國際經濟金融形勢

國際經濟金融形勢世界經濟形勢2002年，世界經濟恢復乏力，年增長率為3%。就業(yè)形勢普遍惡化，工業(yè)國家整體的失業(yè)率達6.5%，比上年高0.6個百分點；主要新興市場經濟體的失業(yè)率也有不同程度的上升。固定資產投資增長繼續(xù)放慢。全球貿易從上年下降0.2%轉為增長2.9%。國際油價在波動中呈上升趨勢，年末油價升至約31美元，比全年最低價18.2美元上漲了約73%。美國經濟恢復不穩(wěn)定2002年美國經濟恢復不穩(wěn)定。四個季度的實際GDP增長率分別為5%（環(huán)比年率）、1.3%、4%和1.4%，全年增長2.4%。對外貿易的增長亦不穩(wěn)定，四個季度進口分別增長8.5%、22.2%、3.3%和7.2%，前三季度出口分別增長3.5%、14.3%和4.6%，第四季度下降了4.4%。失業(yè)率隨經濟恢復不穩(wěn)定而波動，并居高不下，全年的失業(yè)率為5.8%，比上年高出一個百分點。全年的通貨膨脹率為1.6%，遠低于上年2.8%的水平，通貨緊縮壓力明顯增大。經常項目逆差達5034億美元，遠超過上年3934億美元的水平，占GDP的比重升至4.8%，比上年高0.9個百分點。美國經濟恢復不穩(wěn)定主要是個人消費支出不穩(wěn)定和固定資產投資增長低迷所致。四個季度個人消費分別增長了3.1%、1.8%、4.2%和1.5%。此外，個人消費支出結構變化十分不均衡，耐用消費品（主要是汽車）消費急劇增長，而非耐用消費品消費增長卻大幅度放緩；國內私人總投資增長雖因住宅投資的增長略有恢復，但因非住宅固定資產投資中的廠房等設施類投資的下降幅度仍在增大，前三季度增速明顯放緩。固定資產投資總體上仍然呈下降趨勢，雖然下降的幅度已明顯小于2001年。導致消費者和投資者信心低落的因素包括失業(yè)率居高不下、公司財務丑聞、美元匯率劇烈波動、股市頻繁動蕩以及恐怖主義威脅等。此外，外部政治經濟環(huán)境惡化，如巴以沖突升級、美伊戰(zhàn)爭一觸即發(fā)，歐元區(qū)經濟加速放緩和日本經濟金融改革難產等也間接地影響了美國經濟恢復勢頭。歐元區(qū)未擺脫不景氣困擾年初，歐元區(qū)經濟曾一度出現“春來回暖”的勢頭，前二季度實際GDP分別增長了1.4%和1.6%（環(huán)比年率），然而第三、四季度經濟增長再度放緩，增長率只有1.2%和0.7%，全年經濟只增長了0.8%，比上年低0.6個百分點。2002年，歐元區(qū)進出口形勢雖有明顯改善，但仍不穩(wěn)定。第一至三季度出口環(huán)比分別增長0.2%、1.7%和2.1%，但第四季度又回落至0.0%。第一季度進口環(huán)比下降了1.0%，第二至四季度分別增長了1.5%、1.8%和0.6%。失業(yè)狀況有所惡化，年失業(yè)率達8.3%，比上年高0.3個百分點。經濟恢復放緩所形成的價格向下壓力有所增大，年通貨膨脹率為2.2%，比上年低0.2個百分點。年初歐元區(qū)經濟明顯恢復主要得益于內外部環(huán)境的改善，如上半年美國進口顯著增長，東南亞經濟迅速恢復，德國、法國經濟出現不同程度的恢復，歐元區(qū)內通貨膨脹壓力持續(xù)減弱等。從全年看，德國、法國和意大利經濟仍缺乏活力，幾乎處于停滯不前狀態(tài)，增長率分別比上年低0.4、0.8和1.4個百分點。德國和法國的失業(yè)率均高于上年，尤其是德國的失業(yè)率達8.2%，比上年高出0.4個百分點。下半年歐元的急劇升值對歐元區(qū)的出口也形成了一定的沖擊。