鋼鐵2025年度策略報(bào)告：潛龍?jiān)跍Y供給破局

信達(dá)證券CINDASECURITIES上次評(píng)級(jí)看好u受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩和房地產(chǎn)大幅下行等因素影響，鋼鐵下游表觀(guān)投資機(jī)遇分析》已對(duì)鋼鐵行業(yè)供需總量及結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行了分析，現(xiàn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)相關(guān)，涉及面更大范圍更廣，而供給端為刀刃向內(nèi)基于供給變革視角，回顧“十三五”供給側(cè)改革路徑，研判當(dāng)前可能u嚴(yán)峻的供需矛盾倒逼行業(yè)供給變革。當(dāng)前，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)加實(shí)際產(chǎn)能可能大于名義產(chǎn)能等因素的存在，我國(guó)鋼鐵實(shí)際生產(chǎn)能u“十三五”供給側(cè)改革較“提質(zhì)”更側(cè)重“減量”?；仡櫋笆濉盉座望以能效和環(huán)?？?jī)效指標(biāo)為驅(qū)動(dòng)，以能耗雙控和超低排放改造為抓行業(yè)產(chǎn)能置換后，新的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換辦法有望進(jìn)一步嚴(yán)格減量營(yíng)企業(yè)設(shè)備先進(jìn)水平較差，在環(huán)保維度的競(jìng)爭(zhēng)中較國(guó)央企處于劣勢(shì)仍然較低，2023年鋼鐵行業(yè)CR10僅為44.2%，距離《關(guān)于推動(dòng)鋼鐵B座u總體上，我們認(rèn)為未來(lái)鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望穩(wěn)中趨好，在供給變請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，整個(gè)板塊值得高度關(guān)注，具有短期結(jié)政策發(fā)生重大變化請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http:// 4 5 6 2、行業(yè)盈利已遠(yuǎn)低于上一輪供給側(cè)改革，煤鋼礦周 7 9 表8：2017年以來(lái)產(chǎn)能置換建設(shè)項(xiàng)目按 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci 6 6 6 7 7 7 8 8 新進(jìn)入震蕩區(qū)間。70006500600055005000450040003500300020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心70006500600055005000450040003500300020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心70006500600055005000450040003500300020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心供給總量上，市場(chǎng)主導(dǎo)下粗鋼產(chǎn)量同比下滑請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露6粗鋼產(chǎn)量YOY12.010.08.06.04.02.00.08.110.010.610.410.210.38.535%30%25%20%15%10%5%0%-5%資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心大型型鋼（-11.7%）、線(xiàn)材（-6%）等建筑業(yè)相關(guān)用鋼品類(lèi)產(chǎn)量同比降幅較大。2023Q1-Q32024Q1-Q3產(chǎn)量同比（萬(wàn)噸）產(chǎn)量同比（%）中厚寬鋼帶1541216186774冷軋薄板289334805872020鍍鋅板(帶)2109218373電工鋼板帶91298068熱軋窄鋼帶1701174544鐵道用鋼材268280鍍錫板(帶)0涂層板(帶)234231熱軋薄板420389-31中小型型鋼788756-32無(wú)縫鋼管886846-41厚板23842340-44棒材43534297-57特厚板835764-70大型型鋼774684-90熱軋薄寬鋼帶36323290-342焊接鋼管48194400-420盤(pán)條(線(xiàn)材)1067810033-645鋼筋1746214506-29576.9%資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露7請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www.c粗鋼產(chǎn)量生鐵產(chǎn)量鐵鋼比1200001000008000060000400002000002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320241-1095%90%85%80%資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心鋼材出口量YOY12000100008000600040002000120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心2023Q1-Q32024Q1-Q3出口同比（萬(wàn)噸）出口同比（%）中厚寬鋼帶765297 38.8%熱軋薄寬鋼帶68495827440.0%鍍鋅板(帶)814948焊接鋼管333383鋼筋48冷軋薄板233大型型鋼304337電工鋼板帶熱軋窄鋼帶2459.7%59.7%厚板盤(pán)條(線(xiàn)材)棒材中小型型鋼439涂層板(帶)8792.3%熱軋薄板722.3%鍍錫板(帶)447鐵道用鋼材272特厚板無(wú)縫鋼管434400資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露9請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www億噸，我國(guó)粗鋼產(chǎn)能整體仍處于較高水平。