中國經(jīng)濟(jì)觀察：2025年一季度-2025

中國經(jīng)濟(jì)觀察2025年第一季度目錄要點(diǎn)綜述 2經(jīng)濟(jì)走勢 5四季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)順利達(dá)成 6制造業(yè)投資修復(fù)帶動固定資產(chǎn)投資企穩(wěn) 以舊換新支撐消費(fèi)回升 核心通脹進(jìn)入上行通道 貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松” “搶出口”效應(yīng)支撐外貿(mào)超預(yù)期增長 人民幣匯率階段性承壓 中國香港特區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn) 全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長 政策分析 53國務(wù)院推出十八項措施以進(jìn)一步繁榮文旅消費(fèi) 中共中央、國務(wù)院深化養(yǎng)老服務(wù)改革 國務(wù)院統(tǒng)籌推進(jìn)新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 工商務(wù)部多措并舉推動外貿(mào)質(zhì)升量穩(wěn) 國資委發(fā)布央企上市公司市值管理工作意見 附表：主要經(jīng)指標(biāo) 73要點(diǎn)綜述速D.，要點(diǎn)綜述年GDP一輪增量政策。去年產(chǎn)出方面，加值同比增長.%，較年上行.帶達(dá).%升..%-.2.1.%是向回落..%僅高于月，月升。投資方面，同比達(dá).%年增速...%點(diǎn)企穩(wěn)達(dá).、長.%年回升.長.%上行.口同比增長.度加快.定韌性。比下降.%長達(dá).%-速.%貨幣政策方面，2024年央行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、國債買賣、買斷式逆回購等工具，保持流動性合理充裕，驅(qū)動社會綜合融資成本穩(wěn)步下降。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出IMF.%，較去年月的預(yù)測上調(diào)了.個百分點(diǎn)，高于的增速.%，但仍低于-年.%升.%.%脹率將從.%.所經(jīng)濟(jì)走勢 及畢馬威會計所—香（)有司5?及畢馬威會計所—香（)有司55圖1

全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)順利達(dá)成年GD-.%，）302520151050實際GDP 名義實際GDP 名義數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 標(biāo)為.%年的.%表美國于月措施，計劃于月-%打開想象空間。經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)%表1地方政府對經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)較上一年的變化情況，個數(shù)表1地方政府對經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)較上一年的變化情況，個數(shù)指標(biāo)名稱 目標(biāo)變化合計上調(diào)不變下調(diào)未提及GDP31110200CPI3101255固定資產(chǎn)投資31621013社會零售總額31121711數(shù)據(jù)來源：地方政府官網(wǎng)，畢馬威分析 長.%，較.比達(dá).%，較比達(dá).回升.9（圖增比達(dá)到.、.%、.-%度的.值.4.9圖。圖2999897969594933月 月20215月 月20227月8月2023月 月圖2999897969594933月 月20215月 月20227月8月2023月 月202411月12月圖3規(guī)模以上工業(yè)增加值，月度同比均值，% 采礦業(yè) 圖3規(guī)模以上工業(yè)增加值，月度同比均值，%裝備制造原材料制造黑色冶通信設(shè)裝備制造原材料制造消費(fèi)品制造儀器儀通用設(shè)備醫(yī)藥制體育娛紡織服消費(fèi)品制造制造-5.0 10.0 15.02024年四季度 2024年三季度數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 .%的D增速，達(dá)GDP.D%增長0.2GDP獻(xiàn)率達(dá).%GDP增長1.6個百分點(diǎn)，較三季度上行0.2個百分點(diǎn)，對GDP當(dāng)季同比貢獻(xiàn)率達(dá)24.5%（圖4）。圖4三大需求對GDP的增長拉動，當(dāng)季值，百分點(diǎn)2520151050-10

