第11章 財(cái)務(wù)分析

第11章財(cái)務(wù)分析11.1財(cái)務(wù)分析概述11.1.1財(cái)務(wù)分析的意義隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的推進(jìn)，企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，不論是企業(yè)經(jīng)營者還是投資者都深刻體驗(yàn)到加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)管理的重要性。財(cái)務(wù)分析作為一門系統(tǒng)分析企業(yè)經(jīng)營管理成果和財(cái)務(wù)狀況的科學(xué)，已得到整個(gè)社會尤其是企業(yè)界人士的認(rèn)同，其分析的理論和方法也得到了進(jìn)一步的深化和發(fā)展。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)內(nèi)部的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作，不僅對企業(yè)內(nèi)部計(jì)劃控制、理財(cái)行為、估計(jì)本企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況、評價(jià)各種投資機(jī)會、提高各類資產(chǎn)的投資收益率和管理水平發(fā)揮著重要作用，而且對財(cái)政、稅務(wù)、銀行、審計(jì)及企業(yè)主管部門和廣大投資者全面了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確評價(jià)企業(yè)績效，從外部推動企業(yè)挖潛增效和改善管理也起著不可替代的作用。財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價(jià)和剖析，以反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢，為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)分析的目的是為了了解過去、評價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測未來，幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理和投資決策。財(cái)務(wù)分析最基本的功能是將大量的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息，以減少決策的不確定性。財(cái)務(wù)分析既是對已完成的財(cái)務(wù)活動的總結(jié)，又是財(cái)務(wù)預(yù)測決策的前提，在財(cái)務(wù)管理中起著承上啟下的作用。因此，開展財(cái)務(wù)分析工作具有十分重要的意義。11.1.2財(cái)務(wù)分析的目的財(cái)務(wù)分析按分析主體不同，可分為內(nèi)部分析和外部分析。對于不同的分析主體，由于各自利益傾向存在著差異，財(cái)務(wù)分析的目的是各不相同的。財(cái)務(wù)分析的主體主要有：企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營管理者、中介財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)者和政府經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)等。1．企業(yè)所有者財(cái)務(wù)分析的目的企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資本，是企業(yè)的所有權(quán)人。他們的利益與企業(yè)的財(cái)務(wù)成果有密切的聯(lián)系，與企業(yè)休戚與共，各個(gè)投資者在企業(yè)中有利共享，有虧共擔(dān)。因此他們密切關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果，必然高度關(guān)心其資本的保值和增值狀況和盈利能力。投資者對企業(yè)投資后，享有與投資額相適應(yīng)的權(quán)益，可以通過一定的組織形式參與企業(yè)的決策，對于一般的投資者來說，更關(guān)心企業(yè)提高股利紅利的發(fā)放，而對于擁有企業(yè)控制權(quán)的投資者，考慮更多的是如何增強(qiáng)競爭實(shí)力，擴(kuò)大市場占有率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和納稅支出，追求長期利益的持續(xù)穩(wěn)定增長。這就需要通過對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的分析來評價(jià)企業(yè)經(jīng)營管理人員的業(yè)績，考核他們作為資產(chǎn)的經(jīng)營者是否稱職。通過財(cái)務(wù)分析，評價(jià)企業(yè)資本的盈利能力、各種投資的發(fā)展前景、投資的風(fēng)險(xiǎn)程度等方面，為進(jìn)行投資決策提供依據(jù)。2．企業(yè)債權(quán)人財(cái)務(wù)分析的目的債權(quán)人與企業(yè)之間存在著借貸關(guān)系，他們借給企業(yè)的資金，企業(yè)要按期付息，定期還本。債權(quán)人的利益與企業(yè)的財(cái)務(wù)成果不掛鉤，與企業(yè)的關(guān)系不如投資者那么密切。盡管如此，企業(yè)經(jīng)營管理的好壞，對銀行、原材料供應(yīng)者、債券持有者等的利益也會有很大的影響。如果企業(yè)經(jīng)營不好，不能及時(shí)償還債務(wù)，債權(quán)人的資金周轉(zhuǎn)就會發(fā)生困難。如果企業(yè)發(fā)生虧損，資不抵債，債權(quán)人就會發(fā)生損失甚至全部借款收不回來。因此，債權(quán)人在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析時(shí)，最關(guān)心的是企業(yè)能否有足夠的支付能力，以保證其債務(wù)本息能夠及時(shí)、足額地得以償還。債權(quán)人通過開展財(cái)務(wù)分析，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果，分析企業(yè)償債能力、企業(yè)資產(chǎn)的流動性、負(fù)債對所有者權(quán)益的比率等，以便及時(shí)制定正確的信用政策。3．企業(yè)經(jīng)營管理者財(cái)務(wù)分析的目的企業(yè)經(jīng)營管理人員是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的指揮者和組織者。他們有責(zé)任保證企業(yè)的全部資產(chǎn)合理使用，并得到保值和增值。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，他們既要保持企業(yè)雄厚的償債能力和良好的營運(yùn)能力，又要為投資者賺取較多的利潤。因此，他們對企業(yè)財(cái)務(wù)分析的目的與要求是全面的。通過分析要評價(jià)企業(yè)前一時(shí)期的經(jīng)營業(yè)績，如銷售收入的大小、利潤數(shù)額的多少、投資報(bào)酬率的高低等等；要衡量企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。如企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理、企業(yè)資金的余缺情況如何等；還要預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為進(jìn)行財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。同時(shí)，為滿足不同利益主體的需要，協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)經(jīng)營管理的各個(gè)方面，包括營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及社會貢獻(xiàn)能力的全部信息予以詳盡的了解和掌握，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，采取對策，規(guī)劃和調(diào)整市場定位目標(biāo)、策略，以進(jìn)一步挖掘潛力，為經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。4．政府經(jīng)濟(jì)管理機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)分析的目的政府對國有企業(yè)投資的目的，除關(guān)注投資所產(chǎn)生的社會效益外，還必然對投資的經(jīng)濟(jì)效益予以考慮。在謀求資本保全的前提下，期望能夠同時(shí)帶來穩(wěn)定增長的財(cái)政收入。政府經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)更多的時(shí)候是充當(dāng)國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理者，保持良好的經(jīng)濟(jì)秩序是其最基本的職責(zé)。因此，政府考核企業(yè)經(jīng)營管理狀況，不僅需要了解企業(yè)資金占用的使用效率，預(yù)測財(cái)政收入增長情況，有效地組織和調(diào)整社會資源的配置，而且還要借助財(cái)務(wù)分析，檢查企業(yè)是否存在違法違紀(jì)、浪國家財(cái)產(chǎn)的問題，最后綜合分析，對企業(yè)的發(fā)展后勁以及對社會的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行分析考察。盡管不同利益主體進(jìn)行財(cái)務(wù)分析有著各自的側(cè)重點(diǎn)，但就企業(yè)總體來看，財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容可歸納為以下幾個(gè)方面：即企業(yè)償債能力分析、營運(yùn)能力分析、盈利能力分析和企業(yè)發(fā)展能力分析。其中償債能力是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)健保證，營運(yùn)能力是財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，盈利能力是兩者共同作用的結(jié)果，同時(shí)也對兩者的增強(qiáng)起著推動作用，發(fā)展能力是考察企業(yè)生存發(fā)展的潛力。四者相輔相成，共同構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容。11.2財(cái)務(wù)分析方法財(cái)務(wù)分析的前提是正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是對企業(yè)的償債能力、盈利能力和運(yùn)用資金能力做出分析和評價(jià)。為了正確開展財(cái)務(wù)分析必須運(yùn)用一定的分析方法。財(cái)務(wù)分析的主要方法包括趨勢分析法、比率分析法、比較分析法和因素分析法等。11.2.1趨勢分析法趨勢分析法，是將兩期或連續(xù)若干期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)進(jìn)行對比，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，以說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果變動趨勢的一種方法。采用這種方法，可以分析引起變動的主要原因、變動的性質(zhì)，并預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。趨勢分析法的具體形式有：(一)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較重要財(cái)務(wù)報(bào)表的比較，是將不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行比較，直接觀察其增減變動情況及變動幅度，考察其發(fā)展趨勢，預(yù)測其發(fā)展前景。