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當(dāng)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度當(dāng)代企業(yè)制度是資本主導(dǎo)的企業(yè)制度,而資本自身也是非常復(fù)雜的,橫向來(lái)說(shuō)資本有不一樣類型和百分比,縱向來(lái)說(shuō),資本及其伴隨的權(quán)利能夠分解,形成以股份制為代表的這么一個(gè)新的財(cái)產(chǎn)組織形式,以及有關(guān)的一整套法律制度,叫當(dāng)代產(chǎn)權(quán)企業(yè)制度。企業(yè)的財(cái)產(chǎn)(資產(chǎn))權(quán)利或企業(yè)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)制度存在和變革的基礎(chǔ),是準(zhǔn)確了解企業(yè)的核心。當(dāng)代企業(yè)與獨(dú)資企業(yè)、合作企業(yè)等古典企業(yè)在制度上的重要區(qū)分,在于其特有的產(chǎn)權(quán)制度。當(dāng)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度分析重要基于第二章的資本邏輯的企業(yè)制度的分析,是對(duì)資本的西化,決定了參加企業(yè)制度行動(dòng)的參加主體類型以及主體所選擇的行動(dòng),因此本章又是第四章企業(yè)治理的準(zhǔn)備。假如說(shuō)第二章提供了企業(yè)制度的主干,第三章以及接下去的第四和第五章則是分支和細(xì)枝。我們對(duì)產(chǎn)權(quán)的分析重要從兩個(gè)方向展開(kāi),一個(gè)是所有者之間的橫向分析,另一個(gè)是自所有者、運(yùn)行者組成的縱向的產(chǎn)權(quán)分析。第一節(jié)產(chǎn)權(quán)概述“雖然在自己的土地上”開(kāi)槍,驚飛了鄰居設(shè)法誘捕的野鴨,“也是不應(yīng)當(dāng)?shù)摹薄!扑挂?、產(chǎn)權(quán)的概念產(chǎn)權(quán)或財(cái)產(chǎn)權(quán)是“財(cái)產(chǎn)權(quán)利”(propertyrights)的簡(jiǎn)稱,是指法定主體對(duì)財(cái)產(chǎn)所擁有的各項(xiàng)權(quán)能的總和。其直觀形式是是人對(duì)各種有用資源的權(quán)利要求,實(shí)質(zhì)上是因?yàn)槲锏拇嬖诤腿藗儗?duì)物的使用引起的人與人之間的經(jīng)濟(jì)行為關(guān)系。是財(cái)產(chǎn)主體人與其所占有、支配的物的之間的經(jīng)濟(jì)上和法律上的關(guān)系。這里的有用的資源或物就是指對(duì)人具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值的一切事物,經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多稱為資產(chǎn)或資本,法學(xué)家大多稱為財(cái)產(chǎn)。財(cái)產(chǎn)能夠被人們擁有,對(duì)人們有用的、稀缺的資源,是人們建立產(chǎn)權(quán)關(guān)系的客觀基礎(chǔ)。第一,獨(dú)立于主體人意志存在的物;第二,能夠?yàn)槿藗兯鶕碛校谌?,?duì)人們有用;最后是稀缺性。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家論產(chǎn)權(quán):1.產(chǎn)權(quán)是一個(gè)社會(huì)所強(qiáng)制實(shí)行的選擇一個(gè)經(jīng)濟(jì)品的使用的權(quán)利。阿爾齊安2.所謂產(chǎn)權(quán),意指使自己或他人受益或受損的權(quán)利。“產(chǎn)權(quán)是社會(huì)的工具其意義來(lái)自于這么一個(gè)事實(shí):在一個(gè)人與他人做交易時(shí),產(chǎn)權(quán)有利于他形成那引起他能夠合理持有的預(yù)期”。第二個(gè)定義是:“產(chǎn)權(quán)是界定人們?cè)鯓邮芤婕霸鯓邮軗p,因而誰(shuí)必須向誰(shuí)提供賠償以使他修正人們所采取的行動(dòng)?!钡履啡?.“產(chǎn)權(quán)不是指人與物之間的關(guān)系,而是指由物的存在及對(duì)它們的使用所引起的人們之間相互認(rèn)可的行為關(guān)系。產(chǎn)權(quán)安排確定了每個(gè)人對(duì)應(yīng)于物的行為規(guī)范,每個(gè)人都必須遵守他與其他人之間的相互關(guān)系并負(fù)擔(dān)不遵守這種關(guān)系的成本?!盓.G.菲呂博騰和S.配杰威齊財(cái)產(chǎn)能夠是有形的如房屋、汽車,還包括無(wú)形的如版權(quán)和專利權(quán);還能夠是特定的當(dāng)事人之間的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系如債權(quán)。因此法律上把產(chǎn)權(quán)分為物權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和債權(quán)。物權(quán):指自然人和法人支配特定物的權(quán)利,包括所有權(quán)、用益物權(quán)和擔(dān)保物權(quán)。債權(quán)是特定主體祈求他人為一定給付并取得一定利益的權(quán)利。知識(shí)產(chǎn)權(quán)就是特定主體排他地支配“知識(shí)”的權(quán)利。知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法大大先于物權(quán)立法。知識(shí)產(chǎn)權(quán)如《著作權(quán)法》與《專利法》立法已經(jīng)基本完善?!段餀?quán)法》于10月1日施行。二、產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容產(chǎn)權(quán)是以財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)的若干權(quán)能的集合:產(chǎn)權(quán)包括所有權(quán)(狹義)、占有權(quán)、使用權(quán)、受益權(quán)、處置權(quán)等一組權(quán)利,稱為產(chǎn)權(quán)束。完整的產(chǎn)權(quán)束即所有制。產(chǎn)權(quán)包括所有權(quán)、占有權(quán)、收益權(quán)、支配權(quán)和使用權(quán)。(1)所有權(quán):終極所有權(quán)(2)占有權(quán):指對(duì)財(cái)產(chǎn)的實(shí)際擁有;(3)使用權(quán):指在法律允許的范圍內(nèi),以生產(chǎn)和其他方式使用財(cái)產(chǎn)的權(quán)利;一是使用屬于自身資產(chǎn)的權(quán)利和在一定條件下使用他人資產(chǎn)的權(quán)利,統(tǒng)稱使用權(quán);(4)收益權(quán):指直接以財(cái)產(chǎn)的使用或通過(guò)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而取得收益的權(quán)力;二是從資本中取得收益的權(quán)利,包括從自己所有的資產(chǎn)上取得收益和租用他人資產(chǎn)并從中取得收益的權(quán)利,統(tǒng)稱收益;(5)處置權(quán):指通過(guò)出租、出售或把與財(cái)產(chǎn)有關(guān)的權(quán)力讓渡給他人,從中取得收益的權(quán)利。三是變化資產(chǎn)的形式和本質(zhì)的權(quán)利,即處置權(quán);產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)和核心是所有權(quán),所有權(quán)是對(duì)財(cái)產(chǎn)歸屬關(guān)系的權(quán)利要求,它是法律要求的所有權(quán)對(duì)財(cái)產(chǎn)最高的、排他的獨(dú)占權(quán)。對(duì)財(cái)產(chǎn)的任何權(quán)利都由兩部分基本內(nèi)容——權(quán)能和利益組成權(quán)能:所謂權(quán)能就是產(chǎn)權(quán)主體對(duì)財(cái)產(chǎn)的權(quán)力或職能,回答的是“產(chǎn)權(quán)主體必須干什么,能干什么”。利益:產(chǎn)權(quán)的利益是產(chǎn)權(quán)對(duì)產(chǎn)權(quán)主體的效用或帶來(lái)的好處,回答的是“產(chǎn)權(quán)主體必須和能夠得到什么”。權(quán)能是取得利益的伎倆,利益是利用權(quán)能的成果。三、產(chǎn)權(quán)的基本屬性產(chǎn)權(quán)具備四個(gè)方面的屬性,即排他性、有限性、可分解性和可交易性。排他性:產(chǎn)權(quán)的排他性是指某一產(chǎn)權(quán)主體,在行使對(duì)某一特定資源的一組權(quán)利時(shí),排斥了任何其他產(chǎn)權(quán)主體對(duì)同一資源行使相同的權(quán)利。產(chǎn)權(quán)主體對(duì)外排斥性或?qū)μ囟?quán)利的壟斷,私有產(chǎn)權(quán)、公有產(chǎn)權(quán)都具備排他性,稀缺性是產(chǎn)生排他性的前提。特定財(cái)產(chǎn)的特定權(quán)利只能有一個(gè)主體,是甲的,就不是乙的。一個(gè)主體要制止別的主體進(jìn)入特定財(cái)產(chǎn)的領(lǐng)域,以保護(hù)其特定的財(cái)產(chǎn)權(quán)力。這就是產(chǎn)權(quán)的排他性。假如沒(méi)有這種排他性,無(wú)論是否是某一財(cái)產(chǎn)的主人,都能夠同樣地占有、支配和使用該財(cái)產(chǎn),就無(wú)所謂產(chǎn)權(quán),也沒(méi)有界定產(chǎn)權(quán)的必要。有限性:這就意味著產(chǎn)權(quán)中的任何權(quán)利都是受限制的,產(chǎn)權(quán)之間有明顯的界限,包括數(shù)量界限和范圍界限。產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)權(quán)之間必須有明晰的界限和數(shù)量程度,否則,權(quán)能的行使無(wú)法有效地進(jìn)行,無(wú)法提升資源配備和使用效率,無(wú)法減少交易成本??煞纸庑裕禾囟ㄘ?cái)產(chǎn)的各項(xiàng)產(chǎn)權(quán)能夠分屬不一樣的主體的性質(zhì),包括權(quán)能行使的可分工性和利益的可分割性。產(chǎn)權(quán)的可分離性是指特定財(cái)產(chǎn)的各項(xiàng)權(quán)利能夠分屬于不一樣的主體,如企業(yè)投資者享受企業(yè)財(cái)產(chǎn)的收益權(quán)、而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者可行使企業(yè)財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)。正是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)的可分離性,使得產(chǎn)權(quán)是能夠交易(轉(zhuǎn)讓)的。另一層是各項(xiàng)權(quán)利分離后還可深入細(xì)分,如股份有限企業(yè)投資者選擇管理者的權(quán)利可深入分為一股一權(quán)??山灰仔裕寒a(chǎn)權(quán)在不一樣的主體之間能夠轉(zhuǎn)讓。完整的產(chǎn)權(quán)束以及其中的一項(xiàng)權(quán)利均可作為交易的對(duì)象,時(shí)間可長(zhǎng)可短。產(chǎn)權(quán)交易是產(chǎn)權(quán)主體將產(chǎn)權(quán)客體的所有權(quán)或由其派生的權(quán)利作為商品進(jìn)行買賣的行為。商品買賣是一組權(quán)利的互換,這種互換是一個(gè)廣泛意義上的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。產(chǎn)權(quán)交易有多個(gè)形式,如承包經(jīng)營(yíng)、租賃、參股控股、兼并收購(gòu)等。產(chǎn)權(quán)的可交易性是以產(chǎn)權(quán)的排他性、有限性和可分解性為前提的。只有排他性的、邊界清楚的、能夠分割并可計(jì)量的產(chǎn)權(quán)才有也許和有必要進(jìn)入市場(chǎng)交易。四、產(chǎn)權(quán)的界定和保護(hù)假如不對(duì)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行很好的界定會(huì)怎么樣呢?產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們,產(chǎn)權(quán)含糊引起外部效應(yīng)最后導(dǎo)致社會(huì)福利下降,有兩個(gè)很好的例子。第一個(gè)是鋼鐵廠污染的例子。鋼鐵廠和養(yǎng)魚(yú)場(chǎng)分別位于河流的上下游,鋼鐵廠直接向河流排污,省卻了治理成本的同時(shí)給養(yǎng)魚(yú)場(chǎng)帶來(lái)污染。鋼鐵廠和養(yǎng)魚(yú)場(chǎng)均按照邊際成本等于市場(chǎng)價(jià)格組織生產(chǎn)(假定是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)),均衡的鋼鐵和魚(yú)的產(chǎn)量與社會(huì)所選擇的最優(yōu)的鋼鐵和魚(yú)的產(chǎn)量是不一樣樣的。因此導(dǎo)致資源配備的帕累托最優(yōu)不能實(shí)現(xiàn),社會(huì)福利下降。另一個(gè)是公共地悲劇的例子。18世紀(jì)的休謨舉了這么一個(gè)例子:許多鄰居共同擁有一塊草地。這塊草地是公有財(cái)產(chǎn),每個(gè)人都有權(quán)在這里放牧,但任何人都無(wú)權(quán)出售這塊地。為預(yù)防草地退化,需要松土、施肥以及鋤草等,所有人有必要共同簽訂一個(gè)契約??墒?,要使1000人就任何集體措施達(dá)成協(xié)議是非常困難的,實(shí)際上也是不也許的;首先要讓他們對(duì)如此復(fù)雜的計(jì)劃步調(diào)一致就極難;要讓他們實(shí)行這一計(jì)劃就更難了——人人都想找借口免去自己的麻煩和開(kāi)支,從而把負(fù)擔(dān)所有推到他人身上。最后,這塊公有草地的退化是必然的。因此我們有必要進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定,不過(guò)產(chǎn)權(quán)是需要花費(fèi)成本的,有時(shí)候這個(gè)成本還很大,當(dāng)產(chǎn)權(quán)界定的成本很大超出人們進(jìn)行界定所能取得的收益時(shí)候,人們就不去進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定了。因此現(xiàn)實(shí)當(dāng)中常常會(huì)發(fā)覺(jué)有些產(chǎn)權(quán)界定沒(méi)有得到非常清楚的界定而停留在公共領(lǐng)域。當(dāng)代社會(huì)確認(rèn)和保護(hù)產(chǎn)權(quán)最高和最完備的社會(huì)契約形式就是以國(guó)家機(jī)器為基礎(chǔ)的法律體系,國(guó)家機(jī)器的“暴力潛能”減少了保護(hù)成本,法律制度的保護(hù)是通過(guò)強(qiáng)制處罰一切破壞既有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的行為以及由此產(chǎn)生的威懾力而實(shí)現(xiàn)的。