從經濟政策層面看，區(qū)內統(tǒng)一的貨幣政策和成員國獨立但受約束的財政政策在刺激經濟恢復方面存在著種種矛盾。年末，歐央行雖大幅降息，但為時已晚。歐元區(qū)整體財政赤字占GDP的比重升至2.3%，比上年高0.8個百分點。德國的財政赤字占GDP的比重達3.7%，超過了歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%的標準。日本經濟溫和恢復2002年，日本經濟出現了溫和的恢復，季度實際GDP分別增長了0.8%、2.6%、3.2%和2.2%（環(huán)比年率），全年增長0.3%。四個季度貨物實際出口環(huán)比分別增長了4.7%、7.8%、0.7%和2.4%，下半年出口增長明顯放緩。貨物進口有所恢復，除第一季度下降1.9%外，第二至四季度環(huán)比分別增長了2.6%、3.4%和1.7%。個人消費和非住宅投資持續(xù)溫和增長。季度個人消費支出在2001年第四季度輕度回升的基礎上環(huán)比分別增長了0.4%、0.4%、0.8%和0.1%。非住宅投資增長更加顯著，除第一季度下降0.8%外，其余季度環(huán)比分別增長了1.3%、0.8%和1.0%。但住宅和公共投資增長仍然呈萎縮或停滯狀態(tài)。失業(yè)率仍然較高，四個季度的失業(yè)率均在5.3%-5.5%之間。通貨緊縮有所加劇，通貨緊縮率為0.9%。2002年日本經濟避免了再次衰退并出現溫和恢復，主要得益于出口和個人消費增長及庫存調整。日本的兩大出口貿易伙伴美國和東亞地區(qū)經濟不同程度的恢復為日本經濟創(chuàng)造了較強的外部需求。此外，年初日元大幅貶值對刺激出口也有一定的作用。出口增長的回升加速了庫存的調整，而庫存調整加快又推動了工業(yè)生產的恢復。下半年，隨著日元急劇升值以及全球經濟恢復狀態(tài)不穩(wěn)定，日本的出口形勢逆轉，這對恢復中的日本經濟沖擊不小。然而由于日本國內需求出現持續(xù)溫和恢復，日本經濟恢復形勢明顯好于預期。發(fā)展中國家經濟恢復步履不一2002年，發(fā)展中國家作為整體，經濟增長業(yè)績略好于2001年，全年增長了4.6%，比上年高0.7個百分點。但各地區(qū)經濟恢復差異較大。亞洲主要發(fā)展中國家和新興市場經濟體的經濟增長迅猛，韓國、新加坡、泰國、馬來西亞、越南和印度經濟增長率分別達6.1%、2.2%、4.9%、4.0%、5.8%和5%。拉美地區(qū)經濟總體表現較為遜色。該地區(qū)若干國家政局不穩(wěn)，大多數國家經濟改革和調整進展緩慢、經濟政策不當，外債和公共債務負擔沉重，主權風險不斷上升，外資流入銳減。除秘魯、墨西哥經濟出現明顯回升外，大多數拉美國家的經濟均出現不同程度的放緩，巴西、智利和哥倫比亞經濟仍然低速增長，阿根廷經濟衰退加劇，委內瑞拉和烏拉圭經濟出現嚴重經濟危機。結果，拉美地區(qū)經濟下降了0.1%。大多數中東歐轉軌經濟國家經濟增長亦出現不同程度的放緩，總體經濟增長了4%，比上年低1.1個百分點。俄羅斯經濟增長繼續(xù)放緩，增長率為4.3%，比上年低0.7個百分點。非洲經濟受外部環(huán)境變化的影響相對輕些，經濟仍在較低水平上運行，全年的增長率為3.2%，比上年低0.4個百分點。中東地區(qū)經濟增長緩慢，全年的增長率為3.3%，比上年低0.5個百分點。大多數發(fā)展中國家的失業(yè)率均有不同程度的上升。這既是這些國家經濟增長緩慢或衰退所致，亦與這些國家經濟結構調整緩慢有關。通貨膨脹水平地區(qū)差異較大。東亞地區(qū)經濟受通貨緊縮的影響較大，許多國家和地區(qū)的通貨緊縮壓力有不同程度地增大。