新《證券法》修訂要點(diǎn)與解讀

新《證券法》修訂要點(diǎn)與解讀此前幾次修正和修訂分別是：1、根據(jù)2004年8月28日第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十一次會議《關(guān)于修改的決定》第一次修正；該次修正涉及兩條：第二十八條修改為“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定?！钡谖迨畻l修改為“公司申請其發(fā)行的公司債券上市交易，由證券交易所依照法定條件和法定程序核準(zhǔn)?！贝舜涡抻喼饕峭苿庸善卑l(fā)行詢價(jià)機(jī)制改革和完善公司債場內(nèi)交易機(jī)制。2、2005年10月27日第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十八次會議修訂；這次修訂有五大亮點(diǎn)：一是明確國家設(shè)立“證券投資者保護(hù)基金”。二是規(guī)定了對證券投資咨詢機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)投資者行為的罰則。三是為開展融資融券以及股指期貨等金融衍生品交易打開大門。四是明確客戶交易資金所有權(quán)，嚴(yán)格禁止任何單位或者個人以任何形式挪用客戶的交易結(jié)算資金和證券。五是解除了部分限制性規(guī)定，調(diào)整優(yōu)化了有關(guān)規(guī)定。原證券法中“分業(yè)經(jīng)營和管理”、“禁止國企炒股”和“禁止銀行資金違規(guī)入市”等規(guī)定，在修改后的證券法中有了“新的說法”：修改后的證券法在相關(guān)條款強(qiáng)調(diào)分業(yè)管理的同時(shí)，新增“國家另有規(guī)定的除外”的表述；規(guī)定國有企業(yè)和國有資產(chǎn)控股的企業(yè)買賣上市交易的股票，必須遵守國家有關(guān)規(guī)定；“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規(guī)資金流入股市”。這次大修適應(yīng)了資本市場進(jìn)一步深化改革、穩(wěn)步有序發(fā)展的新形勢。此次修法后，具有歷史意義的股權(quán)分置改革開始實(shí)施，并且取得成功。2、根據(jù)2013年6月29日第十二屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第三次會議《關(guān)于修改等十二部法律的決定》第二次修正；此次修正，只修改一條，將第一百二十九條第一款修改為：“證券公司設(shè)立、收購或者撤銷分支機(jī)構(gòu)，變更業(yè)務(wù)范圍，增加注冊資本且股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大調(diào)整，減少注冊資本，變更持有百分之五以上股權(quán)的股東、實(shí)際控制人，變更公司章程中的重要條款，合并、分立、停業(yè)、解散、破產(chǎn)，必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?！?、根據(jù)2014年8月31日第十二屆全國人民代表大會常務(wù)委員會《關(guān)于修改等五部法律的決定》修正；此次修訂，也是個別寫修改，如將“事先向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送”修改為“公告”，將第九十一條修改為“在收購要約確定的承諾期限內(nèi)，收購人不得撤銷其收購要約。收購人需要變更收購要約的，必須及時(shí)公告，載明具體變更事項(xiàng)”。2013年和2014年的修訂，這兩次修訂都是為適應(yīng)和助力行政審批制度改革和政府職能轉(zhuǎn)變。其中，2014年8月份的“小修”是在“大修”進(jìn)程尚不能進(jìn)入“完成時(shí)”的必要之舉。解讀：這里有兩個詞，分別是“修訂”和“修正”?！靶抻啞本褪撬^的“小修”，就是針對局部小部分條款進(jìn)行修訂，而“修正”則是“大修”，是對證券法的全面修訂。無論是“大修”還是“小修”，證券法的每一次修訂和完善，不僅僅是適應(yīng)資本市場發(fā)展變化，也是為資本市場深化改革開放提供法治保障。不斷優(yōu)化中，方顯與時(shí)俱進(jìn)；新舊證券的變化與2014版證券法條款進(jìn)行了對比，新版證券法從過去的12章變?yōu)?4章，增設(shè)了信息披露和投資者保護(hù)兩個專章，但條款總數(shù)從過去的240條縮減至226條?？偟膩砜?，針對舊證券法的刪改幅度還是很大的，涉及約150條?？傮w來說，本次證券法修訂作出了一系列新的制度改革完善，包括：全面推行證券發(fā)行注冊制度；顯著提高證券違法違規(guī)成本；完善投資者保護(hù)制度；進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求；擴(kuò)大證券法的適用范圍等。