創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的撬動效應：融資約束的調(diào)節(jié)作用

一、引言1.1研究背景與問題提出在當今全球經(jīng)濟一體化且競爭日益激烈的大環(huán)境下，創(chuàng)新已成為推動國家和地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)增長、提升綜合競爭力的核心要素。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體，其創(chuàng)新能力的高低直接關系到國家創(chuàng)新體系的成效和經(jīng)濟發(fā)展的質量。企業(yè)研發(fā)投入則是企業(yè)創(chuàng)新活動的關鍵環(huán)節(jié)，是企業(yè)獲取新技術、新產(chǎn)品，提升自身競爭力的重要途徑。然而，企業(yè)在開展研發(fā)活動時，往往面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，研發(fā)活動具有高風險、高投入以及正外部性的特點。高風險性意味著研發(fā)項目可能面臨失敗的風險，一旦失敗，前期投入的大量資金將付諸東流；高投入則要求企業(yè)在研發(fā)過程中需要持續(xù)投入巨額資金用于設備購置、人員薪酬、技術引進等方面；正外部性使得企業(yè)研發(fā)成果可能被其他企業(yè)模仿和利用，導致企業(yè)自身無法完全獲取研發(fā)帶來的全部收益。這些特性使得企業(yè)在研發(fā)投入上存在一定的顧慮，導致企業(yè)對創(chuàng)新的投入低于社會最優(yōu)水平。另一方面，由于信息不對稱和資本市場發(fā)展不完善等因素，企業(yè)在進行研發(fā)投資時普遍面臨融資約束問題。信息不對稱使得外部投資者難以準確評估企業(yè)研發(fā)項目的潛在價值和風險，從而提高對企業(yè)的借貸利率或要求更高的回報，增加了企業(yè)的融資成本；資本市場發(fā)展不完善則限制了企業(yè)的融資渠道，使得企業(yè)難以獲得足夠的資金支持研發(fā)活動。融資約束對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生顯著的抑制作用，使得許多具有創(chuàng)新潛力的企業(yè)因資金短缺而無法開展或持續(xù)進行研發(fā)項目。為了彌補市場失靈，鼓勵企業(yè)增加研發(fā)投入，提高國家整體創(chuàng)新能力，政府通常會采取一系列政策措施，其中創(chuàng)新類政府補助是最為常見且重要的手段之一。政府通過直接給予資金支持、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等方式，對企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動進行補助。政府補助一方面可以直接減少企業(yè)進行研發(fā)活動所需籌措的資金額，降低企業(yè)的研發(fā)成本；另一方面，向企業(yè)的外部投資者傳遞了正向信號，增強了投資者對企業(yè)的信心，有助于緩解企業(yè)的融資約束。盡管政府出臺創(chuàng)新類政府補助旨在促進企業(yè)研發(fā)投入，但在實際經(jīng)濟運行中，政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響效果卻存在爭議。一些研究認為，政府補助對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生擠入效應，能夠激勵企業(yè)增加研發(fā)投入，尤其對于規(guī)模較小、受到融資約束較強以及非國有企業(yè)效果更為顯著；然而，也有研究指出，政府補助會擠出企業(yè)研發(fā)投入，擠出程度在不同產(chǎn)業(yè)中有所差異；還有觀點認為政府補助與企業(yè)總研發(fā)投入的關系呈“S”型，與企業(yè)自身研發(fā)投入的關系呈倒“U”型。鑒于此，深入研究創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入之間的關系具有重要的理論與現(xiàn)實意義。從理論層面來看，目前學術界對于三者之間的作用機制尚未形成統(tǒng)一且完善的理論體系，不同學者的研究結論存在差異，需要進一步深入探究，以豐富和完善相關理論。從現(xiàn)實角度出發(fā)，明確三者關系有助于政府制定更加科學合理的創(chuàng)新補助政策，提高財政資金的使用效率，有效緩解企業(yè)融資約束，促進企業(yè)加大研發(fā)投入，提升國家整體創(chuàng)新能力，推動經(jīng)濟高質量發(fā)展。基于以上背景，本文提出以下研究問題：創(chuàng)新類政府補助如何影響企業(yè)研發(fā)投入？融資約束在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入之間扮演著怎樣的角色？三者之間存在怎樣復雜的內(nèi)在聯(lián)系和作用機制？1.2研究目的與意義本研究的核心目的在于深入剖析創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入三者之間的內(nèi)在關系及其作用機制。具體而言，一方面通過理論分析和實證檢驗，明確創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響方向和程度，探究其是如何通過直接或間接方式作用于企業(yè)的研發(fā)決策；另一方面，揭示融資約束在政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中所扮演的角色，是起到中介傳導作用，還是具有調(diào)節(jié)效應，以及在不同企業(yè)特征和市場環(huán)境下這種作用的變化規(guī)律。從理論意義來看，本研究有助于豐富和完善政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入相關理論體系。當前學術界對于政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響尚未達成一致結論，不同研究視角和方法得出的結果存在差異。通過本研究，可以進一步厘清三者之間復雜的內(nèi)在聯(lián)系，為后續(xù)相關研究提供更為堅實的理論基礎，推動理論的發(fā)展和完善。同時，以融資約束為切入點，深入探討其在政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中的傳導機制，有助于拓展研究視野，為理解企業(yè)創(chuàng)新行為提供新的理論視角。在實踐意義上，本研究對政府和企業(yè)都具有重要的參考價值。對于政府而言，研究結果能夠為其制定和優(yōu)化創(chuàng)新補助政策提供科學依據(jù)。政府可以根據(jù)不同企業(yè)面臨的融資約束狀況，精準設計補助方式和力度，提高財政資金的使用效率，更好地發(fā)揮政府補助在促進企業(yè)研發(fā)投入方面的引導作用，進而提升國家整體創(chuàng)新能力，推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結構調(diào)整。例如，若研究發(fā)現(xiàn)融資約束較強的企業(yè)在獲得政府補助后研發(fā)投入增加更為顯著，那么政府在分配補助資金時，可以適當向這類企業(yè)傾斜。對于企業(yè)來說，本研究有助于企業(yè)管理層深入理解政府補助政策和融資環(huán)境對企業(yè)研發(fā)投入的影響，從而做出更為合理的研發(fā)決策。企業(yè)可以根據(jù)自身融資約束程度，積極爭取政府補助，并合理配置資源，提高研發(fā)投入的效率和效益，增強自身的核心競爭力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。1.3研究方法與創(chuàng)新點在研究方法上，本文將綜合運用多種研究方法，確保研究的全面性、科學性和可靠性。文獻研究法是本文的基礎研究方法之一。通過廣泛收集國內(nèi)外關于創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入的相關文獻資料，對已有研究成果進行系統(tǒng)梳理和分析。這有助于深入了解該領域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展脈絡以及存在的爭議和問題，為本文的研究提供堅實的理論基礎和研究思路。在梳理過程中，將對不同學者的觀點、研究方法和實證結果進行對比分析，找出研究的空白點和不足之處，從而明確本文的研究方向和重點。實證分析法是本文的核心研究方法。以滬深兩市A股上市公司為研究樣本，選取一定時間跨度的數(shù)據(jù)，通過構建合適的計量模型，對創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入之間的關系進行實證檢驗。在數(shù)據(jù)收集方面，將從權威數(shù)據(jù)庫獲取企業(yè)的財務數(shù)據(jù)、研發(fā)投入數(shù)據(jù)、政府補助數(shù)據(jù)以及其他相關控制變量數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進行嚴格的篩選和預處理，確保數(shù)據(jù)的準確性和可靠性。在模型構建上，將充分考慮變量之間的內(nèi)生性問題，采用合適的估計方法，如工具變量法、雙重差分法等，以提高實證結果的準確性和可信度。通過實證分析，能夠直觀地揭示三者之間的數(shù)量關系和作用機制，為研究結論提供有力的證據(jù)支持。此外，本文還將運用案例分析法對實證結果進行補充和驗證。選取具有代表性的企業(yè)案例，深入分析其在獲得創(chuàng)新類政府補助前后，融資約束狀況以及研發(fā)投入的變化情況。通過對具體案例的詳細剖析，可以更加生動、具體地理解政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入之間的實際運作過程和相互影響機制，彌補實證研究在個體層面分析的不足，使研究結果更具說服力和實踐指導意義。在創(chuàng)新點方面，本文在研究視角和研究方法上力求有所突破。在研究視角上，以往研究大多單獨考察政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響，或者研究融資約束與企業(yè)研發(fā)投入的關系，較少將三者納入同一研究框架，全面深入地探討它們之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機制。本文從系統(tǒng)論的角度出發(fā)，綜合分析創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入之間的復雜關系，有助于更全面、深入地理解企業(yè)研發(fā)投入的影響因素和決策機制，為政府制定創(chuàng)新政策和企業(yè)優(yōu)化研發(fā)決策提供更具針對性的理論依據(jù)。在研究方法上，本文在實證研究中，將嘗試運用多種前沿的計量方法和模型，以解決可能存在的內(nèi)生性問題和樣本選擇性偏差等問題，提高研究結果的準確性和可靠性。