《會計學》第四版 課件 第13章 財務報表分析

第13章財務報表分析

13.FinancialStatementAnalysis《會計學》第四版2013年入選“北京高等教育精品教材”周華編著中國人民大學出版社國家級優(yōu)秀教學團隊全國會計領軍人才培養(yǎng)項目建設成果素養(yǎng)目標1.培養(yǎng)辯證思維能力,理解財務報表分析常見指標的設計理念及其局限性。2.識別實踐中使用財務分析指標進行證券估值的常見做法,并對其進行辯證分析。23學習目標1.掌握:償債能力分析?管理效率分析和盈利能力分析常用財務指標的計算方法?2.理解:綜合分析體系的設計理念?3.了解:財務報表分析的局限性?413.1財務報表分析的目的與方法財務報表數據集中反映了企業(yè)的財務狀況和經營成果，據此進行分析可以了解企業(yè)過往表現和現狀。從企業(yè)經營管理的角度來看，財務報表可以幫助企業(yè)管理層分析自身的管理質量，還可以幫助相關的利害關系人分析企業(yè)的經營管理水平。從國民經濟管理的角度來看，財稅、統(tǒng)計、計劃、工商、物價等經濟監(jiān)管部門需要通過分析企業(yè)的財務報表而了解特定企業(yè)乃至該企業(yè)所屬行業(yè)及產業(yè)的發(fā)展狀況，從而制定有效的宏觀經濟調控政策。財務報表主要是為企業(yè)經營管理和國民經濟管理服務的，企業(yè)并沒有義務向全社會公開其財務報表，這就是說，并不是所有對財務報表感興趣者均有資格獲得財務報表。在實踐中，要求企業(yè)提供財務報表的利害關系人必須具備法律或合同的授權。除企業(yè)管理當局當然獲得財務報表，經濟監(jiān)管機關、商業(yè)銀行和公司股東依法獲得財務報表外，其他信息需求者若需要財務報表則需依照合同約定而獲得（如供應商等）。5Continued就短期利益而言，債權人比較重視債務人的償債能力，公司股東優(yōu)先關注企業(yè)的盈利能力。就長期利益而言，所有的報表使用者都需要關注企業(yè)的管理水平、市場占有率、產品質量或服務水平、品牌信譽等決定企業(yè)發(fā)展的決定性因素。而財務報表分析恰能提供可用于評價管理水平的綜合分析指標體系。6Continued財務報表分析的方法法律和行政法規(guī)對此并無規(guī)定。說法和做法五花八門。一、比較分析法。比較分析法試圖通過數據之間的對比而揭示其間的差異、規(guī)律。比較分析法按比較對象（參照物）可大致分為：①縱向比較（趨勢分析）。②橫向比較。③預算差異分析。比較分析法按比較內容可大致分為：①總金額的比較。②結構百分比的比較。③財務比率的比較。二、因素分析法。因素分析法，是依據財務指標與其決定因素之間的因果關系，確定各個因素的變化對該指標的影響程度的一種分析方法。具體又分為以下幾種：①差額分析法。②指標分解法。③連環(huán)替代法。④定基替代法。計算財務比率是財務報表分析的基本技術。以下就以工商企業(yè)為例，著重介紹償債能力分析、管理效率分析和盈利能力分析的常用指標的計算方法。比較分析法因素分析法按比較內容分按比較對象（參照物）分縱向比較（趨勢分析）橫向比較預算差異分析總金額的比較結構百分比的比較差額分析法指標分解法連環(huán)替代法定基替代法財務比率的比較償債能力分析管理效率分析短期償債能力分析長期償債能力分析流動比率速動比率現金比率總資產周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率資產報酬率凈資產報酬率資產負債率利息保障倍數盈利能力分析權益乘數913.2償債能力分析償債能力分析（solvencyanalysis）旨在揭示企業(yè)償付短期債務乃至全部債務的能力。企業(yè)法人不能清償到期債務，并且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力的，須依照《中華人民共和國企業(yè)破產法》的規(guī)定清理債務。顯然，企業(yè)管理當局需要確保有能力償付到期債務，否則有陷入破產清算境地之虞。10示例項目金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤利潤表單位：萬元資產金額負債及股東權益金額流動資產：流動負債：貨幣資金短期債務以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債存貨流動負債合計各種短期債權非流動負債：流動資產合計長期債務非流動資產：預計負債可供出售金融資產遞延所得稅負債持有至到期投資非流動負債合計長期股權投資負債合計投資性房地產股東權益：固定資產股本無形資產資本公積各種長期債權盈余公積商譽未分配利潤遞延所得稅資產股東權益合計非流動資產合計資產總計負債及股東權益總計資產負債表（簡化格式）單位：萬元1113.2.1短期償債能力分析一、流動比率流動比率（currentratio）是流動資產與流動負債的比率。