復(fù)合調(diào)味料項目投資管理手冊

復(fù)合調(diào)味料項目

投資管理手冊

XXX有限公司

目錄

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析...................................................4

二、下游餐飲行業(yè)市場情況..........................................4

三、必要性分析.....................................................9

四、公司簡介......................................................10

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)........................................11

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)............................................12

五、企業(yè)資信評估的含義...........................................12

六、企業(yè)資信評估的內(nèi)容...........................................13

七、企業(yè)經(jīng)營管理評估指標.........................................21

八、企業(yè)信用評估指標.............................................23

九、敏感性分析的步驟和方法.......................................24

十、敏感性分析的作用和局限性.....................................28

十一、項目投資風(fēng)險理論...........................................29

十二、投資項目盈虧平衡分析.......................................36

十三、項目籌資方案評估的意義.....................................40

十四、資金成本計算與籌資方案的選擇...............................40

十五、無形資產(chǎn)投資估算與評估.....................................44

十六、流動資金的估算與評價.......................................48

十七、建設(shè)進度分析................................................51

項目實施進度計劃一覽表............................................51

十八、項目經(jīng)濟效益................................................52

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表...............................53

綜合總成本費用估算表..............................................55

利潤及利潤分配表..................................................56

項目投資現(xiàn)金流量表................................................58

借款還本付息計劃表................................................61

十九、投資估算及資金籌措.........................................62

建設(shè)投資估算表....................................................64

建設(shè)期利息估算表..................................................65

流動資金估算表....................................................66

總投資及構(gòu)成一覽表................................................67

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................68

一、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

保持經(jīng)濟社會平穩(wěn)較快發(fā)展，提高發(fā)展質(zhì)量和效益，發(fā)展平衡性、

包容性和可持續(xù)性不斷增強，確保如期全面建成小康社會。到2017年,

全區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年同口徑翻一番；到

2020年，全區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值邁上新臺階，城鄉(xiāng)居民人均收入同步提升。

——產(chǎn)業(yè)支撐更加有力?！叭笮屡d產(chǎn)業(yè)“實現(xiàn)快速發(fā)展，傳統(tǒng)

產(chǎn)業(yè)進一步提質(zhì)增效，初步構(gòu)建起支撐區(qū)域發(fā)展的產(chǎn)業(yè)新體系。

一一城市品質(zhì)更加優(yōu)良。進一步突出以人為本，城市綜合功能進

一步完善，環(huán)境質(zhì)量不斷提升，社會民生持續(xù)改善。

——人民生活更加美好。就業(yè)、教育、文化、衛(wèi)生、體育、社保、

住房等公共服務(wù)體系更加健全，初步實現(xiàn)城鄉(xiāng)基本公共服務(wù)均等化，

人民群眾生活質(zhì)量、健康水平和文明素質(zhì)不斷提高，參與感、獲得感、

幸福感顯著增強。

二、下游餐飲行業(yè)市場情況

1、餐飲行業(yè)概述

隨著人們收入的提高和生活水平的改善，在飲食方面不僅要滿足

基本溫飽需求，而且要美味、健康、有新意，對飲食的追求更加多元

化。我國餐飲業(yè)按菜式可以分為中餐、西餐及其他菜式；按服務(wù)類型

可分類為快餐、休閑餐飲、正式餐廳及其他。Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯

示，2014年我國餐飲行業(yè)市場規(guī)模約28,926億元，2019年增長至

46,721億元，復(fù)合年均增長率為10.1%。盡管中國餐飲業(yè)于2020年受

到新冠肺炎疫情爆發(fā)影響，但隨著我國國民經(jīng)濟逐漸恢復(fù)正常增長、

城鄉(xiāng)居民收入水平不斷提高、消費觀念的進一步變化，我國餐飲行業(yè)

將會迎來復(fù)蘇并持續(xù)強勁增長。Frost&Sullivan預(yù)計，未來我國餐飲

行業(yè)市場規(guī)模將以7.2%的年復(fù)合增長率持續(xù)增長，并于2024年增至

66,136億元。我國復(fù)合調(diào)味料主要銷往餐飲行業(yè)，餐飲行業(yè)巨大的市

場空間為復(fù)合調(diào)味料行業(yè)的迅猛發(fā)展提供強有力的支撐。

2、餐飲行業(yè)發(fā)展趨勢

經(jīng)過30年的普及與推廣，西餐在一二線城市已發(fā)展較為成熟，未

來伴隨居民收入水平的提升、生活節(jié)奏的加快以及西餐文化向三四線

城市的不斷滲透，西式餐飲行業(yè)有望繼續(xù)保持增長。根據(jù)

Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年我國西式餐飲行業(yè)市場規(guī)模約

3,889億元，2019年增長至7,112億元，復(fù)合年均增長率為12.8%,并

預(yù)計將以9.0%的復(fù)合年增長率于2024年增長至10,960億元。西式餐

飲代表肯德基在北京、上海、廣州、深圳等一線城市店面布局已接近

飽和，但在三四線城市開店數(shù)量相對較少。截至202。年6月30日，

肯德基已經(jīng)在中國1,400多個城市開設(shè)了超過6,700家店，并計劃未

來在中國將總店數(shù)擴展到20,000家以上。隨著城鎮(zhèn)化率提升，西式連

鎖餐飲未來下沉空間較大，滲透率有望得到明顯提升，從而持續(xù)帶動

西式復(fù)合調(diào)味品的增長。

中式餐飲在我國餐飲行業(yè)中所占比重最大，2019年的市場份額超

過7096。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年我國中式餐飲行業(yè)市

場規(guī)模約為23,863億元，2019年增長至37,108億元，復(fù)合年均增長

率為9.2%,并預(yù)計以6.5%的復(fù)合年增長率于2024年增長至50,732億

yG?

中式餐飲按種類可分為中式正餐廳（如火鍋、四川菜及粵菜）以

及中式快餐餐廳及其他（如中式燒烤及街頭食品）。中餐經(jīng)典菜系和

口味較多，具有地域化特點，制作手藝依靠個人經(jīng)驗，菜的主料、輔

料及調(diào)料的比例、烹飪的火候和調(diào)味的技巧掌握無規(guī)范標準，難以形

成指標化體系，導(dǎo)致中餐口味統(tǒng)一的標準化進程較為滯后，中餐產(chǎn)業(yè)

極度分散，形成一菜一味、千店千面的格局。

未來，隨著具有中式餐飲產(chǎn)品標準化調(diào)味品提供能力的企業(yè)出現(xiàn),

中式餐飲“中央廚房+門店”模式有望進一步快速推進，中式餐飲標準

化已成大勢所趨，連鎖化率有望實現(xiàn)大幅提升。

3、餐飲外賣逐漸成為高頻的消費需求

隨著中國居民消費水平不斷升級，并且對于隨時隨地就餐的需求

與意愿逐步上升，餐飲外賣逐漸成為高頻的消費需求。根據(jù)艾媒咨詢

統(tǒng)計數(shù)據(jù)，餐飲外賣行業(yè)消費者規(guī)模從2011年的0.6億人快速增長至

2019年的4.1億人?，F(xiàn)階段，一二線城市的餐飲外賣滲透率顯著高于

三四線城市，隨著中低收入群體個人可支配收入的相對提高，未來三

四線城市居民的餐飲外賣消費習(xí)慣將得到強化，餐飲外賣消費者規(guī)模

仍將持續(xù)增長。

餐飲外賣行業(yè)消費者規(guī)模的增長也帶動了餐飲外賣行業(yè)的快速發(fā)

展。根據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，餐飲外賣行業(yè)市場規(guī)模從2011年的

216.8億元增長至2018年的2,430億元，年復(fù)合增長率達41.2%,并

預(yù)計以16.0%的復(fù)合年增長率于2020年增長至3,250億元。新一代消

費者對生活品質(zhì)的追求為餐飲外賣行業(yè)帶來了更加細分化的需求，如

營養(yǎng)餐、沙拉、健身餐等細分領(lǐng)域也蓬勃發(fā)展。伴隨下沉市場的充足

挖掘以及餐飲外賣品類的多元化，未來中國餐飲外賣行業(yè)市場規(guī)模將

有望繼續(xù)保持高速增長。消費者對口味的美味與獨特性、送達的及時

性等要求的極大提升使得外賣商家不得不提高烹飪效率和口味穩(wěn)定性,

進而帶動其對定制化、標準化復(fù)合調(diào)味品需求提升。

4、生活便捷化需求帶動輕烹食品新品類不斷涌現(xiàn)

輕烹食品主要包括即食食品（英文名為Ready-To-EatFood,簡稱

“RTE”）、即烹食品（英文名為Ready-To-CookFood,簡稱“RTC”）

和即熱食品（英文名為Ready-To-HeatFood,簡稱“RTH”）。輕烹食

品在很大程度上方便了人們的生活，免去了烹飪的繁雜準備過程，消

費者買回輕烹食品后稍作加熱或加工即可食用。輕烹食品的實質(zhì)為方

便食品，但又不局限于傳統(tǒng)意義上的方便食品。除了烹飪簡單便捷外,

輕烹食品更加講究飲食營養(yǎng)和質(zhì)量，重視菜肴的口味和鮮美，種類更

為多樣。

隨著生活節(jié)奏不斷加快，輕烹食品因便捷和健康的烹飪方法、年

輕消費者烹飪的參與感和廚藝的滿足感以及烹飪社交需求而廣受歡迎。

一方面，輕烹食品契合了當代年輕人的宅文化，由于生活節(jié)奏飛快，

年輕消費者追求方便、快捷；另一方面，年輕消費者的時間普遍碎片

化，高品質(zhì)的輕烹食品可大幅提高消費者的生活品質(zhì)，通過親芻動手

參與食物制作過程，可大幅獲得廚藝的滿足感，迎合目前市場的社交

需求。

面對外賣崛起的沖擊以及互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的機遇，輕烹食品也出

現(xiàn)了升級變化，除了為人們熟知的方便面、方便米粉、速凍水餃、微

波菜肴之外，自熱小火鍋、自熱米飯、意面、拉面、粥類、螺獅粉、

罐頭制品、營養(yǎng)濃湯、調(diào)味牛排、披薩、壽司等輕烹食品新品類不斷

涌現(xiàn)。

5、新式茶飲展現(xiàn)出較強的發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著消費觀念的升級，以及消費者對健康、顏值、個性的追求，

