國(guó)際金融實(shí)務(wù)（第四版）課件：金融期權(quán)

金融期權(quán)學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識(shí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解我國(guó)目前金融期權(quán)的狀況和結(jié)構(gòu)性外匯存款產(chǎn)品；理解金融期權(quán)的含義；懂得外匯期權(quán)和利率期權(quán)的運(yùn)用。【技能目標(biāo)】能夠計(jì)算外匯期權(quán)的盈虧；能夠利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值的操作。【素質(zhì)目標(biāo)】從進(jìn)出口企業(yè)視角學(xué)會(huì)運(yùn)用外匯期權(quán)交易正確應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)立正確的職業(yè)觀，培養(yǎng)防患于未然的意識(shí)引言2011年4月初，中國(guó)銀行為國(guó)內(nèi)一家企業(yè)敘做了美元兌人民幣普通歐式期權(quán)交易，成功辦理首筆對(duì)客戶人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。人民幣對(duì)外匯期權(quán)是以人民幣相關(guān)貨幣對(duì)為標(biāo)的物的期權(quán)合約，合約買(mǎi)方有權(quán)在期權(quán)合約到期日選擇是否行使合約約定。這是繼遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)后，銀行面向境內(nèi)企業(yè)推出的新型匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)。2022年5月12日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)措施的通知》(匯發(fā)[2022]15號(hào))，。。。。。那么什么是外匯期權(quán)?外匯期權(quán)與金融期權(quán)有何關(guān)系?什么是金融期權(quán)交易?其原理是什么?如何計(jì)算盈虧?怎樣進(jìn)行操作?這正是本模塊內(nèi)容所在。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄外匯期權(quán)單元一利率期權(quán).單元二我國(guó)的金融期權(quán)單元三

單元一外匯期權(quán)外匯期權(quán)的合約要素231外匯期權(quán)的含義及其種類(lèi)外匯期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)及其影響因素

4外匯期權(quán)的運(yùn)用5外匯期權(quán)場(chǎng)外交易及業(yè)務(wù)辦理程序外匯期權(quán)場(chǎng)外交易及業(yè)務(wù)辦理程序6一、外匯期權(quán)的含義和種類(lèi)（一）外匯期權(quán)的含義期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者在向期權(quán)出售者支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項(xiàng)權(quán)利，即期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)在約定的到期日按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權(quán)出售者買(mǎi)賣(mài)約定的外匯。（1）根據(jù)行使選擇權(quán)的時(shí)間劃分：

歐式期權(quán)

美式期權(quán)

歐式期權(quán)：只能在期權(quán)到期日的當(dāng)天上午以前，向?qū)Ψ叫紱Q定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。

美式期權(quán)：在期權(quán)到期日前的任何一個(gè)工作日，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。（二）期權(quán)種類(lèi)（2）根據(jù)期權(quán)內(nèi)容劃看漲期權(quán)：期權(quán)的買(mǎi)方與賣(mài)方約定在到期日或期滿前買(mǎi)方按約定的匯率從對(duì)方買(mǎi)入特定數(shù)量的外幣

看跌期權(quán)：指期權(quán)的買(mǎi)方與賣(mài)方約定在到期日或期滿前買(mǎi)方按約定的匯率向?qū)Ψ劫u(mài)出特定數(shù)量的外幣。

（二）期權(quán)種類(lèi)二、外匯期權(quán)合約要素

（一）外匯期權(quán)合約外匯期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約，即除了期權(quán)的價(jià)格是在市場(chǎng)上公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成的之外，合約的其他條款如合約到期日、交易品種、交易金額、交易時(shí)間、交易地點(diǎn)、履約價(jià)格等要素都是事先規(guī)定好的，均是標(biāo)準(zhǔn)化的。二、外匯期權(quán)合約要素

（二）期權(quán)主體期權(quán)的買(mǎi)方（期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者）期權(quán)的賣(mài)方（出賣(mài)期權(quán)者）

期權(quán)買(mǎi)方

期權(quán)賣(mài)方

買(mǎi)權(quán)

買(mǎi)入一項(xiàng)買(mǎi)入特定貨幣的權(quán)利

賣(mài)出一項(xiàng)買(mǎi)入特定貨幣的權(quán)利

賣(mài)權(quán)