對不同時(shí)期財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，可以有兩種方法：1．定基動態(tài)比率它是以某一時(shí)期的數(shù)額為固定基期數(shù)額(通常以計(jì)算期期初數(shù)額)而計(jì)算出來的動態(tài)比率。其計(jì)算公式如下：定基動態(tài)比率=計(jì)算期數(shù)額÷某一固定基期數(shù)額2．環(huán)比動態(tài)比率它是以計(jì)算期的前一期數(shù)額為基期數(shù)額而計(jì)算出來的動態(tài)比率。其計(jì)算公式如下：環(huán)比動態(tài)比率=計(jì)算期數(shù)額÷前一期數(shù)額(二)會計(jì)報(bào)表的比較會計(jì)報(bào)表的比較是將連續(xù)數(shù)期的會計(jì)報(bào)表的金額并列起來，比較其相同指標(biāo)的增減變動金額和變動幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果發(fā)展變化的一種方法。會計(jì)報(bào)表的比較，具體包括資產(chǎn)負(fù)債表比較、利潤表比較和現(xiàn)金流量表比較等。比較時(shí)，既要計(jì)算出表中有關(guān)項(xiàng)目增減變動的絕對額，又要計(jì)算出其增減變動的相對數(shù)。具體對比使用時(shí)須注意對比項(xiàng)目的相關(guān)性、對比口徑的一致性和衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。(三)會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較這是在會計(jì)報(bào)表比較的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。它是以會計(jì)報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為基數(shù)1，再計(jì)算其各組成項(xiàng)目占該總體指標(biāo)的百分比，從而比較各個(gè)項(xiàng)目百分比的增減變動，以此來判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動的變化趨勢。這種方法比前述兩種方法更能準(zhǔn)確地分析企業(yè)財(cái)務(wù)活動的發(fā)展趨勢。它既可用于同一企業(yè)不同時(shí)期財(cái)務(wù)狀況的縱向比較，又可用于不同企業(yè)之間的橫向比較。同時(shí)，這種方法比前述兩種方法能消除不同時(shí)期(不同企業(yè))之間業(yè)務(wù)規(guī)模差異的影響，有利于分析企業(yè)的耗費(fèi)水平和盈利水平。但分析使用時(shí)要注意因素分解的關(guān)聯(lián)性、因素的順序性、順序替代的連環(huán)性和計(jì)算結(jié)果的假定性等。在采用趨勢分析法時(shí)，必須注意掌握分析的重點(diǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目很多，其重要程度也不一樣，為了揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化趨勢，分析人員應(yīng)對財(cái)務(wù)報(bào)表的重要項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)分析。同時(shí)，將絕對數(shù)分析和相對數(shù)分析結(jié)合應(yīng)用，以便在進(jìn)行絕對數(shù)分析時(shí)也能反映相對程度的變化。11.2.2比較分析法比較分析法是通過經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)量上的比較，來揭示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在某種數(shù)量關(guān)系(大于或小于、增加或減少)，能說明生產(chǎn)經(jīng)營活動的一定狀況，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了數(shù)量差異，往往就說明有值得進(jìn)一步分析的問題。比較法的主要作用，在于揭示財(cái)務(wù)活動中的數(shù)量關(guān)系和存在的差距，從中發(fā)現(xiàn)問題，為進(jìn)一步分析原因、挖掘潛力指明方向。比較的方法是最基本的分析方法，沒有比較就沒有分析，不僅比較分析法本身在財(cái)務(wù)分析中被廣泛應(yīng)用，而且其他分析方法也是建立在比較法的基礎(chǔ)上的。根據(jù)分析的目的和要求的不同，比較法有以下三種形式。(1)實(shí)際指標(biāo)同計(jì)劃(定額)指標(biāo)比較。可以揭示實(shí)際與計(jì)劃或定額之間的差異，了解該項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)劃或定額的完成情況。(2)本期指標(biāo)同上期指標(biāo)或歷史最高水平比較?？梢源_定前后不同時(shí)期有關(guān)指標(biāo)的變動情況，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和管理工作的改進(jìn)情況。(3)本單位指標(biāo)同國內(nèi)外先進(jìn)單位指標(biāo)比較?？梢哉页雠c先進(jìn)單位之間的差距，推動本單位改善經(jīng)營管理，趕超先進(jìn)水平。應(yīng)用比較分析法對同一性質(zhì)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)量比較時(shí)，要注意所利用指標(biāo)的可比性。比較雙方的指標(biāo)在內(nèi)容、時(shí)間、計(jì)算方法、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上應(yīng)當(dāng)口徑一致，可以比較。必要時(shí)，可對所用的指標(biāo)按同一口徑進(jìn)行調(diào)整換算。11.2.3比率分析法比率分析法是把某些彼此存在關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目加以對比，計(jì)算出比率，據(jù)以確定經(jīng)濟(jì)活動變動程度的分析方法。比率是相對數(shù)，采用這種方法，能夠把某些條件下的不可比指標(biāo)變?yōu)榭杀戎笜?biāo)，從確定的比率差異中發(fā)現(xiàn)問題。比率分析法是財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用最廣泛的一種方法，常見的比率指標(biāo)主要有以下三類：(一)結(jié)構(gòu)比率結(jié)構(gòu)比率又稱為構(gòu)成比率，它是某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的各個(gè)組成部分與總體的比率，反映總體內(nèi)部各部分占總體構(gòu)成比例的關(guān)系。其計(jì)算公式為：結(jié)構(gòu)比率=某個(gè)組成部分?jǐn)?shù)額÷總體總額它通常反映會計(jì)報(bào)表各項(xiàng)目的縱向關(guān)系。利用結(jié)構(gòu)比率，可以考察總體中某個(gè)部分的形成和安排是否合理，某個(gè)部分在總體中的地位和作用，以便協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動，突出重點(diǎn)。(二)效率比率它是某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出、耗費(fèi)與收入的比例關(guān)系。利用效率比率指標(biāo)，可以進(jìn)行得失比較，考察經(jīng)營成果，評價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。如將利潤項(xiàng)目與銷售成本、銷售收入、資本等項(xiàng)目加以對比，可以計(jì)算出成本利潤率、銷售利潤率以及資本利潤率等利潤率指標(biāo)，可以從不同角度觀察比較企業(yè)獲利能力的高低及其增減變化情況，分析考察企業(yè)財(cái)務(wù)成果，評價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益水平。(三)相關(guān)比率它是以某個(gè)項(xiàng)目和與其有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動中財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系。利用相關(guān)比率指標(biāo)，可以考察有聯(lián)系的相關(guān)業(yè)務(wù)安排得是否合理，以保障企業(yè)運(yùn)營活動能夠順暢進(jìn)行。如將流動資產(chǎn)與流負(fù)債對比，計(jì)算出流動比率，據(jù)以判斷企業(yè)的短期償債能力。比率分析法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡便，計(jì)算結(jié)果容易判斷，而且可以使某些指標(biāo)在不同規(guī)模的企業(yè)之間進(jìn)行比較，甚至也能在一定程度上超越行業(yè)間的差別進(jìn)行比較。但采用這一方法時(shí)對比率指標(biāo)的使用應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：第一，注意對比項(xiàng)目的相關(guān)性。計(jì)算比率的子項(xiàng)和母項(xiàng)必須具有相關(guān)性，把不相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行對比是沒有意義的。在構(gòu)成比率指標(biāo)中，部分指標(biāo)必須是總體指標(biāo)這個(gè)大系統(tǒng)中的一個(gè)小系統(tǒng)；在效率指標(biāo)中，投入與產(chǎn)出必須有因果關(guān)系；在相關(guān)比率指標(biāo)中，兩個(gè)對比指標(biāo)也要有內(nèi)在聯(lián)系，才能評價(jià)有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動之間是否協(xié)調(diào)均衡，安排是否合理。第二，注意對比口徑的一致性。計(jì)算比率的子項(xiàng)和母項(xiàng)必須在計(jì)算時(shí)間、范圍、計(jì)算價(jià)格、計(jì)量單位等方面保持口徑一致，這樣才具有可比性。財(cái)務(wù)比率能從指標(biāo)的聯(lián)系中，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)活動的內(nèi)在關(guān)系但它所提供的只是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)或某一時(shí)期的實(shí)際情況。為了分析評價(jià)，采用的比率指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)要有對比的標(biāo)準(zhǔn)，以便對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出正確的評價(jià)。通常用作對比的標(biāo)準(zhǔn)有以下幾種：(1)目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。目標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)又稱為預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)，是指企業(yè)自身制定的、要求財(cái)務(wù)工作在某個(gè)方面應(yīng)該達(dá)到的目標(biāo)。如預(yù)算指標(biāo)、設(shè)計(jì)指標(biāo)、定額指標(biāo)、理論指標(biāo)等。將實(shí)際完成的比率與預(yù)定的經(jīng)營目標(biāo)比較，可以確定差異，發(fā)現(xiàn)問題，為進(jìn)一步分析差異產(chǎn)生的原因提供線索。(2)歷史標(biāo)準(zhǔn)。