商貿(mào)零售行業(yè)：中國商業(yè)零售變革之路

花小偉SAC編號：S0870522120001Content一、發(fā)現(xiàn)問題：傳統(tǒng)商業(yè)零售模式持續(xù)沒落三、他山之石，以史為鑒：日本的路徑參考（日本大創(chuàng)、優(yōu)——六個變革突破：“性價比”、“興價比”、數(shù)字化、即時零售、自營、出海u太平洋百貨徐匯店的謝幕，意味著太平洋百貨在上海市場的徹底退出。太平洋百貨公司于1993年開始進入大陸零售市場，在上海開設徐匯、淮海路、不夜城三店。其他城市方面，太平洋百貨自1993年進入大陸百貨零售市場后，曾布局北京、重慶、成都、大連等地。近30年的經(jīng)營，太平洋百貨徐匯店見證了徐家匯商圈的發(fā)展變遷，也見證了上海乃至中國實體零售30年來的起起伏伏。作為內(nèi)地百貨業(yè)黃金時期的代表，太平洋百貨曾是大陸最大的連鎖臺資百貨巨頭，開設的商場數(shù)量最多時達到12家，并且選址幾乎全在核心商圈，而且開業(yè)歷史也較長，但如今卻在激烈的商業(yè)競爭中節(jié)節(jié)敗退。u除太平洋外，上海許多老牌零售業(yè)態(tài)都面臨同樣命運。2020年，運營了17年之久的巴黎春天百貨虹口店宣布關(guān)門結(jié)業(yè)；2023年年初，在南京東路開了26年的置地廣場也停止運營。 資料來源：21世紀經(jīng)濟報道，上海證券研究所資料來源：新聞晨報，上海證券研究所31.2太平洋百貨沒落的“內(nèi)憂外患”u外部因素：傳統(tǒng)零售業(yè)正遭受著前所未有的挑戰(zhàn)和壓力，生存空間被電商和其他新興業(yè)態(tài)擠壓。傳統(tǒng)零售被購物中心、奧萊、買手店以及家電、服裝、美妝等品類專賣店分化市場份額，疊加電商快速發(fā)展和崛起對線下零售形成打壓，導致傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)生存發(fā)展越來越困難，急需轉(zhuǎn)型升級。u內(nèi)部因素：與太平洋自身墨守成規(guī)不無關(guān)系。伴隨市場環(huán)境變化，商場同質(zhì)化嚴重，當其他商場努力推陳出新，例如引進新店、首店，推動店鋪轉(zhuǎn)型升級時，太平洋百貨仍舊在墨守成規(guī)。商場形象老化、運營策略保守不變、入駐品牌缺乏吸引力以及競爭對手過于強勁，才是太平洋百貨走上關(guān)門之路的主要原因。資料來源：艾媒咨詢，上海證券研究所4uu2022年傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)閉店情況一覽（不2022年傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)閉店情況一覽（不完全統(tǒng)計，包含官宣閉店）項目名稱所屬地區(qū)開業(yè)時間上海置地廣場租賃合同期滿伊勢丹春熙店成都業(yè)主決定出售土地和建筑物亞欣生活廣場紅旗路店烏魯木齊租賃合同到期百聯(lián)東方商廈嘉定店蘇寧環(huán)球購物中心1-3樓新疆西單商場烏魯木齊集團戰(zhàn)略部署新世界百貨昆明店經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整河南漯河大未來購物中心4更名，移交大張集團經(jīng)營怡和摩爾城9物業(yè)到期大洋百貨重慶店店消費持續(xù)低迷以及經(jīng)營成本高千盛生活廣場海雅百貨南城店東莞合同期滿友好時尚購物城昊元上品店烏魯木齊8持續(xù)虧損歲寶百宏發(fā)大世界購物廣場提前終止租賃租約到期太原梅園百盛平和堂百貨長沙東塘店合同到期松原新瑪特9-百盛太原長風店大慶經(jīng)典麥凱樂8-銀泰百貨鐘樓店西安中環(huán)銀泰破產(chǎn)廣百茂名店茂名-杭州下沙商貿(mào)城租賃合同到期重慶遠東百貨租約到期齊齊哈爾新瑪特-太原和信購物中心簽約期內(nèi)沒有得到絕大多數(shù)業(yè)主的授權(quán)委托南城百貨北流店3新世界百貨成都店成都經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整SM百貨天津店6經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整許昌新瑪特-通程控股婁底百貨商業(yè)廣場4重慶富安百貨租約到期東山百貨花地灣店物業(yè)合同到期南城百貨玉林店通程控股百貨香樟店5太平洋百貨的輝煌和沉寂是許多傳統(tǒng)商業(yè)零售的一面鏡子。隨著新消費潮流涌現(xiàn)，購物中心等零售業(yè)態(tài)推陳出新，像太平洋百貨這樣的傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)很容易被時代淘汰。近年來全國多地知名商場發(fā)出撤場公告。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道不完全統(tǒng)計，2022年，至少有42家百貨門店發(fā)文告別，其中有27家為運營超過10年的老牌百貨商場。傳統(tǒng)零售日漸凋敝、門可羅雀的現(xiàn)狀令人唏噓。資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所5Content一、發(fā)現(xiàn)問題：傳統(tǒng)商業(yè)零售模式的沒落三、他山之石，以史為鑒：日本的路徑參考（日本大創(chuàng)、優(yōu)——六個變革突破：“性價比”、“興價比”、數(shù)字化、即時零售、自營、出海u新一輪的博弈參戰(zhàn)角色更多，關(guān)系更加復雜。零售商已演化出O2O、電商、社團、海淘、直播等多個角色。供應商一側(cè)則是除了原有的大品牌商外，新銳品牌、白牌、二手貨、自種自產(chǎn)等供應者層出不窮。人、貨、場的商業(yè)模式在互聯(lián)網(wǎng)、移動端、大數(shù)據(jù)、AI等因素的驅(qū)動下，已多次升級重構(gòu)。單體商場已經(jīng)是一種比較落后的業(yè)態(tài)，只有購物的單體遲早會被淘汰。u人、貨、場的商業(yè)模式已多次升級重構(gòu)。人的方面，受人口結(jié)構(gòu)等因素的影響，客群更細分，需求更精準；貨的方面，因為生產(chǎn)技術(shù)的進步，品類更豐富，產(chǎn)能更高；場的方面，移動技術(shù)的發(fā)展，讓購物場景突破了時空限制，隨時隨地皆可購。