【信達證券】傳媒行業(yè)2025年度策略報告：AI應用、悅己消費、全球化有望引領板塊底部反轉(zhuǎn)

達證CINDASECURITIES傳媒行業(yè)2025年度策略報告：AI應用、悅己消費、全球化有望引領板塊底部反轉(zhuǎn)展趨勢。向AI應用的投資階段演繹。美股軟件股為首的AI應用在24年下半年的上漲或只是前奏，有望更受重視。24年下半年美股AI應用的股性遠改造已經(jīng)開始從降本增效到引領創(chuàng)新，從美股映射到A股，AIAgent、R卡的部署、推理優(yōu)化、模型優(yōu)化）以及下一代基礎大模型的的崛起。盡管面臨人口老齡化、經(jīng)濟下行周期等宏觀逆風的影響，卡牌代的主要需求。例如，卡游為集換式卡牌運營發(fā)行龍頭，經(jīng)營財務數(shù)據(jù)4）直播拆卡拓寬渠道；5）盲盒玩法，稀缺卡，二手流通價值消費的產(chǎn)業(yè)趨勢下，全球化有望在25年成為中國企業(yè)創(chuàng)新與增的Talkie憑2977萬月活用戶反超C.AI2818萬月活躍用戶，2024東南亞熱銷。此外，出海短劇高增長，市場規(guī)?；蜻_百億美元級；短視的重要選項。再創(chuàng)新高；海外自研游戲市場規(guī)模已連續(xù)五年超千億元人民幣并再創(chuàng)新高，面對全球游戲市場增速放緩、競爭日趨激烈的國際環(huán)境，國內(nèi)游戲企業(yè)積極應對，不斷提升核心競爭力。小游戲市場收入已連續(xù)三年保持量需求，說明游戲供給端仍有潛力激發(fā)核心游戲玩家的需求，行業(yè)仍具期電影總票房549.21億元下降幅度較大，主要原因可能在片供給不足、線下消費恢復趨勢較弱等。站在當前時點，我們認為電影年年內(nèi)上映以及海外進口片高口碑供給增加，我們看好改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)可享稅收優(yōu)惠”，出版企業(yè)多數(shù)可繼續(xù)享受免征所得稅政策優(yōu)惠至2027年，多數(shù)國有出版企業(yè)eps有望得到修復。【AI應用】建議關注AI+營銷（AI程序化投放的AppLovin2024/2025點天下、藍色光標、天地在線、利歐股份、引力傳媒、因賽集團、浙文芒果超媒、上海電影、華策影視、電廣傳媒、中廣天擇、視覺中國、中【悅己消費】建議關注產(chǎn)業(yè)鏈相關公司，建議關注：全產(chǎn)業(yè)鏈布局的：及發(fā)行/渠道相關的：嗶哩嗶哩、姚記科技、廣博股份、華立科技等。年有望上線；神州泰岳兩款SLG新品《代號DL》已于美國上線【影視】投資建議：1）2025年電影春節(jié)檔已官宣定檔影片的相關上市公司，如博納影業(yè)、光線傳媒、萬達電影、阿影業(yè)、貓眼娛樂、中國電影等；2）2025年有望受AI+視頻方向催化的建議關注：閱文集團、百納千成、慈文傳媒、華誼兄弟、中廣天擇、北媒、山東出版、長江傳媒、時代出版、新華文軒、中信出版、皖新傳媒等；方向二：分紅率、股息率較優(yōu)公司：山東出版、皖新傳媒、中南傳媒、長江傳媒、鳳凰傳媒、中信出版、南方傳媒等；方向三：積極開拓AI以及教育創(chuàng)新業(yè)務，AI+賦能類公司：果麥文化、南方傳媒、皖新傳風險因素：統(tǒng)計不完整或偏差的風險；行業(yè)監(jiān)管風險；宏觀經(jīng)濟不振對行業(yè)的風險；行業(yè)競爭加劇風險；用戶拓展不及預期風險。 7 7 8 9 9 12 12 13 14 15 16 17 17 18 18 18 19 20 21 22 23 23 24 24 24 24 25 25 25 26 26 26 26 26 28 28 29 30 30隨著B卡部署、推理優(yōu)化、模型優(yōu)化，推理成本有望大幅降低，各種形式的AI應用涌現(xiàn)有望大媒體如騰訊、字節(jié)跳動，還是中小媒體服務商（如天地在線收購的上海佳投、匯量科技專門做海外營銷的公司名稱發(fā)布時間最新發(fā)布天地在線2024/11/4公司官網(wǎng)/微信公眾號公告擬購買上海佳投互聯(lián)網(wǎng)技術集團有限公司100%股權，進一步加強AI營銷和數(shù)字營銷能力。重點介紹公司在AI營銷領域的最新進展，包括與360、今日頭條的合作，以及基于華為ADS平臺的營銷服務。上海佳投發(fā)布公告指出，佳投ADX在許多方面與全球知名的廣告投放平臺——AppLovin旗下的Axon2.0存在著明顯的相似之處。包括（1）算法驅(qū)動下的精準投放（2）完善的生態(tài)系統(tǒng)（3）聚合與協(xié)同的優(yōu)勢（4）賦能創(chuàng)作2024/11/10微信公眾號重點介紹公司AI營銷平臺的最新功能，包括智能投放、數(shù)據(jù)分析和用戶畫像構建。