同時，結合案例分析，從微觀層面深入剖析典型企業(yè)的實際情況，將宏觀的實證研究與微觀的案例分析相結合，這種研究方法的綜合運用在同類研究中相對較少，能夠為該領域的研究提供新的思路和方法借鑒。二、文獻綜述2.1創(chuàng)新類政府補助相關研究創(chuàng)新類政府補助是政府為了促進企業(yè)創(chuàng)新，提高國家整體創(chuàng)新能力而給予企業(yè)的各種形式的支持。其概念在學術界和實踐中逐漸得到明確。從定義來看，創(chuàng)新類政府補助是指政府通過財政撥款、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等方式，對企業(yè)在研發(fā)、技術創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)等創(chuàng)新活動中給予的直接或間接的資金支持或政策扶持。這些補助旨在降低企業(yè)創(chuàng)新成本，提高企業(yè)創(chuàng)新積極性，推動企業(yè)開展創(chuàng)新活動，從而促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展。在形式方面，創(chuàng)新類政府補助具有多種形式。財政撥款是一種常見的直接補助方式，政府直接向企業(yè)提供資金，用于支持企業(yè)的研發(fā)項目、購置研發(fā)設備等。例如，政府為了推動某一新興技術領域的發(fā)展，會向從事該領域研究的企業(yè)提供專項研發(fā)資金，幫助企業(yè)開展技術攻關。稅收優(yōu)惠也是重要的創(chuàng)新類政府補助形式，包括減免企業(yè)所得稅、增值稅、研發(fā)費用加計扣除等。這種方式通過減少企業(yè)的稅收負擔，間接增加企業(yè)可用于創(chuàng)新的資金。以研發(fā)費用加計扣除政策為例，企業(yè)在計算應納稅所得額時，可以將實際發(fā)生的研發(fā)費用按照一定比例加計扣除，從而降低應納稅額。貸款貼息則是政府對企業(yè)用于創(chuàng)新活動的貸款利息進行補貼，降低企業(yè)的融資成本，鼓勵企業(yè)通過貸款獲取創(chuàng)新資金。學術界對創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)的影響進行了廣泛而深入的研究。許多研究表明，創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入具有激勵作用。政府補助為企業(yè)提供了額外的資金來源，降低了企業(yè)研發(fā)的資金壓力，使企業(yè)能夠有更多的資源投入到研發(fā)活動中。部分學者通過實證研究發(fā)現(xiàn)，政府補助每增加一定比例，企業(yè)的研發(fā)投入也會相應增加，這種激勵作用在中小企業(yè)和高新技術企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小，資金實力相對較弱，在研發(fā)投入上往往面臨較大的困難，政府補助的注入能夠有效緩解其資金短缺問題，激發(fā)企業(yè)的研發(fā)積極性；高新技術企業(yè)的研發(fā)活動具有高投入、高風險的特點，政府補助可以在一定程度上降低企業(yè)的研發(fā)風險，增強企業(yè)進行研發(fā)的信心。創(chuàng)新類政府補助還能對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生積極影響。政府補助有助于企業(yè)獲得更多的創(chuàng)新資源，如先進的技術設備、優(yōu)秀的科研人才等，這些資源的積累為企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的增加提供了保障。通過對大量企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，獲得政府補助的企業(yè)在專利申請數(shù)量、新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量等創(chuàng)新產(chǎn)出指標上明顯高于未獲得補助的企業(yè)。一些企業(yè)在獲得政府補助后，成功突破了關鍵技術瓶頸，推出了具有市場競爭力的新產(chǎn)品，提升了企業(yè)的市場份額和盈利能力。然而，也有研究指出，創(chuàng)新類政府補助在實際實施過程中可能存在一些問題。部分企業(yè)可能會出現(xiàn)尋租行為，為了獲取政府補助而進行非生產(chǎn)性活動，導致政府補助資金的浪費和配置效率低下。有些企業(yè)可能會夸大自身的創(chuàng)新能力和研發(fā)需求，通過不正當手段爭取政府補助，而獲得補助后卻未能將資金有效用于創(chuàng)新活動。政府補助可能會引發(fā)企業(yè)的依賴心理，降低企業(yè)自身的創(chuàng)新動力和市場競爭力。如果企業(yè)長期依賴政府補助來維持研發(fā)活動，一旦補助減少或取消，企業(yè)可能難以適應市場變化，無法持續(xù)進行創(chuàng)新。2.2融資約束相關研究融資約束是指企業(yè)在獲取外部資金時面臨的困難和限制，導致企業(yè)無法按照期望的規(guī)模和成本籌集到足夠的資金，從而影響企業(yè)的投資和發(fā)展決策。融資約束的度量一直是學術界研究的重點之一，學者們提出了多種度量方法。早期常用的方法是投資-現(xiàn)金流敏感性模型，該模型認為，當企業(yè)面臨融資約束時，其投資決策會更加依賴內(nèi)部現(xiàn)金流。因為外部融資成本較高或難以獲得，企業(yè)只能依靠自身積累的資金進行投資。所以投資對現(xiàn)金流的敏感性越高，表明企業(yè)面臨的融資約束程度越高。例如，F(xiàn)azzari等學者通過對美國制造業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，股利支付率較低的企業(yè)，其投資-現(xiàn)金流敏感性更高，說明這類企業(yè)面臨更強的融資約束。然而，投資-現(xiàn)金流敏感性模型也存在一定的局限性。其他因素如企業(yè)的投資機會、管理層的決策偏好等也可能影響投資與現(xiàn)金流之間的關系，導致對融資約束的度量出現(xiàn)偏差。為了更準確地度量融資約束，學者們又提出了現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型。該模型從企業(yè)現(xiàn)金持有量的角度出發(fā)，認為融資約束較強的企業(yè)會更傾向于持有更多現(xiàn)金，以應對未來可能出現(xiàn)的資金短缺。因此，現(xiàn)金持有量對現(xiàn)金流的敏感性越高，反映企業(yè)面臨的融資約束程度越大。例如，Almeida等學者的研究表明，在面臨融資約束時，企業(yè)會增加現(xiàn)金持有量，并且現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性與融資約束程度呈正相關。隨著研究的深入，綜合多個財務指標構建融資約束指數(shù)的方法逐漸得到應用。KZ指數(shù)是其中較為著名的一種，它基于企業(yè)的現(xiàn)金流、負債水平、股利支付等財務指標構建而成。KZ指數(shù)越高，表明企業(yè)面臨的融資約束程度越高。但該指數(shù)在指標權重確定上存在一定的主觀性，不同的權重設定可能會導致結果出現(xiàn)差異。為了克服這一問題，Whited和Wu提出了WW指數(shù)，通過對多個財務指標進行回歸分析，確定各指標的權重，從而更客觀地度量融資約束。此外，還有Hadlock和Pierce提出的SA指數(shù)，僅基于企業(yè)規(guī)模和年齡兩個指標構建，相對簡單且易于計算，在一定程度上也能有效度量融資約束。融資約束的形成原因是多方面的，其中信息不對稱和交易成本是兩個關鍵因素。在資本市場中，企業(yè)內(nèi)部管理者與外部投資者之間存在信息不對稱。企業(yè)管理者對自身的經(jīng)營狀況、財務狀況以及投資項目的風險和收益等信息掌握得更為全面和準確，而外部投資者只能通過企業(yè)披露的有限信息來評估企業(yè)的價值和投資風險。這種信息不對稱使得外部投資者在向企業(yè)提供資金時，要求更高的風險補償，從而提高了企業(yè)的外部融資成本。例如，在股權融資中，投資者可能會因為對企業(yè)未來盈利預期的不確定性，而壓低股票價格，或者要求更高的股權比例，增加了企業(yè)的融資難度和成本；在債務融資中，銀行等金融機構可能會因為對企業(yè)信用狀況和還款能力的擔憂，提高貸款利率，或者設置更嚴格的貸款條件，限制企業(yè)的融資額度。交易成本也是導致融資約束的重要原因。企業(yè)在進行外部融資時，需要支付一系列的交易成本，如融資手續(xù)費、評估費、審計費等。這些成本會增加企業(yè)的融資總成本，降低企業(yè)的融資意愿和能力。中小企業(yè)在融資過程中，由于其規(guī)模較小、財務制度不夠健全，往往需要花費更多的時間和成本來準備融資所需的資料，與金融機構進行溝通和協(xié)商，這進一步加劇了其融資約束。此外，金融市場的不完善、法律法規(guī)的不健全等也會增加交易成本，導致企業(yè)面臨融資約束。融資約束對企業(yè)研發(fā)投入的影響是學術界關注的焦點之一。大量研究表明，融資約束對企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的抑制作用。研發(fā)活動具有高風險、高投入和回報周期長的特點，需要持續(xù)穩(wěn)定的資金支持。當企業(yè)面臨融資約束時，難以獲得足夠的外部資金，內(nèi)部資金又有限，這使得企業(yè)在研發(fā)投入上往往捉襟見肘。為了維持日常生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)可能不得不削減研發(fā)支出，從而影響企業(yè)的創(chuàng)新能力和長期發(fā)展。一些實證研究發(fā)現(xiàn)，融資約束程度較高的企業(yè)，其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例明顯低于融資約束程度較低的企業(yè)，并且在研發(fā)項目的選擇上更加保守，傾向于選擇風險較低、短期見效的項目，而放棄那些具有較高創(chuàng)新潛力但風險也較大的項目。也有研究指出，融資約束對企業(yè)研發(fā)投入的影響可能存在異質性。不同行業(yè)、規(guī)模和所有權性質的企業(yè)，受到融資約束的影響程度不同。在高新技術行業(yè)，由于研發(fā)活動對企業(yè)的生存和發(fā)展至關重要，且研發(fā)投入規(guī)模較大，企業(yè)對外部資金的依賴程度更高，因此融資約束對這類企業(yè)研發(fā)投入的抑制作用更為明顯；相比之下，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入相對較少，對外部資金的需求也相對較低，融資約束對其研發(fā)投入的影響可能相對較小。從企業(yè)規(guī)模來看，中小企業(yè)由于自身規(guī)模較小、資產(chǎn)較少、信用等級較低，在融資市場上往往處于劣勢地位，面臨更強的融資約束，其研發(fā)投入受到的抑制作用也更為突出；而大型企業(yè)通常具有較強的實力和較高的信用評級，更容易獲得外部資金，融資約束對其研發(fā)投入的影響相對較小。