但阿根廷、土耳其、委內瑞拉、南非等國仍受惡性通貨膨脹困擾。國際金融形勢2002年，受世界經濟恢復乏力、全球地緣政治危機、美國經濟恢復不穩(wěn)定、公司利潤萎縮、美國大公司丑聞頻頻曝光、美元匯率大幅貶值等多方面因素的影響，國際金融市場繼續(xù)動蕩多變，市場風險加劇并出現市場信心危機。金融市場動蕩全球股市急劇下滑，反彈無力。至年末，美國道·瓊斯指數和納斯達克指數分別下跌了約17%和32%。日經225指數、法蘭克福DAX、英國《金融時報》100指數和巴黎CAC40分別下滑了22%、38%、25%和32%。受主要工業(yè)國家股市動蕩影響，東亞和拉美地區(qū)主要股市亦出現不同程度的下滑。國際債券市場發(fā)行量有所萎縮，前三季度發(fā)行量分別為6071億美元、5711億美元和4369億美元，呈明顯遞減趨勢，雖第四季度回至5010億美元，但21161億美元的年發(fā)行總量仍比上年減少1902億美元。國際債券收益率亦明顯下降。外匯市場主要貨幣匯率劇烈動蕩。美元兌日元走勢先強后弱，年末波幅明顯減小，年間貶值約20%。歐元兌美元走勢先低后高，年中急劇升值，并沖破平價關口。年末，歐元在平價左右徘徊，年間升值約23%。資本流動減緩全球資本流動明顯減緩，全球外國直接投資繼續(xù)大幅下降，流入北美和拉美地區(qū)的直接投資明顯減少。聯(lián)合國貿發(fā)會議的數據表明，2002年外國直接投資總額只有5340億美元，比上年下降27%，其主要原因是世界經濟恢復形勢不穩(wěn)定、國際金融市場動蕩、全球產業(yè)結構調整緩慢、固定資產投資仍在萎縮、并購活動顯著下降、地區(qū)沖突頻頻。然而，中國因持續(xù)穩(wěn)定高速增長及“入世效應”，利用外資達527億美元，首次成為吸收外國直接投資最多的國家。黃金價格大幅波動2002年，由于世界政治、經濟以及上述國際金融形勢的發(fā)展、變化，國際黃金價格大幅上漲，從年初約278美元上升至年末約345美元，漲幅達24%。在動蕩多變的國際金融形勢下，黃金再次承擔了投資“避風港”的重要功能。通貨緊縮風險增大2002年，大多數國家的通貨膨脹率普遍下降，全球通貨緊縮風險死灰復燃。工業(yè)國家作為整體的通貨膨脹率僅為1.4%，比上年低0.8個百分點；日本和亞洲一些新興市場經濟體仍被通貨緊縮所困。全球通貨緊縮壓力的增大對世界經濟恢復構成了一定的威脅。2002年上半年，全球貨幣態(tài)勢松緊并存，下半年，全球貨幣態(tài)勢“松勢”占上風，全年仍以寬松為主基調（見表1）。瑞典、新西蘭、加拿大、澳大利亞等國中央銀行因通貨膨脹壓力增大均于上半年收緊銀根，短期利率水平明顯上升。美聯(lián)儲、歐央行和日本銀行在堅持一段時間的“中性”貨幣政策后，第四季度均先后放松銀根。11月6日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標利率和貼現率分別下調0.5個百分點至1.25%和0.75%，主要原因是：失業(yè)率居高不下，股市劇烈波動，企業(yè)的固定資產投資一直沒能恢復增長。2002年12月5日，歐央行將其主導利率從3.25%調低至2.75%，這是歐元區(qū)經濟衰弱和美聯(lián)儲年末降息影響所致。2002年10月30日，日本銀行為對付通貨緊縮繼續(xù)放松銀根，一是將金融機構在日本銀行設立的活期存款余額從10-15萬億日元提高至于15-20萬億日元，二是將日本銀行每月購買政府長期國債的規(guī)模從1萬億日元提高至1.2萬億日元。英格蘭銀行維持4%的回購利率不變。表1

