《基于杜邦分析法的蔚來汽車財務(wù)報表分析》13000字（論文）

基于杜邦分析法的蔚來汽車財務(wù)報表分析TOC\o"1-3"\h\u8682摘要 摘要：近年來隨著我國國內(nèi)經(jīng)濟的不斷發(fā)展，中國經(jīng)濟面臨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)的升級，新能源汽車行業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的浪潮中獲得快速發(fā)展。蔚來汽車作為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)系和電動汽車領(lǐng)域中的代表，近年來發(fā)展尤為迅速。但由于互聯(lián)網(wǎng)造車本身所存在的局限性、行業(yè)內(nèi)的激烈競爭，以及電池等技術(shù)的局限性，蔚來汽車的發(fā)展也引起廣受爭議，目前蔚來汽車仍然處于虧損狀態(tài)，并存在著銷售費用和研發(fā)費用過高、市場定價過高，市場份額減少的的現(xiàn)象。本文通過對蔚來汽車和行業(yè)的相關(guān)介紹，并對蔚來汽車的財務(wù)數(shù)據(jù)進行橫向和縱向?qū)Ρ?，將相關(guān)指標(biāo)同歷史往期和行業(yè)同期進行比對，總結(jié)并概括蔚來汽車的盈利、發(fā)展、營運、償債能力。通過具體的財務(wù)指標(biāo)分析蔚來汽車的財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢。揭示企業(yè)在當(dāng)前財務(wù)活動當(dāng)中存在的主要問題，對發(fā)現(xiàn)的問題尋求解決策略，幫助企業(yè)不斷提高效益和管理水平。并通過研究蔚來汽車的發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合新能源產(chǎn)業(yè)特點，為新能源造車領(lǐng)域的其他廠商提供借鑒意義。關(guān)鍵詞：新能源產(chǎn)業(yè)；蔚來汽車；財務(wù)報表分析前言近年來我國經(jīng)濟取得快速發(fā)展，伴隨著發(fā)展水平的提高，我國經(jīng)濟發(fā)展的支撐點逐漸由“量”開始向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變。而另一方面隨著全球開始注重清潔能源的發(fā)展，尤其是我國對世界的碳排放承諾以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速迭代，在這樣的時代背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)在近些年得到了國家的大力支持獲得了快速發(fā)展，并快速成長起了一批優(yōu)秀的本土互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)，例如“蔚來”、“小鵬”、“理想”等。但由于互聯(lián)網(wǎng)造車本身存在的局限性以及近期“特斯拉”的本土量產(chǎn)，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展空間被進一步擠壓，行業(yè)的發(fā)展也一直備受社會關(guān)注。本文選擇了國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的代表蔚來汽車為研究對象。蔚來汽車作為我國新能源汽車領(lǐng)域中的標(biāo)桿，近年來在獲得了迅速發(fā)展。憑借著本身的高科技智能化產(chǎn)品以及極致的客戶體驗，獲得了一大批消費者的好評，在競爭尤為激烈的新能源汽車領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。但作為新興互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)，蔚來汽車的發(fā)展也同樣存在著各式各樣的問題。本文通過對蔚來汽車的財務(wù)報表進行分析，通過相關(guān)財務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)對蔚來汽車形成客觀評價，總結(jié)蔚來發(fā)展過程中遇到的問題，提出建議。 一、相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)（一）財務(wù)分析基本概念財務(wù)分析，又名財務(wù)報表分析，起源于19世紀(jì)20年代末，是通過獲取企業(yè)財務(wù)報表中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他相關(guān)補充信息，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進行比較和評價，對企業(yè)未來經(jīng)濟前景進行預(yù)測，為管理層提出相關(guān)決策建議以提升企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。而財務(wù)分析主體的不同會造成財務(wù)分析的目的不同。財務(wù)分析的一般目的可以概括為：對往期的經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價、對目前的財務(wù)狀況進行衡量并對將來的發(fā)展走向進行預(yù)測。根據(jù)分析的具體目的，財務(wù)分析也可以分為流動性分析、盈利性分析、財務(wù)風(fēng)險分析等，通過一定的分析方法使得相關(guān)會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)成為企業(yè)投資者和管理層的決策依據(jù)。財務(wù)分析是了解一個公司表面情況的重要途徑。從財務(wù)分析的內(nèi)容角度，可以從資產(chǎn)負(fù)債表分析，利潤表分析和現(xiàn)金流量表分析三個方面對公司財務(wù)報表進行深入分析。