數(shù)據(jù)來源：Wi

最終消費(fèi)支出 資本形成 凈出口年月制造業(yè)MI較去年月回落.個百分點(diǎn)至.%月以來（圖.%同比達(dá).%，較弱（圖）.1.I.業(yè)。.%下降.產(chǎn)%.大城市二手房成交面積同比分別達(dá)%、%，較月的.%.大幅走弱。月、圖5中國制造業(yè)PMI和商務(wù)活動PMI，當(dāng)月值，%706050403020數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析春節(jié)當(dāng)月同比12月同比高爐開工水泥磨機(jī)石油瀝青PVC開工30大中城八大代表二手房出執(zhí)行航班票房收入餐飲服務(wù)乘用車日率 運(yùn)轉(zhuǎn)率裝置開工 率 市商品春節(jié)當(dāng)月同比12月同比高爐開工水泥磨機(jī)石油瀝青PVC開工30大中城八大代表二手房出執(zhí)行航班票房收入餐飲服務(wù)乘用車日率 運(yùn)轉(zhuǎn)率裝置開工 率 市商品房城市二手售掛牌價總架次率成交面積房成交面 指數(shù)均零售量生產(chǎn)基建積消費(fèi)000

制造業(yè)MI 商務(wù)活動MI額同比，12月采用指標(biāo)為規(guī)模以上社會零售額同比。其余指標(biāo)均為春節(jié)前三周疊加春節(jié)當(dāng)周同比。數(shù)據(jù)來源：W運(yùn)轉(zhuǎn)率、V開工率、二手房出售掛牌價指數(shù)為春節(jié)前三周同比，餐飲服務(wù)為春節(jié)當(dāng)周商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)銷售額同比，12月采用指標(biāo)為規(guī)模以上社會零售額同比。其余指標(biāo)均為春節(jié)前三周疊加春節(jié)當(dāng)周同比。帶動固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)年全年固定資產(chǎn)投資同比達(dá).%年帶動固定資產(chǎn)投資企穩(wěn).%季度的.%，同比達(dá).%圖），（8）。改達(dá).%回升.到%行1.1個百分點(diǎn)。圖7固定資產(chǎn)投資增速，當(dāng)季同比，%圖8固定資產(chǎn)投資分部門增速，當(dāng)季同比，%40%30%20%圖7固定資產(chǎn)投資增速，當(dāng)季同比，%圖8固定資產(chǎn)投資分部門增速，當(dāng)季同比，%40%30%20%10%%0%%%數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 地產(chǎn)制造業(yè)基建0%%%固定資產(chǎn)投資 民間固定資產(chǎn)資數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 下游需求改善，制造業(yè)投資增速上行.-.%達(dá).%季度上行圖9252015105圖92520151050數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析原材料制造業(yè)裝備制造業(yè)消費(fèi)品制造業(yè)制造業(yè)資增速0.6個百分點(diǎn)（圖10），主要與前期政府出臺《年節(jié)能降碳行動方年本?圖10細(xì)分行業(yè)對制造業(yè)投資增速拉動，百分點(diǎn)裝備制造原材料制造石油煤信設(shè)備汽車制裝備制造原材料制造電氣機(jī)消費(fèi)品制造食品制飲料茶消費(fèi)品制造-1.5 -1.0 -0.5 數(shù)據(jù)來源：Wi

年四季度 年三季度持穩(wěn)健，MI箱.月的.%財政加速擴(kuò)張，非電力基建投資顯著回升同比增速達(dá).%年上行.濟(jì)。支.（圖）.%下行達(dá)到.上行.年圖11基建投資增速，當(dāng)季同比，%40%圖11基建投資增速，當(dāng)季同比，%40%0%%%16201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)20232024度下行度的.%.%電力、水利、境電力、水利、境

主導(dǎo)投資在.%圖12分行業(yè)對基建投資的拉動，當(dāng)季值，%由%.%..，%。圖12分行業(yè)對基建投資的拉動，當(dāng)季值，%電力、熱力 燃?xì)?水水利管理業(yè)生態(tài)環(huán)保治理 公共設(shè)施管理 道路 交通運(yùn)輸

鐵路 航運(yùn) 水運(yùn) 管道運(yùn)輸 倉儲業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wi

.季度0 0三季0 0 算.上行至...%.個百分點(diǎn)圖），-.%上行至.%3.7圖13稅收與非稅收入對一般公共預(yù)算收入拉動，百分點(diǎn)40圖13稅收與非稅收入對一般公共預(yù)算收入拉動，百分點(diǎn)200非稅收入 稅收收入數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 年同期多增萬億（。圖14各季度財政用于基建投資，當(dāng)季估算值，萬億元公共財政基建土地出讓收入專項債用于基超長期特別國政策行信貸 城投債支出基建支出預(yù)算內(nèi)建支出債合計預(yù)算外-1.0數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析

