《財務(wù)管理第二版》課件-第13章 流動資產(chǎn)管理

第十三章流動資產(chǎn)管理第一節(jié)營運資本投資策略資本預(yù)算決定企業(yè)長期的、重大的經(jīng)營性投資活動，而營運資本投資則是企業(yè)的短期經(jīng)營性投資活動。對企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)而言，花費在營運資本投資方面的時間往往超過資本預(yù)算。營運資本投資策略是指確定流動資產(chǎn)投資的相對規(guī)模，使之既能保證企業(yè)日常經(jīng)營的流動性，又不至于造成流動資產(chǎn)的閑置。營運資本投資策略有三種可供選擇的類型，即“寬松型”、“適中型”和“緊縮型”。這三種策略的區(qū)別在于，在銷售水平一定的情況下，對流動資產(chǎn)需求量的不同。適中型投資策略寬松型投資策略緊縮型投資策略例如，假定企業(yè)根據(jù)以往經(jīng)驗，流動資產(chǎn)的正常需要量一般占銷售額的30%，為應(yīng)付企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定因素引起的意外情況，流動資產(chǎn)正常的保險儲備量一般占銷售額的10%。即銷售額為100萬元時，流動資產(chǎn)應(yīng)為40萬元。第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金是企業(yè)中流動性最強的資產(chǎn)，它的首要特點是普遍的可接受性，即可以立即用來購買商品、貨物、勞務(wù)或償還債務(wù)。屬于現(xiàn)金內(nèi)容的項目，包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款和銀行本票、銀行匯票。有價證券指的是企業(yè)會計報表中的“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，曾經(jīng)稱為“交易性金融資產(chǎn)”，它是企業(yè)現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)化形式。有價證券變現(xiàn)能力強，可以隨時兌換成現(xiàn)金。這樣，有價證券就成了現(xiàn)金的替代品，是廣義現(xiàn)金資產(chǎn)的一部分。一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因企業(yè)置存現(xiàn)金，主要來源于如下三個動機（一）交易動機交易動機（TransactionsMotive）是指企業(yè)持有現(xiàn)金以滿足日常交易的支付需要，如用于購買原材料、支付職工工資、繳納稅款和支付股利等的需要。（二）預(yù)防動機預(yù)防動機（PrecautionaryMotive）是指企業(yè)持有現(xiàn)金以應(yīng)對意外事件的現(xiàn)金需要。企業(yè)發(fā)生意外事件，一般會出現(xiàn)預(yù)料不到的開支，比如發(fā)生自然災(zāi)害、生產(chǎn)事故、到期的欠款不能如期支付以及政府政策發(fā)生不利于企業(yè)的突然變化等。（三）投機動機投機動機（SpeculativeMotive）是指企業(yè)持有現(xiàn)金用于不尋常的購買機會，比如通過證券市場、原材料市場或其他資產(chǎn)市場上的投機買賣來獲取投機收益。雖然企業(yè)置存現(xiàn)金的主要目的不是為了滿足投機的需要，但如果出現(xiàn)良好的短期獲利機會，而企業(yè)缺乏必須的現(xiàn)金，則會坐失良機，望洋興嘆。二、現(xiàn)金收支管理力爭現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量（但要避免銀行透支）加速收款合理利用商業(yè)信用，推遲付款三、最佳現(xiàn)金持有量（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找持有成本最低的現(xiàn)金持有量。企業(yè)持有現(xiàn)金，將會有三種成本：

1.機會成本

2.管理成本

3.短缺成本機會成本：企業(yè)持有現(xiàn)金是以放棄其他形式的資產(chǎn)利用或投資可能獲得的收益為代價的，這種代價就是現(xiàn)金持有的機會成本（OpportunityCost）。機會成本率通常可以用企業(yè)的投資報酬率、有價證券的利息率或企業(yè)的資本成本來衡量?？梢?，機會成本與現(xiàn)金持有量呈線性關(guān)系，現(xiàn)金持有量越大，機會成本越高。