我國新式茶飲向著“沖粉茶-瓶裝茶-現(xiàn)制茶飲”的方向發(fā)展。現(xiàn)制茶

飲是以喜茶、奈雪的茶為代表，采用現(xiàn)泡茶湯、牛奶等與各種水果、

創(chuàng)意小料相互碰撞的新式茶飲。新式茶飲作為具備時尚、休閑特點以

及美好生活體驗的消費飲品，近年來隨著消費升級而深受消費者的喜

愛，下午茶、購物、聚餐和約會已成為消費者消費新式茶飲的主要場

景。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年我國新式茶飲行業(yè)市場規(guī)

模約534億元，2019年增長至1,405億元，復(fù)合年均增長率為38.1%O

新式茶飲在原材料上用新鮮水果、奶蓋、創(chuàng)意輔料等方式也契合

了年輕群體個性化、追求新奇和顏值經(jīng)濟的消費特點。現(xiàn)階段，新式

茶飲品牌大多選擇一二線中心商圈作為開店地點。未來隨著一二線城

市的滲透率的提高以及在下沉市場的普及，新式茶飲將會成為飲品行

業(yè)新的增長點。除了熟知的粉圓、椰果、蘆薈，新式茶飲品牌都在推

出創(chuàng)意小料，目的是進行產(chǎn)品升級，在同質(zhì)化的市場環(huán)境中打造獨特

的品牌文化標簽，使得消費者形成記憶和口味黏性。比如奈雪的茶推

出的烤椰條、奶凍等，喜茶推出的脆波波、芋圓等。茶飲創(chuàng)意小料也

會受益于新式茶飲市場規(guī)模的快速增長，是有著廣闊發(fā)展前景的細分

領(lǐng)域。

三、必要性分析

1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求

作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過100虬預(yù)計未來幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長。

隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能

潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設(shè)，

公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場磯遇奠

定基礎(chǔ)。

2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)

品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水

準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才

能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。

四、公司簡介

（一）基本信息

1、公司名稱：XXX有限公司

2、法定代表人：盧xx

3、注冊資本：620萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期:2012-10-24

7、營業(yè)期限:2012-10-24至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡介

公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規(guī)定與標準要求的產(chǎn)

品。在提供產(chǎn)品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產(chǎn)品安

全。積極與消費者溝通，向消費者公開產(chǎn)品安全風(fēng)險評估結(jié)果，努力

維護消費者合法權(quán)益。公司加大科技創(chuàng)新力度，持續(xù)推進產(chǎn)品升級，

為行業(yè)提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)

品和服務(wù)。

公司始終堅持“人本、誠信、創(chuàng)新、共贏”的經(jīng)營理念，以“市

場為導(dǎo)向、顧客為中心”的企業(yè)服務(wù)宗旨，竭誠為國內(nèi)外客戶提供優(yōu)

質(zhì)產(chǎn)品和一流服務(wù)，歡迎各界人士光臨指導(dǎo)和洽談業(yè)務(wù)。

（三）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額11584.169267.338688.12

負債總額4489.153591.323366.86

股東權(quán)益合計7095.015676.015321.26

公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入51182.1340945.7038386.60

營業(yè)利潤10619.808495.847964.85

利潤總額9038.497230.796778.87

凈利潤6778.875287.524880.79

歸屬于母公司所有

6778.875287.524880.79

者的凈利潤

五、企業(yè)資信評估的含義

企業(yè)的資信評估是對企業(yè)的整體素質(zhì)進行評估，主要包含資質(zhì)和

信用度，通過對企業(yè)資質(zhì)和信用度的科學(xué)檢驗和計量，從資產(chǎn)、負債、

盈利等方面對企業(yè)的信譽地位進行估價，判定企業(yè)能否在約定時間償

還所負擔的各種債務(wù)，體現(xiàn)企業(yè)的整體素質(zhì)和能力。資質(zhì)是指企業(yè)在

從事某種行業(yè)特定行為時所需具備的資格及要達到與該資格相適應(yīng)的

質(zhì)量等級標準。不同的行業(yè)有不同的資質(zhì)要求，總體來說，企業(yè)資質(zhì)

包括企業(yè)的總體員工素質(zhì)、經(jīng)營管理水平、經(jīng)濟技術(shù)實力、產(chǎn)品競爭

能力、資金使用效率等，是企業(yè)整體素質(zhì)的體現(xiàn)。信用度是企業(yè)在日

常經(jīng)營活動中遵守承諾、按時履約、講求信譽的程度。

對企業(yè)進行資信評估是投資項目評估中必不可少的一環(huán)。一方面,

資信評估為向企業(yè)進行投資的機構(gòu)投資者、為企業(yè)發(fā)放貸款的銀行、

購買企業(yè)所發(fā)行債券股票的個人投資者及有意向與企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟往來

的企業(yè)提供進行風(fēng)險測算的依據(jù)，以便投資者對所要進行的經(jīng)濟活動

的風(fēng)險和收益做出相對準確的估計，向企業(yè)的社會投資者反映該企業(yè)

現(xiàn)有的資產(chǎn)狀態(tài)和生產(chǎn)經(jīng)營狀況，為其評價企業(yè)的經(jīng)濟業(yè)績提供依據(jù);

另一方面，資信評估也是作為國家制定相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟政策的重要依據(jù),

國家主管部門會根據(jù)企業(yè)的資信評估深入了解該行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程

中的作用，以及對經(jīng)濟增長的貢獻力度，進而制定該行業(yè)的行業(yè)準貝L

確定今后企業(yè)的經(jīng)營方向和經(jīng)營方針，決定企業(yè)在未來的發(fā)展方向。

六、企業(yè)資信評估的內(nèi)容

因行業(yè)的多元化與復(fù)雜性，對企業(yè)進行資信評估時所考慮的內(nèi)容

也有所差異，但對于一般企業(yè)來說，企業(yè)資信評估主要是對企業(yè)的經(jīng)

濟地位、整體素質(zhì)、信用、經(jīng)濟效益、經(jīng)營管理發(fā)展前景進行評價。

（一）企業(yè)的經(jīng)濟地位

在對企業(yè)進行資信評估時要考察企業(yè)的經(jīng)濟地位，我們著重從歷

史地位、行業(yè)地位、發(fā)展前景等方面進行考察。首先，從整體歷史沿

革方向進行考察，考察企業(yè)在發(fā)展過程中是屬于發(fā)展歷史悠久的知名

度高的企業(yè)（這些企業(yè)一般知名度高，具有一定的品牌優(yōu)勢，客戶對

其產(chǎn)品的信任度高），還是屬于具有代表性的新興產(chǎn)業(yè)（這類產(chǎn)業(yè)往

往隨著時代的發(fā)展不斷更新變化，具有較強的生命力，對社會環(huán)境適

應(yīng)性強，競爭也較為激烈）。其次，考察企業(yè)所屬行業(yè)在整個經(jīng)濟發(fā)

展中的地位。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，科技水平的不斷提高，行業(yè)淘汰

率也逐漸上升。從經(jīng)濟發(fā)展來看，傳統(tǒng)行業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻率在逐

漸降低，尤其是那些低端制造業(yè)、高污染高排放的低端產(chǎn)業(yè)，取而代

之的是以清潔能源、低能耗為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。再次，考察所投

資企業(yè)在該行業(yè)所處的地位，在明確了所投資企業(yè)所處行業(yè)具有發(fā)展

前景之后要進一步研究該企業(yè)在此行業(yè)是否有競爭優(yōu)勢。其主要從產(chǎn)

品角度出發(fā)，考察產(chǎn)品在市場的競爭力、占有率及整體的經(jīng)營管理能

力，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營能力。最后，考察企業(yè)的發(fā)展前景，看所選

企業(yè)是否符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，在未來是否有良好的發(fā)展前景。綜上可

以看出，經(jīng)濟地位的評估對企業(yè)資信評估起著重要的引領(lǐng)作用。

（二）企業(yè)的整體素質(zhì)

企業(yè)的整體素質(zhì)的評估涉及企業(yè)內(nèi)在的情況，關(guān)乎企業(yè)的生存和

發(fā)展，是考察企業(yè)資信的基礎(chǔ)和內(nèi)在條件。企業(yè)的整體素質(zhì)對企業(yè)未

來的發(fā)展至關(guān)重要，一個企業(yè)能否取得長遠高質(zhì)量發(fā)展，一方面取決

于國家宏觀經(jīng)濟背景、自身的經(jīng)濟技術(shù)條件及所在區(qū)域的投資環(huán)境，

另一方面取決于企業(yè)的整體素質(zhì)。外部條件決定企業(yè)能否生存，而內(nèi)