指本企業(yè)在過去經(jīng)營中實(shí)際完成的數(shù)據(jù)，它是企業(yè)已經(jīng)達(dá)到的實(shí)際水平。如上期實(shí)際、上年同期實(shí)際、歷史先進(jìn)水平以及有典型意義的時(shí)期實(shí)際水平等。將企業(yè)本期的比率與歷史上已達(dá)到的比率對比，可以分析和考查企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和整個(gè)經(jīng)營活動的改進(jìn)情況，并預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)活動的發(fā)展趨勢。(3)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。指本行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)已經(jīng)達(dá)到的水平。行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)有兩種：一種是先進(jìn)水平，另一種是平均水平。將本企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與先進(jìn)水平比，可以了解同先進(jìn)企業(yè)的差距，發(fā)現(xiàn)本企業(yè)潛力之所在，促進(jìn)挖掘潛力，提高經(jīng)濟(jì)效益；將本企業(yè)的財(cái)務(wù)比率與平均水平比，可以了解本企業(yè)在行業(yè)中所處的位置，明確努力的方向，處于平均水平以下者要追趕平均水平，達(dá)到平均水平者應(yīng)追趕先進(jìn)水平。(4)公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。指經(jīng)過長期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，為人們共同接受，達(dá)到約定俗成程度的某些標(biāo)準(zhǔn)。例如，反映流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的流動比率，公認(rèn)應(yīng)以2：1比較穩(wěn)妥，此2：1即為公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)分析時(shí)可以此為標(biāo)準(zhǔn)，借以評價(jià)企業(yè)的流動比率是否恰當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)如何。11.2.4因素分析法因素分析法又稱連環(huán)替換法或連環(huán)替代法，它是用來確定幾個(gè)相互聯(lián)系的因素對分析對象的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度的一種分析方法。采用這種方法的假設(shè)前提是，當(dāng)有若干因素對分析對象發(fā)生影響作用時(shí)，假定其他各個(gè)因素都無變化，從而順序確定每一個(gè)因素單獨(dú)變化所產(chǎn)生的影響。11.3財(cái)務(wù)分析內(nèi)容財(cái)務(wù)分析內(nèi)容包括償債能力分析、營運(yùn)能力分析、盈利能力分析、發(fā)展能力分析以及綜合分析等。進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，需要以財(cái)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表以及現(xiàn)金流量表等作為分析的依據(jù)?，F(xiàn)將通達(dá)公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表列舉如下(見表11—2、表ll一3)：表ll一2通達(dá)公司資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)：貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨待攤費(fèi)用流動資產(chǎn)合計(jì)長期投資固定資產(chǎn)凈值無形資產(chǎn)8001000120040100060710040012000500900500130070520080流動負(fù)債：短期借款應(yīng)付賬款預(yù)收賬款其他應(yīng)付賬款流動負(fù)債合計(jì)長期負(fù)債：所有者權(quán)益：實(shí)收資本盈余公積未分配利潤所有者權(quán)益合計(jì)20001000300100340020001200016001000146002300120040010040002500120001600290016500資產(chǎn)總計(jì)2000023000負(fù)債所有者權(quán)益合計(jì)2000023000表11-3通達(dá)公司損益表2004年度單位：萬元項(xiàng)目上年數(shù)本年數(shù)產(chǎn)品銷售收入減：產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售費(fèi)用產(chǎn)品銷售稅金及附加產(chǎn)品銷售利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用營業(yè)利潤加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出利潤總數(shù)減：所得稅（稅率40%）五、稅后利潤18000107001620108016006008002004200300100600400016002400200001220019001200470010001000300440030015065042001680252011.3.1償債能力分析償債能力，是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。企業(yè)償還債務(wù)能力的強(qiáng)弱，是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。按照債務(wù)償還期限(通常以1年為限)的長短不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。因此，償債能力分析包括短期償債能力分析與長期償債能力分析。(一)短期償債能力分析短期償債能力，是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等。1．流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，它表明企業(yè)單位流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)可在短期內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。其計(jì)算公式如下：流動比率一流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。根據(jù)企業(yè)的長期經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為流動比率為2：1是比較適宜的。它表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財(cái)務(wù)能力償付到期短期債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本進(jìn)而影響獲利能力。究竟應(yīng)保持多高水平的比率，主要視企業(yè)對待風(fēng)險(xiǎn)與收益的態(tài)度等情況予以確定。在運(yùn)用流動比率進(jìn)行分析時(shí)，必須注意以下幾個(gè)問題：(1)雖然流動比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的流動資產(chǎn)保證程度越強(qiáng)，但這并不等于說企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或存款用來償債。流動比率高也可能是存貨積壓、應(yīng)收賬款增多且收賬期延長，以及待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損失增加所致，而真正可用來償債的現(xiàn)金和存款卻嚴(yán)重短缺。所以，企業(yè)應(yīng)在分析流動比率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對現(xiàn)金流量加以考察。(2)從短期債權(quán)人的角度看，自然希望流動比率越高越好。但從企業(yè)經(jīng)營角度看，過高的流動比率通常意味著企業(yè)閑置現(xiàn)金的持有量過多，必然造成企業(yè)機(jī)會成本的增加和獲利能力的降低。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能將流動比率維持在不使貨幣資金閑置的水平。(3)流動比率是否合理，不同的企業(yè)以及同一企業(yè)不同時(shí)期的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是不同的，因此，不應(yīng)用同樣的標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)各企業(yè)流動比率合理與否?！纠齦l一3】根據(jù)表11—2資料，該企業(yè)2004年的流動比率為：年初流動比率=7100÷3400—2．0882年末流動比率=8050÷4000—2．0125該企業(yè)2004年初、年末流動比率均超過一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，說明該企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力。2．速動比率速動比率，又稱為酸性試驗(yàn)，是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。所謂速動資產(chǎn)，是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、待處理流動資產(chǎn)損失等后的余額。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此速動比率較之流動比率能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其償還短期負(fù)債的能力。其計(jì)算公式如下：速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債西方企業(yè)認(rèn)為，速動比率為1是安全邊際。因?yàn)槿绻賱颖嚷市∮?，必使企業(yè)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)；如果速動比率大于1，盡管債務(wù)償還的安全性很高，但卻說明企業(yè)擁有過多的現(xiàn)金及應(yīng)收賬款資金，有可能失去一些有利的投資和獲利機(jī)會，從而大大增加了企業(yè)的機(jī)會成本?！纠?l一4】根據(jù)表11—2資料，該企業(yè)2004年的速動比率為：年初速動比率：(800+1000+1200)÷3400=88．24％年末速動比率：(900+500+1300)÷4000=67．5％分析表明，該企業(yè)2004年末的速動比率比年初有所降低。雖然該企業(yè)流動比率超過一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，但流動資產(chǎn)中存貨所占比重過大，導(dǎo)致企業(yè)速動比率未達(dá)到一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的實(shí)際償債能力并不理想，需采取措施加以扭轉(zhuǎn)。在分析時(shí)需注意的是：盡管速動比率較之流動比率更能反映出流動負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性，但并不能認(rèn)為速動比率較低的企業(yè)的流動負(fù)債到期絕對不能償還。實(shí)際上，如果企業(yè)存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，即使速動比率較低，只要流動比率高，企業(yè)仍有可能償還到期的債務(wù)。3．