2024年四季度 2024年三季度回顧政收入增速達(dá).預(yù)算增速.%表）4.2言，-高于%，也使得政府性基金收入全年同比僅達(dá)-.%%下降.，為歷史次低值圖。得廣義支出增速保持正增長達(dá).%，與四年復(fù)合增速.%基本持..支出占比由年的.%.%究仍將是表22024年公共財政收支年初預(yù)算增速數(shù)與實際增速，%表22024年公共財政收支年初預(yù)算增速數(shù)與實際增速，%公共財算數(shù)行數(shù)0算非稅 823.8））消費(fèi)%）（）.-..3.-3-20..65-.5-192..44.0-7-.9-38..90-.9民生 321-1.6科技文旅支出...債務(wù)付息支出（5%）注：括號W04分析共財政收入/支出的比重11圖1510864210.425%0%0 12345678901234 %%數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 廣義赤字廣義收入增速（右）廣義支出增速（右）1今年渠道有望進(jìn)一步增擴(kuò)。對于項目而言，2024年個重”建設(shè)項目維持高位。庫存壓力仍存，房地產(chǎn)投資進(jìn)一步走弱達(dá)-.商品房需求改善，商品房銷售面積與去年同期基本持平，同比由三季度的-%走低，僅為-.%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比下降%，降幅較三季度的-.%（。圖16房屋新開工面積以及銷售面積，當(dāng)月同比，3月平均，%60圖16房屋新開工面積以及銷售面積，當(dāng)月同比，3月平均，%40200商品房銷售面積 房屋新開工面積數(shù)據(jù)來源：Wi

、圖17302520151050

2024年月均20個月2023年月均14個月數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析達(dá)-.，較-..-.%.速.12降%12.1圖。圖18歷年房地產(chǎn)開發(fā)各項資金來源拉動，百分點(diǎn)5%0%%%%%%%

銷售1

數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析9增速自年.月、（。年至%（圖）首先，當(dāng)前房地產(chǎn)庫存仍處于歷史高位，1圖19-0.5-1.0-1.5新建商品住宅二手住宅圖20圖19-0.5-1.0-1.5新建商品住宅二手住宅圖20數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 上海北京深圳廣州20132014201520162017201820192020202120222023202420122013201420162017201820192020202120232024以舊換新支撐消費(fèi)回升長.%-增速.1.增長..（圖季調(diào)環(huán)比僅增長.%圖21社會消費(fèi)品零售總額，當(dāng)季同比，%403020100數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 （圖長.%提升.3比增長.回升.平均增速回升.至.%著提升..%。圖村.。圖22分類型消費(fèi)增速，當(dāng)季同比，%12圖22分類型消費(fèi)增速，當(dāng)季同比，%1086420 零售

商品零售 餐飲收入 線上 線下 城鎮(zhèn) 鄉(xiāng)年Q4 年Q3數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 0圖23主要假期旅游消費(fèi)和日均電影票房收入增速，同比2019年，%春節(jié)勞動節(jié) 端午節(jié)國慶節(jié)中秋 春節(jié)勞動節(jié) 端午節(jié) 中秋節(jié) 國慶節(jié) 春節(jié)數(shù)據(jù)來源：Wi，文旅部，畢馬威分析 23旅游收入（圖示品已經(jīng)正式納入補(bǔ)貼行列，將對分化特征。品煙糧油食煙家具日用品石油制辦化妝金數(shù)據(jù)來源：Wi

根據(jù)月年在億元以上。從政策實施效果來看，合計帶動相關(guān)產(chǎn)品銷售額超3-4推出后，56-82.1圖24限額以上消費(fèi)品零售額增速，累計同比，%圖24限額以上消費(fèi)品零售額增速，累計同比，%2024年2024年前三季度2023年0 5 10 151根據(jù)41702899持資金按以舊換新品類2023年9月至12月零售額2假設(shè)在沒有增量政策的情況下，29192688*以舊換新品類2023年9月至12月零售額圖25