藍色光標2024/11/15微信公眾號重點介紹公司AI營銷平臺“BlueAI”的最新功能，包括自然語言處理、圖像識別和智能推薦。利歐股份2024/11/16公司公告/微信公眾號重點介紹公司在AI營銷領域的最新進展，包括AI營銷平臺“LEOAIAD”和智能文案助手“AICopy2.0”。2024/11/17微信公眾號重點介紹公司在AI營銷領域的最新進展，包括與抖音、阿里和快手等平臺的合作，以及AI驅(qū)動的廣告引擎。省廣集團2024/11/20微信公眾號重點介紹公司在AI營銷領域的最新進展，包括智能投放系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分析平臺。2024/11/25微信公眾號重點介紹公司在AI營銷領域的最新進展，包括智能創(chuàng)意生成和用戶行為預測。資料來源：公司公告、微信公眾號、公司官網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心們的營銷、互動和貨幣化工作。首先，AppLovin提供營銷技術，使廣告商能夠通過個性化內(nèi)容觸達更多最合適的用戶，從而增加下載其內(nèi)容并與之互動的用戶數(shù)量。其次，AppLovin為廣告主提供變現(xiàn)服務。貨幣化來產(chǎn)生增量收入。AppLovin的工具以微秒級的速度和大規(guī)模運行，利用專有數(shù)據(jù)和洞察：廣告主可以通過AppLovin定制的用戶儀表板獲得全面的實時洞察，從而幫助他資料來源：AppLovin官網(wǎng)、同花順、信達證券研發(fā)中心用戶，還能找到大量用戶繼續(xù)使用他們的應用，以獲得更高的留存率，最終增加更好的盈覆蓋范圍：廣告商確定他們愿意支付什么來獲得目標用全球：廣告商可以選擇與世界各地不同地區(qū)的用戶建資料來源：AppLovin官網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心資料來源：AppLovin官網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心洞察力和工具。AppLovin的軟件即服務（“SaaS好地理解用戶的旅程，同時讓營銷人員通過測量通過測量產(chǎn)生的影響：通過準確、及時地測量跨渠道資料來源：AppLovin官網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心價值的觀眾互動，并最終增加他們的收入。WurContentDiscovery：是一種為流媒體平臺和應用程序增加受眾、增加參與度、減少流失的廣全球快速通（GFP）：是一個分發(fā)解決方案，使它容易啟動免費廣資料來源：AppLovin官網(wǎng)、信達證券研發(fā)中心升效率驅(qū)動廣告主增加投放，現(xiàn)有用戶在AI推動下投放廣告效率提升，吸引一致預期，預計24-26年公司營收為45.92/55.49/65.82億美元，同比增0資料來源：Bloomberg、信達證券研發(fā)中心0資料來源：Bloomberg、信達證券研發(fā)中心0軟件平臺-Adj.EBITDA移動應用-Adj.EBIT軟件平臺-Margin移資料來源：Bloomberg、信達證券研發(fā)中心0資料來源：Bloomberg、信達證券研發(fā)中心百萬美元2021A2022A2023A營收yoySoftwarePlatformyoyAdj.EBITDAAdj.EBITDAMarginAppsyoyIn-AppAdvertisingAdj.EBITDAAdj.EBITDAMarginNon-GAAP凈利潤yoy24%45768%76%1,459661340491%56%37%80877%-17%63%1,179255-497%17%76%1,27669%-18%44%98945222716%-285%4,59240%69%68%2,34575%3%32%98546126718%294%21%4,04930%73%3,13877%2%27%1,03647825241%19%24%76%3,89478%3%24%1,07348825730%資料來源：Bloomberg、信達證券研發(fā)中心內(nèi)都錄得不錯的漲幅，AI軟件的邏輯被AIAI應用的發(fā)展是政府支持、符合政策導向的，建議投資者繼續(xù)關注美股軟件股對應的中國公司的映射。