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武剛權證定價要點：對于波動率

的預測方法、隱含波動率的算法、權證創(chuàng)設、如何確定創(chuàng)設點。利用B-S公式的核心技術是對標的資產(chǎn)波動單位的預測，由于真實波動狀況無法預先知道，因此需要根據(jù)歷史樣本或市場情況做綜合判斷。B-S公式的實際應用——的預測B-S公式的實際應用——的預測（1）時間序列的簡單回歸法時間序列的趨勢外推法指數(shù)平滑法B-S公式的實際應用——的預測（2）自回歸法自回歸與移動平均相結合（ARCH和GARCH模型）B-S公式的實際應用——的預測（案例）武鋼的對價方案為10送2.5股，并10送2.5分歐式認購權證和2.5份認沽權證。

中國國際金融有限公司——固定收益研究組

ChinaInternationalCapitalCorporationLimited

中國國際金融有限公司——固定收益研究組

ChinaInternationalCapitalCorporationLimited武鋼認購權證武鋼認沽權證讓我們來做一個練習武鋼股份（600005）為了順利完成股權分置改革，擬向投資者派發(fā)存續(xù)期為12個月的蝶式百慕大權證；其中認沽權證行權價格為3.13元，預計武鋼股份開盤價格為2.80元。申銀萬國研究所認為未來武鋼股份的波動率為38％－43％，無風險利率為1.8％，請利用B-S模型計算該認沽權證的理論價值。歐式看漲期權B-S模型歐式看跌期權B-S模型B-S公式的實際應用——隱含波動率(1)當期權在市場上交易時，我們可以根據(jù)期權的交易價格（c）和標的資產(chǎn)的市場現(xiàn)價（s）來計算出——隱含波動率。

隱含波動率是根據(jù)期權的市場價格和標的資產(chǎn)的價格推算出來的標的資產(chǎn)預期的波動率。當隱含波動率大于標的資產(chǎn)的波動率時，做期權的空頭有利可圖；當隱含波動率小于標的資產(chǎn)的波動率時，做期權的多頭有利可圖。隱含波動率投資原則B-S公式的實際應用——隱含波動率(2)利用EXCEL表來計算隱含波動率工具單變量求解（G）EXCEL單變量求解？目標單元格(E)目標值(V)可變單元格(C)B-S公式的實際應用——隱含波動率(3)波動率為40％時權證的價值是創(chuàng)設的收入讓我們來實際計算一下表格的數(shù)據(jù)：考察認購權證：行權價格為2.90元，股票價格為2.51元，隱含波動率為40％，無風險利率為1.8％，做空頭。期初存入武鋼股票1股－2.51賣空權證獲得期權費0.28期初總成本－2.23期末（股價上漲20％至3.01元）行權獲得敲定價格2.90元期

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