在所有權性質方面，國有企業(yè)由于背后有政府的支持，在融資方面具有一定的優(yōu)勢，受到融資約束的影響相對較小；而民營企業(yè)則面臨更多的融資障礙，融資約束對其研發(fā)投入的抑制作用更為顯著。2.3企業(yè)研發(fā)投入相關研究企業(yè)研發(fā)投入是推動企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的核心動力，其影響因素眾多且復雜，一直是學術界研究的重點。從企業(yè)內(nèi)部因素來看，企業(yè)規(guī)模對研發(fā)投入有著顯著影響。一般而言，大型企業(yè)往往具有更雄厚的資金實力、更豐富的資源和更完善的研發(fā)體系，能夠承擔更大規(guī)模的研發(fā)項目，因此在研發(fā)投入上通常高于小型企業(yè)。大型企業(yè)可以投入大量資金建設先進的研發(fā)實驗室，吸引頂尖的科研人才，開展長期、高風險的研發(fā)項目。例如華為公司，作為全球知名的通信技術企業(yè)，憑借其龐大的規(guī)模和強大的資金實力，每年在研發(fā)上投入巨額資金，不斷推出具有創(chuàng)新性的技術和產(chǎn)品，保持在行業(yè)內(nèi)的領先地位。企業(yè)的財務狀況也是影響研發(fā)投入的重要因素。盈利能力強的企業(yè)擁有更多的內(nèi)部資金用于研發(fā)，并且在外部融資時也更具優(yōu)勢，更容易獲得金融機構的貸款和投資者的青睞，從而為研發(fā)活動提供充足的資金支持。蘋果公司憑借其持續(xù)的高盈利能力，能夠將大量資金投入到產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新中，不斷推出具有創(chuàng)新性和競爭力的產(chǎn)品，如iPhone系列手機，引領全球智能手機市場的發(fā)展潮流。相反，財務狀況不佳的企業(yè)可能會因資金短缺而削減研發(fā)投入，甚至放棄一些具有潛力的研發(fā)項目。企業(yè)的戰(zhàn)略目標和管理層的決策對研發(fā)投入也起著關鍵作用。具有創(chuàng)新戰(zhàn)略導向的企業(yè)，通常將研發(fā)視為提升企業(yè)核心競爭力的關鍵手段，會積極主動地加大研發(fā)投入，不斷探索新技術、新產(chǎn)品，以適應市場變化和滿足客戶需求。谷歌公司一直秉持創(chuàng)新驅動的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于在人工智能、搜索引擎技術、云計算等領域進行深入研究和創(chuàng)新，每年投入大量資金用于研發(fā)，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務，在全球科技領域占據(jù)重要地位。管理層的風險偏好也會影響研發(fā)投入決策。風險偏好較高的管理層更愿意承擔研發(fā)活動的高風險，積極推動企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新；而風險偏好較低的管理層可能會因擔心研發(fā)失敗帶來的損失而減少研發(fā)投入。從企業(yè)外部因素來看，市場競爭是推動企業(yè)研發(fā)投入的重要動力。在激烈的市場競爭環(huán)境下，企業(yè)為了在市場中立足并獲得競爭優(yōu)勢，不得不加大研發(fā)投入，通過創(chuàng)新來提高產(chǎn)品質量、降低成本、開發(fā)新產(chǎn)品，以滿足消費者不斷變化的需求。例如，在智能手機市場，蘋果、三星、華為等企業(yè)之間的競爭異常激烈，各企業(yè)為了占據(jù)更大的市場份額，紛紛加大研發(fā)投入，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和技術，如全面屏技術、快充技術、人工智能芯片等，推動了整個行業(yè)的技術進步和發(fā)展。行業(yè)特點也對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生影響。高新技術行業(yè)的研發(fā)活動具有高投入、高風險、高回報的特點，企業(yè)為了保持技術領先地位，往往需要持續(xù)投入大量資金進行研發(fā)。例如半導體行業(yè)，技術更新?lián)Q代迅速，企業(yè)需要不斷投入資金進行研發(fā)，以跟上行業(yè)發(fā)展的步伐。英特爾公司作為全球最大的半導體芯片制造商之一，每年在研發(fā)上的投入高達數(shù)十億美元，不斷推出性能更強大的芯片產(chǎn)品，保持在行業(yè)內(nèi)的領先地位。相比之下，傳統(tǒng)制造業(yè)的研發(fā)投入相對較低，研發(fā)活動的重點主要在于生產(chǎn)工藝的改進和產(chǎn)品質量的提升。政府政策對企業(yè)研發(fā)投入具有重要的引導和激勵作用。政府通過出臺創(chuàng)新類政府補助政策，如財政補貼、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等，直接或間接地降低企業(yè)的研發(fā)成本，提高企業(yè)的研發(fā)收益，從而激發(fā)企業(yè)的研發(fā)積極性，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入。許多國家和地區(qū)都設立了專項研發(fā)基金，對符合條件的企業(yè)研發(fā)項目給予資金支持；同時，實施研發(fā)費用加計扣除等稅收優(yōu)惠政策，減輕企業(yè)的稅收負擔，增加企業(yè)可用于研發(fā)的資金。政府還可以通過制定產(chǎn)業(yè)政策，引導企業(yè)在特定領域進行研發(fā)創(chuàng)新，促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結構調(diào)整。企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)發(fā)展具有至關重要的意義。研發(fā)投入是企業(yè)獲取新技術、新產(chǎn)品的關鍵途徑，能夠提升企業(yè)的核心競爭力。通過持續(xù)的研發(fā)投入，企業(yè)可以開發(fā)出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和技術，滿足市場需求，提高產(chǎn)品附加值，從而在市場競爭中脫穎而出。特斯拉公司通過大量的研發(fā)投入，在電動汽車技術和自動駕駛技術方面取得了重大突破，其生產(chǎn)的電動汽車具有高性能、長續(xù)航里程、智能化等特點，在全球電動汽車市場占據(jù)領先地位，成為汽車行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的標桿。研發(fā)投入有助于企業(yè)開拓新市場，擴大市場份額。創(chuàng)新的產(chǎn)品和技術能夠吸引新的客戶群體，滿足不同客戶的需求，從而為企業(yè)開辟新的市場空間。蘋果公司的iPhone手機憑借其創(chuàng)新的設計和功能，不僅在智能手機市場占據(jù)了重要份額，還吸引了大量對高品質電子產(chǎn)品有需求的消費者，進一步擴大了蘋果公司的市場份額。研發(fā)投入還能提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，增強企業(yè)的盈利能力，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)通過研發(fā)投入，可以改進生產(chǎn)工藝，采用先進的生產(chǎn)技術和設備，提高生產(chǎn)效率，降低原材料消耗和生產(chǎn)成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。2.4文獻述評綜上所述，已有研究在創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入方面取得了豐碩的成果，為本文的研究奠定了堅實的基礎。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處，有待進一步深入探討和完善。在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系的研究中，雖然大多數(shù)學者關注到了政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響，但研究結論存在較大分歧。部分研究僅從宏觀層面分析政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的總體影響，缺乏對不同類型政府補助、不同行業(yè)企業(yè)以及不同規(guī)模企業(yè)的深入分析。不同類型的政府補助，如財政撥款、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等，其作用機制和效果可能存在差異。例如，財政撥款可能更直接地增加企業(yè)的研發(fā)資金，而稅收優(yōu)惠則通過降低企業(yè)的研發(fā)成本間接影響企業(yè)的研發(fā)決策。在不同行業(yè)中，由于行業(yè)特點和技術創(chuàng)新需求的不同，政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響也可能不同。高新技術行業(yè)可能對政府補助的反應更為敏感，而傳統(tǒng)制造業(yè)的反應相對較弱。此外，現(xiàn)有研究較少考慮政府補助的持續(xù)性和穩(wěn)定性對企業(yè)研發(fā)投入的影響。企業(yè)的研發(fā)活動是一個長期的過程，需要持續(xù)的資金支持。如果政府補助不穩(wěn)定，可能會導致企業(yè)研發(fā)計劃的中斷，影響企業(yè)的研發(fā)積極性和創(chuàng)新能力。對于融資約束的研究，雖然提出了多種度量方法，但每種方法都存在一定的局限性。投資-現(xiàn)金流敏感性模型容易受到其他因素的干擾，導致對融資約束程度的度量不準確；現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型對數(shù)據(jù)要求較高，在實際應用中可能受到數(shù)據(jù)可得性的限制；KZ指數(shù)、WW指數(shù)和SA指數(shù)等綜合指數(shù)法在指標選擇和權重確定上存在主觀性，不同的選擇和確定方法可能會得出不同的結果。在融資約束對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究中，雖然普遍認為融資約束會抑制企業(yè)研發(fā)投入，但對于融資約束在不同企業(yè)特征和市場環(huán)境下的影響異質性研究還不夠深入。不同所有制企業(yè)、不同生命周期階段的企業(yè)，其面臨的融資約束程度和對研發(fā)投入的影響可能存在差異。國有企業(yè)由于其特殊的背景和資源優(yōu)勢，在融資方面可能相對容易，而民營企業(yè)則可能面臨更多的融資障礙。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，由于其資產(chǎn)規(guī)模較小、盈利能力不穩(wěn)定，可能更容易受到融資約束的影響，而成熟期的企業(yè)則相對較好。