為.%率.的預(yù)期目標(biāo)。月失業(yè)率小幅回升.個百分點(diǎn)至.%歲不月為.%的.%（圖）面，均值為.%，比年下降.萬54.2

02 總體 3外來農(nóng)業(yè)戶籍6 -在校（軸2數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 增長%滑.長.%.增長.%...落.%現(xiàn)下行趨勢，明顯低于疫情前水平，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿仍待修復(fù)（圖26居民收支增速和消費(fèi)傾向，4季度移動平均，%15 圖26居民收支增速和消費(fèi)傾向，4季度移動平均，%5 0062居民人均消費(fèi)出 居民人均可支收入 居民消費(fèi)傾向右）注：居民消人均消費(fèi)性支出/人均可支配收入核心通脹進(jìn)入上行通道年全年I累計同比增長.2%，與3年持平；核心I累計同比增長.%，較年回落.月I同比增長.%月回落.個百分點(diǎn)（）；I.I月核心I同比溫和回升.點(diǎn)至.I月下降.%.%6642圖270I來源：Wi，畢馬威分析核心I（）月降.%-年同期均值為上漲.%氣晴好，利于蔬果生產(chǎn)運(yùn)輸，鮮菜、鮮果價格分別環(huán)比下降.%和%格環(huán)比下降.%月食品I漲.%.%圖。12月非食品價格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，同比回升0.2個百分點(diǎn)至.%格環(huán)比由上月下降.%轉(zhuǎn)為上漲.%動年月旅游、家庭服務(wù)價格環(huán)比分別上漲.%和.%料下降.%.-.%.點(diǎn)至..%。圖圖282520151050數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 食品非食品年全年I累計同比下降.%，降幅較年收窄個百分點(diǎn)。按月來看，月I同比降幅小幅收窄..%個月負(fù)增長（圖）；I..，圖29圖2915129630數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 2015201620172018201920202021202220232024求回升，業(yè)、石油煤炭及其它燃料加工業(yè)I環(huán)比分別較上月回升.、..、.%延加工業(yè)I落.、.分點(diǎn)至.%、PPI點(diǎn)至-.I環(huán)比上漲.壓延加工業(yè)I環(huán)比下降.%車、通用設(shè)備、計算機(jī)通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)I環(huán)比分別為-.%、-.%、%險，對年P(guān)PII豬肉價格因供給充足表現(xiàn)偏弱以及油價的回落壓力，2025年CPI整體回升空間可能較為有限，低通脹格局預(yù)計延續(xù)。貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”年新增社會融資規(guī)模萬億元，同比少增萬億元。四季度新增社融貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”6.6主要與歷史低點(diǎn)回升.至.%圖）M1、M2M同比下降.%窄.分點(diǎn)，已連續(xù)M增長..月末MM圖30社會融資規(guī)模存量與M1、M2同比增速，%24181260201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 社融存量同比M2同比M1（圖少減萬圖31社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)，萬億元圖31社會融資規(guī)模結(jié)構(gòu)，萬億元8 其他6 非標(biāo)融資4 股票2 企業(yè)債券0政府債券0人民幣貸款Q4

Q4

年 全部Q4數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 圖億元，同比少增萬億元。其中，企業(yè)短貸減少億元，同比多減1.3億元。-0.5圖32-0.5圖32居民短貸居民中長貸數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 年四季度票據(jù)融資年四季度企業(yè)短貸企業(yè)中長貸月（）（）M2存款增加1.8?圖33金融機(jī)構(gòu)新增人民幣存款結(jié)構(gòu)，萬億元圖33金融機(jī)構(gòu)新增人民幣存款結(jié)構(gòu)，萬億元151050數(shù)據(jù)來源：Wi

居民 企業(yè) 財政 非銀金融機(jī)構(gòu)0.3年期、（LPR）分別累計下調(diào)0.35、0.6個百分點(diǎn)，力度都是近年來最大（圖34）。年期以上別為億元和1.1近。圖34人民幣存款準(zhǔn)備金率和貸款市場報價利率，%14圖34人民幣存款準(zhǔn)備金率和貸款市場報價利率，%10886大型存款機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率（右軸）年期價3 2 年期市3 2大型存款機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 “搶出口”效應(yīng)支撐外貿(mào)超預(yù)期增長（增長.，較.6比增長.度上行（圖長%.%.降%-.%回升.貿(mào)易順差創(chuàng)下2978.9億美元的歷史單季新高，同比大幅增長49.2%，較三季度顯著提升32.7個百分點(diǎn)，對四季度GDP增速超預(yù)期回升形成有力支撐。圖35進(jìn)出口活動，當(dāng)季值圖35進(jìn)出口活動，當(dāng)季值0