其計算公式為：流動比率=流動資產÷流動負債流動比率究竟多高才算合適，并無放之四海而皆準的具體數值標準，實踐中需要結合企業(yè)的行業(yè)特性、信用等級等因素進行具體分析。一般地，這個比率越高，說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大。但是，過高的流動比率可能意味著企業(yè)的流動資產比重偏高、未能有效地利用資金，而此類情形可能會影響企業(yè)的獲利能力。通常認為，對于制造業(yè)的公司而言，流動比率以不低于2為宜，因為通常假定“存貨”這一流動性欠佳的項目占這類企業(yè)的流動資產的一半。但這僅為經驗之談。流動比率只是對償債能力的粗略估計。并非全部的流動資產都能用來償債。企業(yè)總需要保持必要的流動資產用于持續(xù)經營。12Continued二、速動比率速動比率（quickratio）是指速動資產與流動負債的比率。有的教科書把這一指標稱作“酸性測試”（acidtestratio），煞是有趣。速動資產=（流動資產－存貨）。由于速動資產中已經剔除了“存貨”這一流動性欠佳的項目，因此，速動資產與流動負債的比率更能夠刻畫出企業(yè)償付短期債務的能力。一般地，速動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強。通常認為，對于制造類企業(yè)而言，速動比率以不低于1為佳，因為通常假定“存貨”這一流動性欠佳的項目占這類企業(yè)的流動資產的一半。當然，這也沒有什么理論依據。在使用速動比率分析企業(yè)的償債能力時，要注意分析應收賬款的可回收性對該指標的影響。13Continued三、現金比率有的企業(yè)干脆就用現金比率來測度短期償債能力?，F金比率是現金類資產與流動負債的比率。此處的“現金”為金融分析意義上的用語，與慣常的理解不同，在實踐中其計算口徑因人而異，缺乏共識。其計算公式為：現金比率=（現金+現金等價物）/流動負債1413.2.2長期償債能力分析所謂“長期償債能力”，是指企業(yè)償還全部負債的能力，或許稱作“總體償債能力”更為妥當。在評價長期償債能力時，常用的財務比率是資產負債率（或權益乘數、產權比率）、利息保障倍數。一、資產負債率資產負債率（debtratio）是負債總額與資產總額的比率，它反映企業(yè)的資產總額中負債成分所占的百分比。其計算公式為：資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%一般地，資產負債率越低，償債越有保證，融資的空間越大。資產負債率有一個常用的變體：權益乘數（equitymultiplier）。公式如下：權益乘數=資產總額÷股東權益資產負債率越大，權益乘數也就越大。而者都反映了企業(yè)積極舉借債務、以小搏大的程度，因此，教科書中常常統(tǒng)稱此類指標為“財務杠桿比率”。15示例項目金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤利潤表單位：萬元資產金額負債及股東權益金額流動資產：流動負債：貨幣資金短期債務以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債存貨流動負債合計各種短期債權非流動負債：流動資產合計長期債務非流動資產：預計負債可供出售金融資產遞延所得稅負債持有至到期投資非流動負債合計長期股權投資負債合計投資性房地產股東權益：固定資產股本無形資產資本公積各種長期債權盈余公積商譽未分配利潤遞延所得稅資產股東權益合計非流動資產合計資產總計負債及股東權益總計資產負債表（簡化格式）單位：萬元16Continued二、利息保障倍數利息保障倍數是指息稅前利潤（earningsbeforeinterestandtax；EBIT）相對于利息費用的倍數。這個指標是從歐美教科書中翻譯過來的。由于我國的會計報表格式中并未單列“息稅前利潤”，因此，就需要間接地用“凈利潤+利息費用+所得稅費用”計算得到。利息保障倍數的計算公式如下：利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）÷利息費用一般地，利息保障倍數越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多，利息支付越有保障。反之，如果利息保障倍數小于1，表明自身產生的經營效益不能支持現有的債務規(guī)模。在分析企業(yè)的償債能力時，應注意表外因素（如長期經營租賃合同、或有事項等）的影響。17小案例：湖北藍田藍田股份1996年在上海證券交易所上市。