《資產(chǎn)證券化原理》課件

資產(chǎn)證券化原理資產(chǎn)證券化是一種將非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化證券的金融工具。通過(guò)將資產(chǎn)集合起來(lái)并打包成證券，投資者可以更容易地投資于這些資產(chǎn)，從而提高流動(dòng)性和降低風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化概述概念資產(chǎn)證券化是一種將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券并在資本市場(chǎng)上進(jìn)行交易的金融工具。它將原本難以交易的資產(chǎn)，例如抵押貸款、汽車貸款，轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化的證券，提高了其流動(dòng)性。目的資產(chǎn)證券化的主要目的是將資產(chǎn)從原始持有人手中轉(zhuǎn)移到投資者手中，并通過(guò)資本市場(chǎng)融資，為原始持有人提供資金來(lái)源，實(shí)現(xiàn)資金的再利用。資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)組合將多種資產(chǎn)組合成一個(gè)投資組合，例如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款等。證券化將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)換成可交易的證券，例如債券、股票或其他金融工具。市場(chǎng)發(fā)行將證券在資本市場(chǎng)上發(fā)行給投資者，投資者通過(guò)購(gòu)買證券來(lái)投資這些資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程1萌芽階段19世紀(jì)末，美國(guó)出現(xiàn)抵押貸款證券化。2發(fā)展階段20世紀(jì)70年代，美國(guó)政府支持機(jī)構(gòu)推出抵押貸款支持證券。3成熟階段20世紀(jì)80年代，金融機(jī)構(gòu)紛紛推出各種資產(chǎn)支持證券。4全球化階段21世紀(jì)初，資產(chǎn)證券化擴(kuò)展至全球范圍。資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了從萌芽到成熟，再到全球化的發(fā)展歷程。美國(guó)是資產(chǎn)證券化的起源地，其發(fā)展歷程對(duì)全球其他國(guó)家產(chǎn)生了重要影響。資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)11.提高資金效率將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易證券，提高資金流動(dòng)性，降低融資成本。22.降低融資成本通過(guò)將資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以獲得更低的融資成本，提高盈利能力。33.擴(kuò)大融資渠道資產(chǎn)證券化可以拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)提供更多融資選擇。44.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)將資產(chǎn)證券化，企業(yè)可以將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者。資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化通常由發(fā)行人、特殊目的實(shí)體(SPE)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等參與者構(gòu)成。SPE負(fù)責(zé)將原始資產(chǎn)進(jìn)行包裝，并發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)為ABS提供信用增強(qiáng)，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買ABS，獲得相應(yīng)的投資回報(bào)。整個(gè)過(guò)程形成一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化的流程資產(chǎn)選擇與包裝第一步是選擇合適的資產(chǎn)進(jìn)行包裝，并進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，例如審查資產(chǎn)質(zhì)量，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系等。信用增級(jí)為了降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)通過(guò)信用增級(jí)的方式提升資產(chǎn)的信用等級(jí)，例如擔(dān)保、備用信用額度等。定價(jià)與發(fā)行將包裝后的資產(chǎn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平和收益率進(jìn)行定價(jià)，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券到市場(chǎng)上，并募集資金。資產(chǎn)管理在證券發(fā)行后，需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行持續(xù)的管理，例如跟蹤資產(chǎn)表現(xiàn)，管理現(xiàn)金流，確保資產(chǎn)的穩(wěn)定收益。資產(chǎn)的選擇與包裝資產(chǎn)選擇資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)選擇至關(guān)重要。需要考慮資產(chǎn)的質(zhì)量、收益率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)等因素，確保資產(chǎn)池的質(zhì)量和安全性。資產(chǎn)包裝資產(chǎn)包裝是指將原始資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化證券的過(guò)程。通過(guò)將多個(gè)原始資產(chǎn)組合在一起，并制定統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)，可以降低交易成本，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)池管理資產(chǎn)池管理包括對(duì)資產(chǎn)的監(jiān)控、維護(hù)、清算等工作，確保資產(chǎn)池的穩(wěn)定性，并最大限度地減少損失。信用增級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)池的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估，對(duì)資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，降低投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介入擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保，在資產(chǎn)支持證券違約的情況下，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)承擔(dān)一定的賠償責(zé)任，為投資者提供額外的信用保護(hù)。