北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院-期貨與期權(quán)市場課件歐陽良宜

期貨與期權(quán)市場期貨和期權(quán)是兩種重要的金融衍生工具,在現(xiàn)代金融市場中扮演著關(guān)鍵的角色。它們提供了風(fēng)險管理、套利和投機(jī)的途徑,并且可以有效地提高資本的效率。本課件將深入探討期貨和期權(quán)市場的特點、交易機(jī)制和應(yīng)用策略。概述全面概括本課程將全面概述期貨和期權(quán)市場的基本知識,包括衍生品市場的定義、期貨和期權(quán)的特征、交易機(jī)制以及主要策略。投資工具期貨和期權(quán)是金融市場上重要的投資工具,投資者可以利用它們來實現(xiàn)套期保值、套利和投機(jī)等目的。監(jiān)管要求期貨和期權(quán)市場受到嚴(yán)格的監(jiān)管,本課程還將介紹相關(guān)的法規(guī)和監(jiān)管體系。什么是衍生品市場基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品衍生品市場交易的是以股票、商品、匯率等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生金融工具。金融投資和風(fēng)險管理衍生品可用于投機(jī)、套期保值和套利等金融交易活動,以管理和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。標(biāo)準(zhǔn)化和市場化交易衍生品合約通常具有高度標(biāo)準(zhǔn)化,并在專門的交易所公開交易。杠桿性和波動性衍生品交易具有高度杠桿性,價格變化放大了投資風(fēng)險和收益。期貨和期權(quán)的基本特征交易標(biāo)的期貨市場交易的標(biāo)的物是具體的商品或金融資產(chǎn)。例如農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等商品期貨，以及股票指數(shù)、外匯等金融期貨。交割方式期貨合約通常在到期時進(jìn)行實物交割，而期權(quán)合約則通常以現(xiàn)金結(jié)算。交易所制度期貨和期權(quán)交易通常在交易所進(jìn)行，受到嚴(yán)格的市場監(jiān)管和交易規(guī)則約束。期貨合約的要素1合約標(biāo)的期貨合約以某種商品、金融資產(chǎn)或者指數(shù)作為交割標(biāo)的。如白銀、原油、股指等。2交割日期期貨合約規(guī)定了交割的具體日期,買賣雙方必須在該日期完成交割。3合約規(guī)模期貨合約規(guī)定了每份合約的具體數(shù)量,比如每份白銀合約為1噸。4交易單位期貨交易以合約為單位進(jìn)行,每次交易的最小數(shù)量就是一個合約。期貨交易的基本原理買賣雙方達(dá)成合約買賣雙方就合約標(biāo)的物、數(shù)量、價格和交割時間等達(dá)成一致意見。支付保證金買賣雙方各自支付一定數(shù)額的保證金以確保合約履約。合約價格變動合約標(biāo)的物價格在交易過程中會發(fā)生變動,從而影響合約雙方的收益。交割結(jié)算在合約到期時,買賣雙方按照合約條款進(jìn)行標(biāo)的物交割和資金結(jié)算。期貨市場的交易機(jī)制1下單與成交投資者通過期貨經(jīng)紀(jì)商下單買賣期貨合約。成交價格由公開競價決定，反映供給與需求的平衡。2結(jié)算與交割期貨交易采用集中結(jié)算機(jī)制。每日結(jié)算價格是當(dāng)日最后成交價格,實現(xiàn)損益計算和保證金管理。到期時以約定價格實現(xiàn)實物交割。3風(fēng)險管理期貨市場采取保證金制度、漲跌停板制度等措施,有效管控交易風(fēng)險,確保期貨市場的穩(wěn)定運(yùn)行。期貨交易的基本策略投機(jī)交易期貨投機(jī)交易以謀取價格差價利潤為目標(biāo),交易者希望利用期貨市場的價格波動進(jìn)行套利。套期保值期貨套期保值以規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險為目的,將現(xiàn)貨和相關(guān)期貨頭寸相互匹配,從而降低價格波動帶來的損失。套利交易期貨套利交易利用不同市場或不同合約之間的價格差異獲取無風(fēng)險收益,如跨市場套利和跨期套利?？