金融市場學(xué)課件：外匯市場

外匯市場學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解外匯與匯率的概念范疇掌握外匯市場的涵義、分類、組成部分及其功能熟悉外匯市場多種交易方式了解匯率決定理論以及影響匯率的各種因素本章框架第一節(jié)外匯市場概述第二節(jié)外匯市場的功能第三節(jié)外匯市場的交易方式第四節(jié)匯率決定理論與影響因素第一節(jié)外匯與匯率（一）外匯外匯是國際匯兌的簡稱，是指以外國貨幣表示的用于國際間結(jié)算的支付手段，包括信用票據(jù)、支付憑證、有價(jià)證券及外匯現(xiàn)鈔等。外匯必須具有以下的三個(gè)基本特征：1.外匯是以外幣計(jì)價(jià)或表示對(duì)外支付的金融資產(chǎn)，具有國際性；2.外匯必須具有充分的可兌換性；3.外匯必須具有可靠的物質(zhì)償付保證，具有可償性。

外匯與匯率在我國按照持有外匯的形式不同可以分為現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯兩種形式。現(xiàn)匯指由國外匯入或從國外攜入的外幣票據(jù)，通過轉(zhuǎn)帳的形式，匯入到個(gè)人在銀行的賬戶中?，F(xiàn)鈔是指以外幣現(xiàn)金或以外幣現(xiàn)金存入銀行的款項(xiàng)。是具體的、實(shí)在的外國紙幣、硬幣。（二）匯率所謂匯率(ForeignExchangeRate)就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價(jià)格，也稱匯價(jià)、外匯牌價(jià)或外匯行市。國家和地區(qū)貨幣單位名稱貨幣代號(hào)美國美元USD日本日元JPY歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟歐元EUR英國英鎊GBP中國香港特別行政區(qū)港元HKD加拿大加拿大元CAD澳大利亞澳大利亞元AUD新西蘭新西蘭元NZD丹麥丹麥克郎DKK瑞典瑞典克郎SEK新加坡新加坡元SGD常見貨幣單位名稱和代號(hào)直接標(biāo)價(jià)法（DIRECTQUOTATIONSYSTEM）它是指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國貨幣表示外國貨幣的價(jià)格，即應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值(Appreciation)，或稱本幣貶值(Depreciation)。在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為：

月初：USD1=CNY7.2014月末：USD1=CNY8.2200

說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotationSystem）它是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格，即應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。

例如，倫敦外匯市場匯率為：

月初：EUR1=USD1.5685

月末：EUR1=USD1.5670

說明美元匯率上升，歐元匯率下跌。匯率的種類根據(jù)制定匯率方法的不同，匯率分為基本匯率和套算匯率。基本匯率是指本國貨幣同關(guān)鍵貨幣所確定的比率。關(guān)鍵貨幣是指一國在國際收支中，特別是國際貿(mào)易中使用最多的，外匯儲(chǔ)備中所占比重最大的，以及國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中使用最廣泛的貨幣。套算匯率（CrossRate），又稱為交叉匯率。有兩種含義。（1）各國在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場行情，推算出的本國貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。匯率的種類例如：我國某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場英鎊對(duì)美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572匯率的種類（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報(bào)價(jià)是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568匯率的種類從銀行外匯買賣的角度劃分：匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。買入?yún)R率也叫買入價(jià),是銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，是銀行買進(jìn)外匯時(shí)付給對(duì)方的本幣數(shù)；在間接標(biāo)價(jià)法下，是銀行買進(jìn)外匯時(shí)收取對(duì)方的外幣數(shù)。匯率的種類賣出匯率也叫賣出價(jià)，是銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，是銀行賣出外匯時(shí)從對(duì)方手中收取的本幣數(shù)；在間接標(biāo)價(jià)法下，是銀行賣出外匯時(shí)付給對(duì)方的外幣數(shù)。中間匯率也叫中間價(jià)是買入價(jià)和賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。即：中間價(jià)=（買入價(jià)+賣出價(jià)）/2。匯率的種類根據(jù)不同的匯率制度，匯率分為固定匯率和浮動(dòng)匯率。固定匯率是指兩國貨幣比價(jià)基本固定，比價(jià)的波動(dòng)幅度控制在一定范圍之內(nèi)。浮動(dòng)匯率是指由外匯市場外匯的供求狀況決定的匯率。官方匯率與市場匯率官方匯率指一國貨幣當(dāng)局或主管部門明文規(guī)定或正式掛牌的匯率。市場匯率指在自由市場進(jìn)行外匯交易的實(shí)際匯率。匯率的種類按照買賣外匯時(shí)交割期限的不同分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。即期匯率是指買賣雙方成交后，立刻或在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割完畢，這時(shí)使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率指買賣雙方成交后，不是立刻進(jìn)行交割，而是約定在未來某一時(shí)間交割時(shí)使用的匯率。外匯市場的構(gòu)成及交易機(jī)制(一)外匯市場的參與者外匯市場由主體和客體構(gòu)成。外匯市場的客體即外匯市場的交易對(duì)象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價(jià)證券及支付憑證等。外匯市場的主體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀(jì)商。1、外匯銀行(ForeignExchangeBank)：外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。外匯市場的構(gòu)成及交易機(jī)制外匯銀行可分為三種類型：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行；其他經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。外匯銀行在兩個(gè)層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。第一個(gè)層次是零售業(yè)務(wù)，第二個(gè)層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。外匯市場的構(gòu)成及交易機(jī)制2.外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）：外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價(jià)格上。其實(shí)很多銀行本身就是broker。外匯外匯市場的構(gòu)成及交易機(jī)制3.顧客：在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因?yàn)榭鐕镜娜蚪?jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進(jìn)出外匯市場非常頻繁。外匯外匯市場的構(gòu)成及交易機(jī)制4.中央銀行及其他官方機(jī)構(gòu)：各國的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國際儲(chǔ)備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個(gè)所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。外匯外匯市場的構(gòu)成及交易機(jī)制（二）外匯市場交易機(jī)制外匯及貨幣的交易沒有統(tǒng)一的交易所，外匯市場是一個(gè)有組織的場外交易市場，在該市場里，交易商（大多是外匯銀行）隨時(shí)準(zhǔn)備購買和出售以外幣計(jì)價(jià)的存款。第二節(jié)外匯市場的功能外匯市場的功能主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