現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價(jià)證券(即資產(chǎn)負(fù)債表中的短期投資)，它是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后的余額。由于應(yīng)收賬款存在著發(fā)生壞賬損失的可能，某些到期的賬款也不一定能按時(shí)收回，因此，速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后計(jì)算出來的現(xiàn)金比率，較之流動比率和速動比率，更能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金比率一(現(xiàn)金+有價(jià)證券)÷流動負(fù)債但需注意的是，企業(yè)不可能也沒有必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過高，就意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理的運(yùn)用，經(jīng)常以獲利能力低的現(xiàn)金類資產(chǎn)保持著，這會導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會成本的增加。【例11—5】根據(jù)表11—2資料，該企業(yè)2004年的現(xiàn)金比率為：年初現(xiàn)金比率：(800+l000)÷3400=0．5294年末現(xiàn)金比率：(900+500)÷4000=0．350O該企業(yè)2004年年初、年末的現(xiàn)金比率都比較高，年初竟超過了50％，年末有些改進(jìn)，這說明企業(yè)還需要進(jìn)一步有效地運(yùn)用現(xiàn)金類資產(chǎn)，合理安排資金結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，通常將流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率三個(gè)指標(biāo)結(jié)合起來考察，另外還可將營運(yùn)資本指標(biāo)也結(jié)合起來進(jìn)行全面分析，一般能夠得到評價(jià)企業(yè)短期償債能力的更佳效果。這是因?yàn)榍罢叻从硟攤芰Φ南鄬?shù)，而后者則反映償債物資保證的絕對量。(二)長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，它表明企業(yè)對債務(wù)負(fù)擔(dān)的承受能力和償還債務(wù)的保障能力。長期償債能力的強(qiáng)弱，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定與安全程度的重要標(biāo)志。長期償債能力的分析指標(biāo)主要有：1．資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占有的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額如果此項(xiàng)比率較大，從企業(yè)所有者來說，利用較少量的自有資金投資，形成較多的生產(chǎn)能力。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用，得到較多的投資利潤。但這一比率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)重，企業(yè)資金實(shí)力不強(qiáng)，不僅對債權(quán)人不利，而且企業(yè)有瀕臨倒閉的危險(xiǎn)?！纠?1—6】根據(jù)表11—2資料，該企業(yè)2004年的資產(chǎn)負(fù)債率為：年初資產(chǎn)負(fù)債率：5400÷20000=0.270年末資產(chǎn)負(fù)債率：6500÷23000=0.283該企業(yè)年初、年末的資產(chǎn)負(fù)債率均不高，說明企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)，這樣有助于增強(qiáng)債權(quán)人對企業(yè)出借資金的信心。需要注意的是，事實(shí)上，并非企業(yè)所有的資產(chǎn)都可以作為償債的物質(zhì)保證。不僅在清算期間，待攤費(fèi)用、待處理財(cái)產(chǎn)損失、遞延資產(chǎn)等難以作為償債的保證，即使在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間，上述資產(chǎn)的攤銷價(jià)值也需要依靠存貨等資產(chǎn)的價(jià)值才能得以補(bǔ)償和收回，其本身并無直接的變現(xiàn)能力，相反還要對其他資產(chǎn)的變現(xiàn)能力產(chǎn)生反向影響。至于無形資產(chǎn)中的商譽(yù)、商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)等能否用于償債，也存在極大的不確定性。2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。其計(jì)算公式如下：股東權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額【例1l一7】根據(jù)表11—2資料，該企業(yè)2004年的股東權(quán)益比率為：年初股東權(quán)益比率=14600／20000—0．73年末股東權(quán)益比率=16500／23000一O．717從以上計(jì)算可以看出，股東權(quán)益比率與負(fù)債比率之和為1。因此，這兩個(gè)指標(biāo)是從不同側(cè)面來反映企業(yè)的長期財(cái)務(wù)狀況。股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。權(quán)益乘數(shù)是股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的比值。該乘數(shù)越大，股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重就越小。其計(jì)算公式如下：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益=1÷股東權(quán)益比率=1／(1一資產(chǎn)負(fù)債率)【例11—8】根據(jù)表11—2資料，該企業(yè)2004年的權(quán)益乘數(shù)為：年初權(quán)益乘數(shù)=20000／14600—I／0．730—1．370年末權(quán)益乘數(shù)=23000／16500—I／O．717—1．3953．產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率(EquityRatio)，又稱負(fù)債與股東權(quán)益比率，是指負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比率，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志，也稱資本負(fù)債率。其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，這一比率越高，則表明企業(yè)長期償債能力走低，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人承擔(dān)。當(dāng)然，這一比率過低，即所有者權(quán)益比重過大，盡管企業(yè)償還長期債務(wù)的能力很強(qiáng)，但是，企業(yè)不能充多地發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。所以，企業(yè)在評價(jià)產(chǎn)權(quán)比率適度與否時(shí)，應(yīng)從提高獲利能力與增強(qiáng)償債能力兩個(gè)方面綜合進(jìn)行，即在保障債務(wù)安全的前提下，應(yīng)盡可能提高產(chǎn)權(quán)比率?！纠?1—9】根據(jù)表1l一2資料，該企業(yè)2004年的產(chǎn)權(quán)比率為：年初產(chǎn)權(quán)比率為：5400÷14600=0．370年末產(chǎn)權(quán)比率為：6500÷16500=0．394該企業(yè)2004年初、年末的產(chǎn)權(quán)比率都不高，同資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算結(jié)果相互印證表明企業(yè)的長期償債能力較強(qiáng)，債權(quán)人的保障程度較高。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對評價(jià)償債能力的作用基本相同。兩者的主要區(qū)別是：資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。4．利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率，反映了獲利能力對債務(wù)償付的保證程度。其計(jì)算公式如下：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷債務(wù)利息息稅前利潤是指包括債務(wù)利息和所得稅在內(nèi)的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤，不包括非正常項(xiàng)目。這是由于負(fù)債與資本支持的項(xiàng)目一般屬于正常業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，因此計(jì)算利息保障倍數(shù)時(shí)就應(yīng)當(dāng)以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅前利潤為基礎(chǔ)。為了更加準(zhǔn)確地反映利息的保障程度，債務(wù)利息應(yīng)包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息和資本化利息兩部分。利息保障倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務(wù)的保證程度，它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標(biāo)志。由此可以得出這樣的啟示：若要維持正常償債能力，從長期看，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于1，一般來說，比值越高，企業(yè)長期償債能力也就越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過小，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。究竟企業(yè)利息保障倍數(shù)應(yīng)是利息的多少倍才算償付能力強(qiáng)，這要根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)來判斷，按照謹(jǐn)慎性原則要求，通常應(yīng)以利息保障倍數(shù)較低的年度為評價(jià)依據(jù)?！纠?1一10】根據(jù)表1l一3資料，假定表中財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用，該企業(yè)利息保障倍數(shù)：2003年利息保障倍數(shù)為：(4000—200)÷200=2l(倍)2004年利息保障倍數(shù)為：(4200—300)÷300=15(倍)從以上計(jì)算來看，應(yīng)當(dāng)說企業(yè)2003年和2004年的利息保障倍數(shù)都較高，有較強(qiáng)的償付負(fù)債利息的能力。不過，還需結(jié)合企業(yè)往年的情況和行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行判斷。11.3.2營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來的企業(yè)資金利用的效率，表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運(yùn)用資金的能力。營運(yùn)能力也表明企業(yè)對內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合能力。