報表分析的內(nèi)容主要包括：償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和發(fā)展能力分析四個方面。而在財務(wù)分析起步較早的國外，在《經(jīng)營分析與評價-使用財務(wù)報表》一書中將財務(wù)分析分為三大部分，分別是概論，分析工具以及分析應(yīng)用。概論部分主要強調(diào)財務(wù)分析的環(huán)境與目標(biāo)，分析工具部分則是分析的方法論問題，而第三部分是分析的具體應(yīng)用部分。（二）傳統(tǒng)財務(wù)分析方法傳統(tǒng)財務(wù)分析是將企業(yè)財務(wù)報告等資料作為依據(jù)，運用各種方法和指標(biāo)，評價企業(yè)的經(jīng)營活動以及經(jīng)營成果。目前在財務(wù)分析領(lǐng)域，傳統(tǒng)的基本分析方法包括比較分析法、趨勢分析法、縱向分析法和橫向分析法，通過對企業(yè)的四大能力進行分析，總結(jié)企業(yè)的經(jīng)營成果和狀況從而作出恰當(dāng)?shù)脑u價。比較分析法指對公司一定時期的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)進行分析比較得出整個期間的企業(yè)經(jīng)營狀況。第二則是趨勢分析法，將同一公司連續(xù)多個會計期間的報表中的重要項目，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等集中在一起用同比增加或減少的辦法進行計算分析并進行比較,直觀的反映出公司各個會計要素在本年度的增減及每年的增減情況、變動幅度,據(jù)此可預(yù)測企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況未來變化趨勢。三是縱向分析法，通過對同一會計年度報表中各項目之間的比率關(guān)系進行分析，從而得到各個會計項目的數(shù)據(jù)在企業(yè)財務(wù)中所占的比重。最后是橫向分析法，在分析三大報表的基礎(chǔ)上從空間、時間、行業(yè)的角度對財務(wù)指標(biāo)進行互相橫向?qū)Ρ鹊姆治龇椒?以此掌握公司在本行業(yè)所處的地位、經(jīng)營狀況、是否具有發(fā)展?jié)摿Φ?。除了上述傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法，在國外領(lǐng)域，也有學(xué)者開始采用可比分析、股息貼現(xiàn)模型和貼現(xiàn)現(xiàn)金流三種財務(wù)模型對公司的價值進行分析并評價，在一定程度上還原了企業(yè)財務(wù)狀況的真實面貌。（三）杜邦財務(wù)分析框架相關(guān)理論杜邦財務(wù)分析體系，也稱作杜邦財務(wù)分析法，是根據(jù)各主要財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)分析指標(biāo)體系。＋＋-÷÷凈資產(chǎn)收益率＋＋-÷÷凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率凈利潤主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額資產(chǎn)平均總額負(fù)債總額資產(chǎn)總額主營業(yè)務(wù)收入凈額成本總額其他利潤所得稅流動負(fù)債長期負(fù)債流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加營業(yè)費用管理費用財務(wù)費用××1÷（1-）÷＋－＋＋＋＋圖1-1杜邦分析體系框架杜邦財務(wù)分析體系是將數(shù)個反映企業(yè)經(jīng)營狀況的財務(wù)指標(biāo)按照其內(nèi)在聯(lián)系，有機的結(jié)合起來，形成一個相對完整的框架體系，最終通過凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)，將企業(yè)的四大能力等分析融合在一起，逐層進行分析，最終形成一個較為完整的分析體系。通過杜邦分析方法的運用，可計算出相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的高低,通過分析這些指標(biāo),可以對企業(yè)的經(jīng)營情況以及企業(yè)本身的財務(wù)狀況的整體面貌進行最為直觀的反映。而隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展，杜邦分析體系也處于不斷的改進之中，《淺談杜邦財務(wù)分析體系及其發(fā)展》指出將凈資產(chǎn)收益率中的銷售凈利率進一步分解成安全邊際率、貢獻毛益率的乘積和貢獻毛益率與經(jīng)營杠桿系數(shù)的商，更加有利于分析企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，幫助企業(yè)進行短期經(jīng)營決策。二、蔚來汽車公司簡介及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（一）蔚來汽車公司簡介1.公司概況蔚來汽車創(chuàng)立于2014年，中國總部位于合肥市。蔚來作為目前中國豪華電動汽車領(lǐng)域的代表，其使命是通過提供高端的智能電動汽車,打造綠色而又健康的生活方式,成為最佳的用戶企業(yè)。2014創(chuàng)立以來，蔚來汽車在不被外界看好電動汽車產(chǎn)業(yè)的情況下，先后獲得了眾多投資機構(gòu)的投資，例如聯(lián)想集團、愉悅資本、紅杉、百度資本等。并于2021年在美國紐交所成功上市，隨后在中國內(nèi)地獲得迅速發(fā)展。先后在上海，北京，南京，合肥等城市設(shè)立了研發(fā)中心和制造基地。在國內(nèi)業(yè)務(wù)蓬勃向上的同時，蔚來同樣在努力拓展國際業(yè)務(wù)，在美國硅谷，德國慕尼黑，等國外設(shè)立了蔚來全球設(shè)計中心以及蔚來自動駕駛研發(fā)中心。