超額抵押資產(chǎn)池的價(jià)值超過(guò)發(fā)行證券的總價(jià)值，為投資者提供一定的安全墊，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)通過(guò)購(gòu)買信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，降低投資者對(duì)資產(chǎn)支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)，提高投資的安全性。定價(jià)與發(fā)行1資產(chǎn)證券化定價(jià)資產(chǎn)證券化的定價(jià)取決于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，以及市場(chǎng)利率和投資者需求。定價(jià)模型通常采用折現(xiàn)現(xiàn)金流分析，考慮資產(chǎn)的現(xiàn)金流、期限、違約率和利率等因素。2發(fā)行流程發(fā)行流程包括組建發(fā)行團(tuán)隊(duì)、準(zhǔn)備發(fā)行文件、進(jìn)行路演和營(yíng)銷，以及最終完成發(fā)行。發(fā)行團(tuán)隊(duì)需要協(xié)調(diào)各方，確保發(fā)行過(guò)程順利進(jìn)行，最終將資產(chǎn)支持證券出售給投資者。3發(fā)行渠道發(fā)行渠道包括公開市場(chǎng)發(fā)行、私人配售、銀行間市場(chǎng)交易等。不同的發(fā)行渠道具有不同的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，發(fā)行團(tuán)隊(duì)需要根據(jù)具體情況選擇合適的渠道進(jìn)行發(fā)行。信用增級(jí)的方式銀行信貸擔(dān)保銀行信貸擔(dān)保是常見的信用增級(jí)方式，銀行作為擔(dān)保人，對(duì)發(fā)行人未能按期償付債務(wù)承擔(dān)一定的責(zé)任，提高證券的信用等級(jí)。保險(xiǎn)增級(jí)保險(xiǎn)公司對(duì)證券的本金和利息提供保險(xiǎn)，在發(fā)行人違約時(shí)，保險(xiǎn)公司將賠付投資者，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品將不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的資產(chǎn)組合在一起，通過(guò)分層發(fā)行的方式，將風(fēng)險(xiǎn)分散到不同的投資者。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，為投資者提供參考。資產(chǎn)支持證券的種類住房抵押貸款支持證券住房抵押貸款支持證券是指以住房抵押貸款為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。這些證券通常由金融機(jī)構(gòu)發(fā)售，將來(lái)自住房抵押貸款的現(xiàn)金流作為還款來(lái)源。汽車貸款支持證券汽車貸款支持證券是指以汽車貸款為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。這些證券通常由汽車金融公司發(fā)售，將來(lái)自汽車貸款的現(xiàn)金流作為還款來(lái)源。信用卡應(yīng)收賬款支持證券信用卡應(yīng)收賬款支持證券是指以信用卡應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。這些證券通常由銀行或信用卡公司發(fā)售，將來(lái)自信用卡應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流作為還款來(lái)源。其他資產(chǎn)支持證券除了上述幾種主要類型的資產(chǎn)支持證券之外，還有其他類型的資產(chǎn)支持證券，例如船舶貸款支持證券、飛機(jī)租賃支持證券、學(xué)生貸款支持證券等。住房抵押貸款支持證券定義住房抵押貸款支持證券(MBS)是一種以住房抵押貸款為基礎(chǔ)的資產(chǎn)支持證券。它將來(lái)自多個(gè)抵押貸款的現(xiàn)金流打包，并將其轉(zhuǎn)換為可交易的證券。類型常見的MBS類型包括機(jī)構(gòu)MBS和非機(jī)構(gòu)MBS。機(jī)構(gòu)MBS通常由FannieMae或FreddieMac發(fā)行，而非機(jī)構(gòu)MBS由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行。特點(diǎn)MBS具有相對(duì)較高的信用等級(jí)，因?yàn)樗鼈冇傻盅嘿J款作為擔(dān)保。它們的收益率通常高于政府債券，但低于公司債券。汽車貸款支持證券汽車貸款汽車貸款是個(gè)人或企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款購(gòu)買汽車的一種融資方式。證券化將汽車貸款資產(chǎn)進(jìn)行包裝、切割和轉(zhuǎn)化為可交易的證券。投資標(biāo)的汽車貸款支持證券成為投資者可以投資的資產(chǎn)。信用卡應(yīng)收賬款支持證券1定義信用卡應(yīng)收賬款支持證券是一種以銀行信用卡應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。2發(fā)行流程銀行將信用卡應(yīng)收賬款打包成資產(chǎn)池，并將其出售給特殊目的實(shí)體(SPE)，然后SPE將這些資產(chǎn)池證券化，并發(fā)行ABS。3風(fēng)險(xiǎn)控制發(fā)行人通常會(huì)對(duì)信用卡應(yīng)收賬款進(jìn)行篩選和評(píng)估，并設(shè)置信用增級(jí)措施，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。4優(yōu)勢(shì)信用卡應(yīng)收賬款支持證券具有較高的流動(dòng)性和收益率，吸引了眾多投資者。其他資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，例如高速公路、機(jī)場(chǎng)、港口等。租賃資產(chǎn)支持證券租賃資產(chǎn)支持證券以租賃合同產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，例如飛機(jī)租賃、船舶租賃、設(shè)備租賃等。信貸資產(chǎn)支持證券信貸資產(chǎn)支持證券以信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，例如企業(yè)貸款、消費(fèi)貸款、個(gè)人貸款等。其他資產(chǎn)支持證券除了上述幾種主要類型外，還有其他類型的資產(chǎn)支持證券，例如知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券、版權(quán)支持證券等。資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人無(wú)法按時(shí)償還本息，導(dǎo)致投資者蒙受損失。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)支持證券交易不活躍，投資者難以變現(xiàn)，影響其投資回報(bào)率。預(yù)付風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目涉及預(yù)付資金，存在資金被挪用或套取的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)定義信用風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)證券化過(guò)程中，資產(chǎn)的原始發(fā)行人或債務(wù)人無(wú)法按時(shí)足額償還本息的風(fēng)險(xiǎn)。