建議關AI營銷（對標AppLovin程序化投放AI程序化投放的AppLovin2024/2025年EV/EBITDA分別為賽集團、浙文互聯(lián)等；請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露13AIAgent：值得買、焦點科技、昆侖萬維、萬興科技、金山辦）：AI游戲：愷英網(wǎng)絡、三七互娛、ST華通AI陪伴：奧飛娛樂、湯姆貓、實豐文化301171.SZ易點天下6.050.826.680.6315.2%4.7%14.1%2.8%46.938.231.855.8128.942.6%42.6%300058.SZ藍色光標150.761.01145.65-0.6023.4%-26.0%1.7%-2125.8%64.639.832.8-432.4208.529.2%29.2%002995.SZ天地在線3.11-0.133.73-0.09-37.3%40.6%13.0%-475.3%-------138.834.6-3.7%-3.7%AI營銷002131.SZ利歐股份58.21-5.0651.875.84-3.4%-138.3%16.3%212.1%-------77.6232.335.5%35.5%603598.SH引力傳媒16.850.1014.800.0227.0%-58.0%26.7%-48.0%0.675.344.329.4132.742.9-18.3%-18.3%300781.SZ因賽集團2.310.082.940.1683.4%-21.5%59.4%52.3%136.861.631.2%31.2%600986.SH浙文互聯(lián)17.470.3718.140.95-40.3%12.3%-28.0%120.0%34.828.524.035.383.19.5%300785.SZ值得買4.200.302.96-0.04-1.0%5.3%5.2%72.7%0.974.748.737.3102.366.053.2%53.2%002315.SZ焦點科技4.091.5%11.2%8.5%14.9%27.122.619.129.0127.225.8%25.8%AIAgent300418.SZ300624.SZ昆侖萬維萬興科技12.943.47-2.02-0.0113.273.48-2.37-0.307.1%-4.4%-238.0%-105.1%5.6%-695.9%-242.0%0.75.26.8242.0165.986.3113.565.386.6146.9696.0445.9110.42.9%2.9%-33.2%-7.9%688111.SH金山辦公11.883.54%6.7%10.5%8.3%15.319.224.377.962.049.081.41,192.3-9.4%-9.4%603039.SH泛微網(wǎng)絡5.420.195.000.39-5.2%-48.8%1.5%242.6%49.542.536.343.2109.54.5%4.5%AI搜索300418.SZ601360.SH昆侖萬維三六零12.9419.72-2.02-2.3213.2719.17-2.37-2.387.1%-22.3%-238.0%-419.7%5.6%-695.9%-695.9%-72.5%0.55.22.26.84.3242.01,422.386.3303.265.3156.0146.9-95.1445.9668.52.9%2.9%14.9%-14.2%300413.SZ芒果超媒36.365.9333.183.80-1.5%-16.7%-7.1%-27.4%18.821.323.825.422.420.014.8476.56.7%601595.SH上海電影1.710.231.790.38-12.1%-23.1%-30.5%-34.7%2.63.573.240.730.196.1105.6-4.4%-4.4%300133.SZ華策影視1.910.415.250.9510.8%-55.9%60.2%9.5%29.625.724.256.7125.523.0%23.0%000917.SZ電廣傳媒9.000.429.45-0.09-22.1%43.7%-2.2%-137.2%2.02.73.559.893.729.0%29.0%AI多模態(tài)603721.SH中廣天擇0.41-0.020.900.06-32.9%69.1%42.6%164.8%-------464.731.2-7.0%-7.0%000681.SZ視覺中國2.240.352.090.31-6.1%2.2%2.8%-2.6%104.988.477.6143.6150.441.6%41.6%300364.SZ中文在線2.40-0.823.46-0.38-33.9%-49932.4%-6.2%-196.3%0.5340.0134.988.0-165.9167.7-4.7%-4.7%300494.SZ盛天網(wǎng)絡2.86-0.103.13-0.02-25.3%-114.1%15.6%-104.9%2.32.841.022.518.7-734.952.7-28.9%-28.9%300418.SZ昆侖萬維12.94-2.0213.27-2.377.1%-238.0%5.6%-695.9%5.26.8242.086.365.3146.9445.92.9%2.9%300785.SZ值得買4.200.302.96-0.04-1.0%5.3%5.2%72.7%0.974.748.737.3102.366.053.