煤炭行業(yè)研究框架

煤炭行業(yè)研究框架行業(yè)評級：買入2024年11月11日證券研究報告?

作為能源品，價格波動會和石油、天然氣有一定的協(xié)同作用。因此，從煤炭行業(yè)集聚效應(yīng)、化石能源替代品、新能源替代品、需求端議價能力、潛在進入者的威脅五個角度對煤炭行業(yè)競爭格局進行分析。4、行業(yè)績效?

從動力煤和煉焦煤企業(yè)中各選取6個代表性公司根據(jù)roe、資產(chǎn)凈利率、5年營收復(fù)合增長率、凈利潤復(fù)合增長率、資產(chǎn)負(fù)債

率、債務(wù)股權(quán)比率、營業(yè)現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率分析其盈利能力、成長性分析、資產(chǎn)負(fù)債特點、現(xiàn)金流量特點。5、核心企業(yè)分析?

重點分析動力煤和煉焦煤的典型上市公司的公司畫像1、行業(yè)介紹?

煤炭按照使用用途可以分為動力煤和煉焦煤，其中煉焦煤的洗選率為40.62%,而動力煤可以根據(jù)需求選擇是否洗選?

運輸是煤炭銷售的重要環(huán)節(jié)，因此運輸價格和運輸方式是煤炭行業(yè)分析的重要指標(biāo)?由于煤炭價格關(guān)系國計民生，因此動力煤價格受國家重點管控。2、供需分析?

我國全球最大的煤炭生產(chǎn)國和消費國，

2023年消費和生產(chǎn)量占全球總量的55.96%和51.78%?

對于行業(yè)供需的分析研判，需要關(guān)注動力煤產(chǎn)業(yè)鏈、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游及價格、以及庫存情況.

摘要3、競爭格局21）國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期2）新能源替代風(fēng)險：3）能源價格大幅下跌

風(fēng)險提示3行業(yè)介紹供需分析競爭格局行業(yè)績效核心企業(yè)0102030405目錄C

O

N

T

E

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S401

行業(yè)介紹5產(chǎn)業(yè)流程流程細分主要影響因素影響因素細分勘探?地質(zhì)調(diào)查：進行地質(zhì)填圖、地球物理勘探、鉆探等手段，查明煤層的分布、厚度、品質(zhì)等。?勘探評價：根據(jù)勘探結(jié)果，評估煤炭資源的儲量和品質(zhì)，確定開采價值。?報告編制：編寫勘探報告，提交給相關(guān)部門審批，為后續(xù)開采提供依據(jù)。?

地質(zhì)條件?

煤炭價格?

資金結(jié)構(gòu)?

礦業(yè)權(quán)政策?地質(zhì)條件的好壞直接影響到煤層的分布、厚度和品質(zhì)。良好的地質(zhì)條件有助于發(fā)現(xiàn)

更多高質(zhì)量的煤層，

提高勘探效率。?當(dāng)供應(yīng)量大于需求時，價格可能下降；反之，

則價格上漲。這種價格波動會影響煤

炭勘探的積極性，

因為勘探活動通常需要大量前期投資。如果預(yù)期煤炭價格將下跌，

那么勘探活動可能會減少。開采?設(shè)計規(guī)劃：根據(jù)勘探報告，制定開采方案，包括礦井布局、開采工藝、設(shè)備選型等。?礦井建設(shè)：進行井筒施工、巷道掘進、通風(fēng)系統(tǒng)建設(shè)等，為煤炭開采創(chuàng)造條件。?采煤作業(yè)：采用機械化或半機械化方法進行煤炭開采，包括割煤、裝煤、運煤等過程。?

煤層厚度?

地質(zhì)條件?

礦井規(guī)模?

危險因素?煤層厚度影響開采成本。厚煤層的開采由于效率高，單位成本較低；

而薄煤層的開

采由于需要特殊的設(shè)備和工藝，

單位成本相對較高。?煤層頂?shù)装宓膸r層性質(zhì)影響礦井的支護方式和成本。例如，

堅硬的巖層可能需要爆

破，而軟弱的巖層可能容易發(fā)生塌陷。洗選?原煤準(zhǔn)備：將原煤進行破碎、篩分，為洗選創(chuàng)造條件。?洗選工藝：采用跳汰、浮選、重介質(zhì)等方法，去除原煤中的雜質(zhì)，提高煤炭質(zhì)量。?產(chǎn)品分級：根據(jù)洗選后的煤炭品質(zhì)，將其分為不同等級，滿足不同用戶需求。?

水源情況?

原煤質(zhì)量?

洗選技術(shù)?不同的水源情況可能會影響洗選工藝的選擇。例如，如果水源充足且水質(zhì)較好，可

以采用耗水量較大的洗選方法，

如重介質(zhì)洗選、跳汰洗選等。如果水源有限或水質(zhì)

較差，可能需要采用節(jié)水型洗選技術(shù)，如空氣重介質(zhì)流化床分選、干法分選等。?原煤的質(zhì)量，包括煤的粒度、煤質(zhì)、礦物質(zhì)含量等，決定了適用的洗選方法。例如，

對于細粒煤，可能需要使用浮選法；

而對于粗粒煤，重力分選法可能更為合適。運輸?短途運輸：采用礦車、皮帶輸送機等設(shè)備，將煤炭從礦井輸送到地面或火車站。?長途運輸：通過鐵路、公路、水路等交通工具，將煤炭從產(chǎn)地運輸?shù)较M地。?裝卸作業(yè)：在煤炭運輸過程中，進行裝車、卸車等操作，確保煤炭安全、高效運輸。?

交通情況?

地理位置?

運輸方式?交通情況直接影響煤炭的運輸成本。良好的交通基礎(chǔ)設(shè)施，

如高速公路、鐵路、水

路等，可以降低運輸成本，因為它們通常更高效、更快捷。相反，交通不便的地區(qū)

可能會導(dǎo)致運輸成本上升。?地理位置影響可用的運輸方式。例如，

靠近河流或海邊的煤礦可能更多地依賴水運，

而內(nèi)陸煤礦可能更多依賴鐵路或公路運輸。分銷?市場調(diào)研：了解市場需求，掌握煤炭價格、競爭態(tài)勢等信息。?銷售策略：制定銷售計劃，確定銷售渠道、價格、優(yōu)惠政策等。?合同簽訂：與客戶簽訂購銷合同，明確雙方權(quán)利和義務(wù)。?

價格波動?

相關(guān)政策?

市場需求?價格波動要求分銷商靈活調(diào)整其定價策略。如果煤炭價格快速上升，分銷商可能需

要提高銷售價格以保持利潤率，

但這可能會影響銷量。反之，價格下跌時，分銷商

可能需要降低價格以吸引消費者。?政府的價格政策，如最低限價或最高限價，會直接影響煤炭的銷售價格，從而影響

分銷商的利潤空間和銷售策略。6資料來源：百度百科、浙商證券研究所煤炭行業(yè)運營模式和產(chǎn)業(yè)流程主要包括勘探，開采，洗選，運輸，分銷等5個部分1.1表：商業(yè)模式細分環(huán)境對應(yīng)勘探方法基巖裸露或半裸露地區(qū)?

航空地質(zhì)測量和地質(zhì)填圖、槽探、井探以及小煤窯調(diào)查

等手段?

地面地質(zhì)工作的基礎(chǔ)上，適當(dāng)使用鉆探、測井等手段地形、物性條件較好的掩蓋區(qū)?

應(yīng)先進行地面物探?

物探成果的基礎(chǔ)上布置鉆探，配合測井及其他手段物性條件差不能取得實用效果的掩蓋區(qū)?

一般采用鉆探與測井相結(jié)合及其他手段地質(zhì)條件和地形條件較復(fù)雜的山區(qū)?