資料來源：艾媒咨詢，上海證券研究所資料來源：艾媒咨詢，上海證券研究所72.2傳統(tǒng)商業(yè)零售所處老建筑老物業(yè)難u傳統(tǒng)商場建筑無法滿足現(xiàn)代經(jīng)營的要求。老商場沒有停車場和停車位，大部分老商場面積不足，樓層多而每層的面積小，老的建筑層高不足無法升級影院、劇場等體驗性項目。沒有中庭，沒有共享空間，無法開展大型活動。硬件設施的不足，使傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)很難進行更新。u如今消費者對商業(yè)消費空間體驗的需求更多。過往傳統(tǒng)零售空間是為陳列和銷售貨品用，層高低，顯得空間壓抑，和購物中心及街區(qū)相比有劣勢，沒有與時俱進的項目會被加速淘汰。百聯(lián)通過引進具備“小而美”等特點的動漫商品店鋪，將華聯(lián)商廈商場空間和層高都有限的缺點變成“聚人氣、有氛圍”的優(yōu)點，實現(xiàn)自我顛覆。資料來源：上觀新聞，上海證券研究所資料來源：上觀新聞，上海證券研究所82.3零售業(yè)全面轉(zhuǎn)變?yōu)椤百I方市場”，亟須拓展u三十年前是以“賣方市場”為主，商場店鋪“一鋪難求”?，F(xiàn)在是全面的“買方市場”，商品和商鋪都是供過于求。許多商場店鋪面臨的是“招商難”，招合適的商戶難，招合適的品牌難。u從長遠考慮，應該逐步發(fā)展自營和自有品牌，打造獨特的商品護城河。傳統(tǒng)零售在經(jīng)營上普遍存在的問題是同質(zhì)化。而同質(zhì)化很重要的一個原因是商品品類、品牌太少，缺少新品和首店。自營有利于開發(fā)新商品、新品類、新品牌，創(chuàng)出商店特色，增強吸引力，有利于提高商店毛利率。2017年9月，百聯(lián)集團首間精品店thebálancing進駐上海東方商廈徐匯店。作為精品買手店，Thebálancing區(qū)別以往百聯(lián)集團的商戶聯(lián)營和租賃制，面向開放的市場，通過海外直營采購、自營買斷與國內(nèi)外設計師、品牌方深度合作。圖百聯(lián)旗下買手店thebálancing鏈接世界貿(mào)易，實現(xiàn)從展品到資料來源：利豐研究中心，上海證券研究所資料來源：新聞晨報，上海證券研究所9u傳統(tǒng)商業(yè)零售的商場定位、經(jīng)營結(jié)構(gòu)并不適應新消費。太平洋百貨等傳統(tǒng)商業(yè)零售在二三十年以前可能處于行業(yè)引領(lǐng)地位，隨著零售市場的快速迭代發(fā)展，形成業(yè)態(tài)的邊界感越來越模糊。市場形勢的發(fā)展變化不等人，按照百貨、購物中心、奧特萊斯、免稅來定義門店，已經(jīng)難以適應新的消費需求。u部分傳統(tǒng)零售企業(yè)已在積極求變，從體驗著手提升競爭力。通過進一步增加餐飲、休閑、娛樂、服務等功能，突出社交功能,打造城市客廳，營造第三空間。在門店布局上更多地引入餐飲、書店、兒童樂園、美容美發(fā)、養(yǎng)生服務等體驗類業(yè)態(tài)，經(jīng)常舉辦市集、快閃、主題展覽等活動，在有效激活空置面積的同時，給消費者創(chuàng)造更多的到店理由。資料來源：百聯(lián)集團，上海證券研究所資料來源：中國日報網(wǎng)，上海證券研究所Content一、發(fā)現(xiàn)問題：傳統(tǒng)商業(yè)零售模式的沒落三、他山之石，以史為鑒：日本的路徑參考（日本大創(chuàng)、優(yōu)——六個變革突破：“性價比”、“興價比”、數(shù)字化、即時零售、自營、出海度從1990年的2.1%攀升至2002年的5.4%，其中年輕人失業(yè)日本GDP名義增長率10%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來源：日本內(nèi)閣府，上海證券研究所日本失業(yè)率（%）日本青年人失業(yè)率（%）42日本國民可支配收入（十億日元）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000u人口生育率持續(xù)下降，老齡化人口占比快速提升。日本人口生育率持續(xù)下降，自2011年開始，日本已出現(xiàn)連續(xù)十余年的人口負增長。同時老齡化人口占比快速提升，截至2022年末，日本65歲以上人口占比已經(jīng)達到29.9%。50資料來源：iFinD，世界銀行，上海證一億人口中產(chǎn)階級化；3）第三消費社會，石油危機導致經(jīng)濟開始低增長，以家庭為單位的消費逐步向個人化方向發(fā)展，消費者也越來越重視個性化、高級化、品牌化的消費；4）第四消費社會，出現(xiàn)經(jīng)濟停滯、老齡化加重及全年齡段的單身化等社會問題，消費者開始不愿意為過高的品牌溢價“買單”，而注重追求消費的體驗，消費特征表現(xiàn)為去 u把握日本理性消費回歸的機遇，穩(wěn)居日本時尚雜貨鋪市占率第一名。1972年，大創(chuàng)公司前身矢野商店成立，5年之后大創(chuàng)公司成立。1991年，大創(chuàng)生活館第一家直營店在日本香川縣開業(yè)，并正式發(fā)展“百元店大創(chuàng)”連鎖店。公司已先后進駐東南亞、北美、中東、中國、南美、澳大利亞等市場。截至2023年9月，大創(chuàng)國內(nèi)外共有5247家門店，其中日本本土門店為4280家，海外門店為967家。資料來源：公司官網(wǎng)，上海證券研究所年大創(chuàng)在100日元店“大創(chuàng)Daiso”品牌的基礎上，相繼推出了300日元店“THREEPY”、“CouCou”和“StandardProducts”3資料來源：公司官網(wǎng)，賽揚集團，上海證券研究所得印刷費和制版費可以比一般的工廠便宜近10%，同時以接近一般書籍批發(fā)商（4-5萬部/次）10進一步攤低費用，毛利率最終可突破30%?？