營運(yùn)能力的分析即對資產(chǎn)及其運(yùn)用情況的分析，包括人力資源營運(yùn)能力的分析和資產(chǎn)營運(yùn)能力的分析。這里主要介紹資產(chǎn)營運(yùn)能力的分析。資產(chǎn)營運(yùn)能力就是企業(yè)的總資產(chǎn)及其各個(gè)組成要素的營運(yùn)能力。資產(chǎn)營運(yùn)能力的強(qiáng)弱關(guān)鍵取決于周轉(zhuǎn)速度。一般說來，周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的使用效率越高，則資產(chǎn)營運(yùn)能力越強(qiáng)；反之，營運(yùn)能力就越差。周轉(zhuǎn)速度一般用周轉(zhuǎn)率表示，所謂周轉(zhuǎn)率即企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額與平均余額的比率，它反映企業(yè)資金在一定時(shí)期的周轉(zhuǎn)次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，周轉(zhuǎn)速度越快，表明營運(yùn)能力越強(qiáng)。這一指標(biāo)的逆指標(biāo)是周轉(zhuǎn)天數(shù)，它是周轉(zhuǎn)次數(shù)的倒數(shù)與計(jì)算期天數(shù)的乘積，反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間。周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)營運(yùn)能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式如下：周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù))=周轉(zhuǎn)額÷資產(chǎn)平均余額周轉(zhuǎn)期(周轉(zhuǎn)天數(shù))=計(jì)算期天數(shù)÷周轉(zhuǎn)次數(shù)=資產(chǎn)平均余額×計(jì)算期天數(shù)÷周轉(zhuǎn)額其中：資產(chǎn)平均余額=(資產(chǎn)期初余額+資產(chǎn)期末余額)÷2為了計(jì)算方便，計(jì)算期天數(shù)通常這樣確定：年度為360天，季度為90天，月度為30天。資產(chǎn)營運(yùn)能力的分析可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：(一)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析反映流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是一定時(shí)期內(nèi)銷售收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比值。其計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額其中：銷售收入凈額=銷售收入一銷售折扣與折讓應(yīng)收賬款平均余額=(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)÷2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。在一定時(shí)期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明應(yīng)收賬款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高，資產(chǎn)流動性大，短期償債能力強(qiáng)，同時(shí)還可以減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，從而相對增加企業(yè)流動資產(chǎn)的投資收益，另外，還可以更好地評價(jià)客戶的信用程度及企業(yè)原訂信用條件的合理性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的另一種表示方法是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(周轉(zhuǎn)天數(shù))。它是指企業(yè)自商品或產(chǎn)品銷售開始至應(yīng)收賬款收回為止所需經(jīng)歷的天數(shù)。其計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(周轉(zhuǎn)天數(shù))=計(jì)算期天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=計(jì)算期天數(shù)×應(yīng)收賬款平均余額÷銷售收入凈額周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度越快。企業(yè)資金被其他單位占用的時(shí)間越短，管理工作的效率越高。它通常是在計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率之后，進(jìn)一步分析計(jì)算而得，用作評價(jià)應(yīng)收賬款流動程度的補(bǔ)充指標(biāo)。利用上述公式計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要注意以下幾個(gè)問題。(1)公式中的應(yīng)收賬款包括會計(jì)核算中的“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)，且金額應(yīng)為扣除壞賬準(zhǔn)備后的凈額。(2)如果應(yīng)收賬款余額的波動性較大，應(yīng)盡可能使用更詳盡的計(jì)算資料，例如按每月的應(yīng)收賬款余額來計(jì)算其平均占用額。(3)分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)注意時(shí)間的可比性。【例1l-1l】根據(jù)表11—3資料，該企業(yè)2003年、2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可計(jì)算如表11-4：表11-4應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率計(jì)算表單位：萬元項(xiàng)目2002年2003年2004年銷售收入凈額應(yīng)收賬款年末余額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)1100180001200145015.652320000130012501622.5以上計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比2003年有所改善，周轉(zhuǎn)次數(shù)由15．65次提高為16次，周轉(zhuǎn)天數(shù)由23天縮短為22．5天。這不僅說明企業(yè)的營運(yùn)能力有所增強(qiáng)，而且對流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和周轉(zhuǎn)速度也會起到促進(jìn)作用。2．存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率，是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)銷售成本與平均存貨余額的比率。它是反映企業(yè)銷售能力和流動資產(chǎn)流動性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率的一個(gè)綜合指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù))=銷貨÷存貨平均余額存貨平均余額=(期初存貨+期末存貨)÷2存貨周轉(zhuǎn)期(周轉(zhuǎn)天數(shù))=計(jì)算期天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)率=計(jì)算期天數(shù)×存貨平均余額÷銷貨成本存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，不僅反映企業(yè)采購、儲存、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作狀況的好壞，而且對企業(yè)的償債能力及獲利能力產(chǎn)生決定性的影響。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，存貨周轉(zhuǎn)期天數(shù)越短越好，表明其變現(xiàn)速度越快，周轉(zhuǎn)額越大，資金占用水平越低。因此，通過存貨周轉(zhuǎn)率分析，有利于找出存貨管理中存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨既不能儲存過少，否則可能造成生產(chǎn)中斷或銷售緊張；又不能儲存過多，否則可能形成呆滯、積壓。一定要保持結(jié)構(gòu)合理、質(zhì)量可靠。同時(shí)，存貨是流動資產(chǎn)的重要組成部分，其質(zhì)量和流動性對企業(yè)流動比率具有舉足輕重的影響，并進(jìn)而影響企業(yè)的短期償債能力。故一定要加強(qiáng)存貨管理，以提高其變現(xiàn)能力和盈利能力。在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：(1)存貨計(jì)價(jià)方法對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意存貨計(jì)價(jià)方法及計(jì)算口徑是否一致；(2)分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)注意時(shí)間上的一致性?！纠?l-12】通達(dá)公司2002年存貨年末余額為3800萬元，該公司2003年、2004年存貨周轉(zhuǎn)率，可計(jì)算如表11-5所示。表11-5存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算表單位：萬元項(xiàng)目2002年2003年2004年銷貨成本存貨年末余額存貨平均余額存貨款周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨款周轉(zhuǎn)天數(shù)380010700400039002.74131.2112200520046002.63135.74表1l-5計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)2004年存貨周轉(zhuǎn)率比2003年有所延緩，次數(shù)由2．74次降為2．65次，周轉(zhuǎn)天數(shù)由131．21天增為135．74天。這反映出該企業(yè)2004年存貨管理效率不如2003年，其原因可能是2004年存貨增長幅度過快。3．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是指流動資產(chǎn)的平均占用額與流動資產(chǎn)在一定時(shí)期所完成的周轉(zhuǎn)額(銷售收入)之間的比率。它是反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售收入凈額÷流動資產(chǎn)平均占用額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)×流動資產(chǎn)平均占用額÷銷售收入凈額其中：流動資產(chǎn)平均占用額一(流動資產(chǎn)期初占用額+流動資產(chǎn)期末占用額)÷2流動資產(chǎn)平均占用額應(yīng)按分析期的不同分別加以確定，并應(yīng)保持分子的銷售收入凈額與分母的流動資產(chǎn)平均占用額在時(shí)間上的一致性。在一定時(shí)期內(nèi)(通常指年度內(nèi))，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示時(shí)，周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時(shí)所占用的時(shí)間越短，周轉(zhuǎn)速度越快，流動資產(chǎn)利用率越高。生產(chǎn)經(jīng)營任何一個(gè)環(huán)節(jié)上的工作改善，都會反映到周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短上來。