2023年蔚來獲得了來自安徽省合肥市政府的戰(zhàn)略性投資100億元，2025年2月在當(dāng)?shù)卣拇罅χС窒?，中國總部項目成功落戶于合肥市?.品牌介紹蔚來作為立足全球的初創(chuàng)品牌，正如蔚來的名字一樣：“NIO蔚來”表達了蔚來追求美好明天和蔚藍(lán)天空和綠色低碳生活的美好愿景。截止2025年3月已在美國，德國，英國，上海等13地設(shè)立了研發(fā)，設(shè)計，生產(chǎn)和商務(wù)機構(gòu)。公司吸納了數(shù)千名來自于世界各地的頂級的汽車、軟件和用戶體驗的行業(yè)人才，并且并在中國市場初步建立了覆蓋全國的用戶服務(wù)體系。3.公司規(guī)模及發(fā)展歷程截止2024年12月，公司員工總數(shù)已超過15000人，其中研發(fā)人員4809人，總員工人數(shù)相比于2023年增長96%，研發(fā)方面，根據(jù)最新發(fā)布的21年財報顯示，蔚來21年全年研發(fā)支出達到45.9億元，環(huán)比增長84.6%。在全球累計擁有專利和專利申請超4500項。據(jù)了解，蔚來汽車2024年在中國30萬元以上新能源汽車市場的占有率已達到41%左右。2024年，蔚來全年已累計交付91429臺，同比增長109.1%，連續(xù)兩年翻番，據(jù)了解，銷量的主要來源主要為東部基礎(chǔ)設(shè)施較為完善的發(fā)達省份，例如上海，蘇州等地，此外作為蔚來總部所在地的合肥，蔚來汽車的銷量和保有量也在快速增加。產(chǎn)品方面，蔚來目前正銷售三款主力車型，分別為ES8，ES6和EC6。在2025年蔚來計劃推出三款車型包括旗下首款轎車ET7和ET5，并于當(dāng)年1月開始確認(rèn)豪華轎車ET7的訂單，3月底開始交付。而ET5的交付也預(yù)計將于2025年9月開始。2025年的第三款計劃車型尚未公布。總體而言，蔚來在2025年將擁有更加穩(wěn)固的產(chǎn)品陣容，這將有助于提高其銷量，進一步擴大其規(guī)模。在公司戰(zhàn)略上面，此前蔚來主打高端品牌，專注于高端市場的定位，通過獨特的線上與線下共同互動模式與用戶有效溝通，獲得信任，依靠自身建立的一整套配套設(shè)施和高科技產(chǎn)品，打造全新的用戶體驗?zāi)Ｊ健６?，蔚來董事長李斌在3月25日剛剛召開的四季度及全年業(yè)績會上表示，面向大眾市場的新產(chǎn)品已經(jīng)進入關(guān)鍵研發(fā)階段，這也預(yù)示著或許曾經(jīng)“只做高端”的蔚來汽車戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變，由此前的專注于高端市場開始涉足中低端市場。于此同時，蔚來的全球戰(zhàn)略也在進行中，2024年6月蔚來發(fā)布挪威戰(zhàn)略，宣布正式進入挪威市場；7月NIOAPP歐洲版上線；8月份開啟ES8試駕；9月30日蔚來ES8車型在挪威上市，首家海外蔚來中心開業(yè)。2025年蔚來表示將進一步開拓全球市場，擴大在挪威業(yè)務(wù)，并將目標(biāo)投向競爭激烈的歐洲本土。（二）新能源汽車行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景如今全球電動汽車領(lǐng)域的發(fā)展已進入不可逆的快車道。汽車發(fā)展的唯一方向就是電動化，這已經(jīng)成為全球各國家和企業(yè)的共識。2024年，全球新能源汽車銷量較2023年增長110%，達到650萬量。目前，以電動汽車作為主打產(chǎn)品的新興汽車制造商特斯拉已成為全球市值最高的車企，其主打車型Model3、ModelY更是作為熱銷型號暢銷海內(nèi)外。而傳統(tǒng)汽車廠商梅賽德斯-奔馳官方此前公布了最新的電動車戰(zhàn)略計劃，計劃中表示，在市場條件允許的情況下，在2030年全面向純電動化轉(zhuǎn)型，大眾目前同樣計劃在2035年左右開始在歐洲禁售燃油車，大眾汽車預(yù)計到大眾在2030年在歐洲至少將有70%的銷量來自純電動汽車，而在北美和中國，電動汽車的比例應(yīng)至少為50%。而各大傳統(tǒng)車企之所以宣稱停售燃油汽車，除了市場需求的影響外，歐盟頒布的最新環(huán)境法案也起著推波助瀾的作用。放眼國內(nèi)，中國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過幾年的發(fā)展，不斷邁上新臺階，新能源化這個不可逆的態(tài)勢已基本形成。目前，我國已將發(fā)展新能源汽車作為國家戰(zhàn)略，發(fā)展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必經(jīng)之路。在最新的相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2024－2035年）》中指出，必須堅持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，將網(wǎng)絡(luò)，智能和綠色環(huán)保作為發(fā)展方向，以融合創(chuàng)新為重點，突破關(guān)鍵核心技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，推動我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)健康發(fā)展，建設(shè)一流汽車強國。在國家財政補貼上，經(jīng)過前幾年的發(fā)展，政府對于新能源車企的財政補貼以及稅收優(yōu)惠也逐步規(guī)范化。國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展除了政府的大力支持外，在目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和國內(nèi)油價不穩(wěn)定的大環(huán)境下，普通消費者對于新能源汽車不斷上漲的需求無疑對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著獨一無二的作用。