買(mǎi)入一項(xiàng)賣(mài)出特定貨幣的權(quán)利

賣(mài)出一項(xiàng)賣(mài)出特定貨幣的權(quán)利

例：一項(xiàng)期權(quán)的內(nèi)容：USDPUTYENCALL，美元賣(mài)權(quán)，日元買(mǎi)權(quán)，

期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在到期日按約定匯率向賣(mài)方賣(mài)出美元，同時(shí)買(mǎi)入日元。（三）貨幣交易方向?qū)σ豁?xiàng)外匯期權(quán)來(lái)說(shuō)，它是一種貨幣的買(mǎi)權(quán)，同時(shí)也是另一種貨幣的賣(mài)權(quán)。必須明確它是哪一種貨幣的買(mǎi)權(quán)和哪一種貨幣的賣(mài)權(quán)。例：USDCALLEURPUT，稱(chēng)為美元買(mǎi)權(quán)，歐元賣(mài)權(quán)，表明期權(quán)的買(mǎi)方有從賣(mài)方買(mǎi)入美元，同時(shí)賣(mài)出歐元的權(quán)利。（四）協(xié)定價(jià)格：又稱(chēng)履約價(jià)格、約定價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格，是指在期權(quán)交易雙方約定的期權(quán)到期日或期滿前雙方交割時(shí)所采用的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，相當(dāng)于金融商品單價(jià)。（五）期權(quán)費(fèi)又稱(chēng)權(quán)利金、保險(xiǎn)金、期權(quán)價(jià)格，是指期權(quán)買(mǎi)方事先要向期權(quán)的賣(mài)方支付一筆費(fèi)用。注意：持有期權(quán)合約者的買(mǎi)方無(wú)論是履行合約還是放棄合約的履行，其所交付的期權(quán)費(fèi)不能收回。

（六）成交日交易日（七）期權(quán)費(fèi)支付日期權(quán)成交日后的第二個(gè)銀行工作日將期權(quán)費(fèi)支付（八）到期日期權(quán)有效期限的到期日，是期權(quán)買(mǎi)方?jīng)Q定是否要求履約的最后期限（九）交割日如果買(mǎi)方在到期日要求履約，在到期日后的第二個(gè)銀行工作日進(jìn)行資金收付三、外匯期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)及其影響因素（一）外匯期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)外匯期權(quán)費(fèi)報(bào)價(jià)一般以百分?jǐn)?shù)或點(diǎn)數(shù)表示。以買(mǎi)進(jìn)美元、賣(mài)出歐元為例，期權(quán)費(fèi)可以用以下四種方式報(bào)價(jià)：（1）每一美元的歐元點(diǎn)數(shù)，表示交易本金一美元的期權(quán)所需支付的歐元期權(quán)費(fèi)。（2）以歐元表示為歐元的百分?jǐn)?shù)，表示買(mǎi)入交易金額為1歐元的期權(quán)所需支付的歐元期權(quán)費(fèi)。（3）以美元表示為美元的百分?jǐn)?shù)，表示買(mǎi)入交易金額為1美元的期權(quán)所需支付的美元期權(quán)費(fèi)。（4）每一歐元的美元點(diǎn)數(shù)，表示交易本金一歐元的期權(quán)所需支付的美元期權(quán)費(fèi)。（二）影響期權(quán)費(fèi)的因素市場(chǎng)現(xiàn)行匯價(jià)水平一般期權(quán)貨幣現(xiàn)行匯率越高，期權(quán)費(fèi)也越高。反之，則低。期權(quán)的協(xié)定價(jià)格如果協(xié)定價(jià)格越高，則買(mǎi)入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越低；賣(mài)出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越高。如果協(xié)定價(jià)格越低，則買(mǎi)入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越高；賣(mài)出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越低。三、外匯期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)及其影響因素期權(quán)合同的期限或有效期期權(quán)合同的期限越長(zhǎng)，大幅度價(jià)格變動(dòng)的可能性就越大，期權(quán)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)獲利的機(jī)會(huì)也越大。則期權(quán)費(fèi)越高。期權(quán)合同的期限越短，則期權(quán)費(fèi)越低。匯率預(yù)期波幅匯率波動(dòng)大的貨幣期權(quán)獲利的可能性就越大，其期權(quán)費(fèi)比匯率較穩(wěn)定的貨幣高。反之則低。三、外匯期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)及其影響因素利率波動(dòng)利率與看漲期權(quán)價(jià)格成正比，與看跌期權(quán)價(jià)格成反比。交易的貨幣利率高，看漲期權(quán)費(fèi)也高，而看跌期權(quán)費(fèi)則低。期權(quán)的供求關(guān)系