在人類社會(huì)早期人們?cè)?jīng)自發(fā)使用暴力或暴力威脅來(lái)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)保護(hù),每一個(gè)部落、家族都建立自己的軍隊(duì),實(shí)踐證明成本很高,是不經(jīng)濟(jì)的。另外價(jià)值體系或意識(shí)形態(tài)習(xí)俗或習(xí)俗法也能夠輔助用來(lái)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)保護(hù)。任何產(chǎn)權(quán)形式只有取得法律的認(rèn)可才能夠進(jìn)入市場(chǎng)加入社會(huì)交易過(guò)程。五、產(chǎn)權(quán)的功效產(chǎn)權(quán)的功效是指,產(chǎn)權(quán)作為一個(gè)社會(huì)強(qiáng)制性的制度安排所具備的界定、規(guī)范和保護(hù)人們的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,形成經(jīng)濟(jì)生活和社會(huì)生活的秩序,調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用。當(dāng)代產(chǎn)權(quán)理論以為產(chǎn)權(quán)有四大功效,一是能夠減少不確定性和減少費(fèi)用;二是能夠?qū)⑼獠砍杀緝?nèi)部化;三是對(duì)產(chǎn)權(quán)所有人具備激勵(lì)作用;四是具備約束作用,。減少不確定性:產(chǎn)權(quán)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性研究是相對(duì)于沒(méi)有產(chǎn)權(quán)或沒(méi)有明確劃分產(chǎn)權(quán)兩種情況而言的。人們進(jìn)行選擇所面臨的環(huán)境總是復(fù)雜多變的,布滿著不確定性。人們確立或設(shè)置產(chǎn)權(quán),就能夠使不一樣\o"資產(chǎn)"資產(chǎn)的不一樣產(chǎn)權(quán)之間邊界確定,使不一樣的主體對(duì)不一樣的資產(chǎn)有不一樣確實(shí)定權(quán)利。這么就會(huì)使人們的交往環(huán)境得以確定,大家都更能夠明白自己和他人的選擇空間\o"道格拉斯?諾斯"道格拉斯?諾斯(\o"DouglassC.North"DouglassC.North\o"道格拉斯?諾斯"道格拉斯?諾斯(\o"DouglassC.North"DouglassC.North)教授以為:“制度通過(guò)向人們提供一個(gè)日常生活的結(jié)構(gòu)以減少不確定性.用經(jīng)濟(jì)學(xué)的行話來(lái)說(shuō),制度確定和限制了人們的選擇集合?!薄爸贫仍谝粋€(gè)社會(huì)中的重要作用是通過(guò)建立了一個(gè)人們相互作用的穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)來(lái)減少不確定性”。外部性內(nèi)部化:外部性可稱為溢出效應(yīng)、外部影響或外差效應(yīng),指的是一個(gè)人或一群人的行動(dòng)和決議對(duì)另一個(gè)人或一群人強(qiáng)加了成本或賦予利益的情況。外部性能夠分為外部經(jīng)濟(jì)與外部不經(jīng)濟(jì)兩種,所謂外部經(jīng)濟(jì)就是:某人或某企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)給社會(huì)上其他組員帶來(lái)好處,但該人或者該企業(yè)卻不能由此得到賠償。所謂外部不經(jīng)濟(jì)就是:某人或者某企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)給社會(huì)上其他人帶來(lái)?yè)p害,但該人或該企業(yè)卻無(wú)須為這種損害進(jìn)行賠償??扑怪赋鲋灰a(chǎn)權(quán)界定清楚,外部性就能夠內(nèi)部化。一條河的上游和下游各有一個(gè)企業(yè),上游企業(yè)有排污權(quán),下游企業(yè)有河水不被污染權(quán)利,下游企業(yè)要想使河水不受污染就必須與上游企業(yè)協(xié)商并要求支付費(fèi)用,以得到清潔的水,這么上下游企業(yè)進(jìn)行談判,上游企業(yè)要想排污將予以下游企業(yè)一定的賠償,上游企業(yè)會(huì)在花錢治污與賠償之間進(jìn)行選擇??傊灰a(chǎn)權(quán)界定清楚并可轉(zhuǎn)讓,那么市場(chǎng)交易和談判就能夠處理負(fù)外部性問(wèn)題,私人邊際成本與社會(huì)邊際成本就會(huì)趨于一致。除此明確產(chǎn)權(quán)的外,尚有使有害的外部性內(nèi)部化措施對(duì)負(fù)的外部性征收稅負(fù),正的外部性予以補(bǔ)貼。征稅能夠抑制產(chǎn)生負(fù)的外部性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng);補(bǔ)貼能夠激勵(lì)產(chǎn)生正的外部性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。。按照科斯定理,通過(guò)產(chǎn)權(quán)調(diào)整使有害的外部性內(nèi)部化,將這兩個(gè)企業(yè)還合并成一家,合并為一家以后,必然減少上游對(duì)下游的污染,因?yàn)槭且粋€(gè)企業(yè),有著共同的利益得失,上游企業(yè)對(duì)下游企業(yè)的污染會(huì)減少到最小程度,即把上游生產(chǎn)的邊際效益等于下游生產(chǎn)的邊際成本。對(duì)負(fù)的外部性征收稅負(fù),正的外部性予以補(bǔ)貼。征稅能夠抑制產(chǎn)生負(fù)的外部性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng);補(bǔ)貼能夠激勵(lì)產(chǎn)生正的外部性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。激勵(lì)功效:產(chǎn)權(quán)歸根結(jié)底是一個(gè)物質(zhì)\o"利益"利益關(guān)系。任何產(chǎn)權(quán)主體對(duì)其產(chǎn)權(quán)的行使,都是在收益最大化動(dòng)機(jī)支配下的經(jīng)濟(jì)行為,是期望通過(guò)擁有財(cái)產(chǎn)而取得效用,沒(méi)有收益的產(chǎn)權(quán)是不可思議的。約束功效:指產(chǎn)權(quán)對(duì)產(chǎn)權(quán)主體在行使產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所施加的強(qiáng)制,能夠?qū)嵭心切┬袨椋軌蛐惺沟绞裁闯潭?,要求其行為邊界。假如從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度產(chǎn)權(quán)還能夠?qū)崿F(xiàn)資源配備功效以及收入分派的功效。六、產(chǎn)權(quán)制度產(chǎn)權(quán)制度是對(duì)財(cái)產(chǎn)占有、支配、使用、收益和處置過(guò)程中所形成的各類產(chǎn)權(quán)主體的地位、行為權(quán)利、責(zé)任、相互關(guān)系加以調(diào)整和規(guī)范的社會(huì)法律制度安排。產(chǎn)權(quán)制度是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的根本基礎(chǔ),決定了經(jīng)濟(jì)效率的高低;產(chǎn)權(quán)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增加有著重要的影響。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)不一樣的產(chǎn)權(quán)制度安排與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系進(jìn)行了研究。德姆塞茨是其代表人物之一,他分別將產(chǎn)權(quán)作為外生變量和內(nèi)生變量對(duì)產(chǎn)權(quán)類型與經(jīng)濟(jì)效率的關(guān)系進(jìn)行了研究,取得了某些重要的成果。所謂產(chǎn)權(quán)是外生給定的,重要是指產(chǎn)權(quán)主體的界定,產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓,產(chǎn)權(quán)的制度規(guī)范等方面是外生給定的。所謂產(chǎn)權(quán)是內(nèi)生變量,則是指單個(gè)行為主體或多個(gè)行為主體的行為選擇能夠影響或變化產(chǎn)權(quán)。(一)產(chǎn)權(quán)作為外生變量時(shí)點(diǎn)的產(chǎn)權(quán)制度與經(jīng)濟(jì)效率作為外生變量時(shí),產(chǎn)權(quán)主體的變動(dòng)與效率的關(guān)系是:1果不存在交易成本和收入效應(yīng),且產(chǎn)權(quán)界定清楚,那么產(chǎn)權(quán)主體的變動(dòng)不會(huì)影響資源的配備,產(chǎn)出組合的有效性總是能夠?qū)崿F(xiàn)的。2假如存在交易成本,并且存在收入效應(yīng),那么,所有者主體的變動(dòng)影響產(chǎn)出的組合,但不會(huì)影響產(chǎn)出組合的效率3產(chǎn)權(quán)各項(xiàng)權(quán)能組成的權(quán)利束出現(xiàn)殘缺時(shí),權(quán)利束的變動(dòng)將變化人們對(duì)不一樣財(cái)富的邊際效用,進(jìn)而促進(jìn)人們調(diào)整財(cái)富的結(jié)構(gòu),即權(quán)利的變動(dòng)將對(duì)財(cái)富的分派和資源的配備產(chǎn)生影響。(二)產(chǎn)權(quán)是內(nèi)生變量時(shí)的產(chǎn)權(quán)制度和經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)權(quán)作為內(nèi)生變量,就是權(quán)利束內(nèi)容的變化是由內(nèi)部原因決定的,詳細(xì)來(lái)說(shuō),國(guó)有產(chǎn)權(quán),公共產(chǎn)權(quán),私有產(chǎn)權(quán)等不一樣類型的產(chǎn)權(quán),其權(quán)利束的內(nèi)容是各不相同的。依照產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋,一個(gè)產(chǎn)權(quán)制度是否有效。重要判斷標(biāo)準(zhǔn)是看他在處理外部性的問(wèn)題上發(fā)生的交易成本的大小。理論分析表白,產(chǎn)權(quán)界定愈明確,愈具備排他性,則交易成本愈低,效率愈高。例如,一棟居民樓一個(gè)單元原先裝的是公用電表。因?yàn)檎麄€(gè)單元的住戶共同使用一個(gè)電表,點(diǎn)的使用就有了公共產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)。在這一產(chǎn)權(quán)安排下,一般而論,人們節(jié)約用電的意思不強(qiáng)。因?yàn)樯儆秒姷娜艘詾樽约撼蕴澚耍嘤秒姷娜擞窒氲酱蠹夜餐?fù)擔(dān)的,本人負(fù)擔(dān)不多,這就很輕易導(dǎo)致用電的浪費(fèi),這就存在外部性的問(wèn)題,假如不變化產(chǎn)權(quán)安排,這種外部性是極難消除的。因?yàn)橐估速M(fèi)的點(diǎn)成本合理的分擔(dān),就需要對(duì)每戶的用電進(jìn)行有效的監(jiān)督和計(jì)量。不過(guò),這種監(jiān)督和計(jì)量的成本很高,操作極難,監(jiān)督也無(wú)法進(jìn)行,外部性不能消除。不過(guò)假如變化產(chǎn)權(quán)安排,即將公用電表該為每戶一表,則浪費(fèi)電的行為就會(huì)立即停止。因此,只有產(chǎn)權(quán)界定明確,交易的收益效應(yīng)和受損效應(yīng)由交易不過(guò)人直接負(fù)擔(dān),即這些效應(yīng)內(nèi)在化后,外部性才可任意消除。可見(jiàn),產(chǎn)權(quán)的排他性產(chǎn)生了有效使用資源的激勵(lì)。1、私有產(chǎn)權(quán)和經(jīng)濟(jì)效率依照“稀缺性——產(chǎn)權(quán)排他性效率”的分析框架,產(chǎn)權(quán)理論一般以為:1因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)制度的產(chǎn)權(quán)界定的明確性和排他性,交易的收益效應(yīng)和受損效應(yīng)在更大程度上對(duì)交易當(dāng)事人發(fā)生影響,即交易當(dāng)事人負(fù)擔(dān)更多自身行為的成果2是有產(chǎn)權(quán)在資源的使用時(shí)具備更大的替代性,可供選擇的范圍會(huì)更大,如張五常所說(shuō)的“由私人有用的會(huì)被配備到更有價(jià)值的用途上去”。因而,私有產(chǎn)權(quán)的交易成本較低,對(duì)于促進(jìn)稀缺性資源配備的效率是最優(yōu)的。正如德姆塞茨所說(shuō):“完全的私有制更具生產(chǎn)性”。2、公共產(chǎn)權(quán)制度與經(jīng)濟(jì)效率在公共產(chǎn)權(quán)制度中,因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)不具備排他性,談判和監(jiān)督的成本非常高,因而交易效率較低,外部性較大。在計(jì)量公共產(chǎn)權(quán)的成本和收益時(shí),還必須考慮官僚機(jī)構(gòu)的成本,者一成本伴隨公共產(chǎn)權(quán)范圍的擴(kuò)大而遞增的。一個(gè)共同體或一個(gè)社會(huì)的規(guī)模越大,公共產(chǎn)權(quán)的交易成本就越大,效率也就越低。當(dāng)然,公共產(chǎn)權(quán)制度并不是在任何情況下都完全沒(méi)有效率。在某些情況下公共產(chǎn)權(quán)制度的安排是合理的:1私有產(chǎn)權(quán)交易無(wú)法實(shí)現(xiàn)或不肯實(shí)現(xiàn)的方案,由公共產(chǎn)權(quán)來(lái)安排就能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)價(jià)值的最大化。公共產(chǎn)品的提供就是這么。2公共產(chǎn)權(quán)的安排還能夠借助政府的強(qiáng)制力,客服私人產(chǎn)權(quán)交易中無(wú)休止的討價(jià)還價(jià)所導(dǎo)致的浪費(fèi),從而減少交易成本。七、產(chǎn)權(quán)的起源所謂產(chǎn)權(quán)的起源即從無(wú)產(chǎn)權(quán)狀態(tài)到有產(chǎn)權(quán)狀態(tài)。馬克思:他們以為人類社會(huì)的第一個(gè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系是公有產(chǎn)權(quán),私有產(chǎn)權(quán)是在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的,因此又稱公有產(chǎn)權(quán)自然起源說(shuō)。