日前，中國電子商會智能電動汽車專業(yè)委員會公布了2024年度新能源乘用車的終端銷量數(shù)據(jù)。2024年全年，我國新能源車終端累計銷量為288萬輛，占乘用車總銷量的14%左右，中國的新能源汽車滲透率已經(jīng)超過10%，即汽車增量當(dāng)中電動化的比例超過10%，到2025年預(yù)計會突破30%。在近日烏克蘭危機等事件的影響下，國際油價達到歷史最高水平，在油價9元時代，對于普通消費者來說，究竟是購買燃油車還是新能源車將會是他們重新思考的問題。可以預(yù)見，這一比例可能會更早到來，在未來相當(dāng)長的一段時間，新能源車還將持續(xù)快速發(fā)展。三、蔚來汽車財務(wù)報表分析通過分析蔚來汽車在2021年至2024年四個期間的盈利能力，發(fā)展能力，營運能力以及償債能力，對蔚來汽車的財務(wù)狀況進行分析。（一）盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析的主要目的在于觀察企業(yè)在一定時期，實現(xiàn)企業(yè)總目標(biāo)的收益及獲利的能力。用來衡量企業(yè)對于所有經(jīng)濟資源的運用效率。具體到某個財務(wù)指標(biāo)上，下面將從銷售凈利率，總資產(chǎn)凈利率以及凈資產(chǎn)收益率對蔚來汽車的盈利能力來進行分析1.銷售凈利率銷售凈利率，又作銷售凈利潤率。是凈利潤占銷售收入的百分比。通過該指標(biāo)，可以反映能取得多少營業(yè)利潤，反映出企業(yè)的盈利能力。表3-1蔚來汽車銷售凈利率指標(biāo)單位（億元）年份主營業(yè)務(wù)收入凈利潤銷售凈利率2021年49.5-96.39-194.68%2022年78.2-112.96-144.36%2023年162.6-53.04-32.62%2024年361.4-40.17-11.12%數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報2023年蔚來汽車全年的主營收入為162.58億，同比增長107.8%，凈利潤為-53.04億,銷售凈利率為-32.62%，較往年同期增加93.69%。2024年本期蔚來汽車實現(xiàn)主營收入361.36億，凈利潤為-40.17億元，銷售凈利率為-11.12%，較往年同期上漲34%。放眼近幾年的銷售凈利率，蔚來從2021年同期的-194.68%，在近三年的時間快速收窄至-11.12%，說明該公司在近幾年盈利能力得到持續(xù)快速提升。但是仍處在一個低的水平。2.總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率反映的是公司運用全部資產(chǎn)所獲得的利潤的水平。指標(biāo)越高。資產(chǎn)運營越有效，相應(yīng)的成本費用的控制水平越高。圖3-1蔚來汽車總資產(chǎn)凈利率折線圖資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年主要財務(wù)指標(biāo)蔚來汽車2024年總資產(chǎn)凈利率為-15.38%，仍然處于一個較低的水平。但是縱向?qū)Ρ裙窘鼛啄甑目傎Y產(chǎn)凈利率，蔚來汽車由2021年的-65.49%收窄至本期（2024年）-15.38%。自2022年以來連續(xù)三年實現(xiàn)增長，尤其在2022至2023年期間，公司總資產(chǎn)凈利率由-68.29%快速收窄至-16.21%。經(jīng)分析，2022-2023期間總資產(chǎn)收益率變化較大的原因主要在于2023年蔚來汽車期間費用較上年大幅度減少導(dǎo)致凈利潤較上一年提升較大，而費用化支出的減少主要體現(xiàn)在研發(fā)費用與銷售費用中，2022年蔚來汽車研發(fā)費用與銷售費用分別為44.29億元和54.52億元，導(dǎo)致凈利潤為-112.87億元。而2023年這兩項費用分別為24.88億元和39.32億元，較上年度大幅度減少，凈利潤為-53.04億元。但也需要注意的是2024年，蔚來汽車研發(fā)費用和銷售費用較2023年又大幅提升，導(dǎo)致21年總資產(chǎn)凈利率增幅放緩。3.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率作為財務(wù)分析的一項核心指標(biāo)反映著公司管理層的資產(chǎn)管理、財務(wù)控制能力以及企業(yè)的盈利能力。可以從中看出企業(yè)的盈利能力和成長性。圖3-2蔚來及主要競爭對手凈資產(chǎn)收益率柱狀圖資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年主要財務(wù)指標(biāo)2024年蔚來汽車權(quán)益乘數(shù)為2.18，凈資產(chǎn)收益率為-34.17%。與此同時，同樣作為新能源汽車領(lǐng)域領(lǐng)頭羊的“小鵬”和“理想”分別為-12.7%和-0.91%。特斯拉更是高達21.04%。與同行業(yè)相同定位的廠商相比較，蔚來的凈資產(chǎn)收益率較相差較大，說明蔚來自有資本獲得凈收益的水平低于同行業(yè)其他新能源車企。雖然如此，但通過圖3-2，近五年以來，蔚來汽車凈資產(chǎn)收益率在2022年達到低谷后逐年快速提升，已經(jīng)由2021年年末的-128.89%快速上漲至21年時的-34.17%，說明企業(yè)盡管盈利能力較之同行業(yè)其他車企較差，但在近幾年來盈利能力不斷得到提升，與行業(yè)平均水平不斷縮小差距，盈利能力正在快速改善。（二）發(fā)展能力分析發(fā)展能力是企業(yè)擴大規(guī)模，關(guān)乎到后期發(fā)展的潛在能力。不管股東對企業(yè)是否決定繼續(xù)投資還是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，發(fā)展能力都是其衡量的重要指標(biāo)。1.總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率反映著企業(yè)本期的資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。