粗鋼產(chǎn)能產(chǎn)能利用率（右軸）11.2911.2711.0511.2911.2711.0510.7310.3710.1498%9.1789%84%75%73%71%20112012201320142015201620172018201920202021202220232024*110%100%90%80%70%60%9876510.9511.0211.4311.0810.8610.6010.2795%94%93%92%90%75%71%74%資料來(lái)源：IFind、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中金協(xié)裝配式建筑分會(huì)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2024年產(chǎn)能數(shù)據(jù)按照中金協(xié)裝配式建筑分會(huì)統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)能利用率按照1-10月產(chǎn)量相應(yīng)折算。產(chǎn)能利用率表現(xiàn)不符合行業(yè)大面積虧損、供需矛盾突出的基本面，實(shí)際產(chǎn)能或高于名義產(chǎn)實(shí)際產(chǎn)能高于名義產(chǎn)能可能仍然存在。粗鋼產(chǎn)能利用率黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)毛利率（右軸）100%95%90%85%80%75%70%65%60%20122013201420152016201720182019202020212022202320241-12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：IFind、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中金協(xié)裝配式建筑分會(huì)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2024年產(chǎn)能數(shù)據(jù)按照中金協(xié)裝配式建筑分會(huì)統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)能利用率按照1-10月產(chǎn)量相應(yīng)折算。2024年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)毛利率數(shù)據(jù)截至三季度。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www），2012201320142資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心注：鋼鐵毛利率采用“中國(guó)：黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)：毛利率”指標(biāo)；煤炭毛利率采用“中國(guó)：煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)：毛利率”指標(biāo)；鐵礦石毛利率采用“中國(guó)：黑色金屬礦采選業(yè)：毛利率”指標(biāo)。 規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)450040003500300025002000150010005000-500資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心2500020000150001000050000資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2024年數(shù)據(jù)截至11月。300002500020000150001000050000資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2024年數(shù)據(jù)截至11月。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www來(lái)，鋼鐵行業(yè)主要任務(wù)目標(biāo)是支持大型企業(yè)的兼并重組、提高產(chǎn)業(yè)集中度、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張的同時(shí)加強(qiáng)清理違規(guī)、淘汰落后產(chǎn)能，通過(guò)落后產(chǎn)能的月部聯(lián)產(chǎn)業(yè)〔2013〕16號(hào)）推進(jìn)企業(yè)兼并重組是推動(dòng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要舉措，是提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、進(jìn)一步完善社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度的必然選擇，有利于提高資展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)大集團(tuán)。月〔2013〕41號(hào)）化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾是當(dāng)前和今后一個(gè)要進(jìn)展。堅(jiān)決遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張、清理整頓建成違規(guī)產(chǎn)能、淘汰和退出落后產(chǎn)能，2015年底前再淘汰煉鐵1500萬(wàn)噸、煉鋼1500萬(wàn)噸。重點(diǎn)推動(dòng)山東、河北、遼寧、江蘇、山西、江西等地區(qū)鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，壓縮鋼鐵產(chǎn)能總量8000萬(wàn)噸以上。月部產(chǎn)業(yè)〔2014〕296號(hào)嚴(yán)禁產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能，做好鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能置擴(kuò)）建項(xiàng)目，實(shí)施產(chǎn)能等量或減量置換，加快落后產(chǎn)能、化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾，2013年度及以后），月〔2015〕127號(hào)）得用于產(chǎn)能置換；支持跨地區(qū)產(chǎn)能置換；將用于置換的全部淘汰項(xiàng)目，列入年度淘汰落后和過(guò)剩任務(wù)，按要求組織淘汰，使其不能恢復(fù)生產(chǎn)。資料來(lái)源：綠色和平、信達(dá)證券研發(fā)中心念。