國際貿(mào)易和國際資金融通涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對(duì)不同個(gè)國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購買行為得以實(shí)現(xiàn)。外匯市場所提供的就是這種購買力轉(zhuǎn)移交易得以順利進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)機(jī)制，它的存在使各種潛在的外匯售出者和外匯購買者的意愿能聯(lián)系起來。（2）提供資金融通外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。第二節(jié)外匯市場的功能（3）提供外匯保值和投機(jī)的市場機(jī)制在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而浮動(dòng)匯率下，外匯市場的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的場所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤的機(jī)會(huì)。第三節(jié)外匯市場的交易方式外匯市場的交易可按不同標(biāo)準(zhǔn)作不同劃分：按合同的交割期限或交易的形式特征來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易兩大類；按交易的目的或交易的性質(zhì)來區(qū)分，可分成套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機(jī)交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等；此外，隨著國際金融業(yè)的競爭發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權(quán)交易。一、即期外匯交易即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法，即以某個(gè)貨幣對(duì)美元的買進(jìn)或賣出進(jìn)行報(bào)價(jià)。區(qū)分標(biāo)價(jià)法。除了原“英聯(lián)邦”國家的貨幣(如英鎊、澳大利亞元和新西蘭元等)采用間接報(bào)價(jià)法(即以一單位該貨幣等值美元標(biāo)價(jià))以外，其他交易貨幣均采用直接報(bào)價(jià)法(即以一單位美元等值該幣標(biāo)價(jià))，并同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)。區(qū)分原則：對(duì)銀行有利、單位貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣、直接/間接標(biāo)價(jià)法交叉匯率的計(jì)算在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標(biāo)價(jià)，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進(jìn)行套算。通過套算得出匯率叫交叉匯率。交叉匯率的計(jì)算交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則：如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除。例：假定目前外匯市場上的匯率是：USD1=HKD7.7944－7.7951USD1=JPY127.10－127.20這時(shí)單位馬克兌換日元的匯價(jià)為：

HKD1＝JPY16.3051－16.3194交叉匯率的計(jì)算如果兩個(gè)即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除。例：假如目前市場匯率是：GBP1=USD1.6125-1.6135AUD＝USD0.7120-0.7130則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為：GBP1＝AUD

-＝AUD2.2616-2.2662

交叉匯率的計(jì)算如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。例：假設(shè)市場匯率如下：

USD1＝HKD7.7944－

7.7951GBP1＝USDl.7510－1.7520則英鎊對(duì)美元的匯價(jià)為：

GBP1＝HKD1.7510×7.7944-1.7520×7.7851＝HKD13.6480-13.6570二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangeTransaction），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。遠(yuǎn)期交易的期限有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年等幾種，其中3個(gè)月最為普遍。外匯投機(jī)有兩種形式：（1）先賣后買，即賣空（SellShort）或稱“空頭”（Bear）。（2）先買后賣，即買空（BuyLong）或稱“多頭”（Bull）。二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易分類固定交割日的遠(yuǎn)期交易(FixedMaturityDateForwardTransaction)選擇交割日的遠(yuǎn)期交易(OptionalMaturityDateForwardTransaction)遠(yuǎn)期交易目的避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外匯銀行為平衡期匯頭寸投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法與計(jì)算若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)把即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。

