2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：內(nèi)需或“接力”外需-國(guó)聯(lián)證券-202412

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人SAC：S0590523030001SAC：S0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明望率高達(dá)23.8%（前值-14.9%達(dá)到近十年加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境有望持續(xù)改善觀環(huán)境有望持續(xù)改善。隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體逐步推進(jìn)降息、中國(guó)的貨幣政策空間今年以來(lái)，廣義基建投資增速先降后升，但整體仍保持在相對(duì)較高的水平（1-11明年財(cái)政政策更加積極，疊加財(cái)政資金使用效率提升，我們預(yù)計(jì)基建投資有望全放緩，內(nèi)需則有望加快修復(fù)，全年GDP同比增速可能達(dá)到5.0%。投資方面，基建出口方面，由于關(guān)稅政策、高基數(shù)、海外庫(kù)存偏高的影響，出口可能面臨下行壓風(fēng)險(xiǎn)提示：政策與預(yù)期不一致，地緣政治惡化，請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明1.貿(mào)易環(huán)境不確定性上升，明年 5 2.2明年政策將加強(qiáng)超常規(guī)逆周 4.補(bǔ)貼加力疊加信心改善，消費(fèi)有望加快修復(fù) 4.1今年消費(fèi)整體有所放緩，但近期大宗商品消費(fèi)表現(xiàn) 5 6 7 7 7 8 8 8 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明4/41 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明5/41貢獻(xiàn)率高達(dá)23.8%（2023Q1-Q3：-14.13090 50 -10:-30請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明50請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明-4.5%-5.2%-5.6%-3.92024-09230210902019-072019-102019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10出行消費(fèi)——家具等大件耐用品紡織紗線）（2,0009509008508006506005505002019-102019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-10機(jī)電產(chǎn)品出口（季調(diào)）高新技術(shù)產(chǎn)品(RHS)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明（億美元億美元）200402019-072019-102019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10汽車集成電路醫(yī)療儀器及器械(rhs)509555452019-072019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品 ）（5505305104904704504304102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07美國(guó)——?dú)W盟日本(rhs)——韓國(guó)(rhs)）（4005505004504002502002021-012021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10俄國(guó)中國(guó)香港(rhs)東盟(rhs)中國(guó)香港(rhs)響東南沿海碼頭作業(yè)，造成部分貨物壓港，請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明9/41請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明5 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明考慮到在全球出口份額的官方指標(biāo)僅有年度數(shù)據(jù)，難以追蹤月度出口份額的變442個(gè)國(guó)家與地區(qū)包括：阿爾巴尼亞、阿根廷、澳大利亞、巴拉圭、巴西、北馬其頓、冰島、波黑、玻利維亞、俄羅斯、厄瓜多爾、菲律賓、哥倫比亞土耳其、危地馬拉、烏拉圭、新加坡、新西蘭、以色列、印度、印請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明日，特朗普再度發(fā)表關(guān)稅相關(guān)言論9，表示將在上任首日就簽發(fā)行政命令，對(duì)國(guó)對(duì)華加征的第一輪“301”關(guān)稅正式實(shí)施，美國(guó)對(duì)華的平均關(guān)上升并擴(kuò)大覆蓋范圍。中國(guó)在美國(guó)進(jìn)口中的占比則是自2018年1月開始明顯超越中關(guān)稅事件美對(duì)華關(guān)稅稅率特朗普1.0“特別關(guān)稅”的涵蓋范圍2018年1月1日/3.1%2018年2月7日美對(duì)太陽(yáng)能電池板和洗衣機(jī)征收201條款2018年3月23日美對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收232條款關(guān)稅2018年7月6日美對(duì)340億美元的中國(guó)商品加征25%的301條款關(guān)稅6.7%8.2%2018年8月23日美對(duì)160億美元的中國(guó)商品加征25%的301條款關(guān)稅2018年9月24日美對(duì)約2000億美元的中國(guó)商品加征10%的301關(guān)稅44.7%2019年2月8日美降低太陽(yáng)能電池板和洗衣機(jī)的201條款44.7%2019年5月10日美對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的30144.7%2019年9月1日美對(duì)約3000億美元自華進(jìn)口商品加征10%的301關(guān)稅2020年1月15日 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明較高水平，中國(guó)是否能夠在新興經(jīng)濟(jì)體以及一些美國(guó)以外的傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴的進(jìn)口中請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07——非傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴進(jìn)口:中國(guó)占比（季調(diào)）——美國(guó)盟友進(jìn)口:中國(guó)占比（季調(diào)）資料來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所資料水平或進(jìn)一步提高，可能影響后續(xù)海外進(jìn)口商下單。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明——美國(guó):庫(kù)存銷售比:季調(diào)美國(guó):零售商庫(kù)一步拓寬，2025年我國(guó)將加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施適2.19月下旬以來(lái)逆周期調(diào)節(jié)加力加速/zhe%88%E9%99%8D%E5%87%86%EF%BC%81請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明20/41 本；同時(shí)，降低土地增值稅預(yù)征率下限，有助于辦舉辦房地產(chǎn)相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)14，宣布將主要通1115請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明21/41年份實(shí)際開工套數(shù)完成投資額貨幣化安置貨幣化安置貨幣化安置去庫(kù)存面積5069.0%4648.5%59.9%10.17會(huì)議安排主要采取貨幣化安置的方式（假設(shè)據(jù)2016推算）資料來(lái)源：住建部，財(cái)政部，國(guó)新辦，Wind，同花順，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，第一財(cái)陸續(xù)出臺(tái)。