李克強(qiáng)總理隨后在“十三五”《規(guī)劃綱要》編制工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要著力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)推動(dòng)供給側(cè)改革，結(jié)構(gòu)性改革要從供需兩端發(fā)力，針對(duì)當(dāng)前供給不適應(yīng)需求變化的矛盾，尤其要通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高供給體系質(zhì)量和效率，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，提升全要素生產(chǎn)率等。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已然成為政府工作重心，將率先從煤炭和鋼鐵著手去產(chǎn)能，要以“壯士斷腕”態(tài)度化解過(guò)剩產(chǎn)能。庫(kù)存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板）”，明確要求鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展。2016壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸。標(biāo)志著鋼鐵供給側(cè)改革啟動(dòng)。首次提出供給側(cè)改革后重視，之后，國(guó)家發(fā)展改革委、工信部、生態(tài)環(huán)境部、人社部、國(guó)家質(zhì)檢總局等部門(mén)紛紛出請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步利用差別電價(jià)、階梯電價(jià)等價(jià)格手段促進(jìn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性全部出清。嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能用地用礦發(fā)展過(guò)程中做好職工安置工作的意見(jiàn)》人社部等七部委加強(qiáng)質(zhì)量違法查處工作展的意見(jiàn)》金融機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有扶有控原則，滿(mǎn)足鋼鐵、煤炭企促進(jìn)提高新增產(chǎn)能質(zhì)量信部信部等六部門(mén)對(duì)近期開(kāi)展鋼鐵煤炭違規(guī)新增產(chǎn)能等工作提出明確要求嚴(yán)禁鋼鐵新增產(chǎn)能，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)能置換工作作的通知》鞏固化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能成果，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，防范“地條鋼”資料來(lái)源：任繼球《供給側(cè)改革中的鋼鐵行業(yè)：發(fā)展成效與趨勢(shì)展望》、信達(dá)證券研發(fā)中心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，低端過(guò)剩產(chǎn)能加速出清、結(jié)構(gòu)性改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)是未來(lái)鋼鐵行業(yè)的用地、環(huán)保、產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入等手段限制新增產(chǎn)能和淘汰落后產(chǎn)能。二通過(guò)打擊“地條鋼”規(guī)范建設(shè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序。三是加快推動(dòng)鋼鐵行業(yè)兼并重組和處置僵尸企業(yè)1。1部分內(nèi)容引自任繼球《供給側(cè)改革中的鋼鐵行業(yè)：請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www資料來(lái)源：綠色和平、信達(dá)證券研發(fā)中心水平以及產(chǎn)品、能耗、排放標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)差一些的企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)關(guān)停、拆除的設(shè)備中煉鐵營(yíng)企業(yè)中由于企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，設(shè)備裝備水平、能耗及環(huán)保設(shè)施方面不及國(guó)有企業(yè)，在化解過(guò)剩產(chǎn)能中民營(yíng)企業(yè)設(shè)備承擔(dān)任務(wù)較重?；馊蝿?wù)主要集中在生產(chǎn)低端產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)。濟(jì)發(fā)展迅速，大批鋼企集中在山東、江蘇、華北等沿海地區(qū)，民營(yíng)企業(yè)占比相多且資金債務(wù)大，去產(chǎn)能中面臨額外壓力相比民營(yíng)企業(yè)更大，部分地區(qū)政府也存在有意扶持國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)象。因此國(guó)有企業(yè)去產(chǎn)能阻力明顯大于民營(yíng)企業(yè)，已化解的粗鋼產(chǎn)能請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www資料來(lái)源：綠色和平、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：綠色和平、信達(dá)證券研發(fā)中心著東北特鋼重整案將進(jìn)入最后的執(zhí)行階段。隨著鋼鐵企業(yè)兼并重組加速推進(jìn)，我國(guó)鋼廠(chǎng)集中個(gè)，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇，僵尸企業(yè)不斷被清理。