馬克思在其《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判(1957-1858年手稿)》中考查了資本主義生產(chǎn)此前的各種所有制及其產(chǎn)權(quán)制度,其中包括原始公社的各種形式,以為原始社會(huì)的產(chǎn)權(quán)基本上是公有產(chǎn)權(quán),而以土地公有為經(jīng)典,并且以為這種財(cái)產(chǎn)關(guān)系是自然形成的。因?yàn)槿祟惍a(chǎn)生就是自然的成果,而自然決定了人類的幼年時(shí)期是以“天然共同體”形式存在,他們的一切財(cái)產(chǎn)都自然而然地是公有。伴隨生產(chǎn)力的提升,人們生產(chǎn)的產(chǎn)品除了供消費(fèi)之后尚有剩余,即人的勞動(dòng)生產(chǎn)率提升到能夠按小家庭為單位從事生產(chǎn)勞動(dòng)和出現(xiàn)剩余產(chǎn)品,于是產(chǎn)品逐漸積累,慢慢產(chǎn)生了私有產(chǎn)權(quán)。家庭私有制是人類私有制的第一個(gè)形式,在以血緣關(guān)系為紐帶的血親氏族由自然共同體逐漸演變?yōu)榫邆洫?dú)立經(jīng)濟(jì)意義的家庭時(shí),私有產(chǎn)權(quán)也就在原始公有制內(nèi)部產(chǎn)生了。制度經(jīng)濟(jì)學(xué):新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)把對(duì)產(chǎn)權(quán)安排與資源配備效率之間的關(guān)系作為研究對(duì)象。在他們當(dāng)中的某些人看來(lái),產(chǎn)權(quán)就是私有權(quán),所謂產(chǎn)權(quán)的起源,是指私有產(chǎn)權(quán)的起源。大多數(shù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家都有強(qiáng)烈的私有產(chǎn)權(quán)偏好,以為私有產(chǎn)權(quán)是最有效率的,以致以為非私有產(chǎn)權(quán)都不是產(chǎn)權(quán),或者說(shuō)是無(wú)權(quán)利狀態(tài)。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)權(quán)起源觀點(diǎn)稱私有產(chǎn)權(quán)起源說(shuō)。(一)交易費(fèi)用節(jié)約說(shuō):(西蒙·迪蒙塞爾)伊夫·西蒙和亨利·泰澤納·迪蒙塞爾在1977年第3期《經(jīng)濟(jì)雜志》上撰文論述了“產(chǎn)權(quán)起源”的經(jīng)濟(jì)原因,假如某一塊土地屬于村鎮(zhèn)公有,而村鎮(zhèn)共同體的某一組員忽然在這塊地里放牧了比其同鄉(xiāng)多一倍的牲畜,那么,他給共同體每個(gè)組員所導(dǎo)致的損失是微乎其微的(假如村里有100戶人家,每戶年受的損失為1/99),然而他從中取得的利益卻非常大(營(yíng)業(yè)額增加了一倍)。人們本來(lái)能夠召集一次全體會(huì)議,通知違章者不應(yīng)當(dāng)在牧場(chǎng)上放牧比他人多一倍的奶牛,不過(guò)這么做實(shí)際上并不關(guān)系到任何人的切身利益(每戶損失不過(guò)1/99),并且這種作法代價(jià)太高(假如會(huì)議要開(kāi)兩個(gè)小時(shí)——這是最低程度的時(shí)間,假如每個(gè)人都發(fā)言談?wù)勛约簩?duì)這個(gè)問(wèn)題的見(jiàn)解,——那么就要花200個(gè)小時(shí),那相稱于一個(gè)人五周的勞動(dòng)時(shí)間)。為了防止所有這些麻煩,最佳把權(quán)利以私有形式分給個(gè)人(建立私人企業(yè)),并允許那位與土地有很大利害關(guān)系的人(因?yàn)樗M炎约旱臓I(yíng)業(yè)額增加一倍)同其他99名組員中的每個(gè)人進(jìn)行協(xié)調(diào),以便從每個(gè)人那里買得每年放牧奶牛三天半的權(quán)利。實(shí)際上,為了防止交易費(fèi)用過(guò)高,他只會(huì)與一兩個(gè)私人企業(yè)主談判,進(jìn)行土地合并或集中的交易(企業(yè)發(fā)展過(guò)程的開(kāi)始)。(二)人口增加說(shuō)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯諾斯從人口的角度分析了產(chǎn)權(quán)的起源問(wèn)題。在諾斯-托馬斯模型(North-thomas
model)中,諾斯以為產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)的重要原因是人口壓力。當(dāng)植物和動(dòng)物相對(duì)充裕時(shí),對(duì)這些資源設(shè)置產(chǎn)權(quán)的成本超出了潛在的收益,與是自然資源被當(dāng)作公共財(cái)產(chǎn)使用。當(dāng)人口項(xiàng)對(duì)于穩(wěn)定的資源數(shù)量增加時(shí),資源稀缺度的加劇,人們之間的競(jìng)爭(zhēng)趨于尖銳,使人們圍繞資源的利用展開(kāi)了日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng),對(duì)資源建立個(gè)人產(chǎn)權(quán)的成本也許低于由此帶來(lái)的收益,因此,個(gè)人產(chǎn)權(quán)的建立有了必要和也許,產(chǎn)權(quán)(即私有產(chǎn)權(quán))就產(chǎn)生了。(三)資源稀缺說(shuō)德姆塞茨:某種資源的稀缺性上升,引起該資源的市場(chǎng)價(jià)值升值,對(duì)該資源的產(chǎn)權(quán)界定將有利可圖,人們確立排他性產(chǎn)權(quán),外部性內(nèi)部化,私有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生。產(chǎn)權(quán)并不是人類社會(huì)與生俱來(lái)的。在人類社會(huì)的早期,當(dāng)人類賴以生存的各種資源相對(duì)于人的需求供應(yīng)近乎無(wú)限時(shí),人人都能夠盡情享受資源。我們稱那時(shí)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系為無(wú)產(chǎn)權(quán)關(guān)系,或叫完全的非排他性產(chǎn)權(quán)關(guān)系。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家德姆塞茨從北美印第安人狩獵毛皮這個(gè)事件出發(fā)論述了他的產(chǎn)權(quán)起源假說(shuō)。加拿大北部氣候寒冷,但產(chǎn)一個(gè)海貍,這種動(dòng)物皮毛尤其保暖,當(dāng)其印第安人用來(lái)縫制衣服御寒,因?yàn)榈貜V人稀,資源豐富,人們能夠很以便地獲取海貍皮。伴隨歐洲人到來(lái),情況發(fā)生了變化,他們發(fā)覺(jué)海貍皮詩(shī)歌好東西,假如販賣到歐洲能夠賺大錢,毛皮貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大,與自由狩獵有關(guān)的外部性效應(yīng)開(kāi)始變得越來(lái)越大,產(chǎn)權(quán)制度開(kāi)始發(fā)生變化以適應(yīng)這種環(huán)境?正因?yàn)榕潘詸?quán)利確實(shí)立能夠提升社會(huì)的凈財(cái)富量,因此,加拿大北部印第安部落有確立這一權(quán)利的經(jīng)濟(jì)激勵(lì),他們創(chuàng)造了產(chǎn)權(quán)概念,限定每個(gè)人只能在一定范圍內(nèi)狩獵,在此范圍內(nèi)只有他能打,他人不能打,因此他就間接地取得了這土地上野獸的所有權(quán)。因此,因?yàn)橘Y源的稀缺,才出現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)的概念,才出現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)制度。”而美國(guó)西南部的印第安部落之因此沒(méi)有確立相同的產(chǎn)權(quán),是因?yàn)榻⑺接嗅鳙C區(qū)對(duì)他們來(lái)說(shuō)成本太高而收益較小,美國(guó)南部印第安部落居住區(qū)有的只是食草動(dòng)物經(jīng)濟(jì)價(jià)值低,且行蹤不定進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定價(jià)值不大。八、產(chǎn)權(quán)類型產(chǎn)權(quán)的詳細(xì)形式與特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng),是社會(huì)生產(chǎn)力水平發(fā)展到一定期期的產(chǎn)物,并受到當(dāng)初社會(huì),政治,歷史,文化及經(jīng)濟(jì)等多個(gè)原因的制約和影響,其中經(jīng)濟(jì)原因其決定性的作用。產(chǎn)權(quán)詳細(xì)的形式要通過(guò)產(chǎn)權(quán)的界定,產(chǎn)權(quán)的界定就是把產(chǎn)權(quán)的各項(xiàng)權(quán)能界定給不一樣的團(tuán)體和個(gè)人。措施一般有兩種:意識(shí)法律的界定;二是私下商議界定。產(chǎn)權(quán)的詳細(xì)形式有如下幾個(gè)。1私有產(chǎn)權(quán)。私有產(chǎn)權(quán)就是將資源的使用、轉(zhuǎn)讓和收入的享用權(quán)界定給特定的人,私有產(chǎn)權(quán)具備完全的排他性,其主體擁有;對(duì)某種經(jīng)濟(jì)物品的多個(gè)用途進(jìn)行排他性選擇的權(quán)利。私有產(chǎn)權(quán)受到政府、法律法規(guī)、倫理道德等多個(gè)方面的保護(hù),同時(shí)私有產(chǎn)權(quán)的行使也要受到法律的規(guī)范與制約。值得注意的是,私有產(chǎn)權(quán)并不是意味著所有的權(quán)利都必須掌握在同一個(gè)人的手里,他能夠由多個(gè)人擁有。例如,對(duì)同一個(gè)有形資產(chǎn),只要每個(gè)人擁有互不重疊的不一樣權(quán)利,那么,多個(gè)人同時(shí)擁有行使該資產(chǎn)的權(quán)利仍然是私有產(chǎn)權(quán)。私有產(chǎn)權(quán)的核心在于,對(duì)權(quán)利的行使的決議完全是私人做出的。2社團(tuán)產(chǎn)權(quán)。社團(tuán)產(chǎn)權(quán),就是社團(tuán)內(nèi)的每一個(gè)組員都享受同樣的權(quán)利。與私有產(chǎn)權(quán)相比,它最重要的是區(qū)分在于社團(tuán)產(chǎn)權(quán)在個(gè)人之間是完全不可分的,即完全重疊的。社團(tuán)產(chǎn)權(quán)重要有如下特點(diǎn):1社團(tuán)內(nèi)部沒(méi)有排他性,社團(tuán)組員共同擁有產(chǎn)權(quán);但對(duì)外具備排他性,非社團(tuán)組員被排除在外2社團(tuán)產(chǎn)權(quán)是一不可分割的整體,社團(tuán)內(nèi)部的每一個(gè)組員都能夠享受社團(tuán)提供的產(chǎn)品和服務(wù),但任何人無(wú)權(quán)單獨(dú)對(duì)社團(tuán)產(chǎn)權(quán)提出要求權(quán),社團(tuán)產(chǎn)權(quán)是不可分割的。3社團(tuán)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓要受到限制,社團(tuán)組員在轉(zhuǎn)讓之前首先要征得其他組員的同意。3國(guó)有產(chǎn)權(quán)。國(guó)家,或全體人民對(duì)某項(xiàng)資源或財(cái)產(chǎn)共同擁有的產(chǎn)權(quán)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)是一個(gè)抽象的說(shuō)法,但實(shí)際運(yùn)作中多采取委托-代理的管理方式,地方各級(jí)政府代表上級(jí)政府按照其權(quán)限和地區(qū)范圍,擁有對(duì)應(yīng)資源的國(guó)有產(chǎn)權(quán)。國(guó)有產(chǎn)權(quán)具備如下幾個(gè)特點(diǎn)1排他性,即未經(jīng)政府授權(quán),任何個(gè)人或法人均無(wú)權(quán)要求分享國(guó)有產(chǎn)權(quán);2不可分割性,即同一產(chǎn)權(quán)不能再不一樣主題之間進(jìn)行分割;3不可轉(zhuǎn)讓性,即國(guó)有財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)能夠通過(guò)有償?shù)姆绞睫D(zhuǎn)讓給其他的法人或自然人,但此時(shí)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)已經(jīng)發(fā)生了變化,國(guó)有產(chǎn)權(quán)已經(jīng)不復(fù)存在了。4公共產(chǎn)權(quán)。公共產(chǎn)權(quán)為權(quán)社會(huì)范圍內(nèi)的組員所共同擁有,無(wú)需任何條件。公共產(chǎn)權(quán)的明顯特性是:1非排他性,任何社會(huì)組員都無(wú)法排斥他人享受公共產(chǎn)品或公共服務(wù)2不可分割性,公共產(chǎn)權(quán)不能詳細(xì)的分割到每一個(gè)社會(huì)組員的省上,只能大家共同享用3不可轉(zhuǎn)讓性,公共產(chǎn)權(quán)只能社會(huì)組員共同擁有,不能轉(zhuǎn)讓,任何法人和自然人都不具備公共產(chǎn)權(quán)的條件。上述的各種產(chǎn)權(quán)形式,從私有產(chǎn)權(quán)到公共產(chǎn)權(quán),產(chǎn)權(quán)的排他性程度逐漸得到減弱。5企業(yè)產(chǎn)權(quán)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)是介于私有產(chǎn)權(quán)和社團(tuán)產(chǎn)權(quán)之間的一個(gè)形式,優(yōu)稱法人產(chǎn)權(quán)。它是產(chǎn)權(quán)詳細(xì)形式的一個(gè),它是伴隨企業(yè)的誕生而產(chǎn)生的。與其他產(chǎn)權(quán)形式相比,當(dāng)代企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度最大的特性是實(shí)行所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。作為企業(yè)出資者的股東只能擁有虛擬的企業(yè)股份,而企業(yè)實(shí)際的資本占有權(quán),使用權(quán),處置權(quán)等。企業(yè)產(chǎn)權(quán)是當(dāng)代企業(yè)制度與社會(huì)化大生產(chǎn)相適應(yīng)的必然選擇。因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)權(quán)具備明確的產(chǎn)權(quán)主體和清楚的產(chǎn)權(quán)邊界,對(duì)企業(yè)以外的法人和自然人具備嚴(yán)格的排他性。