在做好地面地質(zhì)工作的基礎(chǔ)上，采用淺部物探與少量深

部鉆探相結(jié)合的方法。1.2

勘探：煤炭勘探流程及不同地質(zhì)條件對應(yīng)方法勘探設(shè)計勘探施工與地質(zhì)

“三邊”工作?

勘探設(shè)計經(jīng)批準(zhǔn)后，才準(zhǔn)許組織施工。

“三邊”工作為邊施工、邊分析研究地質(zhì)資料、邊調(diào)整修改勘探設(shè)計?

通過一定程序確認(rèn)勘探項目后，列入勘

探工作計劃?

編制勘探設(shè)計，包括使用方法和技術(shù)地質(zhì)報告?

地質(zhì)報告是煤田勘探的最終成果，礦井

設(shè)計的依據(jù)地質(zhì)報告審批?

地質(zhì)報告審批和復(fù)制與匯交。煤田勘探地質(zhì)報告經(jīng)審批后，礦山建設(shè)才準(zhǔn)利用圖：煤炭企業(yè)勘探流程

表：不同地質(zhì)環(huán)境對應(yīng)勘探方案資料來源：百度百科、浙商證券研究所立項7方法發(fā)明時間具體信息應(yīng)用區(qū)域121工法?

最傳統(tǒng)

1706年一個工作面，兩個巷道，一個煤柱存在的問題?資源損失：煤礦的采出率不高，2019年時，由于煤柱的保留，大約有38.5億噸的煤炭資源未被開采。這直接影響了煤炭的產(chǎn)量和市場價值，相當(dāng)于

港口價格損失約2萬億。?巷道掘進量大：傳統(tǒng)的開采方式需要大量巷道的挖掘，導(dǎo)致掘進量巨大。例如，每年大約需要挖掘13000公里的巷道，這種大規(guī)模的挖掘活動不僅

成本高昂，而且對環(huán)境造成巨大影響。?安全問題：大多數(shù)的安全事故發(fā)生在巷道區(qū)域。由于獨頭掘進、局部通風(fēng)和空頂作業(yè)等因素，巷道區(qū)域的安全風(fēng)險較高。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，91.25%的安

全事故發(fā)生在巷道區(qū)域。?生態(tài)破壞：大規(guī)模的巷道挖掘和煤柱保留對生態(tài)環(huán)境造成了破壞。全國范圍內(nèi)，由于這種開采方式，大約有2200萬畝的生態(tài)遭到破壞，每年還新增105萬畝的破壞面積。?

控制全世界煤炭開

采業(yè)110工法?

2009年?采礦技術(shù)革新：通過技術(shù)手段，使得原本需要挖掘的兩個巷道中的一個巷道由于礦壓的作用自動形成，而無需額外挖掘。這種方法減少了巷道的挖掘量，從而降低了成本。?煤柱的完全開采：在這種技術(shù)下，原本需要保留的煤柱也能夠被開采，進一步提高了煤炭資源的利用率。?成本效益：由于減少了巷道的挖掘量，這種采礦方法能夠顯著降低采礦成本，提高經(jīng)濟效益。同時，由于煤柱的完全開采，也提高了煤炭的產(chǎn)量和質(zhì)量。?環(huán)境保護：減少巷道的挖掘量意味著對生態(tài)環(huán)境的破壞程度降低，有助于保護生態(tài)環(huán)境，符合可持續(xù)發(fā)展的要求。?目前我國使用方法N00工法/1gn00?

2016年?通過利用巷道所受的礦壓，讓巷道自動形成，同時實現(xiàn)對煤柱的完全開采。?使得一個工作面能夠覆蓋多個工作面，無需額外挖掘巷道，也無需保留煤柱。?關(guān)鍵技術(shù)突破：通過這種方式，可以取消采區(qū)90%以上的順槽掘進，實現(xiàn)了自成巷道和無煤柱的開采。?

井下無人，無煤柱

開采，無巷道掘進，

無通風(fēng)礦井回收率90%以上2gn00?2018?2018年時，為了進行煤炭開采，還需要挖掘一部分巷道。然而，隨著技術(shù)進步，到了2020年，這種方法就完全被取代了?，F(xiàn)在，礦山簡化了，不再需要維持一個強大的物流系統(tǒng)來處理掘進過程中產(chǎn)生的廢料。例如，井底車場、大巷道和通訊鐵道等設(shè)施都已經(jīng)被取消?技術(shù)突破工作面兩側(cè)能夠自動形成巷道，不再需要保留開采范圍內(nèi)的煤柱，也無需再挖掘插巷。這種技術(shù)的應(yīng)用使得礦山開采過程更加高效和環(huán)保。3gn00?20204gn00?瓦斯爆炸是因為通風(fēng)造成，瓦斯的本質(zhì)是天然氣，?實現(xiàn)了井下自動化、無人化消滅瓦斯危害5gn00?已經(jīng)實現(xiàn)了自動化和無人化，有效消除了瓦斯爆炸的威脅。瓦斯爆炸的發(fā)生通常是由于礦井通風(fēng)不當(dāng)造成的，而瓦斯本身是一種天然氣，主要成分是甲烷。?為了進一步提高礦井的安全性和生產(chǎn)效率，礦山正在向智能化方向發(fā)展。這包括建立一個中心化的智能控制系統(tǒng)，實現(xiàn)全礦井的自動化采煤和智能決策。此外，礦井采用了5GN00技術(shù)，結(jié)合了華為的F5G無線通信技術(shù)，實現(xiàn)了井上和井下機器之間的技術(shù)對接和融合。?5GN00技術(shù)利用雙5G通信系統(tǒng)，為礦井提供了高速、穩(wěn)定的數(shù)據(jù)傳輸能力。井下使用的是一對機器，它們通過技術(shù)手段實現(xiàn)無縫連接和融合，確保井下作業(yè)的高效和安全。井上則采用了無限訊智能化系統(tǒng)的5G技術(shù)，為礦井的監(jiān)控和管理提供了強大的支持。開采：煤炭開采方法及具體信息表：煤炭開采方法1.3資料來源：搜狐、浙商證券研究所8原煤為什么要洗選？

原煤含有許多雜質(zhì)，內(nèi)在灰分小和內(nèi)在灰分大的煤混雜在一起。洗煤就是將原煤中的雜質(zhì)剔除，或?qū)?yōu)質(zhì)煤

和劣質(zhì)煤炭進行分門別類哪些原煤需要洗選？?動力用煤，比如褐煤，對煤炭熱值要求不高，

一般不需要洗選；?

建材用煤對熱值有一定要求，需要通過洗選提高熱值；?

煉焦原煤需要洗選，因為需要提高煤炭的粘結(jié)指數(shù)，用作煉鋼，

洗選率一般維持在40%左右，剩下的混煤可以用作動力煤圖：1.4

洗選：煉焦原煤及動力原煤洗選過程、洗選率圖：六大煉焦煤企業(yè)平均洗選率40.62%

（精煤產(chǎn)量/原煤產(chǎn)量)資料來源：Wind、浙商證券研究所9用途民用燃料、工業(yè)原料、合成煤氣、高爐噴吹燃料比較稀缺，與肥煤配合煉焦。作為配煤作用是填充空間，增加焦炭強度動力和民用燃料，配煤煉焦時起瘦化作用多作為煉焦配煤原料，可增加焦炭塊度和瘦化作用常用作煉焦配煤，可保證焦炭機械強度，若不是用會導(dǎo)致塌爐事故。粘結(jié)指數(shù)最高，是配煤煉焦的骨架煤和重要基礎(chǔ)煤，多配用弱粘結(jié)指數(shù)煤或不沾煤。煉焦過程中需要至少30%焦煤和30%肥煤屬于過度煤種，介于焦煤、肥煤、氣煤之間，是配煤煉焦的骨架煤之一粘結(jié)性處于肥煤和氣煤之間，單獨煉焦可產(chǎn)生大量氣體和化學(xué)產(chǎn)品，適合高溫干餾制煤氣。當(dāng)作煉焦配煤時，可增加化學(xué)品產(chǎn)率

煉焦煤儲量中占比最大，實際配煤中占比小過度煤，配煤煉焦的原料，但在單獨煉焦是焦碳強度差，粉焦率高，主要用作氣化或動力煤粉焦率高，主要用作配煤煉焦原料或者動力煤動力煤或民用燃料動力煤或化工用煤動力煤或化工用煤?

