huì)計(jì)年度20242025E2026E2027E貨資金 1,0941,1831,2821,552營業(yè)收入1,7411,8802,0322,113應(yīng)票據(jù)賬款 3,0573,6054,1754,631營業(yè)成本738760760760預(yù)賬款 14151617稅金及附加18202122其應(yīng)收款 12131415銷售費(fèi)用1111存貨 45464646管理費(fèi)用77838993其流動(dòng)產(chǎn) 353355357359研發(fā)費(fèi)用2233流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì) 4,5755,2175,8916,619財(cái)務(wù)費(fèi)用94617282長股權(quán)資 110114117141資產(chǎn)減值損失-54-58-62-65固資產(chǎn) 6,7746,6886,9667,199信用減值損失-15-17-18-19在工程 16408400400其他經(jīng)營損益0000無資產(chǎn) 103969491投資收益11111131長待攤用 63503825公允價(jià)值變動(dòng)損益23000其非流資產(chǎn) 41464646資產(chǎn)處置收益-1-1-1-1非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 7,1087,4037,6607,901其他收益48484848資產(chǎn)總計(jì) 11,68212,61913,55214,520營業(yè)利潤8249361,0631,147短借款 2631636363營業(yè)外收入0000應(yīng)票據(jù)賬款 853879879879營業(yè)外支出3333其流動(dòng)債 661683688690其他非經(jīng)營損益0000流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1,7771,7261,6301,633利潤總額8219341,0611,144長借款 1,4751,8992,2862,561所得稅129147167180其非流負(fù)債 1,4971,4971,4971,497凈利潤692787894964非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 2,9723,3963,7834,058少數(shù)股東損益41465357負(fù)債合計(jì) 4,7495,1225,4135,691歸屬母公司股東凈利潤651740841907股本 1,9031,9031,9031,903EPS(元)0.340.390.440.48資公積 2,9442,9442,9442,944留收益 1,9232,4403,0283,662主要財(cái)務(wù)比率歸母公權(quán)益 6,7707,2877,8758,509會(huì)計(jì)年度20242025E2026E2027E少股東益 164210263320成長能力股東權(quán)益合計(jì) 6,9347,4988,1388,829營收增長率0.54%7.96%8.10%3.98%負(fù)債和股東權(quán)合計(jì) 11,68212,61913,55214,520營業(yè)利潤增長率-4.47%13.65%13.54%7.87%歸母凈利潤增長率-4.03%13.69%13.58%7.89%經(jīng)營現(xiàn)金流增長率-22.46%7.87%10.37%22.59%現(xiàn)金流量表（百萬元）盈利能力會(huì)計(jì)年度 20242025E2026E2027E毛利率57.64%59.57%62.60%64.03%稅經(jīng)營潤 692740847901凈利率39.74%41.85%43.98%45.63%折與攤銷 513519556593ROE9.62%10.16%10.68%10.66%財(cái)費(fèi)用 94617282ROA5.57%5.87%6.20%6.25%投損失 -11-11-11-31營資金動(dòng) -528-505-570-456估值倍數(shù)其經(jīng)營金流 39575777P/E16.6014.6012.8611.92經(jīng)營性現(xiàn)金凈量 7988619501,165P/S6.215.755.325.12投資性現(xiàn)金凈量 795-812-812-815P/B1.601.481.371.27籌資性現(xiàn)金凈量 -74440-38-80股息率0.35%2.06%2.34%2.53%現(xiàn)金流量凈額 84989100270EV/EBITDA9877資料來源：公司公告，華源證券研究所預(yù)測證券分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明，本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，本報(bào)告表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確反映了本人對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀的出具此報(bào)告，本人所得報(bào)酬的任何部分不曾與、不與，也不將會(huì)與本報(bào)告中的具體投資意見或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明華源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告是機(jī)密文件，僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司客戶。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測等只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為/本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及推測不一致的報(bào)告。本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。本公司不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測的回報(bào)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報(bào)告保留一切權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式修改、復(fù)制或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。如征得本公司許可進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華源證券研究所”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。本公司銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人員可能會(huì)依據(jù)不同的假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評(píng)論或交易觀點(diǎn)，本公司沒有就此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。信息披露聲明/投資評(píng)級(jí)說明證券的投資評(píng)級(jí)：620增持：相對同期市場基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅在5％～20％之間；中性：相對同期市場基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅在－5％～＋5％之間；減持：相對同期市場基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅低于-5％及以下。無：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評(píng)級(jí)。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：6中性：行業(yè)股票指數(shù)與同期市場基準(zhǔn)指數(shù)基本持平；看淡：行業(yè)股票指數(shù)弱于同期市場基準(zhǔn)指數(shù)。我們在此