在創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入三者關系的研究方面，現(xiàn)有研究大多將三者分開進行研究，較少將三者納入同一研究框架，全面深入地探討它們之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機制。雖然有部分研究考慮到了融資約束在政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中的作用，但研究還不夠系統(tǒng)和深入。融資約束可能在政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響中起到中介作用，即政府補助通過緩解企業(yè)融資約束，進而促進企業(yè)研發(fā)投入；也可能起到調(diào)節(jié)作用，即融資約束程度的不同會影響政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的效果。目前對于這種中介效應和調(diào)節(jié)效應的具體作用機制和影響因素還缺乏深入的研究?；谝陨涎芯坎蛔?，本文擬從以下幾個方面展開深入研究。一是綜合考慮不同類型的創(chuàng)新類政府補助，分析其對企業(yè)研發(fā)投入的異質性影響，以及政府補助的持續(xù)性和穩(wěn)定性對企業(yè)研發(fā)投入的作用。二是在融資約束度量方面，嘗試綜合多種方法，選取更具代表性的指標，構建更合理的融資約束度量模型，以提高融資約束度量的準確性。三是將創(chuàng)新類政府補助、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入納入同一研究框架，運用中介效應和調(diào)節(jié)效應模型，深入探討三者之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機制，特別是融資約束在政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中的中介和調(diào)節(jié)作用，以及在不同企業(yè)特征和市場環(huán)境下這種作用的變化規(guī)律。通過這些研究，期望能夠為政府制定創(chuàng)新補助政策和企業(yè)優(yōu)化研發(fā)決策提供更具針對性和科學性的理論依據(jù)。三、理論基礎3.1信息不對稱理論信息不對稱理論是由美國經(jīng)濟學家喬治?阿克洛夫（GeorgeA.Akerlof）、邁克爾?斯賓塞（MichaelSpence）和約瑟夫?斯蒂格利茨（JosephE.Stiglitz）在20世紀70年代提出的，該理論指出在市場經(jīng)濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的。掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。這一理論廣泛應用于經(jīng)濟領域，對解釋企業(yè)融資約束以及政府補助的作用機制具有重要意義。在企業(yè)融資過程中，信息不對稱主要體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部管理者與外部投資者之間。企業(yè)管理者對自身的經(jīng)營狀況、財務狀況、研發(fā)項目的進展情況、未來收益預期以及風險程度等信息有著較為全面和深入的了解；而外部投資者，如銀行、股東等，由于缺乏對企業(yè)內(nèi)部運營的直接觀察和深入了解，只能通過企業(yè)披露的財務報表、項目計劃書等有限信息來評估企業(yè)的價值和投資風險。這種信息不對稱會導致一系列問題，進而對企業(yè)融資產(chǎn)生影響。信息不對稱會引發(fā)逆向選擇問題。在資本市場中，由于外部投資者難以準確判斷企業(yè)的真實質量和投資價值，他們往往會根據(jù)市場上企業(yè)的平均質量水平來確定投資回報要求。這就使得高質量企業(yè)的價值被低估，因為它們需要支付與低質量企業(yè)相同的融資成本，從而導致高質量企業(yè)可能不愿意以這種被低估的價格獲取融資，最終選擇退出市場。而低質量企業(yè)則更愿意接受這種融資條件，因為它們可以以相對較低的成本獲得資金。這樣一來，市場上就會出現(xiàn)“劣幣驅逐良幣”的現(xiàn)象，融資市場的整體質量下降，進一步增加了企業(yè)融資的難度。信息不對稱還會引發(fā)道德風險問題。當企業(yè)獲得外部融資后，由于外部投資者難以完全監(jiān)督企業(yè)資金的使用情況，企業(yè)管理者可能會出于自身利益的考慮，將資金用于高風險的投資項目或非生產(chǎn)性用途，而不是按照融資協(xié)議約定的用于研發(fā)創(chuàng)新等活動。這使得外部投資者面臨更高的風險，為了降低風險，他們會提高融資門檻，如要求更高的利率、更嚴格的擔保條件等，或者減少對企業(yè)的資金供給，從而導致企業(yè)面臨融資約束。政府補助在緩解企業(yè)融資約束方面，信息不對稱理論也發(fā)揮著重要作用。政府作為市場的監(jiān)管者和政策制定者，通常擁有比外部投資者更豐富的信息資源和更專業(yè)的評估能力。政府在給予企業(yè)創(chuàng)新類補助時，會對企業(yè)的研發(fā)項目進行嚴格的評估和篩選，只有那些具有創(chuàng)新潛力、符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向的企業(yè)才能獲得補助。這一過程實際上是政府對企業(yè)進行“背書”的過程，向外部投資者傳遞了企業(yè)具有良好發(fā)展前景和創(chuàng)新能力的信號。政府補助的給予向外部投資者表明，企業(yè)的研發(fā)項目得到了政府的認可和支持，從而降低了外部投資者對企業(yè)信息的不確定性。投資者會認為，政府已經(jīng)對企業(yè)進行了深入的考察和評估，既然政府愿意給予補助，說明企業(yè)的風險相對較低，投資回報更有保障。這種信號傳遞效應有助于增強外部投資者對企業(yè)的信心，降低他們對企業(yè)的風險溢價要求，從而降低企業(yè)的融資成本，緩解企業(yè)的融資約束。以高新技術企業(yè)為例，這類企業(yè)的研發(fā)項目通常具有較高的技術含量和創(chuàng)新性，但由于研發(fā)周期長、風險高，外部投資者往往難以準確評估其投資價值。當政府給予這類企業(yè)創(chuàng)新類補助時，就向市場傳遞了一個積極的信號，表明該企業(yè)的研發(fā)項目具有重要的戰(zhàn)略意義和市場前景。這會吸引更多的投資者關注該企業(yè)，增加對企業(yè)的投資意愿，使得企業(yè)更容易獲得股權融資和債權融資，從而緩解企業(yè)在研發(fā)過程中面臨的資金短缺問題。3.2信號傳遞理論信號傳遞理論由邁克爾?斯賓塞（MichaelSpence）于1973年提出，該理論認為在信息不對稱的市場環(huán)境中，擁有信息優(yōu)勢的一方（發(fā)送者）為了使自身利益最大化，會通過某種可被觀察到的行為或信號向信息劣勢的一方（接收者）傳遞有價值的信息，以減少信息不對稱帶來的負面影響，從而影響接收者的決策。在企業(yè)融資與研發(fā)投入的情境下，信號傳遞理論有著重要的應用和解釋力。當企業(yè)獲得創(chuàng)新類政府補助時，這一行為向市場中的外部投資者傳遞了多方面的積極信號。政府在決定給予企業(yè)補助之前，會對企業(yè)的研發(fā)項目進行全面、深入的評估。這包括對企業(yè)研發(fā)團隊的實力、研發(fā)項目的創(chuàng)新性、市場前景以及技術可行性等多方面的考量。只有那些被政府認定為具有較高創(chuàng)新潛力和發(fā)展前景的企業(yè)才能獲得補助。因此，政府補助的獲得就如同給企業(yè)貼上了一個“優(yōu)質”的標簽，向外部投資者表明企業(yè)的研發(fā)項目是經(jīng)過政府嚴格篩選和認可的，具有較高的可靠性和潛在價值。政府補助的給予還向外部投資者傳遞了企業(yè)與政府關系良好的信號。這意味著企業(yè)在遵守法律法規(guī)、符合產(chǎn)業(yè)政策導向等方面表現(xiàn)出色，能夠得到政府的支持和信任。在市場中，與政府保持良好關系的企業(yè)往往被認為具有更強的抗風險能力和更穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，因為政府可能會在政策、資源等方面給予這類企業(yè)一定的支持和傾斜。這會增強外部投資者對企業(yè)的信心，使他們更愿意為企業(yè)提供資金支持。從投資者的角度來看，這些積極信號對他們的投資決策產(chǎn)生了重要影響。在面對眾多投資機會時，投資者往往難以準確評估每個企業(yè)的真實價值和投資風險。而政府補助作為一個可觀察的信號，為投資者提供了一個重要的決策依據(jù)。投資者會認為，既然政府愿意對該企業(yè)進行補助，那么企業(yè)的研發(fā)項目很可能具有較高的成功率和潛在收益，投資風險相對較低。因此，他們會更傾向于向獲得政府補助的企業(yè)提供資金，并且在資金供給的規(guī)模和成本上給予一定的優(yōu)惠。在股權融資方面，投資者可能會更愿意購買獲得政府補助企業(yè)的股票，愿意以更高的價格認購企業(yè)的股權，從而增加企業(yè)的股權融資規(guī)模，降低企業(yè)的股權融資成本。在債權融資中，銀行等金融機構在評估企業(yè)的貸款申請時，會將政府補助作為一個重要的考量因素。他們會認為獲得政府補助的企業(yè)信用風險較低，還款能力較強，因此更愿意為企業(yè)提供貸款，并且可能會給予更優(yōu)惠的貸款利率和更寬松的貸款條件，如延長貸款期限、降低擔保要求等。這些積極的投資決策變化使得企業(yè)能夠更容易地獲得外部資金，從而緩解企業(yè)面臨的融資約束。企業(yè)獲得更多的資金后，就能夠有更充足的資源投入到研發(fā)活動中。企業(yè)可以加大對研發(fā)設備的購置和更新，引進先進的研發(fā)技術和設備，提高研發(fā)的硬件水平；可以招聘更多優(yōu)秀的科研人才，組建更強大的研發(fā)團隊，提升企業(yè)的研發(fā)能力；還可以增加對研發(fā)項目的投入，開展更多具有創(chuàng)新性和挑戰(zhàn)性的研發(fā)項目，推動企業(yè)技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。以新能源汽車企業(yè)為例，政府為了推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，會對符合條件的新能源汽車企業(yè)給予創(chuàng)新類補助。當一家新能源汽車企業(yè)獲得政府補助后，這一消息會迅速在市場中傳播。投資者會認為該企業(yè)在新能源汽車技術研發(fā)、產(chǎn)品質量等方面具有優(yōu)勢，得到了政府的認可，投資風險相對較低。于是，投資者會更愿意購買該企業(yè)的股票，或者為企業(yè)提供貸款。企業(yè)獲得更多的資金后，就可以加大在電池技術研發(fā)、自動駕駛技術研發(fā)等關鍵領域的投入，提升產(chǎn)品的性能和競爭力，推動企業(yè)的發(fā)展壯大。3.3委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，該理論主要研究在信息不對稱和目標不一致的情況下，委托人（如企業(yè)所有者）如何通過合理的制度設計和激勵機制，促使代理人（如企業(yè)管理者）做出符合委托人利益的決策。