根據(jù)指標(biāo)可將煤炭分為3大類約14個品種。

煤炭按照揮發(fā)分可分為褐煤、煙煤、無煙煤，

其中煙煤又可以分為貧煤、貧瘦煤、

瘦煤、焦煤、肥煤、

1/3焦煤、氣肥煤、氣煤、

1/2中粘煤、弱粘煤、不沾煤、長焰煤等。?

在實際場景中，不同品種煤炭多搭配使用。

一般情況下，

煤化程度較高的無煙煤和煤化程度較低的褐煤等主要用做動力煤，

而

煤化程度中等的肥煤等是煉焦用煤的最佳原料，往往是多種煙煤混合搭配成為煉焦用煤。表：不同煤炭分類、用途及相關(guān)指標(biāo)情況無煙煤貧煤貧瘦煤

瘦煤

焦煤

肥煤1/3焦煤

氣肥煤

氣煤1/2中粘煤弱粘煤

不沾煤

長焰煤

褐煤1.5

煤炭的分類及煤化程度、揮發(fā)分、粘結(jié)指數(shù)等無無微弱

弱

強最強強較強中等

一般微弱無微弱無煤種

煤化程度

揮發(fā)分

粘結(jié)性資料來源：知乎、浙商證券研究所煙

煤10定義1、煤炭質(zhì)量基本指標(biāo)，外在灰分可以通過洗選去掉，內(nèi)在灰分是成煤的原始植物本身所含的無機物，內(nèi)在灰分越高，煤

的可選性越差。2、煤中灰分來源于礦物質(zhì)。煤中礦物質(zhì)燃燒后形成灰分。如粘土、石膏、碳酸鹽、黃鐵礦等礦物質(zhì)在煤的燃燒中發(fā)生分

解和化合，有一部分變成氣體逸出，

留下的殘渣就是灰分。1、煤的揮發(fā)分是指在一定溫度下，逸出物質(zhì)中減掉水分后的含量。揮發(fā)分不是煤中特有的，是特定溫度下熱解產(chǎn)物；2、其反應(yīng)煤炭的變質(zhì)程度，揮發(fā)分由大到小，煤變質(zhì)程度由小到大，如泥炭的揮發(fā)分高達70%，

褐煤一般為40～60%

，

煙煤一般為10～50%，高變質(zhì)的無煙煤則小于10%3、根據(jù)煤中含有的揮發(fā)分多少來分類：貧煤（無煙煤含揮發(fā)分低于12%），瘦煤（含揮發(fā)分12%-18%）、焦煤（含揮發(fā)

分18%-26%)、肥煤（揮發(fā)分26%-35%）、氣煤（35%-44%)長焰煤（超過42%）1、煤的結(jié)焦過程極其復(fù)雜，煉焦工藝的目的是制取煤炭，高強度的焦炭需要煤在焦?fàn)t中受熱后融化、膨脹、熔融和固化

恰到好處，而黏結(jié)指數(shù)就是其追蹤一個關(guān)鍵指標(biāo)；2、指數(shù)越大，粘性越強，根據(jù)《煙煤黏結(jié)指數(shù)分級》將煉焦煤分為6級：不黏結(jié)煤，弱黏結(jié)煤，

中黏結(jié)煤，中強黏結(jié)，強

黏結(jié)煤炭分類的重要指標(biāo)，煙煤在加熱到一定溫度后，所形成的膠質(zhì)層最大厚度是煙煤膠質(zhì)層指數(shù)測定中利用探針測出的膠質(zhì)

體上、下層面差的最大值奧亞膨脹度b值表示煤受熱時成膠質(zhì)體的最大膨脹率，反映煤的粘結(jié)性

，一般

b值大的粘結(jié)性強，但粘結(jié)性最好煤結(jié)焦

性不一定好。而結(jié)焦性好的煤，粘結(jié)性好，良好煉焦煤膨脹度在50~100之間，高膨脹率的強粘結(jié)煤用于配煤煉

焦。?

煤炭常見指標(biāo)大概可以分為7種。

根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)，

煤炭按照揮發(fā)分、粘結(jié)指數(shù)、膠質(zhì)層厚度、奧亞膨脹度、透光度等指標(biāo)進行

分類和使用。?

煤炭的品質(zhì)受各個指標(biāo)影響較大。根據(jù)《商品煤質(zhì)量管理辦法》，辦法中對煤炭的硫分和灰分指標(biāo)進行了嚴(yán)格的限制。同時，

黏結(jié)指數(shù)和膠質(zhì)層厚度等指標(biāo)主要用來判斷煤炭是否適合用作煉焦用煤的重要指標(biāo)。表：煤炭常見指標(biāo)分類及對煤炭的影響煉焦煤硫分是冶煉生鐵的有害物質(zhì)，硫含量大于0.07%的生鐵極為廢品，煉鐵時絕大部分硫來

自焦煤，所以焦煤硫分高低直接影響高爐煉鐵

生產(chǎn)冶煉精煤中灰分增加，焦炭強度降低，石灰石

用量增加煉焦、氣化需要考慮的指標(biāo)，因為揮發(fā)分太高

會影響焦炭質(zhì)量；焦煤和肥煤最適合煉焦煤，

揮發(fā)分過低不粘結(jié)，過高會膨脹都無法用于煉

焦，但一般煉焦需要多種煤配合判別煤的黏結(jié)性、結(jié)焦性的一個關(guān)鍵性指標(biāo)；

根據(jù)黏結(jié)指數(shù)可以判斷煤樣的主要用途，是煉

焦還是造氣或者加工工藝；預(yù)測焦炭強度或指

導(dǎo)煉焦配煤需要兩個指標(biāo)（煤化程度，煤的粘

結(jié)性）冶煉精煤對膠質(zhì)層厚度有明確要求，

一般情況

下，膠質(zhì)層越大，煉焦性能越好11動力煤動力煤灰分增加，

發(fā)熱量降低、排渣

量增加，煤容易結(jié)

渣動力煤按發(fā)熱量計

價的一個輔助指標(biāo)，

揮發(fā)分高，煤容易

燃燒動力煤膠質(zhì)層厚度

大，容易結(jié)焦指標(biāo)硫分S灰分A揮發(fā)分

Vdaf黏結(jié)指數(shù)

GRL膠質(zhì)層最

大厚度Y奧亞膨脹

度b1.6

煤炭包含的化學(xué)指標(biāo)資料來源：國家能源局、浙商證券研究所600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

公路貨運量鐵路貨運量水運貨運量鐵路貨運量占比20122013201420152016201720182019202020212022202312%11%10%9%8%7%6%12運輸：我國煤炭運輸及貨運量圖：中國鐵路線圖：煤炭發(fā)運量占鐵路貨運量的比重（單位：億噸）

鐵路貨運量煤炭鐵路發(fā)運量——

煤炭發(fā)運量占鐵路貨運量比例圖：鐵路，公路，水運貨運量（單位：億噸）1.7億噸

億噸60%

58%56%54%52%50%48%46%44%42%40%201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：中國煤炭市場網(wǎng)、地圖窩下載、Wind、浙商證券研究所6050403020100九縱六橫