(二)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，又稱為固定資產(chǎn)利用率，是指企業(yè)年產(chǎn)品銷售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：固定資產(chǎn)利用率一產(chǎn)品銷售收入凈額÷固定資產(chǎn)平均凈值其中：固定資產(chǎn)平均凈值一(固定資產(chǎn)期初凈值+固定資產(chǎn)期末凈值)÷2固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，同時(shí)也表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理，能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率；反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)經(jīng)營成果不多，企業(yè)的營運(yùn)能力差。運(yùn)用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要考慮固定資產(chǎn)因計(jì)提折舊的影響其凈值在不斷地減少，以及因更新重置其凈值突然增加的影響。同時(shí)，由于折舊方法不同，可能影響其可比性。故在分析時(shí)，一定要剔除這些不可比因素。(三)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入凈額與資產(chǎn)總額的比率。計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額÷資產(chǎn)平均占用額資產(chǎn)平均占用額應(yīng)按分析期的不同分別加以確定，并應(yīng)當(dāng)與分子的銷售收入凈額在時(shí)間上保持一致。月平均占用額=(月初+月末)÷2季平均占用額=(1／2季初+第一月末+第二月末+1／2季末)÷3年平均占用額=(1／2年初+第一季末+第二季末+第三季末+1／2年末)÷4值得說明的是，如果資金占用的波動性較大，企業(yè)應(yīng)采用更詳細(xì)的資料進(jìn)行計(jì)算，如按照各月份的資金占用額計(jì)算。如果各期占用額比較穩(wěn)定，波動不大，上述季、年的平均資金占用額也可以直接用(期初+期末)／2的公式來計(jì)算。企業(yè)總資產(chǎn)的營運(yùn)能力集中表現(xiàn)在總資產(chǎn)的銷售水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。這個(gè)比率越高，說明全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的成果越好，效率越高。如果這個(gè)比率較低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越差，最終會影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應(yīng)該采取各項(xiàng)措施來提高企業(yè)的資產(chǎn)利用程度，如提高銷售收入或處理多余的資產(chǎn)?！纠齦l-13】假設(shè)通達(dá)公司2002年末全部資產(chǎn)總額為19000萬元，則該公司2003年和2004年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可計(jì)算如表11-6所示。表11-6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算表單位：萬元項(xiàng)目2002年2003年2004年銷售收入凈額全部資產(chǎn)年末余額全部資產(chǎn)平均余額全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)190001800020000195000.922000023000215000.93以上計(jì)算結(jié)果表明，公司2004年全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2003年有所加快。這是由于該公司固定資產(chǎn)平均凈值的增長程度(9．24％)雖低于銷售收入的增長程度(11．11％)，但流動資產(chǎn)平均余額的增長程(15．65％)卻大大高于銷售收入的增長程度，所以總資產(chǎn)的利用效果難以大幅提高。11.3.3盈利能力分析對利潤的不斷追求是企業(yè)的重要經(jīng)營目標(biāo)，是企業(yè)存在和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的重要資金來源。因此，企業(yè)債權(quán)人、所有者及經(jīng)營管理者都十分關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤的能力，它通常體現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。所謂盈利能力分析就是通過一定的分析方法，判斷企業(yè)能獲取多大利潤數(shù)額的能力。企業(yè)盈利能力的分析可從一般分析和社會貢獻(xiàn)能力分析兩方面研究。這里主要介紹企業(yè)一般盈利能力分析。企業(yè)各會計(jì)要素有機(jī)統(tǒng)一于企業(yè)資金運(yùn)動過程，并通過籌資、投資活動取得收入，補(bǔ)償成本費(fèi)用，從而實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)。由此，可以按照會計(jì)基本要素設(shè)置銷售利潤率、毛利率、成本利潤率、資產(chǎn)利潤率、權(quán)益利潤率和資本保值增值率等指標(biāo)，借以評價(jià)企業(yè)各要素的盈利能力及資本保值增值情況。對于股份制企業(yè)還應(yīng)分析每股利潤、每股股利、股利發(fā)放率、市盈率、股利報(bào)酬率等。企業(yè)為社會貢獻(xiàn)能力分析指標(biāo)主要包括社會貢獻(xiàn)率和社會積累率。(一)銷售利潤率銷售利潤率是企業(yè)利潤與銷售收入凈額的比率。其計(jì)算公式如下：銷售利潤率=利潤÷銷售收入凈額×100％從利潤表來看，企業(yè)的利潤可以分為以下層次：銷售毛利、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。因此，銷售利潤率指標(biāo)主要有：毛利率、營業(yè)利潤率、銷售利潤率、銷售凈利率等。其中利潤總額和凈利潤包含著非銷售利潤因素，所以能夠更直接反映銷售獲利能力的指標(biāo)是毛利率和營業(yè)利潤率。毛利率=銷售毛利÷銷售收入凈額×100％營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷銷售收入凈額×100％銷售利潤率=利潤總額÷銷售收入凈額×100％銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入凈額×100％根據(jù)表11-3可計(jì)算利潤率如表11-7所示。表11-7銷售利潤率計(jì)算表項(xiàng)目2003年2004年銷售毛利營業(yè)利潤利潤總額凈利潤產(chǎn)品銷售收入凈額銷售毛利率(%)=(1)/(5)營業(yè)利潤率(%)=(2)/(5)銷售利潤率(%)=(3)/(5)銷售凈利率(%)=(4)/(5)73004200400024001800040.5623.3322.2213.3378004400420025202000039.022.021.012.6從表ll-7的分析可以看出：通達(dá)公司的銷售利潤率呈下降趨勢。進(jìn)一步分析可以看到，這種下降趨勢主要是由于公司2004年的成本費(fèi)用增加所致，因其毛利率比2003年有所下降。所幸的是在整個(gè)經(jīng)營過程中，營業(yè)利潤的下降幅度不大，可見，企業(yè)的經(jīng)營方向和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍符合現(xiàn)有市場需要。(二)成本利潤率成本利潤率是指利潤總額與成本費(fèi)用總額的比率。其計(jì)算公式如下：成本利潤率=利潤總額÷成本費(fèi)用總額×100％其中：成本費(fèi)用總額=產(chǎn)品銷售成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用根據(jù)表11-3可計(jì)算成本利潤率，如表11-8所示。表11-8成本利潤率計(jì)算表項(xiàng)目2003年2004年銷售成本銷售稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用成本費(fèi)用總額利潤總額成本費(fèi)用利潤率(%)107001080162080020013320400030.031220012001900100030015400420027.27從表11-8結(jié)果可以看出，該公司成本利潤率指標(biāo)2004年比2003年有所下降，這是公司其他一系列反映效益的指標(biāo)都不如2003年好的關(guān)鍵原因。公司應(yīng)當(dāng)深入檢查導(dǎo)致成本費(fèi)用上升的因素，改進(jìn)有關(guān)工作，以便扭轉(zhuǎn)效益指標(biāo)下降的狀況。(三)總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)息稅前利潤與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所獲得盈利的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤÷資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額為年初資產(chǎn)總額與年末資產(chǎn)總額的平均數(shù)。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。【例11-16】根據(jù)表11-3、表11-8及有關(guān)資料，可計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率：2003年總資產(chǎn)報(bào)酬率：(4000+200)÷[(19000+20000)÷2]=0．2152004年總資產(chǎn)報(bào)酬率：(4200+300)÷[(20000+23000)÷2]=0．209計(jì)算結(jié)果表明，企業(yè)資金綜合利用效率2004年不如2003年。該公司需要對公司資產(chǎn)的使用情況、增產(chǎn)節(jié)約工作等情況作進(jìn)一步的分析察，以便改進(jìn)管理，提高效益。(四)資本金利潤率資本金利潤率是企業(yè)的利潤總額與資本金總額的比率，是反映投資者投入企業(yè)資本金的獲利能力的指標(biāo)。計(jì)算公式為：資本金利潤率=利潤總額÷資本金總額×100％這一比率越高，說明企業(yè)資本金的利用效果越好，反之，則說明資本金的利用效果小住。【例11-17】根據(jù)表11-2、表11-3資料，該企業(yè)資本金利潤率可計(jì)算如下：2003年資本金利潤率：4000÷12000×100％=33．33％2004年資本金利潤率：4200÷12000×100％=35．00％以上計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)2004年資本金利潤率比2003年有所上升，主要是2004年利潤總額略有增長所引起的。企業(yè)資本金是所有者投入的主權(quán)資金，資本金利潤率的高低直接關(guān)系到投資者的權(quán)益，是投資者最關(guān)心的問題。當(dāng)企業(yè)資本金為基礎(chǔ)，吸收一部分負(fù)債資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營時(shí)，資本金利潤率就會因財(cái)務(wù)杠桿原理的利用而得到提高，提高的利潤部分，雖然不是資本金直接帶來的，但也可視為資本金有效利用的結(jié)果。它還表明企業(yè)經(jīng)營者精明能干，善于利用他人資金，為本企業(yè)增加盈利。總之，如果負(fù)債資金利息太高，使資本金利潤率降低，則應(yīng)視為財(cái)務(wù)杠桿原理利用不善的表現(xiàn)。這里需要指出，資本金利潤率指標(biāo)中的資本金是指資產(chǎn)負(fù)債表中的實(shí)收資本，但是用來作為實(shí)現(xiàn)利潤的墊支資本中還包括資本公積、盈余公積、未分配利潤等留用利潤(保留盈余)，這些也都屬于所有者權(quán)益。