《國際經(jīng)濟學》匯率、外匯市場及匯率的長期決定理論

國際經(jīng)濟學InternationalEconomics匯率、外匯市場及匯率的長期決定理論學習目標“●理解外匯市場的基礎(chǔ)知識?！窭斫饷x匯率和實際匯率的區(qū)別?！窳私獍ㄒ粌r定律、購買力平價理論和巴拉薩-薩繆爾森模型在內(nèi)的匯率的長期決定理論。目錄CONTENTS壹貳外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“一、外匯跨國交易往往需要外匯，也就是外國發(fā)行的貨幣來參與。對中國人來說，人民幣是本幣；對外國投資者來說，人民幣是外匯。外匯作為計價單位和交易媒介的功能在以上各種跨國交易中得到了清晰的體現(xiàn)。第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“一、外匯外匯作為貨幣，還有價值貯藏的功能。截至2018年底，中國官方外匯儲備超過3萬億美元，自2006年以來一直是世界上外匯儲備最多的國家。外匯儲備對于國際收支、外匯市場具有重要的“穩(wěn)定器”作用，同時也是一筆巨大的可以用于投資的財富。第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“二、匯率匯率是一種貨幣相對于另一種貨幣的價格，它有兩種標價方式。直接標價法表示1單位外國貨幣可兌換本國貨幣的數(shù)額。間接標價法表示1單位本國貨幣可兌換的外國貨幣的數(shù)額。第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“二、匯率直接標價法和間接標價法表示的兩種匯率互為倒數(shù)，二者是等價的。第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“三、外匯市場外匯市場的參與者多種多樣，主要包括四大類機構(gòu)。一是商業(yè)銀行。二是非金融企業(yè)。三是非銀行金融機構(gòu)。四是中央銀行。第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“三、外匯市場外匯市場的交易品種繁多。即期交易遠期交易掉期交易第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“三、外匯市場歐元對美元的即期匯率和遠期匯率如下：第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“三、外匯市場眾多的參與者、豐富的交易品種和高度的流動性，使外匯市場高度有效，幾乎不存在無風險套利的機會。第一，給定兩種貨幣，無套利意味著二者的即期匯率在各個金融市場都相同。第二，給定三種貨幣A、B、C，無套利意味著用貨幣A直接兌換貨幣B和先用貨幣A兌換貨幣C，再用貨幣C兌換貨幣B的結(jié)果相同。第1節(jié)外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識“三、外匯市場無套利是理論上的理想情況?，F(xiàn)實中，交易成本、市場分隔、資本管制等摩擦會使無風險套利機會看似存在，但實際上無法實現(xiàn)。目錄CONTENTS壹貳外匯、匯率、外匯市場的基礎(chǔ)知識基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“一、一價定律基于國際貿(mào)易的匯率理論的出發(fā)點是一價定律（lawofoneprice）。假設(shè)同樣的商品在兩國銷售，兩國的市場都是自由競爭的，且跨國貿(mào)易沒有運輸成本和貿(mào)易壁壘。那么，根據(jù)一價定律，兩國的物價在經(jīng)過匯率折算后應(yīng)當相同，否則就會存在無風險套利機會。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“

第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“二、購買力平價理論購買力平價理論認為兩國的物價水平經(jīng)匯率調(diào)整后必定相同。用PCN表示中國的物價水平，PUS代表美國的物價水平，購買力平價理論可以簡單寫成下列公式：PCN=E￥/$×PUS第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“二、購買力平價理論一價定律和購買力平價理論在數(shù)學表達上十分相似，區(qū)別在于前者是關(guān)于單一商品的平價，所以價格變量有上角標i；而后者是關(guān)于一個消費籃子的平價，所以價格變量是物價水平——各種商品物價的加權(quán)平均，沒有上角標。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“二、購買力平價理論對購買力平價公式簡單變形，得到這個公式的含義是，如果購買力平價成立，兩國貨幣的匯率應(yīng)當?shù)扔趦蓢飪r水平之比。本國物價上漲，意味著本幣的購買力下降，根據(jù)購買力平價理論，本幣相對外幣必須貶值。