10月以來(lái)，多地結(jié)合居民消費(fèi)習(xí)慣，在國(guó)家明確16請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明22/41“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策相繼轉(zhuǎn)向，歐美等多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)進(jìn)入降息周此前國(guó)新辦財(cái)政發(fā)布會(huì)提及了多個(gè)增量財(cái)政政策方向，包括：1）專項(xiàng)債方面，究建立健全償債備用金制度；2）財(cái)政改革方面，擬在今計(jì)，相關(guān)提振資本市場(chǎng)的措施與改革或?qū)⒓恿ν七M(jìn)，包括此前9月政治局會(huì)議中提請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明23/41工作部署的細(xì)節(jié)，對(duì)明年逆周期調(diào)節(jié)政策的安排更加細(xì)化，傳遞了較為積極的信號(hào)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明24/41主題2024年12月政治局會(huì)議2024年9月政治局會(huì)議2024年7月政治局會(huì)議宏觀形勢(shì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)力持續(xù)增強(qiáng)。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面及市場(chǎng)廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變。同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)加快培育，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，社會(huì)大局保持穩(wěn)定……當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響增多，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換存在陣痛。后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作思路更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求……高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)……明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合……充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難、堅(jiān)定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感。要抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)……要支持經(jīng)濟(jì)大省挑大梁，更好發(fā)揮帶動(dòng)和支柱作用。圍繞推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)一步全面深化改革，加大宏觀調(diào)控力度……堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)……宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力……加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。要切實(shí)增強(qiáng)宏觀政策取向一致性……要繼續(xù)發(fā)揮好經(jīng)濟(jì)大省挑大梁作用。財(cái)政政策實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三?！惫ぷ?。要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。實(shí)施好積極的財(cái)政政策……要加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，更大力度推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費(fèi)品以舊換新。要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢“三?！钡拙€。貨幣政策實(shí)施適度寬松的貨幣政策。要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度……要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息。實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策……要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。消費(fèi)要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)中低收入群體增收，提升消費(fèi)結(jié)構(gòu)。要培育新型消費(fèi)業(yè)態(tài)。要支持和規(guī)范社會(huì)力量發(fā)展養(yǎng)老、托育產(chǎn)業(yè)，抓緊完善生育支持政策體系。更大力度推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費(fèi)品以舊換新……要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求……要多渠道增加居民收入，增強(qiáng)中低收入群體的消費(fèi)能力和意愿，把服務(wù)消費(fèi)作為消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)的重要抓手，支持文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費(fèi)。外貿(mào)外資防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊……要擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資。要加大引資穩(wěn)資力度，抓緊推進(jìn)和實(shí)施制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入等改革措施，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境。落實(shí)制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施“清零”要求，推出新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放試點(diǎn)舉措，促進(jìn)利用外資企穩(wěn)回升。要積極培育外貿(mào)發(fā)展新動(dòng)能，拓展中間品貿(mào)易、綠色貿(mào)易。要扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量共建“一帶一路”。要持續(xù)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，統(tǒng)籌推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展?！哟蟊Ｕ虾透纳泼裆Χ?