為了反映全部墊支資本的使用效益并滿足投資者對盈利信息的關(guān)心，更有必要計(jì)算股東權(quán)益利潤率。(五)權(quán)益利潤率權(quán)益利潤率是凈利潤與所有者權(quán)益的比值，又稱為凈資產(chǎn)收益率或自有資金利潤率，是反映自有資金投資水平的指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：權(quán)益利潤率=凈利潤額÷平均所有者權(quán)益其中：平均所有者權(quán)益(平均凈資產(chǎn))=(所有者權(quán)益年初數(shù)+所有者權(quán)益年末數(shù))÷2企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動的最終目的是實(shí)現(xiàn)所有者或股東財(cái)富最大化，從靜態(tài)角度來講，首先就是最大限度地提高自有資金利潤率。因此，該指標(biāo)是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，而且也是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的核心?！纠?l-18】根據(jù)有關(guān)資料，假設(shè)通達(dá)公司2002年末所有者權(quán)益合計(jì)為13000萬元，則該公司2003年和2004年的自有資金利潤率為：2003年權(quán)益利潤率：2400÷[(13000+14600)÷2]===2400÷13800=17．4％2004年權(quán)益利潤率：2520÷[(14600+16500)÷2]一2520÷15550=16．21％該公司2004年權(quán)益利潤率比2003年降低了1．2％，這是由于該公司所有者權(quán)益的增長快于凈利潤的增長所引起的，根據(jù)前例資料可以求得，該公司的所有者權(quán)益增長率為：(15550—13800)÷13800=12．68%，而其凈利潤的增長率為：(2520—2400)÷2400=5％。股東權(quán)益利潤率指標(biāo)具有很強(qiáng)的綜合性，它包含了權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率這三個(gè)指標(biāo)所反映的內(nèi)容。各指標(biāo)的關(guān)系可用公式表示如下：(六)資本保值增值率資本保值增值率是指所有者權(quán)益的期末總額與期初總額的比值。其計(jì)算公式如下：資本保值增值率=期末所有者權(quán)益總額÷期初所有者權(quán)益總額一般說來，如果資本保值增值率大于1，說明所有者權(quán)益增加，否則，如小于l，則意味著所有者權(quán)益遭受損失。應(yīng)當(dāng)注意的是，這一指標(biāo)的高低除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策的影響。【例ll-19】根據(jù)有關(guān)資料，計(jì)算通達(dá)公司2003年和2004年的資本保值增值率為：2003年的資本保值增值率：14600÷13000=1．1232004年的資本保值增值率：16500÷14600=1．130(七)每股利潤股份公司中的每股利潤是指普通股每股稅后利潤。該指標(biāo)中的利潤是利潤總額扣除應(yīng)繳所得稅的稅后利潤，如果發(fā)行了優(yōu)先股還要扣除優(yōu)先股應(yīng)分的股利，然后除以流通股數(shù)，即發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其計(jì)算公式如下：普通股每股利潤=(稅后利潤一優(yōu)先股股利)÷流通股數(shù)【例ll-20】根據(jù)表11-2資料，假定該公司普通股平均為1400萬股，未發(fā)行優(yōu)先股，所得稅稅率為40％，則2004年普通股每股利潤為：2520÷l400=1．8(元)(八)每股股利每股股利是企業(yè)股利總額與流通股數(shù)的比率。股利總額是用于對普通股分配現(xiàn)金股利的總額，流通股數(shù)是企業(yè)發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。計(jì)算公式如下：每股股利：股利總額÷流通股數(shù)每股股利是反映股份公司每一普通股獲得股利多少的一個(gè)指標(biāo)。每股股利的高低，一方面取決于企業(yè)獲利能力的強(qiáng)弱，同時(shí)，還受企業(yè)股利發(fā)放政策與利潤分配需要的影響。如果企業(yè)為擴(kuò)大再生產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的后勁而多留留存收益，則每股股利就少，反之，則多?！纠?1-21】假定前述通達(dá)公司2004年決定發(fā)放股利總額為2100萬元，則每股股利為：2100÷1400=1．5(元)(九)股利發(fā)放率股利發(fā)放率是每股股利與每股利潤的比率，它表明股份公司的凈收益中有多少用于股利的分派。股利發(fā)放率可用下列公式計(jì)算：股利發(fā)放率=每股股利÷每股利潤【例11-22】如前例，股利發(fā)放率為：1．5÷1．8=83．33％(十)市盈率市盈率，又稱為價(jià)格盈余比率，是普通股每股市場價(jià)格與每股利潤的比率。它是反映股票盈利狀況的重要指標(biāo)，也是投資者對從某種股票獲得1元利潤所愿支付的價(jià)格。計(jì)算公式如下：市盈率=普通股每股市價(jià)÷普通股每股利潤該項(xiàng)比率越高，表明企業(yè)獲利的潛力越大，反之，則表明企業(yè)的前景并不樂觀。股票投資者通過對市盈率的比較，用作投資選擇的參考?！纠?1—23】假如前述通達(dá)公司普通股市場價(jià)格4．5元，該股票每股利潤1．8元，則該企業(yè)的市盈率可計(jì)算如下：4．5÷1．8=2．5四、發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力分析是考察企業(yè)在生存基礎(chǔ)上規(guī)模擴(kuò)大實(shí)力壯大的潛在能力。發(fā)展能力分析主要指標(biāo)有：銷售增長率、資本積累率、總資產(chǎn)增長率、銷售與資本平均增長率等。1．銷售增長率銷售增長率是將連續(xù)兩年(或連續(xù)若干年)主營業(yè)務(wù)收入增長額與上年主營業(yè)務(wù)收入總額環(huán)比形成的比率。用來反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的增減變動狀況，是評價(jià)企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。計(jì)算公式如下：銷售增長率=本年銷售收入增長額÷上年銷售收入額×100％其中：本年銷售收入增長額=本年銷售收入總額-上年銷售收入總額銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力的重要標(biāo)志，也是反映企業(yè)發(fā)展能力的主要指標(biāo)。該指標(biāo)值大于零，表明企業(yè)當(dāng)年銷售收入有所增長，指標(biāo)值越高，說明企業(yè)銷售增長越快，企業(yè)市場前景越好；該指標(biāo)值小于零，表明企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)品銷售不暢，或產(chǎn)品不能適銷對路、質(zhì)次價(jià)高，或售后服務(wù)存在問題，以致企業(yè)產(chǎn)品市場萎縮。2．資本積累率資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額與年初所有者權(quán)益的比率，用來反映企業(yè)當(dāng)年資本積累能力，是評價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。計(jì)算公式為：資本積累率=本年所有者權(quán)益增長額÷年初所有者權(quán)益×100％其中：年初所有者權(quán)益增長額一所有者權(quán)益年末數(shù)一所有者權(quán)益年初數(shù)資本積累率是反映企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長幅度，反映企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動狀況，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，展示了企業(yè)發(fā)展的潛力，是企業(yè)強(qiáng)盛的標(biāo)志。同時(shí)，資本積累率還反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性。該指標(biāo)值大于零，表明企業(yè)資本積累越多，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)；該指標(biāo)值小于零，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。3．總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比率。用來反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長狀況。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額÷年初資產(chǎn)總額×100％其中：本年總資產(chǎn)增長額=本年年末資產(chǎn)總額一本年年初資產(chǎn)總額總資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)總量方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響，但是，在實(shí)際分析時(shí)應(yīng)注意資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量的關(guān)系，避免資產(chǎn)盲目擴(kuò)張。11.4財(cái)務(wù)綜合分析11.4.1財(cái)務(wù)綜合分析的含義財(cái)務(wù)分析的最終目的在于全面、準(zhǔn)確、客觀地揭示與披露企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營管理的成果，并借以對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出系統(tǒng)的、合理的評價(jià)。而事實(shí)上，僅僅測算出幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，是很難全面評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的，有時(shí)甚至?xí)鞒鲎韵嗝苌踔潦清e(cuò)誤的結(jié)論。因此，要想對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果有一個(gè)總的評價(jià)，僅僅分析某些財(cái)務(wù)指標(biāo)，或者將一些孤立的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)堆砌在一起，彼此毫無聯(lián)系的觀察，是達(dá)不到理想的分析目的的。必須將企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力及發(fā)展能力等各項(xiàng)分析指標(biāo)作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面地對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性評價(jià)，才能得出正確的分析結(jié)論。所謂財(cái)務(wù)綜合分析就是將營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等諸方面的分析納入一個(gè)有機(jī)的整體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合和分析，從而對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確的評價(jià)與判斷。11.4.2財(cái)務(wù)綜合分析方法為了對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況作全面了解，必須進(jìn)行綜合分析。