貿(mào)易差額（億元） 出口同比（%，軸） 進(jìn)口同比（%，軸

6050403020100數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 貿(mào)易伙伴方面，,.元和,..%和.%長.%和.（圖）高.和..和.降.。東盟連續(xù)總值的.，同比增長.%%%增長..%長.%。年月%.%加快.。長.%出口增長1個百分點(diǎn)；對海合會、中亞五國、非洲的出口分別增長.%.%、.%。圖362024年對主要國家和地區(qū)出口增速，累計同比，%20 圖362024年對主要國家和地區(qū)出口增速，累計同比，%151050

13.0

6.2 4.9 4.5 4.1 3.5

-1.8 -3.5 數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 3ts:/.g./i/0/t_993.年全年進(jìn)出口情況，國務(wù)院年我國外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，更多具有高科技屬性的新產(chǎn)品加速出海，高技術(shù)產(chǎn)品增勢良好，出口增速升至.%，對總出口的貢獻(xiàn)率達(dá)到..%和.%分別拉動總出口增長.和3長提高..%.、.個百分點(diǎn)至.%和.。圖372024年主要類別商品對出口的拉動，百分點(diǎn)圖372024年主要類別商品對出口的拉動，百分點(diǎn)0.20.2-0.20.0-0.4 集成電路自動數(shù)據(jù) 船舶處理設(shè)備汽車 家用電器集裝箱 紡織 塑料制品 服裝-0.2成品油數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 及零部件（包括底盤）比增長.，較年回升.件.%、.%、圖速。圖382024年主要類別商品對進(jìn)口的拉動，百分點(diǎn)圖382024年主要類別商品對進(jìn)口的拉動，百分點(diǎn)0.30.3-0.50.1-1.0 集成電路自動數(shù)據(jù)金屬礦 半導(dǎo)體 未鍛軋銅未鍛軋鋁初級形狀乘用車-0.1-0.3處理設(shè)備及礦砂 制造設(shè)備及銅材 及鋁材 的塑料-0.5原油農(nóng)產(chǎn)品-0.7數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 及零部件預(yù)測為.的%（M）預(yù)測，未來兩年全球經(jīng)濟(jì)增速將在%左右徘徊，略低于過去金額為,.（圖）%設(shè)企業(yè).增長.制%年提升.備及儀器儀表制造業(yè)、計算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)實際使用外資分別實現(xiàn)了.、.%.%提升中.,..是大勢所趨（圖39）。從區(qū)域看，對“一帶一路”共建國家投資同比增長.%.%.圖39歷史實際使用外資（FDI）與對外直接投資（ODI）情況，億元人民幣圖39歷史實際使用外資（FDI）與對外直接投資（ODI）情況，億元人民幣0201620172018020162017201820192020DI2021202220232024人民幣匯率階段性承壓人民幣匯率階段性承壓末的7.02跌至。在勁增長和“特朗普交易”的影響下，市場對度升值了.%（TS）.，較圖40美元指數(shù)和人民幣即期匯率圖40美元指數(shù)和人民幣即期匯率9080