主要工業(yè)國家央行調息時間與幅度

單位：基本點

2002年

1-12月

年末水平國家和地區(qū)

1月2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

累計降息

%美國（A）

-50

-50

1.25美國（B）

-50

-50

0.75歐元區(qū)

-50

-50

2.75日本（A）

0

0.002日本（B）

0

0.10英國

0

4.00瑞士

-50

-50

-1000.25～1.25瑞典

+25

+25

+25

-25

-25

+25

3.75挪威

+50

+50

7.00丹麥

-50

-50

2.95新西蘭

+25

+25

+25

+25

+100

5.75加拿大

+25

+25

2.75澳大利亞

+25

+25

+50

4.75

資料來源：以上國家中央銀行2002年月報或季報和這些國家央行INTERNET網站。*美國

(A)為聯(lián)邦基金目標利率,（B）為貼現率。歐元區(qū)為其主導利率，日本（A）為同業(yè)拆借市場隔夜利率。（B）為官方貼現率，英國為英格蘭銀行基準利率。瑞士為3月期的同業(yè)拆借市場基準利率目標區(qū)間，瑞士央行釘住該區(qū)間的中值，即0.75%。瑞典為回購利率。丹麥為央行貼現率。丹麥央行的貸款和CD利率亦從年初3.6%降至年末的2.95%。新西蘭為官方現金利。其他國家均為央行基準利率。由于下半年市場對主要工業(yè)國家經濟恢復前景不樂觀，全球長期利率走勢先升后降，下降的幅度略大于短期利率。與上年相比，美國的廣義和狹義貨幣增長均呈放緩趨勢。歐元區(qū)的廣義貨幣增長明顯放緩，但狹義貨幣加速增長。日本的廣義貨幣增長較低迷，而狹義貨幣增長大幅上升。英國狹義貨幣增長基本穩(wěn)定，廣義貨幣增長略有上升。2003年世界經濟金融展望總體上說，世界經濟增長溫和恢復的態(tài)勢不會有太大的改變，恢復的脆弱性和不確定性仍然較強。其面臨的風險主要有：（1）全球地緣政治局勢動蕩，美伊戰(zhàn)爭難以避免。戰(zhàn)爭爆發(fā)前所形成的種種不確定性和悲觀預期已經對主要工業(yè)國家經濟恢復產生不良影響、并對國際油價、國際金價、全球股市、美元匯率和資本流動造成嚴重沖擊。戰(zhàn)爭的爆發(fā)只會使世界經濟金融前景雪上加霜，甚至有可能使世界經濟重陷不景氣狀態(tài)。朝核危機在一定程度上也會影響亞太地區(qū)經濟環(huán)境。（2）恐怖主義繼續(xù)破壞世界經濟恢復的環(huán)境，并可能影響經濟全球化進程。（3）美國經濟恢復之路仍然曲折，迅速恢復的可能性不大。（4）世界經濟對美國經濟的依賴性增強會削弱其他工業(yè)國家恢復經濟的主動性及對世界經濟的拉動作用，這顯然不利于全球經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。如果不考慮戰(zhàn)爭因素，世界經濟恢復的穩(wěn)定性會有所改善，增長前景將略好于2002年，估計全年的增長率約為3%。這個判斷略低于國際貨幣基金組織2002年9月所作3.7%的預測。國際貿易估計約增長5%。年平均油價很可能高于25美元。