5年來的財務報表顯示出持續(xù)的業(yè)績高增長，主營業(yè)收入從4.6億大幅增長到了18.4億元。三年間利潤翻了三番多，被有關部門當作農業(yè)產業(yè)化的一面旗幟。然而，2001年10月26日劉姝威發(fā)表在《金融內參》上的600字短文《應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》直接改變了藍田神話的命運。文章指出，藍田股份已經成為一個空殼，建議銀行盡快收回藍田股份的貸款。在文章發(fā)表后的第24天，中國藍田集團總公司總裁瞿兆玉和副總裁陳行亮來找劉姝威。劉姝威問：“有什么事嗎？”瞿兆玉稱說因為你關心藍田，并把《金融內參》第16期的復印件拿出來。這說明國家機密已經被泄露了。劉姝威之后被藍田起訴，還收到了四封恐嚇信——其中一封這樣寫著“1月23日是你的死期”。1月23日也就是開庭的那一天。劉姝威擔心可能會有生命危險。從2002年1月3日開始，劉姝威向國內100多家媒體發(fā)去了她的分析報告“藍田之謎”。不久，全國各大新聞單位紛紛對劉姝威與藍田的糾葛給予了高度關注。劉姝威與藍田股份一時成為了輿論漩渦的中心。資料來源：2002年2月4日《21世紀經濟報道》“劉姝威藍田誰在“等死”？”18Continued【例13—1】某公司自1996年上市以來，以5年間股本擴張360%的驕人業(yè)績創(chuàng)造了中國股市的神話。然而，就在2001年12月，一篇發(fā)表在《金融內參》上的600字短文卻宣告了神話的終結。根據該公司2000年的年度財務會計報告所計算的財務指標如下表所示。可見，該公司流動比率和速動比率呈下降趨勢，資產流動性越來越差；該公司應收帳款周轉率增長迅速；凈資產收益率開始下降。各大銀行迅即停止向該公司提供貸款，該公司立即引起了監(jiān)管層的關注。19小案例：湖北藍田財務比率1998年1999年2000年流動比率1.921.070.77速動比率1.110.540.35資產負債率0.230.250.23凈資產收益率0.260.260.17藍田股份的財務比率趨勢表2000年12月31日的償債能力指標：流動比率＝433,106,703.98÷560,713,384.09＝0.77速動比率＝（433,106,703.98－236,384,086.72）÷560,713,384.09＝

0.35

分析表明：藍田公司流動比率和速動比率呈下降趨勢，雖然資產負債率仍屬正常水平，但其資產流動性卻是越來越差。劉姝威2013.3管理效率分析在評價企業(yè)的管理效率時，常用的財務指標是總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率。一、總資產周轉率總資產周轉率（totalassetturnover），是企業(yè)營業(yè)收入與平均資產總額的比率。其計算公式為：總資產周轉率=營業(yè)收入÷平均資產總額。其中：平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）÷2。一般用主營業(yè)務收入來代表營業(yè)收入。由于對于同樣的營業(yè)規(guī)模而言，占用的資產越少則管理效率越高，因此，總資產周轉率越高，說明企業(yè)利用其資產進行經營的效率越高。【例13—2】甲公司與乙公司2018年均實現主營業(yè)務收入36000000元。前者的資產平均總額為6000000元，后者的資產平均總額為9000000元，試評價二者的管理效率。甲公司的總資產周轉率=36000000÷6000000=6乙公司的總資產周轉率=36000000÷9000000=4就上述指標而言，甲公司的管理效率高乙公司。21示例項目金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤利潤表單位：萬元資產金額負債及股東權益金額流動資產：流動負債：貨幣資金交易性金融負債交易性金融資產短期債務存貨流動負債合計各種短期債權非流動負債：流動資產合計長期債務非流動資產：預計負債可供出售金融資產遞延所得稅負債持有至到期投資非流動負債合計長期股權投資負債合計投資性房地產股東權益：固定資產股本無形資產資本公積各種長期債權盈余公積商譽未分配利潤遞延所得稅資產股東權益合計非流動資產合計資產總計負債及股東權益總計資產負債表（簡化格式）單位：萬元22示例項目金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤利潤表單位：萬元資產金額負債及股東權益金額流動資產：流動負債：貨幣資金短期債務以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債存貨流動負債合計各種短期債權非流動負債：流動資產合計長期債務非流動資產：預計負債可供出售金融資產遞延所得稅負債持有至到期投資非流動負債合計長期股權投資負債合計投資性房地產股東權益：固定資產股本無形資產資本公積各種長期債權盈余公積商譽未分配利潤遞延所得稅資產股東權益合計非流動資產合計資產總計負債及股東權益總計資產負債表（簡化格式）單位：萬元23Continued二、存貨周轉率存貨周轉率（inventoryturnover）是企業(yè)一定時期的營業(yè)成本與平均存貨的比率。