因此,確保了出資者的利益不受損害,為企業(yè)的久遠(yuǎn)發(fā)展提供了激勵(lì)制度和制度基礎(chǔ)。第二節(jié)當(dāng)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)是系統(tǒng)組成要素及其組織狀態(tài)或相互聯(lián)系的情況;特定考查范圍內(nèi)產(chǎn)權(quán)的組成要素及其相互關(guān)系以及產(chǎn)權(quán)主體的組成情況。能夠從宏觀和微觀兩個(gè)方面討論。產(chǎn)權(quán)的宏觀結(jié)構(gòu)是指宏觀層次的例如全社會(huì)的財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu),指全社會(huì)擁有財(cái)產(chǎn)的種類、數(shù)量百分比;再例如宏觀層次的產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu),指某個(gè)財(cái)產(chǎn)組合中不一樣身份主體持有百分比(國(guó)有、集體以及個(gè)體),宏觀產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)一般與全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)制度有關(guān),是政治以及宏觀經(jīng)濟(jì)決議所關(guān)心的領(lǐng)域。產(chǎn)權(quán)的微觀結(jié)構(gòu)討論的是單一財(cái)產(chǎn)或單一主體的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)屬于一個(gè)微觀產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。特定財(cái)產(chǎn)的權(quán)利結(jié)構(gòu)是指某一財(cái)產(chǎn)權(quán)利是由哪些權(quán)項(xiàng)組成,相互聯(lián)系;權(quán)項(xiàng)的分離組合情況(產(chǎn)權(quán)主體擁有產(chǎn)權(quán)與其運(yùn)行產(chǎn)權(quán)的能力不匹配);而特定產(chǎn)權(quán)主體的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是指特定主體擁有哪些產(chǎn)權(quán),特定產(chǎn)權(quán)主體內(nèi)部的權(quán)利結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌集資本有兩大渠道:一是股權(quán)融資,另一個(gè)是債務(wù)融資。廣義的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)指的是股權(quán)和債權(quán)在企業(yè)總資本中所占的百分比,也稱企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),能夠深入細(xì)分為股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu),其中股權(quán)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)又一般被稱為狹義的企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)理論以為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不但僅是與融資成本有關(guān)的融資方式的問(wèn)題,更重要的是作為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)決定了參加企業(yè)治理的主體的類別和性質(zhì),關(guān)系到企業(yè)控制權(quán)的配制的問(wèn)題,這是當(dāng)代企業(yè)治理的重大問(wèn)題。一、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理MM理論有關(guān)資本是有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)的結(jié)論還隱含著如下重要的假設(shè)1958年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利亞尼和米勒(ModiglianiandMiller)在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論1958年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利亞尼和米勒(ModiglianiandMiller)在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》(AmericanEconomicReview)上刊登的《資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)以及投資理論》(“TheCostofCapital,CorporatioanFinance,andtheTheoryofInvestment”)。這篇文章討論了在完美市場(chǎng)上,沒(méi)有稅收等情況下,資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,這就是知名的MM定理。就是指在一定的條件下,企業(yè)無(wú)論以負(fù)債籌資還是以權(quán)益資本籌資都不影響企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值。企業(yè)假如偏好債務(wù)籌資,債務(wù)百分比對(duì)應(yīng)上升,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大,進(jìn)而反應(yīng)到股票的價(jià)格上,股票價(jià)格就會(huì)下降。也就是說(shuō),企業(yè)從債務(wù)籌資上得到的好處會(huì)被股票價(jià)格的下跌所抹掉,從而導(dǎo)致企業(yè)的總價(jià)值(股票加上債務(wù))保持不變。企業(yè)以不一樣的方式籌資只是變化了企業(yè)的總價(jià)值在股權(quán)者和債權(quán)者之間分割的百分比,而不變化企業(yè)價(jià)值的總額。MM定理是在高度抽象現(xiàn)實(shí)生活的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論,存在稅收的列支的先后、破產(chǎn)的也許性、對(duì)經(jīng)理行為的制約以及企業(yè)控制權(quán)等原因情況下,股權(quán)資本籌資和債券籌資對(duì)企業(yè)收益的影響不一樣,進(jìn)而直接或間接地影響企業(yè)市場(chǎng)的總價(jià)值。伴隨時(shí)間的推移,MM本人對(duì)初始的MM定理進(jìn)行了修正,將稅收等原因加入對(duì)資本結(jié)構(gòu)的討論中,從而使MM定理更符合現(xiàn)實(shí)情況。股東與經(jīng)理之間存在代理問(wèn)題以及代理成本,股東和債權(quán)人之間的利益沖突,以及由此所產(chǎn)生的債權(quán)代理問(wèn)題。債務(wù)融資的代理問(wèn)使得債務(wù)融資也有代理成本,它包括:(1)風(fēng)險(xiǎn)成本,因?yàn)閭鶆?wù)對(duì)企業(yè)投資決議的影響而引起的債權(quán)人機(jī)會(huì)財(cái)富的損失,即前面所講的企業(yè)追求高風(fēng)險(xiǎn),高收益項(xiàng)目對(duì)債權(quán)人財(cái)產(chǎn)帶來(lái)的損失的風(fēng)險(xiǎn)(2)監(jiān)督成本,由債權(quán)人負(fù)擔(dān)的監(jiān)督支出(3)破產(chǎn)和重組成本,當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí),債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)就會(huì)晤臨直接的損失。除此之外,對(duì)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)或重組也要負(fù)擔(dān)喝多的間接費(fèi)用,如清算和重組的會(huì)計(jì)成本,律師成本,談判成本等。因?yàn)楣蓹?quán)融資和債務(wù)融資都有代理費(fèi)用和代理成本,這兩種成本又因?yàn)槠髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和所處的行業(yè)等原因出現(xiàn)較大的差異,從而使融資方式的選擇變的重要,并且融資方式和控制權(quán)存在十分親密的關(guān)系:第一:誰(shuí)向企業(yè)投資,誰(shuí)就對(duì)企業(yè)擁有對(duì)應(yīng)的控制權(quán)。股東通過(guò)股東大會(huì),董事會(huì)等機(jī)制控制企業(yè),債權(quán)人在企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常狀態(tài)下,一般對(duì)企業(yè)起不到正式作用,而一旦企業(yè)資不抵債進(jìn)入破產(chǎn)狀態(tài),債權(quán)人便取得了對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。第二:從控制權(quán)的行使來(lái)看,股東對(duì)企業(yè)的控制實(shí)際上比正式的規(guī)章所顯示的要弱些,而債券持有者和銀行對(duì)企業(yè)的控制力較弱一是因?yàn)榇嬖谛畔⒉粚?duì)稱,他們必須靠經(jīng)理們提供信息,而后者比他們擁有更多的信息;二是存在動(dòng)力不足的問(wèn)題,尤其是在股權(quán)分散的企業(yè),小股東缺乏動(dòng)機(jī)去搜尋信息和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)。債權(quán)人的控制力較強(qiáng)是因?yàn)?,大多?shù)企業(yè)的資金起源于銀行,最少核心時(shí)刻是這么。企業(yè)的經(jīng)理對(duì)銀行的態(tài)度非常關(guān)注,進(jìn)而使銀行能夠通過(guò)正式和非正式的條款控制企業(yè)。第三:從對(duì)經(jīng)理控制權(quán)的威脅上來(lái)看,不一樣的融資方式也存在差異。發(fā)行新股也許使新股東持有大量的股份,掌握企業(yè)的控制權(quán),進(jìn)而使既有的經(jīng)理也許被替代。而發(fā)行債券帶來(lái)控制權(quán)的損失的也許性,在經(jīng)營(yíng)的正常狀態(tài)下不但比發(fā)行新股小,也比貸款小。因?yàn)閭跫s雖然也包括某些限制性的條款,但遠(yuǎn)不如銀行貸款帶來(lái)的日常干涉所導(dǎo)致的那么煩人。也許是因?yàn)檫@種原因,當(dāng)企業(yè)輕易發(fā)行債券來(lái)籌集資金時(shí),融資方式便從銀行貸款轉(zhuǎn)向債券融資。當(dāng)然,對(duì)擔(dān)心失去控制權(quán)的經(jīng)理來(lái)說(shuō),最安全的方式是使用未分派利潤(rùn)來(lái)投資,這種方式即不需要對(duì)外部投資者的審核和評(píng)價(jià),也不會(huì)增加債務(wù)危機(jī)的也許,還不會(huì)引起股權(quán)的稀釋。因此,內(nèi)部融資被企業(yè)視為首選的融資方式。第四:這兩種融資方式對(duì)企業(yè)及其經(jīng)理的約束也是有很大區(qū)分的,企業(yè)欠債權(quán)人的債務(wù)擺在明處,在得到收入后必須按照契約的要求的數(shù)量,時(shí)間及方式償還;而企業(yè)欠股東多少則無(wú)法說(shuō)清楚,對(duì)股東的支付可大可小甚至可有可無(wú)。這么從投資者的約束即經(jīng)理的責(zé)任來(lái)看,股票是軟約束,債務(wù)是硬約束。正如有人所形容的那樣,“股票是枕頭,債務(wù)是刀子”枕著這兩個(gè)不一樣的東西睡覺(jué),經(jīng)理人的感覺(jué)是大不一樣樣的。第五,在企業(yè)的總資本中,債務(wù)融資占很高的百分比,就會(huì)形成債權(quán)人主導(dǎo)的治理模式;股權(quán)融資占有很高的,則會(huì)形成股東主導(dǎo)性的模式。這兩種不一樣的治理模式在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中也能找到原型,本書(shū)第八章將分析的英美治理模式和日德治理模式就分別屬于股權(quán)主導(dǎo)型治理模式和債權(quán)主導(dǎo)型模式。資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)治理中的作用,除了上面分析的控制權(quán)的配備和對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)和約束外,另一個(gè)就是它會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的見(jiàn)解,影響股價(jià)的變化。夏(k.shah,1994)通過(guò)實(shí)證分析考查了資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)企業(yè)股票價(jià)格的影響。他在《資本結(jié)構(gòu)變化的信息傳遞性》一文中指出,當(dāng)負(fù)債增加時(shí),在資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)宣布的當(dāng)日,股票價(jià)格大幅上揚(yáng);相反,當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿減少時(shí),資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的消息一宣布,股票的價(jià)格大幅度的下降。他從中得出結(jié)論:股票的價(jià)格隨企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的增加而上升,隨企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的減少而下降。債務(wù)的增加因此可當(dāng)作是企業(yè)將來(lái)高現(xiàn)金流量和高價(jià)值的一個(gè)信號(hào)。股價(jià)與資本結(jié)構(gòu)存在上述關(guān)系的原因也許諸多,其中很重要的一個(gè)原因就是前面提到的投資者與企業(yè)之間存在的不對(duì)稱信息問(wèn)題。投資者也許這么推斷,那些擁有跟多信息的原有股東和經(jīng)理們以為市場(chǎng)高估了他們的股票時(shí)就會(huì)迫不及待的發(fā)行新股;假如股票被低估,他們就會(huì)拒絕發(fā)行新股。投資者還也許想到,一般情況下,企業(yè)首先回去銀行籌集資金,這么,他們會(huì)懷疑發(fā)行新股是因?yàn)殂y行拒絕提供貸款,我們?yōu)楹我研列量嗫鄴陙?lái)的錢交給企業(yè)呢?處在這種考慮,投資者只會(huì)向那些他們以為給了他們合算交易的企業(yè)投資,即向股票發(fā)行價(jià)格足夠低的企業(yè)來(lái)投資。