部素質(zhì)條件決定企業(yè)能否生存得長久。對企業(yè)整體素質(zhì)的研究主要包

含以下幾個方面：領(lǐng)導(dǎo)者的素質(zhì)、員工素質(zhì)、產(chǎn)品的素質(zhì)、硬件設(shè)備

素質(zhì)、資產(chǎn)素質(zhì)、經(jīng)營管理素質(zhì)及企業(yè)文化。下面主要從這四個方面

對企業(yè)整體素質(zhì)評估做詳細的解釋說明。

1、領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)

企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者是一個企業(yè)的領(lǐng)軍人物，作為一個企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，最

基本的是具備決策力、文化力、執(zhí)行力和應(yīng)對能力四種基本的能力。

首先，領(lǐng)導(dǎo)者要有帶動整個團隊的決策力，對企業(yè)的發(fā)展有卓越的看

法，根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展狀況，對未來的發(fā)展有清晰的規(guī)劃、詳細的

戰(zhàn)略目標及實現(xiàn)步驟。其次，領(lǐng)導(dǎo)者自身具有的文化程度也會直接影

響企業(yè)的行為準則和員工的工作方式甚至企業(yè)的精神文化，團隊文化

有著重要的影響。再次，領(lǐng)導(dǎo)者必須具備果斷的執(zhí)行力，執(zhí)行力相當

于企業(yè)里面的一個發(fā)動機，領(lǐng)導(dǎo)者制訂各種發(fā)展規(guī)劃，需要通過有效

的執(zhí)行力去實施以實現(xiàn)目標。最后，我們還要評估領(lǐng)導(dǎo)者面臨危機時

的應(yīng)對能力。綜上所述，在考察領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)時我們要從領(lǐng)導(dǎo)者的思想

覺悟、敬業(yè)精神、道德品質(zhì)和行為準則方面著手，進一步對領(lǐng)導(dǎo)班子

的知識水平、工作經(jīng)歷、生活閱歷進行研究，考察其是否具有一個成

功的企業(yè)家應(yīng)該具有的創(chuàng)新、決策、組織、協(xié)調(diào)及指揮控制能力。

2、產(chǎn)品的素質(zhì)

產(chǎn)品是企業(yè)間競爭的主要對象。對產(chǎn)品素質(zhì)的評估主要從產(chǎn)品的

品質(zhì)、市場占有率、市場競爭力、生命周期及客戶對該產(chǎn)品的依存程

度進行評估，進而判斷該產(chǎn)品在未來能占領(lǐng)的市場份額。

3、硬件設(shè)備素質(zhì)

在對企業(yè)進行評估時我們要考慮企業(yè)在生產(chǎn)過程中所具備的硬件

設(shè)備?？萍际堑谝簧a(chǎn)力。只有擁有了先進的生產(chǎn)技術(shù)、良好的生產(chǎn)

設(shè)備，企業(yè)才能有效提高產(chǎn)品質(zhì)量，縮減戌本，提高生產(chǎn)效率，進而

獲取更多的利潤。因此，在進行技術(shù)設(shè)備評估時，我們要評價生產(chǎn)設(shè)

備與生產(chǎn)技術(shù)是否平衡、生產(chǎn)規(guī)模是否合理、資源是否得到有效利用。

4、資產(chǎn)的素質(zhì)

對企業(yè)資產(chǎn)素質(zhì)進行評估主要是從財務(wù)報表的角度對資產(chǎn)的數(shù)量、

質(zhì)量、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)進行分析。該方面評估主要針對企業(yè)的財務(wù)能力，

從資產(chǎn)項目、負債項目、利潤情況及現(xiàn)金流方面進行評估。

（三）企業(yè)的信用評估

企業(yè)的信用評估是對企業(yè)的經(jīng)營素質(zhì)（包括管理水平、業(yè)務(wù)能力、

財務(wù)狀況）、企業(yè)的歷史信用（包括企業(yè)法律法規(guī)的執(zhí)行情況、合同

的履約情況、客戶滿意度、社會信譽）、專家評定（包括重大事項分

析、企業(yè)前景分析）等進行綜合評估。企業(yè)的信用等級分為三等九級,

即AAA、AA、A,BBB、BB、B,CCC、CC、C。其中依次代表信用極好、

信用優(yōu)良、信用較好，信用尚可、信用欠佳、信用較差，信用差、信

用很差、信用極差。在進行投資項目評估時，我們一方面可以借鑒國

際知名評級機構(gòu)對企業(yè)的評級，另一方面可以從企業(yè)借貸資金的使用

狀況、企業(yè)履行經(jīng)濟合同的情況、產(chǎn)品的信用方面進行評估。

1、企業(yè)借貸資金使用狀況

企業(yè)借貸資金使用狀況主要是對資金的借貸、使用、償還情況進

行分析。通過這項分析我們可以大致了解企業(yè)與銀行之間的關(guān)系和企

業(yè)的信譽程度。一般來說，對于借貸資金使用符合借貸合同規(guī)定、及

時償還本金和利息的企業(yè)都是以良好的經(jīng)營情況為支撐的，是反映企

業(yè)經(jīng)濟效益水平和資信等級的重要內(nèi)容。

2、企業(yè)履行經(jīng)濟合同的情況

了解企業(yè)履行經(jīng)濟合同的情況主要是為了評估企業(yè)的法治意識、

經(jīng)濟活動中的信譽情況。此項評估需要查找翻閱企業(yè)簽訂的合同，計

算經(jīng)濟合同履約率，以此說明其在經(jīng)濟活動中的履約情況；同時，還

要對經(jīng)濟合同的內(nèi)容進行研究，考察企業(yè)在合同訂立過程中對法律、

法規(guī)的重視程度，對合同的質(zhì)量進行分析。

3、產(chǎn)品的信用情況

產(chǎn)品是建立與客戶良好關(guān)系的中介，產(chǎn)品的信用是企業(yè)賴以生存

和發(fā)展的基礎(chǔ)，也是公司實現(xiàn)其經(jīng)濟效益目標的關(guān)鍵。在考察產(chǎn)品信

用情況時需要從以下幾點進行分析：產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)率、合格率、客戶好

評率、售后服務(wù)履行情況，同時要查看企業(yè)所宣傳產(chǎn)品的功能與實際

功能是否有出入，產(chǎn)品主體質(zhì)量與產(chǎn)品外包質(zhì)量是否一致。

（四）企業(yè)的經(jīng)濟效益評估

企業(yè)的經(jīng)濟效益評估主要是對企業(yè)的經(jīng)濟實力、盈利能力、償債

能力進行分析。

1、經(jīng)濟實力

經(jīng)濟實力不僅是國與國之間競爭比較的主要對象，也是評價企業(yè)

經(jīng)營狀況的重要指標。財務(wù)能力的好壞是評估經(jīng)濟實力的關(guān)鍵，對企

業(yè)經(jīng)濟實力進行評估，主要從企業(yè)財務(wù)能力進行分析，對企業(yè)的資產(chǎn)

項目、負債項目、利潤情況、現(xiàn)金流量進行分析。資產(chǎn)項目主要評估

流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)占比的合理性、最近三年資產(chǎn)變動情況、存貨

產(chǎn)品的構(gòu)成、應(yīng)收賬款的客戶和賬齡、其他應(yīng)收賬款的構(gòu)成及收回的

可能性、固定資產(chǎn)占比是否合理等。負債項目主要評估企業(yè)近幾年資

產(chǎn)負債率的變化情況、長短期借款所占的比重、短期借款所應(yīng)負擔的

利息、應(yīng)付賬款的對象和期限、長期貸款的還款計劃和其他應(yīng)時款的

內(nèi)容。利潤項目主要考察獲得銷售收入的產(chǎn)品構(gòu)成、主要的收入來源、

營業(yè)外收入和支出的構(gòu)成及相應(yīng)的成本結(jié)構(gòu)、利潤分配的情況。現(xiàn)金

流量項目要重點評估該企業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量是否充足，對照同

期的對外負債并根據(jù)經(jīng)營的發(fā)展預(yù)期分析投資性現(xiàn)金流流向及籌資活

動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

2、盈利能力

盈利能力是指企業(yè)在一定期間賺取利潤的能力。盈利能力是一個

相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入以及一定的收入而言。總

體來說，一個企業(yè)的利潤率越高，其盈利能力越強；相反，其盈利能

力就越差。一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績最終是通過企業(yè)的盈利能力來反映的。

無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人，還是股東（投資人），都非常關(guān)心

企業(yè)的盈利能力，并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預(yù)測。進行

企業(yè)盈利能力分析主要從以下指標著手：營業(yè)利潤率、成本費用利潤

率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率。

在對上市公司進行評估時我們還要根據(jù)每股收益、每股股利、市盈率

和每股凈資產(chǎn)等指標評價其獲利能力。

3、償債能力

償債能力指標是企業(yè)進行經(jīng)營管理的重要指標，指的是企業(yè)償還

到期債務(wù)本金和利息的能力。對企業(yè)償債能力進行評估時我們主要考

慮其經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)負債的相匹配情況，結(jié)合企業(yè)外部融資的情

況及借款到賬的時間判斷經(jīng)營性現(xiàn)金流量是否充足。評價指標主要是

企業(yè)近三年的資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的占比及變化情況，從而計算

出流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債比率，分析其短期償債能力和

長期償債能力。

（五）企業(yè)的經(jīng)營管理

對企業(yè)的經(jīng)營管理的評估主要是從經(jīng)營機制、生產(chǎn)管理、內(nèi)部控

制與管理、關(guān)聯(lián)企業(yè)經(jīng)營管理等方面進行，對于實體企業(yè)側(cè)重考察產(chǎn)