其計算公式為：存貨周轉率=營業(yè)成本÷平均存貨。其中，平均存貨=（期初存貨余額+期末存貨余額）÷2。存貨周轉率越高，說明存貨周轉得越快，營運資金占用在存貨上的金額也會越少。但是，存貨周轉率過高，也可能說明企業(yè)管理方面存在一些問題，如存貨數量過少、甚至經常缺貨，或者采購次數過于頻繁，批量太小等。存貨周轉率過低，常常意味著企業(yè)在產品銷售方面存在一定的問題，但也有可能是企業(yè)增大庫存的結果。具體分析時，需結合產品競爭態(tài)勢等實際情況作出判斷。24Continued【例13—3】甲公司與乙公司2018年的營業(yè)成本均為24000000元。前者平均存貨為3000000元，后者的平均存貨為4000000元，試評價二者的管理效率。甲公司的存貨周轉率=24000000÷3000000=8乙公司的存貨周轉率=24000000÷4000000=6就上述指標而言，甲公司的管理效率高于乙公司。根據存貨周轉率可以推算出存貨周轉天數。其計算公式為：存貨周轉天數=360÷（營業(yè)成本÷平均存貨）。存貨周轉天數表示存貨周轉一次所需要的時間，天數越短說明存貨周轉得越快。25Continued三、應收賬款周轉率應收賬款周轉率（receivableturnoverratio）是企業(yè)一定時期的營業(yè)收入凈額與應收賬款平均余額的比率，又稱“應收賬款周轉次數”。它反映了企業(yè)收賬的效率。其計算公式為：應收賬款周轉率=營業(yè)收入凈額÷應收賬款平均余額。其中：應收賬款平均余額=（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）÷2。應收賬款周轉率比率越高，說明企業(yè)催收賬款的速度越快。應收賬款周轉率如果偏低，則說明企業(yè)催收賬款的效率太低，或者信用政策過于寬松。但這里有一個“度”的問題，過于苛刻的信用政策也是不宜提倡的。根據應收賬款周轉率可以推算出應收賬款周轉天數。應收賬款周轉天數，也稱為應收賬款的收現期，表明催收應收賬款平均需要的天數。其計算公式為：應收賬款周轉天數=360÷應收賬款周轉率26Continued【例13—4】甲公司與乙公司2018年實現的主營業(yè)務收入均為36000000元。前者的應收賬款平均余額為3000000元，后者的應收賬款平均余額為2000000元，試評價二者的管理效率。甲公司的總資產周轉率=36000000÷3000000=12乙公司的總資產周轉率=36000000÷2000000=18就上述指標而言，乙公司的管理效率高于甲公司。參照上述比率的分析思路，有的教科書中提到了固定資產周轉率、流動資產周轉率等指標，鑒于其原理與上述指標無異，此處從略。2713.4盈利能力分析在評價獲利能力時，常用的指標是資產報酬率、凈資產報酬率、銷售毛利率和銷售凈利率。對于股份公司而言，還可以計算其每股收益。一、資產報酬率資產報酬率（returnonassets；ROA）是企業(yè)在一定時期內的凈利潤與資產平均額的比率。其計算公式為：資產報酬率=凈利潤÷平均資產總額×100%。顯然，資產報酬率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。二、凈資產報酬率凈資產報酬率，又稱股東權益報酬率（returnonequity；ROE），是企業(yè)在一定時期內的凈利潤與凈資產平均額的比率。其計算公式為：凈資產報酬率=凈利潤÷凈資產平均額×100%。其中，凈資產平均額=（期初所有者權益+期末所有者權益）÷2。28ZhouHua,RenminUniversityofChina三、盈利能力分析投資報酬率（ROI;ReturnonInvestment）資產報酬率（ROA;ReturnonAssets）權益報酬率（ROE;ReturnonEquity）銷售凈利率；銷售貢獻率（ProfitMargin）29示例項目金額一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務費用資產減值損失加：公允價值變動收益投資收益二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額減：所得稅費用四、凈利潤利潤表單位：萬元資產金額負債及股東權益金額流動資產：流動負債：貨幣資金交易性金融負債交易性金融資產短期債務存貨流動負債合計各種短期債權非流動負債：流動資產合計長期債務非流動資產：預計負債可供出售金融資產遞延所得稅負債持有至到期投資非流動負債合計長期股權投資負債合計投資性房地產股東權益：固定資產股本無形資產資本公積各種長期債權盈余公積商譽未分配利潤遞延所得稅資產股東權益合計非流動資產合計資產總計負債及股東權益總計資產負債表（簡化格式）單位：萬元30Continued三、銷售毛利率銷售毛利率是企業(yè)的銷售毛利與銷售收入凈額的比率。