線路名稱

運能

線路起止線路全長

煤炭來源“九縱”包含七條鐵路通道焦柳京九京廣浩吉包西南昆蘭新蘭渝牽引重量4000噸牽引重量5000噸6000噸2億噸1000萬噸2000萬噸7000萬噸5000萬噸河南焦作-廣西柳州南站北京-深圳，連接香港九龍北京市-廣東省廣州市內(nèi)蒙浩勒報吉南站-江西吉安站內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市-陜西省西安市南寧市-云南省昆明市蘭州西站-烏魯木齊站蘭州至重慶1645公里2536公里2324公里1813.5公里800.9公里898.6公里1786公里886公里長江干線煤炭鐵江聯(lián)運的中轉(zhuǎn)港，浦口分流京廣京滬現(xiàn)有運量，分擔(dān)武漢港煤炭東運長江干線煤炭鐵江聯(lián)運的中轉(zhuǎn)港，裕溪口陜西榆林，神府煤田陜北、黃隴煤田煤運黔西南州原煤，廣西百色鋁土礦資源新疆煤炭新疆煤炭"六橫"

（包含五條鐵

路通道）北通路北通路以動力煤外運為主，主要運

輸晉北、陜北和神東煤炭生產(chǎn)基地

至京津冀、東北、華東地區(qū)以及至

秦皇島、京唐、天津、黃驊等港口

的煤炭，是“三西”煤炭外運的主要通路。大秦神朔黃張?zhí)曝S沙大集通京原4.5億噸4.5億噸2億噸8000萬噸1500萬噸1000萬噸北同蒲線韓家?guī)X站-秦皇島市柳村站神朔線神池南站-黃驊港前站張家口萬全縣-曹妃甸豐臺西站-大同西站京包線赍紅站-大鄭線通遼站北京樞紐石景山南站-北同蒲線原平站653公里594公里525.1公里354公里945公里437公里大同、平朔、準(zhǔn)格爾和東勝等礦區(qū)的動力煤和無煙煤。主要為神府、東勝、榆林等礦區(qū)內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭大同、平朔、準(zhǔn)格爾和東勝等礦區(qū)的動力煤和無煙煤。主要為東勝、烏海和石嘴山等礦區(qū)主要為軒崗和西山等礦區(qū)中通路中通路以焦煤和無煙煤外運為主，

主要運輸晉東、晉中煤炭生產(chǎn)基地

至華東、中南地區(qū)以及至青島港的煤炭。石太邯長瓦日和邢3800萬噸2億噸2億噸4000萬噸北同蒲線太原北站-京廣線線石家莊站京廣線磁山站-太焦線長治北站山西省呂梁市興縣瓦塘鎮(zhèn)-山東省日照市日照港山西和順-河北邢臺231公里219公里1269.836公里142.4公里主要為西山、離柳、汾西和陽泉等礦區(qū)主要為潞安和陽泉礦區(qū)山西及周邊省份煤炭晉煤東運南通路南通路以焦煤、肥煤和無煙煤外運

為主，主要運輸陜北、晉中、神東、

黃隴和寧東煤炭生產(chǎn)基地至中南、華東地區(qū)以及至日照、連云港等港口的煤炭。太焦侯月隴海西康寧西9000萬噸8000萬噸3500萬噸2000萬噸1.4億噸南同蒲線修文站-月山站南同蒲線侯馬北站-月山站寶雞東至鄭州段西安樞紐內(nèi)新豐鎮(zhèn)站-襄渝線呂河站西安樞紐內(nèi)新豐鎮(zhèn)站-津浦線東葛站434公里252公里680公里267公里1128公里主要為西山和沿線的潞安、晉城等礦區(qū)主要為韓城、澄合、蒲白、鄉(xiāng)寧、晉城等礦區(qū)主要為神府、榆林、黃陵、彬長，蒲白、石嘴山等礦區(qū)主要為黃陵、彬長、蒲白和澄合等礦區(qū)寧東、黃隴、陜北大型生產(chǎn)煤炭基地的煤炭內(nèi)蒙古東部煤炭外運通道錫烏橫向通路500萬噸錫林浩特市-烏蘭浩特市651公里錫林郭勒盟、赤峰市等地煤炭、有色金屬等資源云貴煤炭外運通道滬昆鐵路2000萬噸昆明-上海2252公里云南1.8

運輸：我國煤炭運輸網(wǎng)絡(luò)資料來源：國家發(fā)改委、寧夏能源網(wǎng)、中國煤炭資源網(wǎng)、人大報刊、中央政府門戶網(wǎng)站、中央政府門戶網(wǎng)站、新浪財經(jīng)、浙商證券研究所表：中國主要煤炭運輸鐵路13銷售方法解釋銷售優(yōu)勢銷售缺點直銷式?

煤炭生產(chǎn)企業(yè)直接向用戶進行銷售，

直接進行結(jié)算，也叫自銷式。?

有利于雙方建立良好的長期合作關(guān)系，通過減少中間環(huán)節(jié)，提高煤炭價格，增加企業(yè)的銷售額，同時

穩(wěn)固煤炭銷量，增強企業(yè)抗市場風(fēng)險能力。?

不利于市場的專業(yè)化分工，?存在直銷用戶存在拖欠貨款、合同履行不佳等現(xiàn)象。代銷式?煤炭生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的煤炭產(chǎn)品統(tǒng)一由銷售公司代理銷售，

銷售公司按一定比例收取代理費。?

有利于資源量在各用戶間分配、平衡并統(tǒng)一把握區(qū)

域性售價，防止同一外部市場的內(nèi)部競爭；?

煤炭生產(chǎn)企業(yè)能根據(jù)市場變化，調(diào)整生產(chǎn)?

生產(chǎn)企業(yè)與銷售企業(yè)可以共同承擔(dān)市場風(fēng)險。?

銷售公司只獲得有限的代理費，銷售實現(xiàn)后就按固

定比例分得，從獲得的代理費中扣除運營成本后盈

余有限，這樣既不能激發(fā)出銷售公司全部潛能，也不利于銷售公司做大。經(jīng)銷式?煤炭生產(chǎn)企業(yè)的煤炭產(chǎn)品由銷售公司按雙方購銷合同約定

的價格，以質(zhì)論價進行全部收購，再向社會用戶售出，以

收購價與售出價的價差形成銷售公司的利潤。?職責(zé)清晰，便于協(xié)調(diào)；?

有利于兩個公司按專業(yè)方向各自發(fā)展；?

經(jīng)銷制實現(xiàn)了企業(yè)之間的真正市場化運作，有利于

推進各自的規(guī)范化管理。?

煤炭生產(chǎn)企業(yè)通過銷售公司間接獲得市場信息后組織生產(chǎn)的模式，相對被動，容易導(dǎo)致產(chǎn)、銷兩家企

業(yè)之間產(chǎn)生質(zhì)量糾紛；?

銷售公司的銷售收入、利潤不穩(wěn)定。由于煤炭生產(chǎn)

企業(yè)的售價與用戶企業(yè)的結(jié)算價格是站在各自的利

益角度去核定的，因而銷售公司的銷售差價會隨市

場的大起大落而大幅波動，特別是我國對煤炭價格

實行市場化，而對電價實行國家定價，使得銷售公司介于其間很難協(xié)調(diào)。網(wǎng)上競拍銷售?

將煤炭產(chǎn)品在網(wǎng)上進行拍賣?

銷售過程透明度高，用戶廣泛，便于根據(jù)情況對產(chǎn)

品做出判斷?

且產(chǎn)品成交價由多方競價，煤炭生產(chǎn)企業(yè)效益有保

障。?

