融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報(bào)告（2024年度）：企業(yè)融資租賃發(fā)行節(jié)奏放緩汽車融資租賃需求有所釋放融資成本顯著下行 -中誠信

12n發(fā)行情況：2024年交易所市場共發(fā)行融資規(guī)模2,512.01億元；與上年相比，發(fā)行數(shù)量增加6單，發(fā)行規(guī)模下降融資租賃類產(chǎn)品的原始權(quán)益人以國有企業(yè)及其下屬公司為主，而汽車融資租賃類產(chǎn)品的原始權(quán)益人主要為民營企業(yè)，但兩者均具有較明顯的頭部集中效應(yīng)。融資成本汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券預(yù)計(jì)到期98支，到期中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告概況1-0-2015201620182017202020212022202320242019201520162018201720202021202220232024數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理1所有數(shù)據(jù)均經(jīng)過四舍五入處理，單項(xiàng)求和數(shù)與合計(jì)數(shù)之間可能存在尾差，全文同。本文分析的范圍僅包括在交易所市場發(fā)行的融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券易所市場發(fā)行的企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從原始權(quán)益人3分布來看，2024年前五大原始權(quán)益人分別為遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司、江蘇徐工工程人以國有企業(yè)及其下屬公司為主，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1,685.52億元，占比為87.59%；從主體信用等級分布來看，300.00250.00200.00150.00100.00-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分3母公司及其下屬子公司同時(shí)作為原始權(quán)益人時(shí)，發(fā)行統(tǒng)計(jì)合并至母公司，下同。3中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告21.89%21.89%48.64%27.88%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分965.98億元，占比50.20%；前十大管理人新增管理規(guī)模合計(jì)1,377.78億元，占比71.60%。具體情況如下圖所250.00200.00-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理增信模式4的產(chǎn)品合計(jì)138單，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模1,401.63億元，規(guī)模占比為72.84%，其中由原始權(quán)益人或其關(guān)聯(lián)4主體全增信模式系指資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下各檔優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券均設(shè)置主體增信措施；主體部分增信模式系指資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下部分檔優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券設(shè)置主體增信措施；無主體增信模式系指資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下各檔優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券均不設(shè)置主體增信措施，主要依賴優(yōu)先級/次級分層結(jié)構(gòu)增信，下同。4融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報(bào)告（中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告增信”）的產(chǎn)品8單；采取主體部分增信和無主體增信模式的產(chǎn)品分別有42單和15單，發(fā)行規(guī)模占比分別為69.73%3.11%69.73%3.11%6.76%6.76%72.84%20.40%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理66.67%4.10%66.67%4.10%7.69%7.69%70.77%21.54%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理5融資租賃類資產(chǎn)支持證券中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告864208.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%aa單數(shù)——發(fā)行規(guī)模占比數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理(3,5]21(10,20]63845.69數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分人壽-創(chuàng)工融資租賃1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”；期限最長為16.23年，系“華電租賃第1期租賃資產(chǎn)支持專6融資租賃類資產(chǎn)支持證券中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告(1,3]79(3,5]87(10,20]447.70數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分從級別分布情況來看，按照企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各級別證券的發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)，A6.54%92.00%6.54%92.00%0.008%0.008%0.007%0.004%0.04%AAAsfNRAA+sfAAsfBBBsfA+sfA-sf數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理從發(fā)行利率來看，我們選取1年期左右5AAAsf級企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利率為樣本進(jìn)行觀察，2024年最低發(fā)行利率為1.90%，最高發(fā)行利率為4.45%。1年期左右AAAsf級證券利率中樞大致位于2.10%~2.60%之間，中位數(shù)同比下降約5包含期限在0.85~1.15年的AAAsf級產(chǎn)品，下同。7融資租賃類資產(chǎn)支持證券中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理2.10%~2.60%之間，中位數(shù)同比下降約考慮到企業(yè)資產(chǎn)支持證券信用評級分布的特點(diǎn)，我們將選取企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)6部分內(nèi)容數(shù)據(jù)樣本量有限，僅作參照，下同。