具體來說，有以下幾個方面的重大改變：1、全面推行證券發(fā)行注冊制；在總結(jié)上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，新證券法貫徹落實(shí)十八屆三中全會關(guān)于注冊制改革的有關(guān)要求和十九屆四中全會完善資本市場基礎(chǔ)制度要求，按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善，充分體現(xiàn)了注冊制改革的決心與方向。同時(shí)，考慮到注冊制改革是一個漸進(jìn)的過程，新證券法也授權(quán)國務(wù)院對證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊制留出了必要的法律空間。解讀：科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制大家已經(jīng)親身經(jīng)歷，而此次證券法的修訂最大看點(diǎn)就是全面推行注冊制，除了科創(chuàng)板之外，正在醞釀的還有創(chuàng)業(yè)板的注冊制。由此，注冊制雖然是全面的，但卻是分步的，循序漸進(jìn)的。注冊制的推進(jìn)，將有效降低企業(yè)進(jìn)入資本市場的門檻，進(jìn)一步提高資本市場的市場化程度，激發(fā)市場活力。2、顯著提高證券違法違規(guī)成本新證券法大幅提高對證券違法行為的處罰力度。如對于欺詐發(fā)行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。同時(shí)，新證券法對證券違法民事賠償責(zé)任也做了完善。如規(guī)定了發(fā)行人等不履行公開承諾的民事賠償責(zé)任，明確了發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過錯推定、連帶賠償責(zé)任等。解讀：證券市場此前最大的詬病之一就是低廉的違法成本，這使得上市公司以及證券發(fā)行和上市過程中各種違法行為跌出，嚴(yán)重?cái)_亂市場“和諧”。而此次顯著提高證券違法違規(guī)成本，在一定程度上將遏制證券違法違規(guī)行為，對于推動資本市場健康發(fā)展以及保護(hù)中小投資者利益具有重要的作用和意義。3、完善投資者保護(hù)制度新證券法設(shè)專章規(guī)定投資者保護(hù)制度，作出了許多頗有亮點(diǎn)的安排。包括區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對性的做出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；規(guī)定債券持有人會議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊制改革的需要，新證券法探索了適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。解讀：這個也是此次新證券法的最大亮點(diǎn)之一。“保護(hù)投資者利益”雖然經(jīng)常提及，但以前更像是一句口頭禪，涉及到具體維護(hù)角度，往往因?yàn)榉煞ㄒ?guī)的不完善，投資者維權(quán)苦難等因素而實(shí)施起來比較困難。不過，此次證券法的修正，從多方完善了投資者保護(hù)制度，尤其是證券民事訴訟制度，有利于提高效率，協(xié)助更多的普通投資者進(jìn)行維權(quán)索賠等。4、進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求新證券法設(shè)專章規(guī)定信息披露制度，系統(tǒng)完善了信息披露制度。包括擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內(nèi)容；強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來源；確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員公開承諾的信息披露制度等。解讀：信息披露的不透明也是此前市場的“詬病”，此次修正，明確了上市公司董監(jiān)高，在信息披露工作中的權(quán)利責(zé)任劃分，能在一定程度約束董監(jiān)高行為，減少違法違規(guī)事件發(fā)。有利于市場信息化的透明，也有利于市場環(huán)境的改善；5、完善證券交易制度優(yōu)化有關(guān)上市條件和退市情形的規(guī)定；完善有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場的法律禁止性規(guī)定；強(qiáng)化證券交易實(shí)名制要求，任何單位和個人不得違反規(guī)定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易；完善上市公司股東減持制度；規(guī)定證券交易停復(fù)牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市場風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)交易秩序的手段措施等。