因?yàn)檫@些原因新股的發(fā)行一般來(lái)說(shuō)會(huì)減少企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,因此,已站穩(wěn)腳跟的企業(yè)只是在極少的情況下才通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金。在美國(guó),20世紀(jì)90年代通過(guò)股票籌集資金在新融資中不到十分之一股價(jià)變化時(shí)約束經(jīng)理行為的一個(gè)重要的原因,是企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變化的前奏曲。資本結(jié)構(gòu)就能夠通過(guò)影響股價(jià)變化,對(duì)企業(yè)的治理起到重要的作用。在背面我們還將看到,資本結(jié)構(gòu)作為反接管的一個(gè)工具,在現(xiàn)實(shí)中也被常常的使用。二、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接會(huì)導(dǎo)致股東群體內(nèi)部的矛盾和沖突,并包括到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。從股權(quán)的集中和分散度來(lái)看,可將股權(quán)結(jié)構(gòu)的劃分為高度分散和高度集中兩種極端的類型。在股權(quán)高度分散的企業(yè),股東的人數(shù)諸多,每一股東持有的份額都很小,不存在控股股東和大股東席酉民《企業(yè)治理》高等教育出版社84-89。。從20世紀(jì)70年代末,美國(guó)電話電報(bào)企業(yè)和通用汽車企業(yè)的股東人數(shù)分別為300萬(wàn)和200萬(wàn)人。在這么的企業(yè),小股東參加股東大會(huì)及參加其他形式企業(yè)的治理的積極性普遍不高,存在所謂的“理智的冷漠(rationalapathy)”,會(huì)出現(xiàn)“公地悲劇”1968年英國(guó)加勒特·哈丁教授(GarrettHardin)在《Thetragedyofthecommons》一文中首先提出“公地悲劇”理論模型。他說(shuō),作為理性人,每個(gè)牧羊者都希望自己的收益最大化。在公共草地上,每增加一只羊會(huì)有兩種成果:一是取得增加一只羊的收入;二是加重草地的負(fù)擔(dān),并有也許使草地過(guò)度放牧。通過(guò)思考,牧羊者決定不顧草地的承受能力而增加羊群數(shù)量。于是他便會(huì)因羊只的增加而收益增多??吹接欣蓤D。許多牧羊者也紛紛加入這一行列。因?yàn)檠蛉旱倪M(jìn)入不受限制,因此牧場(chǎng)被過(guò)度使用,草地情況迅速惡化,悲劇就這么發(fā)生了。公地作為一項(xiàng)資源或財(cái)產(chǎn)有許多擁有者,他們中的每一個(gè)都有使用權(quán),但沒(méi)有權(quán)利制止其他人使用,從而導(dǎo)致資源過(guò)度使用和枯竭。過(guò)度砍伐的森林、過(guò)度捕撈的漁業(yè)資源及污染嚴(yán)重的河流和空氣,都是“公地悲劇”的經(jīng)典例子。之因此叫悲劇,是因?yàn)槊總€(gè)當(dāng)事人都懂得資源將因?yàn)檫^(guò)度使用而枯竭,但每個(gè)人對(duì)制止事態(tài)的繼續(xù)惡化都感到無(wú)能為力。并且都抱著席酉民《企業(yè)治理》高等教育出版社84-89。1968年英國(guó)加勒特·哈丁教授(GarrettHardin)在《Thetragedyofthecommons》一文中首先提出“公地悲劇”理論模型。他說(shuō),作為理性人,每個(gè)牧羊者都希望自己的收益最大化。在公共草地上,每增加一只羊會(huì)有兩種成果:一是取得增加一只羊的收入;二是加重草地的負(fù)擔(dān),并有也許使草地過(guò)度放牧。通過(guò)思考,牧羊者決定不顧草地的承受能力而增加羊群數(shù)量。于是他便會(huì)因羊只的增加而收益增多??吹接欣蓤D。許多牧羊者也紛紛加入這一行列。因?yàn)檠蛉旱倪M(jìn)入不受限制,因此牧場(chǎng)被過(guò)度使用,草地情況迅速惡化,悲劇就這么發(fā)生了。公地作為一項(xiàng)資源或財(cái)產(chǎn)有許多擁有者,他們中的每一個(gè)都有使用權(quán),但沒(méi)有權(quán)利制止其他人使用,從而導(dǎo)致資源過(guò)度使用和枯竭。過(guò)度砍伐的森林、過(guò)度捕撈的漁業(yè)資源及污染嚴(yán)重的河流和空氣,都是“公地悲劇”的經(jīng)典例子。之因此叫悲劇,是因?yàn)槊總€(gè)當(dāng)事人都懂得資源將因?yàn)檫^(guò)度使用而枯竭,但每個(gè)人對(duì)制止事態(tài)的繼續(xù)惡化都感到無(wú)能為力。并且都抱著“及時(shí)撈一把”的心態(tài)加劇事態(tài)的惡化。公共物品因產(chǎn)權(quán)難以界定(界定產(chǎn)權(quán)的交易成本太高)而被競(jìng)爭(zhēng)性地過(guò)度使用或侵占是必然的成果。與股權(quán)高度分散的企業(yè)不一樣,對(duì)于股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),存在著一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大股東,他們持有企業(yè)的大部分股份,股利分派及股價(jià)變化對(duì)其利益息息有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)變好還是變壞,他們從中得到的好處或是負(fù)擔(dān)的損失都占大頭,因此他們有很高的積極性關(guān)心或監(jiān)督經(jīng)營(yíng)。另外,因?yàn)榇蠊蓶|持有的表決權(quán)份額大,對(duì)股東大會(huì)提案及企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決議的通過(guò)是否有很大影響甚至決定權(quán),因此他們也有實(shí)力和能力關(guān)心和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)。最后從大股東的退場(chǎng)來(lái)看,持股數(shù)量的巨大決定了大股東無(wú)論采取場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓還是場(chǎng)內(nèi)拋售推出企業(yè)都是相稱困難的。證券市場(chǎng)上股票的的集中拋售往往會(huì)使股價(jià)大幅下降,不良的企業(yè)業(yè)績(jī)則是大股東喪失在場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓中談判的砝碼。因?yàn)檫@些原因,在股權(quán)集中的企業(yè),盡管小股東依舊選擇“搭便車”,但此時(shí)大股東積極拉車,對(duì)管理層的監(jiān)督就不會(huì)落空。在股權(quán)集中的企業(yè),大股東猶如博弈中的“大豬”,大股東“拉車”(博弈中的“按”)和小股東“搭便車”(博弈中的“等候”)組成股東之間的納什均衡,類似“智豬博弈”。智豬博弈講的是,豬圈里有一大一小兩頭豬,豬圈里有一個(gè)豬食槽,,另一頭安裝一個(gè)按鈕,控制著豬食的供應(yīng)。按一下就會(huì)有有10個(gè)單位的豬食入槽,但按下需要付出2個(gè)單位成本。若大豬先到能夠吃到9個(gè)單位,小豬只能吃到1個(gè)單位,若同時(shí)到,大豬吃7個(gè)單位,小豬吃3個(gè)單位;若小豬先到,大豬吃6個(gè)單位,小豬吃4個(gè)單位,用一個(gè)表列出大小豬的支付水平,表如下:在博弈論(GameTheory)經(jīng)濟(jì)學(xué)中,“智豬博弈”是一個(gè)知名的納什均衡的例子。假設(shè)豬圈里有一頭大豬、一頭小豬。豬圈的一頭有豬食槽,另一頭安裝著控制豬食供應(yīng)的按鈕,按一下按鈕會(huì)有10個(gè)單位的豬食進(jìn)槽,不過(guò)誰(shuí)按按鈕就會(huì)首先付出2個(gè)單位的成本,若大豬先到槽邊,大小豬吃到食物的收益比是9∶1;同時(shí)到槽邊,收益比是7∶3;小豬先到槽邊,收益比是6∶4。實(shí)際上小豬選擇等候,讓大豬去按控制按鈕,而自己選擇“坐船”(或稱為搭便車)的原因很簡(jiǎn)單:在大豬選擇行動(dòng)的前提下,小豬也行動(dòng)的話,小豬可得到4個(gè)單位的純收益(吃到6個(gè)單位食品的同時(shí)也花費(fèi)2個(gè)單位的成本,如下純收益計(jì)算相同),而小豬等候的話,則能夠取得大豬吃剩的1個(gè)單位的純收益,因此等候優(yōu)于行動(dòng);在大豬選擇等候的前提下,小豬假如行動(dòng)的話,小豬的收入將不抵成本,純收益為-1單位,假如小豬也選擇等候的話,那么小豬的收益為零,成本也為零,總之,等候還是要優(yōu)于行動(dòng)。用博弈論中的酬勞矩陣能夠更清楚的刻畫(huà)出小豬的選擇:小豬行動(dòng)等候大豬行動(dòng)5,14,4等候9,-10,0從矩陣中能夠看出,當(dāng)大豬選擇行動(dòng)的時(shí)候,小豬假如行動(dòng),其收益是1,而小豬等候的話,收益是4,因此小豬選擇等候;當(dāng)大豬選擇等候的時(shí)候,小豬假如行動(dòng)的話,其收益是-1,而小豬等候的話,收益是0,因此小豬也選擇等候。綜合來(lái)看,無(wú)論大豬是選擇行動(dòng)還是等候,小豬的選擇都將是等候,即等候是小豬的占優(yōu)方略。當(dāng)然這是一個(gè)比較理想的情形,這種情形的出既有賴于某些前提的假設(shè),例如這個(gè)大豬的脾氣比較溫和,否則,它每次發(fā)覺(jué)自己辛苦地勞作會(huì)小豬會(huì)跟著占便宜,時(shí)間長(zhǎng)了它也會(huì)忍耐不住,會(huì)踢小豬一腳,用嘴吧把小豬拱走,小豬只能眼巴巴地看著大豬享用美食,只能等大豬吃飽了,或者趁大豬不注意吃到某些。這么時(shí)間長(zhǎng)了,主人發(fā)覺(jué)小豬餓瘦了,這可不行,于是也許介入干預(yù),發(fā)覺(jué)大豬欺負(fù)小豬時(shí),教訓(xùn)一下大豬,這么確保小豬也能吃到食。企業(yè)中的大小股東、資我市場(chǎng)的大戶和散戶,基本相稱于大豬和小豬,政府監(jiān)管者則相稱于主人。(一)、有限責(zé)任企業(yè)先看兩個(gè)案例。案例一:有兩個(gè)人,同學(xué)數(shù)年,研究生畢業(yè)以后決定共同成立一家企業(yè),研發(fā)、生產(chǎn)一個(gè)高科技產(chǎn)品。因?yàn)楫a(chǎn)品在市場(chǎng)上具備稀缺性,企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò),效益也十分可觀。不過(guò)沒(méi)到一年,企業(yè)便垮掉了。本來(lái),兩人在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、用人理念上發(fā)生了分歧,兩個(gè)人對(duì)自己的觀點(diǎn)都很堅(jiān)持,以為不這么,企業(yè)不也許做大做強(qiáng),并且誰(shuí)也說(shuō)服不了誰(shuí)。恰好兩人各占企業(yè)50%的股份,誰(shuí)也決定不了誰(shuí)。開(kāi)始還只是理性的爭(zhēng)執(zhí),日后變成了感性的抬杠,凡是對(duì)方主張的,一概否決,連關(guān)閉企業(yè)的決定也行不成(企業(yè)僵局),導(dǎo)致一個(gè)很有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè),活活被拖垮。案例二:一家經(jīng)營(yíng)電腦及外部設(shè)備的企業(yè),從零起步,已經(jīng)運(yùn)作了近十年。開(kāi)始是兩個(gè)股東,一大一小,兩個(gè)人相互配合,業(yè)務(wù)做的還不錯(cuò)。日后為了做大,通過(guò)幾次增資擴(kuò)股,包括給有能力的職業(yè)經(jīng)理配股,變成了7個(gè)股東。其中最大的股東占30%的股份,最小的兩個(gè)股東占5%,中間有兩個(gè)20%的,兩個(gè)10%。大股東任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,其他股東分任不一樣的職務(wù)。企業(yè)小事情也難以決定,一次,企業(yè)決定中秋節(jié)全體員工去爬香山,行政部經(jīng)理(外聘的一個(gè)小女孩)為了這件事,哭了好幾場(chǎng),還沒(méi)有協(xié)調(diào)好。就是因?yàn)檫@些股東(他們?cè)谄髽I(yè)里面都被稱為“X總”),意見(jiàn)不統(tǒng)一。負(fù)責(zé)銷售的股東根本就不一樣意去,以為目前正是拿單的時(shí)候,不宜耽擱時(shí)間。負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的股東,以為預(yù)算太高,企業(yè)這么做,不值。負(fù)責(zé)產(chǎn)品的股東,以為預(yù)算還太少,要搞就得像樣一點(diǎn)。等等。企業(yè)作重大決議的時(shí)候,大家要么表態(tài)不過(guò)不關(guān)痛癢,要么不表態(tài)。有時(shí)候又爭(zhēng)得面紅耳赤,互不相讓。誰(shuí)也不做真正負(fù)責(zé)任的思考,誰(shuí)也不做有力的擔(dān)當(dāng)。擔(dān)任總經(jīng)理的大股東的意見(jiàn),時(shí)常遭到否決。就這么,這家開(kāi)始發(fā)展還不錯(cuò)的企業(yè),日后一直不死不活,辦公室搬了又搬,從好的寫(xiě)字樓搬到差的寫(xiě)字樓,辦公場(chǎng)地也是越來(lái)越小。企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)即企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),指股權(quán)資本在不一樣股東之間分布和組成情況。包括股權(quán)集中度和股權(quán)和維度兩個(gè)方面。集中度指標(biāo):CR指數(shù):前N位股東持股百分比之和;H指數(shù):前N位股東的持股百分比的平方和;Z指數(shù):Z指數(shù)表示第一大股東與第二大股東的持股百分比的比值。股權(quán)維度:國(guó)有股東:國(guó)家股、國(guó)家法人股法人股東:國(guó)家法人股、社會(huì)法人股(一般企業(yè)法人股、機(jī)構(gòu)法人股)個(gè)人股:可流通社會(huì)公眾股股東、內(nèi)部職工股上述兩個(gè)失敗的案例,當(dāng)然有管理機(jī)制問(wèn)題,有股東素質(zhì)和性格問(wèn)題,不過(guò),對(duì)于企業(yè)這種以營(yíng)利為目標(biāo)的“理性組織”來(lái)說(shuō),股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題是最重要的問(wèn)題。第一個(gè)案例,兩個(gè)人股份相稱,對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)利和控制權(quán)利的行使力度同樣。積極的一面,也許互不相讓;悲觀的一面,也也許相互觀望——反正賠了也有你的二分之一。第二個(gè)案例,因?yàn)楣蓹?quán)平均分散,沒(méi)有人能真正的行使控制權(quán),同時(shí)極易產(chǎn)生搭便車的心態(tài)。搭便車最突出的莫過(guò)于人民公社,已經(jīng)被證明是沒(méi)有效率的,問(wèn)題倒是諸多。這里面除非產(chǎn)生一個(gè)英雄,有極大的人格魅力,并且還要大公無(wú)私,企業(yè)才有希望。