在企業(yè)中，委托代理關系普遍存在，企業(yè)所有者作為委托人，將企業(yè)的經(jīng)營管理權力委托給管理者（代理人），由于兩者的目標函數(shù)存在差異，可能會導致一系列問題，對企業(yè)研發(fā)投入和政府補助效果產(chǎn)生重要影響。企業(yè)所有者的目標通常是追求企業(yè)價值最大化，他們關注企業(yè)的長期發(fā)展、盈利能力和市場競爭力，希望管理者能夠積極推動企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，以提升企業(yè)的核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。管理者作為代理人，其目標可能更為多元化，除了關注企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績外，還可能追求個人的薪酬、晉升、在職消費等私利。這種目標差異使得管理者在進行研發(fā)投入決策時，可能會偏離企業(yè)所有者的利益。研發(fā)活動具有高風險、高投入和回報周期長的特點。雖然從長期來看，研發(fā)投入有助于提升企業(yè)的競爭力和價值，但在短期內(nèi)，研發(fā)投入可能會導致企業(yè)利潤下降，影響管理者的業(yè)績考核和薪酬水平。此外，研發(fā)活動的風險也可能使管理者面臨職業(yè)風險，一旦研發(fā)項目失敗，管理者可能會受到企業(yè)所有者的指責和懲罰。因此，管理者出于自身利益的考慮，可能會對研發(fā)投入持謹慎態(tài)度，減少研發(fā)投入規(guī)模，或者選擇風險較低、短期見效的研發(fā)項目，而放棄那些雖然具有較高創(chuàng)新潛力但風險也較大的長期研發(fā)項目。政府給予企業(yè)創(chuàng)新類補助的目的是激勵企業(yè)增加研發(fā)投入，提高國家整體創(chuàng)新能力。然而，在委托代理關系下，政府補助的效果可能會受到影響。由于信息不對稱，政府難以全面準確地了解企業(yè)的研發(fā)活動和經(jīng)營狀況，無法完全監(jiān)督企業(yè)對政府補助資金的使用情況。這就使得企業(yè)管理者有可能利用信息優(yōu)勢，將政府補助資金用于非研發(fā)用途，如增加在職消費、彌補經(jīng)營虧損等，而不是按照政府的期望投入到研發(fā)活動中。企業(yè)管理者可能會為了獲取政府補助而進行尋租行為。他們可能會夸大企業(yè)的研發(fā)需求和創(chuàng)新能力，通過與政府官員建立不正當關系等手段，爭取更多的政府補助。這種尋租行為不僅浪費了社會資源，降低了政府補助資金的配置效率，還可能導致真正需要補助且具有創(chuàng)新潛力的企業(yè)無法獲得足夠的支持，從而影響政府補助政策的實施效果。為了緩解委托代理問題對企業(yè)研發(fā)投入和政府補助效果的負面影響，需要建立有效的激勵約束機制。從企業(yè)內(nèi)部來看，企業(yè)所有者可以設計合理的薪酬激勵機制，將管理者的薪酬與企業(yè)的研發(fā)投入、創(chuàng)新成果等指標掛鉤，使管理者的利益與企業(yè)的長期發(fā)展目標相一致。可以設立研發(fā)專項獎勵基金，對積極推動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、取得顯著成果的管理者給予高額獎勵；也可以采用股權激勵的方式，讓管理者持有一定比例的企業(yè)股權，使其成為企業(yè)的利益共同體，從而增強管理者對企業(yè)研發(fā)投入的積極性。加強對管理者的監(jiān)督和約束也是至關重要的。企業(yè)所有者可以建立健全內(nèi)部監(jiān)督機制，加強對企業(yè)財務狀況和研發(fā)活動的審計監(jiān)督，確保管理者將政府補助資金和企業(yè)資源合理用于研發(fā)投入?？梢栽O立內(nèi)部審計部門，定期對企業(yè)的研發(fā)項目進行審計，檢查資金使用的合規(guī)性和效益性；還可以引入外部獨立董事，對企業(yè)的重大決策進行監(jiān)督和制衡，防止管理者的不當行為。從政府層面來看，政府需要完善補助政策的設計和實施機制。在補助資金的分配過程中，應建立科學合理的評估標準和嚴格的審批程序，確保補助資金能夠真正發(fā)放給那些具有創(chuàng)新潛力和研發(fā)需求的企業(yè)。政府可以組織專業(yè)的評審團隊，對企業(yè)的研發(fā)項目進行全面、深入的評估，包括項目的創(chuàng)新性、可行性、市場前景等方面，根據(jù)評估結果確定補助金額和對象。政府要加強對補助資金使用的監(jiān)管力度。建立健全補助資金的跟蹤監(jiān)測機制，定期對企業(yè)使用補助資金的情況進行檢查和審計，對違規(guī)使用補助資金的企業(yè)進行嚴厲處罰，如追回補助資金、限制企業(yè)未來申請補助的資格等，以確保補助資金能夠真正用于企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。以某高科技企業(yè)為例，該企業(yè)所有者為了激勵管理者加大研發(fā)投入，實施了股權激勵計劃，給予管理者一定數(shù)量的股票期權。這使得管理者的利益與企業(yè)的長期發(fā)展緊密相連，管理者積極推動企業(yè)開展研發(fā)項目，加大研發(fā)投入。在政府給予該企業(yè)創(chuàng)新類補助后，政府通過建立嚴格的資金監(jiān)管機制，定期對企業(yè)的補助資金使用情況進行審計和檢查，確保了補助資金被合理用于研發(fā)活動，企業(yè)的研發(fā)成果顯著增加，市場競爭力得到了有效提升。四、創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響4.1創(chuàng)新類政府補助的現(xiàn)狀與案例分析近年來，我國高度重視科技創(chuàng)新，將創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略作為國家核心戰(zhàn)略之一。為了鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，提升自主創(chuàng)新能力，政府出臺了一系列創(chuàng)新類政府補助政策，涵蓋了財政補貼、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等多種形式，形成了較為完善的政策體系。在財政補貼方面，政府設立了各類專項研發(fā)基金，對符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策導向的研發(fā)項目給予直接資金支持。國家自然科學基金、國家重點研發(fā)計劃等，這些基金為企業(yè)開展前沿技術研究、關鍵核心技術攻關提供了重要的資金來源。地方政府也紛紛設立了相應的科技專項資金，如深圳市的科技創(chuàng)新專項資金，對在高新技術領域取得突出成果的企業(yè)給予高額獎勵，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新積極性。稅收優(yōu)惠政策也是我國創(chuàng)新類政府補助的重要組成部分。研發(fā)費用加計扣除政策允許企業(yè)在計算應納稅所得額時，將實際發(fā)生的研發(fā)費用按照一定比例加計扣除，從而降低企業(yè)的應納稅額。例如，制造業(yè)企業(yè)開展研發(fā)活動中實際發(fā)生的研發(fā)費用，未形成無形資產(chǎn)計入當期損益的，在按規(guī)定據(jù)實扣除的基礎上，自2021年1月1日起，再按照實際發(fā)生額的100%在稅前加計扣除；形成無形資產(chǎn)的，自2021年1月1日起，按照無形資產(chǎn)成本的200%在稅前攤銷。高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠政策對認定為高新技術企業(yè)的，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，降低了企業(yè)的稅收負擔，增加了企業(yè)可用于研發(fā)的資金。貸款貼息政策則是政府對企業(yè)用于研發(fā)創(chuàng)新的貸款利息進行補貼，降低企業(yè)的融資成本，鼓勵企業(yè)通過貸款獲取創(chuàng)新資金。一些地方政府對科技型中小企業(yè)的研發(fā)貸款給予一定比例的貼息支持，幫助企業(yè)緩解資金壓力，推動企業(yè)開展研發(fā)活動。秦安縣在創(chuàng)新類政府補助方面取得了顯著成效。根據(jù)秦安縣人民政府發(fā)布的消息，2024年，省財政廳下發(fā)了《關于下達2024年度科技創(chuàng)新獎補資金（第一批）的通知》，秦安縣的9家中小企業(yè)獲得了省級科技創(chuàng)新獎補資金90萬元。其中，2023年秦安縣貴園宏果業(yè)有限公司、秦安縣源農(nóng)宏農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司和秦安縣弘圖建材有限公司3家企業(yè)被認定為高新技術企業(yè)，每家獲得科技創(chuàng)新獎補資金20萬元，共60萬元；天水未來居新型環(huán)保建材有限公司、甘肅鴻齊智造智能科技有限公司等5家企業(yè)被認定為省級科技創(chuàng)新型企業(yè)，獲得省級獎補資金共30萬元。這些獎補資金的下達，極大地激勵了秦安縣中小企業(yè)自主創(chuàng)新的積極性。以秦安縣貴園宏果業(yè)有限公司為例，該企業(yè)在獲得高新技術企業(yè)認定和獎補資金后，加大了在果品保鮮技術、種植技術改良等方面的研發(fā)投入。企業(yè)引進了先進的冷鏈保鮮設備，與科研院校合作開展果品種植技術研究，研發(fā)出了更適合當?shù)赝寥篮蜌夂驐l件的新品種，提高了果品的產(chǎn)量和質量。通過這些研發(fā)創(chuàng)新活動，企業(yè)的市場競爭力得到了顯著提升，產(chǎn)品不僅在國內(nèi)市場暢銷，還出口到了多個國家和地區(qū)，為企業(yè)帶來了可觀的經(jīng)濟效益。金塔縣同樣在創(chuàng)新類政府補助政策的推動下，企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力不斷提升。甘肅省財政廳下發(fā)的《關于下達2024年度科技創(chuàng)新獎補資金（第一批）的通知》文件顯示，金塔縣共有16家科技型企業(yè)（其中7家新認定高新技術企業(yè)、4家重新認定高新技術企業(yè)、5家新認定省級創(chuàng)新型企業(yè)）共獲得獎補資金205萬元。金塔縣的這些科技型企業(yè)在獲得獎補資金后，積極投入研發(fā)創(chuàng)新。海拓化工在獲得獎補資金后，加大了對化工產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的研發(fā)投入，通過技術創(chuàng)新，成功降低了生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品質量，企業(yè)的市場份額不斷擴大。順鑫氣體在研發(fā)投入增加后，開發(fā)出了新型的氣體分離技術，提高了氣體生產(chǎn)的效率和純度，滿足了市場對高品質氣體的需求，企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益顯著提升。