買(mǎi)者多(供者少)期權(quán)費(fèi)就高；買(mǎi)者少生（供者多）期權(quán)費(fèi)就低。三、外匯期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)及其影響因素（一）利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值案例：

美國(guó)某企業(yè)參加了瑞士電力部門(mén)舉行的國(guó)際公開(kāi)招標(biāo)，結(jié)果在兩個(gè)月后公布，屆時(shí)，中標(biāo)者將獲得200萬(wàn)瑞士法郎的一期款，其他款項(xiàng)將從此后的固定日期用瑞士法郎支付。四、外匯期權(quán)的運(yùn)用案例分析：為了防范瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)購(gòu)買(mǎi)200萬(wàn)兩個(gè)月后到期的瑞士法郎賣(mài)出期權(quán)。如果該企業(yè)中標(biāo)，并且瑞士法郎貶值，則可行使期權(quán)按事先約定的較高匯率出售瑞士法郎；若該企業(yè)中標(biāo)但瑞士法郎升值，它可以不行使期權(quán)而按較高的市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出瑞士法郎。如果該企業(yè)未中標(biāo)，它可以放任期權(quán)作廢，或?qū)⑵跈?quán)轉(zhuǎn)賣(mài)，收回期權(quán)費(fèi)。*案情：外匯市場(chǎng)上某投資者認(rèn)為，英鎊在今后3個(gè)月中將非常不穩(wěn)定，即匯率存在大幅震蕩的可能性，并且貶值或升值的幅度會(huì)超過(guò)當(dāng)時(shí)期權(quán)市場(chǎng)上英鎊買(mǎi)權(quán)的期權(quán)費(fèi)。因此，該投資者購(gòu)買(mǎi)了3個(gè)月后到期的1萬(wàn)英鎊買(mǎi)權(quán)的美式期權(quán)。協(xié)議匯率1英鎊1.5000美元，到期日為12月15日。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）*分析：投資者從簽約到12月15日期間任何時(shí)間里，在外匯市場(chǎng)上英鎊兌美元匯率在1.5000以上時(shí)，可按協(xié)議匯率買(mǎi)入1萬(wàn)英鎊。英鎊兌美元匯率在1.5000以下時(shí)，可不執(zhí)行這項(xiàng)期權(quán)，而直接從即期市場(chǎng)以更低的市場(chǎng)匯率價(jià)格買(mǎi)進(jìn)1萬(wàn)英鎊。如果投資者不是買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)，而買(mǎi)入一項(xiàng)1萬(wàn)英鎊的賣(mài)權(quán)。在期權(quán)合約有效期內(nèi)外匯市場(chǎng)上英鎊兌美元匯率在1.5000以上時(shí)，可讓該項(xiàng)權(quán)力過(guò)期作廢，而在即期市場(chǎng)按更高市價(jià)賣(mài)出英鎊。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）*結(jié)論：在這種情況下，無(wú)論英鎊是升值還是貶值，只要匯率波動(dòng)的幅度足夠大，投機(jī)者都是有利可圖的；而利用遠(yuǎn)期合約或期貨合約投機(jī)者都是不合適的。因?yàn)橐坏﹨R率的變化方向與投機(jī)者的預(yù)期不一致，投機(jī)者履行合同都會(huì)遭受很大損失。所以當(dāng)外匯市場(chǎng)上某種貨幣匯率的變化不穩(wěn)定及波幅較大時(shí)，利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)合同應(yīng)是最優(yōu)選擇，但若投機(jī)者只對(duì)某種貨幣匯率的變動(dòng)方向進(jìn)行投機(jī)，則他不一定需要期權(quán)合同，利用遠(yuǎn)期合同或期貨合同也可達(dá)到目的。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）*總之，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投資（投機(jī)）優(yōu)越性有兩點(diǎn)：（1）在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面有更大的靈活性。也就是期權(quán)買(mǎi)方對(duì)期權(quán)合約可執(zhí)行或可不執(zhí)行；可買(mǎi)進(jìn)，也可賣(mài)出；另外，還可轉(zhuǎn)讓。（2）期權(quán)買(mǎi)方既能獲得匯率變化對(duì)其有利時(shí)的利潤(rùn)，也能規(guī)避匯率變化對(duì)其不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)匯率向期權(quán)買(mǎi)方有利的方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，買(mǎi)方可以行使期權(quán)并按市場(chǎng)價(jià)格交易以獲利；當(dāng)市場(chǎng)匯率向其不利的方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，買(mǎi)方又可不行使期權(quán)而免于損失，其最大損失是支付的期權(quán)費(fèi)。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）五、外匯期權(quán)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)辦理程序六、外匯期權(quán)的盈虧計(jì)算（一）期權(quán)買(mǎi)方的買(mǎi)權(quán)市場(chǎng)匯率<執(zhí)行價(jià)格時(shí)，行使期權(quán)時(shí)多支出：（協(xié)議價(jià)格