品的生產(chǎn)銷售回籠情況，包括企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)地位、技術(shù)水平、經(jīng)

營策略、主要收入來源、現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)能力、銷售及流動資金周轉(zhuǎn)

情況，測算產(chǎn)品的開發(fā)完成率、產(chǎn)品的銷售增長率等指標。在了解企

業(yè)的總體特征后，我們就可以有效評估企業(yè)的經(jīng)營管理能力。

（六）企業(yè)的發(fā)展前景

對企業(yè)的發(fā)展前景進行評估主要涉及兩方面，一方面對企業(yè)所處

行業(yè)發(fā)展前景進行分析，另一方面對該企業(yè)在本行業(yè)的地位進行分析。

對于行業(yè)情況的調(diào)查，我們需要了解企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)濟周期性、目

前所處的成長階段、對其他行業(yè)的依賴性、國家政策及重大技術(shù)變革

的影響、未來幾年的行業(yè)走勢等。對本企業(yè)發(fā)展前景自身的研究，我

們要注重分析和評價企業(yè)近期、遠期的發(fā)展規(guī)劃、發(fā)展目標和發(fā)展措

施，以及企業(yè)對市場突發(fā)事件的適應(yīng)能力等因素。

七、企業(yè)經(jīng)營管理評估指標

（一）產(chǎn)品銷售增長率

產(chǎn)品銷售增長率是指本年產(chǎn)品較去年產(chǎn)品的銷售增長額與去年銷

售收入總額的比例關(guān)系，主要用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況和市場占有

能力，是預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標，也是企業(yè)擴張增量

資本和存量資本的重要前提，可以有效反映企業(yè)的經(jīng)營管理水平。產(chǎn)

品銷售增長率高，表明企業(yè)市場占有能力增強，經(jīng)營管理水平高，能

進一步改善企業(yè)業(yè)績。其合理值應(yīng)在10%以上。

（二）一級品率

一級品率是指一級品產(chǎn)品的產(chǎn)值在全部產(chǎn)品的產(chǎn)值中所占的比重,

可以反映企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和企業(yè)的綜合素質(zhì)。一級品率高于國家或者

相關(guān)部門規(guī)定的目標值，表明該企業(yè)的管理能力較強，產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān);

一級產(chǎn)品率過低甚至低于國家或有關(guān)部門規(guī)定的最低標準，則表明企

業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量有待提高。良好的一級產(chǎn)品率有利于增強產(chǎn)品在市

場上的競爭力，提高市場占有率，進而提高社會對該產(chǎn)品的認知度，

從而建立信任感。

（三）新產(chǎn)品開發(fā)計劃完成率

新產(chǎn)品開發(fā)計劃完成率是指本期新產(chǎn)品實際值與本期新產(chǎn)品計劃

值中的比例。該指標反映企業(yè)對新于產(chǎn)品的開發(fā)能力。新產(chǎn)品開發(fā)計

劃完成率高，表明企業(yè)對于新產(chǎn)品的開發(fā)能力強，創(chuàng)新能力強，有利

于提高企業(yè)產(chǎn)品的競爭力及綜合能力。

（四）產(chǎn)品銷售率

產(chǎn)品銷售率是指產(chǎn)品銷售生產(chǎn)成本在全部產(chǎn)品生產(chǎn)成本中的比重,

主要用來反映已實現(xiàn)的產(chǎn)品的銷售程度。產(chǎn)品的銷售率高，表明企業(yè)

所生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場上有競爭力。因此產(chǎn)品的銷售率越高越好，通常

情況下產(chǎn)品銷售率應(yīng)保持在95%以上。

（五）成品庫存適銷率

成品庫存是指企業(yè)已經(jīng)生產(chǎn)出的經(jīng)質(zhì)量檢驗合格的產(chǎn)品，并且辦

理入庫手續(xù)但尚未銷售出去的本期末實際產(chǎn)成品庫存量。而成品庫存

適銷率是產(chǎn)品庫存積后和產(chǎn)品適銷程度，該指標值大表明企業(yè)產(chǎn)成品

合格率高，產(chǎn)品積壓少，合理值應(yīng)保持在95%以上。

（六）全部流動資金周轉(zhuǎn)加速率

全部流動資金周轉(zhuǎn)加速率主要用來衡量企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)的速度。

該指標值高，表明企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)速度快，資金運用效率比較高，

其合理值應(yīng)大于4%o

八、企業(yè)信用評估指標

（一）全部資金自有率

全部資金自有率又稱企業(yè)自有資金率，是指企業(yè)資本金與全部資

金平均余額的比例。自有資金主要包括流動資金、固定資金、專項資

金及各項盈利資金之和，企業(yè)的資本金在全部資金中的比重越大，說

明企業(yè)的資金充裕度越高，經(jīng)營安全性越高。

（二）流動資金貸款償還率

流動資金貸款償還率衡量的是流動資金貸款償還的能力。流動資

金貸款償還率越高，說明企業(yè)短期貸款償還能力越強；流動資金貸款

償還率越低，說明短期貸款償還能力越弱。

（三）呆滯資金占壓率

呆滯資金是指流動性不好的資金，資金因產(chǎn)品的積存被無效占用,

主要包括企業(yè)積壓的物資、逾期未收款、應(yīng)攤未攤的費用等被占用的

資金。呆滯資金占壓率是指呆滯資金在期末全部資金中占有的比率。

呆滯資金占壓率高，表明企業(yè)的呆滯資金過多，企業(yè)資金流動性差；

呆滯資金占壓率低，表明企業(yè)資金流動性強，經(jīng)營管理好。因此，該

指標越低越好。

（四）貨款支付率

本期貨款支付額是指期初應(yīng)付貨款和本期應(yīng)付貨款中已經(jīng)支付的

部分，貨款支付率便是本期貨款支付額與期初應(yīng)付貨款和本期外購貨

款的比率，也叫應(yīng)付款清付率。該指標可以有效地衡量企業(yè)貨款的支

付能力和支付信譽。該指標的合理值應(yīng)大于95%。

（五）貸款按期償還率

貸款按期償還率是指期末按期實際償還的貸款額與期末應(yīng)償還貸

款總額的比率。通過這個比率我們可以分析企業(yè)的信用情況，側(cè)面反

映信貸資產(chǎn)的優(yōu)劣。該指標的合理值應(yīng)接近于1,指標過低，反映企業(yè)

不能及時償還貨款，資金流動性弱。

（六）合同履約率

合同履約率是指當期實際履行合同份數(shù)在當期應(yīng)履行合同份數(shù)中

的比重，主要用來衡量企業(yè)的經(jīng)營管理水平和履行合同的信譽程度。

合同履約率高，表明企業(yè)的管理者在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中管理能力強,

信譽度較好；反之，表明企業(yè)的信譽差。一般情況下，該指標的合理

值要在95%以上。

（七）定額流動資金自有率

定額流動資金自有率是指企業(yè)流動資金的資本金投入在定額流動

資金平均余額中的比重。按現(xiàn)行的制度規(guī)定，該指標應(yīng)不低于30%。

九、敏感性分析的步驟和方法

（一）確定敏感性分析指標

敏感性分析指標是敏感性分析的具體對象。項目評估中敏感性分

析的對象應(yīng)該是反映項目方案經(jīng)濟效果的指標。而反映項目方案經(jīng)濟

效果的評估指標有很多個，每一個評估指標又受多種因素的制約。究

竟敏感性分析應(yīng)選擇什么樣的具體對象，這是進行敏感性分析首先要

簿決的問題。

從理論上講，費用效益分析中討論的一系列評估經(jīng)濟效益的指標,

都可以作為敏感性分析指標，如內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值、

凈現(xiàn)值率、投資利潤率、投資利稅率、借款償還期、投資收益率以及

外凈現(xiàn)值、換匯成本和節(jié)匯成本等指標。這些都可作為敏感性分析指

標，分析其對產(chǎn)品產(chǎn)量、價格、成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期等因

素的敏感性。不過各個指標都有特殊的含義，因而所反映的問題也各

不相同。

投資回收期和債款償還期是兩個綜合經(jīng)濟指標，是反映項目財務(wù)

上投資回收能力和固定資產(chǎn)投資貸款償還能力的重要指標。對這兩個

指標進行敏感分析，能夠了解貸款和資金短缺情況下的投資效果。銀

行及發(fā)放貸款的單位更關(guān)心這兩個指標的變化情況和貸款的風(fēng)險性。

這兩個指標的缺點是沒有考慮資金的時間因素，也沒有考慮投資償還

期以后項目的盈余情況。

內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值都是考慮了資金時間因素的動態(tài)評估指標,

建議用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指標。

在實際中我們不需要對每個經(jīng)濟評估指標都做敏感性分析，應(yīng)針

對可行性研究的階段、經(jīng)濟評估的深度和實際需要選擇一種或兩種財

務(wù)評估或經(jīng)濟評估指標進行分析就夠了。但無論選用哪種指標，都應(yīng)