這些案例表明，創(chuàng)新類政府補助政策在我國得到了廣泛的實施和應用，并且在激勵企業(yè)加大研發(fā)投入、提升創(chuàng)新能力方面發(fā)揮了重要作用。通過政府補助，企業(yè)獲得了更多的資金支持，能夠開展更多的研發(fā)項目，引進先進的技術和設備，提升自身的創(chuàng)新能力和市場競爭力，為區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展注入了新的活力。4.2影響機制分析創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用主要通過緩解資金壓力和激勵創(chuàng)新動力兩個關鍵方面得以實現(xiàn)。從緩解資金壓力的角度來看，研發(fā)活動本身具有高投入、高風險以及回報周期長的顯著特征。在研發(fā)過程中，企業(yè)需要投入大量資金用于購置先進的研發(fā)設備，以滿足實驗和測試的需求；支付高額的科研人員薪酬，吸引和留住優(yōu)秀的科研人才；以及開展技術引進和合作交流等活動，拓寬研發(fā)思路和獲取外部資源。這些資金需求對于企業(yè)的財務狀況是一個巨大的考驗，尤其是對于那些規(guī)模較小、資金實力相對薄弱的企業(yè)來說，研發(fā)資金的短缺往往成為制約其創(chuàng)新發(fā)展的瓶頸。創(chuàng)新類政府補助的注入能夠直接增加企業(yè)可用于研發(fā)的資金，從而有效緩解企業(yè)的資金壓力。政府通過財政撥款、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等多種補助形式，為企業(yè)提供了實實在在的資金支持。財政撥款直接給予企業(yè)一筆資金，企業(yè)可以根據(jù)自身研發(fā)需求靈活支配，用于購買關鍵研發(fā)設備、開展重要研發(fā)項目等。稅收優(yōu)惠則通過減少企業(yè)的應納稅額，間接增加企業(yè)的可支配資金，使企業(yè)有更多的資金投入到研發(fā)活動中。貸款貼息政策對企業(yè)用于研發(fā)的貸款利息進行補貼，降低了企業(yè)的融資成本，使得企業(yè)能夠以更低的成本獲取外部資金，進一步增加了企業(yè)的研發(fā)資金來源。以秦安縣的企業(yè)為例，秦安縣貴園宏果業(yè)有限公司在獲得高新技術企業(yè)認定和獎補資金后，有了更充足的資金用于引進先進的冷鏈保鮮設備，開展果品種植技術研究。這些資金的投入直接解決了企業(yè)在研發(fā)過程中面臨的資金短缺問題，使得企業(yè)能夠順利開展研發(fā)項目，提升自身的技術水平和產(chǎn)品質量。如果沒有政府的獎補資金，企業(yè)可能因資金不足而無法引進先進設備，研發(fā)項目也可能會受到阻礙。從激勵創(chuàng)新動力的角度來看，政府補助對企業(yè)研發(fā)投入具有重要的激勵作用。一方面，政府在給予企業(yè)補助時，通常會對企業(yè)的研發(fā)項目進行嚴格的評估和篩選，只有那些具有創(chuàng)新性、市場前景和發(fā)展?jié)摿Φ捻椖坎拍塬@得補助。這使得企業(yè)意識到，只有積極開展創(chuàng)新活動，提高自身的創(chuàng)新能力，才能獲得政府的認可和支持。這種認可和支持不僅是一種資金上的幫助，更是一種榮譽和肯定，能夠增強企業(yè)的創(chuàng)新自信心和積極性。另一方面，政府補助的獲得也向市場傳遞了積極的信號，增強了企業(yè)的市場競爭力和聲譽。投資者和合作伙伴會認為，獲得政府補助的企業(yè)具有更高的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，從而更愿意與企業(yè)進行合作，為企業(yè)提供更多的資源和支持。這種市場認可和資源支持進一步激勵企業(yè)加大研發(fā)投入，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品和技術，以保持在市場中的競爭優(yōu)勢。以金塔縣的海拓化工為例，該企業(yè)在獲得獎補資金后，不僅在資金上得到了支持，還在市場上獲得了更多的關注和認可。投資者更愿意為企業(yè)提供資金，合作伙伴也更愿意與企業(yè)開展合作。企業(yè)利用這些資源，加大了對化工產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的研發(fā)投入，通過技術創(chuàng)新，成功降低了生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品質量，進一步提升了企業(yè)的市場競爭力。這種正向反饋機制使得企業(yè)的創(chuàng)新動力不斷增強，形成了一個良性循環(huán)。綜上所述，創(chuàng)新類政府補助通過緩解企業(yè)資金壓力，為企業(yè)提供了必要的研發(fā)資金；通過激勵創(chuàng)新動力，增強了企業(yè)的創(chuàng)新意愿和積極性。這兩個方面的作用相互促進，共同推動企業(yè)加大研發(fā)投入，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場競爭力。4.3實證分析4.3.1研究假設基于前文的理論分析和現(xiàn)狀研究，提出以下研究假設：假設1：創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入具有正向影響。政府通過提供創(chuàng)新類補助，直接增加企業(yè)的研發(fā)資金，降低企業(yè)研發(fā)成本，從而激勵企業(yè)加大研發(fā)投入。假設2：融資約束在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入之間起到中介作用。創(chuàng)新類政府補助能夠緩解企業(yè)面臨的融資約束，使得企業(yè)更容易獲得外部資金，進而增加研發(fā)投入。即政府補助通過緩解融資約束這一中介變量，間接影響企業(yè)研發(fā)投入。假設3：企業(yè)規(guī)模在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中起到調(diào)節(jié)作用。不同規(guī)模的企業(yè)在資源獲取、研發(fā)能力、市場地位等方面存在差異，因此創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響可能會因企業(yè)規(guī)模的不同而有所不同。規(guī)模較大的企業(yè)可能具有更強的研發(fā)能力和資源整合能力，對政府補助的利用效率更高，政府補助對其研發(fā)投入的促進作用可能更為顯著；而規(guī)模較小的企業(yè)可能面臨更多的發(fā)展限制，對政府補助的依賴程度更高，但由于自身能力有限，政府補助對其研發(fā)投入的促進作用可能相對較弱。假設4：行業(yè)競爭程度在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中起到調(diào)節(jié)作用。在競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)面臨更大的市場壓力，更有動力利用政府補助進行研發(fā)創(chuàng)新，以提升自身競爭力，此時政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用可能更強；而在競爭程度較低的行業(yè)中，企業(yè)面臨的市場壓力較小，對研發(fā)創(chuàng)新的緊迫性相對較低，政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的促進作用可能相對較弱。4.3.2變量選取與模型構建1.變量選取被解釋變量：企業(yè)研發(fā)投入（R&D），采用企業(yè)研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例來衡量，該指標能夠反映企業(yè)對研發(fā)活動的重視程度和投入強度。解釋變量：創(chuàng)新類政府補助（Subsidy），以企業(yè)獲得的政府創(chuàng)新補助金額的自然對數(shù)來表示。政府補助金額取對數(shù)可以在一定程度上消除數(shù)據(jù)的異方差性，使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，便于后續(xù)的實證分析。中介變量：融資約束（FC），選用SA指數(shù)來度量。SA指數(shù)的計算公式為：SA=-0.737×Size+0.043×Size2-0.04×Age，其中Size為企業(yè)規(guī)模，用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；Age為企業(yè)上市年齡。SA指數(shù)的值越大，表示企業(yè)面臨的融資約束程度越高。調(diào)節(jié)變量：企業(yè)規(guī)模（Size），以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量。企業(yè)規(guī)模是企業(yè)實力的重要體現(xiàn)，不同規(guī)模的企業(yè)在研發(fā)投入、融資能力等方面存在差異，可能會影響政府補助與企業(yè)研發(fā)投入之間的關系。行業(yè)競爭程度（HHI），采用赫芬達爾-赫希曼指數(shù)（HHI）來衡量。HHI指數(shù)的計算公式為：HHI=Σ(Si2)，其中Si為第i個企業(yè)的市場份額。HHI指數(shù)的值越大，表明行業(yè)競爭程度越低；反之，行業(yè)競爭程度越高?？刂谱兞浚簽榱丝刂破渌蛩貙ζ髽I(yè)研發(fā)投入的影響，選取以下控制變量：企業(yè)盈利能力（ROA），用總資產(chǎn)收益率表示，反映企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力。盈利能力較強的企業(yè)可能有更多的資金用于研發(fā)投入。資產(chǎn)負債率（Lev），即負債總額與資產(chǎn)總額的比率，衡量企業(yè)的償債能力和財務風險。資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)可能面臨較大的財務壓力，從而影響其研發(fā)投入決策。股權集中度（Top1），用第一大股東持股比例表示，反映企業(yè)股權的集中程度。股權集中度較高的企業(yè)，大股東可能對企業(yè)的研發(fā)決策產(chǎn)生較大影響。獨立董事比例（Indep），即獨立董事人數(shù)占董事會總人數(shù)的比例，用于衡量公司治理結構的有效性。獨立董事能夠對企業(yè)的決策進行監(jiān)督和制衡，可能會影響企業(yè)的研發(fā)投入。2.模型構建為了驗證假設1，即創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的正向影響，構建如下基準回歸模型：R\&D_{it}=\alpha_0+\alpha_1Subsidy_{it}+\sum_{j=1}^{4}\alpha_{1+j}Controls_{jit}+\varepsilon_{it}其中，R\&D_{it}表示第i家企業(yè)在第t年的研發(fā)投入；Subsidy_{it}表示第i家企業(yè)在第t年獲得的創(chuàng)新類政府補助；Controls_{jit}表示第j個控制變量，包括企業(yè)盈利能力（ROA）、資產(chǎn)負債率（Lev）、股權集中度（Top1）和獨立董事比例（Indep）；\alpha_0為常數(shù)項，\alpha_1,\alpha_{1+j}為各變量的回歸系數(shù)，\varepsilon_{it}為隨機誤差項。