偝霭骖~100日元*40萬部=4000萬日元總出版成本總出版額100日元*40萬部=4000萬日元總出版成本640萬日元1300萬日元634萬日元160萬日元15萬日元30萬日元2779萬日元毛利1221萬日元毛利率30.50%產(chǎn)品品類韓國其他地區(qū)生活雜貨5%0%化妝品23%4%46%廚房用品24%0%23%文具31%25%6%7%食品100%0%0%0%洗漱用品20%0%0%玩具0%0%0%家用施工用品0%0%60%0%寵物用品22%0%0%22%服裝0%0%0%0%手工用品0%0%0%0%合計8%資料來源：浪潮新消費，上海證券研究所資料來源：浪潮新消費，上海證券研究所資料來源：浪潮新消費，上海證券研究所更加靈活的租地時間，并在裝修上沿用上一戶的基礎進行二次發(fā)揮，所以在日本基本找不到兩家一模一樣商店街門店為例：整個門店面積為1500平左右，共有26名工作人員，其中正社員一般只有店長一人同時在店內(nèi)工作的人員一般有6-7人。截至2023年2資料來源：公司官網(wǎng)，上海證券研究所美國和東南亞共擁有722家門店，其中日本國內(nèi)為617家。不同于歐美的Costco、Aldi、沃爾瑪?shù)日劭蹣I(yè)態(tài)通過減少SKU和低運營成本實現(xiàn)價格優(yōu)勢的模式，唐吉訶德采用了全直營、3000平米以上大店，上萬SKU密集陳列、30%低價尾貨+70%正價折扣混合銷售的模式，給消費者帶來一種價格便宜選擇豐富的印象。資料來源：公司官網(wǎng)，賽揚集團，上海證券研究所），資料來源：啟承資本，上海證券研究所資料來源：啟承資本，上海證券研究所,很多貨架供應商和唐吉訶德的合作時間久，從只有兩三人的小企業(yè)一路成長為數(shù)百人的貨架服務型供應商。,獲得最新的商品信息，然后各自爭奪貨源。責任落實到每個人身上，促使門店員工不斷優(yōu)化采購方案，“機會型采購”的特價商品也因此成為公司利潤的采用了“委托式庫存”的模式，即委托供應商進行資料來源：啟承資本，上海證券研究所資料來源：啟承資本，上海證券研究所資料來源：啟承資本，上海證券研究所u門店管理：強激勵型的分權(quán)式，增強單店競爭。在企業(yè)文化上，唐吉訶德相比其他日本零售渠道有更加狼性的DNA。其特點在于，企業(yè)在活用分權(quán)管理的同時，另一方面則是采用了中央集權(quán)的監(jiān)管和激勵模式。具體而言，唐吉訶德的門店端擁有采購權(quán)、定價權(quán)和更換陳列動線權(quán)，可以實現(xiàn)采銷一體化，提高單店競爭力，同時背后獎懲分明，在人事評審上，不管總部的采購還是門店，都以毛利率、銷售額、周轉(zhuǎn)率，這三個數(shù)字為標準，維持企業(yè)狼性DNA。資料來源：啟承資本，上海證券研究所u“鎖定人群+貨源管控+門店管理”三能力助力“CV+D+A”模式成型。唐吉訶德的商業(yè)模式為“CV+D+A”，即Convenience（核心地段大店的便捷性體驗）+Discount（折扣店的價格）+Amusement（娛樂性），把購物體驗從1+1=2變?yōu)?+1+1=∞。俯瞰唐吉可德的商業(yè)模式，“鎖定人群+貨源管控+門店管理”三大能力的動態(tài)結(jié)合成就了公司的發(fā)展。資料來源：啟承資本，上海證券研究所流核心區(qū)域開店，門店面積300-500平米，品類以剛需日常用品為主，SKU數(shù)量1-2萬。另一方面u2）收購創(chuàng)造業(yè)態(tài)方面，公司2007年收購長崎屋，對其進行了大刀闊GMS主打的食飲生鮮、日雜百貨擴張到全品類，資料來源：天下網(wǎng)商，上海證券研究所長20.2%，其中優(yōu)衣庫品牌占比84.1%。目前與Inditex(ZARA的母公司)和H&M是是全球三大快時尚服裝品牌。公資料來源：加華資本，上海證券研究所打簡約設計，盡量壓縮SKU數(shù)量（SKU數(shù)量保持在1000款左右據(jù)不同客戶需求，從性別、顏色、面料材質(zhì)、身材、年齡段、尺領(lǐng)形狀進行精細化區(qū)分和設計，從而滿足絕大多數(shù)消費者的5倍（成本價到進貨價計算），快消品牌ZARA），新、效率提升等方面做全面的改革，并于2000年將經(jīng)營模式全面切換為整合式生產(chǎn)（SPA）模式。SPA到零售一體化控制的銷售形式，能夠有效地將客戶和生產(chǎn)聯(lián)系起來，實現(xiàn)供應鏈對市場的快速反應。方對產(chǎn)業(yè)鏈的參與度更高，幾乎對產(chǎn)業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)均進行深度參與。掌控全產(chǎn)資料來源：加華資本，上海證券研究所評估潛在消費需求——制定工廠訂單。優(yōu)衣庫通過選擇ECR系統(tǒng)，不僅能最大限度地滿足消費需求，更能靈活應對追加的訂單，改進資料來源：加華資本，上海證券研究所u高質(zhì)量庫存管理。門店按周盤點庫存，采用RFID（無線電子標簽）技術(shù)的服裝標簽使得盤點迅速、便捷。得益于精準及時的門店庫存信息，總部已分紗線、本布、制品三個階段進行精細的訂單管理，避免存貨積壓或缺貨。u高效的策略與模式。優(yōu)衣庫采用倉庫型的超市自助購物模式，門店既是前置倉又是銷售網(wǎng)點，省去了大量倉儲空間以及配送成本。門店端可根據(jù)商品的銷售情況，靈活制定追加訂購及生產(chǎn)的策略，或者與總部溝通進行打折促銷?？偛糠e極調(diào)動員工終端銷售的積極性，優(yōu)化營銷激勵等，提升門店運營效率。u線上線下全渠道發(fā)展。優(yōu)衣庫是最早建立系統(tǒng)的線上線下全渠道數(shù)字化體系的服裝品牌之一，“人”實現(xiàn)會員權(quán)益服務統(tǒng)一，“貨”實現(xiàn)全渠道數(shù)據(jù)打通，“流量”實現(xiàn)線上線下一體化。 資料來源：創(chuàng)業(yè)邦，上海證券研究所Content一、發(fā)現(xiàn)問題：傳統(tǒng)商業(yè)零售模式的沒落三、他山之石，以史為鑒：日本的路徑參考（日本大創(chuàng)、優(yōu)——六個變革突破：“性價比”、“興價比”、數(shù)字化、即時零售、自營、出海4.1中國商業(yè)零售變革突破之一：“性價比”消費業(yè)態(tài)u2021年是中國折扣零售賽道的元年。從需求端來看，消費者越來越需要性價比的商品和服務，回歸理性；從供給端來看，中國有全球最充沛的產(chǎn)能，中間的基礎設施（物流、供應鏈）到數(shù)字化能夠幫助折扣零售企業(yè)以低成本實現(xiàn)經(jīng)營管理，全流程的要素推動了折扣零售的大爆發(fā)。u中國折扣零售市場處于擴張期，市場潛力較大。供需兩側(cè)催生特賣萬億市場，據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，保守估計2023年我國折扣零售行業(yè)市場規(guī)模達2.44萬億元，同比+11.23%。