實(shí)踐中,下面幾個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)需要警覺(jué),盡管他們很常見(jiàn)。1、平衡股權(quán)。誠(chéng)如案例一的情況。只要存在兩個(gè)大股東,兩個(gè)股東對(duì)企業(yè)的實(shí)際影響都非常大,一旦一方反對(duì),決議難以作出或者難以執(zhí)行,都屬于平衡股權(quán)。例如:50/50、51/49、45/45/10、40/30/分散小股東,等等。2、平均分散股權(quán):誠(chéng)如案例二的情況。企業(yè)股權(quán)越分散,股東人數(shù)越多,控制成本越大,搭便車的心態(tài)越嚴(yán)重。3、一股獨(dú)大:一個(gè)股東絕對(duì)控股,并實(shí)際控制企業(yè),其他股東無(wú)法對(duì)股東會(huì)決議產(chǎn)生影響。這么的股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊端:其一是輕易形成獨(dú)裁,影響決議質(zhì)量;其二是小股東的權(quán)益輕易受到侵犯;其三是輕易利用有限責(zé)任制度侵害債權(quán)人權(quán)利。需要指出的是,單就企業(yè)治理來(lái)說(shuō),一股獨(dú)大有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì):財(cái)產(chǎn)權(quán)利和控制權(quán)利相對(duì)統(tǒng)一,不輕易發(fā)生矛盾;控制成本低,決議效率高?,F(xiàn)實(shí)中,理論界對(duì)一股獨(dú)大的恐懼和非議,更多的起源于國(guó)有企業(yè)的一股獨(dú)大,這是一個(gè)股東缺位狀態(tài)下的一股獨(dú)大,確實(shí)有諸多的弊端。一般來(lái)說(shuō)有限企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)遵照如下幾條標(biāo)準(zhǔn):1、有大股東,不過(guò)大股東不絕對(duì)控股。必須要有相對(duì)大股東對(duì)企業(yè)負(fù)最后責(zé)任。其他股東有參加的積極性,有參加的必要,也有參加的力量。2、在資本的力量(包括資金對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響力,以及資方對(duì)企業(yè)管理人員的掌控力)不是很強(qiáng)大的情況下,企業(yè)的重要管理者最佳占大股??刂评媾c基于股權(quán)的財(cái)產(chǎn)利益一致,有利于防止非股東(或者小股東)控制人綁架股東利益。3、在資本的力量足夠強(qiáng)大的情況下,企業(yè)的重要管理者能夠占小股或者不占股份。4、相比于平衡股權(quán)和平均分散股權(quán),民營(yíng)企業(yè)一股獨(dú)大更有利于企業(yè)發(fā)展。5、民營(yíng)企業(yè)過(guò)早的股權(quán)分散是災(zāi)難。6、警覺(jué)對(duì)高管和某些對(duì)企業(yè)影響較大的人的配股。股東的積極性,正面起源于對(duì)企業(yè)剩余索取權(quán)的行使,背面起源于對(duì)投資血本無(wú)歸的恐懼。剩余索取權(quán),與剩余控制權(quán)息息有關(guān)。配股太少,行使剩余索取權(quán)的積極性不高,太多,企業(yè)控制成本增大。相比于投資取得的股份,其血本無(wú)歸的恐懼大為減少。一般以為適度集中性的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于提升企業(yè)的業(yè)績(jī)。即股權(quán)較為集中,幾個(gè)大股東聯(lián)合控股,能夠?qū)?jīng)營(yíng)者采取行動(dòng);有利于調(diào)動(dòng)大股東的積極性、預(yù)防搭便車;但集中程度有限,不至于單個(gè)股東的控股而傷害小股東的利益。一般有第一大股東持股百分比在30%左右,前1到5位股東聯(lián)合起來(lái)應(yīng)當(dāng)能夠控股企業(yè),第二至第五位股東持股百分比之和應(yīng)不小于第一大股東,這么,他們聯(lián)合起來(lái)能夠?qū)Φ谝淮蠊蓶|進(jìn)行制衡。一般以為H指數(shù)小于0.01表白持股百分比過(guò)于平均,H指數(shù)假如達(dá)成0.25表白持股百分比很不平均。Z指數(shù)應(yīng)當(dāng)在1.5~2,保持第一大股東又一定的持股優(yōu)勢(shì)。(二)、股份有限企業(yè):人們最初創(chuàng)建股份企業(yè)的目標(biāo)就是為了擴(kuò)大融資的范圍,取得大額資本從事海上貿(mào)易或經(jīng)營(yíng)大型鐵路項(xiàng)目等,因此相對(duì)于有限責(zé)任企業(yè),股份企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)要分散得多,便于集中社會(huì)資本辦大企業(yè)。上面的分析表白,在股權(quán)分散的企業(yè),小股東普遍存在搭便車行為,股東大會(huì)及其他內(nèi)部控制機(jī)制輕易被管理層操縱;在股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的企業(yè),大股東則有積極性和能力參加股東大會(huì)和其他方式的治理。然而,大股東并不是甘愿免費(fèi)拉車。因?yàn)槠鋵⒋罅康馁Y金投入到一個(gè)企業(yè),喪失了選擇多個(gè)股票組合減少風(fēng)險(xiǎn)的好處,這種損失需要通過(guò)參加企業(yè)的治理來(lái)填補(bǔ);大股東監(jiān)督經(jīng)營(yíng)需要一定的時(shí)間,精力和金錢。這些花費(fèi)也也許通過(guò)參加企業(yè)的治理來(lái)填補(bǔ)。更重要的是,大股東或控股股東也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)人,有最大化自己利益的企圖和追求,再其對(duì)企業(yè)的重大事務(wù)具備表決權(quán),而制衡制度又不健全時(shí),他們便有也許利用手中的權(quán)利和影響力,不擇伎倆地追求自己的利益,損害其他參加者尤其是小股東的利益。大股東對(duì)小股東利益的侵害有多個(gè)的體現(xiàn):一是利用關(guān)聯(lián)交易損害小投資者的利益。如供應(yīng)商作為大股東也許要求企業(yè)高價(jià)從其手中購(gòu)置原材料或半成品;銷售商作為大股東也許要求企業(yè)低價(jià)向其出售商品;銀行作為大股東也許要求企業(yè)以較高的利息向其貸款,等等。這些在俄羅斯即我國(guó)的上市企業(yè)時(shí)有發(fā)生。二是要求上市企業(yè)為其提供貸款提供擔(dān)保,或占用,挪用上市企業(yè)的資金。這在我國(guó)上市企業(yè)中更為普遍。據(jù)對(duì)年報(bào)及其有關(guān)的報(bào)告的不完全統(tǒng)計(jì),滬深兩市約有115家上市企業(yè)不一樣程度不一樣地存在將募集的資金轉(zhuǎn)手給大股東或關(guān)聯(lián)股東的情況,平均每家轉(zhuǎn)手資金3.7億元,115家的轉(zhuǎn)手資金總共426億元,相稱當(dāng)年上市企業(yè)湊集資金的38.8%都轉(zhuǎn)給了大股東或關(guān)聯(lián)股東。其中三九醫(yī)藥股份有限企業(yè)的大股東三九藥業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)占用三九醫(yī)藥的資金約為25億元,相稱于三九醫(yī)藥當(dāng)初26.5億元凈資產(chǎn)的96%(李長(zhǎng)安,)。三是利用信息的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操作,引誘中小股東上當(dāng)被騙。在第六章中我們將會(huì)看到,這種情況在我國(guó)目前的資我市場(chǎng)更是猖獗至極。大股東的上述行為,都是立足于財(cái)富的創(chuàng)造,而是立足于財(cái)富的瓜分,他們的所得重要不是通過(guò)上市企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和增值來(lái)實(shí)現(xiàn)的,而是通過(guò)種種不合法伎倆向廣大的中小股東掏口袋而來(lái)的,與大街上扒手沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)分,讓這么的大股東與廣大的中小股東合辦企業(yè),無(wú)異于將狼和羊關(guān)在一個(gè)圈里。當(dāng)然,對(duì)于大股東在企業(yè)治理中起到得作用也不能一概的否定,最少它對(duì)處理經(jīng)理人員的代理問(wèn)題有積極的作用,某些實(shí)證研究也表白,大股東多企業(yè)的治理起著積極的作用。例如弗蘭克斯(franks,1994)發(fā)覺(jué),在德國(guó),大股東與董事的更換頻率之間存在著正向的關(guān)系。凱普勒(kplan,1994)則發(fā)覺(jué),在日本,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)有大股東的企業(yè)比沒(méi)有大股東的企業(yè)更有也許更換經(jīng)理??的螤柡蜕S斯(mcconnellandvacs,1990)的研究表白,托賓的Q值與企業(yè)內(nèi)部股東所擁有的股權(quán)之間具備曲線關(guān)系。當(dāng)內(nèi)部股東所擁有的股權(quán)從0開(kāi)始增加時(shí),曲線向上傾斜(見(jiàn)圖3-1)。孫永祥、黃祖輝(1999)通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的分析表白,以為有一定的集中性,有相對(duì)控股股東并有其他大股東存在股權(quán)結(jié)構(gòu)總體上有利于企業(yè)治理效率的提升。三、中國(guó)上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)據(jù)楊杭余等人()對(duì)第一季度末深、滬兩市1100多家A股上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析,前5為大股東的股權(quán)集中系數(shù)CR5(即前五位大股東的持股占企業(yè)發(fā)行股票總額的比重)的平均值為59%,高出美國(guó)一倍多。在所統(tǒng)計(jì)的上市企業(yè)中,前五位大股東的股權(quán)集中度系數(shù)分布在50%-80%之間的占樣本總數(shù)的68.9%,不足50%的僅占樣本總數(shù)的26.4%。也就是說(shuō),中國(guó)目前有快要70%的上市企業(yè),前五位大股東已掌握了企業(yè)的絕大部分股票。有關(guān)企業(yè)首位大股東與第二大股東之間的股權(quán)比系數(shù)Z統(tǒng)計(jì)成果也表白,中國(guó)1100家上市企業(yè)中,首位大股東占有絕正確優(yōu)勢(shì)(以Z指數(shù)不小于2為標(biāo)準(zhǔn))的企業(yè)占樣本總數(shù)的79.2%坦尼夫和張春霖9()等人對(duì)252家上市企業(yè)的樣本分析也表白,1999年前三家最大股東平均占有上市企業(yè)58%的股份,其中第一大股東平均持有47%,第二大股東平均持有8%,第三大股東平均持有3%有大約49%的樣我司,其前三家最大股東持有的股份占所有股份的百分比高達(dá)60%-80%.這些數(shù)字闡明,中國(guó)的上市企業(yè)股權(quán)的高度集中,并且第一大和第二大股東之間的持股百分比相差很大,一股獨(dú)大是普遍的現(xiàn)象。有關(guān)大股東的省份,在楊杭余所研究的1100家上市企業(yè)中,有697家含有國(guó)有股,這些企業(yè)中國(guó)有股權(quán)的比重(sg)低于20%的僅占樣本的總數(shù)的6.69%,余下的占樣本總數(shù)的93.1%的上市企業(yè)中,國(guó)有股股權(quán)均處在控股地位(sg≥20%)并且國(guó)有股份處在絕正確控股地位(sg≥50%)占樣本總數(shù)的47.51%。在坦尼夫和張春霖所研究的252家樣我司中,1999年第一、第二、和第三大股東分別為法人股得企業(yè)占的百分比分別為54%、58%、和53%。這些數(shù)字闡明上市企業(yè)普遍存在一股獨(dú)大,在諸多的場(chǎng)所是指國(guó)有股份的一股獨(dú)大。因?yàn)楝F(xiàn)行要求不允許固有股和法人股流通,使得我國(guó)上市企業(yè)中流通股所占的百分比很低。在余養(yǎng)杭余所研究的1100家上市企業(yè)中,有845家企業(yè)的流通股比率集中在20%-50%之間,占所有上市企業(yè)總數(shù)的76.14%;除了6家全流通股百分比不小于50%,僅占所有上市企業(yè)的總數(shù)的22.54%;另外有114家上市企業(yè)的流通股百分比低于15%。在坦尼夫和張春霖研究的樣本中,大約47%的企業(yè)的非流通股占到所有股份的70%-80%,只有約8%樣我司非流通股超出其所有股份的50%。所有的樣我司中,大約只有30%是流通的。到1999年低,在30%的流通股中,個(gè)人投資者持有25%機(jī)構(gòu)投資者持有5%。所有權(quán)高度集中,加之流通股所占的百分比很小,意味著中國(guó)的上市企業(yè)雖然存在著控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng),也是很有限的,同時(shí)也闡明股市很輕易被操縱,輕易產(chǎn)生孤單投機(jī)交易。從前表3-3可看出,就股權(quán)的集中度而言,我國(guó)在某種程度上處在中等水平,與絕大多數(shù)西歐國(guó)家相同。我國(guó)上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊之處在于控股股東的性質(zhì),即上面提到的國(guó)有股一股獨(dú)大。從委托關(guān)系來(lái)看,國(guó)有產(chǎn)權(quán)的一個(gè)弊端就是初始委托人不清,主體虛置,全民所有中的人人都有和人人負(fù)責(zé)在現(xiàn)實(shí)中往往變成人人都沒(méi)有和人人都不負(fù)責(zé)。另一個(gè)弊端就是極難找到一個(gè)既擁有充足信息又有利潤(rùn)激勵(lì)的代理人來(lái)行使過(guò)于股的權(quán)利,監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效。在實(shí)踐中一般由國(guó)有資產(chǎn)的管理部門,財(cái)政局和主管部門來(lái)代表國(guó)家行使國(guó)有股權(quán)利,這既是得行使權(quán)利的動(dòng)機(jī)和效率值得懷疑,又加劇了政企不分的弊端。目前雖然成立了國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)來(lái)統(tǒng)一管理國(guó)有資產(chǎn),但因?yàn)樵摍C(jī)構(gòu)也只是一個(gè)代理人,不是初始委托人,在出資人缺位的情況下,這個(gè)新成立的機(jī)構(gòu)是否能管理好國(guó)有資產(chǎn)人就是一個(gè)疑問(wèn)或考驗(yàn)。再?gòu)氖S嗫刂茩?quán)與剩余索取權(quán)的配備來(lái)看,在國(guó)有企業(yè),剩余索取權(quán)歸國(guó)家,而剩余控制權(quán)則屬于經(jīng)營(yíng)者及主管部門,這種剩余權(quán)利的分割首先導(dǎo)致便宜投票權(quán)(張維新,1994),另首先導(dǎo)致無(wú)保障的索取權(quán)。