缡袌鎏桌猛簧唐吩诓煌灰姿膬r差進(jìn)行套利,如A市場買入B市場賣出。套期保值交易企業(yè)套期保值生產(chǎn)企業(yè)利用期貨市場來鎖定原料價格,降低經(jīng)營風(fēng)險。這種做法被稱為套期保值交易。投資者套期保值投資者也可以利用期貨市場來規(guī)避持有資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險,以達(dá)到保護(hù)投資收益的目的。套期保值的原理通過在期貨市場做多頭或空頭,來規(guī)避現(xiàn)貨市場價格變動的風(fēng)險,實現(xiàn)收益的穩(wěn)定。套利交易定義套利交易是利用不同市場的價格差異進(jìn)行交易獲取利潤的一種策略。投資者通過同時在不同市場做多頭和空頭操作來鎖定收益。目標(biāo)套利交易的目標(biāo)是在無風(fēng)險的情況下獲取利潤。投資者利用市場失衡的機(jī)會,獲得價差收益。策略主要包括現(xiàn)貨和期貨套利、期權(quán)和期貨套利、跨市場套利等。投資者需要密切關(guān)注市場價格變化,快速執(zhí)行交易。風(fēng)險盡管套利交易風(fēng)險較低,但仍存在流動性風(fēng)險、定價風(fēng)險等。投資者需要謹(jǐn)慎控制風(fēng)險,確保交易收益。投機(jī)交易數(shù)據(jù)分析投機(jī)交易需要深入分析歷史數(shù)據(jù)趨勢和波動情況,預(yù)測未來市場走勢。風(fēng)險管控合理控制投資規(guī)模,設(shè)置止損點,降低潛在風(fēng)險,保護(hù)投資本金?？焖俜磻?yīng)投機(jī)交易需要投資者快速捕捉市場動向,及時做出交易決策。期權(quán)的基本特征1買賣權(quán)利期權(quán)持有人擁有在未來特定時間以約定價格買進(jìn)或賣出相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。2有限損失期權(quán)投資者的最大損失為期權(quán)費(fèi),而且無需承擔(dān)標(biāo)的資產(chǎn)的全部價格變動風(fēng)險。3靈活性高期權(quán)合約的到期日、行權(quán)價格和數(shù)量等要素可以定制,極大地滿足投資者的特殊需求。4衍生屬性期權(quán)價格隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格、波動率、利率、到期時間等因素的變化而變化,具有衍生工具的特點。期權(quán)合約的要素標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯、商品等各類金融工具。標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動直接影響期權(quán)的價值。行權(quán)價格行權(quán)價格是期權(quán)持有人在行權(quán)時需要支付或收取的價格。這個價格決定了期權(quán)的內(nèi)在價值。到期日期權(quán)合約的到期日是期權(quán)持有人行使權(quán)利的最后時間點。到期日越近,期權(quán)的時間價值越小。期權(quán)類型期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán),決定了期權(quán)持有人是否有權(quán)利買入還是賣出標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)交易的基本原理1買權(quán)支付期權(quán)費(fèi)以獲得在未來以約定價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利2賣權(quán)收取期權(quán)費(fèi)以承擔(dān)在未來以約定價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)3到期日期權(quán)只能在約定的到期日或之前行權(quán)4內(nèi)在價值期權(quán)當(dāng)前市場價值超出約定行權(quán)價格的部分期權(quán)交易的基本原理是買方支付期權(quán)費(fèi)以獲得在未來以約定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,而賣方收取期權(quán)費(fèi)以承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。