前十大鋼廠(chǎng)前五大鋼廠(chǎng)46.6%50.0%46.6% 40.3%39.4%36.9%36.6%40.0%36.9%36.6%36.0%34.3%31.0%30.0%25.9%25.4%25.0%25.2%25.9%23.5%22.1%20.0%2011201220132014201520162017資料來(lái)源：任繼球《供給側(cè)改革中的鋼鐵行業(yè)：發(fā)展成效與趨勢(shì)展望》、信達(dá)證券研發(fā)中心1200011031110341200010564100719224100009224853280005208600052084000200002012201320142015201620172018資料來(lái)源：任繼球《供給側(cè)改革中的鋼鐵行業(yè)：發(fā)展成效與趨勢(shì)展望》、信達(dá)證券研發(fā)中心注：注：2018年數(shù)據(jù)為2018年2月末數(shù)據(jù)四、本輪鋼鐵行業(yè)供給變革或以“提質(zhì)”帶動(dòng)“減量”1、超低排放與能耗雙控引領(lǐng)，以“提質(zhì)”帶動(dòng)“減量”下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙碳”標(biāo)準(zhǔn)）。同年12月，工業(yè)和重大突破沖刺極限降碳；第四階段（2050—2060年融合發(fā)展助力碳中和。資料來(lái)源：中國(guó)節(jié)能協(xié)會(huì)碳中和專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、信達(dá)證券研發(fā)中心提出的達(dá)峰時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本在2025年之前，2部分內(nèi)容引自寧希翼等《鋼鐵行業(yè)“雙碳請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www資料來(lái)源：中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)、世界金屬導(dǎo)報(bào)、中國(guó)冶金報(bào)社、友愛(ài)的寶武、信達(dá)證券研發(fā)中心碳發(fā)展?！度珖?guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋水泥，鋼鐵，電解2025年底前完成首次履約工作。采用碳排放強(qiáng)度控制的整性全面加強(qiáng)；配額分配方法更為科學(xué)精準(zhǔn)，建立預(yù)期明確鋼鐵行業(yè)中年度溫室氣體直接排放達(dá)到2.6發(fā)改環(huán)資〔2024〕730號(hào)耗比2023年降低2%以上，余熱余壓余能自發(fā)電率比2023年提高3個(gè)百分點(diǎn)以上。2024—2025年，通過(guò)實(shí)施鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳號(hào)碳行動(dòng)方案》2024年，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二右、3.9%左右，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降2025年，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到20%左右，重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)節(jié)能降碳號(hào)合工作方案》消費(fèi)總量得到合理控制，化學(xué)需氧量、氨氮、氮氧化物、揮發(fā)性有機(jī)物排策機(jī)制更加健全，重點(diǎn)行業(yè)能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本3部分內(nèi)容引自寧希翼等《鋼鐵行業(yè)“雙碳”請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www比達(dá)15%以上。到2030年，富氫碳循環(huán)高爐冶煉、氫基豎爐直接還原發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2022〕200號(hào)《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本清零，行業(yè)節(jié)能控化率達(dá)到80%左右，生產(chǎn)設(shè)備數(shù)字化率達(dá)到55%，打造30家以上智能上。綠色低碳深入推進(jìn)，80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2021〕1464號(hào)《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)全國(guó)新建（含搬遷）鋼鐵項(xiàng)目原則上要達(dá)到超低排放水平。推動(dòng)企業(yè)超低排放改造，到2020年底前，重點(diǎn)區(qū)域鋼得明顯進(jìn)展，力爭(zhēng)60%左右產(chǎn)能完成改造，有序推進(jìn)其資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、國(guó)家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、信達(dá)證券研發(fā)中心請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://www請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w（31）（312）鐵合金冶鐵合金冶（3120）鐵合金冶煉鐵合金冶煉（3140）煉公稱(chēng)容量錳硅合金錳硅合金資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、國(guó)家發(fā)改委、信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：中國(guó)金屬學(xué)會(huì)、信達(dá)證券研發(fā)中心5004804604404204003803603403203002001200220032004200520062007200820092010201120122001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320244030200-10-20-30資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：陰影部分上下限為工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域（鋼鐵）能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）所要求的標(biāo)桿水平、基準(zhǔn)水平數(shù)值電爐30025020015010050200102001200220032002200320042006200720082009201120122013201420162017201820192021202220232024資料來(lái)源：鋼聯(lián)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：陰影部分上下限為工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域（鋼鐵）能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）所要求的標(biāo)桿水平、基準(zhǔn)水平數(shù)值業(yè)開(kāi)展績(jī)效分級(jí)。