2%53.2%AI電商600228.SH002315.SZ返利科技焦點科技0.684.090.021.570.564.18-0.071.2427.3%27.3%4.2%114.4%11.2%-8.1%-8.1%8.5%-994.7%14.9%-4.7-5.6-6.7-27.1-22.6-19.170.029.024.4127.2-20.9%-20.9%25.8%002291.SZ遙望科技13.97-1.2510.21-1.9020.3%26.7%-13.5%21.6%-4.7-1.9-12.2-29.552.2-5.657.0-32.7%-32.7%300654.SZ世紀天鴻0.640.012.250.24-1.3%265.8%2.8%0.2%64.453.545.282.034.8-10.5%-10.5%AI教育300559.SZ佳發(fā)教育1.460.360.780.08-38.3%-57.3%-40.7%-72.8%2.629.222.016.765.442.8-22.8%-22.8%300010.SZ豆神教育1.390.472.270.42-54.7%2524.0%28.9%192.0%2.13.2100.662.340.553.7130.6125.8%125.8%002517.SZ愷英網(wǎng)絡12.483.8313.724.7122.1%-11.9%30.3%31.5%212416.7276.621.8%21.8%002555.SZ三七互娛44.826.4841.076.3312.2%43.6%-4.1%-34.5%27.130.834.011.910.49.513.6322.3-16.9%-16.9%AI游戲002602.SZST華通50.145.0762.536.4565.7%16.6%67.3%15.0%25.029.635.114.612.310.440.7365.2-0.4%-0.4%002558.SZ巨人網(wǎng)絡7.313.657.913.53-21.9%-12.8%-3.9%-16.2%14.616.618.415.113.312.020.5220.413.9%300315.SZ掌趣科技2.120.831.830.57-0.3%9.5%-25.7%179.8%------69.1143.46.8%000063.SZ中興通訊319.0929.91275.5721.741.1%5.7%-3.9%-8.2%99.1107.9118.415.714.413.117.81,555.552.6%52.6%端側AI300622.SZ002045.SZ博士眼鏡國光電器3.0517.680.270.763.1426.620.311.395.5%25.3%-6.6%32.2%2.5%45.7%0.2%-43.8%3.44.35.358.629.050.622.943.418.673.633.883.999.0151.1%151.1%30.3%002351.SZ漫步者7.011.117.661.188.5%12.9%13.8%14.6%25.521.518.628.0134.5-6.6%-6.6%002292.SZ奧飛娛樂6.550.057.060.16-6.2%-89.7%-1.9%-22.6%2.33.2146.3122.1-1.1%-1.1%AI陪伴300459.SZ002862.SZ湯姆貓實豐文化2.790.890.11-0.022.931.550.100.02-19.7%26.8%-86.7%25.4%-13.8%58.6%-25.6%-------------19.3-82.4189.240.316.2%16.2%38.3%118.1%301052.SZ果麥文化1.360.121.640.1812.0%-21.8%49.5%73.0%------68.323.9-41.9%-41.9%資料來源:iFind，信達證券研發(fā)中心（愷英網(wǎng)絡來自信達研發(fā)中心預測，其余來自ifind一致預測市值截至日期為2025/1/8卡牌是近年來實現(xiàn)高速增長的主要文化娛樂賽道之一，2023年日本卡牌（含集換收藏卡牌和），請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露14其中球星/明星卡市場規(guī)模為43.6億元，消費者規(guī)模為177.8萬人，單用戶年支出為2452183.…30.84%30.0%49.91%42.09%64.9040.50%43.6033.04%26.4015.30146.507.9093.4064.30115.4045.2086.70資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發(fā)中心0資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發(fā)中心根據(jù)卡游招股說明書和灼識咨詢報告，美國、中國和日本是全球主要的集換式卡牌市場。