解讀：交易制度的不完善一直是證券市場的“頑疾”，此次新證券法，對于有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場以及減持制度、停復(fù)牌等制度都做了進(jìn)一步的禁止性規(guī)定，使得這些處罰和規(guī)范上有了法律的明確約束，也有利于遏制相關(guān)違法違規(guī)行為，維護(hù)市場健康穩(wěn)定。6、落實(shí)“放管服”要求取消相關(guān)行政許可包括取消證券公司董事、監(jiān)事、高級管理人員任職資格核準(zhǔn)；調(diào)整會計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式，將資格審批改為備案；將協(xié)議收購下的要約收購義務(wù)豁免由經(jīng)證監(jiān)會免除，調(diào)整為按照證監(jiān)會的規(guī)定免除發(fā)出要約等。解讀：此前可從事證券市場業(yè)務(wù)的會計(jì)師事務(wù)所僅有40多家，此次調(diào)整資格之后，更多的會計(jì)師事務(wù)所將可以從事證券業(yè)務(wù)，將有效激活會計(jì)服務(wù)市場。而要約收購的調(diào)整，也意味著市場效率的提高。7、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)市場“看門人”法律職責(zé)規(guī)定證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時(shí)對受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過錯推定、連帶賠償責(zé)任；提高證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來最高可處以業(yè)務(wù)收入五倍的罰款，提高到十倍，情節(jié)嚴(yán)重的，并處暫?；蛘呓箯氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)等。解讀：對中介結(jié)構(gòu)市場賦予了更多的法律法規(guī)，比如具體規(guī)定了承銷中的不正當(dāng)競爭行為，以及相應(yīng)的民事責(zé)任等，將在一定程度遏制中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過程中的不良行為，對于改善上市公司質(zhì)量、提高中介機(jī)構(gòu)服務(wù)能力以及維護(hù)市場健康有較強(qiáng)的意義。8、建立多層資本市場體系將證券交易場所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所、按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場等三個層次；規(guī)定證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所可以依法設(shè)立不同的市場層次；明確非公開發(fā)行的證券，可以在上述證券交易場所轉(zhuǎn)讓；授權(quán)國務(wù)院制定有關(guān)全國性證券交易場所、區(qū)域性股權(quán)市場的管理辦法等。解讀：近30年的發(fā)展，我國多層資本市場體系已經(jīng)初具規(guī)模，但仍村在許多問題，需要進(jìn)一步健全。19大也提出，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。而此次新增規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場，同時(shí)也授權(quán)交易所和新三板可以交易非公開發(fā)行證券等，進(jìn)一步完善多層資本市場發(fā)展。9、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險(xiǎn)防控明確了證監(jiān)會依法監(jiān)測并防范、處置證券市場風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)；延長了證監(jiān)會在執(zhí)法中對違法資金、證券的凍結(jié)、查封期限；規(guī)定了證監(jiān)會為防范市場風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場秩序采取監(jiān)管措施的制度；增加了行政和解制度，證券市場誠信檔案制度；完善了證券市場禁入制度，規(guī)定被市場禁入的主體，在一定期限內(nèi)不得從事證券交易等。解讀：新證券法在券商業(yè)務(wù)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)防范、推行注冊制、投資者保護(hù)、誠信建設(shè)等方面進(jìn)行了調(diào)整、優(yōu)化和完善。比如給予監(jiān)管單位更多的處置權(quán)限和具體的規(guī)定、新證券法調(diào)整和補(bǔ)充了多項(xiàng)對提高證券公司的防風(fēng)險(xiǎn)水平的條款等。10、擴(kuò)大證券法的適用范圍將存托憑證明確規(guī)定為法定證券；將資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理產(chǎn)品寫入