與最終的財務(wù)評估或經(jīng)濟評估指標相一致。

（二）敏感性因素的選擇

投資項目的整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)，可能發(fā)生變化的因素很多，主要

有產(chǎn)品的產(chǎn)量（生產(chǎn)負荷）、產(chǎn)品價格、主要原材料和動力價格、可

變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期和外匯牌價等。實際工作中我們不

需要對全部可變因素逐個進行敏感性分析，通常只選擇對項目的經(jīng)濟

評估指標影響較大的變化因素，即敏感因素，進行較深入的敏感性分

析。依據(jù)項目的類型、規(guī)模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水

電站項目中，基建投資變動的影響很大；在港口碼頭建設(shè)項目中，不

確定因素可以是吞吐量、泊位占用系數(shù)、投資總額變化等。敏感性因

素的變化范圍，可根據(jù)所選因素的預(yù)計變化范圍或項目分析的要求誤

差范圍取值，一般項目取值為+10%或t20%。

（三）敏感因素的一般性尋找

我們可以利用不同類型項目的不同特點，在開始計算之前對敏感

因素做一般性尋找，以縮小計算范圍。進行一般性尋找的方法通常有

兩種：直觀分析法和靜態(tài)指標試算法。

直觀分析法是根據(jù)項目的類型分析其主要敏感因素。對于以進口

原料為主的化工項目，原材料為主要投入物，化纖產(chǎn)品為主要產(chǎn)出物,

主要供給國內(nèi)市場，而國內(nèi)化纖產(chǎn)品價格比較穩(wěn)定并有下降趨勢，進

口原料受國際市場供求關(guān)系影響很大，因而原料價格變化將是影響該

項目經(jīng)濟效益的敏感因素；在中外合資并以進口大型設(shè)備為骨干的項

目中，固定資產(chǎn)在總投資中占比重較大，這些大型設(shè)備價格的變化、

建設(shè)周期的延長都是影響總投資變化的敏感因素。當然，吞吐量本身

也可作為一項經(jīng)濟考核指標，受裝卸機械化程度、運輸能力、倉庫儲

存能力等因素的影響，如有必要我們還須進一步分析。

靜態(tài)指標試算法是在一時難于判斷敏感因素的情況下采用，計算

各種可能出現(xiàn)的不確定因素的變化對少數(shù)一兩個靜態(tài)經(jīng)濟指標的影響,

如對投資回收期、投資利潤率的影響，以初選較敏感的因素。

（四）綜合分析后決定方案的取舍

對所找出的敏感因素，即風(fēng)險因素，做進一步研究并尋找其存在

不確定性的根源，并弄清哪些是主觀原因，哪些是客觀原因，以便采

取相應(yīng)的措施加以控制。如果不能有效地控制其不確定性，則此方案

不可取，應(yīng)重新考慮替代方案。我們要保證項目達到規(guī)定的標準值并

注意留有余地。投資項目是各式各樣、千差萬別的，不可能有統(tǒng)一的

評估方法，我們只能根據(jù)項目的特點進行具體分析。

十、敏感性分析的作用和局限性

通過敏感性分析，我們可以確定影響項目方案經(jīng)濟效益的敏感因

素，有利于我們掌握項目建設(shè)運作的風(fēng)險界限，區(qū)分哪些因素是敏感

的，哪些是不敏感的，并計算出對效益影響程度的定量數(shù)值和允許變

化的極限，從而做到心中有數(shù)。對于那些敏感因素，我們應(yīng)進一步收

集資料，做重點分析研究，并且可以預(yù)先采取對策，防止它們的變化

給項目經(jīng)濟效益帶來不利影響。在多方案項目評估中，敏感性分析也

為方案優(yōu)選提供參考依據(jù)。

敏感性分析方法易于運用，便于分析，但我們必須注意它的局限

性。

首先，敏感性分析通常是對單個因素進行分析，不能妥善處理兩

個以上變量同時發(fā)生的變化。因此分析人員在應(yīng)用敏感性分析時，應(yīng)

充分警惕輸入的數(shù)據(jù)之間可能存在的相互依賴關(guān)系，如果它們之間并

無依賴關(guān)系，就必須在輸入數(shù)據(jù)時把這種關(guān)系反映出來，即采用多因

素敏感性分析。

其次，敏感性分析在一定程度上帶有主觀性、猜測性。它無法確

定某一不確定因素真正的變化范圍，以及在這一范圍內(nèi)變化的可能性

大小。分析人員為了方便計算，讓每一個不確定因素改變幾個確定的

幅度，如+5%、+10%、+20%。這些幅度的大小完全是人為的。實際上可

能會出現(xiàn)這一種情況：找出的某一敏感因素，在未來可能發(fā)生某幅度

變動的概率很小，以致完全不必考慮其變化結(jié)果；但另一個不敏感因

素，可能發(fā)生某幅度變動，以致必須考慮其變化對項目經(jīng)濟效益的影

響。這些都表明敏感性分析存在一定的局限性。

對大多數(shù)項目來說，敏感性分析能夠合理解決估測數(shù)據(jù)中所包含

的可變因素的影響，我們?nèi)绻麘?yīng)用得當，并能充分認識其局限性，敏

感性分析仍是一種有用的項目風(fēng)險性分析工具。

十一、項目投資風(fēng)險理論

（一）項目投資風(fēng)險的涵義

投資風(fēng)險是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場經(jīng)濟條件下項目投

資活動十分復(fù)雜，從選擇項目到項目建成投產(chǎn)及項目產(chǎn)品銷售的整個

過程中，風(fēng)險始終存在。因此，研究項目投資風(fēng)險問題，對于項目評

估有著十分重要的意義。

項目投資風(fēng)險是指為了獲得預(yù)期投資收益時的不確定性，或者說

風(fēng)險就是一種不確定性。進行一項投資活動，如果只有一種確定的結(jié)

果，那么，投資就沒有風(fēng)險，如投資購買政府債券或參加儲蓄，投資

者每年都可以取得固定的利息；如果投資活動有幾種可能的結(jié)果，風(fēng)

險就會發(fā)生。例如，投資項目創(chuàng)辦企業(yè)，有盈利、盈虧平衡、虧本三

種結(jié)果，這種結(jié)果是不確定的，說明這項投資有風(fēng)險。投資風(fēng)險的不

確定性有造成風(fēng)險損失和獲得風(fēng)險報酬兩種可能性，即收益和風(fēng)險同

在，收益越大，風(fēng)險越大。投資項目評估是在預(yù)測基礎(chǔ)上進行的，在

選擇決策方案時，投資行為和過程并未開始，對于描述投資過程特性

的各種參數(shù)，我們只能靠已有的歷史數(shù)據(jù)和信息進行估計和預(yù)測。同

時，由于項目本身的特點（如建設(shè)的時間性等）和影響因素的多重性,

評估人員對于項目未發(fā)生的各種變化不可能完全了解和控制。因而項

目的預(yù)測評估值與未來的實際過程必然會產(chǎn)生偏差。當這種偏差達到

一定程度，就會發(fā)生風(fēng)險。這種風(fēng)險大都可以用數(shù)理知識進行描述和

度量。

（二）風(fēng)險產(chǎn)生的原因

系統(tǒng)地分析產(chǎn)生風(fēng)險與不確定性的原因有助于強化我們的風(fēng)險觀

念。

1、從主觀上看，風(fēng)險產(chǎn)生的原因有兩個

（1）信息的不完全性與不充分性。信息在質(zhì)和量兩個方面不能完

全或充分地滿足預(yù)測未來的需要，而獲取完全或充分的信息要耗費大

量金錢與時間，不利于及時地做出決策。信息問題在信息經(jīng)濟學(xué)、決

策理論中有詳盡的分析。

（2）人的有限理性。人的有限理性決定了人不可能準確無誤地預(yù)

測未來的一切。人的能力等主觀因素的限制再加上預(yù)測工具及工作條

件的限制，決定了預(yù)測結(jié)果與實際情況肯定有或大或小的偏差。

2、從客觀上看，風(fēng)險產(chǎn)生的原因有兩個

（1）世界是永恒變化與發(fā)展的，未來絕不是過去和現(xiàn)在的簡單延

伸。任何事物都處于變化之中，影響事物變化的因素紛繁復(fù)雜。社會、

政治、文化、經(jīng)濟等因素的變化會帶來不確定性，市場情況的變化會

帶來不確定性，自然條件與資源的變化會帶來不確定性，工藝技術(shù)的

變化同樣也會帶來不確定性。

（2）生活在充滿隨機性的世界中，隨機性就不可避免地導(dǎo)致了風(fēng)

險。運用先進的方法與工具固然可以更好地預(yù)測未來，但隨機性、偶

然性卻難以被消除，百分之百準確地預(yù)測未來是不可能的。總之，風(fēng)

險與不確定性是不可被避免的，我們所要做的是更好地分析風(fēng)險與不

確定性，研究應(yīng)付風(fēng)險的辦法，做出更優(yōu)決策。

（三）風(fēng)險與收益的關(guān)系

依據(jù)概率論的觀點，收益是一個具有期望值和方差的隨機變量，

方差可以衡量風(fēng)險的大小。如果一個項目收益的方差較大（風(fēng)險較

大），我們當然要求其收益的期望值較大。平常所說的風(fēng)險與收益成

正比就是這個意思。在具有相同收益期望值和各個方案中，我們當然

會選擇收益方差較小的方案。投資的風(fēng)險決策就在于各個不同收益期

望值、不同收益方差的方案中，對期望值與方差的矛盾做一定折中，

這當然與決策者對待風(fēng)險的態(tài)度及經(jīng)營管理風(fēng)格密切相關(guān)，從而就有

了各種各樣的決策原則。

從風(fēng)險與收益的關(guān)系角度我們可更好地理解一種稱為風(fēng)險報酬率

法的經(jīng)驗方法。

風(fēng)險報酬率是指風(fēng)險投資應(yīng)享有的額外報酬率，是根據(jù)這樣的事

實提出來的：對于任何一個投資者來說，除非風(fēng)險投資能比無風(fēng)險投

資獲得更高的盈利率，否則他是不愿去冒險的。故風(fēng)險投資的最低期

望盈利率應(yīng)高于無風(fēng)險投資的最低期望盈利率。西方企業(yè)一般把購買

政府發(fā)行的債券視作無風(fēng)險投資，故政府債券的利率被看作無風(fēng)險投

資最低期望盈利率；而風(fēng)險報酬率是由企業(yè)根據(jù)經(jīng)驗和判斷按投資項

目的風(fēng)險級別確定的。具體做法是：按風(fēng)險程度的差別將投資項目分

成若干等級，風(fēng)險大的規(guī)定高的風(fēng)險報酬率，風(fēng)險小的規(guī)定較低的風(fēng)