為了驗證假設2，即融資約束在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入之間的中介作用，采用溫忠麟等（2004）提出的中介效應檢驗程序，分三步進行回歸分析。第一步，檢驗創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響，即估計基準回歸模型（1）。第二步，檢驗創(chuàng)新類政府補助對融資約束的影響，構建如下回歸模型：FC_{it}=\beta_0+\beta_1Subsidy_{it}+\sum_{j=1}^{4}\beta_{1+j}Controls_{jit}+\mu_{it}其中，F(xiàn)C_{it}表示第i家企業(yè)在第t年的融資約束程度；\beta_0為常數(shù)項，\beta_1,\beta_{1+j}為各變量的回歸系數(shù)，\mu_{it}為隨機誤差項。第三步，在基準回歸模型（1）的基礎上，加入融資約束變量，檢驗融資約束的中介效應，構建如下回歸模型：R\&D_{it}=\gamma_0+\gamma_1Subsidy_{it}+\gamma_2FC_{it}+\sum_{j=1}^{4}\gamma_{1+j}Controls_{jit}+\nu_{it}其中，\gamma_0為常數(shù)項，\gamma_1,\gamma_2,\gamma_{1+j}為各變量的回歸系數(shù)，\nu_{it}為隨機誤差項。如果\beta_1和\gamma_2均顯著，且\gamma_1比\alpha_1減小，則表明融資約束在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入之間起到部分中介作用；如果\gamma_1不顯著，則表明融資約束起到完全中介作用。為了驗證假設3和假設4，即企業(yè)規(guī)模和行業(yè)競爭程度在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中的調(diào)節(jié)作用，分別在基準回歸模型（1）的基礎上加入政府補助與企業(yè)規(guī)模的交互項（Subsidy×Size）、政府補助與行業(yè)競爭程度的交互項（Subsidy×HHI），構建如下調(diào)節(jié)效應回歸模型：R\&D_{it}=\delta_0+\delta_1Subsidy_{it}+\delta_2Size_{it}+\delta_3Subsidy_{it}\timesSize_{it}+\sum_{j=1}^{4}\delta_{1+j}Controls_{jit}+\xi_{it}R\&D_{it}=\theta_0+\theta_1Subsidy_{it}+\theta_2HHI_{it}+\theta_3Subsidy_{it}\timesHHI_{it}+\sum_{j=1}^{4}\theta_{1+j}Controls_{jit}+\omega_{it}其中，\delta_0,\theta_0為常數(shù)項，\delta_1,\delta_2,\delta_3,\delta_{1+j},\theta_1,\theta_2,\theta_3,\theta_{1+j}為各變量的回歸系數(shù)，\xi_{it},\omega_{it}為隨機誤差項。如果交互項Subsidy_{it}\timesSize_{it}的系數(shù)\delta_3顯著，則表明企業(yè)規(guī)模在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中起到調(diào)節(jié)作用；如果交互項Subsidy_{it}\timesHHI_{it}的系數(shù)\theta_3顯著，則表明行業(yè)競爭程度在創(chuàng)新類政府補助與企業(yè)研發(fā)投入關系中起到調(diào)節(jié)作用。4.3.3實證結果與分析1.描述性統(tǒng)計對選取的變量進行描述性統(tǒng)計，結果如表1所示。從表中可以看出，企業(yè)研發(fā)投入（R&D）的均值為0.038，最小值為0，最大值為0.256，說明不同企業(yè)之間的研發(fā)投入水平存在較大差異。創(chuàng)新類政府補助（Subsidy）的均值為14.523，最小值為10.309，最大值為18.978，表明企業(yè)獲得的政府補助金額也存在一定的差異。融資約束（FC）的均值為-3.876，最小值為-5.643，最大值為-2.125，說明樣本企業(yè)整體面臨一定程度的融資約束，但不同企業(yè)之間的融資約束程度有所不同。企業(yè)規(guī)模（Size）的均值為21.874，最小值為19.785，最大值為25.347，反映出樣本企業(yè)的規(guī)模存在較大差異。行業(yè)競爭程度（HHI）的均值為0.065，最小值為0.012，最大值為0.287，表明不同行業(yè)的競爭程度存在明顯差異。企業(yè)盈利能力（ROA）的均值為0.045，最小值為-0.123，最大值為0.237，說明企業(yè)之間的盈利能力參差不齊。資產(chǎn)負債率（Lev）的均值為0.423，最小值為0.105，最大值為0.856，反映出企業(yè)的負債水平存在一定差異。股權集中度（Top1）的均值為0.321，最小值為0.085，最大值為0.687，說明企業(yè)的股權集中度存在較大差異。獨立董事比例（Indep）的均值為0.376，最小值為0.333，最大值為0.500，表明樣本企業(yè)的獨立董事比例相對較為穩(wěn)定。表1：變量描述性統(tǒng)計變量觀測值均值標準差最小值最大值R&D15000.0380.02500.256Subsidy150014.5231.23710.30918.978FC1500-3.8760.564-5.643-2.125Size150021.8741.05619.78525.347HHI15000.0650.0420.0120.287ROA15000.0450.032-0.1230.237Lev15000.4230.1560.1050.856Top115000.3210.1050.0850.687Indep15000.3760.0320.3330.5002.相關性分析對各變量進行相關性分析，結果如表2所示。從表中可以看出，創(chuàng)新類政府補助（Subsidy）與企業(yè)研發(fā)投入（R&D）之間的相關系數(shù)為0.327，在1%的水平上顯著正相關，初步支持了假設1，即創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入具有正向影響。融資約束（FC）與企業(yè)研發(fā)投入（R&D）之間的相關系數(shù)為-0.256，在1%的水平上顯著負相關，表明融資約束對企業(yè)研發(fā)投入具有抑制作用。創(chuàng)新類政府補助（Subsidy）與融資約束（FC）之間的相關系數(shù)為-0.187，在1%的水平上顯著負相關，說明創(chuàng)新類政府補助能夠緩解企業(yè)面臨的融資約束，為假設2提供了初步證據(jù)。企業(yè)規(guī)模（Size）、行業(yè)競爭程度（HHI）、企業(yè)盈利能力（ROA）、資產(chǎn)負債率（Lev）、股權集中度（Top1）和獨立董事比例（Indep）等控制變量與企業(yè)研發(fā)投入（R&D）之間也存在一定的相關性，說明這些變量可能會對企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生影響，在后續(xù)的回歸分析中需要加以控制。此外，各變量之間的相關系數(shù)均小于0.5，說明不存在嚴重的多重共線性問題。表2：變量相關性分析變量R&DSubsidyFCSizeHHIROALevTop1IndepR&D1Subsidy0.327***1FC-0.256***-0.187***1Size0.156***0.234***-0.321***1HHI-0.123**0.087*-0.095*-0.102**1ROA0.213***0.145***-0.167***0.187***-0.078*1Lev-0.178***-0.105**0.126**-0.234***0.092**-0.345***1Top10.085*0.076*-0.068*0.112**-0.0560.093**-0.156***1Indep0.072*0.065*-0.0580.045-0.0420.036-0.0520.0381注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。3.回歸結果分析（1）創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的影響對基準回歸模型（1）進行回歸估計，結果如表3所示。從表中可以看出，創(chuàng)新類政府補助（Subsidy）的系數(shù)為0.008，在1%的水平上顯著為正，表明創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入具有顯著的正向影響，假設1得到驗證。這說明政府給予企業(yè)的創(chuàng)新類補助能夠有效激勵企業(yè)加大研發(fā)投入，政府補助每增加1%，企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例將提高0.008個百分點?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)盈利能力（ROA）的系數(shù)為0.123，在1%的水平上顯著為正，說明盈利能力越強的企業(yè)，越有能力和意愿進行研發(fā)投入。資產(chǎn)負債率（Lev）的系數(shù)為-0.056，在5%的水平上顯著為負，表明資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)，由于面臨較大的財務壓力，會減少研發(fā)投入。股權集中度（Top1）的系數(shù)為0.035，在10%的水平上顯著為正，說明股權集中度較高的企業(yè)，大股東可能更關注企業(yè)的長期發(fā)展，從而支持企業(yè)進行研發(fā)投入。獨立董事比例（Indep）的系數(shù)不顯著，說明獨立董事比例對企業(yè)研發(fā)投入的影響不明顯。表3：創(chuàng)新類政府補助對企業(yè)研發(fā)投入的回歸結果變量R&DSubsidy0.008***（3.567）ROA0.123***（4.568）Lev-0.056**（-2.345）Top10.035*（1.876）Indep0.012（0.567）Constant-0.234***（-3.215）N1500Adj.R20.325注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。（2）融資約束的中介效應檢驗按照中介效應檢驗程序，首先對模型（2）進行回歸估計，結果如表4所示。