目前經(jīng)濟下行及消費者回歸理性消費的環(huán)境下，具有抗周期特性的特賣經(jīng)濟展現(xiàn)旺盛生命力。u“性價比”消費業(yè)態(tài)模式主要有：奧萊、品牌特賣（唯品會硬折扣連鎖（ALDI/奧特樂）、倉儲會員超市、零食量販等。 0 aa 201720182019資料來源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：唯品會，各公司公告，上海證券研究所4.1“性價比”消費業(yè)態(tài)——奧萊增長強勁，頭部零售企業(yè)乘勢而上（1/4）u奧萊業(yè)態(tài)切合時下消費趨勢，滿足了日益擴大的中產(chǎn)階層對“價值消費”的需求。因其開放式的經(jīng)營空間及高性價比的商品獲得廣大消費者青睞，行業(yè)景氣度較高，在我國已進入提質(zhì)增效階段。u奧萊經(jīng)營業(yè)績恢復較快，表現(xiàn)出較強的抗沖擊力。疫情期間，奧萊門店數(shù)量從19年末的166家增長至22年末的226家，且行業(yè)總銷售額逐年增長，22年奧萊銷售額達到了2100億元，同比增長8%，領(lǐng)跑線下零售。未來，奧萊業(yè)態(tài)的主要發(fā)展趨勢為“零售場轉(zhuǎn)變?yōu)樯缃粓觥薄熬毣\營”“數(shù)字科技賦能”“集團化運營”“拓展下沉市場”。u今年以來奧萊業(yè)態(tài)領(lǐng)銜增長，系23H1零售企業(yè)主要拉動增長的業(yè)態(tài)。王府井23H1營收同比增長11.07%，奧萊營收增長42%。百聯(lián)股份23H1營收同比下滑4.5%，奧萊營收高速增長56%。首創(chuàng)鉅大23H1營收同比增長36%，奧萊提升42%，客流增長34%。雙節(jié)8天，首創(chuàng)奧萊全國十五城銷售近6億元，日均客流增幅25%；百聯(lián)青浦奧萊銷售額3.13億元；王府井奧萊14店規(guī)模銷售同比提升53%；砂之船長沙奧萊客流量達130萬人次；杉杉在9月28日連開兩家奧萊，天津、太原奧萊8天銷售額分別突破1.2億元、2.2億元。u奧萊業(yè)態(tài)馬太效應漸強，頭部零售企業(yè)發(fā)力奧萊業(yè)態(tài)，乘勢而上。首創(chuàng)推進輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，實現(xiàn)多元增收，落實LEAD理念；砂之船借REIT融資提升拓店速度，提出超級奧萊“1+N”模式；王府井布局北部地區(qū)，形成錯位競爭，開發(fā)三條奧萊產(chǎn)品線；百聯(lián)深耕華東地區(qū)，成功培育中國奧萊銷冠門店；杉杉被唯品會收購，發(fā)力中西部地區(qū)，踐行“奧特萊斯+”理念，創(chuàng)新線上布局。4.1“性價比”消費業(yè)態(tài)——奧萊增長強勁，頭部零售企業(yè)乘勢而上（1/4）資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：首旅生活公眾號，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：首旅生活公眾號，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：搜狐網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：新浪網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所4.1“性價比”消費業(yè)態(tài)——折扣零售業(yè)態(tài)堅韌發(fā)展，量販零食店如火如荼（2/4）u量販零食店如火如荼。在2022年投融資環(huán)境普遍收縮的情況下，休閑零食賽道卻斬獲了13億元的融資，積極的勢頭也延續(xù)到了2023年。折扣零食店近年來站上風口，在全國各地以極快的速度開店擴張。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2023年2月份至10月份，有至少7000家門店落地在全國大大小小的縣城和小鎮(zhèn)。成立時間主要內(nèi)容4.1“性價比”消費業(yè)態(tài)——頭部零售商入局折扣零售業(yè)態(tài)（3/4）u家家悅23年4月入局折扣零食賽道。據(jù)家家悅官微，其旗下休閑零食連鎖品牌“悅記·好零食”首店將于4月28日正式開業(yè)，定位一站式極致性價比的零食集合店，已開放加盟合作模式加快市場拓展，公司23Q2開設直營零食店（悅記零食）5家，進一步增強公司區(qū)域密集、多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展的優(yōu)勢。u家家悅23年6月推出“好貨折扣店”（自有品牌）。家家悅2021年開出首家折扣店，該店中商品售價較常規(guī)門店低10%-15%，此后其又陸續(xù)在章丘、萊蕪、滕州、淄博等城市開店。今年6月，家家悅又推出新的折扣店品牌“好惠星好貨折扣店”，這家門店以銷售家家悅自有品牌為主，目前共有2家。u永輝超市23年10月試水“正品折扣店”（店中店折扣商品專區(qū)）。繼8月發(fā)布首批調(diào)優(yōu)門店進展后，永輝將在全國范圍的門店中增設“正品折扣店”，并同步在線上APP/小程序增設折扣專區(qū)，提供食品、用品驚喜折扣價。打折商品的選擇主要根據(jù)供應商系統(tǒng)的各個指標進行綜合評估，得出一個預選商品池；折扣則會根據(jù)商品選進預選池的時間長短，分別進行七折，五折和三折的定價；整個折扣區(qū)商品池的商品數(shù)量在500-1000件，不同門店的具體數(shù)量根據(jù)門店規(guī)模大小的不同有所調(diào)整。u盒馬23年10月宣布全面啟動供應鏈調(diào)優(yōu)項目和“折扣化”變革。盒馬鮮生線下門店的5000多款商品價格下調(diào)，盒馬對包括乳制品、餅干、方便速食、水飲、洗護產(chǎn)品、冷凍肉禽、冷凍水產(chǎn)等多個品類在內(nèi)的商品設置“線下專享價”，價格普遍直降兩成。折扣化變革率先從盒馬鮮生的線下門店開始，未來或?qū)U展到線上，最終實現(xiàn)讓盒馬所有商品更具價格競爭力。盒馬旨在優(yōu)化管理模式，提高商品周轉(zhuǎn)率，進一步降低經(jīng)營成本，提升商品議價權(quán)，獲得規(guī)模效益，增強穿越周期的能力。