全球透視2025年展望報告-RBC財富管理

全球未來數(shù)十年，全球經(jīng)濟將出現(xiàn)涉及變革性創(chuàng)盡管存在潛在的不利因素，我們?nèi)詫幽么笫袌龀謽酚^態(tài)度，但雖然經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)，但仍努力刺激經(jīng)濟增長，因此我們認對人工智能（AI）的熱情及其可能帶來的未來經(jīng)濟增長前景，加上央行減息，票在今年創(chuàng)下新高。2025年可能會有更多這樣的情況出現(xiàn)，但對未來的樂觀情緒需要經(jīng)濟估值已經(jīng)過高，投資者情緒指數(shù)也不斷攀升，這表明在股票選擇方面應(yīng)采取謹慎、多數(shù)股票連續(xù)創(chuàng)下新高。從“非加權(quán)”版標普點，該指數(shù)剔除表現(xiàn)強勁的“七大”科技股所帶來的大部分不股市往往會繼續(xù)朝主流方向發(fā)展，直到出現(xiàn)某種情況迫（Corrections）來來去去難以預(yù)測，而且通常不會持續(xù)太久，市場很快就會美聯(lián)儲的緊縮周期會否引發(fā)衰退，目前仍是未知之?dāng)?shù)。經(jīng)濟衰標普500指數(shù)標普500指數(shù)加拿大歐洲英國一個是市場廣度—大多數(shù)股票是否與大市同步變動？答案仍然是肯定的。標普500新高，都與各自的漲跌線以及標普500指配。從歷史上看，在牛市達到最終峰值之前，市場廣度通常會降低。種負面分歧。只要市場廣度指標與主要市場指數(shù)保持同步，我們就有情緒指標顯示，投資者的情緒較為高漲。例如，RBC資本市場“美國股票策略團隊”投資者熱情高漲的部分原因可能與美國大選有關(guān)，這種熱情在弱。如果情況沒有改變，那么持續(xù)高漲的樂觀情緒和前面大多數(shù)感興趣的投資者已經(jīng)入市。為了吸引新的買家，市場可能我們認為，即使能夠避免更嚴重的經(jīng)濟下滑或衰退，通往更高我們預(yù)期，市場廣度與情緒指數(shù)可協(xié)助我們判斷未來幾個月的衡的全球投資組合中，未來一年的適當(dāng)部置是股票投資保持在長期展望2025年的前景，全球經(jīng)濟中強大的趨勢可能會繼續(xù)發(fā)展，并可能對投資組合產(chǎn)生重要影響。欲了解更多相關(guān)信息，請參閱我們另一篇焦點文章《無法阻擋的的方式，我們相信它們能夠提供一種極具吸引力的我們認為，為避免落后于時代的高昂代價，科技公司和隨著世界人口老齡化，為不再有收入來源的人在快速擴張和成本下降之后，公用事業(yè)規(guī)模的存儲設(shè)施成為確?？葾I的開發(fā)與應(yīng)用支出將從目前的高水平進一步加速，因為科技公司—從“巨型”到“小型”—都在努力避免落后于人。自2020年以來，微軟每年在AI方面的支出來說，全球?qū)I(yè)服務(wù)公司Accenture在2024年財政年度前首3季(截至8月底)的FrédériqueCarrier到目前為止，這些投資幾乎沒有帶來任何財務(wù)回報資已經(jīng)帶來很高的“體驗式”回報，這一點可能至關(guān)重要。我們認為，投資組合中包含參與“生成式人工智能”（GenA產(chǎn)、傳輸、存儲、數(shù)據(jù)中心建設(shè)和數(shù)據(jù)傳輸）可能會從中受益。采用新科技解決方案的公司股票也可能受益，但我們認為投資如何實施的—是為了增加銷售額、降低成本還是提高生產(chǎn)力—并密切關(guān)注競爭對有關(guān)這個主題的更多資訊，請參閱我們《創(chuàng)新》（Innovations）系列的文章：《生成式AI：推動者與采用者》（GenerativeAI:enablersandadopters）及《探討人工智能（AI）和生成式人工智能（GenAI）對各行業(yè)的影響》（ExploringtheimpactsofAIandGenAIacrossindustries）。