2022年，按商品交易換式卡牌方面的人均支出為人民幣92.3元，而美國077資料來源:卡游招股說明書、灼識咨詢，信達證券研發(fā)中心BAAA資料來源:天眼查、IT桔子、齊魯壹點、新財富公眾號、創(chuàng)新企業(yè)匯、東四十條資本、封面商業(yè)、信達證券研發(fā)中心富的策略性，卡牌上的工藝、插畫細致入微國內(nèi)市場規(guī)模穩(wěn)中有增，游戲用戶數(shù)創(chuàng)新高。7.53%，再創(chuàng)新高。游戲用戶規(guī)模6.74億人，同比增長0.94%，同樣達到歷史新高請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露160 資料來源：游戲產(chǎn)業(yè)報告，中國游戲產(chǎn)業(yè)研究專家委員會&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達證券研發(fā)中心30002500資料來源：游戲產(chǎn)業(yè)報告，中國游戲產(chǎn)業(yè)研究專家委員會&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達證券研發(fā)中心信達證券研發(fā)中心3000信達證券研發(fā)中心3.31%。2024年，全球移動游戲市場規(guī)模為人民幣6355.69億元，同比增長4.83%。中德國和英國，同時，中國對其他市場的拓展持續(xù)強化，取得一定成千億元人民幣并再創(chuàng)新高。信達證券研發(fā)中心信達證券研發(fā)中心0資料來源：游戲產(chǎn)業(yè)報告，中國游戲產(chǎn)業(yè)研究專家委員會&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達證券研發(fā)中心80.0%60.0%40.0%20.0%資料來源：游戲產(chǎn)業(yè)報告，中國游戲產(chǎn)業(yè)研究專家委員會&伽馬數(shù)據(jù)（CNG信達證券研發(fā)中心資料來源:GameLook、信達證券研發(fā)中心經(jīng)營、ARPG等為主，24年6-8月，小游戲賽道仍然持續(xù)了高速變化的趨勢超過四成，但休閑游戲新游突圍的數(shù)量越來越多，特別是塔防賽道。資料來源:GameLook、信達證券研發(fā)中心0尋道大千叫我大掌柜霸業(yè)靈魂序章仙劍奇?zhèn)b傳:新的開始怪物聯(lián)萌王者征途時光雜貨店(2024年8月1日上線）資料來源:微信游戲小程序、引力引擎，信達證券研發(fā)中心9876543210三七互娛4399途游掌趣世紀華通騰訊益世界非玩不可(愷英持股30%)愷英網(wǎng)絡資料來源:GameLook、信達證券研發(fā)中心網(wǎng)絡等，寶通科技扭虧為盈。估值方面，A股游戲上市公司整體估值仍處于相對低位，2024代碼公司名稱營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入歸母凈利潤營收增速歸母凈利增速漲跌幅營收增速速ST華通62.536.4565.7%16.6%67.3%15.0%40.7365.2-0.4%三七互娛44.826.4841.076.3312.2%43.6%-4.1%-34.5%322.3-16.9%-16.9%神州泰岳14.614.638.5%48.7%4.5%191.4%224.131.0%31.0%愷英網(wǎng)絡13.724.7122.1%-11.9%30.3%31.5%276.621.8%21.8%7.1%-238.0%5.6%-695.9%35445.9完美世界-44.0%-206.1%-24.4%7-12.8%-12.8%姚記科技-20.0%-36.3%-28.1%-6.7%67820.0%20.0%-14.3%-28.4%-10.4%-23.8%9-10.7%-10.7%-21.9%-12.8%-3.9%-16.2%220.4冰川網(wǎng)絡7.770.48-8.3%-140.8%7.9%-11.8%------43.4-28.7%-28.7%浙數(shù)文化7.340.48-4.0%-86.7%26.3%451.3%567-5.4%-5.4%寶通科技7.320.47-16.1%扭虧為盈455-1.2%順網(wǎng)科技24.8%100.5%37.8%22.5%2344444.299.220.1%20.1%星輝娛樂4.19-0.52-20.6%-129.9%-44.2%------43.3-1.9%盛天網(wǎng)絡-25.3%-114.1%-12--734.9-28.9%-28.9%游族網(wǎng)絡2.950.01-1.3%86.7%-11.4%-99.1%------93.980.9-18.4%-18.4%湯姆貓2.790.112.930.10-19.7%-86.7%-13.8%-25.6%------掌趣科技2.120.83-0.3%9.5%-25.7%179.8%-------17.2%-67.1%-24.9%-44.2%134276.147.7-13.4%-13.4%凱撒文化0.90-0.530.88-0.49-3.4%28.7%-2.6%-44.1%-2.6%-44.1%-------52.1%-52.1%0.59-0.190.81-0.09 -41.6%-318.8%25.7%17.1%25.7%17.1%-------5.2%-5.2%資料來源:iFind，信達證券研發(fā)中心，市值截至日期為2025/1/8迅游科技、大晟文化、中青寶等，與申萬行業(yè)分類存在差異。已開啟測試或?qū)⑸暇€，2025年部分公橙》（10.20公測）、《盜墓筆記：啟程》（9.19開啟首輪付費測，預約（10.10首測并正式開啟預約）、《龍之谷世界》（定檔2025/2/20）；三七互娛《斗羅大請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露22【信達傳媒互聯(lián)網(wǎng)及海外】重點游戲公司產(chǎn)品上線進展及儲備游戲愷英網(wǎng)絡怪物聯(lián)萌(小程序)1月史萊姆天使之戰(zhàn)（東南亞）3Q24盜墓筆記：啟程、斗羅大陸：誅邪信長之野望、三國：天下歸心、群英覺醒、納薩力克:崛起、代號MYX無名之輩(小游戲)1月靈劍仙師(小游戲)3月原野傳說：史前萬年3/22三國群英傳：鴻鵠霸業(yè)時光雜貨店斗羅大陸:獵魂世界、贅婿空之勇者、平行軌跡、代號MLK、代號休閑SLG、代號戰(zhàn)歌M、代號代號原點(海外)重裝前哨(海外)航海王：夢想指針4/1封神幻想世界異界原點傳說劍傳說（M88）、億萬光年、最強城堡、M11代理：沖啊原始人、開羅全能經(jīng)營家王者征途(小程序)1月原始征途-小程序上線《原始征途》正式版1/10女神異聞錄：夜幕魅影4/12乖離性百萬亞瑟王·環(huán)誅仙世界讓野人飛神州泰岳荒星傳說：代號LOA、牧者之息原始征途公眾號、taptap、gamelook、Enjoy出海開發(fā)者服務平臺、游戲陀螺、信達證券研發(fā)中心電影總票房549.21億元下降幅度較大，主要原因可能在于高質(zhì)量影片供給不足、線下消費 0111.1653.7836.2440.3136.2427.8725.8329.4927.8725.8323.522.3918.7722.3123.522.3918.7714.56一20202021202220232024請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露23資料來源:貓眼專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心2024年，全國電影放映總場次達到1.42億場次，超0資料來源：貓眼專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心12.982.57%12.982.57% 資料來源：拓普數(shù)據(jù)，信達證券研發(fā)中心0資料來源：拓普數(shù)據(jù)，信達證券研發(fā)中心資料來源：拓普數(shù)據(jù)，信達證券研發(fā)中心378部影片數(shù)量實現(xiàn)大幅提升，并且影片質(zhì)量同樣得到了消費群體的認可。2-EQ\*jc3\*hps19\o\al(\s\up3(8),9)3653780資料來源：拓普數(shù)據(jù)，信達證券研發(fā)中心8.0%6.0%4.0%2.0%12.2%10.9% 8.1%7.9%8.3%5.9%5.80%資料來源：拓普數(shù)據(jù)，信達證券研發(fā)中心2024年部分高口碑影片頻出帶動春節(jié)檔、暑期檔票房增長，因此頭部爆款電影是推動我國電影總票房元）12024.02.10熱辣滾燙34.608.3%4.17新麗傳媒、中國電影、阿里巴巴、天津閱文等22024.02.10飛馳人生233.988.1%4.23亭東影業(yè)、淘票票、貓眼微影等32024.07.16抓娃娃33.277.9%1.57西虹胡同、萬達影視、貓眼微影、開心麻花等42024.02.10第二十條24.545.8%1.95光線影業(yè)、最高檢、青春光線、儒意影視等52024.02.10空20.064.8%2.34華強方特、橫店影業(yè)、中影、貓眼微影等62024.07.03默殺13.510.328貓眼影業(yè)、淘票票、最堅持正義、貓眼微影等72024.09.30志愿軍：存亡之戰(zhàn)12.062.8%0.468中影、中影創(chuàng)意、八一電影制片廠、榮優(yōu)影視、博納影82023.12.29年會不能停！