4.1“性價比”消費業(yè)態(tài)資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：界面新聞，上海證券研究所圖永輝超市“正品折扣店”資料來源：零售信息公眾號，上海證券研究所4.1“性價比”消費業(yè)態(tài)——國內(nèi)零售商紛紛試水倉儲會員業(yè)態(tài)（4/4）u由于倉儲會員業(yè)態(tài)高坪效、高ROE、高周轉(zhuǎn)率等單店模型優(yōu)勢，線下零售渠道紛紛試水倉儲會員業(yè)態(tài)。u山姆、Costco穩(wěn)步擴張。山姆23H1新開3家門店，下半年即將新開3家，截至年底全國有48家，通過電商平臺覆蓋全國絕大部分地區(qū)，中國付費會員數(shù)量已經(jīng)超過400萬；Costco全國共3家門店，第四家杭州首店于8月26日開業(yè)。u國內(nèi)零售商紛紛試水。高鑫零售4月28日在揚州開業(yè)M會員店，預計24財年開3家會員店，公司CEO表示會員店是公司創(chuàng)造第二增長曲線的關(guān)鍵布局，且3年內(nèi)不打算盈利，致力于為會員提供便利優(yōu)質(zhì)的服務，將模式做到極致。Costco3家，預計年底將有3家；山姆43Costco3家，預計年底將有3家；山姆43家，預計年底有48家；麥德龍24家，未來將把所有店改造為會員店。大潤發(fā)M會員店首店開業(yè)；家樂福關(guān)閉2家，剩余2家；其余未變。全國門店總和為2家山姆會員店首店開業(yè)，麥德龍首店開業(yè)。全國門店總和約為7家麥德龍取消會員制度，改為全國門店總和為20多家Costco在上海開業(yè)首家門店。全國門店總和超100家Costco2家；山姆會員店36家；麥德龍將2家大賣場改造倉儲會員店，共開20家。盒馬X會員店7家、Fudi首家、永輝超市倉儲店53家、人人樂3家、家家悅首家、北國倉儲首家、華聯(lián)首家、家樂福首家。全國門店總和超120家全國門店總和超120家Costco2家、山姆42家、麥德龍23家。全國門店總和約為40家山姆會員店31家。盒馬X會員店在上海首開。全國門店總和約為20家山姆會員店16家。正大會員店開設會員制倉儲型超市。全國門店總和為8家山姆會員店6家。盒馬X會員店9家、Fudi3家、永輝超市會員店55家、家樂福4家、人人樂10家，其余資料來源：搜狐網(wǎng)，北青網(wǎng)，中國商報，壹覽商業(yè)，澎湃新聞，新浪網(wǎng)，每經(jīng)網(wǎng)，南早網(wǎng)，網(wǎng)易號，界面新聞，上海證券研究所資料來源：搜狐網(wǎng)，北青網(wǎng)，中國商報，壹覽商業(yè)，澎湃新聞，新浪網(wǎng)，每經(jīng)網(wǎng)，南早網(wǎng)，網(wǎng)易號，界面新聞，上海證券研究所4.2中國商業(yè)零售變革突破之二：“興價比”消費業(yè)態(tài)u因消費者需求多元化及支出結(jié)構(gòu)的變化，多種興趣消費業(yè)態(tài)及形式應運而生。于線下業(yè)態(tài)而言，受電商沖擊以及近兩年負外部因素影響，線下零售商不斷尋求突破和發(fā)展，體驗型消費業(yè)態(tài)有望提高消費者購物體驗并吸引客流，線下購物中心致力于提供更為有文化內(nèi)涵的生活空間，以差異化的創(chuàng)新主題形式、沉浸式體驗空間、更有互動性的生活場景，重塑商業(yè)的新生活模式。22年上半年體驗類業(yè)態(tài)新租需求占比為18%，23年上半年已達到35%，我們認為未來或繼續(xù)提升。資料來源：艾媒咨詢，上海證券研究所 2022年1-6月2023年1-6月資料來源：仲量聯(lián)行，上海證券研究所4.2“興價比”消費業(yè)態(tài)——體驗類業(yè)態(tài)多點開花，滿足多元消費需求（1/3）u單一的零售已經(jīng)無法滿足消費者多元化需求，消費者支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，體驗型消費比例越來越高。消費者越來越注重精神和心靈體驗，零售企業(yè)注重消費場景的打造，希望通過別具一格的場景設計，提升品牌的情感價值，得到更廣泛消費者的認可。近期傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型所嘗試的體驗式零售有文化體驗式、新型策展式及主題市集式等。u方式一：文化體驗式零售——王府井喜悅中心(國潮文化)/“上色嶺南”中秋特色古風巡游活動/百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場(二次元文化)王府井集團正在強化傳統(tǒng)零售板塊中的體驗型消費。王府井集團以北京國際消費中心城市建設為契機，對原項目全面改造，打造以“新國潮”為內(nèi)核的喜悅購物中心，強化中國元素的文化體驗，預計今年年底亮相。中秋佳節(jié)期間，公司旗下佛山王府井紫薇港以“上色嶺南”——美好生活為主題，結(jié)合傳統(tǒng)文化開展中秋特色古風巡游活動，并邀請現(xiàn)代音樂藝術(shù)家演奏，打造時尚中秋之夜等。百聯(lián)ZX創(chuàng)趣場是國內(nèi)首座聚焦次元文化的商業(yè)體，聚集了海外頭部ACGN二次元零售、社交文化體驗業(yè)態(tài)，國慶假期日均客流超6萬，9月30日再創(chuàng)單店單日銷售歷史新高。u方式二：新型策展式零售——百聯(lián)TX淮海/THEBOX朝外所謂策展型零售，其本質(zhì)就是“場景式消費”，通過將藝術(shù)、文化、社交等元素融入商業(yè)空間，構(gòu)筑起一個吸引商品、客流的引力場。比起直接售賣商品，“策展”更注重內(nèi)容的呈現(xiàn)以及場景的構(gòu)建。2021年TX淮海日均客流達2萬-2.5萬人次，直接帶動淮海路中段客流每天超10萬人次。URF盈展集團的THEBOX朝外在6-8月的試營業(yè)期間，共售出41萬件sku，商場總銷售額接近1億元，截至目前，共約有92萬消費者到訪THEBOX朝外。4.2“興價比”消費業(yè)態(tài)——體驗類業(yè)態(tài)多點開花，滿足多元消費需求（2/3）u方式三：主題市集型消費——王府井賞味劇場主題市集2015年初成立的“伍德吃托克”形成了以提供美食為主的線下市集品牌，同時也構(gòu)成了提供美食、音樂、娛樂、文創(chuàng)品牌、手工作坊的復合場景。