全球不斷增加的老年人口將需要照顧。幾十年來，我們一直關(guān)注“足道的少數(shù)，現(xiàn)在也迅速成為各地不容忽視的族群。根據(jù)世界估計估計195019601970198019902000201020202030204020502060照顧一個快速增長且不再賺取收入的族群所需的費用，是一茨海默氏癥協(xié)會(Alzheimer'sAssociation)估計，到2024年，美國65歲及以上人口罹患阿爾茨海默氏癥的總醫(yī)療照護成本將達到病照護的總和。阿爾茨海默氏癥協(xié)會還指出，數(shù)百萬家庭成員和晚年慢性疾病作斗爭，科學(xué)家正在研究如何延長健康壽■生物科技公司，優(yōu)先考慮具有重大需求的疾病，并證明有能力實施精心設(shè)計的臨■房屋建筑商，希望滿足日益增加的需求，建造多代同堂的家庭住宅和單身公寓欲了解更多相關(guān)信息，請參閱我們的《創(chuàng)新》（Innovations）系列文章《長壽：破解衰老密碼》（Longevity:Crackingtheagingcode）。風(fēng)力發(fā)電場、太陽能集熱裝置以及現(xiàn)在的能源儲存設(shè)施的安成本（無補貼）降低到一定水平，很快就會使其成為許多國家因此，根據(jù)《從數(shù)據(jù)看世界》（OurWorldinData）的報告，截至2023年，美國近盡管即將上任的特朗普政府將美國的化石燃料生產(chǎn)放在首位，但德州長期以來都是美國化石燃料的代名詞，但根據(jù)德州公共賬目審德州并非唯一利用可再生能源成本優(yōu)勢的地區(qū)。十多年來，全球新$500$400$300$200$10020092011201320152017201920212023聯(lián)合循環(huán)燃氣渦輪機太陽能煤事實證明，新可再生能源項目獲得批準所需的時間，比建長。許可證審批的積壓量很大，而且還在不斷增加，這可投資領(lǐng)域包括可再生能源設(shè)備制造商以及儲能、能源可再生能源的成本降低，以及未來裝機容量增加，預(yù)示技術(shù)、管理和系統(tǒng)工程的改進，一直在改變傳統(tǒng)電網(wǎng)的設(shè)計和管但我們認為，真正具有革命性的是公用事業(yè)級存儲設(shè)施（即所謂的速擴張。傳統(tǒng)上，水力發(fā)電是通過在山頂和山腳的水庫之間治上都適合開發(fā)抽水蓄能設(shè)施，足以滿足目前雙倍的電力消耗。如今，巨型電池排列在成排的棚屋中，是儲存電力的首選每千瓦時存儲容量的固定鋰電池平均成本下降了約40%國際能源署估計，2023年全球安裝了90千兆瓦（gigawatts）的電池儲存設(shè)備，是能源是許多工業(yè)、企業(yè)和家庭的主要成本。將大量、等能源密集型產(chǎn)業(yè)，再到全球溫度上升導(dǎo)致的全球空調(diào)需求增加再生能源成本下降，電力需求仍可能持續(xù)大性，平衡供需波動。我們認為，那些將電網(wǎng)規(guī)模電池與核能結(jié)合的《無法阻擋的趨勢》（我們描述的4個關(guān)鍵主題），是長期年內(nèi)持續(xù)下去。我們相信，投資組合應(yīng)可從這些增長領(lǐng)域中景有多誘人，投資者必需確定宏觀經(jīng)濟環(huán)境有利、商業(yè)模式有關(guān)2025年股市展望的更多資訊，請參閱我們《2025年展望》的另一篇焦點■我們對美國股市持樂觀態(tài)度，但更為復(fù)雜的投資環(huán)境要求我們保KellyBogdanovaKellyBogdanova毫無疑問，市場人士在2025年會更密切注意華盛頓特區(qū)—盡管我們幾乎沒有看到除了特朗普政府和共和黨領(lǐng)導(dǎo)的國會可能推出RBC全球資產(chǎn)管理有限公司的首席經(jīng)濟學(xué)家EricLascelles預(yù)期，在其他條件不變響著“七大”科技股行業(yè)以外的利潤和回報是否進一步增長。