市場(chǎng)匯率）

交易數(shù)量。

選擇不行使期權(quán)

市場(chǎng)匯率＝執(zhí)行價(jià)格行使期權(quán)與不行使期權(quán)的支出相等，期權(quán)持有者的損失均為：期權(quán)費(fèi)率

交易數(shù)量可選擇行使期權(quán)或者放棄。

執(zhí)行價(jià)格<市場(chǎng)匯率<執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)

執(zhí)行價(jià)格便宜：（市場(chǎng)匯率－執(zhí)行價(jià)格）×交易數(shù)量<期權(quán)費(fèi)×交易數(shù)量行使期權(quán)的支出比不行使期權(quán)少支出了，少支出的數(shù)額小于行使期權(quán)的全部期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)損失得到部分彌補(bǔ)。選擇行使期權(quán)。

市場(chǎng)匯率＝執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)少支出的，恰足以彌補(bǔ)持有者的期權(quán)費(fèi)損失。行使期權(quán)，其最終損失為0。期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)

市場(chǎng)匯率>執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)比不行使期權(quán)少支出的數(shù)量大于（期權(quán)費(fèi)×交易數(shù)量），它可彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)損失并有余。行使期權(quán)，可獲得盈利

當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方預(yù)期某一貨幣將會(huì)貶值，采取賣(mài)出該種貨幣即賣(mài)權(quán)。為便于理解，這里引用案例分析10-4，但交易方向相反。分析：盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算。當(dāng)市場(chǎng)匯率變化到協(xié)議匯率減去期權(quán)費(fèi)時(shí)，行使期權(quán)獲利的金額，恰足以彌補(bǔ)其付出期權(quán)費(fèi)的損失，此時(shí)稱(chēng)為盈虧平衡點(diǎn)（表9-5）。設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的匯率水平為X，（協(xié)議匯率-X）×交易量=期權(quán)費(fèi)則期權(quán)買(mǎi)方的賣(mài)權(quán)交易選擇權(quán)的行使及其盈虧分析見(jiàn)表10-5（二）期權(quán)買(mǎi)方的賣(mài)權(quán)單元二利率期權(quán)1利率期權(quán)的運(yùn)用23利率期權(quán)的含義一、利率期權(quán)的含義利率期權(quán)，是買(mǎi)方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以一定的利率（價(jià)格）買(mǎi)入或賣(mài)出一定面額的利率工具的權(quán)利。利率期權(quán)合約通常以貨幣市場(chǎng)的利率、政府短期和中長(zhǎng)期債券、歐洲美元債券、大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為標(biāo)的物。二、利率期權(quán)的運(yùn)用

利率上限客戶與銀行達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，雙方確定一個(gè)利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣(mài)方向買(mǎi)方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場(chǎng)參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣(mài)方向買(mǎi)方支付市場(chǎng)利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場(chǎng)利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣(mài)方無(wú)任何支付義務(wù)，同時(shí)，買(mǎi)方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)。利率下限客戶與銀行達(dá)成一個(gè)協(xié)議，雙方規(guī)定一個(gè)利率下限，賣(mài)方向買(mǎi)方承諾：在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場(chǎng)參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣(mài)方向買(mǎi)方支付市場(chǎng)參考利率低于協(xié)定的利率下限的差額部分；若市場(chǎng)參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣(mài)方?jīng)]有任何支付義務(wù)。利率上下限

在買(mǎi)進(jìn)一個(gè)利率上限的同時(shí)，賣(mài)出一個(gè)利率下限，或賣(mài)出一個(gè)利率上限的