2024年，蔚來的總資產(chǎn)增長率為51.68%，較上年同比有所下降，表明企業(yè)在21年資產(chǎn)規(guī)模增長速度較20年有所放緩。但從長期來看，蔚來在17年至21年的五年期間，總資產(chǎn)增長率基本上保持著快速的增長，企業(yè)在近幾年的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)摸擴張一直保持在一個較快的速度。表3-2蔚來汽車總資產(chǎn)增長率單位（億元）年份總資產(chǎn)總資產(chǎn)增長率2021年188.4380%2022年145.82-22.61%2023年546.42274.72%2024年828.8451.68%數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報2.營業(yè)收入增長率2024年蔚來汽車共實現(xiàn)收入361.36億，營業(yè)收入增長率122.27%。而這一數(shù)字在2021年僅為49.51億元。實現(xiàn)連續(xù)4年保持著穩(wěn)定且高速的增長。圖3-3蔚來營業(yè)收入增長率柱狀圖資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)主要新能源汽車2021-2024年主要財務(wù)指標(biāo)作為行業(yè)競爭對手的“理想”和“特斯拉”截止到2024年12月31日，共實現(xiàn)收入270.1億元和538.23億元，收入同比增長185.62%和70.67%。盡管“蔚來”在增長率上較國內(nèi)其他“新勢力”略低，但是在整個汽車產(chǎn)業(yè)中仍然保持著較高的增長率，并且在相比較其他國產(chǎn)新能源汽車而言，能在市場占有率較大的同時保持較高的收入增長能力，顯示出“蔚來”汽車有著較大的發(fā)展空間。但也面臨著激烈的行業(yè)競爭環(huán)境。3.營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率它反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。表3-3蔚來汽車?yán)麧櫛恚ú糠郑▎挝唬簝|元）2021年2022年2023年2024年營業(yè)額49.5178.25162.58361.36收入總額49.5178.25162.58361.36銷售成本52.0790.24143.85293.15毛利/毛虧-2.56-11.9918.7368.21研發(fā)費用39.9844.2924.8845.92銷售費用53.4254.5239.3268.78其他營業(yè)費用0.000.000.61-1.52營業(yè)利潤-95.96-110.79-46.08-44.96營業(yè)利潤增長率-93.71%-15.46%58.41%2.42%數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年利潤表盡管2023年蔚來的營業(yè)利潤由19年的-110.79億快速收窄至-46.08億。但2024年，蔚來汽車在實現(xiàn)毛利潤68.21億，較上年大幅提升的情況下，僅實現(xiàn)營業(yè)利潤-44.96億元，較上年同期微微上漲2.42個百分點，原因主要在于上期費用化支出過小，導(dǎo)致營業(yè)利潤較19年大幅增加，而本期費用化支出恢復(fù)至往期正常水平，導(dǎo)致本期期間費用大幅增加。其中費用化支出主要為銷售費用和研發(fā)費用，分別為45.92億和68.78億元。4.股東權(quán)益增長率.股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額*100%，股東權(quán)益增長率越高，則表明企業(yè)股東權(quán)益增長的速度越快，企業(yè)股東權(quán)益自有資本積累能力越強，對企業(yè)的未來發(fā)展越有利。2024年，“蔚來”汽車股東權(quán)益合計同比增長率為19.46%，較上年760%的增長率有所放緩，但總體保持著較快的速度增長。（三）營運能力分析營運能力是企業(yè)的經(jīng)營運行能力，是通過運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。企業(yè)營運能力的好壞本質(zhì)上在于一個的企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，一個企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，說明企業(yè)資金的流動性越強，企業(yè)的償債能力越高，資產(chǎn)獲取利潤的速度越快，體現(xiàn)出企業(yè)的營運能力水平越強。通過對企業(yè)營運能力的分析，有利于企業(yè)管理層財務(wù)決策工作的有效實施，從而提高對實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化以及企業(yè)價值最大化財務(wù)目標(biāo)的可能性。本文將從蔚來汽車的存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等對蔚來汽車的營運能力進行揭示和分析。1.存貨周轉(zhuǎn)率即企業(yè)一定時期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)成本與存貨平均余額的比率。截止到2024年年末，蔚來汽車存貨周轉(zhuǎn)率為18.68次，連續(xù)四年穩(wěn)步上漲。而作為目前國內(nèi)市場最具競爭力的新能源品牌，特斯拉，理想和比亞迪截止到2024年年末最新存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.92次，20.26次以及3.51次。由此可見，蔚來汽車的存貨周轉(zhuǎn)率較同業(yè)相比速度較快，說明存貨占用水平相比于同行業(yè)的競爭對手來說較低，存貨積壓的風(fēng)險較小，企業(yè)的變現(xiàn)能力較強。