國慶期間，王府井旗下北京賽特奧萊聯(lián)合“伍德吃托克”打造賞味劇場主題市集，分為“味劇場”和“劇時髦”兩個主題區(qū)。u方式四：社交聚場+藝術(shù)生活式消費——“賽特+”購物中心/五棵松萬達廣場 “賽特+”購物中心將于11月30日正式開業(yè)，煥新后的“賽特+”定位“北京CBD新社交聚場”，著力打造“日咖夜酒”的社交場景消費，引入高品質(zhì)餐飲、體驗類品牌，滿足CBD的多樣化、多層次消費需求。由五棵松卓展購物中心改造而成的五棵松萬達廣場，定位打造“都市社交新中心，生活方式新地標”，集合美食、親子、運動、生活服務等全業(yè)態(tài)社交體驗生活方式于一體。項目定位上，五棵松萬達廣場定位于“超感藝術(shù)新高地”，將大量藝術(shù)內(nèi)容引進購物中心，拉近了普通人與藝術(shù)的距離。u方式五：潮流夜經(jīng)濟型消費——利群青島金鼎夜巷/諾德·金魚巷8月12日，YEAHPARK·金鼎夜巷在青島西海岸新區(qū)正式開街，旨在積極響應國家恢復和擴大消費措施，以潮趣風格和熱門品牌打造時尚創(chuàng)意街區(qū)，帶給市民游客嶄新的夜游體驗，強力推動新的城市時尚IP落地青島，持續(xù)激發(fā)城市消費新活力。開業(yè)當天，金鼎夜巷累計客流量達5萬余人，實現(xiàn)整體銷售收入50余萬元。市北CBD首個地標級夜游街區(qū)諾德·金魚巷以千萬級重金打造24H全時段夜游市集IP，公園化休閑環(huán)境、互動式社交文化、沉浸式娛樂活動，在規(guī)劃上，金魚巷開拓全維度業(yè)態(tài)模式，以72個網(wǎng)紅移動商鋪、15組景觀打卡點、20余輛特色花車，搭建獨一無二的特色體驗消費場景，金魚巷必將成為新一代網(wǎng)紅潮圣打卡地，CBD街區(qū)市集新時代將由此啟幕。圣打卡地，CBD街區(qū)市集新時代將由此啟幕。4.2“興價比”消費業(yè)態(tài)——零售渠道與品牌商合作，滿足精神消費（3/3）u方式一：王府井&安踏旗艦店隨著體育消費熱潮持續(xù)升溫，王府井今年底將再添體育品牌旗艦店——ANTA旗艦店。門店共有三層，以安踏奧運和科技基因為主題。一樓采用銀色啞光金屬元素，帶來時尚感和科技氛圍，展示架和陳列柜采用現(xiàn)代實驗室的設計風格，以突顯安踏在運動科技方面的創(chuàng)新。二樓被設計成一個現(xiàn)代科技實驗室的風格，旨在突出安踏對技術(shù)創(chuàng)新的執(zhí)著追求，消費者可以選購各類運動裝備。三樓是安踏運動陳列空間，致力于傳承運動歷史和文化，展示了安踏的歷史和奧林匹克運動的重要瞬間，以及運動員的成就和故事。u方式二：王府井&潮流女裝品牌王府井集團攜手三家中國潮流女裝品牌，在9月21日為大家?guī)砹吮敬螘r尚美學之夜的第二場大秀。本場時裝秀以“致美之境”為主題，聯(lián)合吉芬JEFEN、雅瑩EPYAYING、朗姿LANCY共同打造一場時尚盛宴，旨在展現(xiàn)當代女性的時尚魅力。探尋單一的極致視覺美感之余，更進一步地思考如何通過視覺美的表達，呈現(xiàn)出當代著裝語境下女性的自信與優(yōu)雅。u方式三：王府井銀泰in88&樂高、NBA旗艦店2019年2月22日，全球唯一的數(shù)字化樂高旗艦店落戶王府井銀泰in88；4月10日，中國首家NBA旗艦店（也是美國之外最大的NBA旗艦店）也在王府井銀泰in88正式開業(yè)。我們認為兩大旗艦店的開門迎客，標志著王府井銀泰in88正以全新的定位和形象為顧客提供獨特而優(yōu)質(zhì)的服務。4.2“興價比”消費業(yè)態(tài)資料來源：新浪網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：新浪網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：賽特集團官網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：大眾網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：搜狐網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：青瞳視角，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所4.3中國商業(yè)零售變革突破之三：數(shù)字化u零售進入“以人為本”經(jīng)營時代。隨著國家加快促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，以及新一代數(shù)字技術(shù)的推動，零售行業(yè)的數(shù)字化逐漸步入“深水區(qū)”。企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，逐步從渠道拓展延伸到消費者價值挖掘、內(nèi)部管理和人效提升、供應鏈降本提效、商品及經(jīng)營的綠色可持續(xù)發(fā)展等多個領(lǐng)域。u零售以人為本：“用戶深度運營和數(shù)字化經(jīng)營”成零售數(shù)字化戰(zhàn)略重心。過去幾年，中國零售企業(yè)大多通過渠道和流量實現(xiàn)擴張，而如今以“人”為中心的運營成為零售企業(yè)的核心競爭力，而這也使得零售企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求逐步從渠道拓展延伸到企業(yè)經(jīng)營多個維度。歷經(jīng)多年發(fā)展，零售行業(yè)已由“渠道為王”進入“以人為本”的發(fā)展階段。u在消費端，圍繞消費者構(gòu)建的零售模式對企業(yè)數(shù)字化能力提出了新要求。借助數(shù)字化的工具和服務，品牌可以實現(xiàn)對目標客戶群體精準洞察，并通過圍繞客戶的渠道資源整合，以及圍繞供應鏈的商品管理全面提效，來真正實現(xiàn)以消費者為中心的零售模式。在供給端，數(shù)字化降本增效的同時，也需要通過數(shù)字化，滿足上下游各相關(guān)方的訴求，進而改善零供關(guān)系。u數(shù)字化帶動下的零售全新模式正在賦能全產(chǎn)業(yè)鏈，從而幫助零售行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量增長。