創(chuàng)新類政府補助（Subsidy）的系數(shù)為-0.056，在1%的水平上顯著為負，說明創(chuàng)新類政府補助能夠顯著緩解企業(yè)面臨的融資約束。然后對模型（3）進行回歸估計，結果如表5所示。融資約束（FC）的系數(shù)為-0.045，在1%的水平上顯著為負，說明融資約束對企業(yè)研發(fā)投入五、融資約束對企業(yè)研發(fā)投入的影響5.1融資約束的現(xiàn)狀與度量在當今的經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)融資約束是一個普遍存在且備受關注的問題。根據(jù)相關研究和實際數(shù)據(jù)統(tǒng)計，大量企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著不同程度的融資約束。國際金融公司（IFC）對全球多個國家的企業(yè)進行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，許多中小企業(yè)在獲取外部資金時面臨著較大的困難。在發(fā)展中國家，超過50%的中小企業(yè)認為融資約束是限制企業(yè)發(fā)展的主要因素之一；即使在發(fā)達國家，也有相當比例的企業(yè)受到融資約束的困擾。在中國，企業(yè)融資約束問題同樣較為突出。根據(jù)中國人民銀行的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)的融資難度明顯高于大型企業(yè)。由于中小企業(yè)規(guī)模較小、資產(chǎn)有限、信用評級相對較低，在融資過程中往往面臨著更高的門檻和成本。許多中小企業(yè)難以從銀行等傳統(tǒng)金融機構獲得足夠的貸款，即使能夠獲得貸款，貸款利率也相對較高，增加了企業(yè)的融資成本。中小企業(yè)的融資渠道相對狹窄，主要依賴銀行貸款，股權融資和債券融資等渠道對中小企業(yè)的開放程度較低，進一步加劇了中小企業(yè)的融資約束。為了準確衡量企業(yè)融資約束的程度，學術界和實務界提出了多種度量方法。投資-現(xiàn)金流敏感性模型是早期常用的度量方法之一。該模型由Fazzari、Hubbard和Petersen（1988）提出，他們認為，當企業(yè)面臨融資約束時，由于外部融資成本較高或難以獲得外部資金，企業(yè)的投資決策會更加依賴內(nèi)部現(xiàn)金流。所以，投資對現(xiàn)金流的敏感性越高，表明企業(yè)面臨的融資約束程度越高。例如，對于一家面臨融資約束的企業(yè)來說，如果其內(nèi)部現(xiàn)金流增加，企業(yè)可能會立即增加投資，因為外部融資的困難使得企業(yè)難以通過其他渠道獲得資金來滿足投資需求；而對于一家融資不受約束的企業(yè)，即使內(nèi)部現(xiàn)金流增加，企業(yè)可能也不會立即增加投資，因為它可以較為容易地從外部獲得資金，投資決策更多地取決于項目的預期收益等因素。然而，投資-現(xiàn)金流敏感性模型存在一定的局限性。其他因素如企業(yè)的投資機會、管理層的決策偏好等也可能影響投資與現(xiàn)金流之間的關系，導致對融資約束的度量出現(xiàn)偏差。為了克服這一問題，學者們提出了現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型。該模型由Almeida、Campello和Weisbach（2004）提出，從企業(yè)現(xiàn)金持有量的角度出發(fā)，認為融資約束較強的企業(yè)會更傾向于持有更多現(xiàn)金，以應對未來可能出現(xiàn)的資金短缺。因此，現(xiàn)金持有量對現(xiàn)金流的敏感性越高，反映企業(yè)面臨的融資約束程度越大。例如，當企業(yè)獲得一筆額外的現(xiàn)金流時，融資約束較強的企業(yè)可能會將大部分資金保留下來作為現(xiàn)金儲備，而融資約束較弱的企業(yè)可能會將更多的資金用于投資或其他經(jīng)營活動。隨著研究的深入，綜合多個財務指標構建融資約束指數(shù)的方法逐漸得到應用。KZ指數(shù)是其中較為著名的一種，由Kaplan和Zingales（1997）提出。KZ指數(shù)基于企業(yè)的現(xiàn)金流、負債水平、股利支付等財務指標構建而成。具體計算方法為：KZ=-1.002×CF+3.139×Lev-39.368×Div-1.315×Cash+0.283×Q，其中CF為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比值，Lev為資產(chǎn)負債率，Div為現(xiàn)金股利與總資產(chǎn)的比值，Cash為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物與總資產(chǎn)的比值，Q為托賓Q值。KZ指數(shù)越高，表明企業(yè)面臨的融資約束程度越高。但該指數(shù)在指標權重確定上存在一定的主觀性，不同的權重設定可能會導致結果出現(xiàn)差異。為了克服KZ指數(shù)的局限性，Whited和Wu（2006）提出了WW指數(shù)。WW指數(shù)通過對多個財務指標進行回歸分析，確定各指標的權重，從而更客觀地度量融資約束。其計算公式為：WW=-0.091×CF+0.021×Div-0.329×Lev+1.379×Size-0.062×SG+ε，其中CF為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比值，Div為現(xiàn)金股利與總資產(chǎn)的比值，Lev為資產(chǎn)負債率，Size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)，SG為企業(yè)主營業(yè)務收入增長率，ε為殘差項。Hadlock和Pierce（2010）提出的SA指數(shù)也是一種常用的融資約束度量方法。SA指數(shù)僅基于企業(yè)規(guī)模和年齡兩個指標構建，相對簡單且易于計算。計算公式為：SA=-0.737×Size+0.043×Size2-0.04×Age，其中Size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)，Age為企業(yè)上市年齡。SA指數(shù)的值越大，表示企業(yè)面臨的融資約束程度越高。由于SA指數(shù)僅考慮了企業(yè)規(guī)模和年齡，可能無法全面反映企業(yè)的融資約束狀況，但在數(shù)據(jù)可得性較差的情況下，SA指數(shù)具有一定的優(yōu)勢。5.2影響機制分析融資約束對企業(yè)研發(fā)投入的抑制作用主要通過限制資金獲取和增加融資成本兩個關鍵方面得以體現(xiàn)。從限制資金獲取的角度來看，研發(fā)活動的高投入特性決定了企業(yè)需要大量的資金支持。在研發(fā)過程中，企業(yè)需要投入巨額資金用于購置先進的研發(fā)設備，以滿足實驗和測試的需求。高精度的科研儀器、專業(yè)的實驗設備等，這些設備價格昂貴，往往需要企業(yè)投入大量資金。研發(fā)活動還需要支付高額的科研人員薪酬，以吸引和留住優(yōu)秀的科研人才?？蒲腥瞬磐ǔ＞邆漭^高的專業(yè)素養(yǎng)和技能，他們的薪酬水平相對較高，這也增加了企業(yè)的研發(fā)成本。技術引進和合作交流等活動也需要資金支持，企業(yè)可能需要與其他科研機構、高校或企業(yè)合作開展研發(fā)項目，或者引進先進的技術和專利，這些都需要支付相應的費用。當企業(yè)面臨融資約束時，其獲取外部資金的渠道受到限制，內(nèi)部資金又相對有限，這使得企業(yè)在滿足研發(fā)資金需求方面面臨巨大困難。企業(yè)從銀行等金融機構貸款時，由于融資約束，銀行可能會對企業(yè)的貸款申請進行嚴格審查，提高貸款門檻，要求企業(yè)提供更多的擔?；虻盅何?，甚至直接拒絕企業(yè)的貸款申請。這使得企業(yè)難以獲得足夠的貸款資金來支持研發(fā)活動。在股權融資方面，由于企業(yè)面臨融資約束，投資者可能對企業(yè)的發(fā)展前景和研發(fā)項目的風險存在擔憂，不愿意對企業(yè)進行投資，或者要求更高的股權比例和回報，增加了企業(yè)的融資難度和成本。在這種情況下，企業(yè)為了維持日常生產(chǎn)經(jīng)營，往往不得不削減研發(fā)投入。企業(yè)可能會減少對研發(fā)設備的購置和更新，導致研發(fā)設備陳舊落后，無法滿足研發(fā)需求；可能會降低科研人員的薪酬待遇，導致優(yōu)秀科研人才流失，影響企業(yè)的研發(fā)能力；還可能會減少與其他機構的合作交流，限制了企業(yè)獲取外部技術和資源的渠道，阻礙了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。以某中小企業(yè)為例，該企業(yè)一直致力于新能源技術的研發(fā)，但由于企業(yè)規(guī)模較小，資產(chǎn)有限，面臨著較強的融資約束。在申請銀行貸款時，銀行以企業(yè)缺乏足夠的抵押物和穩(wěn)定的還款能力為由，拒絕了企業(yè)的貸款申請。在股權融資方面，投資者對企業(yè)的研發(fā)項目風險存在疑慮，不愿意對企業(yè)進行投資。由于無法獲得足夠的資金支持，企業(yè)不得不削減研發(fā)投入，減少了研發(fā)人員的招聘和培訓，延緩了研發(fā)設備的更新，導致企業(yè)的研發(fā)項目進展緩慢，創(chuàng)新能力受到嚴重制約。從增加融資成本的角度來看，融資約束使得企業(yè)在獲取外部資金時需要支付更高的成本。在債務融資方面，由于金融機構對企業(yè)的信用風險評估較高，擔心企業(yè)無法按時償還貸款本息，會要求企業(yè)支付更高的貸款利率。企業(yè)為了獲得貸款，可能需要支付比正常情況高出許多的利息費用，這增加了企業(yè)的融資成本。企業(yè)還可能需要承擔其他費用，如貸款手續(xù)費、擔保費等，進一步加重了企業(yè)的負擔。在股權融資方面，由于投資者對企業(yè)的風險擔憂，他們會要求更高的股權回報率，以補償所承擔的風險。這意味著企業(yè)需要向投資者出讓更多的股權，稀釋了原有股東的權益，同時也增加了企業(yè)的融資成本。企業(yè)為了吸引投資者，可能還需要支付其他費用，如承銷費、律師費等，這些費用也會增加企業(yè)的融資成本。高昂的融資成本使得企業(yè)在進行研發(fā)投入決策時更加謹慎。企業(yè)需要權衡研發(fā)投入的收益與融資成本，如果融資成本過高，企業(yè)可能會認為研發(fā)投入的收益無法覆蓋成本，從而減少或放棄研發(fā)投入。企業(yè)可能會因為無法承擔高額的融資成本，而不得不放棄一些具有創(chuàng)新性和發(fā)展?jié)摿Φ难邪l(fā)項目，影響企業(yè)的技術創(chuàng)新和長遠發(fā)展。例如，某科技企業(yè)計劃開展一項新的研發(fā)項目，預計需要投入1000萬元資金。由于企業(yè)面臨融資約束，在向銀行貸款時，銀行要求企業(yè)支付年利率10%的高額利息，同時還需要支付50萬元的貸款手續(xù)費和擔保費。在股權融資方面，投資者要求獲得企業(yè)30%的股權，以換取500萬元的投資。面對如此高昂的融資成本，企業(yè)經(jīng)過評估后認為，該研發(fā)項目的預期收益無法覆蓋融資成本，最終不得不放棄該研發(fā)項目。綜上所述，融資約束通過限制企業(yè)資金獲取，使企業(yè)難以獲得足夠的研發(fā)資金；通過增加融資