表3-4蔚來汽車存貨周轉(zhuǎn)率（單位：億元）年份銷售成本期初存貨期末存貨存貨周轉(zhuǎn)率（次）2021年52.070.914.656.72022年90.2414.658.97.662023年143.858.910.8214.582024年293.1510.8220.5618.68數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同存貨周轉(zhuǎn)率一樣，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的快慢也反映這一個企業(yè)的變現(xiàn)能力和其對資金的使用效率。根據(jù)蔚來汽車21年年報，蔚來汽車本期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為18.62次，周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.33天，同期特斯拉為28.34次，雖然低于特斯拉的的周轉(zhuǎn)率，但在國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)處于前列。較高的周轉(zhuǎn)率在一定程度減少了企業(yè)的壞賬損失和資金壓力。表3-5蔚來汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（單位：億元）年份主營收入期初應(yīng)收期末應(yīng)收應(yīng)收周轉(zhuǎn)率（次）2021年49.510.007.5713.082022年78.257.5713.527.422023年162.5813.5210.8313.352024年361.3610.8327.9818.62數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運能力。圖3-4蔚來汽車及同行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)主要新能源汽車2021-2024年主要財務(wù)指標(biāo)2024年，蔚來汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.53次，處于一個略低的水平。一般來說，普通行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的正常指標(biāo)為0.8。新能源產(chǎn)業(yè)作為近幾年剛剛興起的新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)特點較普通行業(yè)有所不同。新能源產(chǎn)業(yè)由于前期投資巨大，市場份額較小，回報較慢，目前國內(nèi)同行業(yè)汽車廠商普遍該指標(biāo)較低。而總資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、存貨等）隨著投資規(guī)模相應(yīng)增長，產(chǎn)能釋放及產(chǎn)品銷售需要一定時間也在無形中影響著企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表3-6蔚來汽車總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（單位：億元）年份主營收入期初資產(chǎn)期末資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2021年49.51104.68188.430.342022年78.25188.43145.820.472023年162.58145.82546.420.472024年361.36546.42828.840.53數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報（四）償債能力分析償債能力是企業(yè)用其資產(chǎn)償還短期負(fù)債和長期債務(wù)的能力。是一個企業(yè)能否健康生存和持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。是反映\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"企業(yè)財務(wù)狀況和\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。償債能力的高低影響著企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)，衡量指標(biāo)主要有流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率等。表3-7蔚來汽車流動比率與速動比率（單位：億元）年份流動資產(chǎn)存貨速動資產(chǎn)流動負(fù)債流動比率速動比率2021年121.714.65107.0585.931.421.252022年49.288.910.3894.990.520.432023年462.0710.82451.25139.763.313.232024年636.4120.56615.85291.982.182.11數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報流動比率即流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率,用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前,可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。2024年，蔚來汽車流動比率為2.18，處于一個較為正常的狀態(tài)，償債能力較強。但應(yīng)注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強，因為流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。