如產(chǎn)品底價不合理的時候容易產(chǎn)生市場矛盾，導(dǎo)致

銷售不當(dāng)或者企業(yè)效益和名譽受損。?煤炭銷售市場受到地域的限制，客戶群體比較穩(wěn)定，

長時間采用網(wǎng)上競拍銷售，容易出現(xiàn)圍標(biāo)的現(xiàn)象?；旌箱N售模式?對于大型企業(yè)而言，在發(fā)展進入到成熟穩(wěn)定階段后，會采

用多渠道共同作用的方式，這樣既可以實現(xiàn)對煤炭的有效

銷售，也可以有效降低風(fēng)險。?

多種銷售方式混合疊加，有助于分散風(fēng)險，盈利渠

道多元化?

各類銷售方式，可能造成部門冗余分銷：煤炭分銷主要有直銷法，代銷法，經(jīng)銷法，網(wǎng)上競拍，混合銷售等模式表：煤炭分銷方法1.9資料來源：澎拜新聞、浙商證券研究所14多元化企業(yè)煤電聯(lián)營單一性企業(yè)煤焦鋼企業(yè)商業(yè)模式煤炭開采+其他（鋁加工、新能源發(fā)電、建筑、運輸?shù)龋┟禾块_采+電力煤炭開采煤炭開采+焦化下游客戶電廠+其他（化工業(yè)、水泥廠、陶瓷、化肥等）電力公司、電網(wǎng)電廠+其他（化工業(yè)、水泥

廠等）焦化企業(yè)上市公司舉例中國神華、神火股份、甘肅能化山西焦煤、陜西能源、新集能源晉控煤業(yè)、平煤股份淮北礦業(yè)、寶豐能源、美錦能源?

煤炭企業(yè)按照營業(yè)收入

，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)大致可以分為多元化企業(yè)

，煤電聯(lián)營企業(yè)

，單一性企業(yè)和煤焦鋼企業(yè)。煤炭企業(yè)分類1.10表：煤炭企業(yè)分類資料來源：公司年報、浙商證券研究所15時間時期時期特點價格變化價格影響因素1949-1980s計劃經(jīng)濟

時代我國煤炭行業(yè)在計劃經(jīng)濟環(huán)境下運行，所有生產(chǎn)任務(wù)都由國營單位承擔(dān)，企業(yè)的生產(chǎn)、定價、銷售按照政府計劃進行；

國家為保證市場穩(wěn)定，制定統(tǒng)一計劃價格指數(shù)，采用煤炭低價政策穩(wěn)定管制措施嚴(yán)格1980s-1990s粗放發(fā)展隨著改革開放，經(jīng)濟社會對煤炭需求量猛增，

1983年國家頒布《關(guān)于加快發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的八項措施》措施；1984年和1985年，政府提出“有水快流”和“國家、集體、個人一起上，

大中小煤礦一起搞”方針，

截至1997年底，我

國共有煤礦6.4萬處。上漲宏觀政策刺激；產(chǎn)能和供給不

足，需求過剩；管制措施放開1998-2007整頓治理由于此前粗放型管理政策，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中度過低，供需兩端信息傳到不暢，市場惡性競爭，價格秩序混亂，行業(yè)不景氣，

以至于1996年第二季度出現(xiàn)了煤炭供大于求的局面；1998年煤炭工業(yè)部被撤銷，重點煤礦管理下放到地方，并頒布相關(guān)政策，行業(yè)進入整頓期；2005-2007年，國家頒布了一系列調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)法令文件，我國開始第一次資源整合，大量煤礦被迫技改，投資加

大，同時供給大量收縮，供需格局緊張，外加經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，需求上升煤價上漲，很多資金涌入煤礦建設(shè)。緩慢上漲產(chǎn)業(yè)政策改革、管制措施趨于

嚴(yán)格、供給減少；經(jīng)濟周期上

行、需求增加2002-2012行業(yè)黃金

十年中國加入WTO開啟黃金十年，

2002年底開始中國基礎(chǔ)建設(shè)加快，物價快速上漲，

帶動煤炭價格上漲；終結(jié)于2012年原因是眾多小煤礦的無序擴張和擴產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，

同時經(jīng)濟在增速下行，煤炭企業(yè)利潤下降。大幅上漲經(jīng)濟周期上行、需求快速增長2011-2015行業(yè)衰退煤炭投資最集中、規(guī)模最宏大的三年，產(chǎn)能在2014和2015年得到集中釋放，并在2016年出達到峰值；

在當(dāng)時電力、鋼鐵、建材等行業(yè)煤耗逐步下降的趨勢下，

出現(xiàn)了供大于求的局面，煤炭價格下降明顯。大幅下跌產(chǎn)能和產(chǎn)量過剩；下游產(chǎn)業(yè)耗

煤減少，需求減弱2015-2020行業(yè)復(fù)蘇供給側(cè)改革加上行業(yè)虧損自然退出，煤礦數(shù)量減少，產(chǎn)業(yè)集中度提升，導(dǎo)致產(chǎn)能減少，市場供需實現(xiàn)動態(tài)平衡，價格相對

穩(wěn)定。價格回升、

趨于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)政策改革、淘汰落后產(chǎn)能、

供給減少、供需緊平衡2021至今能源危機供給側(cè)改革結(jié)束后，遭遇新冠疫情，雙碳政策推動，邊緣政治危機帶來的全球能源危機，供需錯配持續(xù)上漲產(chǎn)業(yè)政策改革；產(chǎn)能和供給不

足；地緣政治帶來能源危機（元/噸）新中國成立以來，煤炭行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了七個主要階段表：新中國成立以來煤炭價格復(fù)盤1.11資料來源：Wind、浙商證券研究所16時間文件改革內(nèi)容方向1987《統(tǒng)配煤礦和其他骨干企業(yè)深化改革的幾點補充辦法》規(guī)定企業(yè)內(nèi)部可以實現(xiàn)多種承包形式；把競爭機制引入承包，競爭產(chǎn)生經(jīng)營者；承包者的收入與經(jīng)營效果掛鉤計劃經(jīng)濟—>市場經(jīng)濟1994《煤炭工業(yè)經(jīng)濟體制改革若干問題暫行規(guī)定》積極，有序地推進煤炭工業(yè)經(jīng)濟體制改革，建立產(chǎn)權(quán)清晰，責(zé)權(quán)明確，政企分開，管理科學(xué)的現(xiàn)代企

業(yè)制度政企分離2010《關(guān)于加快推進煤礦企業(yè)兼并重組的若干意見》明確要求打破地域、行業(yè)和所有制限制，鼓勵各類所有制煤礦企業(yè)以產(chǎn)權(quán)為紐帶、以股份制為主要形

式進行兼并重組。打破地域格局，引入股份制2012《國務(wù)院辦公廳關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》形成科學(xué)合理的電煤運行和調(diào)節(jié)機制，保障電煤穩(wěn)定供應(yīng)，完善煤電價格聯(lián)動機制，逐步培育和建立全國煤炭交易市場開始采用煤電調(diào)節(jié)機制2016《關(guān)于發(fā)展煤電聯(lián)營的指導(dǎo)意見》的通知以市場為主、企業(yè)自愿為原則，重點推廣坑口煤電一體化，在中東部優(yōu)化推進煤電聯(lián)營，提高煤電聯(lián)營資源利用效率，增強煤電聯(lián)營專業(yè)化管理水平，