這首先表目前對(duì)經(jīng)營(yíng)者的選擇機(jī)制上,政府的便宜投票權(quán)使得那些無(wú)企業(yè)家才能但偏好于控制權(quán)的人,能夠通過(guò)游說(shuō),甚至欺騙,賄賂政府官員,輕而易舉的竊取并長(zhǎng)期的戰(zhàn)友經(jīng)營(yíng)者的位置,因?yàn)檎賳T對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)和行為對(duì)企業(yè)的績(jī)效有著十分重要的影響,政府官員的便宜投票權(quán)首先使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率受到了極大的損害,另首先使腐敗滋生。而在產(chǎn)權(quán)主體清楚且剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)都?xì)w該主體時(shí),由擁有剩余索取權(quán)的當(dāng)事人選擇經(jīng)營(yíng)者,控制權(quán)便的昂貴,因?yàn)橥镀比说倪x擇與事后的利益關(guān)系十分的親密,只有那些真正的具備企業(yè)家才能從而能使經(jīng)營(yíng)的效率達(dá)成最高的人,才能贏得所有者的“選票”??梢?jiàn),我國(guó)上市企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題的癥結(jié)并不在于一股獨(dú)大自身,而在于這一股獨(dú)大的股東是國(guó)有股。因此,有諸多的學(xué)者以為應(yīng)將產(chǎn)制度作為國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的核心。對(duì)于產(chǎn)權(quán)制度的重要性,張五常教授曾用李子樹(shù)作了比方:假如李子樹(shù)不是一個(gè)人的私人所有,其他人要付錢才能買到李子,因而李子對(duì)社會(huì)的價(jià)值會(huì)最大化,若李子樹(shù)歸某個(gè)私人所有。其他人要付錢才能買到李子,則李子樹(shù)的主人會(huì)在李子成熟能買到最佳價(jià)錢的時(shí)候才收摘李子,因而李子對(duì)社會(huì)的價(jià)值會(huì)最大化。我國(guó)古代思想家慎子夜強(qiáng)調(diào)“定分”是防止人與人爭(zhēng)奪利益導(dǎo)致的社會(huì)不安定的措施,也借用了一個(gè)比方:“今一兔走,百人逐之,非一兔足為百人分也,由未定。由未定,堯且屈力而況眾人乎?集兔滿市,行者不取,非不欲兔也,分矣定矣。分矣定,人雖鄙不爭(zhēng)。故治理天下及國(guó),在乎定分而已矣?!边@里說(shuō)的”定分”,相稱于經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的產(chǎn)權(quán)的界定。目前學(xué)術(shù)界及政府都基本上達(dá)成共識(shí),即國(guó)有股退出是完善上市共識(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)的根本途徑,不過(guò)采取什么樣的方式和途徑實(shí)現(xiàn)國(guó)有股份的退出,怎樣實(shí)現(xiàn)上市共識(shí)股份的全流通,目前還在探索之中,尚未找到積極可行的措施。當(dāng)然,股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響巨大,但并不是絕正確?;喂蓹?quán)結(jié)構(gòu)下成功的企業(yè)也不鮮見(jiàn)。就好比一個(gè)人,有某些疾病隱患,不過(guò)不見(jiàn)得一定出現(xiàn)疾病癥狀,即便是出現(xiàn)疾病癥狀,也不見(jiàn)得一定死亡,說(shuō)不定還活得挺好。人們要做的是,盡也許減少健康隱患,假如存在隱患,盡也許排除,或者盡也許通過(guò)鍛煉和飲食防止發(fā)病,假如不幸發(fā)病,盡也許用手術(shù)或者藥物恢復(fù)健康。就企業(yè)治理來(lái)說(shuō),投資人在企業(yè)設(shè)置之初就應(yīng)當(dāng)考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,盡也許防止畸形股權(quán)。假如畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成,或者不得不形成這么的股權(quán)結(jié)構(gòu),就要通過(guò)其他伎倆盡也許填補(bǔ),例如,在章程里面要求適宜于企業(yè)的股東會(huì)表決方式(例如簡(jiǎn)單多數(shù)要求為超出60%而不是二分之一以上,尤其多數(shù)要求為80%而不是三分之二以上,甚至將資本多數(shù)和人頭多數(shù)結(jié)合起來(lái)決定某些事項(xiàng)),又例如用優(yōu)先股解除部分股東的控制權(quán),等等。假如不幸矛盾激化,病入膏肓,就不得不考慮動(dòng)手術(shù)了。例如及時(shí)通過(guò)股份重組、股權(quán)收購(gòu)、企業(yè)分離等方式處理問(wèn)題??傊?,留下一個(gè)活的企業(yè),比看到一個(gè)企業(yè)徐徐死去要好。國(guó)有股減持的最新進(jìn)展。第三節(jié)當(dāng)代企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)制度在企業(yè)制度中,企業(yè)資本(capital)或股本(stockcapital)是一個(gè)特定含義的概念,專指企業(yè)在設(shè)置時(shí)為企業(yè)章程所確定的、由出資人即將來(lái)企業(yè)股東將要認(rèn)繳或已經(jīng)認(rèn)繳的出資組成的企業(yè)資產(chǎn)總額。股份有限企業(yè)和有限責(zé)任企業(yè)等當(dāng)代企業(yè)是資合性質(zhì)的企業(yè)形式,每個(gè)股東都要負(fù)擔(dān)出資的責(zé)任,并以出資額為限對(duì)企業(yè)負(fù)擔(dān)責(zé)任,企業(yè)以所有資產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)責(zé)任,因此企業(yè)資本就成為企業(yè)賴以成立和存續(xù)的物質(zhì)基礎(chǔ),是企業(yè)債務(wù)的最后擔(dān)保。企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)與企業(yè)財(cái)產(chǎn)以及企業(yè)資本是幾個(gè)比較輕易混同的概念,企業(yè)財(cái)產(chǎn)除了股東投資外還包括企業(yè)發(fā)行之債券、借款和貸款;而企業(yè)資本僅指股東投資的注冊(cè)資本,企業(yè)資本的形成、提取、使用、變更都要依法進(jìn)行,應(yīng)嚴(yán)格遵照確定標(biāo)準(zhǔn)、維持標(biāo)準(zhǔn)和不變標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)與企業(yè)財(cái)產(chǎn)以及企業(yè)資本是幾個(gè)比較輕易混同的概念,企業(yè)財(cái)產(chǎn)除了股東投資外還包括企業(yè)發(fā)行之債券、借款和貸款;而企業(yè)資本僅指股東投資的注冊(cè)資本,企業(yè)資本的形成、提取、使用、變更都要依法進(jìn)行,應(yīng)嚴(yán)格遵照確定標(biāo)準(zhǔn)、維持標(biāo)準(zhǔn)和不變標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的基礎(chǔ)是它擁有的法人財(cái)產(chǎn),法人財(cái)產(chǎn)是企業(yè)法人得以產(chǎn)生和存在,開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、負(fù)擔(dān)債務(wù)的前提和基礎(chǔ)。市場(chǎng)交易從表面看是產(chǎn)品和服務(wù)的交易,其實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)主體對(duì)其享受產(chǎn)權(quán)的資源在市場(chǎng)上的相互讓渡。企業(yè)假如沒(méi)有獨(dú)立人格,沒(méi)有可供其獨(dú)立支配、自由處置的財(cái)產(chǎn)上的所有權(quán),就不也許成為真正的市場(chǎng)主體并參加市場(chǎng)交易。因此,要使企業(yè)成為市場(chǎng)主體,必須使企業(yè)成為法人實(shí)體;而企業(yè)被賦予法人資格的前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)就是企業(yè)具備獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)并且對(duì)其財(cái)產(chǎn)依法享受獨(dú)立支配的權(quán)利,這種依法獨(dú)立支配財(cái)產(chǎn)的權(quán)利就是企業(yè)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。否定企業(yè)享受財(cái)產(chǎn)所有權(quán)即否定企業(yè)的獨(dú)立人格,否定企業(yè)的法人地位。二、企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)能的第一次分離:原始所有權(quán)、法人產(chǎn)權(quán)原始所有權(quán)與法人產(chǎn)權(quán)的第一次分離:這次分離是具備法律意義的財(cái)產(chǎn)的實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)的分離,通過(guò)度離后形成原始財(cái)產(chǎn)權(quán)和法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)的詳細(xì)形成過(guò)程如下:股東出資形成企業(yè)資本,股東資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為企業(yè)資產(chǎn)后,股東與企業(yè)之間就形成了新的權(quán)利關(guān)系。其中,股東對(duì)企業(yè)出資的所有權(quán)(自物權(quán))就轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|權(quán)(股權(quán)),股權(quán)已經(jīng)不是所有權(quán),能夠說(shuō)股權(quán)是股東把原先對(duì)出資的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給企業(yè)的成果;由股東出資所形成的企業(yè)資產(chǎn),其所有權(quán)屬于企業(yè),企業(yè)作為人格獨(dú)立的法人,依法獨(dú)立享受企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)。因此,盡管從企業(yè)資產(chǎn)的起源和最后分派對(duì)象看,股東或全體股東還是企業(yè)的所有者,但在企業(yè)成立后的整個(gè)存續(xù)期間,股東對(duì)其出資在法律上已經(jīng)讓渡或失去了所有權(quán),物權(quán)法上的“一物一權(quán)”標(biāo)準(zhǔn)也不認(rèn)可同一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)同時(shí)存在股東和企業(yè)兩個(gè)所有權(quán)主體,只認(rèn)可企業(yè)是所有權(quán)主體。企業(yè)資產(chǎn)的投資者仍然是企業(yè)資產(chǎn)的原始所有者,擁有所出資部分的財(cái)產(chǎn)原始所有權(quán),解散和破產(chǎn)清算時(shí)償還。一旦資金注入企業(yè)形成法人財(cái)產(chǎn)后,出資者不能再直接支配這一部分財(cái)產(chǎn),也不得從企業(yè)中抽回,只能依法轉(zhuǎn)讓。原始所有權(quán)是指出資人(股東)對(duì)投入資本的終極所有權(quán),也稱之為原始財(cái)產(chǎn)權(quán),即股權(quán),包括1、對(duì)股票或其他股份憑證的所有權(quán)。2、對(duì)企業(yè)決議的參加權(quán)。即股東享受出席股東會(huì)議并對(duì)有關(guān)決議進(jìn)行表決的權(quán)利;占企業(yè)所有發(fā)行股份一定能夠百分比的股東,有祈求或自行召集暫時(shí)股東會(huì)議的權(quán)利,有對(duì)董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)的違法行為提起訴訟的權(quán)利3、對(duì)企業(yè)的收益參加分派的權(quán)利:取得股息和紅利的權(quán)利;在企業(yè)清算之后分得剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利;在自己的利益難以得到企業(yè)決議保障時(shí)祈求企業(yè)購(gòu)置自己股票的權(quán)利4、其他權(quán)利:優(yōu)先購(gòu)置我司股票的權(quán)利;記名股票更換為不記名股票、不記名股票更換為記名股票的權(quán)利。第一次分離的意義:有效的處理了私有產(chǎn)權(quán)主體擁有產(chǎn)權(quán)和行使產(chǎn)權(quán)能力不匹配的問(wèn)題;掙脫了資產(chǎn)原始所有者的直接干預(yù),確保企業(yè)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng);企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的法人擁有了從事民事活動(dòng)、享受民事權(quán)力負(fù)擔(dān)民事責(zé)任的前提和基礎(chǔ);利于塑造負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我積累、自我約束的經(jīng)濟(jì)個(gè)體有效的處理了私有產(chǎn)權(quán)主體擁有產(chǎn)權(quán)和行使產(chǎn)權(quán)能力不匹配的問(wèn)題;掙脫了資產(chǎn)原始所有者的直接干預(yù),確保企業(yè)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng);企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的法人擁有了從事民事活動(dòng)、享受民事權(quán)力負(fù)擔(dān)民事責(zé)任的前提和基礎(chǔ);利于塑造負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我積累、自我約束的經(jīng)濟(jì)個(gè)體三、企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)能的第二次分離:法人產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的第二次分離經(jīng)濟(jì)意義上的的法人所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)集中于董事會(huì),而經(jīng)營(yíng)權(quán)集中在以總經(jīng)理為首的經(jīng)理層手中,經(jīng)營(yíng)權(quán)掙脫了對(duì)所有權(quán)的依附。