險報酬率。因此，風(fēng)險報酬率既反映了投資項目風(fēng)險程度的相對大小,

也反映了風(fēng)險投資者對額外報酬的要求。此法雖簡單明了，但投資級

別和相應(yīng)的風(fēng)險報酬率是企業(yè)憑借實際經(jīng)驗與主觀判斷劃分和確定的,

是一種比較粗糙的經(jīng)驗方法。

（四）隨機現(xiàn)金流量

在不確定性條件下，一個項目的特征，可以通過它的隨機現(xiàn)金流

量進行說明。每個項目的現(xiàn)金流量可看作一個帶有均值和方差的隨機

變量，我們稱這種現(xiàn)金流量為隨機現(xiàn)金流量。在項目的不確定性分析

中，項目的現(xiàn)金流量系列在概念上恰好表示為一種隨機變量的時間序

列，從而根據(jù)現(xiàn)金流計算的經(jīng)濟效果也是一個具有均值和方差的隨機

變量。

要完整地描述一個隨機變量，需要確定其概率分布的類型和參數(shù)。

我們通常借鑒已發(fā)生過的類似情況的實際數(shù)據(jù)資料，并結(jié)合對各種具

體條件的判斷，確定一個隨機變量的概率分布。在某些情況下，我們

也可以根據(jù)典型分布的條件，通過理論分析確定隨機變量的概率分布

類型。

我們注意到，影響方案經(jīng)濟效果的大多數(shù)變量（如投資額、成本、

銷售量、產(chǎn)品價格、項目壽命期等）都是隨機變量，投資方案的現(xiàn)金

流量序列是由這些因素的取值決定的。換句話說，隨機現(xiàn)金流量要受

許多已知或未知的不確定性因素的影響，在許多情況下近似服從正態(tài)

分布。有了隨機現(xiàn)金流量的概念，我們就可以在這些基礎(chǔ)上運用概率

論與數(shù)理統(tǒng)計工具對風(fēng)險與不確定性進行概率分析。當然，有時我們

僅需找出影響方案取舍的不確定性因素的臨界值（盈虧平衡分圻），

或只需了解經(jīng)濟效果指標對不確定性因素變化的反應(yīng)敏感程度（敏感

性分析），而不需要細致的概率分析。

（五）項目投資風(fēng)險的分類

1、按生產(chǎn)的原因不同可分為自然風(fēng)險、行為風(fēng)險、政治風(fēng)險和經(jīng)

濟風(fēng)險

自然風(fēng)險是指水、火等自然災(zāi)害所造成的風(fēng)險，常出現(xiàn)在農(nóng)業(yè)項

目中。行為風(fēng)險是指個人或團體的行為不當、過失及故意行為所造成

的風(fēng)險，如玩忽職守、責任事故、操作不當、決策失誤等。政治風(fēng)險

是指與政治局勢政策變化有關(guān)的風(fēng)險，政治局勢變化如政治危磯、戰(zhàn)

爭、罷工等往往造成很大的損失。政策變化引起的風(fēng)險包括稅收、價

格、外貿(mào)等經(jīng)濟政策變化及管理體制改變等。經(jīng)濟風(fēng)險有宏觀經(jīng)濟風(fēng)

險和微觀經(jīng)濟風(fēng)險之分，對于微觀投資者來說，一般是指在項目經(jīng)營

過程中，市場變化或管理不善、市場預(yù)測失誤而造成的產(chǎn)品滯銷積壓、

資金周轉(zhuǎn)等。

2、按內(nèi)容不同可分為市場風(fēng)險、生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險和財務(wù)

風(fēng)險

市場風(fēng)險是指項目產(chǎn)品進入市場后，由于市場供求、市場價格、

市場行為、營銷信息、流通渠道等因素的變化使得產(chǎn)品價值無法實現(xiàn)

而造成的風(fēng)險。期貨市場的存在就是對市場風(fēng)險的分散轉(zhuǎn)移。生產(chǎn)技

術(shù)風(fēng)險的根源在于生產(chǎn)技術(shù)體系不能正常發(fā)揮其效益。例如，新的生

產(chǎn)工藝或新技術(shù)本身不完善、不穩(wěn)定或生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)錯位等導(dǎo)致項目

減產(chǎn)或增加開支所帶來的風(fēng)險，這類風(fēng)險貫穿于整個生產(chǎn)過程。環(huán)境

風(fēng)險是指項目所處的外部環(huán)境變化所造成的風(fēng)險。外部環(huán)境包括國內(nèi)

環(huán)境及國外環(huán)境，國內(nèi)環(huán)境有國家的方針政策、法律法規(guī)、生活水平、

科學(xué)技術(shù)、城市基礎(chǔ)設(shè)施、人文生態(tài)等。財務(wù)風(fēng)險是項目各種風(fēng)險的

綜合反映，主要表現(xiàn)為在項目建設(shè)經(jīng)營過程中，資金短缺造成的資金

風(fēng)險，銀行貸款利率的上調(diào)造成的高額利息風(fēng)險，項目經(jīng)營管理不力

造成的財務(wù)虧損，產(chǎn)品用戶不講信譽造成的債務(wù)拖欠和呆賬風(fēng)險等。

3、按性質(zhì)或形態(tài)可分為靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險

靜態(tài)風(fēng)險又稱為純粹風(fēng)險，是指自然災(zāi)害、意外事故等造戌的風(fēng)

險。這種風(fēng)險只有造成損失的可能，而無獲利的可能。動態(tài)風(fēng)險發(fā)生

的原因較靜態(tài)風(fēng)險而言相對復(fù)雜，經(jīng)常和經(jīng)濟、政治、科學(xué)技術(shù)及社

會變動有密切的聯(lián)系。政局變動、經(jīng)濟政策改變、重大的科學(xué)技術(shù)進

步及市場等變動都是動態(tài)風(fēng)險中的風(fēng)險因素。動態(tài)風(fēng)險既有造成損失

的可能，又有獲利的可能。

上述分類，只是相對而言，對于某一具體投資項目風(fēng)險的發(fā)生，

往往是幾個風(fēng)險因素共同作用的結(jié)果。一般來說，在項目投資過程中,

各種風(fēng)險之間存在交互效應(yīng)和延遲效應(yīng)。交互效應(yīng)是同一生產(chǎn)周期中,

甲風(fēng)險對乙風(fēng)險發(fā)生的影響。這兩種效應(yīng)能導(dǎo)致項目投資發(fā)生虧損，

形成新風(fēng)險源。無論是交互效應(yīng)還是延遲效應(yīng)，都遵循時間序列發(fā)揮

作用，即以某一風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生為前提。

目前，在投資項目評估中，對風(fēng)險的分析和處置主要是盈虧平衡

分析、敏感性分析和概率分析三種方法，本書將在后邊的內(nèi)容中詳細

講述這三種方法。

十二、投資項目盈虧平衡分析

（一）盈虧平衡分析的目的

盈虧平衡分析是指就某一投資項目達到一定生產(chǎn)能力時，對其產(chǎn)

量、成本、利潤三者關(guān)系進行定量描述的一種分析方法。其主要目的

是通過確定和計算盈虧平衡點，以考察分析投資項目在不虧損的情況

下所能承受風(fēng)險的能力。具體來講，就是分析和評估項目產(chǎn)品產(chǎn)量、

生產(chǎn)成本、銷售收入及銷售利潤之間相互制約的關(guān)系。盈虧平衡分析

又稱產(chǎn)量一成本一利潤分析，簡稱量本利分析。

盈虧平衡點是指項目在正常生產(chǎn)條件下的盈利和虧損的分界點。

在這點上，項目的銷售收入等于項目的總戌本，項目既不盈利，也不

虧損，且能繼續(xù)維持生產(chǎn)。

(二)盈虧分析的基本假設(shè)

盈虧分析是基于下列基本假設(shè)進行。

(1)價值是統(tǒng)一的。各種產(chǎn)品的銷售單價在各個時期、各種產(chǎn)量

水平上都相同，銷售收入是銷售單價、銷售總量的線性函數(shù)。

(2)銷量等于產(chǎn)量。

(3)總成本由固定總成本和變動總成本構(gòu)成。每批生產(chǎn)量的固定

總成本是相等的；可變總成本與生產(chǎn)量成正比，即變動總成本是產(chǎn)量

和單位變動成本的線性函數(shù)。

(4)產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。為了便于分析，對于生產(chǎn)多品種產(chǎn)品的