而速動比率則能避免這種情況的發(fā)生，因為速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。21年，蔚來汽車速動比率為2.11，速動比率略高，企業(yè)的資金利用效率較低。但結(jié)合流動比率來看，企業(yè)的短期償債能力較強。表3-8蔚來汽車資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率(單位：億元)年份總資產(chǎn)總負(fù)債所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率2021年188.43106.9281.556.75%131.19%2022年145.82194.04-48.22133.07%-402.42%2023年546.42227.8318.6241.69%71.49%2024年828.84448.2380.6354.08%117.75%數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率是衡量一個企業(yè)的長期償債能力的重要指標(biāo)。21年，蔚來汽車資產(chǎn)負(fù)債率為54.08%，產(chǎn)權(quán)比率為117.75%。產(chǎn)權(quán)比率意味著企業(yè)股東的資本可以足夠償還債務(wù)人提供的資本，2024年企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率較高，且近幾年企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率變化較大，產(chǎn)權(quán)比率不穩(wěn)定。企業(yè)的長期償債能力較弱，具有一定的風(fēng)險和壓力。四、蔚來汽車目前存在的問題及建議（一）目前存在的問題1.盈利能力不足，后續(xù)融資能力存疑總體來看，蔚來汽車盈利能力目前仍然較弱，費用率過高。根據(jù)蔚來汽車近三年年報顯示，2021年至2023年蔚來營收分別為49.51億元、78.25億元、162.58億元；凈虧損分別為96.39億元、112.96億元、53.04億元。2024年蔚來營收為361.36億元，凈虧損為40.17億元。意味著，2021年至2024年，蔚來已累計虧損達到302.56億元。盡管蔚來汽車業(yè)績穩(wěn)定增長，但目前仍處于虧損狀態(tài)。毛利方面，2024年，公司整車銷售毛利率為18.88%，同比提升7.36個百分點，但環(huán)比下降了2個百分點。蔚來汽車表示，銷售毛利率下滑原因有兩點，一是用戶購車金融補貼增加導(dǎo)致汽車銷售收入扣減，二是蔚來加快了現(xiàn)有產(chǎn)品的迭代速度，這導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)品攤銷折舊的周期比原計劃更短，出現(xiàn)單車攤銷折舊成本的增加，造成蔚來的銷量雖然持續(xù)增長，但是隨著交付量增加，其虧損和銷售成本卻不降反升。圖4-1蔚來汽車歷年營業(yè)收入與凈利潤柱狀圖數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年年報從銷量來看，根據(jù)蔚來2024年財報顯示，蔚來2024年全年共交付91429輛車，同比增長為109.1%，盡管這一數(shù)字看起來增長很快，但是從月度的交付趨勢來看，蔚來汽車的交付量并不算穩(wěn)定。7月，蔚來交付了7931輛車，首次失去新勢力交付量冠軍寶座，8月的交付量更是縮減到5880輛，在新勢力中排位直降至第四，9月迎來突破性增長，首次實現(xiàn)單月交付量破萬，達10628輛，重回新勢力第一，但10月情況急轉(zhuǎn)直下，交付量僅有3667臺，環(huán)比減少超65%，再次掉出新勢力交付榜前三。盡管蔚來汽車總銷量呈現(xiàn)不斷上升趨勢，但是各個月份之間互相對比后起伏較大。圖4-2蔚來汽車2024年汽車銷量走勢圖數(shù)據(jù)來源：汽車之家蔚來汽車2024年全年銷量對此有分析認(rèn)為10月份的產(chǎn)能下降與蔚來在三季度將產(chǎn)能向新車型轉(zhuǎn)移導(dǎo)致，但在跌幅如此大的情況下，不由得讓人對其銷量感到擔(dān)憂。而另一方面由于互聯(lián)網(wǎng)造車存在著前期投入高，后期回報慢的特點，蔚來在短期時間內(nèi)，還暫時無法實現(xiàn)扭虧為盈，很難依靠自身的盈利獲得企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)階段蔚來汽車的融資能力將會直接影響到企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營。較低的盈利能力指標(biāo)以及國內(nèi)新能源汽車行業(yè)競爭的加劇，小鵬，理想等有力競爭者的出現(xiàn)，都令蔚來汽車的后續(xù)融資能力存疑。2.市場定價過高，行業(yè)競爭力下降據(jù)2024年蔚來汽車年報顯示，蔚來實現(xiàn)營收361.36億元，銷量為9.1萬輛，平均單價為35.3億元，作為國內(nèi)“新勢力”的其他兩大勢力，“小鵬”、“理想”在2024年分別實現(xiàn)營收億元和270.1億元，全年交付量分別為9.8萬輛和9.0萬輛，平均銷售單價分別為29.4萬元和30萬元，距“蔚來”高達39.7萬元的平均單價相差甚遠(yuǎn)。即使是世界新能源汽車巨頭特斯拉也在2024年對旗下的Model3和ModelY等車型分別進行大幅度下調(diào)。而根據(jù)最新消息顯示，特斯拉有計劃在2023年發(fā)布旗下最廉價電動汽車ModelQ,國內(nèi)平均售價可能僅16萬元。在這樣一種國內(nèi)新能源汽車的普遍下降的趨勢下，蔚來高達35萬元的售價則顯得與整個電車環(huán)境有些不入。而對于普通消費者而言，三四十萬的售價，更會使得一部分潛在消費者將目光轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)“BBA”。