管理成本：企業(yè)持有現(xiàn)金會發(fā)生管理費用，如現(xiàn)金管理人員的工資、各種安保措施費等，這些費用就是現(xiàn)金的管理成本（ManagementCost）。一般認(rèn)為，在一定范圍內(nèi)現(xiàn)金持有量與管理成本之間沒有明顯的比例關(guān)系，因此管理成本可以看作是一種固定成本。短缺成本（ShortageCost）是指企業(yè)因缺少必要的現(xiàn)金，不能進(jìn)行及時的支付而使企業(yè)蒙受的損失或付出的代價。很顯然，企業(yè)現(xiàn)金持有量越多，發(fā)生短缺的可能性越小，所以短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變化。成本模式最佳現(xiàn)金持有量例1：ATL公司有五種現(xiàn)金持有量方案，它們各自的機會成本、管理成本和短缺成本如下表所示。試確定在這五種方案中最佳現(xiàn)金持有量。（單位：元）。方案甲乙丙丁戊現(xiàn)金持有量20000400006000080000100000機會成本240048007200960012000管理成本80008000800080008000短缺成本1500010000600030001000解答：

可見，丁方案的總成本最低，也就是說，80000元是企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。（二）存貨模式存貨模型是使用存貨經(jīng)濟訂貨批量模型（具體見本章第四節(jié)）類比計算最佳現(xiàn)金持有量的方法。該模型是美國財務(wù)專家威廉?鮑莫（WilliamBaumol）于1952年用于現(xiàn)金管理的，所以又稱為鮑莫模型（BaumolModel）。存貨模型認(rèn)為，既然有價證券作為現(xiàn)金的替代形式，那么如果企業(yè)平時只持有較少的現(xiàn)金，但保有足夠的有價證券，就可以在有現(xiàn)金需要時，通過出售有價證券換回現(xiàn)金，便能夠既滿足現(xiàn)金的需要，避免短缺成本，又能減少機會成本。因此，適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換，是企業(yè)提高資金使用效率的有效途徑。存貨模型假定每次轉(zhuǎn)換的交易成本是固定的，那么，在企業(yè)一定期間（如1年）現(xiàn)金需求量固定的情況下，每次以有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的金額越大，企業(yè)平時持有的現(xiàn)金量便越高，轉(zhuǎn)換的次數(shù)便越少，現(xiàn)金的交易成本就越低；反之，每次轉(zhuǎn)換回現(xiàn)金的金額越低，企業(yè)平時持有的現(xiàn)金量便越低，轉(zhuǎn)換的次數(shù)會越多，現(xiàn)金的交易成本就越高。鮑莫現(xiàn)金余額模型現(xiàn)金余額NN/2時間1.機會成本若每次轉(zhuǎn)換的現(xiàn)金數(shù)量為N，有價證券的收益率（或企業(yè)貸款的資本成本）為i，那么企業(yè)持有現(xiàn)金的機會成本為：2.交易成本若企業(yè)一年中現(xiàn)金需求總量為T，每次有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易成本為b，那么企業(yè)持有現(xiàn)金的交易成本為：在存貨模型中，因為管理成本是固定的，所以不考慮管理成本；而模型中有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的瞬時性又確保不存在短缺成本。因此，存貨模型中，現(xiàn)金持有的總成本（TC）僅包括機會成本和交易成本?？梢钥闯觯F(xiàn)金持有量對機會成本與交易成本的影響是反方向的。故此，可以通過總成本的最小值來確定最佳轉(zhuǎn)換現(xiàn)金持有量N*。