在我們看來，2025年14.6%4.8%20222023202420252026ThomasGarretsonThomasGarretson美聯(lián)儲可能很快就會暫停減息。由于就業(yè)市場的健康狀況仍存張的增長政策可能會使原本強勁的美國經(jīng)濟過熱，從而引發(fā)人們對情況類似，美聯(lián)儲可能會根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況不斷調(diào)整政策。通脹率如果收益率曲線因為短期收益率上升而再度倒掛，這可能預(yù)計2025年收益率仍會下降，但幅4.0%34%.5.0%4.5%4.0%3.5%4.0%34%.聯(lián)邦基金利率2年期5年期10年期30年期預(yù)測幅度-m-n2025年第4季預(yù)測(平均值)■盡管存在潛在的經(jīng)濟阻力，但我們相信，強勁盈利增長的預(yù)期將推■加拿大央行持續(xù)減息應(yīng)能支持2025年的固定收益回報，但我們預(yù)大經(jīng)濟造成的阻力(例如：全面關(guān)稅、重新談判貿(mào)易協(xié)定，以及美國石油產(chǎn)量增加)。便為各種結(jié)果做好準備。如果股市轉(zhuǎn)向更加謹慎，目前表現(xiàn)良業(yè)。然而，如果經(jīng)濟衰退的可能性繼續(xù)緩解，隨之而來的信95%90%90%19701975198019851990199520002005201020152020生產(chǎn)率(以每小時工作計算的GDP)人均GDP地緣政治風(fēng)險為油價提供下限，而過剩的產(chǎn)能則為油價提供上股票回購和股息獲得可觀的現(xiàn)金回報，這是因為公司現(xiàn)在擁有更雄厚的資金和可控的按人口調(diào)整基準計算，加拿大經(jīng)濟正在收縮，而美國經(jīng)濟則以健-1.8%加拿大美國u前10年a自2022年中起雖然目前美國與加拿大政府債券收益率的息差比幾十我們相信，盡管美國國庫券收益率可能較高，但由于加拿大央行減息的幅盡管加國經(jīng)濟環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但在風(fēng)險偏好普遍改善的情況下，（衡量投資者因承擔(dān)信貸風(fēng)險而獲得的額外收益率）于持續(xù)的空間較小，目前息差較小，如果加拿大經(jīng)濟進一步惡化或風(fēng)■英國經(jīng)濟將面臨更多挑戰(zhàn)，但股市估值的歷史新低則提供了具有吸■盡管英國金邊債券的發(fā)行面臨挑戰(zhàn)，但債券仍然具有吸引力，因FrédéFrédériqueCarrierThomasGarretson前景仍然低迷。我們認為，美國可能征收關(guān)稅將對英國經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，但英國但我們認為，英國經(jīng)濟也可能受到間接影響。由于歐盟地區(qū)的整體定性的限制，對歐盟的出口可能會下降。即使英國脫歐，歐盟仍政府可能無法采取太多措施來抵消關(guān)稅對經(jīng)濟增長的負面影響預(yù)算中已經(jīng)花費了大部分可用資金。英國央行關(guān)注服務(wù)通脹，），為它包含醫(yī)療保健、公用事業(yè)和必需消費品等防御性行業(yè)與其他市場相比，英國的估值仍接近歷史低位。即使長期吸引力，因為它們與其他市場上市的大型企業(yè)股相比估值倍倍倍0.8倍倍0.7倍倍0.5倍2016年11月14日2018年11月2016年11月14日2018年11月14日2020年11月14日2022年11月14日2024年11月14日RufaroChiriseriRufaroChiriseri脹，超過英國央行的目標。盡管英國央行避免相符，這似乎是合理的。相對于英國央行的預(yù)英鎊的額外借款，但金邊債券的需求仍然強勁。我們認為短期內(nèi)財政及供認為整體收益率具有吸引力，但收益率之間的差距已大幅認為這種差距很有可能會從目前的低位再度擴大。