提升煤電聯(lián)營項目競爭力繼續(xù)完善煤電價格聯(lián)動，發(fā)揮市場作用配置資源2023《關(guān)于延長煤炭零進口暫定稅率實施期限的公告》繼續(xù)實行進口煤炭0關(guān)稅政策，促進煤炭進口量，保證煤炭供應(yīng)量穩(wěn)定，保證能源安全保證供應(yīng)穩(wěn)定，保證能源安全改革開放40年來，煤炭行業(yè)從“計劃”走入“市場”邁向高質(zhì)量發(fā)展1.12表：煤炭行業(yè)改革文件資料來源：國家能源局、浙商證券研究所，360百科，新浪財經(jīng)17時間相關(guān)政策基準(zhǔn)價定價計算公式綠色區(qū)間2016年12月《關(guān)于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》535元長協(xié)價=535*0.5+上月末的（環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)BSPI+秦皇島5500大卡動力煤綜合交易價格CCTD+中國沿海電煤采購價格指數(shù)CECI）/3〕×50%500-570元/噸2021年12月3日《2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案（征求意見稿）》700元長協(xié)價=700*0.5+上月末的（全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)+環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)BSPI+秦皇島5500大卡動力煤綜合交易價格+中國沿海電煤采購價格指數(shù)）/4〕×50%550-850元/噸（未實施）2022年2月24日《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》675元長協(xié)價=675*0.5+上月末的（全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)+環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)+秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)）*0.5/3570-770元/噸（新增晉陜蒙地區(qū)

出礦長協(xié)價格）2022年3月2日《國家發(fā)展改革委部署安排2022年煤炭中長期合

同監(jiān)管工作》新雙軌制和舊雙軌制的區(qū)別?舊雙軌制特點：計劃價、指導(dǎo)價、市場價并存；國有煤礦企業(yè)按照

計劃價優(yōu)先出售給下游重點行業(yè)，超額部分在限定范圍內(nèi)加價（指導(dǎo)價）；小型煤礦企業(yè)以市場價進行銷售。?新雙軌制特點：

國有煤礦企業(yè)對下游供電供熱企業(yè)實行長協(xié)價，非電用煤企業(yè)采用市場價格；2021年長協(xié)煤方案為覆蓋我國規(guī)模以上

煤礦80%的資源量；2022年繼續(xù)實行基準(zhǔn)價+浮動價的長協(xié)煤定價

機制。建國以來，我國煤炭價格形成機制經(jīng)歷了4次演變?1978-1984年，計劃經(jīng)濟定價階段?1985-2012年，價格雙軌制階段?

2013-2015年，市場化定價階段?

2016-2024年，新價格雙軌制階段1.13動力煤長協(xié)價格定價機制演變表：新價格雙軌制下，動力煤年度長協(xié)價格變化資料來源：北極星火力發(fā)電網(wǎng)、國家發(fā)改委、浙商證券研究所18地區(qū)熱值長協(xié)煤價格合理區(qū)間（元/

噸）現(xiàn)貨價格合理上限（元/噸）秦皇島港5500570-7701155山西5500370-570855陜西5500320-520780蒙西5500260-460690蒙東3500200-300450河北5500480-6801020黑龍江5500545-7451118山東5500555-7551133安徽5000545-7451118遼寧5500590-7901185貴州5000350-500750河南5500600-760湖南4000480-630945四川4000445-595893發(fā)改委給予現(xiàn)貨和長協(xié)價格一個合理區(qū)間?

各個省份合理區(qū)間的依據(jù)：秦皇島港長協(xié)價格-相應(yīng)的運輸費用=所在省長協(xié)合理區(qū)間?

現(xiàn)貨交易價格上限依據(jù)：各個省份年度長協(xié)上限×1.5=現(xiàn)貨價格上限對于合理區(qū)間的執(zhí)行，發(fā)改委給予了嚴(yán)格管控?

禁止長協(xié)煤與現(xiàn)貨煤捆綁銷售方式提高價格?

禁止通過提高運費等其他方式變相提高煤價?

6000大卡以下煤炭一般認(rèn)定為動力煤，除非有非動力用

途的合同、發(fā)票等證明?

禁止通過關(guān)聯(lián)方（貿(mào)易商等）轉(zhuǎn)售的方式提高煤價?

對于哄抬煤炭價格行為給予罰款等相應(yīng)處罰1.14

根據(jù)相關(guān)政策，長協(xié)價格和現(xiàn)貨價格需要維持在合理區(qū)間表：

2022年動力煤長協(xié)價及現(xiàn)貨價合理區(qū)間資料來源：北極星火力發(fā)電網(wǎng)、中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會、水泥網(wǎng)、天眼新聞、河南省發(fā)展和改革委員會、華聲在線、浙商證券研究所1902

供需分析2015.1%14.0%

13.3%10.3%8.3%2.4%1.1%煤炭生產(chǎn)和消費國圖：全球煤炭資源存儲量集中在美、俄、澳、中、印等國（2020年）資源儲量(億噸）

占比23.204.323.838.2021.98煤炭資源主要集中在美、俄、澳、中、印等國，中國是最大的

中國

印度

美國

日本

南非

俄羅斯

印度尼西亞

韓國

其他資料來源：Wind、浙商證券研究所美國俄羅斯澳大利亞中國印度德國印度尼西亞烏克蘭波蘭哈薩克斯坦土耳其其他中國煤炭消費量占全球比例達55.96%（2023年）中國煤炭產(chǎn)量全球比例達51.78%（2023年）5.79%8.52%11.11%2.13,0002,5002,0001,5001,0005000

中國

印度

印度尼西亞

美國

俄羅斯

南非

其他25%20%15%10%5%0%2.51%4.75%3.334.5451.78%15.52%23.2%2155.962.6%3.3%3.2%3.2%2.69大型礦山大型礦山實

中小型礦山

中小型礦山設(shè)計產(chǎn)能/際產(chǎn)能/億

設(shè)計產(chǎn)能/億實際產(chǎn)能/億億噸

噸噸噸1神東4218.20%3059.66%4.7215.85%3.483.541.081.1875.00%103.52%910黃隴1653.21%1113.52%1.374.60%1.031.070.330.377.85%100.26%6.4

11陜北1583.08%1233.90%3.2710.99%2.242.850.380.4287.21%124.88%6.4

12冀中480.93%300.95%0.581.95%0.410.460.080.1280.14%117.49%0.6基地總計4

34784.67%240976.31%26.5289.09%18.0319.017.557.5271.65%103.72%38.813寧東350.68%180.57%0.431.44%0.460.390.050.0490.19%83.77%0.82.2

我國超過80%的煤炭資源集中在十四大煤炭基地4晉東2705.26%2046.46%2.237.48%1.51.490.910.7367.05%92.56%96云貴1

53629.92%56217.80%1.555.21%0.560.451.331.128.89%82.25%2.58魯西971.89%912.88%1.314.42%0.630.830.330.4962.83%137.22%1.214新疆1442.80%601.90%0.682.28%0.330.370.150.3154.40%141.35%32晉北1983.86%1274.02%2.668.93%1.92.120.450.5479.58%112.84%9表：我國十四大煤炭基地產(chǎn)能情況

，

及十四五生產(chǎn)規(guī)劃全國總計

5

134

100.00%資料來源：中國知網(wǎng)、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、浙商證券研究所十四五規(guī)劃任務(wù)億噸/年產(chǎn)能利用率

/%產(chǎn)業(yè)集中

度/%實際產(chǎn)能

占比/%序號

基地名稱實際產(chǎn)

能/億噸29.77100.00%

20.19采礦權(quán)

/個在產(chǎn)煤礦/座71.09%

102.55%100.00

%占比/%占比/%蒙東(東北)102.51%105.01%49.43%49.72%90.21%83.46%90.57%96.92%10.94%11.98%4.66%4.27%0.92%8.68%8.59%9.98%7.67%2.82%3.59%1.33%21.17河南3

157兩淮晉中8.618.85220.410.420.040.030.430.390.840.540.592.562.522.723.261.041.071.291.391.141.271.442196153153942741471.31.24247993755陜西6581516.69%3.66%四川17440.44%-10.29%新疆370859.40%7.26%青海6560.17%-17.91%貴州116342.95%-1.44%江蘇6760.17%-16.15%安徽94152.39%0.25%吉林7760.20%0.71%河南85912.18%4.69%湖南7470.19%7.81%山東73871.87%1.08%福建3770.10%-4.29%寧夏84012.13%6.76%廣西2170.06%-15.65%黑龍江58161.47%-0.99%江西1900.05%16.24%云南66591.69%15.89%湖北670.02%-3.75%河北3853.50.98%-2.81%全國394397.873.80%地區(qū)2023年（萬噸）占比同比增減%地區(qū)2023年（萬噸）占比同比增減%山西11573129.34%4.79%甘肅50601.28%12.97%2.3

晉、陜、蒙、疆地區(qū)貢獻的煤炭產(chǎn)量占比超過80%內(nèi)蒙古

10112625.64%2.91%遼寧

23760.60%-10.45%表：晉陜蒙疆地區(qū)煤炭生產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的81.07%（2023年）資料來源：Wind、浙商證券研究所2323?