其計算公式為：銷售毛利率=銷售毛利÷銷售收入凈額×100%=（銷售收入凈額-銷售成本）÷銷售收入凈額×100%。銷售毛利率越大，表明企業(yè)選擇的經營項目的盈利水平越高。四、銷售凈利率銷售凈利率（profitmargin），又稱銷售貢獻率，是企業(yè)凈利潤與銷售收入凈額的比率。其計算公式為：銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入凈額×100%。銷售凈利率越高，說明企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。實際工作中，有些企業(yè)根據上述指標的思路設計出了“成本費用凈利率”，此處從略。針對上市公司的財務分析常常會用到“每股收益”指標，其計算方法參見本書第11章。3113.5綜合分析前述分析指標都有所側重，而管理層常常需要對企業(yè)進行總體的財務分析。那么有沒有可能構建出一個相互聯系的指標分析體系呢？對此，美國杜邦公司的財務經理們給出了肯定的回答，教科書美其名曰“杜邦分析系統(tǒng)”（DuPontSystemofAnalysis）。注意到，股東權益報酬率可以拆分為資產報酬率與權益乘數的乘積，即：股東權益報酬率=資產報酬率×權益乘數。而資產報酬率又可以拆分為總資產周轉率與銷售凈利率的乘積，即：資產報酬率=總資產報酬率×銷售凈利率。所以，可以把凈資產報酬率表示為三個指標的連乘積。由上式可見，凈資產報酬率的決定因素被歸納為三點：其一是營業(yè)項目的營利性，由銷售凈利率來代表；其二是企業(yè)管理的效率，由總資產周轉率來代表；其三是企業(yè)的舉債經營能力，由權益乘數來代表。因此，要想獲得較高的凈資產報酬率就應從尋找好的經營項目、提高管理質量和加強財務運作等方面入手。32專欄13-1杜邦分析體系的理論背景西方流行的財務理論認為,企業(yè)財務管理的目標是實現股東財富最大化,而股東權益報酬率(即凈資產報酬率)所反映的正是股東投入資金的獲利水平?杜邦公司的財務經理所設計出的以股東權益報酬率為核心的指標分析體系,就是以股東的私人利益為中心的?33ZhouHua,RenminUniversityofChina13.5綜合分析杜邦公司的財務經理設計了杜邦分析系統(tǒng)（TheDuPontSystem）：凈資產報酬率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數項目的贏利能力管理效率籌資能力34四、綜合分析ROE＝Profitmargin×Totalassetturnover×Equitymultiplier

Profitmarginisameasureofthefirm’soperatingefficiency–howwellitcontrolscosts.Totalassetturnoverisameasureofthefirm’sassetuseefficiency–howwellitmanagesitsassets.Equitymultiplier

isameasureofthefirm’sfinancialleverage.13.5綜合分析杜邦公司的財務經理設計了TheDuPontSystemROEAssets-to-EquityRatioROAAssetTurnoverProfitMargin36Continued【例13—5】市場分析人士發(fā)現，C公司的凈資產報酬率遠遠低于A公司、D公司。主要財務指標如下表所示。由上表可見，C公司在管理質量（以總資產周轉率為代表）和融資水平（以凈資產報酬率為代表）等兩方面明顯落后，這是導致該公司的凈資產報酬率偏低的原因。

37杜邦分析示例康柏蘋果戴爾銷售凈利率Profitmargin0.0520.0780.051資產周轉率Totalassetturnover1.31.682.17總資產回報率（ROA）0.06760.12570.1096權益乘數Equitymultiplier1.571.932.51凈資產回報率（ROE）0.1060.2420.2751992年，財務指標如下：2002年，康柏被惠普收購。38Z