項目，我們應(yīng)把各種產(chǎn)品折合為統(tǒng)一的單位進行分析，或用營銷額計

算。

以上假設(shè)是有條件的。在實際的經(jīng)濟生活中，市場競爭激烈，價

格是變量，銷售收入與銷量既有線性關(guān)系，又有非線性關(guān)系，可變成

本與產(chǎn)量的關(guān)系也是如此。

根據(jù)以上假定，我們將盈虧平衡分析分成線性盈虧平衡分析和非

線性盈虧平衡分析分別子以討論。

（三）線性盈虧平衡分析

線性盈虧平衡分析主要是指項目的年總生產(chǎn)成本與產(chǎn)量和年總銷

售收入與銷量都是假定的線性函數(shù)。收入線與成本線的交點稱為盈虧

平衡點或保本點。

盈虧平衡點可以用銷量、銷售額、生產(chǎn)能力利用率表示。對于不

同的項目可以用不同的因素表示，下面介紹幾種盈虧平衡點。

1、盈虧平衡點銷售量

就生產(chǎn)單產(chǎn)品的項目而言，盈虧平衡點的計算比較簡單。當銷量

增加時，銷售收入和銷售成本均增加，但增加的程度不同，當達到一

定銷量時，扣除稅金的銷售收入正好與總收入與總成本相等，這時的

銷售量就是盈虧平衡點的銷量，又稱為銷量。

2、盈虧平衡點銷售額

3、盈虧平衡點生產(chǎn)能力利用率

（四）盈虧平衡點的實際經(jīng)濟內(nèi)涵

盈虧平穩(wěn)點的產(chǎn)銷量或銷售額的大?。ㄔ谧鴺藞D上表現(xiàn)為位置的

高低），是由固定成本、單價、稅率和單位變動成本等決定的。固定

成本越大，盈虧平衡點的產(chǎn)銷量就越大，平衡點的位置就越高；單價

扣除單位稅金和單位變動成本后的余額（貢獻毛益）越大，盈虧平衡

點的產(chǎn)銷量就越小，平衡點的位置就越低。從平衡點產(chǎn)銷的大小，即

平衡點位置的高低可以判斷項目承受生產(chǎn)或銷售水平變化的能力，即

承受風(fēng)險的能力。

(1)以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點，其經(jīng)濟內(nèi)涵是指項目不發(fā)生虧

損所必須達到的最低限度的產(chǎn)銷總量。如果項目的平衡點產(chǎn)銷量比較

小，說明項目只要達到較低的產(chǎn)銷量就可以保本并盈利，因此，可以

承受較大的風(fēng)險；反之，可以承受的風(fēng)險就比較小。

(2)以銷售額表示的盈虧平衡點，其經(jīng)濟內(nèi)涵是指項目不發(fā)生虧

損所必須達到的最低銷售收入總額，其數(shù)值越小，越能承受較大風(fēng)險。

(3)以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點的經(jīng)濟內(nèi)涵是指項目不

發(fā)生虧損所必須達到的最低限度的生產(chǎn)能力利用水平。一個項目的平

衡點生產(chǎn)能力利用率越低，說明這個項目承受生產(chǎn)能力利用率變化的

能力越強。設(shè)計產(chǎn)銷量、銷售額和生產(chǎn)能力利用率超過保本點的部分,

稱為安全幅度。

五、非線性盈虧平衡分析

在現(xiàn)實生活中，往往產(chǎn)品成本與產(chǎn)量并不成比例變化，銷售收入

與銷售量也會受市場的影響而不呈線性關(guān)系。這就需要進行非線性盈

虧平衡分析。

當產(chǎn)量、成本和盈利呈非線性關(guān)系時，可能出現(xiàn)兩個以上的平衡

點。在此情況下，這兩個平衡點統(tǒng)稱為盈利限制點。當收入等于變動

成本時，就達到開關(guān)點。這時銷售收入只夠補償變動成本，虧?員額正

好等于固定成本。開關(guān)點是表明在產(chǎn)量達到這點后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量,

那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。

十三、項目籌資方案評估的意義

資金籌措方案是確定籌資方式，解決資金來源的具體計劃方案。

投資資金是項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要前提。任何投資項目在規(guī)

劃初期均需要考慮籌措資金的問題，項目籌資方案只是根據(jù)可能提供

的資金來源提出籌措資金的設(shè)想，僅是一種意向性的安排。當項目進

入可行性研究階段，資金的籌措應(yīng)作為一項重要任務(wù)，在項目投資估

算的基礎(chǔ)上，與設(shè)想中可能提供資金的部門或機構(gòu)商談，確定為項目

提供資金的可能性與條件，據(jù)以擬訂各項費用最低、風(fēng)險最小的方案。

項目只有通過一系列的籌資工作，確定了資金來源及籌資方式的條件

下，項目的可行性研究與評估才具有實際意義；否則，設(shè)計方案再合

理，但資金不能落實C項目在市場經(jīng)濟條件下，國內(nèi)外的物價、匯率、

利率等因素均會發(fā)生變動，籌資工作是一項既復(fù)雜又充滿風(fēng)險的工作。

這就要求在制訂籌資方案時考慮諸多影響因素?？傊?，企業(yè)應(yīng)比較各

種籌資渠道，制訂科學(xué)的資金籌措方案與資金使用計劃。

十四、資金成本計算與籌資方案的選擇

（一）資金成本的含義和作用

企業(yè)籌資需付出一定代價，資金成本就是企業(yè)使用資金所需支付

的費用，包括資金占用費和資金的籌集費用。資金占用費用包括股息、

利息、資金占用稅等；資金籌集費用是指資金籌措過程中所發(fā)生的費

用，包括注冊費、代辦費、手續(xù)費、承諾費等。資金成本又稱姿金成

本率，是企業(yè)使用資金所負擔的費用與籌集資金的凈額之比率。

資金成本是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費和籌

資費，是市場經(jīng)濟條件下資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的產(chǎn)物。資金成本

是企業(yè)的耗費，企業(yè)使用資金要付出代價，但這種代價最終要作為企

業(yè)收益的扣除額得到補償。首先，資金成本是確定項目基準收益率的

重要因素，而項目基準收益率是評價方案取舍的標準，只有當方案的

預(yù)期收益足以彌補資金成本時，方案才可以被接受，因此資金成本是

影響項目可行性的重要經(jīng)濟參數(shù)；其次，資金成本是選擇資金來源，

擬定籌資方案的依據(jù)，不同的籌資方式，其資金成本各不相同，分析

比較各種資金來源的成本，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，就可以達到以最低的

綜合資金成本籌集項目所需資金的目的。

（二）資金成本計算

資金成本是企業(yè)或項目業(yè)主為取得和使用各種來源的資金需要付

出的綜合費用，即各種單項來源資金成本的加權(quán)平均值。由于現(xiàn)實條

件的制約，企業(yè)不可能只從某一種資金成本較低的來源中籌集全部資

金，一般都是從多種來源取得資金以形成各種籌資方式的組合。因此,

為了籌資決策，企業(yè)首先應(yīng)廣開財源，計算各種資金籌措方式的單項

資金成本率，其次計算各個資金籌措方案的綜合資金成本率，最后通

這比較各方案的綜合資金成本率選出最佳籌資方案。下面簡略介紹西

方企業(yè)計算資金成本的幾個常用公式：

1、借貸資金成本

借貸資金一般采取銀行借款、公司債券等形式，但無論哪種形式

都要按照契約利率（借據(jù)或債券上所注明的利率）向資金借出者支付

報酬，借貸資金的成本主要來自利息的支出。但是，契約利率不一定

就是實際的資金成本率，資金成本率應(yīng)該是借債企業(yè)支付的實際利率。

實際利率是根據(jù)具體情況對契約利率進行調(diào)整、修正后的利率。調(diào)整、

修正的因素包括：債券的折價或溢價發(fā)行的影響、債券不同類型的影

響、借款契約的限定條件及所得稅、資金籌集費的影響。稅法規(guī)定應(yīng)

征所得稅額為應(yīng)納稅收入所得稅率乘以應(yīng)納稅收入，是公司部分收入

扣除規(guī)定支出項目后的凈收入。在所得稅率一定的條件下，應(yīng)納稅收

入越少，應(yīng)納稅額越少。公司為借貸資金支付的利息屬于應(yīng)扣除的支

出項目，把它從總收入中扣除后，必然要減少應(yīng)納稅收入，并帶來稅

金的節(jié)約。借貸資金的成本率，即公司為借貸資金支付的實際利率。

2、股票籌資的成本

當企業(yè)通過發(fā)行股票籌資時，股東將以股票形式投資，并以股利

形式獲得報酬，所以股利是計算股票籌資戌本的基礎(chǔ)。股票的種類雖

多，但主要可分為優(yōu)先股與普通股。優(yōu)先股是享有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)

先股的股東對公司資產(chǎn)、利潤分配等享有優(yōu)先權(quán)，其風(fēng)險較小。但是

優(yōu)先股股東對公司事務(wù)無表決權(quán)。優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán)，