煤炭進口方面中國對煤炭進口默認(rèn)有一個數(shù)量的管制，通過統(tǒng)計過往幾年數(shù)據(jù)基本維持在3億噸左右；

2023年的增量主要來自于蒙古國和俄羅斯，其他進口國基本維持不變?

煤炭出口方面由于能源安全等政策管制下，特別是2012年之后，我國對外煤炭出口基本不會超過1000萬噸；

全國只有5家煤炭企業(yè)具有出口資質(zhì)。1,509

1,46692681775157449340031926043,53732,32227,09028,12329,96730,399

29,32022,23720,406我國煤炭進口主要來自印尼、俄羅斯、蒙古，每年進口量穩(wěn)定在3億噸左右；出口量較小，每年不超過1000萬噸煤炭出口量近年不超過1000萬噸（1000萬噸出口配額管制）單位：萬噸1,903煤炭進口量穩(wěn)定在3億噸左右（3億噸進口配額管制）

煤炭進口量（萬噸）

同比增速47,44250,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200080%60%40%20%0%-20%-40%2.42009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

20242011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

202432,70828,851

29,122資料來源：Wind、浙商證券研究所25,5512424603533879516447由于運費、煤炭質(zhì)量、國內(nèi)外煤炭價差等因素的影響，?

動力煤方面，過去五年我國動力煤進口主要來自于澳大利亞、印尼、俄羅斯、南非；?

煉焦煤方面，煉焦煤進口主要來自于蒙古、俄羅斯、美國。其中，蒙古國出口的是煉焦配煤（非主焦煤），而我國的主焦煤進口國主要來自于澳大利亞動力煤進口主要來自于印尼、俄羅斯等；而煉焦煤進口主要

來自于蒙古、俄羅斯、美國等

進口數(shù)量:動力煤:澳大利亞:當(dāng)月值進口數(shù)量:動力煤:印度尼西亞:當(dāng)月值

進口數(shù)量:動力煤:俄羅斯聯(lián)邦:當(dāng)月值進口數(shù)量:動力煤:南非:當(dāng)月值

其他資料來源：Wind、浙商證券研究所圖：煉焦煤進口主要來自于蒙古國、俄羅斯、美國等圖：動力煤進口主要來自澳洲、俄羅斯、印尼、南非 進口數(shù)量:煉焦煤:俄羅斯聯(lián)邦:當(dāng)月值

其他100%90%

80%70%60%50%40%30%20%10%

0%n

進口數(shù)量:煉焦煤:澳大利亞:當(dāng)月值 進口數(shù)量:煉焦煤:美國:當(dāng)月值100%90%

80%70%60%

50%40%30%20%10%

0% 進口數(shù)量:煉焦煤:蒙古:當(dāng)月值 進口數(shù)量:煉焦煤:加拿大:當(dāng)月值2.52525第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)和漁業(yè)）

--1%

第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)）

--64%火力發(fā)電是動力煤下游的主要需求，占社會總用電量的67%，同時受到水電，新能源的影響（以上數(shù)據(jù)均截止至2024.9月）資料來源：Wind、浙商證券研究所城鄉(xiāng)居民生活19%第三產(chǎn)業(yè)（服務(wù)業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)）淡季：枯水期

（11-次年4月）

旺季：豐水期（5-10月）火電（67%）水電（14%）新能源（19%）水庫水位河水流量規(guī)模增長政策推動技術(shù)進步運輸政策氣候-降水量動力煤產(chǎn)量2.6

全社會用電量

GDP16%2.7

動力煤產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價值分布

動力煤產(chǎn)業(yè)上游主要是煤炭開采、

設(shè)備制造，產(chǎn)業(yè)鏈不存在中游加工行業(yè)，直接過度到下游，主要行業(yè)包括電力企業(yè)、

化

工企業(yè)、建材企業(yè)、冶金企業(yè)。國家電網(wǎng)南方電網(wǎng)

大唐集團海螺水泥中國石化神華集團鞍鋼集團中國神華陜西煤業(yè)山西焦煤潞安環(huán)能鄭州煤電淮北礦業(yè)煤炭開采、設(shè)備制造上游下游建材企業(yè)化工企業(yè)冶金企業(yè)電力企業(yè)資料來源：浙商證券研究所?

動力煤的消耗主要是電廠發(fā)電

，

日耗數(shù)據(jù)和庫存數(shù)據(jù)

綜合反映對于動力煤的需求程度，?

一般情況下電廠庫存可用天數(shù)更為重要，因為政策對

于電廠安全庫存的指導(dǎo)來看，更為關(guān)注天數(shù)。?目前安全庫存的天數(shù)為10天，同時企業(yè)也根據(jù)天數(shù)進行補庫。2.8

動力煤未來需求變化可以參考電廠日耗，電廠庫存等指標(biāo)資料來源：Wind、浙商證券研究所28價格指數(shù)起始時間及發(fā)布頻率環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)（BSPI）2010年10月13日開始，每周三

15點發(fā)布，統(tǒng)計周期為上周三至本周二秦皇島綜合交易價格指數(shù)（CCTD）采集上一周成交的港口平倉交貨價格，

每周一上午10點發(fā)布全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)(NCEI）2021年12月31日發(fā)布，每周五發(fā)布秦皇島港：平倉價：動力末煤（Q5500）：山西產(chǎn)2008年12月24日發(fā)布，每日發(fā)布表：四大煤炭港口價格指數(shù)

圖：港口（中轉(zhuǎn)）地價格指數(shù)(元/噸）動力煤價格可以參考產(chǎn)地價格，港口及海外價格等指標(biāo)

秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500,山西產(chǎn))國煤下水動力煤價格指數(shù)NCEI(5500k):綜合指數(shù)——綜合平均價格指數(shù):環(huán)渤海動力煤(Q5500K)秦皇島港:綜合交易價:動力煤(Q5500)2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002002020/012020/122021/122022/122023/122.9資料來源：秦皇島煤炭網(wǎng)、中國水運網(wǎng)、全國煤炭交易中心、Wind、浙商證券研究所292.10

冶金行業(yè)為煉焦煤下游主要需求，占比可達70%以上

需求端

煤焦油（液態(tài)副產(chǎn)品）化工原料瀝青等

（主要成分包括氫氣、甲烷、一氧化碳等可燃氣體）甲醇、二甲醚

焦炭（主要固態(tài)產(chǎn)品）

鑄造、有色金屬冶煉工業(yè)

約80%（以上數(shù)據(jù)均來自2023年）資料來源：百度百科、浙商證券研究所

合成氨、尿素

焦?fàn)t煤氣（氣態(tài)副產(chǎn)品）

燃料、化工原料

碳化鈣焦（10%）

--

化工行業(yè)