指數(shù)（01 2美元3幣期4右

數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 為防范匯率超調(diào)風(fēng)險，今年年初央行加大了穩(wěn)匯率政策力度，1月4月月余額穩(wěn)定在3.2展望中國香港特區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)香GD增長.%中國香港特區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)香港特區(qū)GD較.%三季度上升.個百分點(diǎn)年訪港旅客數(shù)量近萬，較年上升31%；其中，四季度訪港旅客近,增長.（圖）.跌.%1.1圖41圖41105020152017201920212023數(shù)據(jù)來源：Wi，香港特區(qū)政府統(tǒng)計處，畢馬威分析 圖42訪港旅客數(shù)量，當(dāng)月值，3個月移動平均，千人圖42訪港旅客數(shù)量，當(dāng)月值，3個月移動平均，千人02015數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析訪港旅客訪港旅客：內(nèi)地20232024就業(yè)市場方面，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，香港特區(qū)地區(qū)就業(yè)市場在年表現(xiàn)強(qiáng)香.%.善，均下降了.分點(diǎn)，分別達(dá)到.%和.%了.別為.、.%和.%...較.%.長.%.貨值達(dá)7億港元，同比升幅較月回升了個百分點(diǎn)至.%。按經(jīng)濟(jì)體來達(dá).、%和.升.%升IIOIO區(qū)IO月9家企業(yè)的IO申請仍在有效期內(nèi)，較月底增多了6家；其中家通過聆4ts:/.//2e/sits/iaiakes204reia2025tl.tl全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長國際方面，1預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長濟(jì)將增長.%，較去年0月的預(yù)測上調(diào)了.1個百分點(diǎn)，高于4的增速.%-年.%化。M.點(diǎn)至.去年的.將從..%美國..%.%-.%D.（圖.增速圖43美國實際GDP，季調(diào)環(huán)比折年率，%濟(jì)增長。預(yù)計圖43美國實際GDP，季調(diào)環(huán)比折年率，%40403020100數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 費(fèi)長.%行旺上行..加快。服務(wù)消費(fèi)環(huán)比折年率上行.個百分點(diǎn)至.%者購買力。年月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)和M服務(wù)業(yè)I均有所回落四季度美國私人投資環(huán)比折年率轉(zhuǎn)負(fù)至-.%，較三季度大幅回落.個百分.-.%三季度的-.%修復(fù)至.%緩D加深.-.年MM時隔月回升1.6個百分點(diǎn)至50.9，創(chuàng)年月以來新高（圖圖44美國ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI，季調(diào)圖44美國ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI，季調(diào)7060504030201720182019制造業(yè)60504030201720182019制造業(yè)20202021服務(wù)業(yè)2022202320242025就業(yè)方面，美國勞動力市場保持穩(wěn)健，供需趨于平衡。月職位空缺率降至.%月均新增非農(nóng)就業(yè)非農(nóng)就業(yè)連續(xù)...%圖）。.%，連續(xù)年IMMI圖45圖4515012500新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（萬人）新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（萬人）

4012%3）4數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析 通脹方面，四季度美國通脹小幅回升。月同比漲幅擴(kuò)大.%E于%（）憂?；仡?%下，1.-.%融條件，美國的潛在需求依然強(qiáng)勁，IMF最新預(yù)測2025年美國GDP增速為2.7%，高于去年10月的預(yù)測值0.5個百分點(diǎn)。歐元區(qū)GD比增長.的.%.%-.%-.%圖。圖46歐元區(qū)實際GDP，季調(diào)環(huán)比折年率，%806040200數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析經(jīng)I.I%47）。歐元區(qū)居民消費(fèi)信心同步修復(fù)，2025年1月，歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)由12月的-14.5上行至-14.2，消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景悲觀情緒緩解。圖47歐元區(qū)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）70605040302010制造業(yè)MI 服務(wù)業(yè)MI Mit綜合數(shù)據(jù)來源：Wi