根據(jù)山東省鋼鐵協(xié)會(huì)解讀，鋼鐵行業(yè)環(huán)?？?jī)效全面創(chuàng)A需要滿(mǎn)足三個(gè)要業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》里屬于限制類(lèi)，生產(chǎn)技術(shù)水平相對(duì)道等清潔方式或電動(dòng)重卡運(yùn)輸大宗物料和產(chǎn)品比例不低于80%是創(chuàng)A成功的硬性指標(biāo)年是我國(guó)鋼鐵行業(yè)超低排放改造的收官之年。2019年生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委等五部委聯(lián)合發(fā)能降碳、監(jiān)測(cè)監(jiān)控水平、環(huán)境管理水平、清潔運(yùn)輸方式等做出詳細(xì)鋼鐵行業(yè)資本開(kāi)支卻不再跟隨價(jià)格指標(biāo)同向波動(dòng)下降，2023年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)完成固定資請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w企業(yè)承受能力、部分改造存在技術(shù)難點(diǎn)等問(wèn)題，導(dǎo)致改造滯后明顯。企業(yè)保生存壓力大于完成超低排放改造要求的壓力，但如果不充分發(fā)揮短流程企業(yè)改還會(huì)造成長(zhǎng)短流程企業(yè)在環(huán)保成本帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力方面的不公平。900080007000600050004000300020001000固定資產(chǎn)投資額鋼材綜合價(jià)格指數(shù)(CSPI):右軸15014013012011010090807060資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心注：2024年數(shù)據(jù)根據(jù)1-10月數(shù)據(jù)折算全年的通知》提出鋼鐵產(chǎn)能等量或減量置換，到2指導(dǎo)意見(jiàn)》堅(jiān)決遏制鋼鐵產(chǎn)能盲目擴(kuò)張。從2請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w第一次暫停與再次修訂。從2021年工信置換政策越來(lái)越趨于體系化、規(guī)范化，更加具有指導(dǎo)意義。號(hào)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)淘汰落后對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)堅(jiān)持新增產(chǎn)能與淘汰產(chǎn)能“等量置換”或盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》起始階段〔2015〕127號(hào)號(hào)積極穩(wěn)妥化解過(guò)剩產(chǎn)能，建立市場(chǎng)化調(diào)節(jié)產(chǎn)能的〔2017〕337發(fā)改電發(fā)改電〔2020〕19號(hào)征求意見(jiàn)稿），〔2021〕46號(hào)（積）、數(shù)量的廠(chǎng)區(qū)內(nèi)部技術(shù)改造項(xiàng)目。青海、西號(hào)作的通知》資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、工業(yè)和信息化部、信達(dá)證券研發(fā)中心鐵產(chǎn)能鋼產(chǎn)能2017合計(jì)38347資料來(lái)源：冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院、第一財(cái)經(jīng)、信達(dá)證券研發(fā)中心展的總體目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和政策舉措。資料來(lái)源：中金協(xié)裝配式建筑分會(huì)、信達(dá)證券研發(fā)中心注：數(shù)據(jù)截至2024年11月（統(tǒng)計(jì)時(shí)間）請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w0燒結(jié)機(jī)面積高爐容積轉(zhuǎn)爐噸位資料來(lái)源：LBrandt，F(xiàn)Jiang，YLuo，YSu《OwnershipandProductivityinVertically-IntegratedFirms:EvidencefromtheChineseSteelIndustry》、信達(dá)證券研發(fā)中心轉(zhuǎn)爐、100噸以下煉鋼電弧爐（50噸以下合金鋼電弧《河北省減污降碳協(xié)同增效實(shí)施方案》《山西省減污降碳協(xié)同增效實(shí)施方案》施產(chǎn)能置換，按照“先立后破”原則有序退出。力爭(zhēng)到2025《內(nèi)蒙古自治區(qū)工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》資料來(lái)源：中國(guó)煉鐵網(wǎng)、信達(dá)證券研發(fā)中心汰落后產(chǎn)能的背景下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)并未出現(xiàn)大規(guī)模的企業(yè)出清6500600055005000450040002018201920202021202220232024資料來(lái)源：IFind、信達(dá)證券研發(fā)中心60%48.6%49.2%50%45.9%50%42.6%43.5%41.4%42.6%44.2%42.6%43.5%35.4%34.8%36.8%40%39.4%39.3%38.8%36.6%34.2%35.9%36.9%35.4%34.8%36.8%40%30%20%10%0%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源：鋼之家、信達(dá)證券研發(fā)中心遇和挑戰(zhàn)都有新的變化，并提出要健全化解過(guò)剩產(chǎn)能的市場(chǎng)化、法治化長(zhǎng)效機(jī)制，完善企業(yè)場(chǎng)需求有所回落，為區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)重組提供了不同的路徑。