如果原始發(fā)行人或債務(wù)人出現(xiàn)違約，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券的價(jià)值下降，甚至出現(xiàn)虧損。影響因素資產(chǎn)的質(zhì)量、發(fā)行人的信用狀況、市場(chǎng)利率的變化等都會(huì)影響資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果資產(chǎn)的質(zhì)量較差，或發(fā)行人的信用狀況較差，則資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)較高。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化涉及長(zhǎng)期投資，短期內(nèi)難以變現(xiàn)。市場(chǎng)流動(dòng)性不足，難以找到愿意購(gòu)買的投資者，導(dǎo)致投資回報(bào)率下降。發(fā)行人缺乏經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)認(rèn)知度低，投資者缺乏信心。預(yù)付風(fēng)險(xiǎn)提前償還風(fēng)險(xiǎn)投資者可能會(huì)因提前償還而獲得的收益減少，因?yàn)樘崆皟斶€會(huì)減少投資的期限和收益。利率變化風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)利率下降時(shí)，借款人可能會(huì)選擇提前償還，導(dǎo)致投資者獲得的收益減少。市場(chǎng)因素風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)條件，例如經(jīng)濟(jì)衰退，也可能導(dǎo)致借款人提前償還，這將對(duì)投資者造成負(fù)面影響。利率風(fēng)險(xiǎn)利率波動(dòng)影響利率上升會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券收益率下降，降低其市場(chǎng)價(jià)值。利率下降影響利率下降會(huì)增加資產(chǎn)支持證券的吸引力，但可能會(huì)降低發(fā)行機(jī)構(gòu)的收益率。風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)利率對(duì)沖、資產(chǎn)組合管理等策略，可降低利率風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化的監(jiān)管1監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，確保市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者保護(hù)。2信息披露發(fā)行人需披露有關(guān)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的信息，包括資產(chǎn)池的構(gòu)成、信用增級(jí)措施等。3風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，例如設(shè)置杠桿率限制、要求發(fā)行人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等。4投資者保護(hù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定投資者保護(hù)機(jī)制，例如設(shè)立投資者賠償基金，保證投資者利益不受侵害。中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)起步較晚，但發(fā)展迅速。近年來(lái)，中國(guó)政府積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展，出臺(tái)了一系列政策措施，促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。1起步階段1990年代末期，中國(guó)開始嘗試資產(chǎn)證券化。2探索階段2000年代中期，中國(guó)開始探索住房抵押貸款支持證券(MBS)和資產(chǎn)支持證券(ABS)。3快速發(fā)展階段2010年代，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)快速發(fā)展，品種不斷豐富，規(guī)模迅速擴(kuò)大。4成熟階段未來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將繼續(xù)深化改革，完善制度，促進(jìn)市場(chǎng)健康、可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)住房抵押貸款支持證券中國(guó)住房抵押貸款支持證券（RMBS）是將住房抵押貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)證券化處理后發(fā)行的證券。它是一種重要的金融工具，在推動(dòng)住房市場(chǎng)發(fā)展、完善住房金融體系方面發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)，中國(guó)住房抵押貸款支持證券市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。截至2023年年底，中國(guó)住房抵押貸款支持證券發(fā)行總額已超過(guò)1萬(wàn)億元人民幣。RMBS市場(chǎng)的發(fā)展，也為中國(guó)住房市場(chǎng)提供了充足的資金來(lái)源，促進(jìn)了住房市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)汽車貸款支持證券汽車貸款汽車貸款支持證券由汽車貸款構(gòu)成，并通過(guò)資產(chǎn)證券化流程發(fā)行。證券化這些證券代表汽車貸款的債權(quán)，投資者可通過(guò)購(gòu)買這些證券獲得收益。發(fā)展?fàn)顩r近年來(lái)，中國(guó)汽車貸款支持證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，交易量不斷增長(zhǎng)。中國(guó)信用卡應(yīng)收賬款支持證券定義中國(guó)信用卡應(yīng)收賬款支持證券是指以信用卡應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，它將信用卡應(yīng)收賬款打包成證券，并出售給投資者，從而將銀行的信用卡應(yīng)收賬款從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去。特點(diǎn)中國(guó)信用卡應(yīng)收賬款支持證券具有高收益、高流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)可控等特點(diǎn)，它可以為銀行提供資金來(lái)源，并為投資者提供投資機(jī)會(huì)。發(fā)展近年來(lái)，中國(guó)信用卡應(yīng)收賬款支持證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，發(fā)行規(guī)模不斷增長(zhǎng)，成為中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的重要組成部分。未來(lái)未來(lái)，中國(guó)信用卡應(yīng)收賬款