7AAAsf級證券：根據(jù)期限的不同，1年期和3年期證券分別指證券發(fā)行期限在(0.85,1.15]年和(2.85,3.15]年區(qū)間內(nèi)，且初始評級結(jié)果為AAAsf的證券。8融資租賃類資產(chǎn)支持證券中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分級企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利差平均值均較上年收窄，其中3年期產(chǎn)品發(fā)行利差的收窄幅度相對利差（1年期）2023202420232024最小值0.460.48最大值3.02數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分9融資租賃類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分我們再選擇以不同期限AAA級企業(yè)債到期收益率為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行觀察，與同期限AAA級企業(yè)債相比，2024年1年期及3年期AAAsf級企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利差平均值均較上年明顯收窄，3年期產(chǎn)品發(fā)利差（1年期）2023202420232024平均值0.630.400.79最小值0.00數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分發(fā)行成本方面，2024年發(fā)行的1年期AAAsf級企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持證券的平均發(fā)行利率同比下降 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告表5：2024年與2023年企業(yè)融資租賃類資產(chǎn)支持指標(biāo)2023最小值2.50最大值5.00數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分250.00200.0050-4月250.00200.0050-4月2023年備案規(guī)模2024年備案規(guī)模2023年備案單數(shù)2024年備案單數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告江蘇徐工工程機(jī)械租賃有限公司到期證券33支，應(yīng)償付規(guī)模86.70億元，占比為10.47%；國泰租賃有限公司4.21%4.16%29.7427.4027.3324.102.91%22.292.69%20.802.51%47.84%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券2024年交易所市場共發(fā)行汽車融資租賃類資產(chǎn)證券250.00200.00-5.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告35.13%35.13%64.87%3.17%3.17%52.66%52.66%27.72%uAAAUAA+aAAn無數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分250.00200.00-5.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理合計(jì)28單，其中采取主體全增信和主體部分增信模式發(fā)行的產(chǎn)品分別有11單和17單，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模分別為64.77億元和131.00億元，發(fā)行規(guī)模占比分別為1 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告規(guī)模占比單數(shù)占比22.29%66.69%20.00%49.09%30.91%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分5432104.00%2.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告(3,5]6(5,10](20,40]8合計(jì)55數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分(3,5]31合計(jì)55數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分從級別分布情況來看，按照汽車融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各級別證券的發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì)，A中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告84.67%9.79%0.01%uAAAsfUNRaAA+sfaA-sf數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理從發(fā)行利率來看，我們選取汽車融資租賃類產(chǎn)品1年期左右AAAsf級證券的發(fā)行利率為樣本進(jìn)行觀察，數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS中誠信國際整理綜上，2024年共發(fā)行汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券55單，合計(jì)發(fā)行規(guī)模587.66億元。與上年同期相比， 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告考慮到企業(yè)資產(chǎn)支持證券信用評級分布的特點(diǎn)，我們將選取汽車融資租賃類資產(chǎn)證券化產(chǎn)數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分指標(biāo)2023平均值0.95最小值0.40最大值2.728AAAsf級證券：由于符合條件的3年期、5年期AAAsf級證券樣本較少，故此處僅選擇1年期（發(fā)行期限在(0.85,1.15]年）且初始評級結(jié)果為AAAsf的證券。9符合條件的3年期和5年期AAAsf級證券樣本較少，故未做列示，下同。 數(shù)據(jù)來源：萬得（數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分年1年期AAAsf級汽車融資租賃類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利差平均值較上年亦小指標(biāo)2023平均值0.43最小值-0.08最大值2.22數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分發(fā)行成本方面，2024年發(fā)行的1年期汽車融資租賃類資產(chǎn)支持 中誠信國際定期報(bào)告中誠信國際定期報(bào)告表11：2024年與2023年汽車融資租賃類資產(chǎn)支持指標(biāo)2023最小值2.39最大值4.703.80數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分86486440.00