因?yàn)槠髽I(yè)資本所有權(quán)多元化和分散化,也因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模的大型化和管理的復(fù)雜化,管理活動(dòng)需要專門的人才,經(jīng)理階層于是崛起,出現(xiàn)了一個(gè)專門的以從事經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)為業(yè)的企業(yè)家群體。股東作為出資者投資股票的目標(biāo)重要是贏利,為了這一目標(biāo),需要把經(jīng)營(yíng)企業(yè)的重?fù)?dān)交給有能力的職業(yè)經(jīng)理,而自己則以投資者身份存在。通過(guò)以上兩次產(chǎn)權(quán)分解,必然會(huì)在股東、企業(yè)法人以及經(jīng)理人之間形成有關(guān)產(chǎn)權(quán)運(yùn)行的信息不對(duì)稱以及由不對(duì)稱導(dǎo)致的代理問(wèn)題,這也是企業(yè)治理的一產(chǎn)生的最根本的原因。第四節(jié)當(dāng)代企業(yè)的責(zé)任制度伴隨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和大規(guī)模企業(yè)的出現(xiàn),人們對(duì)有限責(zé)任更提出了法律上的要求,企業(yè)股東的有限責(zé)任和企業(yè)的獨(dú)立責(zé)任制度最后得以形成,股份有限企業(yè)和有限責(zé)任企業(yè)成為普遍性的企業(yè)形式。股份有限企業(yè)和有限責(zé)任企業(yè)作為法人,具備獨(dú)立的人格,企業(yè)獨(dú)立人格的實(shí)質(zhì)內(nèi)容重要有二:一是財(cái)產(chǎn)及權(quán)利獨(dú)立,企業(yè)的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立是責(zé)任獨(dú)立的基礎(chǔ)和前提條件;二是責(zé)任獨(dú)立。一、有限責(zé)任制度的兩個(gè)層面當(dāng)代企業(yè)的有限責(zé)任制度重要包括股東的有限責(zé)任和企業(yè)的獨(dú)立責(zé)任這兩個(gè)方面的含義:一是股東的有限責(zé)任,即股東以其出資額為限對(duì)企業(yè)負(fù)擔(dān)責(zé)任。股東對(duì)企業(yè)負(fù)有準(zhǔn)期繳付出資的義務(wù),股東的出資義務(wù)完成后,即完成了對(duì)企業(yè)的所有責(zé)任,股東對(duì)企業(yè)債務(wù)不負(fù)直接責(zé)任,與企業(yè)的債權(quán)人不發(fā)生直接的聯(lián)系,這是股東有限責(zé)任的真實(shí)含義。這里有兩點(diǎn)需要深入明確:一是有限責(zé)任是指股東的有限責(zé)任;對(duì)于企業(yè)來(lái)講,企業(yè)應(yīng)以其所有財(cái)產(chǎn)負(fù)擔(dān)債務(wù)責(zé)任。我國(guó)《企業(yè)法》明確要求:有限責(zé)任企業(yè)股東以其出資額為限對(duì)企業(yè)負(fù)擔(dān)責(zé)任,股份有限企業(yè)股東以其所持股份為限對(duì)企業(yè)負(fù)擔(dān)責(zé)任,這表白我國(guó)立法以為股東只以其出資額或所持股份對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé),而不對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)責(zé)任。二是股東的責(zé)任是對(duì)企業(yè)的責(zé)任,不是對(duì)企業(yè)債權(quán)人的責(zé)任。企業(yè)獨(dú)立人格的本質(zhì)要求是企業(yè)的獨(dú)立責(zé)任,從而排除了股東與企業(yè)債務(wù)之間的直接聯(lián)系,企業(yè)的債權(quán)人只是企業(yè)的債權(quán)人,不是股東的債權(quán)人;除非否定企業(yè)法人人格,股東對(duì)企業(yè)債務(wù)不負(fù)擔(dān)責(zé)任。二是企業(yè)的獨(dú)立責(zé)任,即企業(yè)以其所有資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)獨(dú)立清償責(zé)任。這里的“獨(dú)立”首先是指企業(yè)的責(zé)任獨(dú)立于股東的個(gè)人責(zé)任,股東出資后的財(cái)產(chǎn)形成企業(yè)的財(cái)產(chǎn),企業(yè)以其所有財(cái)產(chǎn)對(duì)其債務(wù)負(fù)擔(dān)責(zé)任,股東完成其出資義務(wù)后即完成了其對(duì)企業(yè)的所有責(zé)任,標(biāo)準(zhǔn)上不對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)責(zé)。其次,企業(yè)的責(zé)任獨(dú)立于企業(yè)管理人員和工作人員的責(zé)任,企業(yè)的董事、經(jīng)理和其他雇員在其職權(quán)或授權(quán)范圍內(nèi)代表企業(yè)對(duì)外進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng),其行為所產(chǎn)生的責(zé)任由企業(yè)負(fù)擔(dān),而企業(yè)的董事、經(jīng)理和其他雇員對(duì)企業(yè)的債務(wù)不負(fù)擔(dān)責(zé)任。二、有限責(zé)任制度功效股東有限責(zé)任和企業(yè)獨(dú)立責(zé)任制度之因此被如此重視,重要是因?yàn)樗邆涞娜缦鹿πВ阂皇菧p少和分散投資風(fēng)險(xiǎn)。首先,投資者在無(wú)限責(zé)任制度下,也許會(huì)因一個(gè)很小的失敗的投資,冒著其所有財(cái)產(chǎn)被累及償債的風(fēng)險(xiǎn)。有限責(zé)任使得股東的風(fēng)險(xiǎn)被減至其投資額的程度內(nèi),雖然企業(yè)欠下大量的債務(wù),標(biāo)準(zhǔn)上也不會(huì)追索股東除其出資以外的責(zé)任,最大程度地減少了股東的投資風(fēng)險(xiǎn)。另首先,有限責(zé)任制度還促使股東分散投資,直接分散投資風(fēng)險(xiǎn),股東還能夠自由轉(zhuǎn)讓自己的出資,使股東能夠及時(shí)依照市場(chǎng)情況而轉(zhuǎn)移投資和分散風(fēng)險(xiǎn)。二是有效地募集社會(huì)資本,促進(jìn)大規(guī)模項(xiàng)目標(biāo)發(fā)展。因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)的減少和分散,以及投資風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)先確定,這就極大地增強(qiáng)了股東投資的熱情;股東的有限責(zé)任以及股東出資的可轉(zhuǎn)讓性,又迎合了股東低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資心理,促使股份有限企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生,股份有限企業(yè)通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票并上市交易,能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速地、大量地、廣泛地募集社會(huì)資本,這就促進(jìn)了證券市場(chǎng)的形成和發(fā)展。因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)的分散,使得某些需要大量投資的科技項(xiàng)目能夠聚集到足夠的資金,部分投資者還能夠通過(guò)股票回購(gòu)或證券市場(chǎng)等方式而收回資本,如當(dāng)代經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)投資(venturecapital)機(jī)制,這將企業(yè)的籌資作用發(fā)揮到了極致,促進(jìn)了技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。三是激勵(lì)投資,促進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目標(biāo)發(fā)展。投資者只有在預(yù)期收益高于預(yù)期成本時(shí),才也許進(jìn)行投資。有限責(zé)任制度使投資者進(jìn)行投資時(shí)就能夠預(yù)先確定其投資的最大風(fēng)險(xiǎn)至多不過(guò)是損失掉這部分投資,從而減少了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),刺激了投資高新技術(shù)等高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目標(biāo)積極性。四是促使投資和經(jīng)營(yíng)相分離,形成和優(yōu)化專門的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。專業(yè)化、社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展,使得小資本所有者親自從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的小商品生產(chǎn)方式已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和社會(huì)分工的需要,社會(huì)上出現(xiàn)了大量的擁有資本但不肯經(jīng)營(yíng)或無(wú)力經(jīng)營(yíng)的股東,也產(chǎn)生了一批專業(yè)的企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)人才。而企業(yè)制度恰好將不一樣資源的所有者整合起來(lái),股東出資設(shè)置企業(yè),企業(yè)由專門人員進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理,并雇傭大量勞動(dòng)者。三、企業(yè)有限責(zé)任制的缺陷股東有限責(zé)任和企業(yè)獨(dú)立責(zé)任是當(dāng)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)和核心,對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。在有限責(zé)任制度下,投資者的利益得到了最大程度地保護(hù)。但這一制度也存在著極大的不足,其重要的弊端就是股東的有限責(zé)任和企業(yè)的獨(dú)立人格制度形成了企業(yè)的“面紗”,這一面紗把企業(yè)與股東分離隔開(kāi),使股東免受債權(quán)人的直接追索,導(dǎo)致對(duì)債權(quán)人的保護(hù)不足。其次,有限責(zé)任制度為董事濫用企業(yè)的法律人格提供了機(jī)會(huì),引起如各種欺詐行為,隱匿財(cái)產(chǎn),謀取非法所得等。還會(huì)對(duì)侵權(quán)責(zé)任的躲避;包括對(duì)消費(fèi)者和職工侵權(quán)責(zé)任的躲避。對(duì)債權(quán)人的保護(hù)不足首先表目前企業(yè)的獨(dú)立責(zé)任制度上。首先,在企業(yè)的面紗之下,股東因其出資而取得廣泛的股東權(quán)利,既包括從企業(yè)獲取收益的自益權(quán),也包括參加企業(yè)管理的共益權(quán),甚至當(dāng)股東持股達(dá)成一定百分比以上時(shí),還能夠控制企業(yè),也就是說(shuō),企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的好壞與站在企業(yè)背后的各個(gè)股東的行為密不可分,股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)對(duì)應(yīng)責(zé)任,尤其當(dāng)企業(yè)背后的股東憑借對(duì)企業(yè)的控制而對(duì)企業(yè)施加不合法影響或者濫用企業(yè)人格進(jìn)行欺詐行為時(shí),更應(yīng)負(fù)擔(dān)企業(yè)行為所帶來(lái)的責(zé)任。另首先,股東將自己的風(fēng)險(xiǎn)降至最低程度,實(shí)際上也就是將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了企業(yè)的債權(quán)人。債權(quán)人無(wú)權(quán)管理企業(yè),但企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)管理不善導(dǎo)致虧損甚至破產(chǎn),因?yàn)閭鶛?quán)人對(duì)企業(yè)債務(wù)的追索只能限制在企業(yè)財(cái)產(chǎn)的范圍內(nèi),不能向股東提出祈求,損失最大的極有也許是企業(yè)的債權(quán)人,債權(quán)人在企業(yè)虧損巨大、財(cái)產(chǎn)所剩無(wú)幾的情況下就會(huì)變得兩手空空。這么,股東的有限責(zé)任和企業(yè)的獨(dú)立人格就使得股東大大減少了對(duì)企業(yè)行為負(fù)擔(dān)的責(zé)任,當(dāng)代企業(yè)的責(zé)任制度在一定程度上使股東的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱,這對(duì)債權(quán)人顯然十分不公正。企業(yè)獨(dú)立人格也使企業(yè)董事、監(jiān)事、經(jīng)理等人員的職權(quán)范圍內(nèi)的行為責(zé)任重要由企業(yè)負(fù)擔(dān),而不是由其本人和股東負(fù)擔(dān)。在某些情況下,董事為了自己的利益或?yàn)榱似渌淼墓蓶|的利益,利用企業(yè)的獨(dú)立人格從事欺詐行為或逃避債務(wù)、隱匿財(cái)產(chǎn)等行為時(shí),被侵權(quán)人或者債權(quán)人礙于企業(yè)的獨(dú)立責(zé)任和股東的有限責(zé)任,不能向董事或股東等實(shí)際行為人提出賠償或清償?shù)钠砬?,這是對(duì)債權(quán)人的保護(hù)不足的另一個(gè)體現(xiàn)。對(duì)債權(quán)人保護(hù)不足是企業(yè)責(zé)任制度的固有特點(diǎn)或缺陷,當(dāng)代企業(yè)立法和司法實(shí)踐已經(jīng)充足注意到了有限責(zé)任制度的弊端,并采取了某些補(bǔ)救措施,如在特定條件下否定企業(yè)法人人格,廣泛實(shí)行保險(xiǎn)救助制度等。當(dāng)股東濫用企業(yè)人格損害債權(quán)人利益時(shí),否定企業(yè)獨(dú)立人格,讓股東對(duì)債權(quán)人直接負(fù)責(zé)的揭開(kāi)企業(yè)面紗的做法成為目前各國(guó)完善有限責(zé)任制度的重要措施。四、企業(yè)法人人格否定制度雖然企業(yè)優(yōu)先責(zé)任存在弊端,但不應(yīng)當(dāng)從有限責(zé)任制存在缺陷得出要取消這一制度的結(jié)論。伴隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和法律制度的不停完善(企業(yè)法人人格否定制度),有限責(zé)任制的缺陷正在逐漸被克服。企業(yè)責(zé)任制度的前提是企業(yè)的獨(dú)立法人人格。英美學(xué)者將企業(yè)
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