財(cái)務(wù)綜合分析方法很多，其中應(yīng)用比較廣泛的有杜邦分析系統(tǒng)法和沃爾比重評分法等。(一)杜邦分析系統(tǒng)法杜邦財(cái)務(wù)分析體系，又稱為杜邦分析法、杜邦系統(tǒng)法，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，對企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評價(jià)的方法。這種方法因最初由美國杜邦公司創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名，它通過幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的相互關(guān)系，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，可以大大節(jié)省財(cái)務(wù)分析報(bào)告收受者的時(shí)間。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)如圖11-1所示(圖中數(shù)據(jù)根據(jù)表11-2和表11-3計(jì)算所得)．12200+1900+1000+300流動負(fù)債+長期負(fù)債流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)年初3400年初2000年初7100年初1290012200+1900+1000+300流動負(fù)債+長期負(fù)債流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)年初3400年初2000年初7100年初12900年末4000年末2500年末8050年末14950權(quán)益利潤率(16.21%)總資產(chǎn)凈利率11.7%權(quán)益乘數(shù)1.3826【1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率0.2767)】銷售凈利率12.6%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.93負(fù)債總額年初5400年末6500資產(chǎn)總額年初20000年末23000凈利潤/銷售凈額252020000銷售凈額/資產(chǎn)平均總值2000021500成本費(fèi)—用總額15400銷售稅金+及附加1200其他利潤—1000所得稅+1680投資收益+300營業(yè)外收支凈額-500產(chǎn)品銷售成本+產(chǎn)品銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用銷售凈額—20000圖11-1杜邦系統(tǒng)分析圖(1)權(quán)益利潤率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦財(cái)務(wù)體系的核心。其他各項(xiàng)指標(biāo)都是圍繞這一核心，通過研究彼此間的依存制約關(guān)系，而揭示企業(yè)的獲利能力及其前因后果。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是使所有者財(cái)富最大化，自有資金利潤率反映所有者投入資金的獲利能力，反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率，不斷提高自有資金利潤率是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本保證。該指標(biāo)的高低取決于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。(2)總資產(chǎn)凈利率也是影響所有者權(quán)益利潤率的最重要的財(cái)務(wù)比率，也是整個(gè)財(cái)務(wù)分析的十分重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合性也很強(qiáng)。它是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營兩方面來分析。(3)銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系，提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利的關(guān)鍵。從銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，要提高這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，銷售收入和利潤凈額又是關(guān)鍵，而利潤凈額的增加，其關(guān)鍵又在于銷售收入的數(shù)量和質(zhì)量(即銷售利潤額)?？梢?，提高這個(gè)比率有兩個(gè)主要途徑：一是擴(kuò)大銷售收入；二是降低成本費(fèi)用開支。(4)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示出企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。企業(yè)要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)的使用是否合理，流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例安排是否恰當(dāng)。此外，還必須對資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各具體因素進(jìn)行分析。(5)權(quán)益乘數(shù)反映所有者權(quán)益同總資產(chǎn)的關(guān)系。其公式為：權(quán)益乘數(shù)=所有者權(quán)益÷總資產(chǎn)=1÷(1一資產(chǎn)負(fù)債率)在總資產(chǎn)需要量既定的前提下，企業(yè)適當(dāng)開展負(fù)債經(jīng)營，相對減少所有者權(quán)益所占的份額，就可使權(quán)益乘數(shù)提高，這樣能給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，但同時(shí)企業(yè)也需要承受較大的風(fēng)險(xiǎn)壓力。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產(chǎn)，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。通過杜邦體系自上而下地分析，不僅可以揭示出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全貌及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變動的影響因素及存在的問題，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財(cái)狀況、提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提供了基本思路，即提高自有資金凈利率。提高自有資本凈利率的關(guān)鍵在于擴(kuò)大銷售、節(jié)約成本、優(yōu)化投資配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、確立風(fēng)險(xiǎn)意識等。(二)沃爾比重評分法在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，人們遇到的一個(gè)主要問題就是計(jì)算出財(cái)務(wù)比率之后，無法判斷它是偏高還是偏低。將所測算的比率與本企業(yè)的歷史水平或計(jì)劃、，定額相比較，也只能看出本企業(yè)自身的變化，都難以評價(jià)其在市場競爭中的優(yōu)劣地位。為了彌補(bǔ)這些缺陷，亞歷山大·沃爾在其于20世紀(jì)出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)概念，將流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、。固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、自有資金周轉(zhuǎn)率等七項(xiàng)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平做出評價(jià)。原始意義上的沃爾分析法存在兩個(gè)缺陷：一是所選定的七項(xiàng)指標(biāo)缺乏證明力；二是當(dāng)某項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重失常時(shí)會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響?，F(xiàn)代社會與沃爾時(shí)代已經(jīng)發(fā)生很大的變化。沃爾最初提出的七項(xiàng)指標(biāo)已難以完全適用當(dāng)前企業(yè)評價(jià)的需要。進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析，是一項(xiàng)十分復(fù)雜、細(xì)致的工作，要得出十分正確的評價(jià)和判斷則更是困難的，所以，上述方法只能提供一個(gè)綜合分析的思路。特別是沃爾比重評分法建立在選定的行業(yè)平均水平基礎(chǔ)之上，而行業(yè)平均水平測算本身就非常困難，因而，這些綜合分析結(jié)果只能是一種參考。案例分析華晨產(chǎn)品開發(fā)公司目前的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表及有關(guān)行業(yè)平均水平的資料如表ll-11、11-12、11-13。表1l-11華晨產(chǎn)品開發(fā)公司資產(chǎn)負(fù)債2007年12月31日單位：元項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款庫存流動資產(chǎn)總額廠房及設(shè)備凈值240000320000800000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)(9%)其他流動負(fù)債流動負(fù)債總額長期債務(wù)(10%)股東權(quán)益38000042000050000850000800000750000總資產(chǎn)總負(fù)債及股東權(quán)表1l-12華晨產(chǎn)品開發(fā)公司損益表2007年度項(xiàng)目金額凈銷售(無賒銷)銷售成本毛利潤促銷及其他管理費(fèi)用利稅前收益利息票據(jù)長期債務(wù)總的利息費(fèi)用稅前收益所得稅(40%)稅后收益860000340000378008000011780022220088880133320表11-13行業(yè)平均水平流動比率2.5倍速動比率1.1倍平均收賬期(一年按365天計(jì))35天總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.4次庫存周轉(zhuǎn)率2.4次已獲利息倍數(shù)3.5倍投資報(bào)酬率4%總資產(chǎn)/股東權(quán)益(權(quán)益乘數(shù))比率3.0倍股東權(quán)益報(bào)酬率16.8%價(jià)格/收益比率(P/E比率)9.0倍思考分析題：請?jiān)u價(jià)華晨公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力、經(jīng)營業(yè)績、獲利能力及財(cái)務(wù)險(xiǎn)，并指出在哪些方面需要改進(jìn)?！颈菊滦〗Y(jié)】財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)和依據(jù)是常用的各種財(cái)務(wù)報(bào)袁，如資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表及其他財(cái)務(wù)報(bào)告資料，每個(gè)分析者必須了解它們的結(jié)構(gòu)及所反映的財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)分析的方法包括比較分析法、比率分析法、因素分析法和趨勢分析法等。財(cái)務(wù)比率有結(jié)構(gòu)比率、動態(tài)比率和相關(guān)比