碳減排約束、污染物排放限制請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w較于征求意見(jiàn)稿，《指導(dǎo)意見(jiàn)》正式文件還取消了原先多年難達(dá)的集中度目標(biāo)，行業(yè)集中度鞍鋼集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)對(duì)本鋼集團(tuán)實(shí)施重組控股股東西鋼集團(tuán)籌劃引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)施戰(zhàn)略重組鞍鋼集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)鞍鋼集團(tuán)與朝陽(yáng)市政府簽署凌鋼集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議本鋼板材擬將全部鋼鐵業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債與控股股東本溪鋼鐵礦業(yè)資產(chǎn)湘鋼資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持有的全部華菱線(xiàn)纜41.8%股河南資本集團(tuán)投資公司擬將其持有的安陽(yáng)鋼鐵普通股股份（新“南京鋼鐵集團(tuán)有限公司”揭牌成立，南鋼集團(tuán)正式成為中信集團(tuán)體系擬將山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司48.61%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶山資料來(lái)源：世界金屬導(dǎo)報(bào)、鋼之家、冶金之家、不銹鋼及特種合金聯(lián)盟、信達(dá)證券研發(fā)中心機(jī)遇期。僅從規(guī)?？?，近年來(lái)我國(guó)鋼鐵行業(yè)加快兼并重組形成“南寶武，北鞍鋼”格局，億界一流超大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)，推動(dòng)全國(guó)鋼鐵產(chǎn)能優(yōu)化布局，提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。兼并重組新建鋼鐵項(xiàng)目除了需要產(chǎn)能、污染物排放、能耗等指標(biāo)外，可能還會(huì)需要更多指標(biāo)約束，進(jìn)一步推高了新建鋼鐵項(xiàng)目的基礎(chǔ)成本，使得兼并重組成為鋼鐵集團(tuán)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、提升產(chǎn)業(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://w高三低”特征，供給端相對(duì)過(guò)剩，需求端仍舊低迷，供需矛盾極其突出，鋼材價(jià)格下跌至前期高點(diǎn)，鋼企基本全行業(yè)虧損，行業(yè)形勢(shì)異常嚴(yán)峻。據(jù)此，供需兩端亟需發(fā)力以便改善行業(yè)低迷的現(xiàn)狀。然而，鋼鐵行業(yè)需求端與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)相關(guān)，涉及面更大范圍更廣，而供給端為刀刃向內(nèi)的行業(yè)內(nèi)部整合，其變革的必要性、可控性和可及性更強(qiáng)。回顧“十三五”供給側(cè)改革，其政策效果相較“提質(zhì)”更側(cè)重“減量”，其成功的核心在于在于國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控認(rèn)為新一輪鋼鐵行業(yè)供給變革即將開(kāi)啟，不同的是本輪變革重在“提質(zhì)減量”，其路徑或是依據(jù)能耗雙控和超低排放改造為抓手以及并購(gòu)整合重組，民營(yíng)企業(yè)或更受影響，但本輪供給變革單一靠市場(chǎng)化倒逼較為困難，需要政府主動(dòng)的宏觀(guān)調(diào)控，即供給減量或是慢變量，仍需更加完整的配套政策，其實(shí)施的力度和節(jié)奏亦或亦步亦趨、邊走邊看。在供給變革有望成為行業(yè)主線(xiàn)的同時(shí)，國(guó)家推進(jìn)系列政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)內(nèi)需，供需總體上，我們認(rèn)為未來(lái)鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望穩(wěn)中趨好，在供給變革預(yù)期、需求邊際改善背景下，行業(yè)利潤(rùn)或有所修復(fù)，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，整個(gè)板塊值得高度關(guān)注，具有短期結(jié)構(gòu)性、中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性的投資機(jī)遇，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注以下(近12---000資產(chǎn)負(fù)債率截至2024年中報(bào)；其他公司ROE、資產(chǎn)負(fù)債率截至2024年三季報(bào)。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http://房地產(chǎn)是鋼鐵核心下游，若房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)下行，將大幅影（3）鋼鐵冶煉技術(shù)發(fā)生重大革新（4）鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程滯后鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能的主要抓手，若整體進(jìn)程滯