，增強(qiáng)人民群眾獲得感幸福感安全要守住兜牢民生底線，重點(diǎn)做好應(yīng)屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點(diǎn)人群就業(yè)工作，加強(qiáng)對(duì)大齡、殘疾、較長(zhǎng)時(shí)間失業(yè)等就業(yè)困難群體的幫扶。要加強(qiáng)低收入人口救助幫扶。強(qiáng)化就業(yè)優(yōu)先政策，做好高校畢業(yè)生等重點(diǎn)群體就業(yè)。要加強(qiáng)低收入人口救助幫扶，織密扎牢社會(huì)保障網(wǎng)。新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展……要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系……要協(xié)同推進(jìn)降碳減污擴(kuò)綠增長(zhǎng)，加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。要培育新型消費(fèi)業(yè)態(tài)。要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。要大力推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)……要有力有效支持發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)。地產(chǎn)穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊。要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。要落實(shí)好促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的新政策，堅(jiān)持消化存量和優(yōu)化增量相結(jié)合，積極支持收購(gòu)存量商品房用作保障性住房，進(jìn)一步做好保交房工作，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。資本市場(chǎng)穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊。要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。其他重點(diǎn)領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。今年以來(lái)……防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)取得積極進(jìn)展。要完善和落實(shí)地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效。要出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。促進(jìn)各種所有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明25/41 864209.79.3—o—制造業(yè)投資當(dāng)月同比28000260002400022000200002019-032019-072019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11制造業(yè)投資（季調(diào)）首先，在加快發(fā)展培育新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明26/41（單位：%）2024年11月制造業(yè)細(xì)分行業(yè)同比增速同比貢獻(xiàn)率占制造業(yè)比重計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)9.6金屬制品業(yè)5.2食品制造業(yè)24.5有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)25.3橡膠和塑料制品業(yè)5.74.5鐵路船舶航空航天等運(yùn)輸設(shè)備制造酒、飲料和精制茶制造業(yè)4.0紡織服裝、服飾業(yè)造紙及紙制品業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明27/412004200520062007200820042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202450400-10-20制造業(yè)投資同比出口同比（美元計(jì)價(jià)）出口同比（美元計(jì)價(jià)，%）0出口同比（美元計(jì)價(jià)，%）0y=0.736x-1.7823R2=y=0.736x-1.7823R2=0.4266400-10-10-20制造業(yè)投資同比（%）資料來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所；注首先，政策將進(jìn)一步支持大規(guī)模設(shè)備更新，預(yù)計(jì)設(shè)備更新相關(guān)的制造業(yè)投資將請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明28/4150規(guī)上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比規(guī)上工業(yè)企業(yè)存貨同比最后，我們認(rèn)為貨幣政策力度也能夠?qū)χ圃鞓I(yè)投資擴(kuò)張?zhí)峁┮欢ㄖС?。?duì)比企體而言仍能產(chǎn)生回報(bào)。98765432013-112018-112013-112018-11請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明29/41建投資同比增長(zhǎng)4.2%。這表明，電力相關(guān)領(lǐng)域的金投86420廣義基建投資累計(jì)同比基建投資（不含電力）累計(jì)同比86420廣義基建投資當(dāng)月同比狹義基建投資當(dāng)月同比請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明投隨著近期專項(xiàng)債發(fā)行加速、2023年增發(fā)國(guó)債資金加快使用，以及超長(zhǎng)期特別國(guó)債資“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實(shí)施。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明0商品房待售面積:累計(jì)值——商品房待售面積:累計(jì)同比（右軸）—o—房地產(chǎn)開發(fā)投資（季調(diào)）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明合理控制新增商品住宅用地供應(yīng)，對(duì)于去化周期過請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明4.1今年消費(fèi)整體有所放緩，但近期大宗9753149004900470045004500430041004100—o—商品社零（季調(diào)）—o—餐飲社零(季調(diào)，rhs)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明9-10月，在消費(fèi)品“以舊換新”補(bǔ)貼措施加力支持下——社零（季調(diào)） 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5002019-112020-032019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11汽車產(chǎn)業(yè)鏈地產(chǎn)后周期消費(fèi)(rhs)9008006002,7002,5002,3002,1002019-112020-022019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11必選消費(fèi)外出相關(guān)消費(fèi)——日常消費(fèi)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明從最近兩個(gè)月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，新房銷售面積已經(jīng)出現(xiàn)了一些邊際改善的5 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明）（——商品房