美伊戰(zhàn)爭對世界經濟影響尚待觀察。美國經濟恢復的風險增大從根本上說，美國經濟長期高速增長所造成的種種失衡未能得到徹底的消除是美國經濟恢復不穩(wěn)定的根源，其中最致命的是投資過度增長，生產能力嚴重過剩，這也是投資至今仍未能出現好轉的根本原因。2001年美國經濟衰退的時間過短，沒有消除經濟中的“沉疴”，亦為2002年經濟恢復留下了隱患。從國內經濟政策層面看，美聯(lián)儲寬松的貨幣政策沒能充分發(fā)揮預期的作用。財政增支和減稅并行，使財政赤字高達約1500億美元。2003年，美國宏觀經濟存在的諸多失衡仍不可能得到較迅速、徹底的糾正，周期性調整仍沒完成，這決定美國經濟仍不可能走上快速的恢復之路。美國經濟恢復面臨著若干重大沖擊風險，最重要的是對伊戰(zhàn)爭及其影響。倘若美伊戰(zhàn)爭對美國經濟影響有限，全年可望增長約3%。若美伊戰(zhàn)爭使美國經濟恢復勢頭受到破壞，其增長率很可能不會高于2002年。除戰(zhàn)爭風險外，美國的公司利潤和投資仍難以出現明顯好轉。估計美國聯(lián)邦政府2003年財政年度赤字將超過3000億美元，經常項目逆差將接近6000億美元，占GDP的比重約為5.2%，高于2002年約4.8%的水平。“雙赤字”加劇及其負面影響會進一步加劇美國經濟恢復的脆弱性。歐元區(qū)經濟仍將滯后于美國雖然歐元區(qū)已完成了貨幣一體化的任務，但由貨幣一體化帶來的磨擦仍然沒能消除，區(qū)內結構性問題依然嚴重。如果年內美對伊戰(zhàn)爭不發(fā)生，歐元區(qū)經濟增長放緩可望有所減弱，但恢復仍將乏力，估計增長率約為1.5%。美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)會在一定程度上拖累歐元區(qū)經濟，增長率會低于1.5%；歐元區(qū)失業(yè)率可能略高于2002年的8.3%，通貨膨脹壓力會明顯增加，若下半年國際油價回落，歐元區(qū)通貨膨脹壓力會相對減弱?？傮w上看，歐元區(qū)經濟恢復仍將滯后于美國。日本經濟恢復仍然困難重重日本經濟金融改革仍沒能取得實質進展。當局在處置銀行巨額不良貸款方面的改革意圖因各方面的阻力而夭折。在經濟政策上，日本銀行雖然繼續(xù)實行寬松貨幣政策，但對治理通貨緊縮痼疾的作用甚微。擴張性財政政策進一步減弱。2003年，從總體上說，國內私人消費還難以成為經濟恢復的穩(wěn)定力量，企業(yè)固定資產投資仍將疲軟，失業(yè)率和通貨緊縮還有可能繼續(xù)惡化。經濟金融改革仍將步履維艱。日本銀行雖然將繼續(xù)放松銀根，但效果不會有明顯的改善。日元對美元持續(xù)升值將損害日本的出口競爭力。在無戰(zhàn)爭條件下，世界經濟繼續(xù)恢復將有益于日本經濟鞏固2002年的溫和恢復態(tài)勢，日本經濟恢復的穩(wěn)定性會有所增強，估計全年有可能出現0.5%的正增長。然而，倘若美伊戰(zhàn)爭對世界經濟產生不利影響，上述估計的增長率需下調約1個百分點?？傊?003年世界經濟增長前景甚憂，在這種環(huán)境下，日本經濟恢復很可能受到較大的打擊，恢復仍將脆弱，而且困難重重。發(fā)展中國家作為整體增長形勢將好于2002年2003年，亞洲仍將是全球經濟增長最具活力的