存貨模式的前提：現(xiàn)金支出均勻發(fā)生；現(xiàn)金持有成本和轉(zhuǎn)換成本易于預(yù)測。0現(xiàn)金持有量成本最佳現(xiàn)金持有量例2：若FML公司預(yù)計全年需要現(xiàn)金300萬元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次100元，短期有價證券的利息率為6%，則最佳轉(zhuǎn)換現(xiàn)金持有量為多少？（三）隨機模型隨機模型是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。它是由莫頓·米勒（MertonMiller）和丹尼·歐爾（DanielOrr）于1966年首先提出的，因此又稱作“米勒—歐爾模型”（Miller-OrrModel）。對企業(yè)來講，現(xiàn)金需求量往往波動大且難以預(yù)知，但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)?，F(xiàn)金持有量時間0LRHAB每日現(xiàn)金余額例3：假定ATL公司有價證券的年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為200元，公司認(rèn)為任何時候其銀行活期存款及現(xiàn)金余額不能低于5000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗測算出現(xiàn)金余額波動的標(biāo)準(zhǔn)差為1500元。求最優(yōu)現(xiàn)金返回線R、現(xiàn)金控制上限H。注意：隨機模型建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下，因此計算出來的現(xiàn)金持有量范圍比較保守。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款是指因?qū)ν怃N售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位及其他單位收取的款項，包括應(yīng)收銷售款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等。應(yīng)收賬款余額水平的高低直接反映企業(yè)制定和實施的信用政策，從某種程度上講，應(yīng)收賬款管理實際上是一種信用管理。一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能1.在競爭環(huán)境中擴大銷售對于同等的產(chǎn)品價格、類似的質(zhì)量水平、一樣的售后服務(wù)，實行賒銷的產(chǎn)品的銷售額將大于現(xiàn)金銷售的產(chǎn)品的銷售額。客戶更樂于接受賒銷方式，所以企業(yè)為了擴大銷售的競爭需要，不得不形成一定數(shù)量的應(yīng)收賬款。2.減少企業(yè)庫存企業(yè)持有存貨必然會發(fā)生一定的成本，如儲存成本等。存貨水平較高時，賒銷可以有效降低庫存水平，從而相應(yīng)降低存貨成本。（二）應(yīng)收賬款的成本1.機會成本應(yīng)收賬款的機會成本通常就是資金的時間成本，一般按有價證券的利率或企業(yè)的資本成本來計算。2.管理成本應(yīng)收賬款的管理成本是指企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而發(fā)生的相關(guān)開支，包括對客戶資信的調(diào)查費用、賬簿記錄費用、收賬費用等。3.壞賬損失成本應(yīng)收賬款的壞賬損失成本是指企業(yè)的部分應(yīng)收賬款會因客戶無力支付而最終無法收回所產(chǎn)生的損失，這是企業(yè)賒銷所面臨的最大風(fēng)險。二、信用政策的確定

應(yīng)收賬款信用政策可以包括：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期間和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)（CreditStandards）是指客戶為取得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的基本條件。企業(yè)在進(jìn)行賒銷時，通常會對客戶的資信進(jìn)行審核，確定其是否符合企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)。如果客戶達(dá)不到信用標(biāo)準(zhǔn)，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。對客戶資信的調(diào)查分析可以借鑒商業(yè)銀行貸款常用的“5C”原則，該原則主要考察客戶的品質(zhì)(Character)、能力(Capacity)、資本(Capital)、擔(dān)保(Collateral)和條件(Condition)等五個方面，以判斷客戶的還款意愿和還款能力。1．品質(zhì)品質(zhì)是指客戶努力履行其償債義務(wù)的意愿，是評估顧客信用品質(zhì)的首要指標(biāo)。2.能力：指客戶的償債能力，償債能力指標(biāo)（如流動比率等）均可衡量企業(yè)的償債能力。3.資本：指客戶的財務(wù)實力和財務(wù)狀況，即資本實力。4.抵押：指當(dāng)客戶拒付款項或無力支付款項時能被用做抵押的資產(chǎn)，一旦收不到這些顧客的款項，便以抵押品抵補。5.條件：指可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。（二）信用期間信用期間（CreditPeriod）是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。信用期過短，不足以吸引客戶，難以使銷量增加；盲目放寬信用期，銷量增加引起的收益可能會被增長的各種成本抵消，甚至出現(xiàn)凈損失。信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。在應(yīng)收賬款的相關(guān)成本中，機會成本一般考慮應(yīng)收賬款的應(yīng)計利息，它的計算需要用到如下公式：例4：假定ATL公司對某種產(chǎn)品現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款（n/30）的信用條件，擬將信用期放寬至60天（n/60），仍按發(fā)票金額付款即不給現(xiàn)金折扣，設(shè)等風(fēng)險資金的成本為10%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示，試分析該不該放寬信用期。信用期項目30天60天銷售量（件）300000360000銷售收入（單價10元）30000003600000銷售成本（元）