由于雇低工資提高，公司難以轉(zhuǎn)嫁增加的勞工成本，因此將面臨潛在的不利英國債券收益率接近2024年的峰值水平5.77%5.58%2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月——英國金邊債券英國公司債券■特朗普就任總統(tǒng)為歐洲帶來更多挑戰(zhàn)，盡管該地區(qū)股票估■我們認為，在美國關(guān)稅問題進一步明朗之前，市場將繼續(xù)預(yù)期歐洲FrédéFrédériqueCarrierThomasGarretson帶來相當(dāng)大的不確定性。即使不全面實施，關(guān)稅也會對本已疲影響。歐洲是一個非常開放的經(jīng)濟體，與美國有著巨大的貨物特朗普對中國征收60%的關(guān)稅，中國可能會加劇歐洲在這些市場上的競爭。我們認為，整體而言，歐洲的這些挑戰(zhàn)可能會令歐洲央行加快減息周期。鑒于近期的緊縮貨幣這些情況可能促使歐盟盡快采取行動，推行改革以振興經(jīng)濟并提這些挑戰(zhàn)似乎已反映在股票估值上，但鑒于近期不利因素明顯，然而，我們認為歐洲是一個適合主動選股而非被動指數(shù)投資的地能代表其經(jīng)濟。目前，多達60%的歐洲上市公司收入來自區(qū)外。我們將重點關(guān)注受益于并推動全球結(jié)構(gòu)性趨勢的世界領(lǐng)先企業(yè)歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇力度似乎在2024年中期逐擴張(>50)494847收縮(<50)462023年12月擴張(>50)494847收縮(<50)462023年12月2024年4月2024年6月2024年8月2024年2月2024年12月2024年12024年4月2024年6月2024年8月2024年2月2024年12月RufaroChiriseriRufaroChiriseri歐洲央行必須面對各國經(jīng)濟增長的差異，因歐洲央行副行長LuisdeGuindos表示，美國征收關(guān)稅將導(dǎo)致產(chǎn)出減弱、價格壓力增加，并擾亂既有的貿(mào)易流程。關(guān)稅的影響，以及歐盟的反應(yīng)，預(yù)期會進行關(guān)稅談判；因此，影響不會即時顯現(xiàn)。在經(jīng)濟增長過于激進?？紤]到經(jīng)濟下行風(fēng)險，我們認為如果潛在的關(guān)稅減3.50%2224年224年3224年5224年7224年224年德國國債法國政府債券最近德國政府垮臺，使該國有可能采取刺激性較強的財政前，政府債券的反彈可能有限。我們維持法國債券的比重偏低，并偏好荷蘭、西班牙、政府機構(gòu)債券及多國債券，因為這些債券的息差相對于德國債券具有吸引力，基本面及強勁需求可能會在短期內(nèi)支持息差，但汽車、工業(yè)及物■美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提出的關(guān)稅政策、中國的刺激經(jīng)濟措施■2025年，亞洲信貸市場將面臨貿(mào)易和地緣政治壓力，但穩(wěn)定的基NicholasGwee美國可能會對中國貨品征收60%的關(guān)稅，并際GDP總量減少1.6%。然而，如果中國的財政刺激力度足夠大—目前的市場預(yù)期至少帶來GDP總量1.4%的增長—那么它就能在很大程度上抵消關(guān)稅和出口下降帶決心穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，這對鞏固內(nèi)需及支持股市估值至為重要停戰(zhàn)再次升級談判和簽署協(xié)議對峙總體停戰(zhàn)再次升級談判和簽署協(xié)議對峙總體-10%-15%2018年8月至2018年12月2018年2018年8月至2018年12月2018年12月至2019年4月2019年4月至2019年9月2019年9月至2020年1月2018年4月至2020年1月uMSC中國uuMSC中國我們對日本股市持樂觀態(tài)度，理由是：可持續(xù)的2%增長帶來的國內(nèi)需求上升潛力；以及即將推出的日本個人下行風(fēng)險包括日本政府退休金投資基金可能將投資從,我們會對出口商進行篩,我們會對出口商進行篩KennardLingKennardLing勢和特朗普政府上任后的美國保護主義政策所影響。