期權(quán)只能在約定的到期日或之前行權(quán),其價值包括內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)交易的基本策略看漲期權(quán)策略投資者可以通過購買看漲期權(quán)來獲得潛在的上漲收益。這種策略適用于預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價格將上升的情況?？吹跈?quán)策略投資者可以購買看跌期權(quán),以在標(biāo)的資產(chǎn)下跌時獲得收益。這種策略適合預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價格將下跌的情況。組合期權(quán)策略投資者還可以通過組合看漲和看跌期權(quán)來構(gòu)建更復(fù)雜的期權(quán)交易策略,以獲得靈活的收益結(jié)構(gòu)。規(guī)避風(fēng)險策略期權(quán)可以用于對沖風(fēng)險,如通過購買看跌期權(quán)來規(guī)避股票價格下跌的風(fēng)險。看漲期權(quán)交易策略做多頭頭寸投資者通過買入看漲期權(quán)合約來建立多頭頭寸,從而獲得看漲期權(quán)的買入權(quán)利。獲取看漲收益如果標(biāo)的價格上漲,投資者可通過行使期權(quán)合約來實現(xiàn)收益。靈活的交易策略投資者可根據(jù)市場變化情況適時買入或平倉期權(quán)合約,自由控制風(fēng)險敞口?？吹跈?quán)交易策略獲利空間無限看跌期權(quán)買方能夠在市場下跌時獲得無限的獲利空間,最大虧損僅為期權(quán)費(fèi)。降低風(fēng)險通過買入看跌期權(quán),投資者能夠在市場下跌時獲得有效的風(fēng)險保護(hù)。對沖市場風(fēng)險看跌期權(quán)可以用來對沖投資組合中的下行風(fēng)險,為投資者提供更好的風(fēng)險管理工具。組合期權(quán)交易策略多頭組合同時購買看漲期權(quán)和看跌期權(quán),可以最大限度地分散風(fēng)險,獲取較穩(wěn)定的收益。看漲期權(quán)組合結(jié)合多個行權(quán)價的看漲期權(quán),可以在價格上下波動中獲得收益。垂直組合買入和賣出同一種類型的期權(quán),可以獲得價差收益。跨式組合同時買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán),或者反過來,可以實現(xiàn)有限盈利和有限損失。期貨與期權(quán)的風(fēng)險市場風(fēng)險價格大幅波動可能導(dǎo)致巨大損失。需要密切關(guān)注市場變化并掌握風(fēng)險管理技巧。信用風(fēng)險交易對手無法履約可能造成損失。需要審慎評估交易對手的信用狀況。流動性風(fēng)險缺乏足夠的交易對手可能無法及時平倉。需要選擇流動性較強(qiáng)的期貨或期權(quán)合約。操作風(fēng)險交易過程中的人為錯誤可能導(dǎo)致?lián)p失。需要加強(qiáng)交易操作培訓(xùn)和風(fēng)險控制。期貨與期權(quán)的監(jiān)管嚴(yán)格的法律法規(guī)期貨與期權(quán)市場受到嚴(yán)格的法律法規(guī)監(jiān)管,以確保交易的公開、公平、公正性,保護(hù)投資者權(quán)益。市場自律監(jiān)管期貨交易所和證券交易所制定了一系列的交易規(guī)則和操作準(zhǔn)則,對會員和投資者進(jìn)行自律監(jiān)管。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證監(jiān)會、期貨監(jiān)管部門也對期貨和期權(quán)市場進(jìn)行全面的監(jiān)督管理。期貨與期權(quán)市場的功能風(fēng)險管理期貨和期權(quán)市場提供了有效的風(fēng)險管理工具,投資者可以利用它們來規(guī)避商品、金融資產(chǎn)價格波動帶來的風(fēng)險。價格發(fā)現(xiàn)期貨和期權(quán)交易價格能充分反映供求關(guān)系,為現(xiàn)貨市場提供定價基準(zhǔn)。