變動成本（8元/件）24000002880000固定成本（元）300000300000毛利（元）300000420000可能發(fā)生的收賬費用（元）2000030000可能發(fā)生的壞賬損失（元）3000080000[解答]（三）現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)對顧客在商品價格上所作的扣減。向客戶提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客享受優(yōu)惠而提前付款，從而縮短企業(yè)的平均收賬期。因為現(xiàn)金折扣是與信用期間結(jié)合使用的，所以確定折扣程度的方法與程序?qū)嶋H上與前述確定信用期間的方法和程序一致，只不過要把所提供的信用期限放寬條件和現(xiàn)金折扣條件綜合起來，看各方案的寬限與折扣能取得多大的收益增量，再計算各方案帶來的成本變化，最終確定最佳方案。例5：沿用例4，假定ATL公司在放寬信用期的同時為了吸引顧客盡早付款，提出了“2/30,n/60”的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的客戶將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。同時，現(xiàn)金折扣政策會在一定程度上改善單純的收賬費用和壞賬損失。具體資料如下表所示，試分析該公司應(yīng)不應(yīng)該采用新的信用條件。信用期項目n/302/30,n/60銷售量（件）300000360000銷售收入（單價10元）30000003600000銷售成本（元）

變動成本（8元/件）24000002880000固定成本（元）300000300000毛利（元）300000420000可能發(fā)生的收賬費用（元）2000025000可能發(fā)生的壞賬損失（元）3000060000[解答]三、應(yīng)收賬款的收賬（一）應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督賬齡分析表舉例應(yīng)收賬款賬齡賬戶數(shù)量金額（元）百分率（%）信用期內(nèi)200250000050超過信用期1-30天100100000020超過信用期31-90天5050000010超過信用期91-180天4050000010超過信用期181-360天303000006超過信用期361天以上102000004合計4305000000100通過賬齡分析表，企業(yè)可以了解應(yīng)收賬款的回收情況：（1）有多少欠款尚在信用期內(nèi)。這些款項未到償付期，欠款是正常的，但仍需要及時監(jiān)督。（2）有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項各占多少，有多少欠款會因拖欠時間太久而可能成為壞賬。對不同拖欠時間的欠款，企業(yè)應(yīng)采取不同的收賬方法，制定出經(jīng)濟、可行的收賬政策；對可能發(fā)生的壞賬損失，則應(yīng)提前作出準(zhǔn)備，充分估計這一因素對損益的影響。（二）收賬政策的制定企業(yè)對各種不同過期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價，就是它的收賬政策。例如，對過期較短的顧客，不過多地打擾，以免將來失去這一市場；對過期稍長的顧客，可以通過電子郵件或電話催款，注意措辭應(yīng)該比較婉轉(zhuǎn)；對過期較長的顧客，采用頻繁的信件或電話催款；對過期很長的顧客，可在催款時措辭嚴(yán)厲，必要時提請有關(guān)部門仲裁或提起訴訟等等。催收賬款要發(fā)生費用，某些催款方式的費用還會很高（如訴訟費）。因此制定收賬政策，要在收賬費用和所減少的壞賬損失之間作出權(quán)衡。第四節(jié)存貨管理一、存貨的功能和管理目標(biāo)（一）存貨存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或耗用而儲存的各種有形資產(chǎn)，包括各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、委托加工材料、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品和庫存商品等。（二）存貨的功能和管理目標(biāo)保證生產(chǎn)、經(jīng)營正常進(jìn)行。降低生產(chǎn)成本進(jìn)行存貨管理，就要盡力在各種存貨成本與存貨效益之間作出權(quán)衡，達(dá)到兩者的最佳契合點。二、存貨成本（一）購置或生產(chǎn)成本單位存貨的購置（或生產(chǎn)，下同）成本（PurchaseCosts）是指為生產(chǎn)或購置一單位存貨所發(fā)生的費用。對全部存貨來說，通常用數(shù)量與單價（或單位成本，下同）的乘積表示。若存貨的年總需求量為D，單價為P，則存貨年度購置成本（TCp）為：（二）訂貨成本訂貨成本（OrderingCosts）是指取得訂單的成本。