由于市場擔(dān)心美國可能對亞洲地區(qū)征收關(guān)稅，亞洲信貸市場將面臨壓力。盡管信貸息差收窄，我們?nèi)云脕喼尥顿Y級債券，因預(yù)期美國國庫券收益率將上升，美國國庫券曲線將更陡峭金融機構(gòu)，尤其是大型銀行，似乎有能力應(yīng)對貨幣波動，并可能受他威脅要對中國進口貨品征收60%的關(guān)稅。然而，我們幣刺激政策，旨在振興房地產(chǎn)業(yè)并刺激消費。我們認為，未來幾個施。盡管消費情緒低迷，但食品服務(wù)及航空旅游等行業(yè)仍有亮點，400彭博亞洲（日本除外）美元投資級債券指數(shù)40024年524年5月24年7月24年9月后美國國庫券收益率上升的預(yù)期導(dǎo)致日圓走弱。如果日圓持續(xù)過進口價格上漲，并抑制國內(nèi)需求，日本央行有可能在短期內(nèi)2024年，地緣政治和需求引發(fā)的變數(shù)，導(dǎo)致當(dāng)前動不定。特朗普計劃在任內(nèi)增加鉆探，進一步增加市場供應(yīng)，再加上石油輸出國組織預(yù)估價格下調(diào)至每桶68美元。價格，電力需求恢復(fù)正常也有助于穩(wěn)定價格。出口增長潛力在央行買盤、中國需求、宏觀不確定性以及減息的銅供應(yīng)持續(xù)緊張，因為能源轉(zhuǎn)型、電動汽車以及美國制造業(yè)加速MattAltro（特許財務(wù)分析銅資料來源—RBC資本市場預(yù)測（石油、$2,618$68.00$11.50$3.13$4.50$6.18）；$3,000$2,500$2,000$1,500$1,0002022202320245.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%目前，美國的產(chǎn)量預(yù)測比之前的預(yù)測低400萬蒲式耳NicolasNicolasWong市場普遍預(yù)期當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的經(jīng)濟政策會帶來通脹，并府推行保護主義政策的時間和幅度。然而，可能促使美元走軟的潛在因素包濟活動放緩，促使美聯(lián)儲減息幅度超出市場目前預(yù)期，或者其可能會對已經(jīng)陷入困境的歐元區(qū)造成負面影響，并可2024年，隨著美聯(lián)儲啟動貨幣寬松周期，美元指數(shù)（我們預(yù)期，美元強勢將延續(xù)至2025年上半年，因為新政2224年224年4224年7224年加元：2025年下半年復(fù)蘇況，因為特朗普政府的通脹政策將使短期美國國庫券收益率維持在高位，而20252025年106.79資料來源—RBC資本市場估計；顧問／財務(wù)顧問提供資產(chǎn)配置和投資組合構(gòu)建資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)DanielChornous（特許財務(wù)分析JimAllworth—聯(lián)席主席KellyBogdanova—聯(lián)席主席），F(xiàn)rédériqueCarrier—聯(lián)席主席MarkBayko（特許財務(wù)分析師）—投資組合管理主管，LuisCastillo—固定收益投資組合顧問，RBC財富管理投資RufaroChiriseri（特許財務(wù)分析師）—固定收益主管，JanetEngels—主管，RBC財富管理投資組合顧問組ThomasGarretson（特許財務(wù)分析師）—固定收益高級PatrickMcAllister（特許財務(wù)分析師）—股票顧問兼投資JoshN