一方面，零售數(shù)字化的能量已在終端零售的應用中得到驗證，用戶深度運營能夠顯著提高客戶的全生命周期價值，為企業(yè)帶來新的增量；另一方面，著眼于未來，零售數(shù)字化的應用可延伸至零售全產(chǎn)業(yè)鏈，在短期從內(nèi)部管理、客戶維護和導購發(fā)展三大角度為企業(yè)內(nèi)部管理提效,在中期匹配消費者與導購、門店、商品，從而實現(xiàn)零售資源的整合和優(yōu)化配置，甚至在中長期構(gòu)建生產(chǎn)端和消費端的雙向循環(huán)，實現(xiàn)供應鏈的降本增效。4.3數(shù)字化賦能渠道，全渠道的大趨勢不可逆轉(zhuǎn)（1/3）u數(shù)字化已經(jīng)深入滲透至零售行業(yè)的方方面面。門店和導購作為品牌接觸消費者的基本陣地和重要觸點，正在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并為品牌帶來了用戶價值的提升。根據(jù)微盟智慧零售相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2020年到2022年期間，零售品牌的云店數(shù)量年復合增長率達65.4%，云上活躍導購數(shù)量年復合增長率達57.9%。u零售業(yè)數(shù)字化、全渠道的大趨勢不可逆轉(zhuǎn)。大潤發(fā)作為傳統(tǒng)零售企業(yè)，在上線自己的B2C平臺飛牛網(wǎng)之后飛牛網(wǎng)積極推行“千鄉(xiāng)萬館”的O2O戰(zhàn)略，以點帶面，在很大程度上滿足了用戶需求，能更好地實現(xiàn)線下切入線上、線上商業(yè)線下服務的互補；同時飛牛網(wǎng)借力于其他便利店、社區(qū)服務中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)連鎖小店、加油站，旨在服務大潤發(fā)服務不到的地區(qū)，增加客戶群體的寬度。銀泰百貨全面開啟新零售模式，實現(xiàn)了線上喵街APP、“銀泰百貨INTIME”微信小程序、“銀泰百貨”支付寶小程序等全渠道購買。線上線下的購物同款、同價、同營銷，用戶購物能獲得全渠道無差別的消費體驗。70%線上渠道及自有平臺建設全渠道會員運營資料來源：麥肯錫，上海證券研究所4.3數(shù)字化賦能供應鏈，提升運營效率（2/3）u數(shù)字化提升供應鏈運營效率。一體化供應鏈體系可以望顯著降低倉儲成本、供應商端的物流配送成本、庫存資金占用成本等。同時差異化的供應鏈體系可以提升對重點商品和渠道的響應能力，對于周轉(zhuǎn)快、需求不確定性高的商品，或是有促銷計劃、需要快速補貨的商品，在前置倉保留一定安全庫存，以進行高頻次、小批量的補貨。最后倉儲自動化在人工成本逐年攀升的大環(huán)境下，未來會逐漸顯現(xiàn)邊際效應并發(fā)揮優(yōu)勢。u利群倉儲物流體系全面應用自動化技術(shù)，如拆垛機器人、自動化立體倉庫、自動搬運叉車、自動運輸及分揀系統(tǒng)等；鮮食工廠、中央廚房等也引入自動化設備，利用算法進行自動排產(chǎn)、換線等。u永輝超市重點變革領(lǐng)域之供應鏈。一方面，永輝通過自有供應商系統(tǒng)、YHDOS數(shù)字化系統(tǒng)等數(shù)字化手段，進一步降低庫存量,減少資金占用，從2022年年初至2023年一季度末，永輝存貨總金額降幅達34.95%，確保了經(jīng)營現(xiàn)金流的有效運轉(zhuǎn)與穩(wěn)健增長。同時提高差異化新品的汰換效率，減少商品同質(zhì)化，截至2023年8月初，300家待調(diào)優(yōu)門店改造已完成近70%。部分調(diào)優(yōu)門店二季度客流環(huán)比增長近10%。另一方面，永輝持續(xù)擴充供應商池子，降低合作門檻，使雙方協(xié)同發(fā)力，透過供零系統(tǒng)共享經(jīng)營分析數(shù)據(jù)，讓供應商及時掌握商品進銷存變化，降低生產(chǎn)、銷售管理的復雜度。最后，永輝還建立科學的供應商評估機制，對供應商進行分級分層管理，對經(jīng)營數(shù)據(jù)變化進行預警，讓供應商能夠有針對性地對問題進行改善。u盒馬數(shù)字和技術(shù)驅(qū)動的新零售平臺。整合升級傳統(tǒng)零售業(yè)和線上線下生鮮電商渠道，推動平臺與顧客互動；同時深挖產(chǎn)品源頭，不僅實現(xiàn)了從中國的田間地頭到盒馬鮮生的貨架，還實現(xiàn)了海外鄉(xiāng)間特產(chǎn)的源頭采購。目前盒馬全業(yè)態(tài)下?lián)碛挟a(chǎn)品SKU約20000個，自有品牌約占30%、注冊用戶數(shù)超5000萬、56個多溫層倉、22個加工中心、10個活鮮暫養(yǎng)倉，盒馬簽約農(nóng)業(yè)直采基地達550多個。4.3數(shù)字化提升企業(yè)運營能力（3/3）u中臺能力建設可提升零售企業(yè)服務質(zhì)量。其建設主要有三個目的1）沉淀業(yè)務的通用、可復用能力，避免煙囪式的業(yè)務能力、組織、系統(tǒng)、數(shù)據(jù)平臺建設，以實現(xiàn)降本增效。（2）通過為前臺提供可共享的能力，助力拓展新渠道和新客源，孵化新業(yè)務。（3）經(jīng)驗復用型的工作由中臺統(tǒng)一運營決策，實現(xiàn)門店人工成本節(jié)降，運營標準化和效率提升，實現(xiàn)快速展店。u步步高的中臺化商品管理和門店運營體系。從2019年開始嘗試打造由中臺部門的“專家+算法”制定訂貨補貨、促銷定價、生鮮損耗監(jiān)控和管理等策略，并實時下發(fā)任務到門店人員端，由中臺逐步取代門店的經(jīng)營決策。經(jīng)過一年的運營，測試門店生鮮部門相較公司大盤銷售提升30%-40%、毛利增加3%-4%，所有測試店非生鮮類產(chǎn)品訂貨只需一人管控。u京東的智慧供應鏈。通過大數(shù)據(jù)技術(shù)進行智慧選品，以機器學習與統(tǒng)計學相結(jié)合的方式設計預測模型和補貨模型，可以預測未來京東幾百個倉庫中每天的每個區(qū)域的銷量和備貨量，實現(xiàn)智能化、自動化補貨，預測涵蓋京東全部自營品類，準確率達80%以上，大大節(jié)省了人力。4.3中國商業(yè)零售變革突破之三：數(shù)字化資料來源：麥肯錫，上海證券研究所資料來源：快懂百科，上海證券研究所資料來源：麥肯錫，上海證券研究所4.4中國商業(yè)零售變革突破之四：即時零售業(yè)態(tài)（1/2）u政策東風吹向即時零售行業(yè)。