而自身的市場定價過高，對其銷量同樣會產(chǎn)生不穩(wěn)定因素，或許這可以解釋為什么蔚來汽車在各個月份的銷量變化較大。表4-1國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)造車“新勢力”2024年平均單價（單位：萬）全年營收（億元）全年銷量平均單價蔚來361.369.139.7小鵬209.889.821.4理想270.19.0303.豪華奢侈營銷策略不符合現(xiàn)狀在蔚來2024年財報總營收的361.36億元中，總毛利率為18.88%，總毛利約為68.21億元，在這其中，體現(xiàn)資金去向的幾個比較重要的點，一是約為68.78億元的營銷費用，二是約為45.92億元的研發(fā)費用，全年營業(yè)利潤虧損約44.96億元。圖4-3蔚來汽車2024年費用化支出柱狀圖數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)蔚來汽車2021-2024年利潤表作為費用化支出的大頭，營銷費用和銷售費用同比2023年同期的39.32億元和24.88億元，營銷費用和研發(fā)費用同比增幅分別達到了74%和84%，燒錢換營銷，是蔚來最初的既定策略，通過在核心商圈布局用戶體驗十足的4S店，以達到宣傳，給消費者的心底種下一顆待萌發(fā)的草種的作用。以北京最繁華的地段東方廣場為例，這家蔚來4S店的前身是奧迪的4S店，能從奧迪手中虎口奪食拿下黃金位置，需要不少真金白銀，而這樣的蔚來中心，蔚來創(chuàng)始人李斌表示要計劃再建20個，并再建120家蔚來空間；在ES8的新車發(fā)布會耗資近億元，斥資千萬請來當(dāng)紅樂隊Imag-ine

Dragons。包下整個五棵松體育館，動用飛機包機和高鐵包車廂的方式請來5000名蔚來車主。由此可見，蔚來在營銷費用上的投入之大，而在如此高昂的銷售費用下，換來的卻是蔚來汽車在第三季度銷量在三家“新勢力”中排在倒數(shù)第一。不由使讓人對如此高的營銷費用感到不解。4.充電成難題，換電引爭議著新能源汽車在近幾年的飛速發(fā)展，不斷的滿足人們?nèi)粘Ｉ钚枰?，新能源汽車的自身局限性也隨之暴露出來，即續(xù)航問題和充電問題。同所有新能源汽車一樣，蔚來汽車也存在著這種困擾。拿蔚來ES8作為例子，其2021款基準(zhǔn)版工信部宣稱純電續(xù)駛里程為355KM，但實測續(xù)航在178KM，這個續(xù)航里程對于很多消費者來說是比較難接受的。普通汽油車跑個五六百公里沒問題，而ES8即使最高配580KM的續(xù)航，不說續(xù)航里程的虛標(biāo)，光是61萬起步的售價就令大多數(shù)人望而卻步。更況且傳統(tǒng)燃油車加一箱油僅需幾分鐘，而作為新能源汽車，即使在快充的情況下動輒一兩個小時的充電時間也令很多有長途旅行需要的消費者望而卻步。問題一旦出現(xiàn)，解決問題的方案也會隨之而來。相比于蔚來汽車需要解決的問題，蔚來解決問題的方案顯得更讓人備受關(guān)注。蔚來汽車為滿足更多消費者對續(xù)航里程的需求,在全國主要大城市鋪裝充電樁，并在國內(nèi)首創(chuàng)在高速沿線增設(shè)換電池服務(wù)。但是與特斯拉相比蔚來汽車充電樁規(guī)模仍然顯得微不足道，無法滿足其日益增長消費券群體。而獨創(chuàng)的換電服務(wù)由于電車獨有的屬性，對其購買和后續(xù)的折舊、出售都會產(chǎn)生一定的影響，而同時由于換電站投入較大，目前在全國范圍內(nèi)蔚來汽車換電站在日常生活中的使用中，仍然顯得資源較為緊張。在節(jié)假日更是常常出現(xiàn)換電站蔚來車主排長隊的現(xiàn)象。（二）對策及建議1.降低費用，提高自身盈利能力就目前而言，蔚來汽車在銷售和研發(fā)支出上的開支過于龐大。蔚來作為國內(nèi)起步不久的高端新能源品牌，毫無疑問，需要大量的研發(fā)設(shè)計支出和營銷管理支出來為企業(yè)的高科技、智能化以及完善的服務(wù)體系來做支撐，但蔚數(shù)據(jù)時代下顯得愈發(fā)重要的自動駕駛領(lǐng)域等。對于一個企業(yè)來說，將有限的資金投入到與企業(yè)競爭力相關(guān)的領(lǐng)域中，形成自己的核心競爭力從而提升自己的盈利能力，這或許要比花費數(shù)千萬在商業(yè)圈盲目開設(shè)體驗店或許要顯得跟切合實際。2.拓寬融資來源、確保資金穩(wěn)定供給目前蔚來汽車的融資方式主要是通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資和股權(quán)融資，作為互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)，其本身就具有前期投入大、資金回收周期長以及自身收益不穩(wěn)定的缺點，目前蔚來扭虧為盈的拐點尚未到來，企業(yè)更應(yīng)該保證大量資金的穩(wěn)定供給以使企業(yè)能夠正常生產(chǎn)和交付車型及配套設(shè)施。一方面，蔚來應(yīng)在現(xiàn)有的融資方式的基礎(chǔ)上，蔚來更應(yīng)該與當(dāng)?shù)卣M可能的開展合作，獲取政府補助。另一方面，2025年3月10日，蔚來在港交所二次上市，在小鵬和理想回港上市后數(shù)月，三家中國新能源新生代車企也再次聚首，或許蔚來在蔚來汽車也應(yīng)將視線向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，嘗試回國上市，在一定程度上獲取更多資金，拓寬資金來源渠道。但拓寬自身融資渠道的根本還是需提升自己的盈利能力，給市場足夠的信心。3.以市場為導(dǎo)向，積極調(diào)整應(yīng)對策略一方面，蔚來作為國內(nèi)高端新能源汽車制造公司，售價令其他友商望塵莫及，由蔚來官網(wǎng)可以得知目前蔚來在售的主要車型ES6、ES8，售價分別在35.8萬和46.8萬元起步，另外兩款近期推出的車型：ET5和ET7售價也同樣以33萬到43萬的起步價在新能源汽車汽車中“傲視群雄”。在目前國內(nèi)新能源汽車價格下行以及傳統(tǒng)燃油車?yán)卫握紦?jù)高端市場的大環(huán)境下，蔚來的市場定位多