--

碳化鈣、二硫化碳、元素磷等

鋼鐵行業(yè)（詳情見下頁）

冶金焦（90%）

約20%30機械（16%）鋼結(jié)構(gòu)（11%）能源設(shè)備（7%）鍋爐、渦輪機、發(fā)電機等輸電塔、變壓器、電纜等鉆井平臺、輸油管道、油氣儲罐等反應(yīng)堆壓力容器、管道、熱交換器風(fēng)力發(fā)電機的塔架等鋼鐵行業(yè)需求主要受房地產(chǎn)，機械等行業(yè)影響使用壽命到期

而報廢的鋼材進口：占比54.34%，主要為澳大利亞，巴西）（同比增長6.6%）建筑行業(yè)（52%）汽車（6%）生產(chǎn)：占比45.66%，（同比增長7.1%）結(jié)構(gòu)鋼、沖壓鋼、面板鋼、彈簧鋼等型鋼鋼絲鋼絞線

不銹鋼耐候鋼轉(zhuǎn)爐煉鐵

粗鋼生鐵鐵礦石（含碳量大于2%）

（含碳量小于2%）加工廢鋼

（23%）自產(chǎn)廢鋼

（15%）折舊廢鋼

（62%）加工過程中產(chǎn)

生的邊角料生產(chǎn)過程中

產(chǎn)生的廢鋼2.11資料來源：中國鋼鐵新聞網(wǎng)、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、百度百科、華經(jīng)情報網(wǎng)、雪球、浙商證券研究所軸承鋼彈簧鋼

不銹鋼廢鋼回收（21.15%）

基建（18%）房地產(chǎn)（34%）鋼筋（螺紋鋼）鋼板鋼帶涂層鋼板工具鋼結(jié)構(gòu)鋼（以上數(shù)據(jù)均來自2022年）高爐煉鐵鑄鋼軋鋼31首鋼股份鞍鋼股份

南鋼股份

包鋼股份萬華化學(xué)衛(wèi)星化學(xué)魯西化工山西焦煤盤江股份平煤股份冀中能源潞安環(huán)能陜西黑貓安泰集團開灤能源金能科技中國旭陽集團煤焦鋼產(chǎn)業(yè)上游主要是煤炭開采生產(chǎn)企業(yè)；

中游是從事將煤炭進行焦化產(chǎn)出焦炭的企業(yè)；下游應(yīng)用有鋼鐵冶煉、塑料工業(yè)、

化肥生產(chǎn)等。2.12

煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價值分布煤炭開采、設(shè)備制造煉焦煤生產(chǎn)加工上游中游下游鋼鐵冶煉塑料工業(yè)化肥資料來源：前瞻經(jīng)濟學(xué)人、浙商證券研究所32噸噸下游鋼鐵重要參考指標(biāo)：?鐵水產(chǎn)量（生鐵產(chǎn)量）

：長流程工藝煉鋼中的重要指標(biāo)，

反應(yīng)下游鋼鐵對于焦炭的需求量。?

螺紋鋼價格：螺紋鋼屬于鋼材的一種，螺紋鋼的下游屬于地產(chǎn)。（鋼鐵生產(chǎn)流程：鐵礦石-煉鐵-鐵水-煉鋼-粗鋼-鋼材）?

鋼廠高爐開工率/焦化廠開工率：

間接和直接的反應(yīng)對于煉焦煤的需求程度?因此，鐵水和生鐵的產(chǎn)量會影響焦煤焦炭的需求量，螺紋鋼的價格和煉焦煤、焦炭價格聯(lián)動。2.13

煉焦煤下游需求變化可以參考日均粗鋼，鐵水產(chǎn)量資料來源：Wind、浙商證券研究所33?

煉焦煤的消耗主要是焦化和煉鋼行業(yè)

，焦化廠開工率

和鋼廠高爐開工率綜合反映對于煉焦煤的需求程度。?

一般情況下煤焦鋼產(chǎn)品存在價格傳導(dǎo)機制，

投資者可

以關(guān)注螺紋鋼價格，作為煉焦煤價格的重要參考。鋼廠高爐開工率：反映焦炭需求（間接反映煉焦煤需求）（單位：%）煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈下游焦炭需求可以參考鋼廠高爐開工率，2014/09

2016/03

2017/092019/032020/092022/032023/09 唐山:鋼廠高爐開工率

中國:高爐開工率(163家)6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002020-01中國:開工率:產(chǎn)能(>200萬噸):焦化企業(yè)(230家)中國:開工率:產(chǎn)能(100-200萬噸):焦化企業(yè)(230家)中國:開工率:產(chǎn)能(<100萬噸):焦化企業(yè)(230家)-1,000.00

焦化廠開工率：反映煉焦煤需求（單位：%）“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)機制焦化廠開工率120.00100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

0.00

京唐港主焦煤庫提價（元/噸）

——

上海螺紋鋼HRB40020mm（元/噸）2.14上海螺紋鋼HRB400

12mm（元/噸）唐山二級冶金焦市場價(元/噸）2020-06

2020-12

2021-06

2021-12

2022-06

2022-12

2023-06

2023-12

2024-061009080706050403020100資料來源：Wind、浙商證券研究所34“煤焦鋼”上下游轉(zhuǎn)化關(guān)系：

煉焦原煤經(jīng)洗選后，得到煉焦精煤（煉焦）和混煤

（動力煤）；

煉焦精煤在煉焦時的主要產(chǎn)品是焦炭，

同時伴有焦?fàn)t煤氣和煤焦油等副產(chǎn)品；焦炭用于高爐煉鐵，主要作為發(fā)熱劑、還原劑、滲碳劑等使用，占焦炭使用用途的86%?！懊航逛摗鄙舷掠无D(zhuǎn)化比例:煉焦原煤轉(zhuǎn)化為煉焦精煤，洗選率基本維持在30%-50%水平（1噸煉焦原煤可洗出0.3-0.5噸煉焦精煤）

；

生產(chǎn)1噸焦炭大約消耗1.84噸煉焦精煤；

生產(chǎn)1噸生鐵大約消耗0.4-0.6噸焦炭；

生產(chǎn)1噸粗鋼大約消耗0.86-0.88噸生鐵；

生產(chǎn)1噸鋼

材大約消耗0.7-0.76噸粗鋼(此值根據(jù)wind

中鋼材與粗鋼產(chǎn)量的比值計算得到)。長流程煉鋼工藝：

通過鐵精礦、焦炭、石灰石三種原料煉制鋼材的工藝，主要包括“高爐一轉(zhuǎn)爐一精煉—連鑄一軋制”等流程。

（主要原料：鐵水、焦煤、焦炭，最后生產(chǎn)出粗鋼。）短流程煉鋼工藝:通過廢鋼等原料，經(jīng)過電爐煉制鋼材的工藝，主要包括“電爐一精煉爐-連鑄一軋制”等流程。

（主要原料：廢鋼，不需要鐵水、焦煤焦炭，最后生產(chǎn)出粗鋼）長流程煉鋼工藝所得粗鋼產(chǎn)量占比：2013-2015年以來，長流程煉鋼工藝(轉(zhuǎn)爐法)所得粗鋼占比分別為93%、

93.9%、

93.9%；

短流

程煉鋼工藝(電爐法)占比分別為7%、

6.1%、

6.1%。表：“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈上下游轉(zhuǎn)化比例轉(zhuǎn)化流程環(huán)節(jié)用量轉(zhuǎn)化比例假定比例煉焦原煤→煉焦精煤30%-50%40%煉焦精煤→焦炭1.841.80焦炭→生鐵0.570.42生鐵→粗鋼0.860.87粗鋼