一般來說對公司的經(jīng)營沒有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過

優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅。普通股是享有普通

權(quán)利、承擔普通義務(wù)的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股

東對公司的管理、收益享有平等權(quán)利，根據(jù)公司經(jīng)營效益分紅，風(fēng)險

較大。在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份,

代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后，對

企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一

種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。

3、保留盈余的成本

保留盈余是指企業(yè)從稅后利潤總額中打除股利之后的剩余部分。

它是企業(yè)經(jīng)營的直接成果，屬于企業(yè)主或股東。使用保留利潤的資金

成本的計算，要根據(jù)機會成本原則。在資金總額有限的條件下投資人

往往不得不放棄一部分有利的投資機會及與之相應(yīng)的利潤，故可認為

企業(yè)所采納的投資項目是以放棄其他項目的盈利機會為代價的，一般

把這種代價稱為機會成本。故機會成本率等于企業(yè)所放棄的最有利的

投資機會的利潤率，所以，從機會成本的觀點來看，即使項目使用的

是自有資金，也是付出了代價的，故也應(yīng)計算其成本。站在股東立場

分析，公司用于固定資產(chǎn)投資的那一部分保留利潤也可作為股利支付

給股東，并由他們自行進行其他有利的投資。可見企業(yè)保留利潤是以

股東放棄上述盈利機會為前提的，因此，我們應(yīng)按照機會成本原則確

定保留利潤的成本。

4、綜合資金成本的計算

綜合資金成本率，即籌資方案中各種資金籌措方式的單項資金成

本率的加權(quán)平均值。

籌資方案的優(yōu)化選擇，就是從諸多籌資方案中尋求綜合資金成本

率最低的籌資方案。其步驟如下：其一，計算各種資金籌措方式的單

項資金成本率。其二，分別計算每個籌資方案的各種籌資方式籌集資

金占各方案全部資金的比重。其三，通過加權(quán)求和，計算各個姿金籌

措方案的加權(quán)平均資金成本率（方案的綜合資金成本率）。其四，比

較各方案的綜合資金成本率，選取最小者為最佳籌資方案。

十五、無形資產(chǎn)投資估算與評估

（一）無形資產(chǎn)的概念

無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣

性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、專有技術(shù)、商標權(quán)、著作灰、土

地使用權(quán)、特許權(quán)等。

專利權(quán)是指政府有關(guān)部門向發(fā)明人授予的在一定期限內(nèi)生產(chǎn)、銷

售或以其他方式使用發(fā)明的排他權(quán)利。專利分為發(fā)明、實用新型和外

觀設(shè)計三種。專有技術(shù)又稱秘密技術(shù)或技術(shù)訣竅，是指從事生產(chǎn)、管

理和財務(wù)等活動領(lǐng)域的一切符合法律規(guī)定條件的秘密知識、經(jīng)驗和技

能，其中包括工藝流程、公式、配方、技術(shù)規(guī)范、管理和銷售的技巧

與經(jīng)驗等。商標權(quán)是商標專用權(quán)的簡稱，是指商標使用人依法對所使

用的商標享有的專用權(quán)利，是商標注冊人依法支配其注冊商標并禁止

他人侵害的權(quán)利，包括商標注冊人對其注舟商標的排他使用權(quán)、收益

權(quán)、處分權(quán)、續(xù)展權(quán)知禁止他人侵害的權(quán)利。著作權(quán)是指文學(xué)、藝術(shù)、

科學(xué)作品的作者依法對他的作品享有的一系列的專有權(quán)。著作灰是一

種特殊的民事權(quán)利，與工業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成知識產(chǎn)權(quán)的主要內(nèi)容。在廣義上,

它也包括法律賦予表演者、音像制作者、廣播電臺、電視臺或出版者

對其表演活動、音像制品、廣播電視節(jié)目或版式設(shè)計的與著作灰有關(guān)

的權(quán)利。根據(jù)我國的著作權(quán)制度，著作權(quán)是一種包含若干特殊的人身

權(quán)和財產(chǎn)權(quán)的混合權(quán)利，行使著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)往往涉及其中的人身

權(quán)。例如，作者將他的作品首次交給出版社出版時，不僅是在行使出

版權(quán)，往往也是在行使發(fā)表權(quán)。土地使用權(quán)是指國家機關(guān)、企事業(yè)單

位、農(nóng)民集體和公民個人，以及三資企業(yè)，凡具備法定條件者，依照

法定程序或依約定對國有土地或農(nóng)民集體土地所享有的占有、利用、

收益和有限處分的權(quán)利。土地使用權(quán)是外延比較大的概念，這里的土

地包括農(nóng)用地、建設(shè)用地、未利用地。特許權(quán)指由政府部門授予或通

過協(xié)議由一方授予另一方行使某一特定功能或銷售某一產(chǎn)品的雙利。

專營權(quán)包括專賣和專買權(quán)。政府授予的專營主要是具有壟斷性質(zhì)的服

務(wù)或某些特殊權(quán)利，如郵電等公用事業(yè)、煙草專賣、進口權(quán)等特許經(jīng)

營權(quán)。常見的公司間的專營權(quán)是公司授予另一公司使用商標、專利、

專有技術(shù)，如飲食業(yè)的肯德基、旅館業(yè)的假日飯店。

（二）無形資產(chǎn)投資估算的意義

無形資產(chǎn)投資估算可以培養(yǎng)品牌意識和加強品牌維護。市場經(jīng)濟

下，知識就是財富，知識產(chǎn)權(quán)就是財富，客觀上的評價標準之一就是

其市場化的價值。在市場經(jīng)濟的作用下，各行各業(yè)都在想方設(shè)法對自

身現(xiàn)有的無形資產(chǎn)進行挖掘、開發(fā)、整合，通過評估將各種附加值體

現(xiàn)出來。品牌已經(jīng)成為主體宣傳自己，開展競爭的有力武器。另外，

品牌的維護比創(chuàng)建更加重要，對無形資產(chǎn)進行價值評估可以在客觀上

說明評估對象的市場價值，但如果缺乏對其內(nèi)涵的維護，就會出現(xiàn)品

牌的市場價值和其需求背道而馳的情況。無形資產(chǎn)的價值也不是一成

不變的，會隨著市場因素發(fā)生起伏。當前，無形資產(chǎn)交易越來越廣泛,

促成無形資產(chǎn)交易成功的不僅僅是其技術(shù)水平和應(yīng)用后創(chuàng)造的經(jīng)濟效

益，公正的交易價格也是極為重要的因素之一。無形資產(chǎn)的交易不像

有形資產(chǎn)那樣有可參考的市場價格，作為中介的無形資產(chǎn)評估磯構(gòu)可

以依據(jù)無形資產(chǎn)的綜合因素，合理公正地做出評估，為無形資產(chǎn)經(jīng)營

交易提供價格依據(jù)。無形資產(chǎn)的價格如果能夠很好地與其所帶來的經(jīng)

濟效益和社會效益相適應(yīng)，就會促進無形資產(chǎn)經(jīng)營的進行，這洋就可

以促進知識產(chǎn)品向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，提高無形資產(chǎn)運用效果。

（三）無形資產(chǎn)投資估算的方法

1、市場價值法

市場價值法根據(jù)市場交易確定無形資產(chǎn)的價值，適用于專利、商

標和版權(quán)等，一般是根據(jù)交易雙方達成的協(xié)定以收入的百分比計算上

述無形資產(chǎn)的許可使用費。該方法存在的主要問題是：首先，大多數(shù)

無形資產(chǎn)并不具有市場價格，有些無形資產(chǎn)是獨一無二的，難以確定

交易價格；其次，無形資產(chǎn)一般都是與其他資產(chǎn)一起交易，很難單獨

分離其價值。

2、收益法

收益法根據(jù)無形資產(chǎn)的經(jīng)濟利益或未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算無形

資產(chǎn)價值，如商譽、特許代理等。使用此方法的關(guān)鍵是確定適當?shù)恼?/p>

現(xiàn)率或資本化率。這種方法同樣存在難以分離某種無形資產(chǎn)的經(jīng)濟收

益問題。此外，當某種技術(shù)尚處于早期開發(fā)階段時，其無形資產(chǎn)可能

不存在經(jīng)濟收益，因此不能應(yīng)用此方法進行計算。

3、成本法

成本法是計算替代或重建某類無形資產(chǎn)所需的成本，適用于那些

能被替代的無形資產(chǎn)的價值計算，也可估算無形資產(chǎn)使生產(chǎn)成本下降,

原材料消耗減少或價格降低，浪費減少和更有效利用設(shè)備等所帶來的

經(jīng)濟收益，從而評估這部分無形資產(chǎn)的價值。但受無形資產(chǎn)獲得替代

技術(shù)或開發(fā)替代技術(shù)的能力及產(chǎn)品生命周期等因素的影響，無形資產(chǎn)

的經(jīng)濟收益很難被確定，此法在應(yīng)用上受到限制。

十六、流動資金的估算與評價

（一）流動資金的構(gòu)成

項目流動資金是項目建成后保證其生產(chǎn)經(jīng)營活動得以正常進行所

必需的資金。由于這部分資金需要在投產(chǎn)前后集中使用以形成企業(yè)的

流動資產(chǎn)，在項目整個生產(chǎn)期內(nèi)長期保持和周轉(zhuǎn)使用，因此流動資金

投資是項目投資的重要組成部分。流動資金根據(jù)其在再生產(chǎn)過程的價

值形態(tài)，可由儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金、結(jié)算資金和貨幣資金

五部分組成。儲備資金包括生產(chǎn)準備階段購置的各種原材料、埔助材

料、燃料、包裝物、外購半成品、低值易耗品、修理備件等；生產(chǎn)資

金是指生產(chǎn)階段投入的各項在制品、自制半成品的費用和待排費用；

成品資金包括產(chǎn)出后待銷售的各種庫存產(chǎn)戌品及外購商品；結(jié)算資金

是指正在結(jié)算中的各種款項，如發(fā)出商品后應(yīng)收的賬款、預(yù)付的購料

款及短期負債等；貨幣資金是指庫存現(xiàn)金、備用金及銀行存款。

(二)流動資金估算方法

不同類型的項目