10.612.5%0.363嘉映春天、中青新影、華夏電影、貓眼微影等92024.03.29哥斯拉大戰(zhàn)金剛2：帝國崛起0.9562.2%0.966美國傳奇影片、華納兄弟2024.04.03你想活出怎樣的人生0.7911.8%0.992日本吉卜力工作室資料來源：貓眼專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心至2024年的75.6%占比，利好國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)公司長期穩(wěn)健發(fā)展。資料來源：燈塔專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心80.0%60.0%40.0%20.0%資料來源：燈塔專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心47474646434344440%0%0%0%資料來源：燈塔專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心 資料來源：燈塔專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心望繼續(xù)得到受眾認可；2）《哪吒之魔童鬧海》，光線主投主控，作為前部50.35億票房《哪吒之探1990》，萬達等出品，陳思誠導演，王寶強、劉昊然主演；《唐人街探案》（2資料來源：貓眼專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心資料來源：貓眼專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心資料來源：貓眼專業(yè)版，信達證券研發(fā)中心如上海電影、華策影視、慈文傳媒、捷成股份等；3）院線方受益恢復趨勢的相關公司：萬達電影、橫店影視、幸福藍海等；4）其他建議關注：閱文集團、百納千成、慈文傳媒、華誼兄弟、中廣天擇、北京文化等?，F(xiàn)總營收699.8億元，同比+0.33%。2比-26.38%；2024年上半年出版行業(yè)相關上市公司實現(xiàn)總歸潤增速為+73%，在所有出版公司中基本面修復較為明顯。同時，果麥文化在AI+文字校對領域產(chǎn)2024E2025E2026E歸母凈利潤（億元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E歸母凈利潤（億元）2024E2025E2026E市值代碼公司名稱24年漲跌幅TTM鳳凰傳媒20.630.99%21.00%47.59%9.38.7浙版?zhèn)髅?-----3.14%1%新華文軒9.89.016.03%------8.99.816.32%000719.SZ------9.416.75%28.46%龍版?zhèn)髅?-----2.043.08.49%8.65%城市傳媒4.245------42新華傳媒------350.746.53%002181.SZ-------227.021.96%3.57%64.445.282.0------讀者傳媒------新經(jīng)典2.020.510.87%果麥文化------68.3資料來源：iFind，信達證券研發(fā)中心，市值截至日期為2025/1/82023年新出臺的《關于延續(xù)實施文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)有關稅收政策的公〔2019〕16號文件新轉(zhuǎn)制企業(yè)在轉(zhuǎn)制注冊之日起五年內(nèi)享受免稅優(yōu)惠的規(guī)定，但是未單獨強調(diào)原已轉(zhuǎn)制企業(yè)可0.610.61--資料來源：iFind，信達證券研發(fā)中心扣非歸母凈分紅總額分紅率代碼公司名稱扣非歸母凈分紅總額分紅率2021202220232021202220232023A分紅總額/扣非歸母凈2023^23年^同比動態(tài)股息率601928.SH鳳凰傳媒12.7212.7212.7251.8%61.1%43.1%20.7461.3%0.2%4.39%601019.SH山東出版7.308.1411.6947.7%48.4%49.2%15.7474.2%25.8%5.02%601098.SH中南傳媒11.6710.789.8877.0%77.0%53.3%15.5263.6%-13.4%3.88%600373.SH中文傳媒9.2110.1610.5545.1%52.6%53.7%15.5767.8%15.1%6.32%601921.SH浙版?zhèn)髅?.117.788.6754.0%55.0%57.4%11.2477.1%22.1%5.15%601801.SH皖新傳媒3.383.685.9752.9%52.0%63.8%7.5479.2%27.2%4.20%