2023年2月，“即時零售”首次亮相“中央一號文件”，我們認為政策支持有望推動行業(yè)健康有效發(fā)展。u“即時+”新商業(yè)模式新格局開始形成。1）零售商、品牌商、經(jīng)銷商等傳統(tǒng)商家更加積極擁抱即時零售平臺。2）主流電商平臺持續(xù)加碼即時零售賽道。2023年3月，淘寶發(fā)布“小時達”服務規(guī)范，淘寶小時達服務從淘鮮達、天貓超市擴展到主站：盒馬宣布擴大配送范圍，新增5公里內(nèi)1小時送達服務。4月，抖音“小時達”測試城市也由2022年的深圳、廣州、惠州、東莞擴展至武漢、天津、北京等地。3）即時零售助力直播、團購、私域等新電商價值變現(xiàn)，“即時+”直播、團購、私域等多元化營銷方式涌現(xiàn)。發(fā)布機構(gòu)政策文件主要內(nèi)容《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委關(guān)于〔2023〕70號》《全面推進城市一刻鐘便民生活圈建設三），《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》全面提升數(shù)字中國建設的整體性、系統(tǒng)性、協(xié)同性，促《中共中央、國務院關(guān)于做好2023年全“全面推進縣域商業(yè)體系建設。大力發(fā)展共同配送、即時零售等新模式。資料來源：中國國際電子商務中心，上海證券研究所4.4中國商業(yè)零售變革突破之四：即時零售業(yè)態(tài)（2/2）u即時零售成為居民消費增長的新動力，將保持較快增長態(tài)勢。2022年我國即時零售市場規(guī)模超5900億元，相當于同期社會消費品零售總額1.4%，實物網(wǎng)絡零售總額5.0%；預計到2030年，中國即時零售市場規(guī)模有望增至3.6萬億元，分別相當于同期前者6%和后者20%。u品類上，從傳統(tǒng)生鮮、日用快消品、藥品等向3C數(shù)碼、家電家居、時尚美妝等全品類拓展；業(yè)態(tài)上，從商超、餐飲、生鮮便利店等向?qū)Ｙu店、旗艦店等新領(lǐng)域延伸；履約能力上，從滿足到家應急需求向到場應景需求轉(zhuǎn)變；運營模式上，自營模式與開放式平臺融合發(fā)展；覆蓋范圍上，從一二線城市向三四五低線城市甚至是縣域城鎮(zhèn)拓展。aa市場規(guī)模（萬億元）——同比增長（%）3.5 32.5 21.5 0.5070.0060.0050.0040.0030.0020.0018.6010.000.0018.6010.000.000.1763.8958.823.573.010.2733.330.590.3644.0736.472.572.211.881.160.851.4827.5927.0317.5516.2917.1220192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E4.5中國商業(yè)零售變革突破之五：自營模式探索（1/2）u百貨、購物中心探索以自營模式破局：1）自營有助于打造差異化品牌形象和品牌定位。商場自行采購和展銷可以對商品信息和消費者偏好有最直觀的把握，進而靈活調(diào)整經(jīng)營模式，提升核心競爭力。同時，自營模式下，顧客成為商場的首要服務對象，而非品牌方和供應商，因此顧客服務將更個性化與差異化進而提升客戶忠誠度。2）擴大自營比例有助于提高毛利率。租賃模式下商場以租金為主要利潤來源，聯(lián)營模式以品牌供應商聯(lián)營扣點為主要利潤來源,經(jīng)營途徑單一，同時不利于實施連鎖經(jīng)營和統(tǒng)一采購降本，擴大自營比例可以拓展企業(yè)盈利空間。歐美百貨店自營率較高，50-80%，其盈利能力較強。3）自營模式更利于全渠道一體化經(jīng)營。全渠道經(jīng)營已成為商業(yè)運營模式的普遍追求，租賃、聯(lián)營合作模式通常以類品管理為主,以自營模式驅(qū)動的商品單品化管理更有助于全渠道一體化經(jīng)營的開展。 核心競爭力核心競爭力4.5中國商業(yè)零售變革突破之五：自營模式探索（2/2）u高端化妝品成為自營模式拓展的主要品類。（1）圈層化特征明顯，符合商場高端、潮流定位，國際品牌顧客認可度高，需求穩(wěn)定；2）符合Z時代消費力偏好，追逐個性潮流、生活品質(zhì)和顏值的消費特征；3）標準化程度高，選品簡單；4）高毛利、易消耗，可以維持高韌性增長。u銀泰百貨抗外部風險能力強。即使在2020年上半年，銀泰百貨高端品牌仍持續(xù)大幅增長，同比增幅達到30-50%，尤其以護膚為主打的高端品牌。u信譽樓自營比例95%以上。公司自開業(yè)以來始終堅持自營買手制，通過大力開展自有品牌及源頭直采，減少商品中間環(huán)節(jié)，從而更好的維護了消費者利益，創(chuàng)造具社會影響力的“信譽樓”現(xiàn)象。u王府井經(jīng)過十多年的磨礪與發(fā)展，形成了具有自身特色的自營業(yè)務。目前擁有睿錦尚品、哈姆雷斯、王府井夢工廠等自營項目。2018年，王府井集團全資成立北京王府井潤泰品牌管理有限公司，開啟了自營業(yè)務發(fā)展的新階段。王府井現(xiàn)已形成以買手制潮奢品牌集合店為經(jīng)營內(nèi)容的Luxemporium睿錦尚品，和以運動品牌為經(jīng)營內(nèi)容的法雅商貿(mào)兩條專營店業(yè)務主線。睿錦尚品通過沉浸式的購物空間打造，獨有的特色品牌，靈活多變的商品組合方式，形成自己獨特經(jīng)營特色。法雅商貿(mào)是國際運動品牌代理專營專賣實體企業(yè)，目前是阿迪達斯、耐克兩大運動品牌的區(qū)域戰(zhàn)略客戶。截至2023年6月底，睿錦尚品共有25家門店；法雅商貿(mào)共有店鋪337家（其中自營店鋪130家、加盟店鋪207家），賣場2家。u部分百購選擇租賃、聯(lián)營、自營多種經(jīng)營模式并存。很多百貨商店將自營作為運營中重要的一項，打造自有品牌，例如深圳印力中心的AMBERSHIP安珀石美妝集合店、BFC外灘金融中心的aaddd美妝生活方式集合店、時代商業(yè)的TIMESCCAFE等開展自營差異化經(jīng)營。4.5中國商業(yè)零售變革突破之五：自營模式探索資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：聯(lián)商網(wǎng)，上海證券研究所資料來源：潤