第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“三、絕對購買力平價與相對購買力平價大多數(shù)國家的物價水平不是固定不變的，而是在不斷上漲。物價全面上漲叫作通貨膨脹，簡稱通脹；反之，如果物價全面下跌，則稱為通貨緊縮，簡稱通縮。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“三、絕對購買力平價與相對購買力平價通脹越高，購買力下降速度越快，因此如果本國通脹比外國高，本幣購買力下降更快，那么本幣就會相對外幣持續(xù)貶值。雖然在理論上緊密相關(guān)，但相對購買力平價比絕對購買力平價的應(yīng)用更加廣泛。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“三、絕對購買力平價與相對購買力平價購買力平價理論是國際經(jīng)濟學經(jīng)典理論。右圖展示了1975—2016年各國通脹率相對美國通脹率的變化與這些國家相對美元匯率貶值幅度的關(guān)系。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“三、絕對購買力平價與相對購買力平價從實證數(shù)據(jù)看，匯率變動的波動率遠遠大于通脹差異的波動率。自20世紀90年代以來，多數(shù)國家尤其是發(fā)達國家的通脹都比較穩(wěn)定，因此，兩國之間通脹的差異也就比較穩(wěn)定。但匯率的波動比通脹的波動劇烈得多。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“四、購買力平價理論失效的原因為什么購買力平價理論在中短期會失效？大致有五個方面的原因。第一，多數(shù)物價都不完全是彈性的，這有可能使兩國物價的相對變動與匯率變動出現(xiàn)短期背離。第二，國際貿(mào)易不是無摩擦的，使得拉平兩國匯率調(diào)整后物價的貿(mào)易套利活動受到限制。第三，即使不考慮貿(mào)易成本，市場不完全競爭也可能導致同樣的商品在不同國家的價格偏離一價定律。第四，匯率向物價的傳導可能不充分。第五，經(jīng)濟中存在許多不可貿(mào)易品，無法通過貿(mào)易進行套利。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“四、購買力平價理論失效的原因1940—2018年美國平均關(guān)稅稅率：第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“四、購買力平價理論失效的原因盡管很多時候都不成立，購買力平價理論依然重要。第一，購買力平價理論是國際經(jīng)濟學許多其他理論的基石或組成部分。第二，如果一國需要發(fā)行新的貨幣，購買力平價理論有助于確定這種新貨幣的匯率。第三，如果能夠預(yù)測物價中長期的變動，購買力平價理論有助于預(yù)測匯率中長期的走勢。第四，購買力平價理論是收入和生活水準跨國比較的重要假設(shè)。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“五、實際匯率實際匯率是一國代表性消費籃子相對另一國代表性消費籃子的價格。用符號q￥/$表示人民幣對美元的實際匯率：由于實際匯率是兩國消費籃子的相對價格，因此，實際匯率是由本國和外國的因素共同決定的。

第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“五、實際匯率名義匯率（E￥/$）、本國物價水平（PCN）和外國物價水平（PUS）都可能導致實際匯率變動。其他條件不變時，名義匯率升值（E￥/$下降）、本國物價水平上升（PCN上升）、外國物價水平下降（PUS下降）都會導致實際匯率升值（貶值）。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“六、巴拉薩-薩繆爾森模型巴拉薩-薩繆爾森模型（Balassa-Samuelsonmodel）認為，可貿(mào)易部門生產(chǎn)率提高，將使發(fā)展中國家工資持續(xù)提高，從而驅(qū)動不可貿(mào)易部門的物價上漲，發(fā)展中國家實際匯率持續(xù)升值——長期偏離購買力平價。第2節(jié)基于國際貿(mào)易的匯率理論與匯率的長期決定理論“六、巴拉薩-薩繆爾森模型右圖展示了各國相對美元匯率和該國人均實際GDP相對美國人均實際GDP的關(guān)系。巴拉薩-薩繆爾森模型的預(yù)測在圖中得到了證實，全球的趨勢表明的確是富國的實際匯率更高。第1節(jié)國民收入核算“三、國際收支平衡表（二）國際收支平衡表的分析我國國際收支長期保持較大順差的原因主要有三：首先，從國內(nèi)環(huán)境角度看，我國的儲蓄率較高，儲蓄持續(xù)高于投資是導致經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差的根本原因；其次，從貿(mào)易條件角度看，改革開放推動中國經(jīng)濟全面融入世界經(jīng)濟體系，順應(yīng)了國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)迅速發(fā)展的潮流，我國巨大的勞動力比較優(yōu)勢、龐大的市場需求吸引了大批外資；最后，從貿(mào)易政策角度看，中國長期推行吸引外商直接投資的優(yōu)惠政策，特別是加工貿(mào)易型外商直接投資優(yōu)惠政策，進一步強化了我國貿(mào)易“雙順差”的格局。第2節(jié)國際收支平衡“一、國際收支的不平衡問題（一）國際收支平衡的概念國際收支的平衡問題可以從三個方面來理解。第一，從絕對的平衡角度理解，國際收支絕對平衡在實踐中既不太可能也沒必要，亦無益于一國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展。第二，從相對的平衡角度理解，國際收支平衡是一個長期的、動態(tài)的概念。短期內(nèi)，有許多可以影響一國國際收支的暫時、隨機的擾動因素，而長期內(nèi)該國國際收支可能重歸平衡。第三，從總體的平衡角度理解，國際收支平衡不僅是一國與外部國家經(jīng)濟平衡的問題，還與該國國內(nèi)經(jīng)濟平衡緊密相關(guān)。第2節(jié)國際收支平衡“一、國際收支的不平衡問題（二）國際收支不平衡的原因1.周期性不平衡2.結(jié)構(gòu)性不平衡3.貨幣性不平衡4.收入性不平衡5.季節(jié)性和偶然性不平衡第2節(jié)國際收支平衡“一、國際收支的不平衡問題（三）國際收支不平衡的影響1.國際收支順差的影響（1）本國匯率面臨升值壓力。（2）本國面臨通貨膨脹壓力。（3）本國資源利用效率降低。（4）不利于本國對外經(jīng)濟關(guān)系的發(fā)展。第2節(jié)國際收支平衡“二、國際收支調(diào)節(jié)（四）國際收支調(diào)節(jié)的貨幣理論貨幣理論認為，國際收支失衡是一種貨幣現(xiàn)象，可以通過調(diào)節(jié)貨幣市場來平衡國際收支。貨幣理論認為，國際收支在長期內(nèi)會自動趨于平衡。當一國國際收支出現(xiàn)盈余時，外國資金流入，該國的貨幣供應(yīng)量隨之增加，直到與名義