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)（或開工次數(shù)，下同）無關(guān)，稱為訂貨的固定成本，一般用F1表示；另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，稱為訂貨的變動成本，一般用K表示。每次訂貨數(shù)量越少，訂貨次數(shù)越多；每次訂貨數(shù)量越多，訂貨次數(shù)越少。所以，訂貨的總變動成本與每次訂貨數(shù)量相關(guān)。若存貨的年總需求量為D，每次訂貨數(shù)量為Q，那么總訂貨成本（TCo）為：（三）儲存成本儲存成本（CarryingCosts）是指為保持存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占用資金應(yīng)付的利息、倉儲費用、保險費用、存貨的毀損和變質(zhì)等。儲存成本也分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數(shù)量的多少無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定月工資等，一般用F2表示。變動成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨的應(yīng)計利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險費等，單位存貨的年度儲存成本一般用C來表示。如果企業(yè)每次訂貨數(shù)量為Q，若假設(shè)存貨的領(lǐng)用量是均勻的，那么下圖所示，應(yīng)以年度平均存貨數(shù)量作為儲存變動成本的計算基礎(chǔ)。這樣，總儲存成本（TCc）的計算公式為：（四）缺貨成本缺貨成本（ShortageCosts）是一種機會損失，通常以存貨短缺所付出的代價來衡量。缺貨成本主要包括因停工待料而發(fā)生的損失，為補足拖欠訂貨所發(fā)生的額外成本支出，延遲交貨而被處以的罰金，以及由于喪失銷售機會而蒙受的收入損失和信譽損失。如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購待用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本。一般可以用TCs表示缺貨成本。如果以TC表示儲備存貨的總成本，那么它等于上述四種成本之和，即：很顯然，企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式TC值最小。三、經(jīng)濟訂貨批量模型企業(yè)的財務(wù)部門常常要對存貨的進(jìn)貨時間和進(jìn)貨批量作出決策。決策的標(biāo)準(zhǔn)顯然就是使存貨的總成本最小。實務(wù)中常用經(jīng)濟訂貨批量模型（EconomicOrderQuantityModel:EOQ模型）進(jìn)行存貨決策。經(jīng)濟訂貨批量模型的假設(shè)條件（1）企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。（2）能集中到貨而不是陸續(xù)入庫。（3）不允許缺貨，即無缺貨成本。（4）需求量穩(wěn)定，并且能夠預(yù)測。（5）存貨單價不變。（6）企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。（7）所需存貨市場供應(yīng)充足，不會買不到需要的存貨?？紤]前述儲備存貨的總成本，根據(jù)上述假設(shè)，首先缺貨成本不存在；其次，購置成本、訂貨固定成本、儲存固定成本與每次訂貨數(shù)量（訂貨批量）無關(guān)。所以，EOQ模型僅考慮訂貨變動成本（簡稱訂貨成本）和儲存變動成本（簡稱儲存成本），并將這兩種成本之和稱為與訂貨批量相關(guān)的總成本（TC）。EOQ模型就是通過使與訂貨批量相關(guān)的總成本最小來確定最佳訂貨批量的方法。例6：ATL公司每年生產(chǎn)需要甲材料6400千克，該材料的單位采購成本50元/千克，年度單位儲存成本2元/千克，平均每次訂貨成本為400元。計算該材料的經(jīng)濟訂貨批量、年度最佳訂貨次數(shù)、與經(jīng)濟訂貨批量相關(guān)的總成本。[解答]四、經(jīng)濟訂貨批量模型的擴展（一）訂貨提前期和再訂購點訂貨提前期（LeadTimes）：一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂購點（ReorderPoint），用R來表示。它的數(shù)量等于平均交貨時間（L）與每日平均需用量（d）的乘積：（二）安全庫存量前面的討論假定存貨的供需穩(wěn)定且確知，即每日需求量不變，交貨時間也固定不變。實際上，每日需求量可能變化，交貨時間也可能變化。按照某一訂貨批量和再訂購點發(fā)出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會發(fā)生缺貨或供貨中斷。為了防止由此造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備不時之需，這稱為安全庫存量（SafetyStocks）。在考