例：通常稱0.0001為1個(gè)基本點(diǎn)（BasicPoint)即期報(bào)價(jià)：USD1＝HKD7.7944-7.7951（差7點(diǎn)）遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：49/44（減法）

USD1=HKD7.7944/51-0.0049/44=HKD7.7895-7.7907（差12點(diǎn)）遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：30/40（加法）

USD1=HKD7.7944/51＋0.0030/40=HKD7.7974-7.7991（差17點(diǎn)）

三、掉期交易掉期交易的概念：掉期交易(Swap)，是指將貨幣相同、金額相同，而方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行掉期交易的形式：即期對(duì)遠(yuǎn)期、明日對(duì)次日、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易與一般套期保值的區(qū)別四、套匯交易套匯交易：直接套匯、間接套匯以三角套匯為例在紐約外匯市場上，USD1=HKD7.7944/7.7951巴黎外匯市場上，GBP1=HKD10.9863/10.9873在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.4325/1.4335四、套匯交易根據(jù)這三個(gè)外匯市場的外匯行市，套匯者首先在紐約市場上以1美元7.7944港元的行市賣出10萬美元，買進(jìn)794400港元；同時(shí)又在巴黎市場上以1英鎊10.9873港幣的行市賣出794400港元，買進(jìn)72302英鎊(708000÷10.9873)；同時(shí)又在倫敦市場上以1英鎊1.4325美元的行市賣出72302英鎊，買進(jìn)103572(72302×1.4325)美元。結(jié)果，在紐約市場上以10萬美元進(jìn)行套匯，最后收回103572美元，匯率差額利潤為3572美元(未扣除套匯費(fèi)用)。三角套匯的原則若以Eab表示1單位A國貨幣以B國貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國貨幣以C國貨幣表示的匯率……，Emn表示1單位M國貨幣以N國貨幣表示的匯率，那么，對(duì)于n點(diǎn)套匯，其套匯機(jī)會(huì)存在的條件為：定理：如果三點(diǎn)套匯不再有利可圖，那么四點(diǎn)、五點(diǎn)以至n點(diǎn)的套匯也無利可圖。第四節(jié)匯率決定理論與影響因素一、匯率決定理論匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價(jià)值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價(jià)值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱作鑄幣平價(jià)，它構(gòu)成金本位制度下匯率的決定基礎(chǔ)。在紙幣流通條件下，紙幣是價(jià)值的符號(hào)，因此，兩國紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。鑄幣平價(jià)（MintPar）兩種貨幣的含金量對(duì)比叫鑄幣平價(jià)但外匯市場買賣時(shí)的價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運(yùn)往英國

$4.8365用英鎊購買黃金運(yùn)回美國紙幣流通制度下的匯率決定理論購買力平價(jià)說利率平價(jià)說國際收支說資產(chǎn)市場說（一）購買力平價(jià)說（TheoryofPurchasingPowerParity,簡稱PPP）

該理論的基本思想是：本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對(duì)商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實(shí)質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價(jià)又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)。購買力平價(jià)的形式絕對(duì)購買力平價(jià)：這是指一定時(shí)點(diǎn)上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價(jià)水平之比。設(shè)R0為該時(shí)點(diǎn)的均衡匯率,則。式中Pa和Pb分別為A國和B國的一般物價(jià)水平。絕對(duì)購買力平價(jià)說是以一價(jià)定律為基礎(chǔ)的，將上式改變?yōu)镻a=R0·Pb，即為一價(jià)定律的表達(dá)式。購買力平價(jià)的形式相對(duì)購買力平價(jià)學(xué)說將匯率在一段時(shí)期內(nèi)的變動(dòng)歸因于兩個(gè)國家在這段時(shí)期中的物價(jià)或貨幣購買力的變動(dòng)：