流動性期貨和期權(quán)市場具有較高的流動性,為投資者提供了方便快捷的交易渠道。套利期貨和期權(quán)市場為投資者創(chuàng)造了更多的套利機(jī)會,有利于提高市場效率。國內(nèi)外期貨市場概況全球期貨市場發(fā)展歷史悠久,包括芝加哥期貨交易所、紐約商業(yè)交易所等知名交易所。期貨交易品種涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等各類商品,以及股指、利率等金融衍生工具。近年來,新興市場如中國也建立起日趨成熟的期貨交易體系,為投資者提供更多交易機(jī)會。中國期貨市場的發(fā)展歷程1改革開放初期1980年代,中國第一家期貨交易所在大連成立。2快速發(fā)展時期1990年代,期貨市場迅速擴(kuò)張,形成了上海、大連、鄭州等幾大主要交易所。3體系完善階段21世紀(jì)初,監(jiān)管日趨健全,期貨制度體系基本建立。在過去40年的發(fā)展歷程中,中國期貨市場從無到有,從小到大,經(jīng)歷了從試點探索到制度建設(shè)的轉(zhuǎn)變。今天,這個市場已經(jīng)成為全球第二大期貨交易中心,為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。中國期貨市場的主要品種農(nóng)產(chǎn)品期貨包括玉米、大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品期貨,反映了農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。能源期貨主要有原油、天然氣等能源商品期貨,代表著能源價格變動的風(fēng)險。金屬期貨涵蓋黃金、白銀、銅、鋁等有色金屬期貨,揭示了金屬市場價格變動。金融期貨包括股指期貨、國債期貨等金融產(chǎn)品期貨,反映了金融市場運(yùn)行風(fēng)險。中國期權(quán)市場的發(fā)展歷程2005年中國證監(jiān)會批準(zhǔn)在上海證券交易所推出股票期權(quán)試點。這是中國期權(quán)市場發(fā)展的開端。2015年開始在中金所推出股票期權(quán)交易。隨后期權(quán)品種迅速擴(kuò)展到國債、期貨等多個領(lǐng)域。2019年推出股指期權(quán)等金融衍生品,為投資者提供更豐富的風(fēng)險管理工具。期權(quán)市場不斷創(chuàng)新發(fā)展。未來發(fā)展隨著監(jiān)管政策的進(jìn)一步完善,期權(quán)市場將進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍,為各類投資者服務(wù)。中國期權(quán)市場的主要品種1股票期權(quán)這是中國期權(quán)市場發(fā)展最早、規(guī)模最大的品種,涵蓋了滬深300指數(shù)成分股。2商品期權(quán)主要包括黃金期權(quán)、原油期權(quán)等,為投資者提供了對商品價格風(fēng)險的有效管理。3ETF期權(quán)在交易所上市的各類ETF基金產(chǎn)品也推出了相應(yīng)的期權(quán)合約。4利率期權(quán)幫助投資者管理利率風(fēng)險,應(yīng)對利率波動帶來的影響。期貨與期權(quán)在金融創(chuàng)新中的應(yīng)用金融衍生品的作用期貨和期權(quán)作為金融衍生品,在金融市場中發(fā)揮著重要作用。它們可以用于風(fēng)險管理、套利交易和投機(jī)交易,極大地推動了金融創(chuàng)新與金融市場的發(fā)展。創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)結(jié)合期貨和期權(quán)的特點,金融機(jī)構(gòu)可以開發(fā)出更加豐富多樣的金融衍生產(chǎn)品,滿足不同客戶的投資和風(fēng)險管理需求,推動金融市場進(jìn)一步創(chuàng)新。金融工程應(yīng)用期貨和期權(quán)是金融工程的基礎(chǔ),金融機(jī)構(gòu)可利用它們設(shè)計出更加復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品,提高資產(chǎn)收益和風(fēng)險管理水平。市場發(fā)展助推期貨和期權(quán)市場的不斷完善與發(fā)展,也為金融創(chuàng)新提供了重要