I在去年.%回落的基數(shù)效應(yīng)消退，歐元區(qū)物價于去年月以后持續(xù)回升，今年I上行至.圖。能源價格持續(xù)走強(qiáng)，月份歐元區(qū)能源價格同比上漲.%，較去年月份的.%明顯上行。若剔除能源與食品價格影響，月歐元區(qū)核心調(diào)和I同比達(dá)%.%12108121086420-22010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025數(shù)據(jù)來源：Wi，畢馬威分析調(diào)和I核心調(diào)和I月年率分別降至.%.%、.%圖）。3月份大概率將進(jìn)行周期內(nèi)的第六次降月圖49圖49-0.5-1.02010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025政策分析 及畢馬威會計所—香（)有司532事所及畢馬威會計所—香（)有司535320002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024以進(jìn)一步繁榮文旅以進(jìn)一步繁榮文旅消費(fèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、滿足人民群眾日益增長的精神文化需求具有重要意義。的阿勒泰》掀起熱風(fēng)，開啟影視文旅新模式；免簽政策紅利釋放，TvlI70圖50607506405304203102010數(shù)據(jù)來源：文化和旅游部，Wi，畢馬威分析 旅游收入（萬億元，右軸）出游人次（億人）比增長.70圖50607506405304203102010數(shù)據(jù)來源：文化和旅游部，Wi，畢馬威分析 旅游收入（萬億元，右軸）出游人次（億人）5ts:/.g./gett2251t93.t措施》的通知，6t:/zktg/xxltjx50/t22011_501.tl提出豐富消費(fèi)惠民舉措.%.%。（滿足不同年齡群體消費(fèi)需求在當(dāng)今多元化的旅游市場中，不同年齡段的消費(fèi)者有著各自獨(dú)特的旅游需求特定需求。7t:/.tg/zx//020520_9829.m8年8學(xué)旅游產(chǎn)品。9到..，其中5口..%9擴(kuò)大特色優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給年和數(shù)字展覽新空間，全面激活文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新動能。國潮產(chǎn)品方面，8t:/.../xkjj/0t4_54.tl游部，9ts:/.t..sjsj/02/iex.tm培育消費(fèi)場景創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策）優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境中共中央、國務(wù)院深化養(yǎng)老服務(wù)改革年月日，中共中央和國務(wù)院發(fā)布關(guān)于深化養(yǎng)老服務(wù)改革發(fā)展的意見中共中央、國務(wù)院深化養(yǎng)老服務(wù)改革（以下簡稱《意見》），首次在中央層面對養(yǎng)老服務(wù)工作作出系統(tǒng)性、總體深化養(yǎng)老服務(wù)改革發(fā)展，是實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略的關(guān)鍵任務(wù)。當(dāng)計年鑒%%（圖。圖51全國65周歲及以上老年人口數(shù)量及占全國總?cè)丝诒戎丶皳狃B(yǎng)比情況，%25圖51全國65周歲及以上老年人口數(shù)量及占全國總?cè)丝诒戎丶皳狃B(yǎng)比情況，%2015102000200120022003200420055200020012002200320042005數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，畢馬威分析

歲及以上人口比 歲及以上老年口養(yǎng)比200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023融入中國式現(xiàn)代化建設(shè)總體部署。目標(biāo)到2029年，我國養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本建成；到2035年，適合我國國情的養(yǎng)老服務(wù)體系成熟定型。10ts:/g/e22/tt97.務(wù)院，11ts:/.t..ssj/224/ex.tm（社區(qū)），支持作用。區(qū)）個，與倍、倍。。12t:/../zt/6090161/tt.tl13t//.../ljstg/4244608e1.l

的指導(dǎo)意見，國家衛(wèi)生健康委，國家發(fā)展改革委社會發(fā)展司司長劉明表示，國家發(fā)展改革委將繼續(xù)推動銀發(fā)。14t:/.g./li/033革發(fā)展有關(guān)舉措，國新辦，。年15s:/.t../x252t050059829.tm16t//...gtjili/14/149533ixl

量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，中國人民銀行等九部門，基礎(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)新型城市7月治理能力。年要。城市是我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主引擎，也是擴(kuò)大內(nèi)需的主戰(zhàn)場，為5G（3）。17t:/g./z/21/t_9911造韌性城市的意見，國務(wù)院，表3部分城市落實新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的情況表3部分城市落實新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的情況城市相關(guān)政策法規(guī)部分建設(shè)成果北京《北于市的實施方案》截至G個應(yīng)廣州景工作方案》、GS青島（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動計劃BGS用保安全性。福州（設(shè)施建設(shè)三年行動方案超算”成投，中福人工能計中程投用算力資料來源：公開渠道整理，畢馬威分析 水平韌性城市，城市安全韌性持續(xù)提升，城市運(yùn)行更安全、更有序、更智慧、更高效。在重點(diǎn)任務(wù)方面，《意見》提出以下11項內(nèi)容：1818造。針對智慧城市與智能網(wǎng)汽車的協(xié)同發(fā)展，《意見》提出以支撐智能網(wǎng)感知體系。區(qū)安全。推動智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展。BIM技術(shù)作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心技BIM息模型（BIM）根據(jù)城市信息模型M根據(jù)城市信息模型MM規(guī)模將會超過400億。為了進(jìn)一步提高城市空間韌性，《意見》提出因地制景。18t//ia.el../0/8/00403174tl19t//.i.i/es240tIl網(wǎng)，搭建完善城市運(yùn)行管理服務(wù)平臺。城市運(yùn)行管理的內(nèi)容繁雜，涉及方面較提出，發(fā)揮高等學(xué)校教學(xué)指導(dǎo)委員會的指導(dǎo)和引領(lǐng)作用，加快數(shù)據(jù)領(lǐng)域?qū)W科年《關(guān)于加快公共數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的意見》中提出，將數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)作為鼓勵發(fā)用。商務(wù)部多措并舉推動外貿(mào)質(zhì)升量穩(wěn)0月商務(wù)部多措并舉推動外貿(mào)質(zhì)升量穩(wěn)（增長，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢的部署，切實做好促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長工作，著眼長遠(yuǎn)積極培育新的外貿(mào)增長點(diǎn)。、。圖52我國進(jìn)出口情況，以人民幣計價圖52我國進(jìn)出口情況，以人民幣計價504030201000504030201000進(jìn)出口金額（萬億元）同比增長（%，右軸）年金融）”“培育外貿(mào)新動能（跨境電商）”“強(qiáng)化外貿(mào)企業(yè)服務(wù)保障（來）”。20t:/g/g//art/0/rt84591849a628ea6.tl21t:/g/lae/0/t_69.l“三量”齊升，國務(wù)院，圖53《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長若干政策措施的通知》主要內(nèi)容圖53《關(guān)于印發(fā)促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長若干政策措施的通知》主要內(nèi)容外貿(mào)企業(yè)加大融資支持力度；持續(xù)優(yōu)化外貿(mào)服。微外貿(mào)企業(yè)加大融資支持力度；海外布局，保持人民幣匯率基本穩(wěn)海外布局，保持人民幣匯率基本穩(wěn)簽互免簽證協(xié)定；來，穩(wěn)妥推進(jìn)多家商簽互免簽證協(xié)定；持外貿(mào)企業(yè)與企加減負(fù)穩(wěn)崗的支度企業(yè)資料來源：商務(wù)部,畢馬威分析加大金融支持力度