式中R1和R0分別代表計(jì)算期和基期的均衡匯率，Pa1和Pa0分別代表A國計(jì)算期和基期的物價(jià)水平，Pb1和Pb0分別代表B國計(jì)算期和基期的物價(jià)水平。購買力平價(jià)的形式相對(duì)購買力平價(jià)學(xué)說與絕對(duì)購買力學(xué)說相比更富有意義，因?yàn)樗鼜睦碚撋媳荛_了一價(jià)定律的嚴(yán)格假設(shè)。對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)購買力平價(jià)理論揭示了匯率變動(dòng)的長期原因。因?yàn)?，從根本上說，一國貨幣的對(duì)外價(jià)值是貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的體現(xiàn)。對(duì)購買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)然而，作為一個(gè)主要的西方匯率理論，購買力平價(jià)說也存在著不少缺陷：(1)從理論基礎(chǔ)上來看，購買力平價(jià)是以貨幣數(shù)量論為前提的；(2)購買力平價(jià)理論把匯率的變動(dòng)完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了其他因素；(3)購買力平價(jià)理論是建立在種種假設(shè)之上的；(4)購買力平價(jià)理論在計(jì)算具體匯率時(shí)，存在許多具體的問題：一是物價(jià)指數(shù)的選擇，二是商品的分類，三是基期年的選擇。（二）利率平價(jià)說利率平價(jià)說的基本觀點(diǎn)是：外匯市場上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)是由兩國利率差異決定的。利率差與即、遠(yuǎn)期匯率差之間會(huì)趨于相等。（二）利率平價(jià)說對(duì)利率平價(jià)說的評(píng)價(jià)：（1）理論上的最大不足之處是未能說明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動(dòng)的原因。（2）利率平價(jià)實(shí)現(xiàn)的先決條件是金融市場高度發(fā)達(dá)完善并緊密相聯(lián)，資金能不受限制地在國際間自由流動(dòng)。（3）利率平價(jià)成立的另一個(gè)條件是：在達(dá)到利率平價(jià)之前，套利活動(dòng)不斷進(jìn)行。但實(shí)際情況并非如此。（4）沒有區(qū)分經(jīng)濟(jì)正常狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的情況。（三）國際收支說國際借貸說的主要內(nèi)容：該理論認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國際借貸所引起的。當(dāng)一國的流動(dòng)債權(quán)（即外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（即外匯支出）時(shí)，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國的流動(dòng)借貸平衡時(shí)，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。這一學(xué)說用外匯的供求解釋匯率，有其重要的意義，但它主要是短期匯率的變動(dòng)，說明而對(duì)于匯率決定的基礎(chǔ)并未詳加論證，對(duì)于影響匯率的其他重要因素，也沒解釋。國際收支說的原理當(dāng)國際收支處于均衡狀態(tài)時(shí)，其經(jīng)常項(xiàng)目收支差額應(yīng)等于（自主性）資本流出入的差額。如果我們用CA表示經(jīng)常帳戶收支差額，KA表示資本帳戶差額，則國際收支的均衡條件可表示為：

CA＋KA＝0國際收支說的原理經(jīng)常帳戶收支為商品勞務(wù)的進(jìn)出口差額，而出口（X）和進(jìn)口（M）分別是由外國國民收入Y*、相對(duì)價(jià)格P/SP*和本國國民收入Y、相對(duì)價(jià)格P/SP*所決定的：

而資本帳戶收支則主要取決于國內(nèi)外的利率差異（r-r*），以及人們對(duì)未來匯率變化的預(yù)期,即（Se-S）/S，其中Se為未來現(xiàn)匯匯率預(yù)期值。即：國際收支說的原理

當(dāng)一國國際收支處于均衡狀態(tài)時(shí)，有，由此所決定的匯率水平就是均衡匯率。因此，均衡匯率可表示為：由上式可知，影響均衡匯率變動(dòng)的因素有國內(nèi)外國民收入、國內(nèi)外價(jià)格水平、國內(nèi)外利息率以及人們對(duì)未來匯率的預(yù)期。對(duì)國際收支說的評(píng)價(jià)國際收支說是從國際收支供求的角度解釋匯率的決定，將影響國際收支的各種重要因素納入?yún)R率的均衡分析，這對(duì)于短期外匯市場的分析具有一定的意義。但該理論同樣也存在著許多不足之處：（1）該理論是以外匯市場的穩(wěn)定性為假設(shè)前提的。（2）該理論的分析基礎(chǔ)是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)理論、彈性論、利率平價(jià)說，因此與這些理論存在著同樣的缺陷，故其結(jié)論往往與現(xiàn)實(shí)相背離。（四）資產(chǎn)市場說其基本原理是將外匯看成一種資產(chǎn)，匯率是兩國資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，匯率變動(dòng)是由于對(duì)外資產(chǎn)的需求與供給之間的變動(dòng)引起的。資產(chǎn)市場說隱含著三個(gè)重要前提。其一是一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場和外幣資產(chǎn)市場，并且這三種市場均相當(dāng)發(fā)達(dá)，對(duì)利率和匯率的變動(dòng)十分敏感。其二是三個(gè)市場緊