續(xù)推進(jìn)海外電商服務(wù)平出口，指導(dǎo)國營施，市貿(mào)易、保新早在年早在年22關(guān)于（以下簡稱：《意見》不少地方政府亦緊盯企業(yè)融資難點(diǎn)，推出相應(yīng)的信貸產(chǎn)品。其中，江蘇省..3億元，同比增長.%；惠及,6戶中小微外貿(mào)企業(yè)，同比增長2323多措并舉助力外貿(mào)穩(wěn)增長，人民日報，tt://iae.ele../1/202/014/00400145tl22ts:/g../st/gsja/2/rt385457a96金融監(jiān)督管理總局，國家外匯

培育外貿(mào)新動能圖542020-2024年我國跨境電商全年進(jìn)出口情況造中國優(yōu)勢元，比圖542020-2024年我國跨境電商全年進(jìn)出口情況0.0

0%進(jìn)出口規(guī)模（億） 增長率（%，右）數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院新聞辦公室，海關(guān)總署，畢馬威分析 年）6持續(xù)加大跨境電商工作力度，提供更好的發(fā)展環(huán)境。242024年全年進(jìn)出口情況，國務(wù)院新聞辦公室，tt://.sig./lie205/35357/t/26國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會介紹促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長的有關(guān)政策措施，國務(wù)院新聞辦公室，tt://.si.g./lie/204/312/t/25關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)跨境電商出口發(fā)展的公告，海關(guān)總署，tt://.sts.g5357/t/26國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會介紹促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長的有關(guān)政策措施，國務(wù)院新聞辦公室，tt://.si.g./lie/204/312/t/強(qiáng)化外貿(mào)企業(yè)服務(wù)保障增長.%7,場的興趣和信心依然存在。策。在內(nèi)的化簡化APEC體交通外貿(mào)網(wǎng)絡(luò)織密中國與世界的連接28年首超過年》），27s:/.8..x/at2025/art_6093944a864a0870a.tl28t:/aiii/s?i=283107r=sier&rc29tp://ar.l..rr/iaes/0207/9/0/rr2047101f市值市值管理工作意見市公司年月出發(fā)，提出促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，規(guī)范開展中央企業(yè)市值管理工作。—市值管理》（）月9升。年月.%之一。國資央企市值管理的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)約占億約占億313130t:/.a../2805/283527/t.t024年12月7日，圖55A股各類上市公司數(shù)量、總市值占比對比（截至2024年12月底）圖55A股各類上市公司數(shù)量、總市值占比對比（截至2024年12月底）..%.%.%.%.%.%

0% 國有控股上市

民營企業(yè)

80%

100%數(shù)據(jù)來源：W